2017中国金融产品年度报告.pdf

2017 年年 3 月月 23 日日 金融产品年度报告金融产品年度报告 组合致胜组合致胜 2017 中国金融产品年度报告中国金融产品年度报告 分析师：杨宇分析师：杨宇 执业证书编号：S0890515060001 电话：[phone] 邮箱： 分析师：张青分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：[phone] 邮箱： 分析师：分析师：李真李真 执业证书编号：S0890513110002 电话：[phone] 邮箱： 分析师：分析师：奕丽萍奕丽萍 执业证书编号：S0890515090001 电话：[phone] 邮箱： 分析师：分析师：宋祖强宋祖强 执业证书编号：S0890515120001 电话：[phone] 邮箱： 分析师：郭寅分析师：郭寅 执业证书编号：S0890516030001 电话：[phone] 邮箱： 分析师：徐骋骁分析师：徐骋骁 执业证书编号：S0890517020002 电话：[phone] 邮箱： 研究助理：研究助理：蔡梦苑 021-20321004 程靖斐 021-20321305 罗乡 021-20321006 王莽 021-20321307 王震 021-20321005 徐丰羽 021-20321013 杨思奇 021-20321306 张吉虎 021-20321002 特别感谢：特别感谢：蒋嗣勇 销售服务电话：销售服务电话：[phone] 华宝基金研究类模板 摘要：摘要：2016 年，中国资产管理行业创新与监管并行。一方面在资产荒逻辑驱动下，资产管理行业延续了过去几年的迅猛增长，公募私募、银行非银、场内场外多点开花，热点纷呈；另一方面，面对资产价格的泡沫化倾向，金融监管频频升级，多个重大监管政策落地，旨在引导金融机构回归本源，促进金融市场长期规范发展。伴随监管政策的升级，单一资产野蛮式增长、依靠监管套利持续获取超额收益的宏观背景已不复存在，金融产品的投资难度正在增加。在 2017 金融产品年度报告中，我们鲜明提出，在新环境下，金融产品的投资方式亟待转型，将更加有赖于多元化动态资产配臵与组合投资，这即为组合致胜！在 2017 金融产品年度报告中，我们延续了对金融产品的研究广度，系统梳理了类固定收益、公募、ETP 及衍生品、类私募、互联网金融共计 5 大类，15 小类金融市场及金融产品的发展概貌、运行特征及演变趋势，并大幅延伸了对各类金融市场中不同资产类别的研究深度。我们详尽描述了保本基金、量化基金、沪港深基金、QDII 基金等公募领域多个特色鲜明、功能各异的主题型基金产品的运作模式及其特征，为投资者展现了绚丽多彩的公募世界；系统梳理了银行理财市场运行结构，揭示了其未来可能的功能定位和发展方向；深入总结了国外险资的运用经验，为低利率环境下国内险资的投资运作提供方向性启示；重点研究了集合理财信托、房地产信托等不同类型信托产品的运作特征及信托业转型发展方向；详尽对比了量化对冲领域公募基金与私募基金在运行模式、投资策略及业绩表现的异同；具体分析了商品期权在制度设计、合约条款等方面的关键要素，并对二元期权、凸式期权等场外期权的个性化定价模式进行了梳理探讨；详尽回顾了当前如火如荼的海外 ETF 市场热点，并前瞻性分析了未来海外 ETF 市场的产品创新方向；全面总结了后监管套利时代，互联网金融行业的转型方向及各类产品的发展态势。我们还将动态化资产配臵与组合投资作为全书研究的一个重点，向投资者深刻剖析了当前金融市场回归本源、单一资产回报率持续下降的宏观环境下，多元配臵与组合投资的价值、思路与方法。我们系统比较总结了海外配臵型 FOF 的主要模式，并提出了 FOF 构建的战略与战术流程；从量化择时视角，构建了基于基本面与情绪面的 A 股量化择时系统，并优化完善了 BL、风险平价等经典资产配臵模式；从金融产品的中观视角出发，阐述了如何通过对机构投资者的策略评价，融合自上而下与自下而上的金融产品研究体系；从打新策略、分级 A 轮动策略、ETP 事件驱动等多个维度，构建了固定收益+复合策略；从基金多维度风格划分及动量效应视角，提出了基金筛选投资的新思路；从金融科技浪潮下智能投顾的本土化视角，论述了智能投顾产品的运作现状、策略构建思路及未来发展方向。走脚踏实地的步，行坚定不移的路，做专注于金融产品领域的研究机构。我们希望本年度全面的金融产品研究报告，能为您在理财、资产配臵及投资等方面有所裨益，这将是我们持续研究并不断进步的最大动力！