海外电池厂聚焦北美市场宁德时代全球地位和优势持续扩大.pdf
《海外电池厂聚焦北美市场宁德时代全球地位和优势持续扩大.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《海外电池厂聚焦北美市场宁德时代全球地位和优势持续扩大.pdf(53页珍藏版)》请在咨信网上搜索。
1、海外电池厂聚焦北美市场,宁德时代全球地位和优势持续扩大海外电池厂专题报告电新首席证券分析师:曾朵红执业证书编号:S0600516080001联系邮箱:电动车首席证券分析师:阮巧燕执业证书编号:S0600517120002联系邮箱:2024年5月31日1LGES:产能利用率低,Q1业绩承压,H2预计改善。LGES脱胎于LG化学,布局软包+圆柱高端路线,主要客户为特斯拉和大众。24年Q1全球装机21.7GWh,同环比+8.4%/-17%,市占率13.7%,同比-1.8pct;24年Q1营业利润率2.6%,同环比-4.7/-1.3pct,扣除IRA补贴,营业利润率-0.5%,同环比-6.6/-1.5
2、pct,受欧洲产能利用率维持低位,密歇根工厂转产增加固定成本影响,下半年看,随着北美大客户新车型交付,以及通用合资工厂二期投产,H2业绩预计相比H1大幅改善。三星SDI:电池盈利能力稳健,资本开支大幅提升。三星SDI背靠韩国第一大财团,布局方形+圆柱高端路线,主要客户为宝马、Rivan、大众、Stellantis。24年Q1全球装机8.4GWh,同环比36.0%/-16.9%,市占率5.3%,同比0.6pct;24年Q1营业利润率4.7%,同环比-1.9/0.2pct,扣除IRA补贴,营业利润率4.6%,同环比-2.0/0.1pct,后续盈利预计维持稳健,随着Stellantis产线25年投产
3、,未来IRA补贴预计大幅增加。松下:动力电池业务承压,盈利环比大幅下滑。松下背靠日本第三大财团,布局圆柱高端路线,主要客户为Tesla。24年Q1全球装机9.3GWh,同环比-13%/-16%,市占率5.9%,同比-2.3pct;24年Q1电池营业利润率4.9%,同环比1.5/-8.5pct,扣除IRA补贴,营业利润率-5.8%,同环比-9.2/-9.6pct,受日本工厂产销量下滑,固定成本和费用影响,IRA补贴对松下影响较大,公司加速北美产能布局,年底量产大圆柱电池。SK on:电池Q1亏损扩大,H2目标盈亏平衡。SK on脱胎于SK on,布局软包高端路线,主要客户为现代和奔驰。24年Q1
4、全球装机7.3GWh,同环比-7.2%/-21%,市占率4.6%,同比-1.5pct;24年Q1电池营业利润率-19.7%,同环比-9.3/-19pct,扣除IRA补贴,营业利润率-22%,同环比-10/-13pct,受北美客户去库,销量和价格下滑影响,产能利用率下降,Q2预计通过客户补库+优化产线,并灵活调整欧洲+中国产能扩张节奏,进而恢复盈利能力,目标24H2实现盈亏平衡。宁德时代:单位盈利稳定超预期,与海外电池厂拉开差距。宁德24年Q1全球份额37.1%,同增2.9pct,海外市占率27.5%,超越LGES成为全球第一,24年随着返利锁量、量产神行电池,国内份额预计恢复至45%+,欧洲份
5、额微增至35%+,美国份额维持15%,全球份额预计稳中有升。盈利方面,宁德24年Q1均价0.8元/wh,毛利率29%,环比微增,单wh毛利0.22元,单wh净利0.095元,归母净利率13.2%,领先海外电池厂均值近15个点,体现公司极强的成本、技术和规模优势。国内电池价格见底,海外定价模式可维持,随着24H2-25年新增产能预期减少,行业供需将有所改善,龙头盈利能力具备持续性。投资建议:海外电池厂全球份额略有下降,盈利能力相对较低,未来主要发力北美市场,而宁德时代全球份额持续提升,盈利能力维持稳定,具备强大的创新基因和能力,后续通过技术授权模式突破北美市场,整体国内电池厂技术进步都较为显著,
