私募股权基金募集流程及要点模板.doc

26-Oct-

Table of Content

I.

II.
经典基金结构和参与方
III.
基金募集过程和程序
IV.
基金募集关键条款讨论

基金利益分配及费用结构通行设计方案

I. 经典基金结构和参与方

经典基金结构

基金管理团体

MM
MM

支付管理费

基金管理企业
L.L.C.

一般合作人L.L.C.

投资者(LP)

后台服务


投资额$1%
ROI
管理费
Carry

投资额
$99%


ROI

办公设备/租赁
薪酬系统
职员关系

注:
MM = 基金管理人
L.L.C. = 有限责任企业
LP = 有限合作人
L.P. = 有限合作企业
ROI = 投资回报
Carry = 投资回报分成


基金L.P.

投资组合

基金参与方

一般合作人（General Partner）
在有限合作制基金框架下，基金管理人通常是一般合作人，
负责具体投资运作，包含项目开发、管理及退出

有限合作人（Limited Partner）
其它投资者通常作为有限合作人，以其出资为限负担责任，和
个人其它财产无关。有限合作人通常不介入基金日常管理
及运作

基金管理企业（Fund Management L.L.C.）
基金管理企业是一般合作人管理、运作基金载体。基金管理
人员大全部为基金管理企业雇员

依据基金性质不一样，基金管理企业可由合作人（Partner）
及投资经理（Associate）组成。也有部分基金参考投资银行
组织结构设置合作人／董事总经理、副总裁、投资经理等不
同职级

II. 基金募集过程和程序

基金募集简明步骤

基金经理澄清和先
前管理基金所投
项目之间利益冲
突

判别关键有限合作
人并就最终条款展
开预先谈判


撰写基金私募备忘
录（Private
Placement
Memo），和可能
投资有限合作人
（LP）举行会议

和大部分有限合作
人达成标准性协
议，确定募集结束
日期，并传阅最终
文件


和符合条件有限
合作人进行磋商，
并提供具体尽职
调查材料

控制有限合作人
人数，保持发行
私募状态

基金募集简明时间表

完成尽职调查准备

判别有限合作人/预路演

准备私募备忘录和条款书

准备路演汇报

准备尽职调查材料

分发私募备忘录

准备认购协议和
一般合作人条款书

审阅路演汇报

举行路演会议

分发有限合作协议

谈判有限合作协议和隶属文件
审阅意见反馈

投资资本承诺
初步结束
一般合作人运行协议定稿

最终止束
促销开启

第1-3月


第4-6月


第7-9月


第10-12月

基金募集所需关键法律文件及相关内容

私募备忘录

⎯ 说明团体过往业绩
⎯ 简述各项商业条款

认购协议

⎯ 投资资本承诺
⎯ 相关证券法条款豁免

有限合作协议（LPA）
⎯ 合作人之间资本收益／损失分配
⎯ 支付给一般合作人（GP）管理费
⎯ 投资限制
⎯ 关键企业治理事宜

基金募集所需关键法律文件及关键内容

一般合作人（GP）和有限责任企业之间运行协议
⎯ 投资回报分成（carried interest）分配百分比
⎯ 投资回报分成分配时间
⎯ 关键企业治理事宜

管理企业和有限责任企业之间运行协议

⎯ 管理费分配
⎯ 关键企业治理事宜
⎯ 名称和标志使用许可
⎯ 管理企业和全体雇员（包含基金管理人）签署聘用协议、
租赁、银行账户、保险等

III. 基金募集关键条款

基金募集关键文件 – 私募备忘录
关键内容

证券披露

促销／过往业绩统计

风险原因

税务／监管披露

条款书

条款书／有限合作协议关键内容
基金基础情况

基金投资目标及范围

基金最大规模
⎯ 基金募集开放期（通常为6-12个月）
⎯ 基金合作人人数控制，以使基金维持私募地位，避免
繁重披露要求

⎯ 每位合作人最低投资金额

基金运行期限
⎯ 通常最长为
⎯ 在特殊情况下能够延期以处理资产组合中还未退出投
资项目

条款书／有限合作协议关键内容
投资资金承诺

有限合作人资金承诺
⎯ 通常为基金募集规模99%

一般合作人资金承诺
⎯ 通常为基金募集规模1%，也有在百分比及50万美元中
取较小者为准。有限合作人通常要求一般合作人共用出资
以使双方利益一致

⎯ 一般合作人也可选择采取非现金方法出资。关键方法包
括：

− 事先达成协议，放弃部分管理费用或投资回报分成以
抵销一般合作人出资额

条款书／有限合作协议关键内容
投资回报分配

投资回报分配是基金条款书中最为关键部分之一，和一般及有限合
伙人利益攸息相关

投资回报必需在有限合作人及一般合作人之前进行分配。现在国际上较
为流行作法是将基金投资净资本利得20%分配给一般合作人，余下
80%分配给有限合作人

多年来，为了奖励一般合作人，使其利益和有限合作人更趋一致，国际
上越来越多采取将净资本利得25%或30%分配给一般合作人，尤其是
在以下情况下：

⎯

有限合作人要求在分配任何投资回报给一般合作人之前，必需先向
自已投资资本分配6%~8%“优先回报”。其后一般合作人才获分
配投资回报，并有两种可能方法：

−

−

一般合作人取得总回报减去“优先回报”以后20%（或
25%~30%）

一般合作人取得高于总回报减去“优先回报”以后20% （或
25~30%），以使一般合作人取得资本利得分配在总数上仍
等于总回报20%（或25~30%）

条款书／有限合作协议关键内容
投资回报分配机制示意图

现金流


回报分配计算步骤

第十二个月
第二年
#1：收回资本
#2：优先回报
#3：剩下回报分配

有限合作人

一般合作人

(800)