风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 目录目录 第一部分第一部分2016 年中国资产管理行业背景年中国资产管理行业背景.1 一、一、2016 年中国资产管理行业大事记年中国资产管理行业大事记.1 1.资管“新八条”重磅出炉，助推全行业降杠杆.1 2.长链条同业风险暴露，大小行委外趋势分化.3 3.“萝卜章”事件引发轩然大波，或改变债券代持业务生态.4 4.表外理财纳入 MPA 体系，实现表内表外全口径监管.6 5.公募 FOF 指引出台，开辟组合投资新蓝海.8 6.险资举牌牵动市场神经，坚持保险姓保及价值回归才是王道.10 7.分级基金业务管理指引正式发布，分级何去何从.12 8.QDII 加速扩容，产品不断丰富完善.13 9.场内期权市场一枝独秀，商品期权迎来元年.14 10.金融科技席卷全球，资管机构乘势布局.16 二、二、2016 年资产管理行业背景与展望：走向多元，组合年资产管理行业背景与展望：走向多元，组合致胜致胜.18 1.银行扩表与货币创造：泛滥的流动性.18 2.流动性向金融市场倾斜：最后一个泡沫？.20 3.去杠杆去泡沫的连锁效应：流动性拐点隐现.20 4.2017 年金融市场展望.22 第二部分第二部分跨市场金融产品回顾与展望跨市场金融产品回顾与展望.24 一、类固定收益市场一、类固定收益市场.24（一）（一）2016 年债券市场年度报告年债券市场年度报告.24 1.2016 年债券市场回顾：牛头熊尾，震荡特征明显.24 2.利率债：美元加息周期下，受美债影响明显.26 3.信用债：城投受追捧，信用风险事件呈现多样化.30 4.转债/交换债：跌宕起伏，估值有所压缩.39 5.私募 EB：供需两旺，参与难度加大.43 6.债市展望：全年以震荡为主，趋势性机会可能在下半年.45（二）（二）2016 年银行理财年度报告年银行理财年度报告.47 1.监管趋严并规范化之年，发行数量增速放缓.47 2.预期收益型理财刚兑仍在，同业规模爆发.50 3.净值型理财有较大发展空间，股份行占半壁江山.61 4.外币理财市场冷清，汇兑收益显著.63 5.银行理财业务和产品形态如何创新.66（三）（三）2016 年保险资产管理行业年度报告年保险资产管理行业年度报告.68 1.保险业持续快速发展，经济助推作用日益凸显.68 2.行业监管持续发力，价值转型势在必行.70 3.规范保险资管业务，加强业务模式创新.73 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 4.揭秘国外险资运用经验、探寻低利率下国内险资投资出路.88 5.展望：保险行业价值回归，险资深度对接实体经济.95（四）（四）2016 年信托市场年度报告年信托市场年度报告.97 1.信托业回顾：规模增速继续下台阶，监管体系进一步完善.97 2.集合理财信托：经济企稳带动发行规模上升，收益率短期探底.100 3.基础产业信托：城投债和 PPP 分流，规模数量双下滑.108 4.房地产信托：受益于房价上涨，发行规模回升.111 5.信托公司：结构优化，业务转型成效初现.114 6.2017 年信托业展望：监管变局下，由“资金掮客”回归信托本源.118 二、公募市场二、公募市场.121（一）（一）2016 年公募基金年度报告年公募基金年度报告.121 1.公募基金市场：资产荒下的总量扩张与业绩分化.121 2.主题型基金浮生百态.148 3.公募基金行业面临的挑战与机遇.178（二）（二）2016 年中国投连险分类账户排名年度报告年中国投连险分类账户排名年度报告.184 1.2016 年投连险新政解读纳入中短存续考核范围.184 2.2016 年中国投连险账户收益情况总览.185 3.2016 年中国投连险账户市场表现分类点评.189 4.2016 年新增投连险账户市场表现点评.197 5.互联网投连险业务模式多样化.198 6.2017 年投连险市场展望.201 三、三、ETP 及金融衍生品市场及金融衍生品市场.202（一）（一）2016 年场内基金年度报告年场内基金年度报告.202 1.ETP 产品概况：从分类说起.202 2.权益类 ETP：指数 ETP、定增基金区别对待.205 3.类固收 ETP：分级 A 的定价方法对比.209 4.其他类 ETP：商品、跨境、货币影响因素各异.216 5.ETP 产品发展趋势.220（二）（二）2016 年海外年海外 ETP 市场年度报告市场年度报告.223 1.