6、产品具备较强的成本优势,并加速布局海外市场,预计26年进入收获期。锂电整体需求未来预计复合增速20-25%,其中24年需求1250-1300GWh,增长25%,30年将超4000GWh,电池行业格局稳定,成本曲线较为陡峭,国内价格已降至底部,随着产能利用率提升,盈利预计迎来拐点。因此我们看好锂电板块的投资机会,看好中国锂电池企业的成长,首推宁德时代,其次为比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等。风险提示:价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。2LGES:产能利用率低,Q1业绩承压,H2预计改善3数据来源:公司官网、东吴证券研究所4 LGES脱胎于LG化学,布局软包+圆柱高端路线,主要客户为特斯
7、拉和大众。LG集团成立于1947年,是韩国仅次于三星的第二大财团,旗下子公司有LG电子、LG display、LG化学、LG生活健康等,事业领域覆盖电子电器、化学能源、通讯与服务等领域。LG新能源(LG Energy Solution,简称LGES)为LG化学的子公司,是全球电池厂商中唯一出身于化学材料的企业,电化学领域专业布局深而广,关键电池材料均有技术储备,产业链整合成熟。公司第一批进入锂电行业,1999年量产消费小圆柱,2009年拓展动力业务,布局软包+圆柱高端路线,2024年1-3月公司主要客户为Tesla(占43%)、大众(占18%)、通用(占9%)、现代(占7%)、福特(占7%)和
8、沃尔沃(占6%)。图:LGES发展历程1992 2000 2004 2008 2010 2011 2016 20182019 2020 2021 2022开始研开始研发锂电发锂电池池密西根动密西根动力电池研力电池研发基地发基地千亿韩元千亿韩元投资韩国投资韩国消费类电消费类电池厂池厂南京消南京消费电池费电池厂建成厂建成与韩国现代与韩国现代合作研发,合作研发,电池用于混电池用于混动车型动车型与现代摩比斯合资建与现代摩比斯合资建立立HL GreenHL Green;LGLG ChemChem PowerPower美国工厂成立美国工厂成立韩国吴韩国吴仓电池仓电池厂完工厂完工南京电南京电池工厂池工厂完工
9、完工3.83.8亿美元投亿美元投建波兰厂建波兰厂消费类消费类锂电池锂电池实现量实现量产产2020亿美元投资建亿美元投资建设第二座南京电设第二座南京电池厂池厂早期重消费类电池早期重消费类电池动力类研发起步早动力类研发起步早合资建厂合资建厂/合作研发合作研发绑定客户绑定客户客户订单落地客户订单落地迅速扩大产能迅速扩大产能大众欧洲主供订单大众欧洲主供订单;再投;再投5.75.7亿美元建亿美元建设波兰厂,规划设波兰厂,规划20202020年产能年产能110GWh110GWh华友钴业合资公华友钴业合资公司,司,1010万吨正极万吨正极;与吉利合资建;与吉利合资建厂厂LGLG新能源成立;与新能源成立;与通
10、用汽车合资成立通用汽车合资成立Ultium CellsUltium Cells全球第一家同时加入全球第一家同时加入RE100RE100和和EV100EV100的电池企业的电池企业;与现代汽车在印度尼西;与现代汽车在印度尼西亚建立动力电池合资工厂亚建立动力电池合资工厂与与StellantisStellantis集团集团建立动力电池合资建立动力电池合资工厂工厂美国客户美国客户快速快速开拓开拓 LG新能源23年全球份额96Gwh,同增34%,欧洲市占率持续下行,美国市占率开启提升。LG新能源23年全球装机96GWh,同比+34%,全球市占率14%,同比-0.4pct,中国/欧洲/美国/其他地区市占率
11、2/37/19/18%,同比+0.2/-2.4/+2.3/-2.9pct。24年1-3月全球装机21.7GWh,同环比+8.4%/-17%,市占率13.7%,同比-1.8pct,中国/欧洲/美国/其他地区市占率2%/33%/22%/15%,同比+0.1/-6.7/+6.6/-1.9pct。5L LG GESES:2323年全球份额年全球份额14%14%,同减,同减0 0.4 4p pctct,欧洲市占率持续下行,欧洲市占率持续下行图:LG新能源2021-2024年分地区装机市占率数据来源:公司官网,SNE,东吴证券研究所20.02%14.06%13.68%14.16%17.24%12.44%1
