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《金融工程学》老师手册

叶永刚、彭红枫编

8月

目 录

第1章 金融工程概论 2
第2章 现货工具及其配置 6
第3章 远期工具及其配置 10
第4章 期货工具及其配置 16
第5章 期权工具及其配置 25
第6章 交换工具及其配置 36
第7章 商品价格风险管理 43
第8章 股票风险管理 48
第9章 外汇风险管理 53
第10章 利率风险管理 58
第11章 混合证券和金融工具综合配置 64
第12章 企业理财和金融工具综合配置 68
第13章 避税策略和金融工具综合配置 75

第1章 金融工程概论
◆教学目标和要求
一、教学目标
本章是对金融工程学内容和方法论总体介绍。经过本章教学活动，使学生全方面了解金融工程学科整体框架，明确金融工程学研究对象及研究内容；初步了解金融工程学基础方法及学习和利用金融工程所需掌握相关课程。
二、教学要求
1．了解金融工程基础概念，了解金融工程基础特征。
2．了解金融工程和金融工具之间关系。
3．掌握金融工程基础方法：无套利分析法及积木分析法。
4．了解本书结构和金融工程知识体系。
三、教课时间安排
总课时 3 课时
1．1金融工程基础概念 0.5课时
1．2金融工程和金融工具 0.5课时
1．3金融工程和无套利分析法 0.5 课时
1．4金融工程和积木分析法 1 课时
1．5本书结构 0.5课时

◆教学内容和方法
一、教学关键点
本章首先介绍金融工程基础概念；再分析了金融工程和金融工具、金融工程和无套利分析法和金融工程和积木分析法；最终叙述了本书结构。
1.1 金融工程基础概念关键教学内容
因为金融工程是一门新兴学科，现在在基础概念界定上说法很多。我们对金融工程定义是：
金融工程(Financial Engineering)是要发明性地利用多种金融工具和策略来处理金融财务
问题。
对这一定义，我们着重强调以下几点：
其一是金融工程发明性。
其二是金融工程应用性。
其三是金融工程目标性。

1.2 金融工程和金融工具关键教学内容
金融工程是要发明性地利用金融工具，来处理金融财务问题。金融工程利用工具通常分为两类，一类是理论工具，一类是实体工具。
从理论工具来看，全部相关金融资产定价理论，全部是金融工程所需要。
从实体工具来，我们能够划分为现货工具和衍生工具两类。而衍生工具又能够划分为远期工具、期货工具、期权工具、交换工具等。不管是现货工具还是衍生工具，全部能够划分为商品市场工具、货币市场工具、外汇市场工具、债券市场工具、权益市场工具等。
金融工程使用实体工具能够用表1—1列示。

1.3 金融工程和无套利分析法关键教学内容
我们知道，金融工程和金融资产定价亲密相关。金融资产定价中普遍使用无套利分析或叫做套利分析法。
无套利分析法和套利有直接关系。套利是一个在没有成本和风险情况下能够获取利润交易活动。无套利分析法就是要分析在没有套利机会存在时金融资产价格。大家把这种价格叫做无套利价格。

1.4 金融工程和积木分析法关键教学内容
从理论上看，金融工程必需包含金融工具定价。在金融定价分析过程中，我们关键利用无套利分析法。从应用角度来看，金融工程关键利用积木分析法。
也叫模块分析法，指是将多种金融工具进行分解或组合，以处理金融财务问题。
积木分析法见图1—1。

在图1—1中，共有六种图形。我们能够将这六种图形，看做金融工程中所利用六块“积木”。这里每一块积木，全部能够看做一个金融工具。金融积木分析就是要对多种金融工具进行分解或组装。

1.5 本书结构关键教学内容
从整体上看，本书能够划分为相互联络三个有机组成部分。第一部分为金融工程概论，第二部分为金融工具及其配置，第三部分为金融工具综合利用。
在概论部分，我们关键强调金融工程基础概念、金融工具定价方法和金融工具配置方法。
在金融工具及其配置相关章节中，我们利用了层层递进写作方法。
第三部分关键讨论金融工具在处理金融财务问题时综合应用。

