现代企业股利分配方案分析样本.doc

第八章　股利分配

从近三年考试来看本章分数不多，本章题型关键是客观题和计算题。计算题考点关键在现金股利分配政策利用和股票股利和股票分割对股东和企业影响上。
　　本章和教材内容相比没有改变。

　　第一节　利润分配内容

　　一、利润分配项目
　　1.盈余公积金。盈余公积金能够用于填补亏损、扩大企业生产经营或转增资本。企业分配当年税后利润应该根据10%百分比提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达成企业注册资本50%时，可不再提取。任意盈余公积金提取由股东会依据需要决定。
　　2.公益金。公益金关键用于职员集体福利设施建设。公益金根据税后利润5%～10%百分比提取形成。
　　3.股利。企业向股东支付股利要在提取盈余公积金、公益金以后。股份股利标准上应从累计盈利中分配，无盈利不得支付股利，即所谓"无利不分"标准。但若企业用盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉，经股东大会尤其决议，也可用盈余公积金支付股利，不过留存法定盈余公积金不得低于注册资本25%。

　　二、利润分配次序
　　1.计算可供分配利润。将本年利润（或亏损）和年初未分配利润（或亏损）合并，计算出可供分配利润。假如可供分配利润为负数，则不能进行后续分配。
　　2.计提法定盈余公积金。按抵减年初累计亏损后本年净利润计提法定盈余公积金。
　　3.计提公益金。
　　4.计提任意盈余公积金。
　　5.向股东支付股利。
　　企业股东会或董事会违反上述利润分配次序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配利润，必需将违反要求发放利润退还企业。

　　第二节　股利支付程序和方法

　　一、股利支付程序
　　股份向股东支付股利，其过程关键经历：股利宣告日、股权登记日和股利支付日。
　　股利宣告日：即企业董事会将股利支付情况给予公告日期。公告中将宣告每股支付股利、股权登记期限、股利支付日期等事项。
　　股权登记日：即有权领取股利股东有资格登记截止日期。只有在股权登记日前在企业股东名册上登记股东，才有权分享股利。
　　股利支付日：即向股东发放股利日期。

　　二、股利支付方法
　　股利支付方法有多个，常见有以下多个：
　　1.现金股利
　　现金股利是以现金支付股利，它是股利支付关键方法。企业支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够现金。
　　2.财产股利
　　财产股利是以现金以外资产支付股利，关键是以企业所拥有其它企业有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。
　　3.负债股利
　　负债股利是企业以负债支付股利，通常以企业应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行企业债券抵付股利。
　　财产股利和负债股利实际上是现金股利替换。这两种股利方法现在在中国企业实务中极少使用，但并非法律所严禁。
　　4.股票股利
　　股票股利是企业以增发股票作为股利支付方法。

　　第三节　股利分配政策和内部筹资

　　一、股利理论
　　（一）股利无关论
　　股利无关论认为股利分配对企业市场价值（或股票价格）不会产生影响。这一理论建立在这么部分假定之上：
　　（1）不存在个人或企业所得税
　　（2）不存在股票发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）
　　（3）企业投资决议和股利决议相互独立（即投资决议不受股利分配影响）
　　（4）企业投资者和管理当局可相同地取得相关未来投资机会信息。
　　上述假定描述是一个完美无缺市场，所以股利无关论又被称为完全市场理论。
　　（二）股利相关论
　　股利相关论认为企业股利分配对企业市场价值有影响。
　　1.法律限制
　　为了保护债权人和股东利益，相关法规对企业股利分配常常作以下限制：
　　（1）资本保全。要求企业不能用资本（包含股本和资本公积）发放股利。
　　（2）企业积累。要求企业必需按净利润一定百分比提取法定盈余公积金。
　　（3）净利润。要求企业年度累计净利润必需为正数时才能够发放股利，以前年度亏损必需足额填补。
　　（4）超额累积利润。因为股东接收股利缴纳所得税高于其进行股票交易资本利得税，于是很多国家要求企业不得超额累积利润，一旦企业保留盈余超出法律认可水平，将被加征额外税额。
　　2.经济限制
　　股东从本身经济利益需要出发，对企业股利分配往往产生这么部分影响：
　　（1）稳定收入和避税。
　　（2）控制权稀释。
　　3.财务限制
　　就企业财务需要来讲，也在存部分限制股利分配原因：
　　（1）盈余稳定性
　　（2）资产流动性
　　（3）举债能力
　　（4）投资机会
　　（5）资本成本
　　（6）债务需要
　　4.其它限制
　　（1）债务协议约束
　　企业债务协议，尤其是长久债务协议，往往有限制企业现金支付程度条款，这使企业只好采取低股利政策。
　　（2）通货膨胀
　　在通货膨胀时期企业股利政策往往偏紧。
　　例题1：从理论上说，债权人不得干预企业资金投向和股利分配方案（　）。
　　答案：×
　　例题2：下列情形中会使企业降低股利分配有（　）。（）
　　A.市场竞争加剧，企业收益稳定性减弱
　　B.市场销售不畅，企业库存量连续增加
　　C.经济增加速度减慢，企业缺乏良好投资机会
　　D.为确保企业发展，需要扩大筹资规模
　　答案：ABD
　　解析：选项A、B、D全部会造成企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽可能多留存，少发股利；不过当经济增加速度减慢，企业缺乏良好投资机会时，企业会出现资金剩下，所以会提升股利分配。

