中国自贸区背景下的跨境资本流动政策分析大学学位论文.doc

上海海洋大学2015届本科毕业生论文 中国自贸区背景下的跨境资本流动政策分析 毕业设计（论文）（ 2015 届本科） 题 目： 上海自贸区背景下的跨境资本流动政策研究 学 院：经济管理学院 专 业：国际经济与贸易 班 级：国际经济与贸易（2）班 姓 名： 蒋雪 学 号：1142227 指导教师：肖勇2015年 6 月 上海海洋大学2015届本科毕业生论文 中国自贸区背景下的跨境资本流动政策分析 目 录1.自贸区的概况与创设的背景11.1自贸区介绍21.2.1国际背景：面临二次入世21.2.2国内背景：中国自身改革的需要21.2.3提升人民币国际地位的需要22.中国资本境外投资的基本情况和存在的问题32.1中国资本境外投资基本情况32.2存在的问题52.2.1境外投资结构问题52.2.2政府的管理问题6 2.2.3企业自身存在的问题63促进自贸区金融改革政策研究73.1探索投融资汇兑便利化73.1.1促进企业跨境投资73.1.2促进个人跨境投资73.1.3促进资本市场开放83.1.4促进对外融资83.2扩大人民币跨境使用83.2.1、实现跨境人民币结算83.2.2促进传统金融业与互联网的结合83.2.3建立人民币资金池83.3稳步推进利率市场化83.3.1推进自贸区利率市场化体系建设83.3.2发行大额可转让存单83.4深化外汇管理改革93.4.1推进试验区总部经济93.4.2简化外汇投资登记手续94.跨境资本流动原因及自贸区建立对资本流动的积极影响9第 1 页 上海海洋大学2015届本科毕业生论文 中国自贸区背景下的跨境资本流动政策分析 4.1资本流动的动因94.2自贸区建立对资本流动的积极影响104.2.1建立了国内外资金流入流出的缓冲地带104.2.2推动跨境资本流动发展114.2.3提升跨境人民币投资以及计价结算份额124.2.3进一步满足促进跨境资本的条件134.2.4 上海自贸区对跨境资本流动预期风险分析135.充分发挥自贸区推动跨境资本流动的对策建议145.1 加强上海作为人民币离岸市场的建设145.2 切实落实相关政策，发挥自贸区对跨境资本流动的积极影响155.3 不断总结自贸区的经验，稳步推进资本跨境流动155.4 深化自贸区改革，并不断进行金融创新15结论16谢辞：16参考文献：17第 1 页 上海海洋大学2015届本科毕业生论文 中国自贸区背景下的跨境资本流动政策分析 中国自贸区背景下的跨境资本流动政策研究摘要：跨境资本流动指的是资金的流动范围超越了所在经济体管辖的区域，简洁地说就是一个经济体内的资金流动状况。当今社会的经济正处在飞速发展中，金融一体化的步伐也在加快，使得跨境流动的资金规模逐渐增加，并影响着一国的经济发展。大量、持续的资本为一国的经济发展带来动力。随着上海自贸区的挂牌成立，新一届领导人拉开了以自贸区为试点出台了一系列金融改革政策，从而为促进资本流动奠定了良好的基础。本文在自贸区建立背景的基础上分析了中国境外投资的基本情况和存在的问题以及一些建议，接着阐述了自贸区在促进金融改革上的一些政策，然后探讨了自贸区的建立对跨境资本流动的积极影响以及存在的问题。最后对充分发挥自贸区推进自贸区推进跨境资本流动提出了一些对策和建议。 关键词：上海自贸区 跨境资本流动 金融改革Policies Study on cross-border capital flows under China FTA background窗体底端Abstracts:窗体顶端Abstracts:Cross-border capital flows means that the flow of funds beyond the area range the economy of jurisdiction, said simply that is in an economy liquidity situation.Todays society is in rapid economic development, also accelerating the pace of