二、讲授方法
本章以老师课堂讲述为主，使学生初步了解金融工程部分基础概念，在此基础上，初步了解金融工程工具及金融工程分析方法。在课堂讲述同时，能够指导学生就金融工程概念、工具及金融工程分析方法等问题展开课堂讨论。
三、教学关键、难点及关键
1．教学关键
（1）金融工程基础概念
（2）无套利分析法
（3）积木分析法
2．教学难点
（1）无套利分析法
（2）积木分析法
3．教学关键
（1）对金融工程概念了解
（2）金融工程分析方法
四、习题答案和提醒
(1)什么是金融工程?
参考答案：金融工程(Financial Engineering)是要发明性地利用多种金融工具和策略来处理金融财务问题。
对这一定义，我们着重强调以下几点：
其一是金融工程发明性。从某种意义上讲，金融工程就是要利用金融工具和金融策略来进行金融创新。换言之，金融工程是要系统地研究金融创新基础原理和多种技术。
其二是金融工程应用性。金融工程是要开发出新金融产品或利用现有金融产品去处理金融财务问题，所以，它便含有了十分明确应用性。对于从事金融工程金融工程师们来说，她们必需熟悉和了解多种金融工具基础特点和用途，然后，像机械工程师将零部件装配成含有多种用途机器一样，将多种金融工具“装配”成多种金融方法和措施，去处理现实中金融财务问题。
其三是金融工程目标性。金融工程目标是要处理金融财务问题。金融和财务在英语中是一个单词，即Finance。正因为如此，金融工程也能够翻译为财务工程。什么是金融财务问题?最大金融财务问题是经营者必需盈利。

(2)金融工程利用实体工具关键有哪些类别?
参考答案：从实体工具来，我们能够划分为现货工具和衍生工具两类。而衍生工具又能够划分为远期工具、期货工具、期权工具、交换工具等。不管是现货工具还是衍生工具，全部能够划分为商品市场工具、货币市场工具、外汇市场工具、债券市场工具、权益市场工具等。
(3)试举例说明什么是无套利分析法。
参考答案：无套利分析法和套利有直接关系。套利是一个在没有成本和风险情况下能够获取利润交易活动。无套利分析法就是要分析在没有套利机会存在时金融资产价格。大家把这种价格叫做无套利价格。
(4)试举例说明什么是积木分析法。
参考答案：积木分析法也叫模块分析法，指是将多种金融工具进行分解或组合，以处理金融财务问题。
如：茶杯现货多头交易能够利用茶杯看涨期权多头交易和茶杯看跌期权空头交易这两种“积木”来组合。换一个角度来看，茶杯现货多头交易也能够分解为茶杯看涨期权多头交易和茶杯看跌期权空头交易。

第2章 现货工具及其配置
一、教学目标
本章是对金融工程现货工具及其配置总体介绍。经过本章教学活动，使学生全方面了解金融工程工具中现货工具关键性，了解各个现货市场之间工具配置作用和方法，使学生明确金融工程亦能够在现货市场中发挥其巨大作用。
二、教学要求
1．了解现货市场及其工具。
2．掌握各个现货市场之间现货工具怎样配置。
三、教课时间安排
总课时 4 课时
2．1现货市场及其工具 0.5课时
2．2商品市场和货币市场之间现货工具配置 0.5课时
2．3商品市场和外汇市场之间现货工具配置 0.5课时
2．4外汇市场和货币市场之间现货工具配置 0.5课时
2．5外汇市场和权益市场之间现货工具配置 0.5课时
2．6商品市场现货工具之间相互配置 0.5课时
2．7货币市场现货工具之间相互配置 0.5课时
2．8多重现货工具之间相互配置 0.5课时

◆教学内容和方法
一、教学关键点
本章将利用金融工程基础原理及其方法，来分析现货工具及其配置。在现在，大家一谈起金融工程，往往首先想到是衍生金融工具，其实，从中国现在情况来看，金融工程所利用领域，关键在中国现货市场，而不是衍生金融市场。衍生金融市场还需要有一个较长久发展过程。

2.1现货市场及其工具关键教学内容
我们能够将金融工程包含关键现货市场及其工具用表2—1来列示。
在这里，我们将市场划分为五种类别，即商品市场、货币市场、外汇市场、债券市场和权益市场。
我们之所以把商品市场纳入金融工程研究范围，是因为在金融工程师眼里，商品市场和金融市场并没有实质性差异。就其交易形式来看，商品市场有多头交易和空头交易，金融市场也有多头交易和空头交易。商品市场含有现货交易和衍生产品交易，金融市场也是如此。商品市场上能够投机，能够套利，能够保值，金融市场也是这么，而且，商品市场和金融市场之间原来就是密不可分。

