“双积分”政策与新能源汽车企业经营绩效:一项准自然实验.pdf
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1、法律经济研究D O I:1 0.3 9 6 9/j.i s s n.1 0 0 3-0 9 6 4.2 0 2 4.0 2.0 0 8“双积分”政策与新能源汽车企业经营绩效:一项准自然实验赵小磊(北京交通大学 经济管理学院,北京 1 0 0 0 4 4)摘 要:本文基于2 0 1 32 0 2 0年中国2 7家新能源汽车上市企业的面板数据,采用P S M-D I D的方法考察“双积分”政策实施对新能源汽车企业经营绩效的影响。研究发现:(1)“双积分”政策显著提高了新能源汽车上市公司的经营绩效,即新能源汽车企业可以将双积分政策带来的规制压力内化为企业经营的动力,该结论在一系列稳健性检验中依然成立
2、;(2)在作用机制方面,“双积分”政策通过提高企业的研发投入与汽车销量将规制压力内化为企业经营的动力,从而最终提升其经营绩效;(3)异质性分析表明,当产权性质为国有、企业规模较大以及政策施行时间较长时,“双积分”政策对企业经营绩效的促进效果更显著。关键词:双积分政策;新能源汽车企业;经营绩效;准自然实验 O S I D:中图分类号:F 2 7 2.3 文献标识码:A 文章编号:1 0 0 3-0 9 6 4(2 0 2 4)0 2-0 0 4 9-0 6 一、引言新能源汽车企业在碳中和过程中扮演着非常重要的角色。为加快交通运输行业脱碳,实现碳中和,中国政府高度重视新能源汽车企业的运营和发展,从
3、2 0 0 9年至今出台了一系列货币补贴、税收减免等产业支持政策1。以往新能源汽车产业的快速发展主要得益于货币补贴、税收减免等“补贴型扶持政策”,然而“补贴型扶持政策”在推动新能源汽车产业快速发展的过程中也引发了许多负面问题。一方面,“补贴型扶持政策”的实施机制存在一定的缺陷,容易引发一系列逆向选择问题和道德风险问题,如新能源汽车企业“骗补”和“违规谋 补”行为的 出现2。另一方面,“补贴型扶持政策”可能会降低企业研发积极性,加大了新能源汽车企业在核心零部件和技术环节面临的“卡脖子”风险3。“双积分”政策是在这一背景下出台的,其目的是促进新能源汽车持续高效发展,推动新能源汽车产业由“补贴驱动”
4、顺利过渡到“市场驱动”,最终推动交通行业的绿色转型与“双碳”目标的实现。双积分指的是乘用车企业平均燃料消耗量积分与新能源汽车积分。一方面,新能源汽车积分制度是指对汽车生产企业设置一定的新能源汽车积分要求,鼓励企业增加新能源汽车产量,提高汽车能源利用效率。企业根据生产和销售的新能源汽车数量,可以获得相应的新能源汽车积分,同时对不符合要求的汽车进行罚款。积分的获取和处罚机制,激励企业积极推广新能源汽车。另一方面,燃料消耗量积分制度是指对汽车生产企业设置一定的燃料消耗量积分要求,鼓励企业提高汽车燃油经济性能,降低燃油消耗。两个积分的核算主体都是乘用车企业,国家每年都会通过采用一定的核算方法,针对乘用
5、车企业生产传统能源乘用车的燃料消耗量和新能源收稿日期:2 0 2 3-1 2-1 0基金项目:国家自然科学基金面上项目(5 1 7 7 8 0 4 7);国家社科基金后期资助项目(2 1 F J Y B 0 1 4)作者简介:赵小磊(1 9 9 8),男,河南驻马店人,博士研究生,研究方向为新能源汽车产业、运输经济与政策。引用格式:赵小磊.“双积分”政策与新能源汽车企业经营绩效:一项准自然实验J.信阳师范学院学报(哲学社会科学版),2 0 2 4,4 4(2):4 9-5 4.Z HAO X i a o l e i.“D u a l-c r e d i t P o l i c y”a n d
6、B u s i n e s s P e r f o r m a n c e o f N e w E n e r g y V e h i c l e E n t e r p r i s e s:a Q u a s i-N a t u-r a l E x p e r i m e n tJ.J o u r n a l o f X i n y a n g N o r m a l U n i v e r s i t y(P h i l o s o p h y a n d S o c i a l S c i e n c e s E d i t i o n),2 0 2 4,4 4(2):4 9-5 4.9