financial integration, making progressively increase the size of the cross-border capital flows, and influence the economic development of a country. Lot, sustained capital for the economic development of a country to bring power.As listed on Shanghai Free-Trade Zone was established, the new leaders opened to the FTA as a pilot issued a series of financial reform Policies, so as to promote capital flows and laid a good foundation.In this paper, the establishment of a free trade zone in the background on the basis of analysis of the basic situation and problems of Chinas overseas investment as well as some suggestions,then elaborated some of the policies FTA in promoting financial reform, and then discusses the positive impact of establishing a free trade zone for cross-border capital flows and the existence of problems.Finally, give full play to the FTA to promote trade zone to promote cross-border capital flows forward some countermeasures and suggestions.Key words: Shanghai Free-Trade Zone Cross-border capital flows Financial reforms窗体底端1.自贸区的概况与创设的背景1.1自贸区介绍上海自由贸易区，是由国务院在2013年8月22日正式批准成立于9月29日上午在上海挂牌成立的自由贸易园区。是位于上海市浦东境内的中国大陆境内第一个自由贸易区。上海自由贸易区是根据本国或地区的法律法规在本国或地区设立的包括协议国或地区在内的经济体，这是和传统自由贸易区最大的不同。目前就形势而言，上海自贸区拥有一个良好的开局建设，鼓舞了投资和创业热情，政策创兴等一系列措施工作正在积极稳定发展，为保证自贸区运行的顺利性，政府出台公布了优惠政策措施，为保证自贸区的运行打造了良好的政策环境，也起到了立竿见影的作用。1.2自贸区创设的背景1.2.1国际背景：面临二次入世自中国加入WTO以来，经济发展迅速。美欧日三大经济体倍感威胁建立了TPP、TTIP和PSA三大协议，想取代世界贸易组织形成新的贸易规则和格局并把中国排除在这些协议范围外。因此，如果美欧日间的谈判取得了成功，它们很可能会改变现有贸易规则和格局，到那个时候，我国也许会陷入“二次入世”的困境。自贸区是在具备基本条件基础上的区域进行更为开放的举措，为双边甚至多边贸易累计经验。由于范围有限，就算失败，范围也是有限的，而一旦成功就能大范围的推广，这是面对当前情况下，中国进行的积极探索。1.2.2国内背景：中国自身改革的需要 面对国际需求没有以前旺盛和劳动力成本逐渐增加，优势也在逐渐消失。中国的经济不能一直依赖出口来拉动，需要需求新的增长点。而中国企业仍热面临缺乏创新能力、能源产值过剩，劳动力成本加大，国内外需求疲软等问题。中国经济正处于新一轮的“换挡加速”阶段，需要大力改革，来促进经济的发展和产业的升级。 