中国量化基金研究应用调研分析报告.doc
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1、中国量化基金研究调研汇报成文日期:/12/21公募量化基金篇一、 量化基金介绍量化基金本质实际上是采取量化投资策略来进行投资组合管理基金,依据量化基金投资策略,我们通常将量化基金,尤其是公募量化基金分为三大类,分别是主动量化型基金、指数量化型基金和对冲量化型基金。主动量化型基金策略多为量化选股策略,同时也有部分基金采取事件驱动、行业轮动、大数据选股等策略,其中量化选股策略又分为多因子模型选股、量化基础面选股和人工智能选股;指数量化型基金以增强指数为主,多为对股票型指数(如沪深300指数等)增强,也有部分对债券型指数(如对国债指数或信用债指数)增强;对冲量化型基金多为股票、期货等多空策略基金,策
2、略偏向于市场中性策略。三种基金类型具体介绍以下:(1)主动量化型主动量化型基金指是量化基金中,以股票多头为投资方向,结合资产配置、量化选股及风险控制等策略进行量化投资基金。据统计,主动量化型基金多数为混合型基金,其契约限定股票仓位限制多为0-95%或60%-95%。实际操作中,主动量化型基金最近十二个月调仓幅度并不大,年初、年中及年末平均仓位均在80%左右。这类型量化基金表现受股票市场表现影响很大。另外,主动量化型基金管理费率多为1.5%,收费水平和主动投资偏股型基金相当。(2)指数量化型 传统指数量化型基金以增强指数型为主,近两年伴随债券基金和行业专题基金升温,部分被动投资债券指数基金和股票
3、指数基金也结合了量化投资运作方法,加入到指数量化型基金行列。指数量化型基金收费水平差异较显著,跟踪权益类指数基金管理费率大全部在0.8%以上,而跟踪债券指数被动指数型债基管理费率多为0.3%,仅部分跟踪企业债指数基金将费率设置在0.7%。(3)对冲量化型 对冲量化型基金即使也是进行主动投资,但区分于主动量化型基金是,对冲量化型基金在进行多头同时开立空头账户,从而将系统性风险进行对冲,以达成绝对收益目标,所以大部分对冲量化型基金将“绝对收益”也表现在基金名称中。除国泰全球绝对收益外,对冲量型基金均为混合型基金,契约限定仓位均为80%-120%,方便对冲操作。另外,大部分对冲量化型基金费率为1%,
4、部分对冲量化型基金将管理费提升至1.5%,和主动量化型基金持平。二、 中国公募量化基金发展现实状况(1)公募量化基金发行概况截止至,公募市场上现存量化基金共132只。最早发行于8月光大保德信量化关键证券投资基金,第二年10月上投摩根发行了一只量化选股策略基金上投摩根阿尔法股票型证券投资基金(后因仓位上限不足80%更名为“上投摩根阿尔法混合型证券投资基金”)。早期量化基金运作并未引发市场重视,直至市场经历了一轮牛熊切换后,市场对于量化投资逐步关注,伴伴随以来基金发行热潮,量化基金在数量上出现激增。和分别发行量化基金32只和55只(图1所表示),发行产品类型也出现了一定程度分化,除了主动量化型基金
5、外,对冲量化型和指数量化型基金数量也逐步增多。图1: 公募量化基金发行数量 数据起源:wind资讯(2)公募量化基金规模.图2所表示,公募量化基金总规模自以来快速扩张,至公募量化基金规模已靠近800亿元,不过对比公募基金总规模(总量超9万亿),量化基金体量仍然很小,未来量化基金规模上升空间仍然很大。即使量化基金在发行产品类型上逐步差异化,对冲量化型和指数量化型数量之和(63只)和主动量化型数量(69只)相当,但主动量化型基金在规模上占绝对领先地位(图3所表示)。截止至末,主动量化型基金规模达698.21亿元,而对冲量化型和指数量化型规模分别为49.80亿元和36.55亿元,主动量化型基金规模远
6、超其它两类规模之和。主动量化型基金规模在牛市行情中得以快速扩张, 末仅光大关键和上投阿尔法2只基金规模累计达成了418.17亿元,截止至末主动量化型基金规模扩张至698.21亿元。以来,采取对冲手段量化基金在规模上也有一个较大幅度增加(由末44.10亿元增加至187.10亿元),但受到股指期货开仓限制影响,对冲量化基金规模出现大幅缩减(末为49.80亿元)。指数量化型基金在多年来发行数量上虽有显著增加,但规模(末为36.55亿元)一直不及对冲量化基金。图2:公募量化基金规模(亿元)数据起源:Wind资讯图3:各类公募量化基金数量(只)和规模(亿元)图3: 各类公募量化基金数量(只)和规模(亿元
