证券投资论文-中国石油天然气股份有限公司股票(601857)个股投资价值分析报告.doc

南京财经大学选修课课程论文考试
2015 ——2016 第 2 学期

课程名称：证券投资学

报告题目: 中国石油天然气股份有限公司股票（601857）个股投资价值分析报告

班 级：管理科学1301
学生姓名：陆玉佳
学 号：2120131291

2016年6月4日
一、 公司简介 3
二、 宏观分析 3
（一） 政治环境分析 3
（二） 经济环境分析 3
（三） 社会与文化分析 3
（四） 技术分析 4
三、行业分析（石油天然气开采业） 4
（一） 油气开采业收入与利润大幅下滑 4
（二） 国内油气资源开采潜力巨大 5
（三） 油气行业对外依赖性持续攀高 5
（四） 能源结构需进一步调整 6
四、 公司基本面分析 7
（一） 财务报表分析 8
1. 市盈率 8
2. 每股收益 9
3. 每股股息的分配 10
4. 每股净资产 10
5. 净资产收益率 11
6. 流动比率 负债比率 现金比率 12
（二） 个股估值 12

一、 公司简介
中国石油天然气集团公司（China National Petroleum Corporation，英文缩写“CNPC”，中文简称“中国石油”） 是国有重要骨干企业，是以油气业务、工程技术服务、石油工程建设、石油装备制造、金融服务、新能源开发等为主营业务的综合性国际能源公司，是中国主要的油气生产商和供应商之一。2014年，在世界50家大石油公司综合排名中位居第三，在《财富》杂志全球500家大公司排名中位居第四。中国石油以建成世界水平的综合性国际能源公司为目标，通过实施战略发展，坚持创新驱动，注重质量效益，加快转变发展方式，实现到2020年主要指标达到世界先进水平，全面提升竞争能力和盈利能力，成为绿色发展、可持续发展的领先公司。

二、 宏观分析
（一） 政治环境分析
随着中国特色社会主义道路的不断发展，国民经济稳步提高，人民生活水平得到进一步改善，政治局势稳定；国际上，和平与发展成为当今时代的主题，世界各国纷纷加强政治建设和政治合作，总体而言整个世界基本处于稳定状态。

为维护良好的政治局势与稳定的市场经济秩序，规范市场经济行为，政府出台了一系列政策措施，包括对各种企业、团体、组织机构等的规范和要求，中石油作为国有企业，必然受到相关政策的约束及影响。

（二） 经济环境分析
一方面我国经济稳步高速发展，经济总量越居世界前列，经济形势良好，为企业的发展提供了良好的环境。另一方面，人均GDP远远低于发达国家，近年来“经济热”的同时不断出现通货膨胀，经济发展方式粗放，资源能源消耗大，环境污染严重，因而作为控制国家经济命脉之一的国有企业，一方面要利用大好经济形势，另一方面要改变粗放的经济增长方式，走可持续发展之路。

国际上，经济全球化和区域经济一体化趋势不断加强，一方面带来了范围更广、更为激烈的全球竞争，另一方面给各企业带来了可借鉴的经验、可引进的技术和可把握的机遇。另外，经济危机的影响并未完全消除，许多国家经济并未完全复苏。

因而作为国有企业之一的中石油，既要利用机遇转变传统的经济增长方式，又要面对世界范围的竞争与挑战，克服经济危机的不良影响。

（三） 社会与文化分析
随着社会生活水平的不断提高，消费者的消费理念也在不断变化，经济发展的同时，人们对环境、资源、健康、安全等的要求不断提高,要求企业经营坚持绿色、节能、环保。社会的发展与经济的发展已紧密相连，企业的发展越来越多的要求承担相应的社会责任。 

当今我国市场经济下的文化，要求经营者坚持自愿、平等、公平、诚实信用的理念，实行真实合法经营。爱国、诚信、注重产品质量、尊重公共利益的经营必将受到社会与消费者的认可。

中石油乃以油气综合利用为主的国家性能源公司，注重效益的同时，必须要认真考虑社会文化因素，尊重社会文化、承担社会责任、履行社会义务。

（四） 技术分析
从整个技术环境而言，第三次科技革命的浪潮继续激荡世界各国，包括超导、计算机工程、激光技术、卫星网络等的革命性技术变革与新发现正在对企业产生着巨大的影响。科技的发展不仅提供了先进的设备仪器，降低了产品服务的成本，提高了产品生产效率与质量，而且为消费者和企业提供了更多的创新产品与服务，另外还改变了企业的销售渠道和与消费者的沟通渠道。