为了能符合贸易组织的规定从而顺利的加入贸易组织，中国进行了包括谈判和改革在内的很多努力。我国为了融入新的贸易规则而进行一系列的改革对我国的经济发展产生了良好的效果。而今天自贸区的建立就像当年加入世贸组织，采取了开放促进和深化国内经济贸易改革两种措施来建立自贸区。1.2.3提升人民币国际地位的需要由于人民币越来越国际化，人民币在国际上的地位也得到了很大的提升。但是由于人民币总量在国际货币货币中并没有占到很大的份额，所以人民币还是缺少在国际金融上发言的权利。而自贸区作为促进投资和贸易的有效工具，为金融资本建立了有效的缓冲和蓄水机制。经过自贸区的缓冲作用，有效的减小了风险，合理分配资源，从而进一步增强人民币在国际上的竞争力和地位。2.中国资本境外投资的基本情况和存在的问题2.1中国资本境外投资基本情况 根据国家有关部门联合公布的2013年中国对外直接投资的数据表明在全年对外投资总额超过十亿，是世界第三大投资国。在外国直接投资流出与全球流动增长比去年同期增长百分之一点四的背景下，中国直接对外投资流量达历史新高，成为全球三大对外投资国之一。表1:2007-2013中国对外投资直接投资情况表 图1：2000-2013年中国企业境外直接投资（非金融类）净额柱数据来源于国家统计局和商务部窗体底端（1） 从地区分布情况看。投资范围更为广泛，在很多国家都进行了投资。和2012年相比，2013年我国境外投资者在境外设立的投资企业分布的国家和地区增加了五个，达到一百八十多个。我国对外直接投资累计净额（存量）和去年相比在各个地区都有增加程度较大。但是我国在欧洲地区的投资份额有下降的趋势，2013年我国对欧洲地区的投资接近60亿美元，同比下降3/20；对拉丁美洲、大洋洲、非洲、亚洲、北美洲都有不同幅度的涨幅。表2:2013我国对外投资分布情况表 图2：中国对外投资额分布地区图 数据来源于国家统计局和商务部(2) .从行业分布情况来看。投资范围涵盖了国民经济的各大行业。五大行业集中度高于80%。 我国对外投资覆盖的行业种类比较多，国民经济的每个行业几乎都有涉及。其中租赁等五大行业的累计投资高达0.548万亿美元。占我国对外直接接投资总额的80%多。 (3）.从对外投资企业类型来看,国有企业仍占主导地位。根据统计，到2013年国有企业和非国有业占非金融类对外投资存量的55.2%和44.8%。 （4）.从投资方式来看，投资并购向多元化发展。2013年，中国企业共实施对外投资并购项目424个，实际交易金额529亿美元，其中直接投资337.9亿美元，占63.9%；境外融资191.1亿美元，占36.1%。并购领域涉及采矿业、制造业、房地产业等16个行业大类。中国海洋石油总公司148美元收购加拿大尼克森公司100%股权项目，创迄今为止并购金额之最。图3：2013年中国企业跨国并购行业分布情况 数据来源于国家统计局2.2存在的问题中国境外投资虽然开始的比较晚，但是在“走出去”战略提出以后一直发展迅速。境外投资资金的规模一直在增加。而上海自贸区的建立方便了境外投资，促进了境外投资的发展。但是中国境外投资仍然面临规模不大，资金不充足，效益不高等问题。境外投资水平没有中国经济发展的速度快。同时境外投资水平与我国的国际地位不相符。境外投资仍然存在一系列的问题，具体表现如下：2.2.1境外投资结构问题 （1）.境外投资的地区过于集中。到2013年底，中国对外直接投资累计净额的存量已经超过6600亿美元，投资范围遍布世界各个角落，共包括180多个国家和地区。尽管对外投资遍布全世界，但是主要集中在几个国家和地区。我国仅在亚洲、拉美地区的投资额就已经超过八成。其中:在亚洲地区的投资额就占投资总额的七十点一，达756.04亿美元。主要分布在我国周临近的国家和地区。其中在拉美地区的投资额达143.58亿美元,主要分布在传统的避税地区。 （2）.境外投资的产业结构层次不高。自从1980年以来,我国投资产业的结构发生很大的改变，投资行业投资范围越来越广。基本囊括了三大支柱产业的大多数行业。我国的境外投资还有自身的局限性，投资的行业多集中于一般加工内，很少涉及到高新技术产业。