全球金融市场：行情跌宕起伏，美股表现亮眼.223 2.海外 ETF：规模稳步增长，品种表现各异.225 3.QDII 产品：发行显著提速，产品不断丰富.233 4.海外 ETP 市场发展展望.236（三）（三）2016 年场内金融衍生品年度报告年场内金融衍生品年度报告.240 1.场内期权：拾阶而上，商品期货期权起新篇.240 2.股指期货：交投低迷，套利机会罕见.253（四）（四）2016 年场外金融衍生品年度报告年场外金融衍生品年度报告.257 1.2016 年场外期权市场运行情况.257 2.场外期权 ATM 隐含波动率.259 3.部分场外期权定价探讨.262 四、类私募市场四、类私募市场.267 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 （一）（一）2016 年私募基金年度报告年私募基金年度报告.267 1.全球对冲基金 2016 回眸.267 2.中国私募基金 2016.271 3.量化对冲产品 PK：公募 VS 私募.288（二）（二）2016 年中证报价系统产品年度报告年中证报价系统产品年度报告.295 1.2016 年中证报价新进展.295 2.市场广度/深度齐头并进.297 3.围绕“四大市场”建设，多元产品外延式扩张.299 4.基于报价系统产品的做市商策略探讨.312（三）（三）2016 年券商资产管理产品年度报告年券商资产管理产品年度报告.314 1.监管趋严：“去通道、降杠杆、防风险”为主旋律.314 2.资管规模统计：持续增长，增速趋缓.316 3.集合理财产品发行统计：债券型产品占比较高.319 4.集合理财业绩统计：股票型产品逆势上涨.320 5.发展趋势：回归投资本源，服务实体经济.322 五、互联网金融五、互联网金融.326（一）市场篇：互金历经模式切换，行业边界（一）市场篇：互金历经模式切换，行业边界趋于模糊趋于模糊.326 1.政策持续收紧，互金企业融资热度不减.326 2.从商业模式创新到技术能力创新.327 3.互联网金融向传统金融并线，行业边界趋于模糊.328 4.后监管套利时代：2017 互联网金融展望.330（二）产品篇：后监管套利时代的互联网金融（二）产品篇：后监管套利时代的互联网金融产品产品.331 1.纷繁多样的互联网金融产品体系.331 2.网销基金：智能定投+智能组合，创新与困局并存.332 3.互联网保险：投连险与个人养老保障产品成理财标配.333 4.P2P 网贷：鲜衣褪去，回归信息中介本位.336 5.非传统金融产品：不万能的“灵药”.337 第三部分第三部分基于金融产品的动态资产配臵：组合致胜基于金融产品的动态资产配臵：组合致胜.340 一、资产配臵的战略一、资产配臵的战略战术：海外战术：海外 FOF 经验借鉴与启示经验借鉴与启示.340 1.海外主流 FOF 投资策略分类.340 2.资产配臵型 FOF 产品的主要运作模式.341 3.公募 FOF 构建的战略与战术.350 二、资产配臵二、资产配臵的的模型优化：量化择时体系的价值与运用模型优化：量化择时体系的价值与运用.354 1.权益资产量化择时模型构建：基本面与情绪面的多维度指标.354 2.基于 A 股择时的 Black-Litterman 资产配臵模型.358 3.基于 A 股择时的风险平价模型.363 三、资产配臵的中观三、资产配臵的中观构建构建：机构投资者投资策略评价：机构投资者投资策略评价研究研究.367 1.不同市场行情下股票多头策略的业绩来源及策略展望.367 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 2.期现差价、风格轮动与市场中性策略.377 3.趋势指标构建及商品趋势策略展望.381 四、资产配臵的收益增厚：四、资产配臵的收益增厚：“固定收益固定收益+”策略构建策略构建.386 1.打新环境变迁与策略优劣.386 2.不同收益指标下的分级 A 轮动策略.392 3.可转债与私募 EB，深挖优质标的.394 4.事件驱动策略丰富，关注新产品上市首日机会.396 5.交易型权益类基金精细化投资策略研究.398 五、资产配臵的标的选择：基金产品的多维度五、资产配臵的标的选择：基金产品的多维度划分与动量效应划分与动量效应.403 1.基于多维度风格划分的公募基金筛选策略.403 2.