7、4信阳师范学院学报(哲学社会科学版)J o u r n a l o f X i n y a n g N o r m a l U n i v e r s i t y第4 4卷 第2期 2 0 2 4年3月 (P h i l o s.&S o c.S c i.E d i t.)V o l.4 4 N o.2 M a r.2 0 2 4汽车情况,分别计算企业的新能源汽车积分和平均燃料消耗量积分。积分管理政策与企业经营与发展一直是政策评估领域的热点话题,一直以来,积分管理被认为是一种有效的政策工具4,并被视为一类高效的激励政策和制度。市场上主要有三种积分管理政策,其包括欧盟的排放交易体系、美国的零排放
8、政策与中国的双积分政策。首先,围绕欧盟的排放交易体系,近年来文献主要考察其对汽车企业成本与盈利能力的影响5-6。其次,围绕中国、美国的零排放政策,文献主要聚焦于其对汽车企业生产、经营与创新的影响7-1 0。再次,围绕双积分政策,近年来文献从主要从演化博弈1 1-1 3、仿真分析1 4-1 6与动态优化4,1 7-1 8三个层次探究了其对汽车企业的生产、经营与决策的影响。尽管关于积分管理政策效果的研究已较为丰富,但这些研究仍存在研究方法单一、理论假设与现实不符等缺憾。双积分政策与汽车企业经营之间的因果关系和作用机制仍需要经济学界基于不同的视角提供更科学的实证检验。本文基于2 0 1 32 0 2
9、 0年中国2 7家新能源汽车上市企业的面板数据,采用P S M-D I D方法考察“双积分”政策实施对新能源汽车企业经营绩效的影响。本文研究的边际贡献体现在:第一,丰富了碳排放政策对车企经营绩效影响的相关文献。第二,使用P S M-D I D方法识别了双积分政策与企业盈利能力、长期偿债能力和营运能力的因果关系,弥补了现有研究关于双积分政策效果的研究缺憾。第三,本文深入分析了双积分政策对新能源汽车企业经营绩效的影响,并详细考察了这种影响的异质性,为双积分政策的实施与完善提供了经验证据。二、理论分析与研究假设规制政策可能会给企业带来额外的成本,同样也可能为企业提供维持产品价值与实现产品创新与增值的
10、契机与可能,从而推动企业提高研发投入与刺激技术创新1 9。双积分政策是一种强制性规制型产业政策,其目的是迫使汽车企业通过加大研发投入降低燃油车的油耗,同时积极开发新能源车型。双积分政策首先会直接作用于新能源汽车企业,倒逼企业进行技术创新,促使其通过加大研发投入和技术创新,获得更大的市场份额,最终提升企业经营绩效。外部性理论认为如果经济主体给社会其他的主体带来福利提升的同时,却未收到相应的补偿,此时会造成资源配置的低效率2 0-2 3。新能源汽车企业是典型的正外部性企业。双积分政策规定积分值具有“自由交易、单向抵偿”的使用规则,力图通过建立一个积分交易市场鼓励车企提高燃油利用率或者生产新能源汽车
11、赚取额外积分,从而增加新能源汽车企业的预期收益,最终缓解外部性所造成的市场失灵。因此,双积分政策可以提高新能源汽车企业的积分收入,从而提升企业经营绩效。信号理论认为尽管存在信息不对称现象,但仍可以实现潜在的交易收益2 4。在新能源汽车市场上,由于消费者无法完全了解新能源汽车的性能、参数和相关的信息,因此购买者可能做出次优的决策。双积分政策颁布以来,工信部每年都会发布双积分政策运行情况,这可以被视为是对新能源汽车达标企业的一种“背书”,同时向消费者传递两方面的积极信号。一方面,向消费者传递达标企业“具有发展潜力和优势”的信号,表明达标的新能源汽车企业市场发展前景良好,有利于吸引金融机构的资金注入
12、,从而拓宽企业外部融资来源和技术支持渠道3 1。另一方面,向消费者传递达标企业“技术值得信任”的信号,表明达标企业的技术参数符合政策的要求,提升消费者对新能源汽车技术性能的信心和购买欲望。因此,双积分政策有利于新能源汽车推广,从而提升企业经营绩效。据此本文提出如下假设:H 1:双积分政策会改善新能源汽车企业的经营绩效。三、变量、数据与模型(一)变量本文使用的核心被解释变量是企业的经营绩效,包括资产收益率R OA、资产负债率D E B T与资产周转率T AT。其中,R OA表示企业资产的盈利能力2 5;资产负债率表示企业的长期偿债能力2 6;资产周转率衡量企业的长期营运能力2 7。本文使用的核心