　　二、股利分配政策和内部筹资
　　（一）剩下股利政策
　　1.含义：是指在企业有着良好投资机会时，依据一定目标资本结构，测算出投资所需权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩下盈余作为股利给予分配。
　　例题3：所谓剩下股利政策，就是在企业有着良好投资机会时，企业盈余首先应满足投资方案需要。在满足投资方案需要后，假如还有剩下，再进行股利分配。（　）（）
　　答案：×
　　解析：所谓剩下股利政策，就是在企业有着良好投资机会时，依据一定目标资金结构要求，测算出投资所需要权益资金，先从盈余当中留用，假如还有剩下，再进行股利分配。本题错误在于没有强调出满足目标结构下权益资金需要。
　　2.特点：采取剩下股利政策根本理由在于保持理想资本结构，使综合资金成本最低。
　　教材P220例1：某企业税后利润600万元，年初企业讨论决定股利分配数额。估计需要再增加投资资本800万元。企业目标资本结构是权益资本占60%，债务资本40%，继续保持。按法律要求，最少要提取15%公积金和公益金。企业采取剩下股利政策。筹资优先次序是留存利润、借款和增发股份。问：企业应分配多少股利？
　　解答：利润留存=800×60%=480（万元）
　　股利分配=600-480=120（万元）
　　说明：
　　（1）资本结构是长久有息负债和全部者权益比率。
　　（2）法律要求必需提取15%公积金和公益金，法律这条要求，实际上只是对本年利润"留存"数额限制，而不是对股利分配限制。
　　（净利润-股利）=△留存收益
　　接上例：假如税后净利润是6000，投资所需资金仍然是800万元，未来投资根据目标资本结构，则应该留存480万元，不过根据企业法要求，净利润里最少留存15%，6000×15%=900。
　　3.剩下股利政策优缺点：
　　这个政策能够保持理想资本结构，使加权平均资本成本最低。
　　（二）固定或连续增加股利政策
　　1.含义：将每十二个月派发股利固定在某一固定水平上并在较长时间内不变，只有当企业认为未来盈余会显著地、不可逆转增加时，才提升年度股利发放额。
　　2.固定或连续增加股利政策优缺点
　　优点：
　　（1）向市场传输企业正常发展信息，有利于树立企业良好形象，稳定股票价格；
　　（2）有利于投资者安排股利收入和支出。
　　缺点：
　　（1）股利支付和盈余脱节，可能造成资金短缺，财务情况恶化；
　　（2）不能像剩下股利政策那样保持较低资金成本
　　例题4：轻易造成股利支付额和本期净利相脱节股利分配政策是（　）。（,1分）
　　A.剩下股利政策
　　B.固定股利政策，
　　C.固定股利支付率政策
　　D.低正常股利加额外股利政策
　　答案：B
　　解析：固定股利政策股利恒定，它和收益多少无直接关系。
　　（三）固定股利支付率政策
　　1.含义：该政策是企业确定一个股利占盈余比率，长久按此比率支付股利政策。
　　2.特点：能使股利和企业盈余紧密地配合，以表现多盈多分，少盈少分，无盈不分标准。不过，这种政策下各年股利变动较大，极易造成企业不稳定感觉，对稳定股票价格不利。
　　（四）低正常股利加额外股利政策
　　1.含义：该股利政策是企业通常情况下每十二个月只支付一个固定、数额较低股利；在盈余较多年份，再依据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着企业永久地提升了要求股利率。
　　2.采取该政策理由是：含有较大灵活性；使部分依靠股利度日股东每十二个月最少能够得到即使较低但比较稳定股利收入，从而吸引住这部分股东。
　　剩下股利政策下先确定留存收益，股利是倒挤出。假如净利润是1000万，投资需要万资金，目标资本结构中，权益比重占40%，剩下股利政策下：留存收益增加额=×40%=800万元，股利=1000-800=200万元
　　后面三种政策下是先确定股利，然后计算留存收益。
　　假如净利润是1000万，投资需要万资金，企业采取是固定股利支付率政策，股利支付率是50%，所以股利=1000×50%=500万元，增加留存收益=1000－500=500万元。假如在此基础上还要保持权益比重占40%目标资本结构，则权益资金需求×40%=800万元，留存收益提供资金是500万元，所以还应向外部筹集300万元股权资金。
　　假如企业采取是固定股利政策，一般股1000万股，每股股利是0.5元，保持权益比重占40%目标资本结构，不增发股票，投资需要万资金，要想确保股利支付，留存收益全部能够满足投资需要，净利润应该实现多少？
　　此时净利润=1000×0.5+×40%=1300万元。
　　例题5：资料：A企业正在研究其股利分配政策。现在该企业发行在外一般股共100万股，净资产200万元，今年每股支付1元股利。估计未来3年税后利润和需要追加资本性支出以下：　　
年份
1
2
3
税后利润（万元）
200
250
200
资本支出（万元）
100
500
200
　　假设企业现在没有借款并期望逐步增加负债比重，不过资产负债率不能超出30%。筹资时优先使用留存收益，其次是长久借款，必需时增发一般股。假设上表给出"税后利润"能够涵盖增加借款利息，而且不考虑所得税影响。增发股份时，每股面值1元，估计发行价格每股2元，假设增发当年不需要支付股利，下十二个月开始发放股利。
　　要求：
　　（1）假设维持现在每股股利，计算各年需要增加借款和股权资金；
　　答案：
　　（1）采取每股1元固定股利政策（单位：万元）
年份
1
2
3
1.需要资本支出
100
500
200
税后利润
200
250
200
股利
100
100
100+110/2=155
2.留存收益补充资金
200-100=100
250-100=150
200-155=45
需要外部筹资
100-100=0
500-150=350
200-45=155
长久资本总额
200+100=300
300+500=800
800+200=1000
累计借款上限