私募基金的动量效应及策略构建.408 六、资产配臵的六、资产配臵的创创新实践：智能投顾的发展现状与展望新实践：智能投顾的发展现状与展望.415 1.海外智能投顾发展现状.415 2.智能投顾的本土化.419 3.基金组合产品的运作现状及主要策略.421 4.对于本土化智能投顾现状的思考.428 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图表目录图表目录 图 1 FOF 净资产占比.9 图 2 FOF 数量占比.9 图 3 险资持有 5%以上（举牌）公司 ROE 对比分析.11 图 4 规范股票投资行为逻辑图.12 图 5 2016 年债券市场走势.25 图 6 2016 年利率债发行量、到期量与净融资额.26 图 7 近三年国债发行情况.26 图 8 近三年政策性银行债发行情况.26 图 9 近三年地方政府债发行情况.27 图 10 同业存单发行规模一路上行.27 图 11 2016 年主要期限利率债走势.27 图 12 2016 年信用利差一直处于较低的位臵.28 图 13 2016 年超长债利差被压缩到较低位臵.28 图 14 中美利差走势.29 图 15 最近两次利差的触底均伴随着人民币的大幅贬值.29 图 16 主要信用债品种发行与到期情况.31 图 17 私募公司债发行井喷.31 图 18 发行规模前 15 的行业.32 图 19 2016 年新发信用债的主体评级分布.32 图 20 2016 年信用债走势回顾.33 图 21 2016 年中短期票据信用利差走势.34 图 22 2016 年城投债期限利差走势.34 图 23 2016 年短端信用债套息利差走势.35 图 24 过剩产能行业利差冲高后回落.35 图 25 违约主体的企业性质分布.37 图 26 违约个券的种类分布.37 图 27 2016 年违约债券按时间分布情况.37 图 28 2016 年违约债券按行业分布情况.37 图 29 2017 年信用债到期月份分布.39 图 30 2017 年信用债到期行业分布.39 图 31 2016 年转债市场走势.40 图 32 转债加权价格和加权平价走势.40 图 33 2016 年转债个券及正股表现.41 图 34 转债市场的隐含波动率和转股溢价率走势.41 图 35 目前转债/公募 EB 价格和转股溢价率分布（16 年底）.42 图 36 2016 年私募 EB 发行情况.43 图 37 私募 EB 发行人企业性质的分布情况.43 图 38 私募 EB 的初始溢价率分布情况.44 图 39 私募 EB 的票息分布情况.44 图 40 2016 年银行理财产品逐月发行数量.50 图 41 2016 不同运作模式理财产品发行占比.50 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 42 2016 年各类银行发行情况占比.51 图 43 2015 年各类银行发行情况占比.51 图 44 20062016 年理财产品收益类型占比统计.53 图 45 2016 年银行市场占有率(按收益类型).53 图 46 2016 年银行发行理财产品收益类型分布.53 图 47 2016 年银行理财产品客户分布.54 图 48 2015 年银行理财产品客户分布.54 图 49 20062016 年银行理财产品期限分布.55 图 50 2016 年各期限理财产品发行主体分布.55 图 51 2016 年各类银行理财产品期限分布.55 图 52 2016 年各期限人民币封闭式预期收益型产品预期收益率.56 图 53 2016 年银行理财预期年化收益率分布.57 图 54 2015 年银行理财预期年化收益率分布.57 图 55 2016 年各类银行 3 个月期限理财产品预期收益率.57 图 56 2016 年各类银行发行情况占比.59 图 57 2016 年结构性预期收益型产品挂钩标的分布.60 图 58 2016 年结构性理财产品投资期限分布.60 图 59 2006-2016 年净值型理财产品发行数量.61 图 60 2016 年人民币净值型理财产品发行主体分布.62 图 61 2016 年净值型产品客户分布.63 图 62 2015 年净值型产品客户分布.63 图 63 2006-2016 年外币理财产品币种分布.64 图 64 2006-2016 年理财产品币种分布.64 图 65 2016 