公司理财2012西大期末复习题.doc

公司理财参考复习资料
一、单选题 　　　　　　　　　　　　　
1.公司价值是指全部资产的（ ）
A.评估价值 B.账面价值 C.潜在价值 D.市场价值
参考答案：D
2.某上市公司股票现时的 系数为 1.5 ，此时无风险利率为 6% ，市场上所有股票的平均收益率为 10% ，则该公司股票的预期收益率为（ ）。
A.4% B.12% C.16% D.21%
参考答案：B
3.无差别点是指使不同资本结构下的每股收益相等时的（ ）。
A .息税前利润 B .销售收入 C .固定成本 D .财务风险
参考答案：A
4.上市公司应该最先考虑的筹资方式是（ ）。
A .发行债券 B .发行股票 C .留存收益 D .银行借款
参考答案：C
5.对零增长股票，若股票市价低于股票价值，则预期报酬率和市场利率之间的关系是（ ）。
A .预期报酬率大于市场利率 B .预期报酬率等于市场利率
C .预期报酬率小于市场利率 D .取决于该股票风险水平
参考答案：A
6.A 证券的标准差是 12% ，B 证券的标准差是 20%，两种证券的相关系数是0.2，对 A 、 B 证券的投资比例为 3 ： 2 ，则 A 、 B 两种证券构成的投资组合的标准差为（ ）。
A . 3.39% B . 11.78% C . 4.79% D . 15.2 %
参考答案：B
7.在公司理财学中，已被广泛接受的公司理财目标是（ ）。
A .公司价值最大化 B .股东财富最大化 C .股票价格最大化 D .每股现金流量最大化
参考答案：A
8.当公司的盈余和现金流量都不稳定时，对股东和企业都有利的股利分配政策是（ ）。
A .剩余股利政策 B .固定股利支付率政策
C .低正常股利加额外股利政策 D .固定股利政策
参考答案：C
9.考察了企业的财务危机成本和代理成本的资本结构模型是（ ）。
A .资本资产定价模型 B .信号传递模型 C .权衡模型 D .净营业收益法（ NOI ）
参考答案：C
10.当某独立投资方案的净现值大于 0 时，则该方案的内部收益率（ ）。
A .一定大于 0 B .一定小于 0 C .大于设定折现率 D .小于设定折现率
参考答案：C
11 . 比较不同方案的风险程度应用的指标是（ ）。
A .期望值 B .标准差 C .方差 D .标准离差率
参考答案：D
12 . 下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是（ ）。
A .优先股股价 B .优先股年股利 C .优先股筹资费率 D .所得税税率
参考答案：A
13 . 某上市公司股票现时的 系数为 1.5 ，此时无风险利率为 6% ，市场上所有股票的平均收益率为 12% ，则该公司股票的预期收益率为（ ）。
A . 9% B . 15% C . 18% D . 21%
参考答案：B
14 . 某公司以 10% 的年利率借得款项 20 000 元，银行要求公司在一年内逐月均衡偿还，则该项借款的实际利率为（ ）。
A . 10% B . 20% C . 16% D . 22%
参考答案：B
15 . 某企业需投资 100 万元，当前企业的负债率为 40% ，现有剩余净盈利 130 万元，如果采用剩余股利政策，则需支付股利（ ）。
A . 70 万元 B . 60 万元 C . 52 万元 D . 40 万元
参考答案：A
16 . 在筹资方式的资本成本计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ）。
A .债券 B .优先股 C .留存收益 D .普通股
参考答案：C
17 . 用于反映投资人投入企业资本的完整性和保全性的比率是（ ）。
A .市盈率 B .资本保值增值率 C .权益乘数 D .净资产收益率
参考答案：B
18 . 在计算存货周转率指标时，公式的分子为（ ）。
A .平均存货成本 B .期末存货成本 C .产品销售收入 D .产品销售成本
参考答案：D
19 . 某企业现紧急需求资金 20 万元，由于贷款银行要求将贷款数额的 20% 作为补偿性余额，故企业须向银行申请的贷款额度为（ ）。
A . 20 万元 B . 24 万元 C . 16 万元 D . 25 万元
参考答案：D
20 . 可转换债券对投资者来说，可在特定时期内，依据约定的转换条件，将其转换为（ ）。
A .其他债券 B .优先股 C .普通股 D .固定收益债券
参考答案：C
21．投资决策评价指标，按（    ）可分为非折现评价指标和折现评价指标。    
A．是否考虑资金时间价值   B．性质   C．数量特征     D．重要性   
参考答案：A
22．在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有（      ）。
A．固定资产投资  B．开办费  C．经营成本    D．无形资产投资   
参考答案：C
23．投资决策评价指标中，（     ）为辅助指标。     
A．内部收益率    B会计收益率   C．净现值率     D．净现值
参考答案：B
24．生产经营期是指从（      ）之间的时间间隔。    
A．建设起点到投产日          B．建设起点到终结点     
C．投产日到收回投资额        D．投产日到终结点   
参考答案：D
25．项目投资决策中，完整的项目计算期是指（       ）。     
A．建设期  B．生产经营期  C．建设期＋达产期  D．建设期十生产经营期   
参考答案：D
26．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元。则该投资项目第10年的净现金流量为（        ）万元。       
A．8     B．25     C．33    D．43
参考答案：C   
27．如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（    ）。
A．净现值    B．会计收益率    C．内部报酬率    D．静态投资回收期
参考答案：A
28．某投资项目原始投资为 12 000元，当年完工投产，有效期限为 3年，每年可获得现金净流量4 600元，则该项目内部收益率为（     ）。A．7．33％     B．7．68％    C．8．32 ％     D．6．68 ％
参考答案：A
29．当贴现率与内部收益率相等时，（    ）。
A．净现值大于0     B．净现值等于0  C．净现值小于0   D．净现值不一定
参考答案：B
30．某投资方案贴现率为16％时，净现值为6．12，贴现率为18％时，净现值为-3.17，则该方案的内部收益率为（     ）。
A．14．68％      B．17．32％    C．18．32％      D．16．68％