2.2 商品市场和货币市场之间现货工具配置关键教学内容
从市场交易过程来看，几乎每一个市场交易活动全部离不开货币市场运动(见图2—2)。
我们从商品现货交易来看，能够划分为多头交易和空头交易。
从多头交易来看，当大家估量某种商品价格将要上涨时，首先买入该商品。当该商品价格上涨时，再将这种商品卖出。
从空头交易来看，当大家估量某种商品价格有可能要下跌时，大家能够先卖出这种商品。当价格下跌时，再买入这种商品，从而赚取差价。

2.3 商品市场和外汇市场之间现货工具配置关键教学内容
金融工程所使用金融理论工具之一是套利分析或叫做无套利分析。在这里，外汇资产价格由购置力平价决定，一旦了解了这种无套利价格，也就知道了在什么情况下是有套利价格了。换句话说，假如价格偏离了无套利价格，市场上便存在套利机会。金融工程便能够告诉你怎样去套利。

2.4 外汇市场和货币市场之间现货工具配置关键教学内容
国际费雪效用理论认为，两个不一样时点即期汇率之间差价应该等于相同期限两种货币利息差额。这两个数额假如不相同，市场上就会发生未保值套利交易。套利交易结果，肯定是使这两种数额相同。
从金融工程角度来看，套利者还是要将货币市场上金融工具和外汇市场上金融工具进行综合利用，从而达成套利目标。

2.5 外汇市场和权益市场之间现货工具配置关键教学内容
在中国现在股票市场上，存在A股市场和B股市场。假定人民币对外币汇率保持相对稳定，而且，人民币和外汇能够自由兑换，那么，当这两个市场回报不相同时，大家就会在这两个市场之间转移资金，从而获取A股回报和B股回报之间差额。
从金额工程角度来看，这是将A股、B股和不一样时点即期交易进行综合利用，从而盈利。

2.6 商品市场现货工具之间相互配置关键教学内容
现货市场工具配置，不仅能够在商品市场、货币市场、外汇市场、债券市场、权益市场之间进行，而且也能够在每一个市场内部不一样金融工具之间进行。

2.7货币市场现货工具之间相互配置关键教学内容
商品市场本身多种工具能够相互配置，货币市场本身多种工具之间一样能够进行配置。
我们以银行信贷业务为例。
第一个例子是一笔简单贷款。银行向用户贷出货币，到期收回本息。从金融工程角度来看，这是一笔货币市场上现货交易。
我们再看第二个例子。在第二个例子中，我们银行不只是向用户贷出资金，而且要求用户将自己存款业务也放在该银行。存款是货币市场上又一个业务。这么看来，在第二个例子中，银行实际上是将货币市场上两种工具进行了配置。
我们再看第三个例子。该银行在发放贷款时，不仅要求用户在该银行开出存款账户，而且要求用户在用贷款购置商品时，必需购置该银行指定用户商品。因为这个卖商品企业，是该银行又一个用户。这么做来，该银行在发放这笔贷款时，实际上使用现货市场上三
种现货工具，并将这三种工具紧密结合。
我们再看第四个例子。该银行不仅要求借款用户将存款账户开立在本行，而且要求出售商品用户，也将售货盈利存放在该行。这么说来，银行在发放贷款时，实际上是把货币市场上四种现货业务结合在一块了。假如我们再设想该银行要求用户把结算业务也放在本行，而且，还向用户开展咨询业务，那么这种结合就更是色彩缤纷了。
商品市场本身多种现货工具能够相互配置，货币市场本身多种现货工具能够相互配置，其它现货市场本身多种工具照样能够类推。