年外币理财产品发行主体分布.65 图 66 2016 年不同类型外币理财产品发行占比.65 图 67 2016 美元理财产品平均预期收益率.65 图 68 2016 澳元理财产品平均预期收益率.65 图 69 2016 港币理财产品平均预期收益率.66 图 70 2016 年英镑理财产品平均预期收益率.66 图 71 2004-2016 年保险总资产.68 图 72 2004-2016 年保险总资产增速情况.68 图 73 2012-2016 保费收入.69 图 74 2012-2016 年保费收入增速情况.69 图 75 2016 年保险资金资产配臵情况.69 图 76 历年保险资金运用投资收益率.70 图 77 目前保险资产管理公司主要业务一览.73 图 78 2016 年三季度投资管理人管理的企业年金基金份额.81 图 79 广义视角养老保障产品数量对比（每年新增）.84 图 80 广义视角养老保障产品规模情况（估算）.84 图 81 美国寿险一般账户资产配臵（2015）.89 图 82 美国寿险独立账户资产配臵（2015）.89 图 83 美国寿险一般账户资产配臵趋势.89 图 84 英国保险公司资产配臵情况（细分）.91 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 85 英国保险公司资产配臵情况（大类）.91 图 86 日本寿险行业大类资产配臵.92 图 87 日本寿险行业有价证券具体配臵情况（2014 年）.92 图 88 日本寿险行业海外证券投资情况.93 图 89 信托资产规模增速放缓的趋势未变.97 图 90 已公布的集合理财信托产品发行情况（2016.01-2016.12）（单位：亿元）.101 图 91 2016 年集合理财信托产品发行数量排名前 20 的信托公司（单位：亿元）.101 图 92 集合理财信托产品信托年限与预期年化收益率统计（2016.01-2016.12）.102 图 93 集合理财信托产品信托年限与预期年化收益率统计（2016.01-2016.12）.102 图 94 集合信托产品的收益率曲线呈倒 U 型.103 图 95 集合理财信托不同资金使用方式的产品规模占比（2015.1-2016.12）.104 图 96 集合理财信托产品不同投资方向的产品规模所占比例（2015.1-2016.12）.105 图 97 2016 年基础产业类信托发行情况.108 图 98 基础产业信托产品期限与预期收益率（2016.01-2016.12）.110 图 99 2016 年基础产业信托项目主要分布地区.111 图 100 2016 年基础产业信托项目主要分布城市.111 图 101 2016 年房地产集合信托发行情况（2016.01-2016.12）.112 图 102 2016 年房地产信托项目主要分布地区.114 图 103 2016 年房地产信托项目主要分布城市.114 图 104 信托行业总收入和信托业务收入增速在下滑.115 图 105 信托行业收入结构变得更加合理.115 图 106 信托行业利润总额与同比增速（2010-2016Q3）.116 图 107 信托公司业务结构变化（2010-2016Q3）.117 图 108 信托公司功能结构变化（2010-2016Q3）.118 图 109 历年公募基金总规模（单位：万亿）.121 图 110 历年来开放式基金中各类公募基金规模占比.122 图 111 历年新基金发行数量与平均发行规模.123 图 112 2016 年各类公募基金发行规模占比（单位：%）.123 图 113 2016 年各类公募基金发行数量占比（单位：%）.124 图 114 历年基金公司数量与公募资产管理总规模情况.126 图 115 历年基金产品平均规模：亿元.126 图 116 2016 年基金指数涨跌幅.127 图 117 各季度业绩居前的 10 只偏股型基金仓位及前 10 大重仓股及板块分布.130 图 118 各季度收益排名前十的偏股型基金前 10 大重仓股行业分布.131 图 119 封闭式基金折溢价率.134 图 120 债券基金 2016 年资产配臵.135 图 121 2016 年各类债券指数收益.136 图 122 2016 年东方添益和新华安享惠金 A 债券配臵情况.137 图 123 定开债基封闭期限分布情况.138 图 124 杠杆水平：定开债基 VS 主动管理型普通债基.138 图 125 