二、多选题
1. 一般而言，不适合采用固定分红策略的公司是（ ）。
A .负债率较高的公司 B .盈利稳定或处于成长期的公司
C .盈利波动较大的公司 D .盈利较高且投资机会较多的公司
E .股权结构较为分散的公司
参考答案：A C D
2.企业价值评估的主要模型有（ ）。
A .折现现金流量模型 B .经济增加值模型 C .相对价值模型 D .净资产模型
E .资本资产定价模型
参考答案：A BC
3. 与股票内在价值呈反方向变化的因素是（ ）。
A .股利年增长率 B .年度股利 C .预期股票必要报酬率 D . 系数 E .资产负债率
参考答案：CD
4.股利增长率 g 是影响股票价值的重要因素，下列因素中影响 g 的是（ ）。
A .再投资率 B .再投资的资本收益率
C .股利支付率 D .预期股利 E .市场必要报酬率
参考答案：ABC
5.股票上市流通给企业带来的不利影响是（ ）。
A .股价可能歪曲公司实际状况 B .分散公司的控制权
C .可能会暴露公司的商业机密 D .须负担较高的信息披露成本 E .不利于筹措新资金
参考答案：ABDE
6. 在计算各种筹资方式的资本成本时，必须考虑所得税因素的是（ ）。
A .公司债券 B .普通股 C .留存收益 D .银行借款 E .优先股
参考答案：AD
7. 下列因素引起的风险，企业不可以通过多角化投资予以分散的是（ ）。
A .市场利率上升 B .社会经济衰退 C .通货膨胀 D .某项技术革新 E .季节性因素
参考答案：ABC
8 . MM 资本结构无关论（资本结构与公司价值不相关）能够成立的条件是（ ）。
A .不存在破产成本 B .资本市场没有摩擦 C .信息对称，无信号机会
D .没有公司税以及个人税 E .个人可以以无风险利率自由借贷
参考答案：ABCDE
9. 相对于普通股而言，优先股的“优先”权主要表现在（ ）。
A .决策权优先 B .优先分配股利
C .管理权优先 D .破产清算时优先分配剩余资产 E .投票权优先
参考答案：BD
10. 衡量股票系统风险的指标主要是 系数，一支股票的 值大小取决于（ ）。
A .该股票的预期收益率 B .市场组合的标准差
C .该股票的标准差 D .该股票的市盈率 E .该股票与市场的相关性
参考答案：BCE
11．下列各项中，属于折现的相对量评价指标的是（   ）。 
A．净现值率     B．现值指数  C．会计收益率    D．内部收益率
参考答案：ABD
12．下列（       ）指标不能直接反映投资项目的实际收益水平。 
A．净现值      B．现值指数   C．内部收益率      D．净现值率
参考答案：ABD
13．完整的工业投资项目的现金流入主要包括（     ）。 
A．营业收入  B．回收固定资产变现净值 C．固定资产折旧  D．回收流动资金
参考答案：ABCD
14．内部收益率是指（     ）       
A．投资报酬与总投资的比率   B．项目投资实际可望达到的报酬率
C．投资报酬现值与总投资现值的比率 D．使投资方案净现值为零的贴现率
参考答案：BD
15．影响项目内部收益率的因素包括（     ）。
A．投资项目的有效年限        B．投资项目的现金流量     
C．企业要求的最低投资报酬率 D．建设期
参考答案：AB
16.国家发行的三年期国库券利息率由以下（ ）构成。
A.通货膨胀率 B.违约风险报酬率 C.纯利率 D.期限风险报酬率
参考答案：ACD
17.股票上市给企业带来的不利影响有( )
A.可能分散公司的控制权 B.不利于公司筹措新资金   
C.须负担较高的信息披露成本  D.会暴露公司的商业秘密
参考答案：ACD
18.现金周转期大致包括（ ）等方面。
A.应收帐款周转期     B.存货周转期
C.其他应收款周转期      D.应付帐款周转期
参考答案：BD
19.投资决策分析使用的贴现现金流量指标有（ ）
A.净现值 B.回收期 C.获利指数 D.内部报酬率
参考答案：ACD
20.公司的信用政策一般包含（ ）
A.信用标准 B.信用条件  C.收帐政策 D.坏帐确认
参考答案：ABC
三、判断题
1 .系统风险也可以被称作不可分散风险。 （ √）
2 .当特征线的斜率小于 1 时，该类股票投资属于“进攻型投资”。 （ ×）
3 .公司管理层在进行证券投资决策时，必须考虑每位股东对风险的态度。 （× ）
4 .内含报酬率准则中隐含的再投资收益率假设是不符合逻辑的。 （√ ）
5 .根据信号传递理论，股票发行向市场传递了积极的信号。 （× ）
6 .证券报酬率之间的相关性越高，风险分散化效应就越强。 （× ）
7 .市场有效性的一种定义就是缺乏套利机会，这种套利机会已被市场所纠正。 （√ ）
8 .在市场利率大于票面利率的情况下，债券的发行价格低于其面值。 （√ ）
9 .股利是普通股估价的基础，这一结论与“股利无关论”相矛盾。 （× ）
10 .净现值决策的折现率通常是指资本的机会成本，是资金使用者为使用资金提供者的资金而必须向其支付的报酬。 （√ ）
11 ．根据信号传递理论，债券发行向市场传递了消极的信号。 （× ）
12 ． EVA （经济增加值）与净现值具有本质上的一致性。 （√ ）
13 ．完全资本市场等同于有效资本市场。 （× ）
14 ．证券组合的 系数不等于组合内各股票 系数的加权平均。 （× ）
15 ．资本结构决策的“净营业收益法”认为存在一个最优的资本结构。 （× ）
16 ．资本市场的获利指数等于 1 。 （√ ）
17 ．股票分割的主要目的是为了降低每股价格。 （√ ）
18 ．资本成本包括筹资费用和用资费用两部分，其中筹资费用是资本成本的主要内容。 （× ）
19 ．金融市场中的一级市场与二级市场之间没有资金联系，因此二者是相互独立的。 （× ）
20 ．投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合。（√ ）
21.不论在什么情况下，都可以通过逐次测试逼近方法计算内部收益率。（  ×  ）
22.在不考虑所得税的情况下，同一投资方案分别采用加速折旧法、直线法计提折旧不会影响各年的现金净流量。（   ×  ）
23.同一投资方案按10%的贴现率计算的净现值大于零，那么，该方案的内含报酬率大于10%。（  √ ）
24.在整个项目计算期内，任何一年的现金净流量，都可以通过“利润+折旧”的简化公式来确定。（  ×  ）
25.多个互斥方案比较，一般应选择净现值大的方案。（  ×   ）
26.净现值法和净现值率法均适用于原始投资不相同的多方案的比较决策。（  × ）
27.会计收益率既是次要指标，又是静态指标。（  √  ）
28.内部收益率是能使投资项目的净现值等于1时的折现率。（   ×  ）
29.当静态投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标结论为准。（ √ ）
30.会计收益率、净现值率、获利指数对同一个项目进行评价，得出的结论一定完全相同。（  ×  ）