主要体现在以下几个方面:(l)投资缺少技术含量比较高的产业，投资大多数为技术含量不高，初级加工，原材料加工产业。(2)投资主要集中在技术含量低，劳动相对较为密集性的产业，而对于技术含量高的产业投资较少。3)境外投资的产业脱离了我国的主要行业，因此对于我国经济的发展没有过多的推动作用。 2.2.2政府的管理问题从中国倡导“走出去”战略开始，尤其在2003年以后，我国政府出台了一系列的政策，主要为了激励和规范我国的境外投资，从而进一步推动了境外投资的快速发展。然而，我国政府仍然存在一些问题在境外投资的宏观管理和统一规划布局这些方面上。主要体现在以下几个方面： （1).没有完善而系统的境外投资法律法规。虽然境外投资一直在发展，不断的出台了相关的政策法规。但是目前为止，仍然没有一部具体而完善的境外投资法律。从而导致政府在管理企业在境外投资时没有相关的依据，从而造成了一定程度上制度的混乱，导致企业投资热情的降低。 (2).缺乏高效的管理组织及较为完善的政策体制。实际上，对外投资不是一个简单的工程，它不但是一种企业行为，同时也是国家利益的体现。因此需要我国政府进行统一的规划安排，是关系到整个国家的经济利益，需要众多企业通力合作。因此更需要有个政府部门对此负责，监督和统筹整个运行状况，负责主要管理境外投资的部门如果缺乏一个专门的部门对我国的境外投资进行管理，可能会造成资源的浪费、办事效率低下等不良现象，还会导致我国政府没有根据国内外的发展情况制定相关的政策、引导制度。 (3).服务体系未完全建立起来，政府的监管力度有待加强且对投资保护不足等问题没有解决好。关于对外投资的一些服务没有做到位，如缺乏投资咨询和技术职称等服务，从而使得企业很难根据很系统的信息做出正确的决策，主观因素较大，导致投资回报率低下，资金投资不合理。而且政府没有建立科学合理的境外投资监管机制，虽然目前针对现有的体制进行监管，并且也投入较大，但是效果不明显，国有资产流失依然存在。同时，我国政府亟需加强对境外投资的保护！2.2.3企业自身存在的问题 尽管经过近年的努力奋斗，在跨境资金投资上我国企业已经取得了不菲的成绩，投资规模正在逐步扩大，可对外投资还处在初级阶段，投资过程中还存在一些问题，需要借鉴成功的经验，吸取失败的教训。问题具体表现如下：1. 境外投资企业没有对投资环境深入了解。由于国外的风俗习惯，文化，政治等因素与我国不同，所以企业跨境投资要面对和我国截然不同的投资环境，甚至涉及到法律问题。如果企业没有处理好这些问题就会对其自身的经营造成影响。所以企业应该对投资环境进行深入的研究，根据分析结果制定与之相适应的方针对策，这样做的结果有利于提高投资效率，逐步靠近预期投资效果。然而因为企业没有非常好饿处理这些问题，造成企业在境外投资时遇到很多阻碍，甚至只能中途放弃。2. 在国际竞争上中国企业缺乏竞争力。总体来看，中国很多企业缺乏创造力和自主创新能力，没有自己的国际品牌，在国际上缺乏竞争力。而且企业没有跨国投资经验丰富素质高的管理人才，导致中国国内企业和国际跨国公司很多领域都存在着不小的差距。 3.缺少宽阔的合作方。假如企业在境外进行投资时，有其他企业与之合作或者有得力的介绍人，将会极大提高投资的效率。但是很多企业在进行投资时，基本都是第一次走出国门，并且对投资地的情况不是很了解，因此它们很难快速的在投资地找到合适的合作伙伴与介绍人。这种情况下，大多数企业通常是不经过市场调查分析就与其他企业达成合作协议，或者只是依靠当地的同乡会和华人社区等等机构来帮助其完成投资，但事实上这些机构也同样缺乏经验。由于上述原因，企业在投资地缺乏良好信誉并且影响力度也不够，导致其在投资建厂、并购过程中遇到很多困难，难以成功，甚至受到欺骗。3.促进自贸区金融改革政策研究自贸区在金融方面的改革主要包括汇率的自由兑换、利率和汇率市场化、金融业的对外开放等。下面是对自贸区金融改革政策简单的分析。3.1探索投融资汇兑便利化3.1.1促进企业跨境投资。我国对自贸区跨境投资实行的核准制转变为备案制，但有关部门规定的对国内投资项目保留的项目不在这个政策范围内。