12、4.64%15.78%12.51%14.19%13.80%10.71%12.83%12.78%11.53%16.28%13.61%4.23%1.71%1.12%2.13%2.26%1.88%3.15%2.37%1.95%1.93%1.35%0.90%1.84%1.86%1.64%2.90%2.01%46.09%39.89%34.12%38.96%43.02%35.43%36.44%41.20%33.83%37.87%37.10%32.72%37.41%36.96%31.19%34.43%33.61%20.74%16.49%16.06%15.46%15.41%14.53%16.96%19.73%
13、19.82%20.71%21.85%17.15%22.07%22.20%21.65%21.74%23.11%17.51%21.27%20.65%15.55%16.40%19.52%20.03%19.10%18.31%20.27%20.16%16.32%16.71%18.07%14.18%16.13%15.14%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%全球国内欧洲美国其他 LGES 23年营收1861亿RMB,同比+32%。LG新能源23年营收33.7万亿韩元(1861亿RMB),同比+32%,其中Q1-Q4营收8.7/8.8/8.2/8.7万亿韩元,同比+101%/+73
14、%/+7.5%/-6.3%,环比+3%/+0.3%/-6.3%/5.5%,季度营收约463/482/442/479亿RMB,呈放缓趋势,系欧洲需求放缓,电池单价下降影响。LGES 24年Q1营收326亿RMB,同环比-30%/-29%。LG新能源24Q1营收6.1万亿韩元(326亿RMB),同比-30%,环比-29%,主要受动储电池需求减弱,以及原材料价格下降影响。数据来源:公司财报,东吴证券研究所6图:LGES年度营收及同比增速(万亿韩元)图:LGES季度营收及环比增速(万亿韩元)6.5 8.4 12.6 17.9 25.6 33.7 0%10%20%30%40%50%60%05101520
15、25303540201820192020202120222023营业收入同比4.35.14.04.44.35.17.68.58.78.88.28.76.1-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01234567891021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1营业收入环比注:本报告统一按照当期汇率23/12/31 1韩元=0.005514人民币,24/03/31 1韩元=0.005317人民币 LGES 23年营业利润119亿RMB,同增78%。LG新能源23年营业利润2.2万亿韩元(119亿RMB)
16、,同比+78%,其中Q1-Q4营业利润0.63/0.35/0.52/0.34万亿韩元,同比+145%/+79%/-1%/+43%,环比+167%/-45%/+47%/-34%,Q3提升产能利用率提升+高价值产品占比提升,Q4下滑受欧洲需求下滑影响,波兰工厂调整导致固定成本增加。LGES 24年Q1营业利润8.4亿RMB,同环比-75%/-53%。LG新能源24Q1营业利润0.16万亿韩元(8.4亿RMB),同比-75%,环比-53%。受欧洲产能利用率维持低位,密歇根工厂转产增加固定成本影响。Q2北美客户新车上市,电池出货预计环增,但金属价格下降存在迟滞,盈利环比改善有难度,下半年看,随着北美大
17、客户新车型交付,以及通用合资工厂二期投产,H2业绩预计相比H1大幅改善。数据来源:公司财报、Bloomberg,东吴证券研究所7L LG GE ES S:2323年利润增速年利润增速78%78%,欧洲,欧洲需求下需求下滑,滑,Q4Q4起业起业绩承压绩承压图:LGES年度营业利润及同比增速(万亿韩元)图:LGES季度营业利润及环比增速(万亿韩元)0.21-0.45-0.17 0.77 1.21 2.16-400%-200%0%200%400%600%800%-1.0-0.50.00.51.01.52.02.5201820192020202120222023营业利润同比0.340.72-0.370
