北溪管道爆炸能源危机持续欧洲工业或将长期陷落_蒋飞.pdf
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1、天然气短缺冲击欧洲化工和金属产业。欧洲是全球第二大化工品生产地区,预计减产将会对基础化工原材料供应产生影响。在原料紧缺压力下,欧洲化工巨头被迫减产甚至停产。限制天然气供应或将对欧洲有色金属产业造成严重影响。欧洲有色金属行业在燃气短缺和电价飙升的双重影响下也大幅减产。能源短缺导致电价飙升,破坏欧洲工业基础,企业不得不因成本高涨而逃离欧洲,极有可能“一去不复返”。我们认为,如果能源危机和通胀高企持续更长时间,欧洲工业企业减产甚至停产可能从临时性调整逐渐演变成结构性损伤,造成不可逆的“去工业化”风险,欧洲制造业回落可能是长期趋势。欧洲制造业企业或正在将业务向外转移,中国是主要目的地之一。中国具备三大
2、优势解决目前欧洲企业面临的困境。第一,中国工业电价在全球范围内都比较低。第二,中国制造业产业门类齐全,供应链相对稳固,抵御风险的能力较强。第三,中国是全球第二大消费市场,增长空间广袤。欧洲贸易逆差可能长期扩大,欧洲经济逐渐走弱可能是一种长期趋势。1.北溪管道爆炸,欧洲能否顺利过冬2022 年 9 月 27 日,北溪天然气管64风向 WIND DIRECTION2022 年9 月 27 日,北溪天然气管道泄漏区域发生爆炸,加重欧洲天然气短缺担忧。同一天,乌克兰东部四州入俄公投结束,同意加入俄罗斯联邦。俄乌冲突和俄欧对抗正在加剧,或将导致地缘政治更加恶化。在此前的 9月 2 日,俄罗斯已经关闭“北
3、溪 1 号”,一旦俄罗斯继续中断其他天然气管道,那么,欧洲将面对天然气耗竭的风险。欧盟一方面积极储备液化天然气,库存率持续升高,另一方面计划减少天然气需求 15%,工业需求可能首当其冲。北溪管道爆炸,能源危机持续,欧洲工业或将长期陷落文蒋 飞 长城证券首席宏观分析师道泄漏区域发生爆炸,加重欧洲天然气短缺担忧。瑞典和丹麦的测量站在“北溪 1 号”天然气管道泄漏区域记录了强烈的水下爆炸,震级达到 2.3 级。根据丹麦机构评估,北溪天然气管道泄漏可能是蓄意破坏。同一天,乌克兰东部顿涅茨克、卢甘斯克、扎波罗热、赫尔松四州入俄公投结束,分别以 99.23%,98.42%,93.11%和 87.05%的赞
4、同率同意加入俄罗斯联邦。近期,乌克兰展开了反攻,俄罗斯也进行了局部动员,一旦战线到达上述已经公投入俄的地区,俄罗斯或将升级军事对抗强度,使用战术性核武的可能性不断提升。在这种背景下,我们认为,俄乌冲突和俄欧对抗正在加剧,或将导致地缘政治更加恶化。俄乌冲突以来,俄罗斯与欧盟在天然气问题上展开激烈博弈。俄罗斯 6 月将“北溪 1 号”天然气管道供应量削减至 40%,7 月进一步降低至 20%。在此前的 9 月 2 日,俄罗斯宣布因设备故障无限期关闭“北溪 1 号”天然气管道。2021 年,俄罗斯向欧盟供应了 1550 亿立方米的管道天然气。其中,通过“北溪 1 号”输送了 592 亿立方米,约占欧
5、盟总需用气量的 38.2%。如果俄罗斯不进一步中断其他天然气管道,那么欧盟能够以沉重的经济成本渡过能源短缺的冬季。一旦俄罗斯继续中断其他天然气管道,那么欧洲将面对天然气耗竭的风65WIND DIRECTION 风向险。一方面,欧盟积极储备液化天然气,库存率持续升高。根据欧洲天然气基础设 施(Gas Infrastructure Europe)数据,在这之前的 8 月 29 日欧盟天然气库存率 80.05%,提前完成欧盟委员会制定的 11 月前储气率达到 80%的目标。9 月 25 日,欧盟天然气库存率进一步增加至 87.73%。目前,每天输入量仍大于输出量,库存仍会增加。从2021 年的数据来
6、看,输出量会从 10 月下旬开始上升,并超过输入量,库存见顶回落。但 2022 年欧盟大量进口液化天然气,输入量一直维持在高位。虽然“北溪 1 号”断供后,9 月日均天然气输入量较 8 月减少了 17.51%,但是2021 年同期增加了 24.24%。另一方面,欧盟要求减少天然气需求 量 15%。2022 年 8 月 5 日,欧 盟 理事会正式批准了欧盟国家在今年 8 月至明年 3 月比照过去五年平均天然气消耗量缩减 15%的规定。这一规定虽然并非强制性的,但在天然气急剧短缺的情况下可以强制实行。按照过去五年均值,10 月至次年 3 月平均消耗天然气 3309亿立方米。如果削减 15%,也就是
7、 2022年 10 月至 2023 年 3 月减少 496.35 亿立方米天然气需求。2021 年,“北溪一号”管道输送天然气 592 亿立方米,那么 10 月至明年 3 月对欧盟的天然气供应减少约 296 亿立方米。缩减的需求可以抵消供应的减少,但是减少 15%的天然气需求是否能够像欧盟预想的那样轻易实现呢?从天然气消费结构来看,居民端消费恐难以减少,工业用气可能首当其冲。欧盟天然气消费中,住宅部门、商业与公共部门属于刚性需求,压缩天然气消费量的难度较大。因此,欧洲理事会要求各国在制定节气措施时,应该优先保证居民家庭、基本社会服务设施、医疗机构和国防设施的用气需求。在这种背景下,工业与其他部
8、门占比约 40%的天然气需求可能是重点削减的对象,预计将对工业用气较多的化工和金属行业产生影响。2.天然气短缺冲击欧洲化工和金属产业欧盟是全球第二大化工品生产地区,预计减产将会对基础化工原材料供应产生影响。2020 年全球化学品销售额3.47 万亿欧元,整个欧洲地区为 6276亿欧元,占比 18.1%,位列世界第二,仅次于中国 1.55 万亿欧元(44.55%)。俄罗斯中断天然气供应后,欧盟或将优先减少工业部门的用气量。而以天然气为原料制成的合成氨、甲醇、乙烯等化66风向 WIND DIRECTION学品是其他化工品的基础原料,一旦出现大幅减产,欧洲化工业将受到全面影响。9 月 14 日,德国
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