此外，有关政策还规定银行可直接为投资者办理跨境收入和兑换等金融业务，在一定程度上给投资者带来了便利。这些政策的出台方便了企业的跨境投资。3.1.2促进个人跨境投资。在自贸区以前，如果境内的个人投资者想投资海外市场，唯一的渠道是通过公募基金组织其“组团”出海而获得合格境内投资者（QDII）身份来完成投资，而境外个人进行投资必须获得QFII资格的认证。而自贸区成立后,只要个人符合条件并且在区内就业，就可以在不违反按规定的情况下开展各类境外投资。3.1.3促进资本市场开放。上海地区的证券交易所和期货交易场所可以允许不违反规定的自贸区内的金融机构和企业进行投资和交易。这个政策会使资本市场中的资金来源渠道来源更宽广增加市场资金流量，但是也可能会造成资本市场面临越来越大的风险。3.1.4促进对外融资。在自贸区内注册的非银行类金融机构和其他类的经济组织，如果其没有违反相关规定，那么这些组织和机构可以直接从境外进行融资。这个政策冲破了有关境外融资的各种限制条件，开创了一种新的融资模式。3.2扩大人民币跨境使用3.2.1、实现跨境人民币结算。经常项目下的直接投资人民币结算业务在有相关机构的收款指令或个人提交该指令的条件下，可在上海的银行机构直接申请办理。这个政策不仅能加大使用人民币的次数，还能提高投资效率，并增加了银行等金融机构的业务范围，这些机构也能从其中得到益处。3.2.2促进传统金融业与互联网的结合。上海地区为了给跨境电子商务提供人民币结算服务，银行等金融机构和互联网支付机构强强联手开展业务。这个举动对传统金融机构、互联网金融、电子商务业的发展都起到积极的推动作用,这三者联合起来可以促进经济获得进一步发展。3.2.3建立人民币资金池。窗体顶端窗体底端一部分企业会针对自身在自贸区的发展和管理目标开展资金池业务，通过这项业务为海内外有关联关系的公司提供资金。这个举动有利于金融资产的安全为其缓冲，并起到蓄水池的作用，使人民币在全球范围内循环。此外，还能提高人民币在世界经济中的地位，促进人民币实现国际化。3.3稳步推进利率市场化3.3.1推进自贸区利率市场化体系建设市场上的金融机构来决定利率的高低就是利率市场化的定义。通过基于的金融形势和市场走势形成的金融机构来确定利率的主要调节率。存贷款利率早已被央行控制。所以实行利率市场化的政策，对金融行业来说是一次意义重大的改革。3.3.2发行大额可转让存单大额可转让定期存单(NCDS)属于银行存款凭证，所有者可在金融市场上使用该凭证，但有一定时间限制。这种凭证有很多的优点，比如它不记名，因此可在市场上进行自由流通；存单上的面额一般金额都很大，而这些存款的率是可以浮动的等等。所以NCDS在一般在自贸区内符合条件的金融机构会优先发行。并且由于NCDS的存款利率是可以浮动的，因此会在一定程度上促进利率市场化改革的进程。3.4深化外汇管理改革3.4.1推进试验区总部经济扩大跨国公司总部外汇资金集中运营管理试点企业范围,进一步简化外币资金池管理,深化国际贸易结算中心外汇管理,促进贸易投资便利化。此举鼓励企业充分利用境内外两个市场、两种资源,自贸区内资金的双向自由流动将会实现,不仅可更好地帮助境内企业“走出去”、境外企业“走进来”,也为国际贸易便利化、提高总部资金管理水平提供了新路径,有助于企业实现产业链的全球管理。3.4.2简化外汇投资登记手续将直接投资项下外汇登记及变更登记下放银行办理,加强事后监管。并允许区内外商的外汇资金实行意愿结汇。此举既简化了外商直接投资的外汇手续,又对其实行了意愿结汇制,将有助于鼓励外商直接投资,拓宽区内企业的融资渠道,实现投融资的便利化。3.4.3完善结售汇管理。逐步放开对国外投资者的投资结算额度限制，并取消上海自贸区的银行结售汇制度。一直以来，兑换人民币都受到相关政策的限制，而结售汇制度的改变很可能改变这一现状，最终实现人民币自由兑换。4.跨境资本流动原因及自贸区建立对资本流动的积极影响4.1资本流动的动因众所周知，资本流动具有两个方面，一个是资本流入，另一个是资本流出。因此，资本流动也会具有两方面的动因，而我国经济处于特殊时期，在资本流动时还有其他的动因。