18、.080.260.200.520.240.630.350.520.340.16-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8营业利润环比 23年营业利润率6.4%,扣除IRA补贴,营业利润率4.4%。LG新能源23年营业利润率6.4%,同比+1.7pct。其中Q1-Q4营业利润率7.2%/4%/6.3%/3.9%,24年Q1营业利润率2.6%,同环比-4.7/-1.3pct。剔除IRA补贴后,LG新能源23年营业利润率4.4%。其中Q1-Q4营业利润6.1%/2.7%/3.7%/1%,24年Q1营业
19、利润率-0.5%,同环比-6.6/-1.5pct。23年IRA补贴37.3亿RMB,24Q1对应IRA补贴10亿RMB,同环比88%/-24%。LG新能源23年IRA补贴共 计 6768 亿 韩 元(37.3 亿 RMB),其 中 Q1/Q2/Q3/Q4 补 贴 0.10/0.11/0.22/0.25 万 亿 韩 元,环 比+11%/+94%/+16%,24Q1实现IRA补贴1890亿韩元(10亿RMB),环比-24%。8图:LGES季度营业利润率图:LGES季度剔除IRA营业利润率数据来源:公司财报、Bloomberg,东吴证券研究所6.0%3.9%6.8%2.8%7.2%4.0%6.3%3
20、.9%2.6%0%1%2%3%4%5%6%7%8%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1营业利润率6.0%3.9%6.8%2.8%6.1%2.7%3.7%1.0%-0.5%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1营业利润率 25年规划产能530Gwh,亚、欧、北美分别为190Gwh、115Gwh、225Gwh,战略聚焦北美扩产。产能变化:1)美国通用合资工厂二期投产,产能计划提升至45-50GWh,为通用第三代纯电平台生产电池,采用最先进的自动化系统设计,制造效率大幅提升;2)美国亚利桑
21、那州工厂如期建设,总产能规划提升至53GWh,其中动力46系列大圆柱产能36GWh,储能铁锂电池产能17GWh;3)印尼现代合资工厂24年Q2预计投产,产能10GWh;4)加拿大Stellantis合资工厂24年H2投产,产能规划45GWh。9图:LGES全球产能规划(Gwh)基地投产时间规划产能202220232025E韩国-梧仓201135203033中国-南京201514595115145印尼-现代20233001012亚洲合计210115155190欧洲-波兰20171157090115欧洲合计1157090115美国-密歇根州20132661520美国-亚利桑那2024E530015
22、美国-通用-俄亥俄州20224091540美国-通用-田纳西20235001045美国-通用-密歇根 2024E5001050美国-本田-俄亥俄州2025E40000美国-现代-佐治亚州2025E300010美国-丰田202320000加拿大-Stellantis2024E450545北美合计3441555225总计679200300530数据来源:公司官网、Bloomberg,东吴证券研究所 新业务:BMS业务:24年3月与高通合作,开发先进BMS解决方案,利用高通的SoC技术,打造先进的电池诊断技术能力;BSS业务:为电动两轮车提供换电服务,已在首尔建设250座换电站,到25年目标在韩国建
23、成1000座换电站。供应链&金融:铁锂正极采购:与常州锂源5年内签订16万吨长协;符合IRA标准的金属采购:24年签署8.5万吨澳矿合同,继续在北美建设原材料供应链;融资:24年2月发行1.6万亿韩元债券,以保证美国亚利桑那州工厂建设。4680&储能:46系列预计24年Q3开始量产;23年底已在南京工厂小批量生产铁锂电池,25年H2在南京工厂规划生产长刀铁锂电池,26年美国亚利桑那州工厂铁锂投产(17GWh)10L LG GE ES S:大圆柱预计:大圆柱预计2424Q3Q3开启量开启量产,铁产,铁锂预计锂预计2 25H5H2 2开启量开启量产产数据来源:公司官网、Bloomberg,东吴证券
