华利集团 耐克代工厂被机构追到越南.pdf
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1、36TALENTS MAGAZINE2023 09BUSINESS REPORT 公司产业华利集团 耐克代工厂被机构追到越南国潮汹涌,与它无关。文|本刊记者 张贺6 月 9 日,越南清化省的几个制鞋厂,正在接待一队来自中国大陆的投资机构代表。29 家机构中有公募基金、私募基金、券商和资管,甚至还有腾讯。这是一行人来这里调研的第二天,几家制鞋厂年逾7 旬的董事长张聪渊携一众高管陪同。好巧不巧,同一天下午制鞋厂的母公司华利集团股价大幅拉升,收盘上涨 13.52%。这是除上市当天,华利集团涨幅最大的一次。这之后,华利集团又继续拉升了 20%。在 A 股被调研不足为奇,但出国调研并不多见。这几个制鞋厂
2、到底有多大的魅力,吸引这么多机构出国?此番股价上涨又意味着什么?一年狂卖 2.2 亿双运动鞋履行业的经营模式主要分两种,品牌运营与制造分离模式和一体模式。其中前者占主流,Nike、Adidas、Under Armour 等主要品牌均为该模式,安踏、特步两者兼有,不过分离模式的比例也在增加。在分离模式下,催生出华利集团、裕元集团、钰齐国际、丰泰企业等代工巨头。和半导体、电子产品一样,这些代工巨头的背后多数有台商的身影。2021 年登陆 A 股的华利集团主要代工运动鞋、休闲鞋等,其实控人张聪渊家族就来自中国台湾地区,在制鞋领域拥有 50 多年的经验。上世纪 90 年代初,张聪渊从台湾来到广东中山创
3、业,就是现在的华利集团。我们常穿的板鞋、帆布鞋甚至跑步鞋、运动拖鞋很可能就出自华利集团的工厂。Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、张聪渊37TALENTS MAGAZINE2023 09Under Armour 等耳熟能详的品牌均在华利集团的客户列表。其中,来自耐克的收入占华利集团营业收入的 38.5%(2022 年)。这些机构之所以要跑去越南调研,原因在于华利集团主要的制鞋产能就在这。根据华利集团披露,华利集团(母公司)负责鞋履模具制造、内外协调,并统管全盘运营;其开发设计子公司主要在中国境内;贸易子公司主要在中国香港及中国境内;生产子公司主要集中在越南
4、,同时也在印度尼西亚、缅甸新建工厂。现在大家热议的制造业向越南转移,这是 20 年前张聪渊就在干的事。2022 年报显示,华利集团在越南拥有 20家负责加工的子公司。2022 年华利集团一共生产了 2.2 亿双鞋,实现收入 205 亿元。这是什么概念呢?李宁 2022 年鞋类收入是 135 亿元,只有华利集团的 2/3 左右。提起代工厂,很多人首先想到的是利润微薄。比如给苹果代工的立讯精密,销售毛利率常年在20%左右,过去两年降至 12%。其销售净利率更是从 8%左右降至 5%上下。工业富联就更不用说,过去五年的销售毛利率均未超过 10%,销售净利率更是在 5%以下。虽然运动鞋的单品价值不比电
5、子产品,但华利集团的盈利能力却不一般。2017-2022 年,其销售毛利率稳定在 23%以上,2022 年达到 25.86%;销售净利率也没有低于 11%,2022 年为 15.69%,是立讯精密和工业富联的 3 倍。即使与同样代工运动鞋的裕元集团相比,华利集团的盈利能力也不落下风。2022 年,华利集团实现归属母公司股东净利润 32.28 亿元,同比增长 16.63%,净利润规模超过95%的 A 股公司。伴随着最近几年的运动风潮,与各大运动品牌尤其是耐克联手的华利集团自然也是机构眼中的香饽饽。从 2021 年上市开始,华利集团就在不停地接待调研。同花顺 iFinD 数据显示,上市当年华利集团
6、共接待 807 家(次)机构调研,2022 年是 731家(次),今年截至 7 月底是 235 家(次)。仅今年,调研机构就不乏红杉中国、贝莱德、摩根士丹利、高盛等明星公司,就连高毅资产的邱国鹭也亲自参与。6 月 8-9 日在越南的调研活动,则是华利集团首次在境外接待投资者。虽然机构的关注度从来不低,华利集团的股价却持续萎靡。从 2021 年 7 月的最高点算起,最大跌幅在 60%以上(前复权)。虽然在 6 月 9 日大涨之后,股价继续反弹,但仍未突破今年初的反弹高点。下游去库存也要忙扩产股价萎靡的重要原因是品牌方的库存高企,这是过去一年各大运动品牌共同面对的问题。以华利集团的大客户耐克为例,
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