收益水平：定开债基 VS 主动管理型普通债基.139 图 126 波动率水平：定开债基 VS 主动管理型普通债基.140 图 127 人民币汇率风险&黄金避险.140 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 128 2016 年主动管理型 QDII 基金收益分地区统计.141 图 129 2016 年 QDII 基金收益分地区统计.143 图 130 2016 年货币基金规模及收益变动.145 图 131 保本基金发展情况.151 图 132 2016 年保本基金收益分布.152 图 133 主动量化基金和偏股型基金仓位对比.157 图 134 主动量化基金对标指数的 Beta 值.158 图 135 主动量化基金和偏股型基金择股能力对比.158 图 136 主动量化基金和偏股型基金波动率对比.159 图 137 主动量化基金和偏股型基金换手率对比.159 图 138 量化对冲基金和偏股型基金仓位对比.160 图 139 量化对冲基金和偏股型基金波动率对比.160 图 140 量化对冲基金与指数的相关性.161 图 141 大数据基金行业配臵超额收益（单位：%）.163 图 142 两类基金 sharpe 比率对比（2014.11.17-2016.12.31）.164 图 143 两类基金 Jenson 指数对比（2014.11.17-2016.12.31）.164 图 144 两类基金 Beta 对比（2014.12.1-2016.12.31）.164 图 145 中证 500 股指期货次月合约基差年化.167 图 146 沪港深基金发行情况统计.168 图 147 沪港深基金业绩比较基准中港股占比情况.168 图 148 前海开源沪港深蓝筹港股行业持仓分布%.170 图 149 富国沪港深价值精选港股行业持仓分布%.171 图 150 景顺长城沪港深精选港股行业持仓分布%.171 图 151 鹏华前海万科 REITs 2016 年投资业绩.173 图 152 鹏华前海 REITS 债券投资占比.173 图 153 鹏华前海 REITS 杠杆倍数.173 图 154 打新基金收益率（单位：%）.176 图 155 基金投资十年期收益.178 图 156 基金投资五年期收益.178 图 157 权益基金发行统计（2003.1.29-2016.12.31）.179 图 158 权益基金净申购赎回统计.180 图 159 投连险分类账户 2016 年累计收益率情况(%).186 图 160 2016 年投连险分类账户规模份额.189 图 161 2015 年投连险分类账户规模份额.189 图 162 指数型投连险账户与被动指数型基金.190 图 163 2016 年指数型投连险月度收益情况.190 图 164 激进型投连险账户与普通股票型基金.191 图 165 2016 年激进型投连险账户月度收益情况.191 图 166 混合激进型投连险账户与偏股混合型基金.192 图 167 2016 年混合激进型投连险月度收益情况.192 图 168 混合保守型投连险账户与偏债混合型基金.193 图 169 2016 年混合保守型投连险月度收益情况.193 图 170 增强债券型账户与混合债券型二级基金.194 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 171 2016 年增强债券型投连险月度收益情况.194 图 172 全债型账户与中长期纯债型基金.195 图 173 2016 年全债型投连险月度收益情况.195 图 174 货币型投连险账户与货币型基金.196 图 175 2016 年货币型投连险月度收益情况.196 图 176 ETP 按产品形式划分（20161231）.202 图 177 ETP 按资产类别划分（20161231）.202 图 178 ETP 按运作方式划分（20161231）.203 图 179 2016 年成立 ETP.204 图 180 2016 年成立 ETF.204 图 181 2016 年成立 LOF.205 图 182 2016 年成立封基.205 图 183 2016 年主要规模、宽基 ETP 跟踪指数表现.206 图 184 2016 年主要行业、主题 ETP 跟踪指数表现.206 图 185 2016 年主要行业、主题 ETP 跟踪指数表现.207 图 186 