2.8多重现货市场之间工具配置关键教学内容
我们分析了每一类现货市场内部金融工具配置，我们还分析了不一样类别现货市场之间金融工具配置，其实，这种分析还能够在更综合层面进行。换言之，我们不仅能够在双重市场之间进行配置，我们还能够在多重市场之间进行配置。
我们首先来看第一个例子。
我们假定某银行给企业发放一笔外汇贷款，企业用这笔贷款进口某种商品。企业进口商品后，在中国卖出。然后，用售货收入购置外汇，偿还银行外汇贷款本息。
仅从这个例子来看，我们能够发觉，这里包含了多重现货工具配置。银行给企业发放外汇贷款，这是货币市场上现货交易工具。企业用这笔贷款进口商品，这是国际商品市场上现货交易工具。企业用售货收入购置外汇，这是外汇市场上现货工具。
我们再来看第二个例子。
第二个例子是第一个例子继续。该企业实际上将售货收入划分为两个部分，一部分用购置外汇偿还银行贷款，一部分作为存款临时存放在该银行。这么一来，在这笔交易活动中，我们不仅包含到外币现货交易、外汇买卖现货交易、商品现货交易，我们还包含到本币现货交易。
我们再来看第三个例子。
第三个例子是前面两个例子继续。该企业在进口商品过程中，包含国际结算业务。企业能够要求银行开出进口信用证。这么一来，银行中间业务也加入了“大合唱”。假如我们企业想到了进口和外汇贷款汇率风险，那么，衍生金融工具也将加入“合唱”了。这种更“热烈”场面，我们将留待对衍生金融工具分析过程中叙述。
二、讲授方法
本章以课堂讨论为主，老师课堂讲述为辅。老师可采取提问方法调动学生学习爱好，帮助学生回想其它课程知识点，并将这些知识点应用到金融工程中，从中了解金融工程是一门综合性学科。
三、教学关键、难点及关键
1．教学关键
（1）商品市场和货币市场之间现货工具配置
（2）商品市场和外汇市场之间现货工具配置
（3）外汇市场和货币市场之间现货工具配置
（4）外汇市场和权益市场之间现货工具配置
（5）商品市场现货工具之间相互配置
（6）货币市场现货工具之间相互配置
2．教学难点
（1）多重现货市场之间工具配置
3．教学关键
（1）现货市场及其工具
（2）多重现货市场之间工具配置
四、习题答案和提醒
(1)举例说明商品市场和货币市场现货工具配置。
参考答案：从多头交易来看，当大家估量某种商品价格将要上涨时，首先买入该商品。当该商品价格上涨时，再将这种商品卖出。
以一只茶杯为例。茶杯现货价格为1元。当估量茶杯价格有可能上涨时，大家能够借1元人民币，买入一只茶杯。十二个月后，茶杯价格涨到2元人民币，大家卖出茶杯，赚取茶杯差价。假如货币市场上年利率为10%，大家实际赚取利润为0.9元人民币。在这里，大家是用自己钱来买茶杯，还是用借来钱来买茶杯，实际上并无差异，因为借自己钱也是借钱，自己钱也是含有利息成本。
(2)什么是购置力平价关系?怎样利用购置力平价关系进行套利活动?
参考答案：购置力平价关系所指是若不考虑交易成本等原因，则以同一货币衡量不一样国家某种可交易商品价格应该是相同。我们假定，中国市场仅买卖茶杯，美国市场上也仅买卖茶杯。
在中国商品现货市场上，1只茶杯价格为1元人民币；在美国商品现货市场上，1只茶杯价格为1美元。
我们再假定，在外汇现货币市场上，美元对人民币即期汇率为1美元等于2元人民币。在这种情况下，市场将会出现套利者。套利者能够用1元人民币买入一只茶杯，将茶杯出口到美国。在这里，我们忽略进出口成本。茶杯在美国卖到1美元。将1美元在外汇即期市场上换成2元人民币。仅这一次循环，1元人民币便变成了2元人民币。假如外汇市场和商品市场价格不变，这种循环还能够继续下去
(3)什么是国际费雪效应理论?怎样利用该理论进行套利活动?
参考答案：国际费雪效用理论认为，两个不一样时点即期汇率之间差价应该等于相同期限两种货币利息差额。这两个数额假如不相同，市场上就会发生未保值套利交易。套利交易结果，肯定是使这两种数额相同。
比如，我们假定，在外汇市场上，某年初人民币即期汇率为1美元等于8元人民币，年末人民币即期汇率为1美元等于8.2元人民币。在货币市场上，美元年利率为5%，而人民币年利率为10%。
在这种情况下，市场上肯定会产生套利行为。假如大家以5%利率借入1美元，在即期市场上换成8元人民币，并以10%利率拆放这笔金额，到期收回人民币本息。再按年末8.2元即期汇率换成美元，从而偿还美元本息。
(4)举例说明多重现货市场之间工具配置。
参考答案：假定某银行给企业发放一笔外汇贷款，企业用这笔贷款进口某种商品。企业进口商品后，在中国卖出。然后，用售货收入购置外汇，偿还银行外汇贷款本息。仅从这个例子来看，我们能够发觉，这里包含了多重现货工具配置。银行给企业发放外汇贷款，这是货币市场上现货交易工具。企业用这笔贷款进口商品，这是国际商品市场上现货交易工具。企业用售货收入购置外汇，这是外汇市场上现货工具。

