2022年两会政府工作报告点评：稳增长是主基调.pdf

HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 2022 年年 03 月月 06 日日 证券研究报告证券研究报告宏观宏观周报周报 2022 年两会政府工作报告年两会政府工作报告：稳增长是主基调：稳增长是主基调 证券分析师证券分析师：李沛李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：[phone] 邮箱： 东海策略研究类模板 2022 年两会政府工作报告：年两会政府工作报告：稳增长是主基调稳增长是主基调。2022 年 3 月 5 日，全国人大会议召开，国务院总理李克强作政府工作报告，我们认为有以下要点：1.着力稳定宏观经济大盘。2022 年 GDP 目标设为 5.5%左右，位于市场普遍预期 5-5.5%区间上限。预计政策环境或偏积极，助力经济实现稳增长。2.财政政策积极。虽然赤字率下调至 2.8%左右安排，但从财政支支出规模来看，较去年扩大 2 万亿元以上。今年新增专项债在 1-2 月发行规模已超70%，实际专项债规模高于去年。预计全年退税减税约 2.5 万亿元，1.5 万亿元为留抵退税，将有效改善企业流动性压力，尤其是制造业企业。3.货币政策稳健偏宽松。整体的措辞与四季度货币政策执行报告基本一致，但首次在政府工作报告中提出“扩大新增贷款规模”，对宽信用的关注度有所提升。虽海外货币政策面临收紧的压力，但国内货币政策“以我为主”概率较大，在年内通胀压力不大的情况下，宽货币或为宽信用“保驾护航”4.扩内需。基建投资将发挥重要力量。经济三架马车中，出口今年大概率韧性回落，消费仍受疫情扰动，投资中地产上半年仍有可能惯性下滑，稳增长的重要抓手可能在基建投资上，其中新老基建将并重发力。消费政策主要集中在推动新能源汽车的消费，绿色家电下乡，养老幼托等民生相关的消费。5.产业政策方面，关注双碳、科技创新、数字经济、国防军工等领域。今年的政府工作报告中提出，“加快现代军事物流体系、军队现代资产管理体系建设，加强国防科技创新”。预计国防军工产业订单将保持高增长，业绩或将进入兑现期，相关高端制造及新材料产业也将受益。2020 年，中国国防预算支出占 GDP 比重为 1.27%，对比美国国防部预算占 GDP 比重长期位于 3%以上，中国国防支出可能仍有提升空间。6.“房住不炒”前提下有序放松。年初以来，地产政策端已开始逐步放松，近期广州房贷利率下调，郑州限购限贷政策均放松，因城施策正逐步兑现。此外，推进保障房建设对房地产投资的拉动可能在 1-2%之间。预计随着政策的边际放松，地产销售和投资下半年有望逐步企稳。本周大盘震荡本周大盘震荡盘整。近期俄乌冲突等地缘政治问题推升黄金、油价大幅盘整。近期俄乌冲突等地缘政治问题推升黄金、油价大幅走高，全球风险资产承压。走高，全球风险资产承压。俄乌局势的背后其实是美国、欧盟以及俄罗斯三方之间的博弈，两轮谈判后，两国的沟通取得了一定进展，但短期来看，俄乌之间的摩擦或仍会持续。对于权益市场，两国冲突带来冲击最大的阶段或已过去，后续关注两国第三轮谈判的进展。从周末两会政府工作报告来看，2022 年GDP 目标设定为 5.5%左右，位于此前市场普遍预期的 5-5.5%区间上限。预计政策环境可能偏积极，助力经济实现稳增长。股市在两会召开后表现较好的概率相对较大，十年期国债收益率通常在两会召开时以及召开后一周，下行概率相对较大。海外货币政策不确定性对我国“稳增长”预期形成扰动，但总体看央行货币政策坚持稳字当头、“以我为主”，预计俄乌冲突对中国市场中长期影响或有限。建议持续关注“稳增长”相关的基建、大金融相关板块。HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 正文目录正文目录 1.本周重要资讯本周重要资讯.4 1.1.2022 年两会政府工作报告：稳增长是主基调年两会政府工作报告：稳增长是主基调.4 1.2.俄乌局势进展俄乌局势进展.5 1.3.习近平：实现种业科技自立自强、种源自主可控习近平：实现种业科技自立自强、种源自主可控.7 1.4.央行货币司：持经济平稳运行和通胀总体稳定央行货币司：持经济平稳运行和通胀总体稳定.7 1.5.制造业制造业 PMI 回升回升 经济景气预期向好经济景气预期向好.8 1.6.美联储主席鲍威尔：美联储主席鲍威尔：3 月份加息将是合适的月份加息将是合适的.9 2.