四、名词解释
1.年金：
参考答案：在一定时期内，每间隔相同时间支付或收入相等金额的款项。
2.现值：
参考答案：未来某一时期一定数额的款项折合成现在的价值，即本金。
3.股利：
参考答案：从公司净利润中以现金、股票的形式或其他资产支付给公司股东的一种报酬。
4.财务杠杆：
参考答案：公司在作出资本结构决策时对债务筹资的利用程度。
5.应收账款：
参考答案：公司在生产经营过程中所形成的应收而未收的款项，包括应收销货款、应收票据和其他应收款等。
6.经营杠杆
参考答案：经营杠杆反映的是业务量和息税前利润这两个变量之间的相对关系
7.资本成本
参考答案：资本成本是指公司为筹集和使用长期资本而付出的代价。
8.自愿和解
参考答案：自愿和解是指导当公司面临技术性无力清偿时，债权人自愿就延期清偿债务、减少债务数额、进行整顿等事项与公司达成协议，帮助公司恢复和重建财务基础，以防止公司破产清算。
9.可转换债券
参考答案：可转换债券是一种可以在将来某乙时间按照特定的转换比率转换为普通股的债券。
10.股票分割
参考答案：股票分割是指上市公司将面额较高的股票交换成多股面额较低的股票的行为。