就国内而言，我国科技水平虽然有了较大发展，但总体水平较低，很多行业领域还不能满足日益壮大、创新的企业生产，技术障碍也是制约相关企业经济发展的瓶颈。

中石油的业务包括油气勘探开发、炼油化工、油品销售、油气储运、石油贸易、工程技术服务和石油装备制造，对科技的应用体现在多个方面，因而技术因素是其宏观环境里不可或缺的一点。 

三、行业分析（石油天然气开采业）
（一） 油气开采业收入与利润大幅下滑

2015年中国石油和天然气开采业主营业务收入7774.6亿元，同比下降32.6%。由上图可知，2013-2015年起，中国石油和天然气开采业主营业务收入一直保持下滑的态势。2011年起石油和天然气主营业务收入一直是负增长，特别是2015年全国石油和天然气主营业务收入急剧下滑至-32.6%。

2015年全国石油和天然气实现利润总额为804.8亿元，同比下滑74.5%。由上图可知，从2011年到2015年，全国石油和天然气利润总额一直呈负增长，特别是2015年石油和天然气的利润总额急剧下滑至-74.5%，利润总额为804.8亿元，仅仅是2011年的五分之一。

（二） 国内油气资源开采潜力巨大
我国常规油气的探明率只有39%左右，低于美国50%以上的探明率，我国平均采收率为27%，仅为美国的一半，这表明国内常规油气资源还有巨大的开发潜力。

　　2014年全国石油勘查新增探明地质储量10.61亿吨，连续8年超过10亿吨，处于稳定增储期;全国天然气、煤层气及页岩气等能源类气体新增探明地质储量总量达11,107.15亿立方米，创历史最高水平，呈快速增长趋势。

中国页岩气的技术可采储量为 31.6 万亿立方米，居全球第一位，是全球最有潜力的页岩气生产国。页岩油的技术可采资源量为 43.7 亿吨，占全球总量的 9%。我国埋深 2,000 米的煤层气资源量约为 35 万亿立方米;油砂资源量约 1,000 亿吨，可采资源量可达 100 亿吨。此外，我国还拥有数量可观的未探明海上重油储量。

（三） 油气行业对外依赖性持续攀高
预计“十三五”时期，中国石油需求年均增长速度为 1.67%，2020 年达到 5.62亿吨;国内石油供应年均增长为 1.12%，2020 年石油供应量为 2.22 亿吨。“十三五”时期，中国天然气需求年均增速为 11.21%，2020 年国内天然气需求达到 3,918亿立方米，产量为 2,450 亿立方米。

然而，在能源需求不断上升的同时，我国能源供应的对外依存度持续攀高。
我国原油和天然气的对外依存度

数据显示，2014 年我国石油、天然气对外依存度分别为 59.55%、33.06%，分别较上一年度提高了 1.82%、0.59%。2015 年 4 月，石油天然气对外依存度持续攀高，分别为 61.85、33.82%。

（四） 能源结构需进一步调整
美国、欧洲、中国的能源结构对比

从美国、日本、中国的能源消费结构来看，2014 年石油天然气在美国、日本的能源结构中占比别为 66.6%、65.3%，而在中国，这一比例仅为 23.1%。

　　近些年，国家正着力推进能源结构调整，石油天然气在我国能源结构中占比将会不断提高。据预测，到 2020 年和 2030 年，石油天然气在我国能源需求结构中的占比将分别达到 27.10%和 30.72%，未来市场空间巨大。

2016 年,预计世界经济仍将复苏疲弱,全球石油供需总体宽松,国际油价仍保持低位震荡运行;中国经济发展保持适度平稳增长,油气消费需求总体上仍保持增长态势,“一带一路”等重大战略、能源价格及石油天然气体制改革等加快推进所释放的增长动力,将有益于相关行业和公司长远发展。

中石油因为涉及的业务广泛，所以资金流入多，这使得中石油长期处于盈利状态，也保证了股票的稳步上升，作为重工业迅速发展的今天，中国石油的行业是最为走俏的，西气东输的政策的推动，使得天然气的需求量增大，管道运输量增多；并且现在人们普遍使用天然气作为生产生活的能源，也增加了天然气的销售业绩。除此之外，中石油还涉及金融方面的业务，现在经济发展迅速，资金流量大，金融管理方面也很需要。另外，我国现如今对再生能源的重视程度不断加深，中国石油对心能源的开发，非常规油气资源、生物质能等可再生能源的挖掘和发展，都使得其前景无限。

中国石油（601857）属于石油和天然气开采业，为中国境内最大的原油、天然气生产、供应商，中国石油集团业务涉及石油天然气勘探开发、炼油化工、管道运输、油气炼化产品销售、石油工程技术服务、石油机械加工制造、石油贸易等各个领域，在中国石油、天然气生产、加工和市场中占据主导地位。