第3章 远期工具及其配置
一、教学目标
本章是对金融工程工具中远期工具及其配置总体介绍。经过本章教学活动，使学生了解远期合约基础概念，掌握远期外汇交易概念形式、特点，远期利率协议产生、形式、结算和特点，远期交易综合协议产生、基础内容及结算问题，远期交易套期保值和投机等基础问题。
二、教学要求
1．了解远期合约基础概念。
2．掌握远期合约定价，了解无套利分析法在远期合约价格确定中应用。
3．掌握远期交易种类：远期外汇交易、远期利率协议及远期交易综合协议产生、基础内容及结算问题，
4．了解远期交易应用。
三、教课时间安排
总课时 6 课时
3．1远期合约 1 课时
3．2远期合约定价 2 课时
3．3远期交易种类 2.5 课时
3．4远期交易应用 0.5 课时

◆教学内容和方法
一、教学关键点
本章首先应明确“远期”基础概念和远期合约通常知识；接着利用无风险套利原理对远期合约各个基础品种进行定价分析；还将了解由“远期对远期贷款”发展而来远期利率协议和由“远期对远期交换”创新而成综合远期协议，这其中所表现金融工程思想值得我们细细品味。在本章最终，本章将进行案例分析，提升实际分析水平。

3.1 远期合约关键教学内容
3.1.1 远期价格
顾名思义，“远期”是指即期以后未来某个时间。在金融领域里更正确界定为：“远期”是金融市场现在确定所要交易某种金融产品价格，但交易要在未来甚至很远未来才推行。远期交易中最常见是对远期汇率和远期利率标价。
1)远期汇率
2)远期利率
3)远期和未来即期关系
3.1.2 远期合约概述
远期合约是一个在未来某一时期按确定价格购置或出售某项资产协议。它是一个尤其简单衍生证券，不在规范交易所内交易，通常是在两个金融机构之间或金融机构和其企业用户之间签署。
1)远期合约产生
2)远期合约要素分析
(1)多头和空头。
(2)交割价格(delivery price)。
(3)到期日。
3)远期合约损益分析
决定远期合约价格关键变量是标资产市场价格。远期合约签署时价值为零，随即它可能含有正或负价值，这取决于标资产价格变动。
我们假定K表示交割价格，ST为合约到期时资产即期价格，那么一单位资产远期合约多头损益为：ST-K。
4)简析远期合约和期货合约异同
我们把标准化远期合约称为：“期货合约”。和远期一样，期货是交易双方签署一个在确定价格购置或出售某种数量某项资产权利。即使期货本质是一个远期合约，但期货毕竟不一样于远期，二者差异关键表现在形式和交易方法上(参见表3—2)。

3.2 远期合约定价关键教学内容
3.2.1 套利和无套利机会
套利是一个交易策略，是指在早期现金投入为零条件下获取无风险利润行为。
假如存在套利机会，那么套利者行为将会调整现有价格，直至套利机会不复存在。所以，套利者不会期望在一个有效运作金融市场中无限地取得套利收益。
从经济学角度看，套利机会存在意味着经济中存在不均衡状态。在不均衡状态下，投资者并不满足她们所持有证券组合头寸，她们要进行交易，交易结果将引发价格变动，
使价格体系由不均衡走向均衡。在新均衡条件下，投资者会满意所持有证券组合，套利
机会消失。总而言之，经济均衡状态下产生价格就是无套利机会价格。
3.2.2 相关基础假设
假设1：市场无摩擦，即市场上没有交易成本，没有买卖价差，没有确保金要求，不限制卖空交易，没有税收。
假设2：市场参与者不会违约，即市场上没有违约风险。
假设3：市场是完全竞争市场，市场参与者是价格接收者。
假设4：市场参与者是财富追求者。
假设5：价格不停调整使得套利机会消失。
3.2.3 远期价格决定
1)合约期间，标资产不带来现金流量远期价格决定
2)合约期间标资产产生现金流量远期价格决定
3)不变股利支付，不变付息债券资产远期价格决定
4)远期商品交易