五、简答题
1 .简述采用股东财富最大化作为公司理财目标的优点。
答案要点 ：（1）考虑了货币时间价值和风险价值。（2）体现了对公司资产保值增值的要求。（3）比较容易量化，便于考核和奖惩。（4）使公司理财当局从长远战略角度进行财务决策，不断增加公司财富。
2 . MM 定理对我国股市的发展有何启示意义？
答案要点 ：（ 1 ） MM 定理的核心内容是，企业价值与融资决策无关，而仅仅取决于投资决策；（ 2 ）我国股市的建立，其根本目的是为了解决企业，特别是国有企业的融资问题；（ 3 ）我国股市的指导思想出了问题，上市公司在这样的“理念”指引下偏于融资，忽视投资效果，股市整体发展偏离轨道，事实也证明了这一点；（ 4 ）只要企业投资效果好，是否上市并不重要；（ 5 ）股市发展要回归本质，注重上市公司的投资效果，要“造血”，而非从资本市场“抽血”。例如，如果公司没有好的投资项目，应将多余的现金返还给投资者。
3 .简述股票的特点。
答案要点 ：（1）股票表示对公司的所有权。（2）股票不能向公司所还本金。（3）股票不能获得稳定的收益。（4）股票是可以转让的。（5）股票价格具有波动性。
4 .简述四种股利政策的内容。
参考答案：（1）剩余股利政策，就是将公司的盈余首先用于良好的投资项目，然后将剩余的盈余作为股利进行分配。（2）固定股利额政策，就是公司不论税后利润为多少，都只付给股东一定数额的固定股利，并不因为公司税后利润的变化而调整股利数额。（3）固定股利支付率政策，就是由公司确定一个股利占盈余的比率，长期按照这个比率支付股利。（4）低正常股利加额外股利政策，公司在一般情况下只支付数额较低的股利，在公司经营业绩非常好时，除定期股利外，在增加支付额外的股利。