2016 年初已上市且参与定增的封闭式基金的表现.208 图 187 分级 A 隐含收益率（2016-10-24）.210 图 188 分级 A 作为永续债的久期（2016-10-24）.210 图 189 分级 A 隐含收益率及净价变动（2016-10-24 至 2016-12-06）.213 图 190 不同期限国债利率上升幅度.214 图 191 今年分级 A 隐含收益率、修正隐含收益率走势图.215 图 192 债券分级 B 杠杆（截至 2016 年年底）.215 图 193 2016 年以来伦敦金走势图.216 图 194 黄金 ETF 份额（亿）.217 图 195 金、银价走势和金银比价.218 图 196 跨境 ETP 溢价率.219 图 197 主要货币 ETF 份额变动.220 图 198 美国标普 500 指数 2016 年走势.224 图 199 美国 10 年国债收益率 2016 年走势.224 图 200 COMEX 黄金 2016 年走势.225 图 201 美元指数 2016 年走势.225 图 202 全球 ETF 资产总额和数量走势.225 图 203 因子 ETF2016 年表现.228 图 204 长久期 ETF 的大幅波动.230 图 205 反向杠杆固定收益 ETF 在特朗普交易时段的大幅上行.231 图 206 中枢不断下行的 VIX 指数.232 图 207 黄金 ETF 和 QDII 黄金走势差异.235 图 208 2007-10-01 到 2015-06-30 日 ESG 主题类收益和风险.237 图 209 1988 年到 2013 年全球市场的因子表现.239 图 210 2016 年 50ETF 期权日成交量（张）.241 图 211 2016 年 50ETF 期权日持仓量（张）.242 图 212 2016 年 50ETF 期权行权交收信息（张）.242 图 213 2016 年动态 ATM 波动率（认购期权）.243 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 214 2016 年动态 ATM 波动率（认沽期权）.243 图 215 上交所 iVIX 指数走势（2016 年）.243 图 216 期权价差交易策略资金曲线.245 图 217 Skew 示意图.246 图 218 50ETF 期权 Skew 历史分布直方图.246 图 219 单笔盈亏曲线.247 图 220 净值曲线.247 图 221 2016 年指数期货成交量（张）.253 图 222 2016 年指数期货成交量分布.254 图 223 2016 年指数期货成交金额（亿）.254 图 224 2016 年指数期货持仓量（张）.255 图 225 2016 年三大指数期货基差走势.255 图 226 场外期权月度交易数据.257 图 227 场外衍生品月度累计交易情况.258 图 228 场外期权合约标的.258 图 229 报价系统香草看涨期权隐含波动率.260 图 230 报价系统香草看跌期权隐含波动率.260 图 231 香草看涨期权隐含波动率.261 图 232 向上看涨单鲨期权隐含波动率.261 图 233 场内&场外 50ETF 香草看涨期权隐含波动率.262 图 234 二元看涨期权示例.263 图 235 凸式期权示例.263 图 236 欧式鲨鱼鳍期权示例.265 图 237 全球对冲基金管理资产规模（单位：十亿美元）.267 图 238 全球对冲基金投资策略分布.268 图 239 全球对冲基金投资策略分布.268 图 240 2016 年10 亿美元俱乐部管理资产规模分布（单位：十亿美元）.270 图 241 “10 亿美元俱乐部提供策略数量分布（2016/5，单位：十亿美元）.271 图 242 备案私募证券投资基金市场规模情况.272 图 243 2016 私募基金地域分布图.272 图 244 2016 年私募基金管理人逐月数量情况.273 图 245 2016 私募各策略发行情况.279 图 246 2016 私募各策略清盘情况.279 图 247 股票策略各子策略区间业绩.281 图 248 相对价值策略各子策略区间收益.283 图 249 管理期货策略各子策略区间收益.286 图 250 宏观对冲和组合基金策略区间收益.287 图 251 债券策略区间收益.288 图 252 