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期权基础知识深圳天软科技目录页CONTENTS PAGEP1.期权的基本概念P2.市场期权及其功能P3.期权的基本策略P4.期权定价及风险指标Part1期权的基本概念3.Part 1Part 2Part 3Part 44认购期权-王大妈的故事股民王大妈夜观天象发现：X公司股票会上涨，但是砍价高手的王大妈可要担心了:买了:担心股价下跌，造成亏损！不买:担心股价上涨，错过机会！p认购期权就可以解决王大妈的烦恼了。p如果王大妈现在愿意支付1元元权利金利金，3个月之后有权按10元/股买入X股份，那么在3个月后个月后：p如果股价高于股价高于10元元，王大妈会执行行买的的权利利，以10元购买1股X股份，1元权利金不予退还p如果股价低于股价低于10元元，王大妈则不不执行行买的的权利利，因为市场上股价更便宜，当然，1元权利金不予退还？Part 1Part 2Part 3Part 45认购期权(看涨期权)p权利方利方王大妈支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格买一只股票的权利，所以称为股票认购期权的买方（也叫权利方）p义务方方而对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来买股票权利，所以称为股票认购期权的卖方（也叫义务方）这份在未来某一个时间，有权利以一个约定的价格来买进一只股票的合约，是一份期权合约，这份合约约定了在未来王大妈可以以约定的价格购买一只股票。这种产品有个专门的名字，叫做认购期期权。英文称：Call。Part 1Part 2Part 3Part 46买入认购期权p买入入认购期期权（权利方）利方）p当投资者预计标的证券价格将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失时，可以买入认购期权。p最大盈利：没有上限p最大亏损：权利金p盈亏平衡点：权利金+行权价正股价盈亏11.0013.0015.0017.000.000.501.001.502.002.503.003.50-0.50-1.00-1.50行权价X盈亏平衡点X+C亏损亏损减少盈利Part 1Part 2Part 3Part 47卖出认购期权p卖出出认购期期权（义务方）方）p当投资者预计标的证券价格将要下跌，当标的证券价格低于期权合约的行权价时，认购期权的权利方就会放弃行权，于是投资者就可以通过卖出认购期权而赚取权利金。p最大盈利：权利金p最大亏损：没有下限p盈亏平衡点：权利金+行权价正股价盈利11.0013.0015.0017.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00行权价X盈亏平衡点X+C盈利盈利减少亏损Part 1Part 2Part 3Part 48认沽期权-李大爷的烦恼王大妈的朋友李大爷最近听说王大妈买期权赚了不少钱，也要赶潮流了。李大爷目前持有Y公司的股票，虽然现在收益情况还不错，但是担心Y的股价会下跌：卖了：担心股价会上涨，损失收益！不卖：担心股价会下跌，造成亏损！p认沽期权就可以解决李大爷的烦恼了。p如果李大爷现在愿意支付1元权利金：3个月之后他有权按20元/股卖出Y股票，那么在3个月后：p如果Y公司股价股价低于低于20元元，李大爷会执行这个权利，以20元卖出1股Y股票，1元权利金不予退还；p如果Y公司股价高于股价高于20元元，李大爷则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更有利，当然，1元权利金不予退还。？Part 1Part 2Part 3Part 49认沽期权(看跌期权)p权利方利方和之前的例子一样，李大爷支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格卖一只股票的权利，所以是股票认沽期权的买方（也叫权利方）p义务方方而对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来卖股票权利，所以是股票认沽期权的卖方（也叫义务方）这份在未来某一个时间，有权利以一个约定的价格来卖出一只股票的合约，是一份期权合约，这份合约约定在未来李大爷可以以约定的价格卖出一只股票，它也有个专门的名字，叫做认沽期沽期权。英文称：PutPart 1Part 2Part 3Part 410买入认沽期权（权利方）p买入入认沽期沽期权（权利方）利方）p当投资者预计标的证券价格将要下跌，但是又不希望承担股价上涨带来的损失时，可以买入认沽期权。p最大盈利：行权价格-权利金p最大亏损：权利金p盈亏平衡点：行权价-权利金正股价盈利9.0011.0013.000.000.501.001.50-0.50-1.00-1.50行权价X盈亏平衡点X-P盈利亏损增加最大亏损Part 1Part 2Part 3Part 411卖出认沽期权（义务方）p卖出出认沽期沽期权（义务方）方）p当投资者预计标的证券价格将要上涨，当标的证券价格高于于期权合约的行权价时，认沽期权权利方就会放弃行权，于是投资者就可以通过卖出认沽期权而赚取权利金。