3.3 远期交易种类关键教学内容
3.3.1 远期外汇交易
远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖双方预先签署远期外汇买卖协议，要求买卖币种、数额、汇率及未来交割时间，在约定到期日由买卖双方按约定汇率办理交割一个预约性外汇交易。
1)固定交割日远期外汇交易
它是指事先具体要求交割时间远期交易。这类交易外汇交割日既不能提前，也不能推后。
2)不固定交割日远期外汇交易
它又称为择期交易(option forward)，是指买卖双方在订约时事先确定交易规模和价格，但具体交割日期不予固定，而是要求一个期限，买卖双方能够在此期限内任何一日进行交割。
3)掉期交易
掉期是指同时买卖相同金额、相同币种，但不一样交割日货币外汇交易。从金融工程角度看，掉期交易是由两笔期限不一样外汇买卖组成。
3.3.2 远期利率协议
1)远期利率协议产生
2)远期利率协议含义
远期利率协议(forward rate agreements)是协议双方在名义本金基础上进行协议利率和参考利率差额支付远期合约。协议利率为双方在协议中同意固定利率，参考利率为协议结算日市场利率(通常为LIBOR)。
3)远期利率协议和其它金融工具比较
(1)远期利率协议和利率交换
远期利率协议同利率交换有很紧密联络。实际上，一个利率交换可看成一系列远期利率协议。
(2)远期利率协议和金融期货
远期利率协议和金融期货均被广泛地应用于短期远期利率风险管理，但二者各有优势。和金融期货相比较，远期利率协议含有简便、灵活和无须支付确保金等特点，它无需在交易所成交，对于部分没有期货合约货币来说，远期利率协议尤其含有吸引力。
4)远期利率协议关键术语和报价
远期利率协议和交换交易一样，有一个标准化文件，即英国银行家协会远期利率协议(简称FRABBA)。该协议制订于1985年，文件中除了确定远期利率协议交易正当范围之外，还要求了一系列关键术语：
协议金额(contract amount)：名义上借款本金总额
协议货币(contract currency)：表示协议数额货币币种
交易日(dealing date):远期利率协议成交日期
结算日(settlement date):名义贷款开始日期
确定日(fixing date):参考利率确定日期
到期日(maturity date)：名义贷款到期日期
协议期(contract period)：结算日至到期日之间天数
协议利率(contract rate):在远期利率协议条件下约定固定利率
参考利率(reference rate)：在确定日用以确定结算金以市场为基础利率
结算金(settlement sum)：在结算日，依据协议利率和参考利率之间差额，由交易一方
付给另一方金额。
以上这些关键概念我们能够用图示形式加深读者对它们了解。远期利率协议时间步骤见图3—9。
5)远期利率协议结算

式中，ir——参考利率；ic——协议利率；A——协议金额；D——协议天数；B——天数计算通例。全部利率均以小数标价。
6)远期利率协议定价
远期利率协议定价，简言之，是在现货市场不一样期限之间“填塞空档”。

式中： is——起算日至结算日现货市场利率；DS——对应天数；iL——起算日至到期日现货市场利率；DL——对应天数；iF——协议利率；DF——协议期限；B——按通例计算十二个月中天数。全式采取单利推导。
7)远期利率协议利率变动调整

3.3.3 远期交易综合协议
1)远期交易综合协议产生
远期交易综合协议(SAFE)和远期利率协议全部属于资产负债表外工具，它们在形式上很相同。所不一样是，远期利率协议是针对货币市场上“远期对远期存(贷)款”业务一个创新，而远期交易综合协议则是对外汇市场上“远期对远期交换”一个发展。
2)远期交易综合协议基础内容和关键术语
远期交易综合协议(synthetiz agreement for forward exchange)是对未来利率差改变或外汇交换点数差改变进行保值或投机双方所签署远期协议。它和远期利率协议不一样之处就在于，远期交易综合协议以利率差为保值或投机目标，而远期利率协议则是以利率绝对水平为目标。
3)远期交易综合协议交易和结算过程
具体来说，SAFE结算金额计算有两种方法：
①第一个方法：
式中：SA——结算金额；D——“±”号，对协议买方来说为“+”号，对协议卖方来说为“-”号；NP——名义一级货币金额；FMC——协议中要求到期日远期汇率，FMR——结算日到期日远期汇率；SD——协议中要求结算日远期汇率；SC——结算日即期汇率；i——二级货币利率；N——协议期限实际天数；Y——十二个月天数，当二级货币为英镑时，N多采取365天，对于非英镑货币，N多采取360天。
②第二种方法：采取是掉期率形式，即用即期汇率和远期汇差一起来表示远期汇率，
式中：FD——协议要求远期汇率；FC——结算日至到期日远期汇差，R——利率读数而不是一个百分数。