13、解释变量为d i di t,即P o s tt与T r e a ti的交互项,表示双积分政策在t年是否已经对i企业发挥规制作用。另外,本文基于现有的研究2 8-3 2,还控制了政府补助S u b、税收优惠T a x、企业性质S t a、企业规模S i z e、独立董事所占比例B o a r d、高管持股比例S e n i o r、公司年龄A g e与研发投入强度R&D等变量,并对政府补助S u b、税收优惠T a x与企业规模S i z e取自然对数。(二)数据本文选取2 0 1 32 0 2 0年新能源汽车上市公司作为研究对象,研究对象的选择主要有以下标准。首先,双积分政策只针对乘用车企业,
14、而暂时未将商用车企业纳入考核对象。因此,本文将生产乘用车的新能源汽车企业定义为处理组,将生产商用车的05第4 4卷 第2期 信阳师范学院学报(哲学社会科学版)2 0 2 4年3月新能源汽车企业定义为对照组。其次,剔除研究期间内S T、*S T的连续亏损、数据严重缺失的企业。再次,剔除研究期内存在名称变更的企业。基于以上标准,本文最终筛选出2 7家新能源汽车上市公司。公司的财务数据均来自于国泰安数据库(C S-MA R)以及公司年报、企业社会责任报告。(三)实证策略1.倾向得分匹配(P S M)为了控制样本的选择性偏差问题3 7,本文采用倾向配对方法(P S M)对基础样本进行配对,随后利用D
15、I D估计匹配后处理组和对照组的差异。为缓解样本的自选择偏差,本文选取双积分政策前一年新能源汽车企业一系列特征变量作为匹配变量,采用最邻近匹配,为处理组匹配特征最为相近的控制组。以往的研究已经验证了本文的控制变量与企业经营绩效的内在联系3 3-3 4,故本文将上文所选取的控制变量作为匹配的协变量。匹配结果表明研究样本中共有1 3个处理组企业,1 0 4个处理组“企业年份”样本,1 1个对照组企业,8 8个处理组“企业年份”样本有资格参与匹配。2.基准模型双积分政策是 2 0 1 7 年 7 月正式实施的,本文研究选取的时间为 2 0 1 32 0 2 0 年。为了检验双积分政策对新能源汽车企业
16、经营绩效的影响,本文根据提出的假设,构建如下 D I D 模型:Yi t=0+1P o s tt*T r e a ti+2Xi t+i+t+i t(1)其中,Yi t表示新能源汽车企业经营绩效,即R OA、D E B T与T AT。P o s ti*T r e a tt为d i di t,其中P o s tt表示政策的实施,2 0 1 7年之前定义为0,2 0 1 7年之后定义为1;T r e a ti为企业生产的汽车类型,商用车定义为0,乘用车定义为1。Xi t表示一组控制变量。此外,本文借鉴以往学者的做法4 0,用个体固定效应i代替了(1)式中的T r e a ti,用时间固定效应t代替了
17、P o s tt。四、实证结果与分析(一)平行趋势检验满足“平行趋势”假设是开展双重差分检验的前提3 5。本文参考B e c k等3 6的做法检验处理组和控制组是否具有平行趋势,具体的计量模型如下:Yi t=0+1d i d-4i t+2d i d-3i t+8d i d3i t+i+t+i t(2)其中,d i dni t是以双积分政策实行当年为参照生成的对应的各年份的政策变量。检验结果显示政策执行前,d i dni t的回归系数接近于0;政策执行后,d i dni t的回归系数明显大于0,该结果也证明了平行趋势条件的成立。(二)基准回归分析表1为双积分政策对新能源汽车企业经营绩效的基准回归
18、结果。总体来看,第(1)(6)列结果显示双 积 分 政 策 对 新 能 源 企 业 的R OA、D E B T与T AT均有显著的正向影响,表明双积分政策显著提升了新能源汽车企业的经营绩效。列(2)(4)(6)的结果显示,P S M-D I D方法的回归结果仍然显著,表明回归结果具有稳健性。表1 基准回归结果变量R OAD E B TT A T(1)D I D(2)P S M-D I D(3)D I D(4)P S M-D I D(5)D I D(6)P S M-D I Dd i d0.0 4 0*0.0 5 8*0.0 6 4*0.0 4 0*0.1 1 3*0.1 6 5*(0.0 1 6
19、)(0.1 8 8)(0.0 1 8)(0.0 1 4)(0.0 4 8)(0.0 8 0)公司固定效应Y E SY E SY E SY E SY E SY E S时间固定效应Y E SY E SY E SY E SY E SY E S观测值2 1 61 9 22 1 61 9 22 1 61 9 2R20.3 6 60.7 0 30.5 2 20.7 9 30.2 3 20.5 1 9注:括号内为标准差;*、*和*分别表示在 1%、5%和 1 0%水平下显著。下同。(三)稳健性检验双积分政策的实行作为一个外生的事件,其对新能源汽车企业经营绩效的影响可能是一个“伪事实”,即经营绩效的提升可能是
