生物科技产业投资评估市公开课一等奖百校联赛特等奖课件.pptx
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1、生物科技產業投資評估石慧靜華陽創投集團協理年6月4日第1页綱要創業投資企业創業投資企业(Venture Capital)(Venture Capital)投資組合投資組合(Portfolio)(Portfolio)投資評估投資評估(Due Diligence)(Due Diligence)評價模式評價模式(Valuation Model)(Valuation Model)投資條件投資條件(Term Sheet)(Term Sheet)環境環境故事時間故事時間第2页q創投管理創投管理創投基金募集創投基金募集管理創投基金管理創投基金創投業務範疇q加值服務加值服務育成高科技新創企业策略擬定顧問諮詢被
2、投資企业之資源整合上市櫃前置規劃策略聯盟市場拓展技術移轉與合作綜效發展管理資訊系統及內控制度輔導第3页案源開發案源開發條件協議條件協議投資評估投資評估出脫持股出脫持股投資後管投資後管理理資金投入與加值服務資金投入與加值服務創投營運模式創投營運模式第4页投資組合投資組合PortfolioPortfolio定義定義:投資資源之適當分配投資資源之適當分配,以達到報酬以達到報酬最大最大,風險最小風險最小投資組合分投資組合分類類 地區地區(實際性與便利性實際性與便利性)產業產業/產品產品/技術技術(專業性專業性)投資金額投資金額(資源資源)投資案發展階段投資案發展階段(獲利長短期獲利長短期)第5页生物科
3、技機械,光電軟體,化工資訊,統計 細胞培養,材料藥化學化工,養殖營養學環科,物化生物技術 v.s 科際整合基因工程第6页投資案發展階段與資金投入層次投資案發展階段與資金投入層次育成型創投关键投資者关键投資者構想原創構想原創初創初創-成長期成長期對外集資管理架構發展策略策略聯盟高度成長期高度成長期財務導向資金成長成長-成熟成熟期期IPOIPO成熟成熟期期第7页永續經營永續經營經營團隊經營團隊生產生產市場性市場性/未來趨勢未來趨勢技術技術/智財智財資金資金策略聯盟策略聯盟適應環適應環境能力境能力行銷行銷篩選企业要件篩選企业要件適應環適應環境能力境能力第8页现有智慧財產權與未來技術發展潛力產品市場性
4、競爭地位經營團隊募資能力v募資及財務規劃v經營策略與經營模式v經營團隊補強v市場調查v關係網v制度建立初創期第9页有關法律地位文件資本規劃與形成過程生產規劃與執行能力銷售規劃與執行能力人力資源計畫財務現況與規劃策略聯盟能力v資金v資本規劃v經營策略v管理經驗v關係網及機會引介成長期第10页產業趨勢及企业定位綜合管理能力多角化或轉型能力財務狀況企业形象投資報酬率環境成熟度v董事規劃v承銷商引介v股權分散v關係網及機會引介成熟期第11页投資評估投資評估Due Diligence(I)Due Diligence(I)營運計畫書營運計畫書Business PlanBusiness Plan法律文件法律
5、文件(企业章程企业章程/投資協議投資協議/對外合約對外合約/員工員工合約合約/企业登記企业登記)查核查核當地法令與實務查核當地法令與實務查核經營者信用查核經營者信用查核(國內外徵信作業國內外徵信作業)股東查核股東查核管理團隊背景查核管理團隊背景查核財務報告財務報告/會計師意見會計師意見營運現況查核營運現況查核(訪企业訪企业)第12页投資評估投資評估Due Due Diligence(II)Diligence(II)智財權查核智財權查核/律師意見律師意見產品研發進度查核產品研發進度查核FDA/FDA/衛生署衛生署/配合醫院訪查配合醫院訪查供應源查核供應源查核客戶訪查客戶訪查同業訪查同業訪查策略聯
6、盟對象訪查策略聯盟對象訪查專家意見專家意見同同類類型上市企业評析型上市企业評析第13页DD夥伴熟悉地區性熟悉地區性/商事法律師商事法律師會計師會計師徵信機構徵信機構投資銀行投資銀行(Investment Banking)(Investment Banking)學者專家學者專家政府機構政府機構專業機構專業機構(專利局專利局/鑑價機構鑑價機構)第14页生技產業營運模式生技產業營運模式 創新研發型企业創新研發型企业 已经有產品已经有產品,可產生營收與獲利可產生營收與獲利 生技服務生技服務 技術平台企业技術平台企业,以以LicensingLicensing為主為主 行銷通路行銷通路一條龍整合型企业一條