3.4 远期交易应用关键教学内容
依据大家进行交易目标，远期交易可分为商业性、金融性和投机性三类。
3.4.1 商业性远期交易
所谓商业性远望交易是指进出口商、资金借贷双方为避免贸易业务中资金借贷中汇率利率变动风险而进行远期外汇交易。
3.4.2 金融性远期交易
金融性远期交易是指银行等金融机构为避免日常业务中利率、汇率变动风险，相互间平衡其相关头寸远期交易。
3.4.3 投机性远期交易
投机性远期交易指建立在投机者某种预期基础上由投机者负担汇率和利率风险远期交易。仍以远期外汇交易为例。当投机者预期未来一定时期某种货币汇率变动程度和该时期这种货币远期汇率存在差异时，就会经过买进或卖出远期外汇从中赢利。
二、讲授方法
本章以老师课堂讲述为主，使学生初步了解远期交易部分基础概念，在此基础上，初步了解金融工程工具及金融工程分析方法。在课堂讲述同时，能够指导学生就金融工程概念、工具及金融工程分析方法等问题展开课堂讨论。
三、教学关键、难点及关键
1．教学关键
（1）远期合约定价
（2）远期交易种类
（3）远期交易应用
2．教学难点
（1）远期价格决定
（2）远期利率协议结算
（3）远期交易综合协议交易和结算过程
3．教学关键
（1）远期利率协议
（2）远期交易综合协议
（3）远期交易应用

四、习题答案和提醒
(1)什么是远期汇率和远期利率?
参考答案：远期汇率是指未来某个时刻汇率。远期利率是指未来某个时刻利率。
(2)远期价格和未来即期价格关系是什么?
参考答案：远期价格是依据即期市场上价格采取无风险套利方法计算出来，所以是一个客观估量。而未来即期价格则是对未来价格走势一个主观估量。不过，应该指出是，主观预期是应该符合客观远期指标，假如二者不符，市场力量将推进现行价格向二者趋于一致方向改变。利率平价理论就是一个很好例子。
(3)什么是远期合约?
参考答案：远期合约是一个在未来某一时期按确定价格购置或出售某项资产协议。它不在规范交易所内交易，通常是在两个金融机构之间或金融机构和其企业用户之间签署。
(4)常见远期合约有哪多个?
参考答案：常见远期合约有：远期外汇交易、远期利率协议及远期交易综合协议。
(5)什么是远期利率协议?远期利率协议产生过程是怎样?远期利率协议是怎样定价?
参考答案：1)远期利率协议是协议双方在名义本金基础上进行协议利率和参考利率差额支付远期合约。协议利率为双方在协议中同意固定利率，参考利率为协议结算日市场利率(通常为LIBOR)。
2) 远期利率协议产生过程：20世纪七八十年代利率变动很猛烈，企业财务主管主动向银行寻求某种避免利率变动金融工具，远期对远期贷款应运而生。但从银行角度，这种金融工具并没有真正流行。其原因在于，这类贷款从交易日起到最终贷款到期日整个时期全部要求银行借入资金作为融资起源。然而，银行一借款就肯定动用信贷额度，这些额度对银行而言可是有限而且昂贵金融资源啊!
假如有措施使远期对远期贷款不反应在资产负债表上，就能够不受资本足额要求约束，从而使银行利润恢复到原先水平。正是因为这么一个客观需求才造成了1983年远期利率协议在英国伦敦诞生。
3）远期利率协议定价，简言之，是在现货市场不一样期限之间“填塞空档”。