0

1,446

144

800

0

800 x 10% = 80

0

720 x 80% = 576

720 x 20% = 144

假设：

投资800

回报800（100%回报率）

回报分配：80/20

优先回报率：10%

条款书／有限合作协议关键内容
投资回报分配（续）

投资回报分配时间是另一个很关键条款，也关系到一般
合作人及有限合作人利益分配

现在投资回报分配时间有多个方法
⎯ 还本后分配：即有限合作人收回投资成本（加上“优先回
报”）以后才开始分配投资回报给一般合作人。这么通常对
有限合作人较为有利。在这种分配方法下，有限合作人往
往对“优先回报”提出一定要求
⎯ 在每个投资项目产生回报后立即分配。这种分配方法对普
通合作人较为有利。在这种分配方法下，一般合作人总
回报有可能大于总投资回报20%

有限合作人有时还会就尤其项目产生损失，或一般合作人获
得高于预先约定总投资回报分成百分比部分要求进行“回
拨”

条款书／有限合作协议关键内容
管理费用

管理费用是无限合作人向有限合作人收取费用，通常见来支
付基金管理企业日常开销，诸如企业注册费用、办公场所租
赁费用、人职员资、差旅费用等，对基金正常运作至关关键

管理费用通常是总资金承诺2%~2.5%，另外也有部分随时
间递增或递减安排，比如在开始1~5年为2.5%，随即逐步
降至1.8%等

另外，也存在管理费随基金规模下降而递减安排影响。管
理费关键原因有：

⎯ 基金规模及类型
⎯ 聘用人员
⎯ 租用办公室数量及地点
⎯ 基金存续期间长短

条款书／有限合作协议关键内容
基金其它费用及收入

在基金运行中，降了部分日常开销经过管理费用支付外，普
通合作人还会产生部分费用，通常这些费用由有限合作人承
担，关键包含：

⎯ 聘用法律顾问费用
⎯ 聘用审计师费用
⎯ 向有限合作人定时汇报基金表现而产生开支
⎯ 向中介机构支付投资项目标介绍费用：多年来有些基金
有限合作人要求和一般合作人伴分摊这类费用

条款书／有限合作协议关键内容
基金其它费用及收入（续）

除了管理费之外，基金还可能收到以下收入：

⎯ 向被投资企业收取因设计投资结构及为此进行分析、谈判
而产生“投资银行服务费”
⎯ 因谈判破裂而收取“分手费”（break-up fee)
⎯ 向被投资企业数取“管理费”或“咨询费”等
⎯ 有时有限合作人会要求将这类收入用来抵销支付给一般合
伙人管理费

条款书／有限合作协议关键内容
投资限制

投资限制关键是指依据基金性质及规模要求基金不能或不应从
事投资项目或行为，比如：

避免使用银行贷款参与投资

避免从事不相关业务而产生应纳税收入

所投资企业种类过多

不从事房地产投资

避免投资于其它基金

对上市企业投资限制，如不投资于公开上市企业
（PIPE）

投资回报再投资限制，如最高不得超出总出资承诺120%
等

条款书／有限合作协议关键内容
负责和赔偿

这一条款是在基金出现损失时保护一般合作人免于被有限合作人起
诉手段。要注意是这一条款有多个例外：

和基金运行相关重大过失、欺诈或重罪除外

最近有有限合作人要求将通常过失或其它责任（如违反有限合作
协议、法律、信托义务）也作为例外而不受上述条款保护

有限合作人可能将赔偿或特殊支出从一般合作人投资回报分成
中扣除。所以，一般合作人通常在条款书中对这类扣除时限和
最高金额作出限制

条款书／有限合作协议关键内容
企业治理

顾问委员会监督是条款书中相关基金管理企业企业治理重
要内容。顾问委员会关键职责包含：

⎯ 投资限制和冲突处理

⎯ 对一般合作人以自有资金和基金共同投资项目标管理

⎯ 不一样基金间交叉投资

现在对扩大顾问委员会职责范围呼声越来越高，尤其是包含
利益冲突部分

IV. 基金费用结构及利益分配通行设
计方案

基金管理费结构通行设计

基金管理费结构因基金而异。很多基金采取较为简单结构，
即基金规模2.5%左右。另外也有部分随基金投资回报分配及
存续时间长短而调整结构，举例以下：

定时改变管理费计算基础
⎯ 第1-4年2.75%；第5年开始以已投资金为基础计算
⎯ 第1-4年2.75%；第5年开始以基金净资产额为基础计算

按预定方法递减
⎯ 第1-7年2.5%；第8年2.0%；第9年1.75%；第1.5%
⎯ 第1-4年2.5%；第5年开始，每十二个月调低0.25%，直到1.5%

递增／递减结构
⎯ 第1年1.8%；第2年2.15%；第3-8年2.5%；第9-1.8%

基金内部利益分配通行设计

基金投资回报分成（Carry）在基金雇员之中怎样分配也因基
金而异。依据基金聘用人数及职员贡献度不一样，可能有部分
以下结构：

3人团体
⎯ 管理合作人分享全部Carry
⎯ 管理合作人分享Carry80-90%；剩下10-20%由资历较
浅合作人或职员分享

5-10人团体
⎯ 管理合作人分享全部Carry
⎯ 管理合作人分享 Carry 50-80%；初级合作人分享 10-
40%；其它职员和顾问分享10%

基金内部利益分配通行设计（续）

超出10人团体
⎯ 管理合作人分享Carry97.5%；其它职员共享2.5%
⎯ 管理合作人分享Carry60%；初级合作人和副总经理分
享35%；其它职员共享5%