800×30%=240
1000×30%=300
3.加长久借款
0
240
60
4.要增发股权资金
0
350-240=110
155-60=95

资金情况
现在
第十二个月
第二年
负债
0
0
△ 借款=800×30%
全部者权益
200
300
300+150+△股票（110）
资产
200
300
800
　　因为第二年总资产是800万，所以借款最多是240，不然负债会超出30%；
　　权益资金从外部增加股权资金就是350-240=110万
　　第三年股数=100＋第二年增发股数（110/2）=155万股，每股股利155万元，所以留存收益200-155=45万，需要外部融资额=200-45=155万元。　　
资金情况
现在
第十二个月
第二年
第三年
负债
0
0
△ 借款=800×30%
1000×30%=240＋△借款（60）
全部者权益
200
300
300＋150＋△股票（110）
300＋150＋110＋△股票
资产
200
300
800
1000
　　发行股票数额=155-60=95万元
　　（2）假设采取剩下股利政策，计算各年需要增加借款和股权资金。（,6分）
　　答案：（2）采取剩下股利政策（单位：万元）　　
年份
1
2
3
1.需要资本支出
100
500
200
税后利润
200
250
200
可分配利润（或资金不足）
200-100=100
250-500=-250
0
股利
100
0
0
2.留存收益补充资金
100
250
200
需要外部筹资
0
250
0
长久资本总额
200+100=300
300+500=800
800+200=1000
累计借款上限

800×30%=240
300
3.增加长久借款
0
240
0
4.需要增发股权资金
0
250-240=10
0

　　例题6：某企业今年年底全部者权益总额为9000万元，一般股6000万股。现在资本结构为长久负债占55%，全部者权益占45%，没有需要付息流动负债。该企业所得税率为30%。估计继续增加长久债务不会改变现在l1%平均利率水平。
　　董事会在讨论明年资金安排时提出：
　　（l）计划年度分配现金股利0.05元／股；
　　（2）为新投资项目筹集4000万元资金；
　　（3）计划年度维持现在资本结构，而且不增发新股，不举借短期借款。
　　要求：测算实现董事会上述要求所需要息税前利润。（,6分）
　　分析：
　　总长久资金=9000/45%=0万元，负债=0×55%=11000万元　
净利润
？=1800＋300=2100万元
股利
6000×0.05=300万元
留存收益
4000×45%=1800万元
　　新增4000万元资金中：
　　留存收益筹集资金=4000×45%=1800万；
　　负债筹集资金=4000×55%=2200万。
　　答案：
　　（1）发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300（万元）
　　（2）投资项目所需税后利润=400×45%=1800（万元）
　　（3）计划年度税后利润=300+1800=2100（万元）
　　（4）税前利润=2100/（1-30%）=3000（万元）
　　（5）计划年度借款利息=（原长久借款+新增借款）×利率
　　[（9000/45%）×55%+4000×55%]×11%=1452（万元）
　　（6）息税前利润=3000+1452=4452（万元）