5 .简述融资租赁的基本概念和主要特点。
参考答案：融资租赁是因为承租人需要长期使用某种资产，但又没有足够的资金自行购买，由出租人出资购买该项资产，然后出租给承租人的一种租赁方式。特点有：（1）租赁期长，为租赁资产预计使用年限的一半以上。（2）租赁合同比较稳定，在合同有效期内双方均无权单方面撤销合同。（3）出租人不承担租赁资产的维修等服务。（4）租赁期满，按事先约定的方法处理设备。

6. 简述提高现金使用效率的四种控制方法。
参考答案：（1）加快收款速度。（2）延缓付款速度。（3）巧妙运用现金浮游量。浮游量是指公司账户上存款余额与银行账户上的存款余额之间的差额。（4）设法使现金流入与现金流出同步。
7.简述有限责任公司和股份有限公司这类有限公司的优点。
参考答案：这类公司具有如下优点：
（1）股东在公司中的投资所冒的风险仅限于投资额本身。（2）便于筹集资本，特别是股份有限公司，能够募集到巨额资本。（3）股份可以转让，特别是股份有限公司，股票在市场上公开出售或转让，流动性很强，股票持有者可以随时根据需要将股票转化为现金。（4）公司具有永久存在的可能。（5）公司由专业管理人员经营。

8.货币时间价值的表现形式及其实际内容是什么？
参考答案：（1）货币时间价值的大小通常以利息率表示。（2）货币时间价值的实际内容是社会资金利润率。（3）各种形式的利息率水平，就是根据社会资金利润率确定的。（4）一般的利息率除了包括资金时间价值因素外，还包括风险价值和通货膨胀因素。（5）作为资金时间价值表现形式的利息率，应以社会平均资金利润率为基础，而又不高于这种资金利润率。
9.如何用净现值法进行投资决策。
答：净现值法是指在进行长期投资决策时，已被选方案的净现值作为评价方案优劣标准的一种决策分析方法。运用净现值比较方案的优劣时： 
（1）如果一个投资方案的净现值〉0，则可以接受该方案；如果净现值〈0，则拒绝该方案。
（2）如果在若干投资方案中进行选择，则应在净现值〉0的方案中，取净现值大的方案。
六、计算题
1 .假设无风险利率为 6 % ，投资者能够以无风险利率借入和贷出资金；市场组合的预期报酬率为 12 % ，市场组合的标准差为 15 % ；
要求计算下列投资组合的预期报酬率和标准差：
（ 1 ）将全部财富投资于无风险资产；
（ 2 ）将 2/5 财富投资于市场组合， 3/5 财富投资于无风险资产；
（ 3 ）不仅将全部财富投资于市场组合，而且又额外借入相当于原财富 1/5 的资金投资于市场组合。
 参考答案：
（ 1 ） = 6 % ， = 0 ；
（ 2 ） = 2/ 5 × 12% ＋ 3/5 × 6% = 8.4 % ， = 2/5 × 15 % = 6 % ；
（ 3 ） = 6/ 5 × 12% － 1/5 × 6% = 13.2 % ， = 6/5 × 15 % = 18 % 。
2 . 我们知道，成长无债务公司的价值 = 现有资产价值 ＋ 未来成长价值，其数学表达式为：
V = ，其中， V 表示企业价值， 表示公司没有进行新投资而于每年年末收到的净现金流量， 表示 t 期再投资金额， 表示再投资的收益率， 表示公司贴现率。现假设市场要求有 10 % 的报酬率（即 = 10 % ），当期有三家无债务公司，公司 1 再投资金额增加 10 000 元，公司 2 再投资金额增加 30 000 元，公司 3 再投资金额增加 100 000 元，公司 1 、 2 、 3 的再投资收益率分别为 20 % 、 10 % 、 5 % 。其他条件不变。
要求：
（ 1 ）分别计算当期三家公司的净现金流量变化；
（ 2 ）分别计算当期三家公司的价值变化；
（ 3 ）比较（ 1 ）与（ 2 ）的计算结果，说明了什么问题？
 参考答案：
（ 1 ）△ = 10 000 × 20 % = 2000 ，
△= 30 000 × 10 % = 3 000 ，△= 100 000 × 5 % = 5 000 ；
（ 2 ） △= = 9 090 ，
△= = 0 ， △= = - 45 454 ；
（ 3 ）说明了，盈余最大化不能作为衡量企业财务管理的最好手段，价值最大化才是一个正确的理财目标。
3.某公司正在进行来年的资本预算决策。在各个项目的评估中，需要比较两种设备：设备甲和设备乙。设备甲成本为 50 万元，而在未来的两年中，每年年末预期的税后净现金流量为 30 万元（设备寿命期为 2 年）；设备乙同样成本为 50 万元，但是在未来的 4 年中，每年年末将产生税后净现金流量为 165 000 元（设备寿命期为 4 年）。两个项目的资本成本率都为 10 % 。（循环项目净现值公式推导过程可略去），（ P/A ， 10% ， 4 ） = 3.17。假定两个项目是互斥项目，均不能重复更新投资，公司应接受哪一个项目？
参考答案：
 = -50 ＋ 30 ÷ 1.10 ＋ 30 ÷ = 2.06 （万元），
= - 50 ＋ 16.5 ×（ P/A, 10 %, 4 ） = 2.31 ( 万元 ) ，
因为 ﹥ ，故选择设备乙。