市场高频数据市场高频数据.10 2.1.股票市场股票市场.10 2.2.新冠疫情情况新冠疫情情况.10 2.3.经济增长经济增长.11 2.4.通货膨胀通货膨胀.12 2.5.流动性流动性.13 3.定增动态定增动态.15 4.经济日历经济日历.16 RWmQsOmRqNnMtRtQ9PdN9PoMnNpNpNfQrRnOjMrRwOaQmMvNNZrQpNwMmMyR HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 图图表表目录目录 图 1(CCFI 指数欧洲航线当月值及环比，%).7 图 2(俄罗斯出口金额及同比，百万美元，%).7 图 3(俄罗斯黄金储备过去几年有所提升，吨).7 图 4(黄金与美债实际收益率相关性，美元/盎司，%).7 图 5(制造业 PMI，%).8 图 6(制造业 PMI 季节性，%).8 图 7(PMI 各分项雷达图，%).9 图 8(PMI 新订单和新出口订单，%).9 图 9(建筑业 PMI 强于季节性，%).9 图 10(PMI 大中小型企业指数，%).9 图 11(申万二级行业周涨跌幅，%).10 图 12(全球新冠肺炎累计确诊及死亡病例，例，例).10 图 13(全球新冠肺炎当周新增及环比增加病例，例，例).10 图 14(周新增确诊居前国，例).11 图 15(国内新冠肺炎新增确诊，日，例).11 图 16(30 大中城市:商品房成交面积，万平方米).11 图 17(高炉开工率，%).11 图 18(波罗的海干散货指数 BDI，点).12 图 19(中国出口集装箱运价指数，点).12 图 20(猪肉平均批发价，元/公斤).12 图 21(农产品批发价格 200 指数，2015 年=100).12 图 22(菜篮子产品批发价格 200 指数，2015 年=100).12 图 23(螺纹钢期货收盘价，元/吨).13 图 24(环渤海动力煤 Q5500K 综合平均价格指数，元/吨).13 图 25(水泥价格指数，点).13 图 26(上期有色金属指数，2002 年 1 月 7 日=1000).13 图 27(公开市场货币净投放，亿元).14 图 28(存款类机构质押式回购加权利率隔夜，%).14 图 29(存款类机构质押式回购加权利率隔夜 7 天期，%).14 图 30(中债国债到期收益率 10 年期，%).14 表 1 本周定增项目汇总情况.15 表 2 下周将公布的重要经济数据及财经大事.16 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 1.本周本周重要资讯重要资讯 1.1.2022 年两会政府工作报告年两会政府工作报告：稳增长是主基调：稳增长是主基调 2022 年 3 月 5 日，全国人大会议召开，国务院总理李克强作政府工作报告，我们认为有以下要点：1.着力稳定宏观经济大盘。2022 年 GDP 目标设定为 5.5%左右，位于此前市场普遍预期的 5-5.5%区间上限。2021 年四季度 GDP 当季同比增速回落至 4%，中央经济工作会议提出了经济面临的三重压力。在此情形下，2022 年 GDP 增速目标设定并不低，报告中提出了“需要付出艰苦努力才能实现”，预计政策环境可能偏积极，助力经济实现稳增长。2.财政政策积极：赤字率下调不改财政政策积极。虽然赤字率下调至 2.8%左右安排，较去年下降 0.4个百分点，但从财政支支出规模来看，较去年扩大2 万亿元以上，预计公共财政支出同比增速将从 2021 年的 0.3%升至 8.1%。实际专项债规模高于去年。政府工作报告提出，今年新增专项债规模 3.65 万亿元，符合我们的预期。虽然整体规模持平与去年，但去年四季度发行的 1.2 万亿专项债落实到今年形成实物工作量，叠加今年年初提前安排的 1.46 万亿新增专项债在 1-2 月发行规模已超70%，积极的财政政策可能会推动基建投资增速出现明显的回升，成为稳增长的重要抓手。减税降费力度明显加大。此前我们曾多次提示积极的财政政策除了扩大支出外，还体现在减税降费降低企业经营成本，增加个人收入。政府工作报告指出，预计全年退税减税约 2.5 万亿元，据财政部表示去年新增减税降费金额超过 1 万亿元。2.5 万亿元中，1.5 万亿元为留抵退税，将有效改善企业的流动性压力，尤其是制造业企业。3.货币政策稳健偏宽松。