背靠华为“扶不起”的拓维信息.pdf
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1、背靠华为“扶不起”的拓维信息寻找十倍股拓维信息?文|本刊记者 刘超然42TALENTS MAGAZINE2023 09BUSINESS REPORT 公司产业7 月 10 日,国家统计局发布 6 月全国居民消费价格(CPI)数据,依旧是不及预期的同比上涨0%。从环比看,CPI 已经连续五个月环比下降,6月为环比下降0.2%;全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降 5.4%,环比下降 0.8%,同比涨幅已经连续 9 个月处于负增长区间。CPI 单月 0%增长,一方面意味着消费者对一般消费品的需求并不高,另一方面将使得生产者的生产需求疲软,主要还是内生动力不强。经济疲软背后,市场还是将破局的关键
2、寄希望于新能源和科技板块,这也是近期电动车相关板块以及 AI 炒作的原因。毕竟国产电动车产业不仅可以带动国内经济的投资和消费,还能在人民币贬值情况下带动出口形成内外双循环,这是市场预期的核心逻辑。AI 则继续积累着今年大多数的短期资金,但炒作核心并不在于短期羸弱的业绩预期,无论AI芯片、算法算力还是 AI 基建,实际上预期都是落地应用后的业绩放量,一旦预期崩塌,回调不可避免。与鸿博股份(002229.SZ)的业务境遇有些相似。从教育、游戏转型而来的拓维信息(002261.SZ)背靠华为,站在人工智能风口上,被各路资金追逐。截至 7 月 11 日收盘,年初至今拓维信息最高涨幅达到 237%,也是
3、今年 AI 相关概念的一批“黑马”。阔气转型,惨败收尾拓维信息在 1996 年成立,2008 年成功上市。上市初期,业务繁杂,总结来看主营系统集成、AI支撑A股行情。43TALENTS MAGAZINE2023 09软件开发以及无线增值服务。系统集成和软件开发对标的是中国软件(600536.SH)和东软(600718.SH)等传统大厂,而且彼时的国内消费者对软件的版权意识并不强烈。一边与大厂竞争,另一边还要提防盗版,竞争壁垒明显不足,上市前后这块业务收入合计也就稳定在 7,000 万 8,000 万左右,巅峰不过 1.3 亿,后面就开始逐年下滑;无线增值电信服务在当年一直都是拓维信息的核心业务
4、,2012 年巅峰时期可以达到 2.7 亿的收入。彼时的拓维信息背靠的是中国移动,然后通过移动通信运营商向终端提供短信、彩铃、WAP 和手机动漫等服务。不过适逢移动互联网爆发前期,这块业务在 2012 年的年报中也表示备受打击。营收看似增长,拓维信息尚且还能维持 15%左右的营收增速,但困难就在于增收不增利,2012年,公司归母净利润同比下滑扩大至 45.2%,2013年业勉强增长 9%,于是拓维信息就开始了漫长的转型之路。适逢 2014 年移动互联网风口爆发,公司率先重金“杀入了”教育和游戏行业,2014-2016 年拓维信息通过数次定增及自筹资金,收购了 7 家教育公司和一家游戏公司,关键
5、都是高溢价收购。2014 年 9 月先分别以 1,530 万和 4,589 万收购了贵州前途 45%和北京九龙晖 30%的股权,前者溢价 3 倍,后者折价,好在并未对公司形成商誉;如果说前面是小试牛刀,后面才是大手笔,2015-2016 年拓维分别以 8.1 亿、10.6 亿和 7.23 亿对价合并上海火溶、海云天科技及山东长征三家公司,上海火溶 90%股权的交易对价甚至溢价达到 30 倍以上,给公司带来了 8.26 亿的商誉。统计下来,这两年收购拓维信息合计花费27.61 亿,而跟着走高的还有商誉,上面这几笔重要交易已经给公司带来 22 亿以上的商誉,2016 年公司商誉占比总资产达到惊人的
6、 52.65%。转行后,公司教育和游戏占总收入比达到 70%,而且那两年的业绩也确实有了起色,2015 年归母净利润增长272%,2016 年营收增速达到了 33.8%,但是并未持续太久。2017 年是拓维信息的转折点。先是受教育政策及游戏产品上线推迟等宏观政策影响,营收增速大幅降低,但是成本却依旧增长,而且当年商誉已经出现减值征兆,2017 年公司资产减值(无形+商誉)达到 0.94 亿,原本也就 2 亿多的归母净利润,递减后也就仅剩下 7,200 万的利润。不过好在当年公司赶上了华为概念,成为华为云首批 4 家同舟共济合作伙伴,并围绕鲲鹏/晟腾、开源鸿蒙业务成立多家控股子公司,给公司带来了
7、新的业绩预期。不过公司前期巨量的商誉+无形资产还是暴雷了。先是 2018 年一次性计提了 14 亿元的资产减值损失;后面 2022 年,“教育双减”拓维信息再次计提了 8.96 亿元的资产减值损失,两次合计近 23 亿。海云天、火溶信息、长征教育利润承诺未完成而且承诺期后的业绩变脸,这三家减值就超 20 亿,到此,拓维信息算是把前期收购的全都赔光了。目前公司一季度公告资产负债端还剩下无形资标的火溶信息 90%股权长征教育 100%股份诚长信息 40%股权海云天 100%股份龙星信息 49%股权时间2015 年 1 月2015 年 11 月2015 年 11 月2016 年 3 月2016 年
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