新疆冠农股份长期股权投资分析.doc
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1、新疆冠农股份长期股权投资项目分析摘要:通过对新疆冠农股份的长期股权投资质量进行分析,本文认为:冠农股份长期股权投资的质量总体良好,其对外投资方向和公司的发展战略具有一致性,其投资效益较好。关键字:冠农股份;长期股权投资; 新疆冠农果茸集团股份有限公司(以下简称“冠农股份”)是新疆生产建设兵团农二师二十八团、二十九团、三十团等五家国有法人单位联合发起设立的股份公司。2003年6月9日在上海证券交易所上市。上市后,该公司紧紧围绕“强食品、拓矿业、攻药业”发展思路,确立了以果蔬食品深加工、中医药为核心产业的发展战略目标,通过并购、重组等股权扩展的投资策略,形成了目前由11个控股子公司,3个参股公司,
2、5个全资子公司为一体的企业集团。那么,新疆冠农股份的股权扩展之路的发展态势如何?其大手笔的长期股权投资是增强了冠农股份的经济效益还是削弱了其核心竞争力使其陷入混乱的多元化境地?其股权投资效益如何?这些问题的解决有助于我们正确评价冠农股份的长期股权投资策略的恰当与否。为此,本文将在阐述长期股权投资分析思路的基础上,主要对新疆冠农股份的长期股权投资项目进行分析,以探究冠农股份长期股权投资质量的高低。一、长期股权投资项目分析的基本思路和要点(一)长期股权投资方向对公司核心战略的影响考察长期股权投资投资方向时,主要考察投资方向与投资公司的核心竞争力是否相一致。若投资方的投资方向与自身的业务相同或相近,
3、则不仅可以进一步巩固企业的核心竞争力,同时投资方会在技术、管理、市场等方面对被投资方进行实质性贡献。在业绩方面,投资方由于与被投资方行业一致时,二者业绩会呈现同方向变化;反之,二者业绩在某些时期可能出现互补态势。(二)长期股权投资年度内的重大变化对盈利性的影响长期股权投资年度内的重大变化,包括:(1)收回或者转让某些长期股权投资而导致长期股权投资减少。(2)增加新的长期股权投资而导致长期股权投资增加。(3)因权益法增加投资收益而导致长期股权投资增加这三种情况。其中,因权益法确认投资收益而导致长期股权投资增加,一般应该认为这种增加是一种“泡沫”资产的增加,对企业难以产生实质性正面贡献。(三)长期
4、股权投资所运用资产种类对盈利性的影响。就长期股权投资所运用的资产种类而言,企业可以采取货币资金、表内非货币资源、表外无形资产等对外进行投资。在具体分析投资所运用资产种类对盈利性的影响时,可以从投资所支付的现金比重入手,比较投资所支付的现金占当年新增长期股权投资的比例。若这个比例过高,说明投资时主要采取货币资金的方式,此时有可能造成企业未来的现金流紧张。若投资所支付的现金在当年新增长期股权投资的比例很低,说明企业用非货币性资产进行了支付。一方面企业可以将闲置不用的资产进行盘活,形成资产内部之间的重新组合。另一方面可以缓解资金流紧张的局面,为更好的盈利创造条件。(四) 长期股权投资收益确认方法对盈
5、利性的影响分析长期股权投资的后续计量有成本法和权益法之分。其中,二者最大区别在于被投资企业实现净损益时,投资企业何时以及是否确认投资收益。其中,成本法下公司的投资收益和公司现金流的增加是同步的,此时投资收益有现金作为支撑,投资收益质量高。权益法下,投资企业确认的投资收益和公司的现金流可能出现不同步情况,此时投资企业的投资收益可能存在“泡沫行为”,其泡沫的大小取决于被投资企业现金股利的分配力度。为此,投资者在分析长期股权投资的盈利性时,不仅仅只关注利润表中的投资收益数量,而需要进一步结合现金流量表中的数据进一步分析投资收益的变现性,来判断投资收益的质量高低。此外,在分析投资收益质量时,还需要结合
6、公司的战略类型进行分析。如果公司属于生产主导型企业,则利润表中的投资收益占利润总额的比重相对较小。但是,如果公司属于投资主导型企业,则利润表中的投资收益占利润总额的比重相对较大。(五)长期股权投资的变现性分析在分析长期股权投资的变现性,需要关注长期股权投资减值准备的计提情况,同时,将长期股权投资减值准备同公司的长期股权投资账面价值进行比较,判断其计提程度。同时,可以将这一比值同可比企业的该指标进行比较,进一步判断公司长期股权投资的变现性。 二、新疆冠农股份长期股权投资项目分析 本文数据全部来自冠农股份公开披露的年度财务报告。鉴于本文主要分析冠农股份的长期股权投资项目,所以主要采取了母公司的数据
7、进行分析(除非特殊说明)。(一)新疆冠农股份长期股权投资项目的基本情况分析表1: 新疆冠农股份长期股权投资 单位:万元会计年度2007200820092010交易性金融资产0.093000长期股权投资(母公司数)金额46 452.1954 647.7777 595.7279 481.94环比增长-17.39%41.99%2.43%对外投资合计46 552.2954 647.7777 595.7179 481.94资产合计74 957.06110 631.05133 047.46146 990.56占对外投资比重99.99%100%100%100%占总资产的比重62.11%49.4%58.32%
8、54.07%长期股权投资(合并数数)16 764.5721 279.2940 285.694 8782.35合并数占母公司数的比重36.09%38.94%51.92%61.38%从表1可以看出,冠农股份对外投资项目中,除了2007年有少量的交易性金融外,其他全部为长期股权投资。从历年的长期股权投资变动来看,该公司的长期股权投资增加幅度很大,尤其是2009年增加额达到上年度的41.99%。从长期股权投资占总资金的比重来看,其比重最高达到年度总资产的62.11%,最低为达到49.4%。由此可以看出,冠农股份的长期股权投资规模大,增加幅度快,其在公司资产中的地位是极其显著的。此外,从母公司报表和合并
9、报表中的长期股权投资差额来看,合并数占母公司数的比重在60%以下,说明公司存在着大量的控制性长期股权投资。但是,该比重逐年增加进一步意味着公司采取对外投资的方式发生了部分变化,其中参股投资的方式开始增加,其比重在加大。(二)长期股权投资方向分析根据冠农股份的网站介绍,该公司从最初建设到目前为止拥有11个控股子公司,3个参股公司,5个全资子公司。为进一步了解公司长期股权投资方向对公司财务的可能影响,表1列出了公司的主要控股子公司。表2:冠农股份主要子公司情况被投资单位 年度2007200820092010冠农果蔬99%99%100%100%巴州冠农棉业有限责任公司67.09%67.09%67.0
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