整体的措辞与四季度货币政策执行报告基本一致，但首次在政府工作报告中提出“扩大新增贷款规模”，对宽信用的关注度有所提升。此前央行曾用专栏介绍宏观杠杆率，2021 年宏观杠杆率稳中有降，为未来金融体系继续加大实体经济的支持创造了空间，我们认为今年宏观杠杆率在相对稳定的前提下，可能有一定的提升空间，社融增速可能会有所上升。虽然海外货币政策面临收紧的压力，但国内货币政策“以我为主”的概率较大，在年内通胀压力的不大的情况下，宽货币或为宽信用“保驾护航”4.扩内需：基建投资将发挥重要力量。经济三架马车中，出口今年大概率韧性回落，消费仍受疫情扰动，投资中地产上半年仍有可能惯性下滑，稳增长的重要抓手可能在基建投资上，其中新老基建将并重发力。政府工作报告中提出“适度超前开展基础设施投资”，去年四季度发行的专项债项目落实，叠加今年提前安排的 1.46 万亿专项债，一季度基建投资增速可能会明显回升，助力经济实现开门红。推动消费持续恢复。消费政策上虽然篇幅不多，但方向较为明确，主要集中在推动新能源汽车的消费，绿色家电下乡，养老幼托等民生相关的消费，对相关产业的拉动仍值得期待。国内疫情仍是扰动消费的重要因素，预计随着经济增速的回升，以及疫情的扰动边际弱化，下半年消费有望得到一定的修复。5.产业政策：HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 双碳：能耗强度目标有弹性。政府工作报告对今年的发展目标中提出，“能耗强度目标在十四五规划期内统筹考核，并留有适当弹性，”同时在经济面临的困难中提到，“能源原材料供应仍然偏紧”。预计全年运动式减碳的现象不会出现，在上游价格有压力的情况下，为稳定价格，部分有实际需求的高耗能产品供给可能会略有放松。同时，从近期发改委对于煤炭以及铁矿石等大宗商品的应对表态来看，保供稳价仍然会持续推进。目标中同时提到，“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，光伏、风电等新能源仍然是大力发展的方向，政策上总体先保持能源供给稳定的同时，推进可再生能源的建设，体现“先立后破”。科技创新提升制造业核心竞争力。美国对中国高科技产业的“卡脖子”，以及疫情凸显出的制造业供应链完整的重要性。传统产业升级，新兴产业集群，以“专精特新”企业成为核心技术突破的重要发力点。预计制造业投资今年仍将维持相对稳定的增速，以集成电路、新能源汽车、高端装备制造为代表的高技术制造业可能会保持高速增长。数字经济赋能经济发展。预计随着数字经济重要性的提升，将带动相关产业的加快发展。今年 1 月，求是杂志上刊登习主席重要文章不断做强做优做大我国数字经济；去年 11 月，中国正式提出申请加入数字经济伙伴关系协定；去年“东数西算”正式提出，今年正式启动。数字信息不仅是新基建中的一种类型，应用端更能融入到各类产业中，提升产业效率。国防重要性提升。今年的政府工作报告中提出，“加快现代军事物流体系、军队现代资产管理体系建设，构建武器装备现代化管理体系，持续深化国防和军队改革，加强国防科技创新”。预计国防军工产业订单将保持高增长，业绩或将进入兑现期，相关高端制造及新材料产业也将受益。此外，根据预算草案报告披露，今年中国国防预算支出增长 7.1%，比去年高 0.3 个百分点，时隔两年增速重回 7%以上。2020 年，中国国防预算支出占 GDP比重为 1.27%，对比美国国防部预算占 GDP 比重长期位于 3%以上，中国国防支出可能仍有提升空间。6.“房住不炒”前提下有序放松。相较去年，新增满足合理购房需求，促进地产良性循环和健康发展。我们认为要实现今年的经济增长目标，不仅需要基建投资来拉动，有效防止地产投资的失速下滑，维护房地产市场的稳定也至关重要。年初以来，地产政策端已开始逐步放松，近期广州房贷利率下调，郑州限购限贷政策均放松，因城施策正逐步兑现。此外，推进保障房建设对房地产投资的拉动可能在 1-2%之间。预计随着政策的边际放松，地产销售和投资下半年有望逐步企稳。7.资产表现。股市在两会召开后表现较好的概率相对较大，十年期国债收益率通常在两会召开时以及召开后一周，下行概率相对较大。1.2.俄乌局势进展俄乌局势进展 普京表示俄罗斯准备与乌克兰及外国伙伴通过对话解决冲突普京表示俄罗斯准备与乌克兰及外国伙伴通过对话解决冲突。3 月 6 日，克里姆林宫发布消息表示，俄罗斯总统普京当天同土耳其总统埃尔多安举行电话会谈。会谈中，普京指出，俄方准备同乌克兰以及外国伙伴通过对话解决冲突，乌克兰拖延谈判进程的任何企图都是徒劳的。