4.ABC公司无优先股，去年每股盈余为4元，每股发放股利为2元，保留盈余在过去一年中增加了500万元，年底每股价值为30元，负债总额为5000万元，则该公司资产负债率为多少？
参考答案：
留存收益率=（4-2）/4=50%；
每股价值=每股净资产=30=净资产/普通股股数；
保留盈余增加了500万元，支付的股利也为500万元，净收益=500+500=1000；
每股盈余=4元，普通股股数=1000/4=250万股，净资产=250*30=7500万元；
因此资产负债率=5000/（7500+5000）=40%。 
5.某企业流动比率为2，速冻比例为1，现金与有价证卷占流动资产的比率为0.5，流动负债为1000万元，该企业流动资产只有现金，短期有价证券，应收账款和存货四个项目。要求计算出存货和应收账款。
参考答案：流动资产=2*1000=2000（万元）
速冻资产=1*1000=1000（万元）
存货=2000-1000=1000（万元）
现金和有价证券之和=0.5*1000=500（万元）
应收账款=2000-1000-500=500（万元）
6. 三购入两种股票，其中A股β=0.6，B股β=1.8，如股票市场平均报酬率为10%，无风险报酬率为6%，张三的期望报酬率12%，请问他该如何组合两种股票？
参考答案：KA=6%+0.6(10%-6%)=8.4%
KB=6%+1.8(10%-6%)=13.2%
12%=A*8.4%+B*13.2%
A+B=1
则：A=25%； B=75%
 七、综合题
1.假设某企业有公开发行的单期无风险债券，全部债券面值总额为 900 ，此外没有任何其它债务；企业税后净现金流量为 1200 的概率为 p ，税后净现金流量为 600 的概率为（ 1 － p ）；当净现金流量为 600 时，企业将破产，债权人将成为剩余索取者，而且，由于破产成本（例如，破产成本为 300 ）的存在，债券持有人得到的企业支付将只有 300 。本题还假设忽略债券利息，计算期为单期，不考虑货币时间价值。（金额 单位为元）
要求：
（ 1 ）分别计算债券持有者和股东的期望收益；
（ 2 ）如果债权人和股东达成一项协议，在债权人财富不变的情况下，将全部债权转换成股权，设转换后，原债权人持有（转换后）公司的股权比例为 ，请计算 ；
（ 3 ）请通过计算来解释原股东是否愿意接受这一转换。
参考答案：
（ 1 ）债权人的期望收益为： p × 900 ＋ （ 1 － p ）× 300 = 300 （ 1 ＋ 2p ） ，
股东的期望收益为： p ×（ 1200 － 900 ）＋ （ 1 － p ）× 0 = 300 p ；
（ 2 ） 如果接受转换，则公司没有负债，于是公司价值为： p × 1200 ＋ （ 1 － p ）× 600 = 600 （ 1 ＋ p ），
令 600 （ 1 ＋ p ）× = 300 （ 1 ＋ 2p ） ，求得： = ；
（ 3 ） 600 （ 1 ＋ p ）×（ 1 － ） = 300 ＞ 300 p ，原股东愿意接受转换，因为，原股东的价值在转换后增加了。
2.某公司2001年有关资料如下：
2001年12月31日　　　　　　　　　　　单位：万元
资产
金额
与销售收入的关系
负债及所有者权益
金额
与销售收入的关系
现金
200
变动
应付费用
500
变动
应收账款
2800
变动
应付账款
1300
变动
存货
3000
变动
短期借款（利率5%）
1200
不变动
长期资产
4000
不变动
公司债券（利率8%）
1500
不变动