p最大盈利：权利金p最大亏损：行权价格-权利金p盈亏平衡点：行权价-权利金正股价盈利9.0010.0011.0012.0013.000.000.501.001.50-0.50-1.00-1.50盈亏平衡点X-P行权价X亏损盈利增加最大盈利Part 1Part 2Part 3Part 412基本概念总结p注意：实际上客户在卖出期权时（客户成为义务方）是需要提供初始保证金的（类似于期货），提供保证金的目的是为了防止义务方在到期权利方行权时发生违约。根据保证金的计算规则，维持保证金随标的证券价格发生非线性变化。证券公司会逐日盯市，每日清算后按计算规则要求客户增加保证金或释放部分被冻结的保证金。p期权又称为选择权，指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。期期权认购期期权买方（付出方（付出权利利金）金）有有权以行以行权价价买入入卖方（收取方（收取权利利金）金）被行被行权时有有义务以行以行权价价卖出出标的的认沽期沽期权买方（付出方（付出权利利金）金）有有权以行以行权价价卖出出标的的卖方（收取方（收取权利利金）金）被行被行权时有有义务以行以行权价价买入入标的的Part 1Part 2Part 3Part 413期权的基本要素p标的的证券：券：指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。p合合约单位：位：指单张合约对应的标的证券（股票或ETF）的数量。p行行权价格：价格：指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。p权利金：利金：指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。p到期日：到期日：期权合同规定的期权的最后有效日期为期权的到期日。p保保证金：金：保证金是对期权卖方履行义务的一种约束。Part2市场期权及其功能14.Part 1Part 2Part 3Part 415期权的分类p按照行权时间不同划分,我们可以讲期权简单的分成欧式期权和美式期权。p美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间行使权力。p欧式期权：买方只能在合约到期日行使权力。上市日/成交日到期日欧式期权的买方只能在到期日行权美式期权允许买方在上市日至到期日之间行权T日交易日T日起至最后交易日内可行权Part 1Part 2Part 3Part 416当前市场模拟数据期期权种种类交易所交易所模模拟标的的交易代交易代码行行权时间交割形式交割形式个股期权上交所中国平安，上汽集团，哈高科600104C1406M01200欧式实物ETF期权上交所50,180ETF510050C1409M01450欧式实物指数期权中金所沪深300指数IO1303-C-2100欧式现金期货期权上期所郑商所大商所黄金，铜白糖豆粕PxxxxxAUyymm美式（T）实物Part 1Part 2Part 3Part 417期权和权证的区别个个股期股期权权证发行主体没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或大股东等第三方作为其发行人合约当事人个股期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人合约特点标准化合约：期权合约条款基本相同，由交易所统一确定（欧式）非标准化合约：由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金合约供给量理论上供给无限权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制持仓类型投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓投资者只能买入履约担保开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）发行人以其资产或信用担保履行行权价格交易所根据规则确定发行人决定Part 1Part 2Part 3Part 418期权和期货期期权期期货买卖双方的权利与义务不对等，买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务买卖双方的权利与义务是对等的 保证金收取只有期权的卖方需要缴纳保证金买卖双方均需缴纳保证金 保证金计算期权是非线性产品，保证金非比例调整期货是线性产品，保证金按比例收取 清算交割若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割若期货合约被持有至到期日，将自动交割 合约价值期权合约类似保险合同，本身具有价值（权利金）期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格 盈亏期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损Part 1Part 2Part 3Part 419期权于投资者的功能个股个股期期权能能给我我们带来来什什么好么好处呢？