20、由其他因素导致。为了应对这一问题,本文将样本数据的区间设置为2 0 1 32 0 1 6年,同时将双积分政策的实施时间设置为2 0 1 5年,把2 0 1 3-2 0 1 4年样本的P o s t赋值为1,把2 0 1 52 0 1 6样本的P o s t赋值为0,并重新进行回15赵小磊.“双积分”政策与新能源汽车企业经营绩效归。结果显示d i d的系数均不显著。本文的识别策略可能存在的另一个缺陷是:倘若在政策执行前,处理组已经具有相应的预期效应,也会导致估计结果出现偏差。为此,将双积分政策执行前一年的政策变量P r e d i c ti t加到模型(1)中进行回归,结果显示d i di t的
21、估计系数显著,方向和大小与基准回归结果一致,同时政策变量P r e d i c ti t的系数不显著,表明不存在预期效应。为了缓解可能存在的内生性问题,本文用全部控制变量滞后一期替代模型(1)中的控制变量再次进行回归。回归结果与基准回归结果一致,再次验证本文结论的稳健性。五、进一步分析(一)机制检验本文引入新能源汽车企业的研发投入与汽车销量两个变量,并采用对数化处理后进行机制分析。本文以上述两个变量为中介变量Si t构建中介效应模型。中介效应检验的结果(见表2)表明双积分政策通过 提 高 企 业 研 发 投 入 与 销 量 从 而 提 高 企 业R OA、D E B T与T AT的机制成立。表
22、2 机制检验变量第一步第二步(1)R D*(2)L n S a l e s(3)R OA(4)R OA(5)D E B T(6)D E B T(7)T A T(8)T A Td i d0.7 6 0*0.9 2 7*0.0 2 10.0 2 80.0 4 2*0.0 4 9*0.0 1 10.0 3 4(0.2 8 7)(0.2 3 3)(0.0 1 3)(0.0 1 8)(0.0 1 6)(0.0 2 3)(0.0 2 7)(0.0 3 6)R D*0.0 2 5*0.0 2 9*0.0 6 0*(0.0 0 1)(0.0)(0.0 2 9)L n S a l e s0.0 1 3*0.0
23、1 6*0.0 2 5(0.0 0 3)(0.0 0 5)(0.0 2 6)控制变量Y E SY E SY E SY E SY E SY E SY E SY E S公司固定效应Y E SY E SY E SY E SY E SY E SY E SY E S时间固定效应Y E SY E SY E SY E SY E SY E SY E SY E S观测值1 9 21 9 21 9 21 9 21 9 21 9 21 9 21 9 2R20.1 8 60.4 5 10.3 9 70.4 8 10.1 4 40.4 6 30.3 8 80.1 6 7 (二)异质性分析企业产权性质是影响企业资源禀赋与
24、信息获取优势的重要因素3 2,那么产权性质不同的企业对于双积分政策的响应是否存在差异呢?为此,本文基于产权性质的差异将样本分为国有企业和其他企业两组,研究双积分政策对不同产权性质新能源汽车企业经营绩效的影响,分组回归结果表明,相比于其他企业,双积分政策对国有企业经营绩效的作用更明显。此外。本文根据企业规模的平均值将所有样本分为了规模较大的企业和规模较小的企业两组,分组回归结果表明,相比于规模较小的企业,双积分政策对规模较大企业经营绩效的作用更明显。为了进一步分析双积分政策在时间上的异质性,本文将政策变量d i d以两年为间隔,拆分为短期S h o r t与长期L o n g两部分进行分组回归。
25、分组回归结果显示S h o r t的系数变得不再显著,L o n g的系数依然显著且与基准回归结果一致。这说明双积分政策对新能源汽车企业经营绩效的影响具有一定的滞后性,该政策的效果主要体现在长期效应上。六、结论与政策启示基于以上分析,本文研究发现:(1)“双积分”政策显著提高了新能源汽车上市公司的经营绩效,即新能源汽车企业可以将双积分政策带来的规制压力内化为企业经营的动力,该结论在一系列稳健性检验中依然成立;(2)机制方面,“双积分”政策主要通过提高企业的研发投入与汽车销量将规制压力内化为企业经营的动力,从而最终提升其经营绩效;(3)异质性分析表明,当产权性质为国有、企业规模较大以及政策施行时
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