埃尔多安在会谈中表示，土耳其准备尽快推动和平方式解决乌克兰问题。回顾来看，3 月 3 日，俄乌第二轮会谈结束，俄乌双方就临时停火建立人道主义通道达成一致。这是谈判实质性的进展。但总体看乌克兰方面表示没有获得期待的谈判结果。俄乌一致同意尽快召开第三轮谈判。2 月 28 日，俄罗斯与乌克兰首轮谈判结束。俄乌两国摩擦预计或仍将持续，对于资产价俄乌两国摩擦预计或仍将持续，对于资产价格的影响上看：格的影响上看：HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 后续油价或仍将推高。后续油价或仍将推高。俄罗斯是仅次于沙特的世界第二大原油出口国，也是仅次于美国的第二大原油生产国。作为 OPEC+联盟的核心，俄罗斯的原油供应或影响全球的价格体系。俄罗斯乌拉尔等级在欧洲原油市场中占有最大份额，供应该地区约四分之一的石油和凝析油进口，约 100 万桶/日的乌拉尔原油通过主要的德鲁日巴管道运往市场。俄罗斯对东北亚供应的 ESPO 原油通过管道再海运，且以现货为主。而强劲的原油价格预计将加剧亚洲石化生产商的成本压力。避险驱动下黄金或有望避险驱动下黄金或有望获获支撑，债券收益率支撑，债券收益率可能会可能会趋于下行趋于下行。黄金作为避险资产，短期受俄乌冲突影响或仍将上涨。从长期黄金与实际收益率关系；随美国通胀持续上行，美国国债实际收益率在新冠疫情初期即 2020 年3 月之后开始落入负值。年初至今，美债十年期实际收益率由-1%升至 2 月 24 日的-0.57%，而伦敦黄金现货价则从 1806 美元/盎司升至 1885 美元/盎司，两者形成一定背离。一方面源于黄金与利率走势背离的阶段多发生于美国经济增速有转弱下行预期的背景下；另一方面，2 月末俄乌冲突持续升级，黄金作为重要的避险资产明显推高。后市若俄乌冲突持续升级，那么金价仍有震荡走高预期；若两国谈判较为顺利，则金价短期或有回落需求，国内债券或受风险偏好影响，中债国债收益率可能趋于回落。芯片短缺可能会恶化，影响汽车和科技行业芯片短缺可能会恶化，影响汽车和科技行业。氙作为钢铁制造的重要稀有气体，俄罗斯生产氙再由乌克兰的专业公司采购及净化。从用途看，氙可用于激光管和LED 灯的生产。另外，俄罗斯也是 C4F6 的主要生产国，美国的几家供应商向俄罗斯购买 C4F6 后提纯，后用于先进的节点逻辑器件蚀刻和芯片生产先进光刻工艺。此外，俄罗斯和南非还是钯的主要供应国，供应量占全球钯需求近 33%。钯可用于传感器和新兴存储器 MRAM，并可作为封装技术的电镀材料使用。欧洲天然气价格推高，欧洲天然气价格推高，或将或将高于亚洲。高于亚洲。欧洲约 40%的天然气依赖俄罗斯，历史上以 LNG 为代表的天然气价格在东北亚高于欧洲、美国等地区。由于俄乌的事件冲突，未来不排除欧洲天然气价格长期高于东北亚的可能。粮食价格短期或将走高。粮食价格短期或将走高。乌克兰是全球主要的粮食生产及出口国，也是我国玉米进口的主要来源国之一，2021 年乌克兰玉米占进口总量的 29%，不过我国玉米进口量占总产量和消费量的比重较小；进口乌克兰大麦占中国进口总量的 26%。冲突引发农产品价格走高，且天然气价格高位也会推高以尿素为主的化肥价格，从而间接推高粮食产品价格。HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 图 1(CCFI指数欧洲航线当月值及环比，%)图 2(俄罗斯出口金额及同比，百万美元，%)资料来源：上海航运交易所，东海证券研究所 资料来源：俄罗斯央行，东海证券研究所 图 3(俄罗斯黄金储备过去几年有所提升，吨)图 4(黄金与美债实际收益率相关性，美元/盎司，%)资料来源：俄罗斯央行，东海证券研究所 资料来源：美国财政部、伦敦金银市场协会，东海证券研究所 1.3.习近平：实现种业科技自立自强、种源自主可控习近平：实现种业科技自立自强、种源自主可控 国家主席习近平 3 月 6 日下午看望参加全国政协十三届五次会议的农业界、社会福利和社会保障界委员，并参加联组会，听取意见和建议。他强调，实施乡村振兴战略，必须把确保重要农产品特别是粮食供给作为首要任务，把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置，把“藏粮于地、藏粮于技”真正落实到位。种源安全关系到国家安全，必须下决心把我国种业搞上去，实现种业科技自立自强、种源自主可控。