呢？1、杠杆功能、杠杆功能2、有限、有限损失失3、风险转移移Part 1Part 2Part 3Part 420期权的杠杆功能p杠杆性杠杆性是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的期权费，就能分享标的资产价格变动带来的收益。例如，王大妈支付了1元权利金买入了X公司的股票认购期权，那3个月之后王大妈有权按10元/股买入X股份。到期日，股票在不同价格下两种投到期日，股票在不同价格下两种投资的收益率的收益率到期日股票价格（元）910111215买入1份股票收益率-10%010%20%50%买入1份期权收益率-100%-100%0100%400%Part 1Part 2Part 3Part 421期权的有限损失性p有限损失性p虽然期权的多头方需要付权利金，但最大损失也就是权利金，获利空间却很大。p标的资产价格上涨越大，认购期权多头方获利越大。p标的资产价格下跌越大，认沽期权多头方获利越大。Part 1Part 2Part 3Part 422期权的风险转移p期权可以成为套期保值工具，帮助投资者规避现有资产的投资风险。对于李大爷买入的Y公司的股票认沽期权来说，相当于给他持有的Y公司的股票买了份保险p3个月后：p如果Y公司股价低于20元，李大爷会执行这个权利，以20元卖出1股Y公司股票；p如果Y公司股价高于20元，李大爷则不执行卖的权利。p也就是说，无论3个月后Y公司的股价如何，李大爷都会锁定最低20元的收益就相当于给他持有的Y公司的股票买了份保险。Part 1Part 2Part 3Part 423期权于投资者的风险期权真是个好东西，既赋予了我权利，又帮我锁定了损失，那它就没有任何风险吗？1、市市场风险2、交割交割风险Part 1Part 2Part 3Part 424市场风险p市场风险：p标的股票的价格上下波动会造成期权的价格大幅波动p若期权到期时虚值，买方损失全部权利金例如，王大妈支付了1元权利金买入了Z公司的股票认购期权，行权价20元/股。对于王大妈（买方）来说，最大的风险就是由于股票价格上下波动造成的买入期权获得收益的不确定性。到期日，股票在不同价格下两种投到期日，股票在不同价格下两种投资的收益率的收益率到期日股票价格（元）1819202122买入1份股票收益率-20%-10%05%10%买入1份期权收益率-100%-100%-100%0100%Part 1Part 2Part 3Part 425交割风险p无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违约。p如果3个月后，王大妈由于资金短缺无法备足全部资金买入100股X公司的股票，那么王大妈将无法行使权利，她将会面临着交割交割风险。p如果3个月后，王大妈的对手方，X公司股票认购期权的卖方无法备足100股X公司的股票，交付给王大妈，王大妈将会面临着交割交割违约的的风险。Part3期权的基本策略26.Part 1Part 2Part 3Part 427各种期权组合X股票会涨，我就只能买进看涨期权吗？B股票看空，我就只能买进看跌期权吗？Part 1Part 2Part 3Part 428牛市看涨价差期权组合买卖期期权行行权价价比例比例价格价格买入认购1120.7卖出认购1210.3p股价在未来会以一定幅度上涨，但想稳中求胜。这时可以选择较低成本的牛市差价期权，在股价一定幅度的上升以后，发挥止盈止损的功效p买入一份认购期权，同时卖出一份到期日相同，但行权价较高的认购期权。沽出期权的权利金可以抵消一部分低行权价期权的权利金成本。9.0010.0011.0012.0013.000.000.501.001.50-0.50-1.00买入认购期权卖出认购期权牛市差价期权Part 1Part 2Part 3Part 429牛市看跌价差期权组合p股价在未来会以一定幅度上涨，但想稳中求胜。这时可以选择较低成本的牛市差价期权，在股价一定幅度的上升以后，发挥止盈止损的功效p买入一份认沽期权，同时卖出一份到期日相同，但行权价较高的认沽期权。9.0010.0011.0012.0013.000.000.501.001.502.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50买入认沽期权卖出认沽期权牛市差价期权买卖期期权行行权价价比例比例价格价格买入认沽1110.3卖出认沽1210.7Part 1Part 2Part 3Part 430熊市看跌价差期权组合p未来一段时间内股票会温和下跌，可以利用熊市差价期权来实现低成本的盈利。该种策略也是一种止盈止损策略p买入一份高行权价的认沽股票期权，同时卖出一份到期日相同，但低行权价的认沽期权。买卖期期权行行权价价比例比例价格价格买入认沽1210.7卖出认沽1110.39.0010.0011.0012.0013.000.000.501.001.502.002.50-0.50-1.00-1.50-2.00买入认沽期权卖出认沽期权熊市差价期权Part 1Part 2Part 3Part 4312-1牛市看涨价差期权组合p牛市能获利，熊市赚价差p市场会随之大幅震荡。