7、) 数据起源:wind资讯数据起源:wind资讯(3)公募量化基金业绩表现从各年度业绩来看,量化基金在发展早期并未取得显著优势,如表1所表示,到主动量化型基金收益率甚至落后于同期中国股基指数,但伴随量化基金发展,不一样基金企业在量化基金方向上发力。伴随产品数量增加,量化基金业绩也有一定程度提升,至年度业绩(33.92%和49.09%)均领先于主动管理股票型基金指数,平均回撤幅度在2.29%,而同期股基指数下跌了16.25%。指数量化型基金中标为股指部分在牛市中收益领先于主动管理基金指数,在震荡下行环境中回撤幅度相对较小。对冲量化型基金在空头头寸上受到一定限制,未能做到真正绝对收益,但将回撤幅度
8、控制在了2%以内。表1: 量化基金年度业绩 主动量化型4.65-26.232.0812.5433.9249.09-2.29指数量化型(股) /-24.88.68-5.7348.1110.01-4.55指数量化型(债) / / /-1.210.019.671.5对冲量化型 / / / /-1.8912.8-1.79中国股基指数0.21-24.075.5814.5620.9643.71-16.25中国混基指数3.73-22.384.6811.5618.4249.74-8.52数据起源:wind资讯以主动量化型基金为例分析其绩效指标,如表3所表示,从风险收益交换效率角度来看,主动量化型基金含有显著优
9、势,夏普比率为0.82,远高于同期中国股基指数(0.50)和沪深300指数(0.51)。表2: 量化基金相关绩效指标 亚普比率胜率下行标准差主动量化型基金0.82465.79%12.26中国股基指数0.50463.16%13.82沪深3000.50757.89%11.76数据起源:wind资讯总而言之,公募量化基金处于快速发展期,基金规模和业绩表现全部有大幅成长空间,伴随量化基金数量增多,市场竞争逐步加强,有望使量化基金业绩表现深入提升,而且使基金管理人使用策略愈加丰富化,从而调整、合理化主动型量化基金、对冲型量化基金和指数型量化基金之间结构百分比。私募量化基金篇一、私募量化基金策略介绍(1)
10、套利型1.可转债套利可转债套利策略是指基金管理人经过转债和相关联基础股票之间定价无效率性进行无风险赢利行为。可转债套利交易不一定要在可转换期才能进行,只要有卖空机制和存在机会,在不可转换期一样能够锁定收益进行无风险套利是指经过转债和相关联基础股票之间定价无效率性进行无风险赢利行为。2.固定收益套利固定收益套利策略常被形容成“压路机前捡硬币”。不一样于进行方向性投资、以期获取丰重利润全球宏观策略,固定收益套利是利用相同投资工具之间微小定价异常赢利,其价格变动通常以基点来表示(1个基点等于0.01%)。而为了识别微小价格变动,必需借助复杂数学模型来筛选定价失效现象,寻求套利机会。(2)管理期货策略
11、近些年,伴随期货市场在全球资本市场大幅度崛起,期货作为一个新投资方法进入私募基金经理眼中,同时期货市场和股票市场含有着高度无相关性,其对众多股票重仓私募基金而言也是一个很好分散风险投资策略。管理期货策略涵盖商品期货、股指期货、国债期货等品种,依据预判价格走势做出多空仓操作。管理期货领域策略能够分为趋势策略、套利策略两个个大类。(3)多策略基金伴随期货物种加入及对冲策略普遍应用,很多私募机构将多个投资策略结合使用,以期增加赢利空间。具体操作模式因基金管理人能力不一样而有所差异。比如,混沌投资因兼具丰富商品期货和股票市场投资经验,其旗下混沌价值系列基金同时参与股票、商品期货市场,在两个相关性极低领
12、域进行复合投资。行业内还有部分量化对冲基金将不一样量化投资策略进行复合,如无花果投资,旗下基金投资策略包含阿尔法策略、程序化期货;富善投资,旗下基金投资策略包含程序化期货、阿尔法策略和套利策略。(4)多组合型多组合型基金关键分为FOF、MOM两种形式。FOF(Fund of Funds)即基金中基金,通常是由专业机构筛选私募基金、结构合理基金组合,从而实现基金间配置。该策略优势是可同时参与不一样策略多只基金,业绩相对平稳。现在中国组合基金多关键配置股票策略基金,投资回报和股票型私募基金涨跌趋同现象显著,未能做到有效分散风险,实现“长久获取稳健收益”宗旨。MOM(Manager of Manag
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