国际资本流入到我国主要出于四个方面的考虑： 一是人民币面临升值的压力，因此给投机者提供了套汇的机会。一直以来，政府对浮动汇率的管制都比较有效，使得人民币汇率明显没有正常估计值高，所以人民币未来升值的期望一直存在。这就导致了想通过各种方式进入的国际资本。二是中国国内利率高，导致的套利动机。我国存款和贷款利率的差值一向比较高，而且国内外的利率也有差距，国内的利率高于国外很多。尤其在08年金融危机后，利率居高不下的现象越来越明显。较高的利率引来了大规模的国际套利资金，并呈现出套汇套利同时存在的现状。三是快速发展的经济吸引了大量国外投资者。最近几十年里，我国经济发展比较稳定，且投资收益也比较乐观，因此吸引来很多外国投资者。四是风险规避动机。改革开放以来，虽然遇到过几次金融危机，但是中国经济一直保持稳定，一方面不仅没有给我国造成巨大负面效应；另一方面也从未爆发大型金融危机。因此，在次贷危机后，大量国外投资者为了规避风险，想方设法将资金流入到我国。 目前，国内的资本利率还较高，将来人民币的价值还会上升，因此我们不难看出，国内的资本流出量要远远小于资本的流入量。通常，资金外流到国外主要由下列原因导致：第一，对外直接投资的利润率趋势部分国内资本流向国外。最近几年，部分经济实力强大并且颇具竞争力的国内公司开始活跃在国际资本市场中，这种现象形成的原因主要是国内经济水平和实力的提高。他们希望在国际竞争中通过海外直接投资的方式获取收益。第二，实现“走出去”战略。改革开放以后受到“走出去”影响的企业很多。这个政策的实施不仅有效地缓解了一些问题，如增长速度异常的外汇储备和国际收支顺差问题，而且还为国内企业营造了良好的对外投资环境，使国际收入和支出处于比较平衡的状态，并对改良国际收支结构产生了深刻的、积极的影响。大量的国内资金会“走出去”的过程中进入到国外市场。第三，国家整体利益驱使国内资本走向国外市场。最近几年，国内的外汇储备能力逐渐提高。国家在国际市场进行投资的主要原因是保证我国外汇储备价值不下降反而有所上升的情况和实现国家整体利益。从资金流动的原因来看，自贸区开始投入使用以后，该区的资金流向与国内的资本流向有相同的原因，但是在该区内，国外的资金流动未受到很大程度的影响。根据资金流动的方式可以看出，国际市场的资本主要通过直接投资或游资的形式得到利润。然而，大量的资金都是在自贸区中实现利润回收的。自贸区的资金流出原因与国内资金流出的原因比较类似，然而在自贸区中对于流出资金的限制较小，因此流向国外的资金量通常较大。但是国外长时间资本利润回到国外的需求和短期的套利资本的动机是决定资本流出的重要因素。4.2自贸区建立对资本流动的积极影响4.2.1建立了国内外资金流入流出的缓冲地带自贸区设立之前，由于我国对于人民币资本项目的管制，人民币资本的输出与回流机制不够完善，尤其是回流渠道不畅影响跨境资本流动的推进，境外的资金想要直接投资到国内的资本市场，就是通过 QFII 制度（合格的境外投资者的简称），但是该制度对于境外资金的输入是有上限的额度限制。 但是，自贸区建成后，一些政府颁布的政策解除了对国外资本流入和流出的金额限制。意见中提出，参与证券和期货投资的证券场所是在自贸区内的企业和金融机构扩展至整个上海地区。投融资地域范围的扩大有利于资金的汇集。并且如果国外总公司在自贸区筹建登记的自己的字公司，那么该公司在我国投资也相对比较容易，这是央行颁布的政策性措施。此外，这些国外公司还得到在国内发行人民币债券的权力等措施。随着我国针对海外投资措施的颁布，越来越过的国家企业、公司或金融机构都想入驻我国的自由贸易区。此外，政策还积极引导国内的民营资金与国外资金合作，构建合资银行。这些机构不仅数量多而且种类多，而且自贸区内人民币的结算方式也更加方便，会吸引数量很多的境外资金在区内聚集。在这个蓄水池内，国际金融资本和国内金融资本一起循环运作，会导致政府对直接对外投资政策的放宽。从长远来看，有利于促进跨境资本流动。国外的投资组织也能通过该方式来实现人民币与外币的兑换和贸易往来，从而使人民币能全方位的参与资本运作。人民币的自由兑换会随着资本账户的逐步开放而实现，利率也会随市场自由浮动。