式中： is——起算日至结算日现货市场利率；DS——对应天数；iL——起算日至到期日现货市场利率；DL——对应天数；iF——协议利率；DF——协议期限；B——按通例计算十二个月中天数。
(6)什么是远期交易综合协议?简述远期交易综合协议产生过程。
参考答案：1）远期交易综合协议是对未来利率差改变或外汇交换点数差改变进行保值或投机双方所签署远期协议。它和远期利率协议不一样之处就在于，远期交易综合协议以利率差为保值或投机目标，而远期利率协议则是以利率绝对水平为目标。
2）远期交易综合协议(SAFE)和远期利率协议全部属于资产负债表外工具，它们在形式上很相同。所不一样是，远期利率协议是针对货币市场上“远期对远期存(贷)款”业务一个创新，而远期交易综合协议则是对外汇市场上“远期对远期交换”一个发展。
尽管远期对远期交换可用来保值或从利差中套利，不过，如同“远期对远期存(贷)款”一样，远期对远期交换因为包含到资金实际流动而需要满足确保金要求。正是这一点使得应用范围有限远期对远期交换业务发展为远期交易综合协议。

第4章 期货工具及其配置
一、教学目标
本章是对金融工程工具中期货工具及其配置总体介绍。经过本章教学活动，使学生了解期货交易基础概念和原理，掌握期货价格确实定，期货交易策略，不一样期货物种及其应用问题。
二、教学要求
1．了解期货交易基础概念，了解期货市场功效、期货市场和现货市场异同。
2．掌握期货报价，了解期货定价原理和方法。
3．了解期货交易策略，掌握怎样利用期货进行套期保值、投机和价格发觉。
4．了解不一样种类期货：商品期货、利率期货、股票指数期货及外汇期货。
5．了解期货应用。
三、教课时间安排
总课时 7 课时
4．1期货交易概述 0.5课时
4．2期货价格 1 课时
4．3期货交易策略 2 课时
4．4商品期货 0.5课时
4．5利率期货 1.5课时
4．6股票指数期货 0.5课时
4．7外汇期货 0.5课时
4．8期货工具案例分析 0.5课时
◆教学内容和方法
一、教学关键点
期货，尤其是金融期货是七八十年代全球金融创新四大关键结果之一，在金融交易中起着举足轻重作用。在很多关键金融市场上，金融期货交易量已超出基础金融产品交易量。当交易者面临金融风险，尤其是交易产品面临风险需要回避时，就能够直接使用金融期货合约来达成避险保值目标。而且经过多种金融工具和期货配置，能够组合出多种新金融工具，满足交易者不一样需要。本章将从期货交易基础概念及原理、期货价格和定价、期货交易策略、多个常见期货及期货应用等方面展开。
4.1 期货交易概述关键教学内容
期货交易最早源于农产品买卖。约7前欧洲和17世纪日本就出现了期货市场。100多年前，美国芝加哥创办了谷物期货交易，并快速成为了世界领先期货市场。
期货交易是指买卖双方签署一份购销契约，约定在未来时间内根据事先确定价格支付货款，交割货物。
4.1.1 期货市场功效
1)价格发觉
价格发觉(price discovery)是指经过期货市场推断现货市场未来价格。
在期货契约买卖中，交易者同意于未来某特定时间，依据现在决定价格，进行或接收某特定商品交割。在这种情况下，期货价格和期货契约未来交割预期现货价格之间应该存在某种特定关系，而且，这种关系含有高度可估计性。利用现在期货价格中蕴含资讯，市场观察者能够估量某种商品在未来某特定时间可能价格。
2)避险
很多期货市场参与者利用期货交易来对冲现货交易风险，针对已经持有现货风险部位而在期货市场进行相反操作进行避险。
4.1.2 期货交易特点
1)组织严密交易所
2)标准化合约
期货合约通常全部含有以下多个方面基础条款和结构：
(1)交易单位(trading unit)。
(2)最小变动价位(minimum price charge)。
(3)每日价格最大波动幅度限制(daily price limit)。
(4)合约月份。
(5)最终交易日(last trading day)。
(6)部位限制。
3)清算所
4)确保金和逐日结算
5)结束期货部位
4.1.3 电子化期货交易
自从期货交易所于19世纪中期诞生以来，直到数年之前，公开叫价制度一直是期货交易惟一方法。即使公开叫价还是期货市场关键交易方法，然而，现代技术进步为金融市场提供了另一个可供选择现代交易方法——电子化交易，又叫屏幕交易(screen trading)。
这种交易通常有两种形式：一个是利用路透社金融信息系统传输价格行情，利用电话进行实际交易，再由电传证实交易；另一个更为优异形式则是价格传输和交易进行均经过屏幕完成。
4.1.4 期货市场和现货市场比较
见表4—4。

4.2 期货价格关键教学内容
4.2.1 期货报价
期