结合此前中央经济工作会议提出要保初级品供给，以及今年中央一号文件把抓好粮食生产和重要农产品供给摆在首要位置，对粮食安全以及种业振兴等相关板块有一定的提振。1.4.央行货币司：持经济平稳运行和通胀总体稳定央行货币司：持经济平稳运行和通胀总体稳定 人民银行货币司在央行官微发文表示，当前，我国面临的内外部形势复杂多变，机遇和挑战并存。从国际看，全球通胀水平居高不下，主要发达经济体收紧货币政策的步伐加快，地缘政治风险升温，加大了外部环境的不确定性。国内经济下行压力短期仍然存在，但我国经济韧性强、长期向好的基本面不会改变。下一步，要坚持稳健的货币政策灵活适度，坚持稳字当头、稳中求进，根据形势变化和经济高质量发展的要求，灵活适度调节货币政策的力度、节奏和重点，引导金融机构有力扩大信贷投放，增强信贷总量增长的稳定0.002,000.004,000.006,000.00-2002040602016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-11CCFI:欧洲航线:当月环比 CCFI:欧洲航线:当月值-100.00-50.000.0050.00100.00010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002021-122020-022018-042016-062014-082012-102010-122009-022007-042005-062003-082001-101999-121998-02俄罗斯:出口金额 俄罗斯:出口金额:同比-2.00-1.000.001.002.003.004.0005001,0001,5002,0002,500伦敦现货黄金:美元 美国:国债实际收益率曲线:10年 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 性，引导信贷结构稳步优化，促进降低企业综合融资成本。未来我国有能力、有条件可以有效应对外部冲击和国内下行压力，保持经济平稳运行和通胀总体稳定，稳定宏观经济大盘，继续成为全球经济的亮点。结合周五中央政治局会议，要强化金融风险防控，坚决维护金融稳定大局。政治局会议往年主要在 4 月与 7 月召开，今年破例 2 月末召开一次，结合央行货币司发文，可以看出我国稳定宏观经济大盘以应对外围地缘冲突、政策变化的的决心，保持经济平稳运行和通胀总体稳定，有效应对外部冲击和国内下行压力。1.5.制造业制造业 PMI 回升回升 经济景气预期向好经济景气预期向好 事件：国家统计局 3 月 1 日发布数据显示，2 月中国官方制造业 PMI 为 50.2%，比上月升 0.1 个百分点，继续高于临界点，制造业景气水平略有上升。制造业 PMI 强于季节性，略超市场预期。2 月制造业 PMI 连续 4 月位于荣枯线以上，且较上月提升 0.1 个百分点至 50.2%，明显强于季节性回升。回顾过去五年，仅 2017 年 2月的 PMI 较前值上升，其他年份均呈现回落态势。指向稳增长系列措施发力效果较优。生产指数回落，但新订单、新出口订单上升。生产指数季节性回落，下降 0.5 个百分点至 50.4%，但仍位于荣枯线以上。新订单、新出口订单分别上行 1.4%与 0.6%至 50.7%与 49.0%，表明内需需求明显回暖。但新出口订单指数仍位于荣枯线以下，外需弱于内需，出口今年往后或仍将呈现平稳回落态势，但预计韧性仍然较强。上游价格仍偏高，成本压力仍存。原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 60.0%和 54.1%，高于上月 3.6 和 3.2 个百分点。二者均连续两个月回升，指向石油化工、有色金属原材料相关上游行业价格仍处高位。一方面受俄乌摩擦预期影响，能源价格或受供给端偏紧影响，PPI 短期回落较平缓，仍居相对高位。非制造业 PMI 有所反弹，建筑业反弹强于季节性。2 月非制造业 PMI 上升 0.5 个百分点至 51.6%，其中建筑业的反弹幅度明显强于季节性，回升 2.2 个百分点至 57.6%。过去五年，2 月的建筑业 PMI 均弱于 1 月，那么今年二月的数据一方面和春节于二月初结束日期较早有关。另外或源于春节后基建项目开工较快，指向“稳增长”下基建发力明显回升。大中型企业景气有所上升，小型企业景气度进一步下滑。2 月大、中型企业 PMI 分别为 51.8%和 51.4%，较上月分别提升 0.2 和 0.9 个百分点，景气水平均有上升。