7、龍整合型企业(Fully Integrate)(Fully Integrate)第15页美加及台灣重點P 美加地區v產品獨特/技術創新v專利指標v統籌歐美地區行銷能力v上市/櫃或購併潛力P 台灣產品研發較成熟台灣现有之競爭優勢統籌亞洲地區能力獲利機會符合政府獎勵項目上市/櫃潛力第16页初創期初創期10-30%10-30%Successrate風險風險成熟期成熟期70-90%70-90%成長期成長期30-70%30-70%SuccessrateSuccessrate負責人負責人技術技術經營能力經營能力資源資源整體形象整體形象制度制度對環境應變能力對環境應變能力營運模式營運模式第17页評價模式評價
8、模式Valuation ModelValuation Modelv面額法Par Valuev淨值法Book Valuev本益比倍數法Price/Earning Multiplev收入比倍數法Capitalization/Salesv現金倍數法Cash Multiplev預估現金流量折現法Cash Flow Discount Methodv台灣企业上市櫃計價法v懷特新藥上櫃計價法v智慧資本計價法第18页PEv.sPSPE:預估企业EPS(earning per share),取具參考性同類股PE值預估之 PE multiple(20)*EPS(2)=40PS:預估企业營收,取具參考性同類股市值與
9、營收比預估之 PS multiple(10)*Expected Sales(100M)Totalshares(5M)=200第19页CFD v.s CFD v.s 懷特新藥懷特新藥CFD:預估每年因產品銷售產生之現金,按理想投資報酬率折現,即為当前應購買之成本 60,64860,648=20,000/(1+20%)+30,000/(1+20%)2+40,000/(1+20%)3=20,000/(1+20%)+30,000/(1+20%)2+40,000/(1+20%)3懷特新藥:新藥上市年度EPS*同類股EPS (1+每年指數投資報酬率)n 4.91*19.82/(1+15%)3=63.99第
10、20页智慧資本計價法智慧資本計價法智慧資本=因智慧財產所產生之投資及營收(A)*效率係數(B)A=預估營收+人力及軟硬體全部投資 B=顧客滿意度,市場佔有率etc.加權 平均 (100M+50M)*70%=105M第21页Time to MarketResearch or Development Positioning on Patent MapInfringement How much the Revenue&Profit can be generatedPatent Valuation 第22页技術作價Technical shareso智慧財產(Patent/Know how/Experi
11、ence)o客觀指標:SBIR Granto產業發展需求性o企業發展需求性o環境原因o地區原因oRanging from:20%to 80%第23页Biotechnology Ladder&Value Chain for New Drug DiscoveryTools/ProcessInformationTargetTarget ValidationLeadLead OptimizationPre-ClinicalTechnologyDrugValuationTime to MarketClinical I,II,IIIManufacturingResearchDevelopment第24页第
12、25页第26页第27页投資條件Term Sheet(I)特別股股利(dividend)董事席次(Board Seats)表決權(Voting Right)資金動用權(Escrow Account)清算權(Liquidation Right)上市請求權(Registration Right)自動(條件式)轉換權(Conversion Right)優先承購權(First Refusal)共同賣出股權(Co-Sale)第28页投資條件Term Sheet(II)資訊取閱權(Information Right)稽核權(Inspection Right)免稀釋權(Anti-dilution)募資成立條件
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