股本（每股面值1元）
100
不变动

资本公积
2900
不变动

留存收益
2500
不变动
合计

合计
10000

公司2001年的销售收入为10000万元，销售净利率为10%，2001年分配的股利为800万元，如果2002年的销售收入增长率为20%，假定销售净利率仍为10%，所得税税率为40%，公司采用的是固定股利支付政策。
（1） 预计2002年的净利润及其应分配的股利。
（2） 按销售百分率分析法，预测2002年需增长的资金以及需从外部追加的资金。
（3） 若从外部追加的资金，有两个方案可供选择：A、以每股市价50元发行普通股股票；B、发行利率为9%的公司债券，计算A、B两个方案的每股利润无差别点（假设追加投资不会影响原有其他条件）。
（4） 若预计追加投资后不改变息税前资产利润率，若不考虑风险因素，确定公司应选用的筹资方案。
参考答案：（1）销售净利率＝10%
2001年的净利润＝10000×10%＝1000万元
2001年股利与净利润的比例＝800/10000＝80%
2002年的预计净利润＝10000（1＋20%）×10%＝1200万元
2002年应分配的股利＝1200×80%＝960万元
（2）2002年需增加的资金＝（变动资产销售百分比×新增销售额）
　　　　　　　－（变动负债销售百分比×新从外部追加的资金）
　　　　　　　＝（60%×2000）－（18%×2000）＝1200－360＝840万元
　　从外部追加的资金＝（变动资产销售百分比×新增销售额）
　　　　　　　　　　－（变动负债销售百分比×新增销售额）
　　　　　　　　　　－（计划销售净利率×计划销售额×留存收益比例）
　　　　　　　　　　＝840－240＝600万元
（3）目前的利息＝1200×5%＋1500×8%＝60＋120＝180万元
（EBIT－180）×（1－40%）/112=（EBIT－180－600×9%）×（1－40%）/100 　　每股利润无差别点的EBIT＝684万元
（4）追加投资前EBIT＝1000/（1－40%）＋180＝1846.67万元
　　追加投资前息税前资产利润率＝1846.67/10000＝18.47%
　　追加投资后EBIT＝（10000＋600）×18.47%＝1957.47万元
　　因为预计EBIT大于每股利润无差别点的EBIT，所以公司应选用的筹资方案为B方案，即追加发行债券。

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