小型企业PMI 为 45.1%，较上月下降 0.9 个百分点，景气水平低位回落，指向小型企业春节后复工复产或相对滞后，生产经营压力仍较大。总体来看，2 月 PMI 指数略优于市场预期，强于季节性，表明我国经济复苏势头向好，基建投资方面，今年 1-2 月新增专项债发行 8775 亿元，多地完成“提前批”项目。2021年 12 月财政部下达提前批专项债额度 1.46 万亿元，今年前两月发行量已超额度的 60%。部分项目已于去年年末准备，今年年初形成实物工作量，积极的财政政策起到了一定效果，但疫情对服务业消费仍存在扰动，上游资源品成本压力仍存，小型企业经营压力仍然较大，预计稳增长的政策仍将继续推进。图 5(制造业 PMI，%)图 6(制造业 PMI季节性，%)HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 7(PMI各分项雷达图，%)图 8(PMI新订单和新出口订单，%)资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 9(建筑业 PMI强于季节性，%)图 10(PMI大中小型企业指数，%)资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 1.6.美联储主席鲍威尔：美联储主席鲍威尔：3 月份加息将是合适的月份加息将是合适的 美联储主席鲍威尔周三在众议院金融服务委员会就半年度货币政策报告做证词陈述。鲍威尔支持本月加息 25 个基点以开启加息周期，同时对通胀过热情况下以更大幅度加息持开放态度，尽管俄乌局势给美国经济带来了不确定性，但表示撤出疫情期支持政策的必要性并没有改变。此外美联储将在首次加息后开始削减相关资产的持有规模。35404550552018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-02制造业PMI%4849505152532022202120202019201820172833384348532018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-02制造业PMI:新订单%制造业PMI:新出口订单%505560651月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20222021202020192018201733384348532018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01制造业PMI:大型企业%制造业PMI:中型企业%制造业PMI:小型企业%HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 美国 2 月 ADP 就业人数新增 47.5 万人，预期新增 38.8 万人，前值减少 30.1 万人修正为新增 50.9 万人。劳动力市场强劲，但劳动力市场依然紧张，工资持续上涨，叠加能源价格在地缘冲突下上行，目前基本面仍支撑通胀维持高位，预计三月加息幅度为 25BP。2.市场高频数据市场高频数据 2.1.股票市场股票市场 本周大盘震荡盘整，在俄乌冲突发酵下，市场风险偏好降低。行业表现看，煤炭、交通运输和农林牧渔涨幅居前；电子、国防军工和汽车等板块跌幅居前。近期俄乌冲突等地缘政治问题推升黄金、油价大幅走高，全球风险资产承压。俄乌局势的背后其实是美国、欧盟以及俄罗斯三方之间的博弈，两轮谈判后，两国的沟通取得了一定进展，但短期来看，俄乌之间的摩擦或仍会持续。对于权益市场，两国冲突带来冲击最大的阶段或已过去，后续关注两国第三轮谈判的进展。从周末两会政府工作报告来看，2022 年 GDP 目标设定为5.5%左右，位于此前市场普遍预期的 5-5.5%区间上限。预计政策环境可能偏积极，助力经济实现稳增长。海外货币政策不确定性对我国“稳增长”预期形成扰动，但总体看央行货币政策坚持稳字当头、“以我为主”，预计俄乌冲突对中国市场中长期影响或有限。建议持续关注“稳增长”相关的基建、大金融相关板块。图 11(申万二级行业周涨跌幅，%)资料来源：Wind、东海证券研究所 2.2.新冠疫情新冠疫情情况情况 全球来看，新冠疫情全球来看，新冠疫情继续继续好转。好转。