这必将导致国际货币体系受到冲击，进一步推进人民币开放进程，最终使人民币走向国际化，从而推动跨境资本流动的发展。4.2.2推动跨境资本流动发展 国外资本会在人民币离岸市场的刺激下加速运动。人民币可以在离岸市场中与国际实现流畅的沟通，这样可以增加人民币在全世界流通的能力，使国家不再对金融进行独断的处理或一定程度阻止政府对资源进行独断处理。此外，很多商品都能在离岸市场中进行运营，因此可以构建一个让人民币走出去的舞台和提升其使用效率。在香港，以前的金融产品不会使用人民币进行价值衡量，但是如今香港有一些金融产品开始使用人民币计价，这使得人民币能够在香港顺利流通。国内政府的大力支持是香港离岸市场活跃的主要原因，当然也离不开市场需求的支撑。但因为这几年，海外投资者发现人民币并没有像预期的那样一直升值，并且现有的人民币产品种类也一直没有明显增加，投资渠道也没有变得更宽泛。所以，香港金融市场中并未出现太多以人民币进行价值衡量的产品，同时，在大陆人民币的回流体系和渠道也出现了一些障碍。这些原因都导致了海外投资者对持有人民币的欲望有所降低。 香港离岸市场和大陆市场之间人民币回流体系的诸多障碍是限制人民币走出中国的主要原因，这一点不难从人民币在香港流通的情况看出。由于目前我国金融政策管制着资本市场，在自由贸易区建成前，国内金融产品的类别比较少，并且资金的回流方式也比较单一，因此海外投资者境外投资的热情并不高。 上海自由贸易园区成立以后，在有关的规定中明确提出上海自贸区需要加强自身在金融方面的服务能力。因此，在实施各项规定时，这方面的内容也得到了重点关注。另外，央行已经在发布的文件中允许国外公司进入期货市场，激励金融市场发挥创新精神，不断推出新的产品，也允许在自贸区中筹建中外合资或国外独资银行等。自由贸易区在2013年9月正式成立，许多的金融组织选择入驻贸易区，并进行金融方面的贸易往来。来自我国政策和人民币市场的激励，会使自贸区中的人民币金融产品不断地推陈出新，并不断扩展人民币回流的途径。离岸人民币存储、债券发行、兑换，在国外使用人民币进行资本投入等都将是一种新的金融业务机遇。人民币境外持有者有了更多的投资选择机会，预期会得到更多收益，所以预期可能会加大对持有人民币数量。反过来，资本项目会在离岸市场的作用下变得更加开通。目前，自贸区的人民币离岸市场成立的时间还很短，它将在金融市场更加开放的未来收获足够的发展前景。上海有着良好的金融基础和优良的地理位置，一旦成为人民币离岸市场会对中国其他城市产生非常的影响。并且一旦自贸区金融改革的试验取得成绩，国内的其他城市便可以在金融市场方面向上海借鉴其成功经验。人民币离岸市场在香港的实行为上海离岸市场的发展提供了范例。上海和香港作为人民币离岸市场的发展地，必将推动人民币的资本跨境流动的稳步发展。 4.2.3提升跨境人民币投资以及计价结算份额 目前，我国跨境贸易经济项目的实体输出很难实现人民币的大量增长，因为它的潜力几乎被消耗殆尽。我国相当于有3.5亿美元的外汇资本储备以及很多行业产能过剩的需要。在自贸区没有成立之前因为金融的监管有很多限制，我国对于资本项下的人民币跨境输出渠道的拓宽并没有取得很好的效果。然而在自贸区设立的最初几年时间，虽然银行曾为境外的项目提供过贷款服务，但是因为境外项目的贷款利率比较高，使得这个项目并没有取得没有良好的成绩。央行在2014年公布了2013年跨境人民币结算业务的数据，从这个数据中可以看出，境外人民币业务量仍然不是不高。2013年，我国的跨境人民币达4.63万亿，但用于直接投资的资金却只有5337亿元。而促进跨境资本流动就应该将部分资金留在海外备用。所以国家需要放宽政策，减少对海外资本项目的管理，使更多的企业和金融机构能走出国门，参与海外的直接投资。 自贸区设立之后，为了让境外投资变得更加方便，意见和方案提出简化企业以及简化个人投融资的手续的政策。所以我们可以在对人民币结算业务的发展预计的同时，扩大对人民币的使用规模，并进行直接投资。目前央行已经减少了贷款利率，加大了我国银行在进行海外投资中的优势，也使我国资金的跨境流动更为方便。我国在对外投资中的主要计价单位是美元，这种方式可能会受到汇率变动的影响，从而增加贸易成本和风险，人民币在金融行业的计价问题也值得考虑。