　　第四节　股票股利和股票分割

　　一、股票股利
　　股票股利是企业以发放股票作为股利支付方法。股票股利并不直接增加股东财富，不造成企业资产流出或负债增加，所以不是企业资金使用，同时也并不所以而增加企业财产，但会引发全部者权益各项目标结构发生改变。
　　中国处理：
　　借：利润分配（△N×每股面值）
　　　　贷：股本（△N×每股面值）
　　西方处理：
　　借：利润分配（△N×每股市价）
　　　　贷：股本（△N×每股面值）
　　　　　　资本公积（差额）
　　教材P223例1：某企业在发放股票股利前，股东权益情况表8－1。
　　表8－1　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：元　　
一般股（面额1元，已发行200 000股）
资本公积
未分配利润
股东权益累计
200 000
400 000
2 000 000
2 600 000
　　假定该企业宣告发放10%股票股利，即发放20 000股一般股股票，并要求现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当初市价20元，伴随股票股利发放，需从"未分配利润"项目划转出资金为：
　　20×200 000×10%=400 000（元）
　　因为股票面额（1元）不变，发放20 000股，一般股只应增加"一般股"项目20 000元，其它380 000元（400 000-20 000）应作为股票溢价转至"资本公积"项目，而企业股东权益总额保持不变。
　　表8-2　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：元　　
一般股（面额1元，已发行220 000股）
资本公积
未分配利润
股东权益累计
220 000
780 000
1 600 000
2 600 000
　　发放股票股利，不会对企业股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间再分配。
　　发放股票股利后，假如盈利总额不变，会因为一般股股数增加而引发每股收益和每股市价下降；但又因为股东所持股份百分比不变，每位股东所持股票市价值总额仍保持不变。
　　教材P224例2：假定上述企业本年盈余为440 000元，某股东持有20 000股一般股，发放股票股利对该股东影响见表8－3。
　　表8-3　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：元　　
项 目
发放前
发放后
每股收益（EPS）
每股市价
持股百分比
所持股总价值
440 000÷200 000=2.2
20
（20 000÷200 000）×100%=10%
20×20 000=400 000
440 000÷220 000=2
20÷（1+10%）=18.18
（22 000÷220 000）×100%=10%
18.18×22 000=400 000
　　发放股票股利对每股收益和每股市价影响，能够经过对每股收益、每股市价调整直接算出：

　　（一）股票股利对股东意义
　　（1）实际上，有时企业发放股票股利后其股价并不成百分比下降；通常在发放少许股票股利后，大致不会引发股价立即改变。这可使股东得到股票价值相对上升好处。
　　（2）发放股票股利通常由成长中企业所为，所以投资者往往认为发放股票股利预示着企业将会有较大发展，利润将大幅度增加，足以抵消增发股票带来消极影响。这种心理会稳定住股价甚至反致略有上升。
　　（3）在股东需要现金时，还能够将分得股票股利出售，有些国家税法要求出售股票所需交纳资本利得税率比收到现金股利所需交纳所得税税率低，这使得股东能够从中取得纳税上好处。
　　（二）发放股票股利企业意义：
　　第一，发放股票股利可使股东分享企业盈余无须分配现金，这使企业留存了大量现金，便于进行再投资，有利于企业长久发展。
　　第二，在盈余和现金股利不变情况下，发放股票股利能够降低每股价值，从而吸引更多投资者。
　　第三，发放股票股利往往会向社会传输企业将会继续发展信息，从而提升投资者对企业信心，在一定程度上稳定股票价格。但在一些情况下，发放股票股利也会被认为是企业资金周转不灵征兆，从而降低投资者对企业信心，加强股价下跌。
　　第四，发放股票股利费用比发放现金股利费用大，会增加企业负担。