截至 3 月 5 日，全球新冠肺炎累计确诊病例 4.45 亿例，较前一周新增 1039 万例，周环比降 67 万例，连续 5 周减少。韩国、德国和俄罗斯周累计新增确诊数居前，分别为 146 万例、112 万例和 68 万例，美欧多个国家疫情明显好转。但亚洲疫情尤其韩国、中国香港情况明显加重。3 月 6 日，中国香港新增确诊 3.1 万例，在连续三日单日新增确诊超 5 万例后，单日确诊数有所下降。3 月 6 日，中国大陆新增新冠肺炎本土确诊病例 214 例，其中广东 69 例；吉林 54 例；山东 46 例。图 12(全球新冠肺炎累计确诊及死亡病例，例，例)图 13(全球新冠肺炎当周新增及环比增加病例，例，例)-4.0000-2.00000.00002.00004.00006.00008.000010.000012.0000 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 资料来源：Wind、东海证券研究所 资料来源：Wind、东海证券研究所 图 14(周新增确诊居前国，例)图 15(国内新冠肺炎新增确诊，日，例)资料来源：Wind、东海证券研究所 资料来源：国家卫健委、东海证券研究所 2.3.经济增长经济增长 商品房成交面积商品房成交面积环比环比下降下降。2022 年 3 月 4 日,30 个大中城市商品房 7 天成交 245.37万平方米，同比-41.13%，环比-7.41%。高炉开工率 45.99%，同比-21.14 个百分点，环比-0.42 个百分点。中国公路物流运价指数 1003.19 点，同比-0.02%，环比 0%。天津航运指数1923.31，同比57.03%，环比-0.93%。波罗的海干散货指数BDI1964，同比15.67%，环比-0.66%。中国出口集装箱运价指数 CCFI3388.59，环比-1.08。图 16(30 大中城市:商品房成交面积，万平方米)图 17(高炉开工率，%)02,000,0004,000,0006,000,0008,000,0000100,000,000200,000,000300,000,000400,000,000500,000,000全球:确诊病例:新冠肺炎:累计值 全球:死亡病例:新冠肺炎:累计值(6,000,000)(4,000,000)(2,000,000)02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00005,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,000全球:确诊病例:新冠肺炎:当周新增:环比增加 全球:确诊病例:新冠肺炎:当周新增 1461423 1120322 686770 450438 365266 352326 318447 289002 257543 122904 53363 51633 02000004000006000008000001000000120000014000001600000韩国 德国 俄罗斯 日本 法国 美国 英国 巴西 意大利 西班牙 伊朗 印度-40601602602020-11-132020-12-132021-01-132021-02-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-13全国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 全国:本土确诊病例:新冠肺炎:当日新增 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 资料来源：Wind、东海证券研究所 资料来源：Wind、东海证券研究所 图 18(波罗的海干散货指数 BDI，点)图 19(中国出口集装箱运价指数，点)资料来源：Wind、东海证券研究所 资料来源：Wind、东海证券研究所 2.4.通货膨胀通货膨胀 猪肉批发价格猪肉批发价格环比环比下降下降，农产品批发价格农产品批发价格环比环比小幅小幅上升上升。2022 年 3 月 4 日,农业部猪肉平均批发价格 18.63 元/公斤，同比-51.7%，周环比-0.05%。农业部农产品批发价格 200指数 130.34，周环比 0.25%。菜篮子产品批发价格 200 指数 133.92，周环比 0.07%。