我国金融市场的发展还属于起步阶段，可用于计价的金融产品存在种类不足和规模不大的问题。这些问题影响了人民币计价功能的发展。 自贸区成立以后出台了一系列促进跨境资本流动的政策。这些政策的出台和市场将为长期的跨境贸易带来便利，也促使资金向海外流动。我国一直是国际贸易需求大国，受此次金融政策开放的影响，企业可以从事对外贸易，促进资本跨境流动，提高人民币的商品计价和人民币结算的使用率。同时，意见的颁发还促进了跨境融资业务的发展。通过这些政策的积极引导，未来我国的金融机构将会发展出更多的创新产品，使更多的产品在国外以人民币计价。各种金融机构特别是区内外资和内资银行，他们共同参与合作，推行出以人民币计价的金融产品，会凸显出人民币在国际金融市场中的计价功能。同时，值得注意的是，以我国使用的币种计价的产品除了数量大的要求外，更重要的是产品的质量和回报率的高低。只有回报率高，才能增加境外投资者购买的欲望和需求。然而人民币跨境直接投资所占的比例越来越大，人民币资本项目也越来越开放，资本跨境流动将进一步发展。4.2.3进一步满足促进跨境资本的条件 自贸区设立之后的方案以及意见的出台是中国第一次这么大程度的开放自贸区金融市场。自贸区内明确提出要让金融的海外开放政策放宽，加强人民币在外境的使用率，加快人民币的兑换速率，将人民币与其它外币的利率市场化。要想达到市场开阔的目的，需要完善我国的金融市场秩序，并且改革监管措施。当区内金融改革措施的进一步开展执行。随着金融市场的发展，自贸区内逐渐会与国际金融市场的规则相连接，受到国际金融市场规则的限制。银监会为了这些目标的实现一定会把金融管制放宽。因此为了使这次的自贸区金融改革可以达到国际标准，不仅要对金融机制进行配套改革也要对金融产品的开发进行服务职能的变化。如果通过这次改革能完成方案中制定的扩大自贸区的投资领域，开放金融市场，创新金融产品的目标，此次自贸区的金融改革经验也可在全国范围内进行推广。我国现在正严格的管制着资本项目，人民币的利率也由国家全权制定，但是区内的资本项目和人民币利率需要我国将金融市场打开，因此，全国范围内推广自贸区的改革经验，对我国现存的金融体制来说将是巨大的挑战。这足以说明我国需要进一步研究现在的金融体制问题并进行改革，拥有详细配套的金融制度，全面开放金融市场。并且，自贸区的发展，上海的金融机构数量比其他城市更多，产品的种类也更丰富。上海另一大优势是该地金融人才多，上海要想发展成为国际金融中心，就要充分利用其特有的地理优势，以自身为原点，辐射周边城市如长江三角洲和东北亚各地方，香港已成为著名的国际金融中心，并带动影响着珠江三角洲等地。结合香港的影响力，通过人民币的区域性特征，促进跨境资本流动。 4.2.4 上海自贸区对跨境资本流动预期风险分析 上海自贸区推出了两个金融改革措施，放宽参加相关金融活动的条件要求和鼓励金融企业发展创新业务。总的来说，上海的金融改革一是要创新金融市场和业务发展，二是放开人民币资本项目的可兑换要风险可控。这种改革措施体现了国家开始放宽金融管制。这对于资本跨境流动来说是一种积极影响。但凡事都有利有弊。积极影响的同时，也可能面临着一些问题，如果资本可兑换政策放宽，将不容易控制人民币流动的方向和速度，人民币的数量也不好掌握。资本项目可兑换，区内利率的市场化是造成境内外利率差的主要原因。这种利率差会导致一些不知道来源的国际上的资金利用国内外利率的差值谋取私利，这些活动看似是有利于资本的跨境流动，实际上除了他们本人得利外，起不到任何促进流动的作用，相反，还会造成我国资金的损失，并给我国的形象造成负面的影响。另外，国际热钱也对我国没安好心，想要乘机破坏我国的金融体制。过去我国由于国家对金融体制要求严格，人民币不能自由兑换，汇率也由央行负责管制，国际上的热钱无法钻任何空子架空人民币，即使有做空的条件，也很有可能到最后连成本也收不回来，因此我国的经济并不受此威胁，但现在我国出台的新政策，很可能使国际热钱对我国的金融市场造成影响，并会进一步影响人民币跨境流动的进程。由于国际热钱造成了对东南亚国家的冲击所以有了20世纪90年代的亚洲金融