　　二、股票分割
　　1.股票分割含义。
　　股票分割是指将-股面额较高股票交换成数股面额较低股票行为。
　　教材P225例3：某企业原发行面额2元一般股200 000股，若按1股换成2股百分比进行股票分割，分割前、后股东权益项目见表8-4、表8-5，分割前后每股盈余计算以下：
　　表8-4　　　　　股票分割前股东权益　　　　　　　　　　　单位：元　　
一般股（面额2元，已发行200 000股）
资本公积
未分配利润
股东权益累计
400 000
800 000
4 000 000
5 200 000
　　表8-5　　　　　股票分割后股东权益　　　　　　　　　　　单位：元　　
一般股（面额1元，已发行400 000股）
资本公积
未分配利润
股东权益累计
400 000
800 000
4 000 000
5 200 000
　　2.股票分割后对账面上股东权益、每股盈余和每股市价影响。
　　股票分割时，发行在外股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降，但企业价值不变，股东权益总额，股东权益各项目金额及其相互间百分比也不会改变。
　　3.股票股利和股票分割相同和不一样
　　相同点：
　　①股数增加，当利润不变情况下，每股盈余下降、每股市价下降；
　　②不影响企业资产、负债、全部者权益总额。
　　③不影响股东持股百分比、也不会影响股东所拥有股票市场价值总额
　　股票股利和股票分割相比较区分有三点：
　　1.对每股面值影响：股票股利不影响每股面值，股票分割会使每股面值降低。
　　2.对股东权益内部结构影响：股票股利影响股东权益内部结构（教材P224标8-2下面：上例中以市价计算股票股利价格做法，是很多西方国家所通行；除此之外，也有按股票面值计算股票股利价格）；股票分割不影响股东权益内部结构。
　　①股票股利根据现在市价确定
　　发放股票股利对全部者权益各项目标影响：股本增加（△N×每股面值）；未分配利润降低（△N×每股市价）；差额计入资本公积
　　②假如股票股利根据面值确定：
　　发放股票股利对全部者权益各项目标影响：股本增加（△N×每股面值）；未分配利润降低（△N×每股面值）
　　3.适用情况不一样
　　尽管股票分割和发放股票股利全部能达成降低企业股价目标，但通常地讲，只有在企业股价暴涨且预期难以下降时，才采取股票分割措施降低股价；而在企业股价上涨幅度不大时，往往经过发放股票股利将股价维持在理想范围之内。
　　例题7：发放股票股利或进行股票分割，会降低股票市盈率，对应降低投资者投资风险，从而能够吸引更多投资者（　）。（,1.5分）
　　答案：×
　　解析： 发放股票股利或进行股票分割通常会使每股市价降低，每股收益降低，但不一定会降低股票市盈率。
　　例题8：某企业年底利润分配前股东权益项目资料以下：　　
股本—一般股（每股面值2元，200万股）
400万元
资本公积金
160万元
未分配利润
840万元
全部者权益累计
1400万元
　　企业股票每股现行市价为35元。
　　要求：计算回复下述3个互不关联问题
　　（1）计划按每10股送1股方案发放股票股利，并按发放股票股利后股数派发每股现金股利0.2元，股票股利金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后股东权益各项目数额。
　　答案：
　　分析：
　　股本　　　　　　400+20×2
　　资本公积　　　　160+20×33
　　未分配利润　　　840-20×35-220×0.2
　　累计　　　　　　1356
　　发放股票股利后一般股数=200×（1+10%）=220（万股）
　　发放股票股利后一般股本=2×220=440（万元）
　　发放股票股利后资本公积金=160+（35-2）×20=820（万元）
　　现金股利=0.2×220=44（万元）
　　利润分配后未分配利润=840-35×20-44=96（万元）
　　（2）如若按1股换2股百分比进行股票分割，计算股东权益各项目数额、一般股股数。
　　答案：股票分割后一般股数=200×2=400（万股）
　　股票分割后一般股本=1×400=400（万元）
　　股票分割后资本公积金=160（万元）
　　股票分割后未分配利润=840（万元）
　　（3）假设利润分配不改变市净率，企业按每10股送1股方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且期望一般股市价达成每股30元，计算每股现金股利应是多少。
　　分配前市净率=35÷（1400÷200）=5
　　每股市价30元下每股净资产=30÷5=6（元）
　　股利分配后净资产=220×6=1320（元）
　　每股市价30元下每股现金股利=（1400-1320）÷220=0.36（元）

　　本章小结
　　针对考试情况，考生应关注关键问题为：
　　（1）股利无关论假设前提；
　　（2）股利分配政策影响原因；
　　（3）股票股利和股票分割对股东和企业影响；
　　（4）四种现金股利分配政策优缺点比较和计算。
　　学习本章要注意认真研究教材中例题，要熟悉解题基础思绪和步骤,对基础问题要了解。