四、 公司基本面分析
中石油股份发行的美国托存股份及H股于2000年4月6日及2000年4月7日分别在纽约证券交易所有限公司及香港联合交易所有限公司挂牌上市。股权结构：总股本为175,824,176,000股，其中国家股158,241,758,000股，占总股本的90％；外资股（H股及美国存托股份17,582,418,000股，占总股本的10％。 
2007年10月下旬，公司以每股16.7元人名币的发行价格公开发行了40亿股A股股票，筹集资金668亿元人名币。2007年11月5日，中国石油天然气股份有限公司A股在上海证券交易所挂牌上市，股票代码601857。
（一） 财务报表分析
1. 市盈率

从上图来看，中国石油的市盈率在开盘初期大幅上涨后高速回落，然后在20%左右徘徊，但于近一年内又出现了大幅上涨的形势。

从表格中的数据我们可以得到，中国石油的市盈率（PE）远高于行业平均水平，这只股票很有可能被高估，但是也不排除存在中石油拥有较好的未来成长性的可能，那么从市盈增长比率（PEG）来看，中石油高于行业平均和行业中值，这就表明投资者看好中国石油的未来成长性，未来很有可能会保持业绩的快速增长。

2. 每股收益

从图表我们可以看出，中国石油的每股收益在上市以来长期内呈现不规则的波动，没有直接的规律可循，只能大概看出每股收益都低于0.9，并不高，但是近两年略微呈现小幅上涨的趋势。所以，我们从中国石油天然气股份有限公司的主营业利润收入来分析该公司是否具有持久经营能力和获利能力。

中国石油主营业务利润在2015年第一季度大幅下跌之后出现逐渐回升趋势，而且从每年的毛利润来看，虽然2016年第一季度的每股收益和利润均为负，但估计会在之后的几个季度出现反弹的情况。
那么总体来说，从纵向来看，中国石油的成长性还是不错的，在未来几年不会出现大跌的情况，但是也不太可能大涨，只能保持现在比较稳定的现状。

从横向来看，中国石油在行业中的每股收益增长率不是最高，虽然它的总收入总利润较高，不是龙头企业，它与中国石化处于比较激烈的竞争状态中。

3. 每股股息的分配
中石油的股利分配政策是: 本公司将分配其已申报净利润的40%至50%作为股息

2013年，每股派发现金红利人民币0.15755元（含适用税项）；扣除适用税项后个人股东（包括证券投资基金）每股现金红利人民币0.14967元，合格境外机构投资者（QFII）股东每股现金红利人民币0.14180元。

2014年，每股派发现金红利人民币0.09601元（含适用税项）；扣除适用税项后个人股东和证券投资基金每股现金红利人民币 0.09121元，合格境外机构投资者（QFII）股东每股现金红利人民币0.08641元。

2015年，每股派发现金红利人民币0.02486元（含适用税项）；扣税后派发现金红利：个人股东和证券投资基金每股现金红利人民币0.02486元；合格境外机构投资者（QFII）股东每股现金红利人民币0.02237元。

从以上数据可以看出，中国石油虽然它每年都给股东分配红利，但是对股东的回报是逐年递减的，那对这只股票是否应该长期持有，就具有很大的讨论性。

4. 每股净资产

那么从图中的每股净资产的逐年增加的走势可以得出，中国石油的资本扩张能力值得肯定，该公司的规模在不断扩大。

5. 净资产收益率

可以看出，中国石油的净资产收益率在从2008年开始就在3%~15%上下浮动，尤其是这几年只在5%以下浮动，说明该公司的盈利能力在逐渐衰弱，可能进入稳定收益期。

6. 流动比率 负债比率 现金比率

中国石油的流动比率比较低，资金存在安全隐患，债权人安全性较低，存在资产利用率低、流动资金闲置的情况，该公司的偿债能力匮乏。
中国石油的负债比率均低于45%，但是也很接近45%这个临界值，从债权人来说，这一比率越高，偿还债务能力越差。但对于投资者来说，负债比率高，表明当上市公司资本利润率大于借款支付的利率时，股东所得利润将增加。
中国石油的现金比率略低，只有在2006年第一季度高于20%，表明企业的短期偿付能力存在一定问题。
（二） 个股估值
根据2016年5月3日中信证券、中银国际证券发布的预测结果平均值计算，中国石油2016年每股收益和每股净资产分别为0.16元和6.63元。依照市场最新/收盘时市盈率37.78倍的市场估值水平计算，每股价值为6.05元；依照市场最新/收盘时平均市净率1.11倍的市场估值水平计算，每股价值为7.37元。