该期权能让投资者随着股票价格上涨一路获利，但若市场向不利方向行进，投资者也能获得一笔小的价差收益。p卖出一个较低行权价的认购期权，同时买入2个同样的较高行权价的认购期权。买卖期期权行行权价价比例比例价格价格买入认购1220.3卖出认购1110.79.0011.0013.0015.000.001.002.003.004.00-1.00-2.00-3.00-4.00卖出认购期权买入认购期权牛市差价期权Part 1Part 2Part 3Part 432蝶式价差期权组合p买入一个较低行权价的认购期权，买入一个较高行权价的认购期权，卖出两个以前两个期权行权价的中间值为行权价的认购期权。卖出两个期权的权利金能覆盖部分其余买入期权的权利金成本，从而体现低成本的优势。买卖期期权行行权价价比例比例价格价格买入认购1110.9买入认购1310.1卖出认购1220.59.0011.0013.0015.000.001.002.003.004.00-1.00-2.00-3.00买入认购期权1买入认购期权2卖出认购期权蝶式差价期权Part 1Part 2Part 3Part 433秃鹰式价差期权组合p市场小幅震荡中的获利武器p买入一个较低行权价的认购期权，买入一个较高行权价的认购期权，卖出两个以前两个期权行权价的中间值为行权价的认购期权。卖出两个期权的权利金能覆盖部分其余买入期权的权利金成本，从而体现低成本的优势。买卖期期权行行权价价比例比例价格价格买入认购1110.9买入认购1410.1卖出认购1210.6卖出认购1310.39.0011.0013.0015.000.001.002.003.004.00-1.00-2.00-3.00买入认购期权1买入认购期权2卖出认购期权1卖出认购期权2蝶式差价期权Part 1Part 2Part 3Part 434跨式期权组合p捕捉波动市场回报当市场上发生一些重大信息时，股价会发生较大的波动。若投资者摸不透后市股票走势是涨是跌，但确信股价会有很强的波幅，这时他可以买入跨式组合期权。无论后市股票价格大涨或者大跌，投资者都能收获甚丰。p低成本捕捉波动市场回报p宽跨式期权需要更大的股价波动才能获利。买卖期期权行行权价价比例比例价格价格买入认购1210.7买入认沽1210.69.0011.0013.0015.000.000.501.001.502.002.503.00-0.50-1.00-1.50买入认购期权买入认沽期权跨式组合期权Part 1Part 2Part 3Part 435宽跨式期权组合p低成本捕捉波动市场回报p宽跨式期权需要更大的股价波动才能获利。买卖期期权行行权价价比例比例价格价格买入认购1310.3买入认沽1110.29.0011.0013.0015.000.000.501.001.502.00-0.50-1.00买入认购期权买入认沽期权宽跨式组合期权Part4期权定价及风险指标这部分还是不告诉王大妈和李大爷的好36.Part 1Part 2Part 3Part 437期权的价值p期期权的价的价值=内在价内在价值+时间价价值p内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。p时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值，一般来讲，期权的到期日越长，那么期权的时间价值也就越大。(较难以衡量)p以以认购期期权为例例p内在价值0：实值期期权（价内（价内）p股价=行权价：平平值期期权（平价）（平价）p股价行权价：虚虚值期期权（价外（价外）p到期日，只有实值期权才值得履约股价股价行行权价格价格期期权价格价格内在价内在价值时间价价值期期权分分类解解释52元50元3元2（正）3-2=1实值期权如果立即执行权利，就赚了50元50元1.5元01.5-0=1.5平值期权现在执不执行，不赚不亏48元50元0.5元00.5-0=0.5虚值期权执行权利于我不利Part 1Part 2Part 3Part 438期权定价模型p1973年，美国芝加哥大学教授 F.Black和M.Scholes发表期权定价与公司负债一文，提出了著名的Black-Scholes期期权定价定价模型，Scholes并由此获得1997年的诺贝尔经济学学奖。(对于金融创新的意义就不言而喻了吧)p在他们之后，其他各种期权定价模型也纷纷被提出，其中最著名的是1979年由J.Cox、S.Ross和M.Rubinstein三人提出的二叉二叉树模型模型。期权定价BS定价二叉树三叉树空间二叉树有限差分数值积分Martingle蒙的卡罗殊途同归：期权定价的数值计算方法Part 1Part 2Part 3Part 439BS期权定价模型ppPart 1Part 2Part 3Part 440风险指标Delta期权价格的变化与标的价格的变化之比Gammadelta变化量与期货价格变化量之比Theta时间变化对期权价值的影响Vega波动率的变化对期权价值的影响Rho利率的变化对期权价值的影响pPart 1Part 2Part 3Part 441期权的隐含波动率ppVIX指数(波动率指数)p美国比较成熟的S&P500波动率指数，也被叫做恐慌指数谢谢阅读