图 20(猪肉平均批发价，元/公斤)资料来源：农业部、东海证券研究所 图 21(农产品批发价格 200 指数，2015 年=100)图 22(菜篮子产品批发价格 200 指数，2015 年=100)-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.0030大中城市:商品房成交面积:当周值 40455055606570752018-07-272019-07-272020-07-272021-07-27高炉开工率:全国-200020040060080005,00010,00015,000波罗的海干散货指数(BDI):周:同比 波罗的海干散货指数(BDI):周-5005010015020025030005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002007-12-142008-12-142009-12-142010-12-142011-12-142012-12-142013-12-142014-12-142015-12-142016-12-142017-12-142018-12-142019-12-142020-12-142021-12-14CCFI:综合指数:同比 CCFI:综合指数 0102030405060平均批发价:猪肉:周 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 资料来源：农业部、东海证券研究所 资料来源：农业部、东海证券研究所 螺纹钢螺纹钢价格周同比价格周同比上升上升，水泥价格指数水泥价格指数周环比周环比下降下降。2022 年 3 月 4 日,螺纹钢期货价格 4901 元/吨，同比 4.37%，环比 6.15%。环渤海动力煤价格指数（Q5500K）740 元/吨，同比 28.03%。中国水泥网水泥价格指数 168.09 点，同比 15.56%，环比-0.03%。上期有色金属指数 4399.96，同比 17.35%，周环比-0.57%。图 23(螺纹钢期货收盘价，元/吨)图 24(环渤海动力煤 Q5500K 综合平均价格指数，元/吨)资料来源：中国钢铁工业协会、东海证券研究所 资料来源：海运煤炭网、东海证券研究所 图 25(水泥价格指数，点)图 26(上期有色金属指数，2002 年 1 月 7 日=1000)资料来源：中国水泥网、东海证券研究所 资料来源：上海期货交易所、东海证券研究所 2.5.流动性流动性 8090100110120130140150农产品批发价格200指数:周 80100120140160菜篮子产品批发价格200指数:周 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000期货收盘价(活跃合约):螺纹钢:周 02004006008001,000综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)050100150200250水泥价格指数:全国:周 01,0002,0003,0004,0005,000上期有色金属指数:周 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观周报宏观周报 资金面流动性资金面流动性略偏略偏紧紧。2022 年 3 月 4 日,本周公开市场操作净投放资金-4300 亿元，其中货币投放 3850 亿元，货币回笼 8150 亿元。存款类机构质押式回购加权利率隔夜1.8925%，环比-29.06 个基点；7 天期 2.2952%，环比-4.77 个基点。SHIBOR 隔夜利率2.195%，环比 8.5 个基点；7 天期 2.048%，环比-27.4 个基点。中债 10 年期国债收益率为 2.8125%，环比 3.75 个基点。图 27(公开市场货币净投放，亿元)图 28(存款类机构质押式回购加权利率隔夜，%)资料来源：中国人民银行、东海证券研究所 资料来源：中国货币网、东海证券研究所 图 29(存款类机构质押式回购加权利率隔夜 7 天期，%)图 30(中债国债到期收益率 10 年期，%)资料来源：中国货币网、东海证券研究所 资料来源：中国债券信息网、东海证券研究所 -10,000-5,00005,00010,0002021-01-292021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-28公开市场操作公开市场操作:货币净投放货币净投放 0112