24、研究所36.40%23.98%7.66%7.59%7.46%16.91%TeslaVWGWFordvolvo其他42.60%17.85%8.90%7.23%6.89%16.53%TeslaVWGWHyundaiFord其他图:LGES 2023年累计客户结构图:LGES 2024年累计客户结构三星SDI:电池盈利能力稳健,资本开支大幅提升11数据来源:公司官网、东吴证券研究所12 三星SDI背靠第一大财团,消费锂电第一梯队。三星集团成立于1938年,是韩国的第一大财团,年收入相当于韩国GDP的20%,旗下子公司有三星电子、三星SDI、三星SDS、三星电机等。三星SDI主营电池和电子材料业务(电
25、池占比90%),为第一批进入锂电行业的企业,2000年量产消费锂电池,2008年拓展动力业务,2010年拓展储能业务,2010年消费市占率全球第一,2014年储能市占率全球第一。公司主要布局方形+圆柱路线,2024年1-3月公司主要客户为宝马(占36%)、Rivan(占23%)、大众(占21%)、Stellantis(占12%)。图:三星SDI发展历程连续5年第一储能2000 2003 2008201020122014 20152016 20172018 2019 202020212022 2023韩国天安电池厂竣工成立越南分公司与宝马签订合作备忘录 为中国JAC提供圆柱型动力电池收购SBL
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 海外 电池厂 聚焦 北美 市场 宁德 时代 全球 地位 优势 持续 扩大
1、咨信平台为文档C2C交易模式,即用户上传的文档直接被用户下载,收益归上传人(含作者)所有;本站仅是提供信息存储空间和展示预览,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容不做任何修改或编辑。所展示的作品文档包括内容和图片全部来源于网络用户和作者上传投稿,我们不确定上传用户享有完全著作权,根据《信息网络传播权保护条例》,如果侵犯了您的版权、权益或隐私,请联系我们,核实后会尽快下架及时删除,并可随时和客服了解处理情况,尊重保护知识产权我们共同努力。
2、文档的总页数、文档格式和文档大小以系统显示为准(内容中显示的页数不一定正确),网站客服只以系统显示的页数、文件格式、文档大小作为仲裁依据,平台无法对文档的真实性、完整性、权威性、准确性、专业性及其观点立场做任何保证或承诺,下载前须认真查看,确认无误后再购买,务必慎重购买;若有违法违纪将进行移交司法处理,若涉侵权平台将进行基本处罚并下架。
3、本站所有内容均由用户上传,付费前请自行鉴别,如您付费,意味着您已接受本站规则且自行承担风险,本站不进行额外附加服务,虚拟产品一经售出概不退款(未进行购买下载可退充值款),文档一经付费(服务费)、不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
4、如你看到网页展示的文档有www.zixin.com.cn水印,是因预览和防盗链等技术需要对页面进行转换压缩成图而已,我们并不对上传的文档进行任何编辑或修改,文档下载后都不会有水印标识(原文档上传前个别存留的除外),下载后原文更清晰;试题试卷类文档,如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案,请知晓;PPT和DOC文档可被视为“模板”,允许上传人保留章节、目录结构的情况下删减部份的内容;PDF文档不管是原文档转换或图片扫描而得,本站不作要求视为允许,下载前自行私信或留言给上传者【宇***】。
5、本文档所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用;网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽--等)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
6、文档遇到问题,请及时私信或留言给本站上传会员【宇***】,需本站解决可联系【 微信客服】、【 QQ客服】,若有其他问题请点击或扫码反馈【 服务填表】;文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“【 版权申诉】”(推荐),意见反馈和侵权处理邮箱:1219186828@qq.com;也可以拔打客服电话:4008-655-100;投诉/维权电话:4009-655-100。