量化对冲公募基金成立时间分布（单位：只）.289 图 253 2016 年量化对冲公/私募基金收益率（非年化）.291 图 254 2016 年量化对冲公/私募基金最大回撤.291 图 255 中证报价 2016 年新进展模块划分.297 图 256 2016 年底报价系统参与人结构.298 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 257 2016 年报价系统产品交易规模（单位：亿元）.299 图 258 20152016 年收益凭证分月发行情况.301 图 259 收益凭证期限统计.302 图 260 收益凭证利率统计.303 图 261 收益凭证 VS 证券公司其他融资工具.303 图 262 ABS 历年发行统计.303 图 263 各类资产证券化业务发行规模（单位：亿元）.304 图 264 报价系统中证众创平台项目上线情况.305 图 265 报价系统场外衍生品月度累计交易情况.306 图 266 场外衍生品月增量分开展场所情况.307 图 267 证券公司口径下的场外衍生品当月增量（亿）.307 图 268 报价系统平台上收益互换开展情况.308 图 269 证券公司开展收益互换情况.308 图 270 报价系统平台上场外期权开展情况.308 图 271 证券公司开展场外期权情况.308 图 272 截至 2016 年底报价系统场外期权标的类型统计（按累计初始名义本金）.309 图 273 2016 年报价系统场外期权隐含波动率.310 图 274 做市交易价差与头寸风险.313 图 275 2016 年券商资产管理产品数量.317 图 276 2016 年券商资管规模（单位：亿元）.317 图 277 2016 年券商资产管理产品数量及规模变化.317 图 278 历年券商集合理财产品发行份额与数量.318 图 279 2009 年至 2016 年券商集合理财存续规模变化.318 图 280 2016 年新成立产品总数及份额.319 图 281 2016 年新发各类别集合产品数量.319 图 282 2016 年新发各类别集合产品份额.319 图 283 历年券商资管规模变化及增速.323 图 284 2016 年证券公司资产管理产品占比.323 图 285 2005 年-2016 年资产证券化市场发行情况（单位：亿元）.324 图 286 网贷成交量和贷款余额（2014-2016）.327 图 287 全球获 VC 支持的金融科技企业融资规模（2012-2016）.327 图 288 个体网络借贷（P2P）基础业务流程图.328 图 289 各类机构在资产管理行业的业务延展方向.329 图 290 网销基金交易规模变化（2012-2016）.333 图 291 互联网保险保费收入变化（2011-2016H1）.334 图 292 人身保险公司万能险新增交费（2015-2016）.334 图 293 网贷综合收益率及平均借款期限（2014-2016）.337 图 294 互联网金融平台与金融资产交易所的合作模式.338 图 295 Fidelity Global Strategies Fund.343 图 296 American Funds Growth and Income Portfolio.343 图 297 American Funds Growth and Income Portfolio.343 图 298 美国市场目标风险 FOF 投资人群占比.345 图 299 美国公募基金和目标风险 FOF 的规模增长(单位 Billion).345 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 金融产品年度报告金融产品年度报告 图 300 John Hancock 基金公司目标风险 FOF 资产配比权重.347 图 301 目标日期基金权益资产滑动路径.350 图 302 多资产配臵策略流程.351 图 303 主动管理型医药主题基金及基准.353 图 304 主动管理型互联网基金及基准.353 图 305 基本面量化择时模型历史净值.356 图 306 情绪面量化择时模型历史净值.357 图 307 综合量化择时模型历史净值.358 图 308 BL 模型股债混合配臵历史收益对比分析.361 图 309 BL 模型多资产配臵收益对比分析.362 图 310 传统风险平价模型股债混合策略回测.364 图