企业现金流量管理-管理学学士毕业论文.doc

目 录
一、企业现金流量管理的重要性 ……………………………………………1
(一) 企业现金流量具有较好的可比性………………………………………1
(二) 保持现金流量稳定比获利更加重要……………………………………2
(三) 价值创造和现金流管理受到越来越受到重视…………………………2
二、现金流量的质量分析……………………………………………………3
(一) 结构分析法………………………………………………………………3
(二) 比率分析法………………………………………………………………4
三、企业现金流量的模式及管理决策………………………………………5
(一) 企业现金流量一般模式…………………………………………………6
(二) 案例分析…………………………………………………………………7
四、结束语……………………………………………………………………10
注 释……………………………………………………………………11
参考文献 ……………………………………………………………………11
致 谢……………………………………………………………………13

企业现金流量管理
2010年初DDS快递的倒闭引起各界的关注，一间仅有人民币两百万元注册资本的民营企业居然涉及亿元的欠款，继而走向覆灭的道路。该品牌的快递服务在市场上依然有竞争力，华南地区的分部更是各大商家的长期的合作伙伴。但企业在追求规模的持续扩张和利润增长的同时,忽视了其不断扩大的资金缺口和债务规模,开发华东遇到挫折,影响到现金流量的平稳运行,企业受到沉重的打击。归根到底DDS的倒闭是由于管理决策错误，企业急于快速扩张，挪用代收款项导致资金链断裂从而破产的，这个问题让我们正视企业现金流量管理，只有加强公司内部的资金控制和管理能力才能使企业可持续发展。
一、 企业现金流量管理的重要性
现金流量是现代理财学中的一个非常重要的概念，是指企业在一定的会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。现金流量管理是指以现金流量作为管理的重心、兼顾收益，围绕企业经营活动、投资活动和筹资活动的财务管理活动。现金流量管理中的现金，不是我们通常理解的手持现金，而是指企业的库存现金和银行存款，还包括现金等价物，即企业持有的期限短、流动性强、容易转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资等。DDS的破产就是由于现金流量管理失误所至。企业现金流量管理的重要性如下：
（一）企业现金流量具有较好的可比性
现金流量是以变现性为标准确认的收益，它既可以真实地反映企业的现金流入与现金流出状况，也可以使企业的盈利能力与支付能力保持一致，还可以用收益指标真实反映资产的创造现金的能力，所以现金流量表的作用有时比利润表的作用还要大。而仅以利润来评价上市公司的经营业绩和获利能力是不准确的，必须结合现金流量表所提供的信息。特别是对经营活动中现金流量的信息进行分析，才能真实反映企业的盈利质量①。资产负债表和利润表是以权责发生制为基础编制的，由于权责发生制有一定的漏洞，在此基础上的信息具有不确定性和人为操纵性，因此容易发生利润操纵的可能，也就是所谓的“会计戏法”，这对外部会计信息使用者而言是有一定风险的。而现金流量表则是以收付实现制为基础，现金的收入支出及差量都被真实地记录下来，在此基础上编制的现金流量表就更具真实性了。加上现金流量表是一个动态的报表，现金不仅是资金流转的起点和终点，而且贯穿于企业经营活动的全过程。相比静态报表，动态的资金运动报表更能体现一个企业的资金运动。现金流量管理在分析管理企业时有其独特侧重面，能让使用者更加了解企业的资金运作。随着市场经济体系的发展，财务信息外部使用者对财务信息的要求越来越高，现金流量表成为了外部使用者尤为关注的一个部分。
（二）保持现金流量稳定比获利更加重要
企业的现金流量是衡量企业可持续经营能力的重要指标。与利润相比，现金流量存在着很多方面的优势。加强对企业现金流量的管理，可以从根本上保证企业的可持续经营能力。持续经营看的不是利润增长与否而是看资金循环是否通畅。资金的流转在任何一个环节出现问题都会威胁到企业的可持续经营。企业的债权人所关心的不是企业的利润是否增长，而是债务能否及时获得偿还；而投资者关注的则是企业价值能否稳定持续地提高；因此，企业需要拥有稳定的现金流，这样企业才能持续不断地从债权人和投资者那获得资源投入，并且使其现有资源不断增值。统计资料表明：在发达国家，大约80％的破产公司从会计上看属于获利公司，导致它们倒闭的不是由于账面亏损，而是因为现金不足。亚洲金融危机的时候，一家有着几亿新元的新加坡建筑公司，仅仅因为35万新元的债务到期无法偿还被告上法院而导致破产清算。类似的例子还有很多，在我国上市公司中，这种有利润没有现金的现象也是普遍存在。很多企业的利润表显示的是盈利，但却发生了因为没有足够现金偿还企业到期债务或者没有足够的现金进行生产投入最终导致破产或者被兼并的惨剧。
（三）价值创造和现金流管理越来越受重视
企业经营的目标是为了获得更多的现金，利润最大化的弊端在于，即使企业获得大额的利润然而无法即时兑现来偿付债务和分配股利，而且应收账款可能存在坏账呆账的情况。虽然在当期无法体现，但是必然影响往后几个会计期间的利润，累积到一定程度对企业而言存在巨大的风险。现金流量管理的根本目标是使企业价值最大化，而现金运动最优化则是现金流量管理的具体目标②。阿尔弗洛德·拉帕波特运用股东价值结构如图1.1所示，说明企业的价值是由加权资本成本和未来自由现金流量决定的。能即时真实地放映企业价值是否稳定的增长。只有提高资金的使用效率，加快现金的运转，正确运用自由现金流量，才能实现企业现金平衡和企业价值最大化，实现企业管理的目标。

图1.1 拉帕波特价值评估模型与创值动因分析图
二、 现金流量的质量分析
在了解企业现金流量管理的重要性后，我们需要利用相关的现金流指标来具体分析企业的盈利质量以及资金运转状况。由于现金流量状况能对企业产生重要影响，已有不少学者对以现金流量为基础的分析指标进行了研究。现金流量的质量是指企业的现金流量能够依照企业的预期目标进行畅顺流转的质量，主要从各种活动引起的现金流量的变化及各种活动引起的现金流量占企业现金流量总额的比重等方面去分析。其分析的方法主要有结构分析法和比率分析法两种。现金流量比率分析尤能为企业管理当局提供重要信息。企业须根据不同时段的现金流量指标来分析企业的运营状况及资金运转，企业才能及时做出相应的对策。
（一）结构分析法
现金流量表中将现金流量分为三大类：经营活动产生的现金净流量、投资活动产生的现金净流量和筹资活动产生的现金净流量。在此基础上发展出来的结构分析旨在进一步掌握公司各项活动中现金流量的变动规律、变动趋势、公司经营周期所处阶段及异常变化等情况。可从三个方面分析企业现金流量状况：
1.现金流入结构分析；流入结构分析分为总流入结构和三项（经营、投资、筹资）活动流入的内部结构分析。根据流入的结构可以了解企业的现金来源。在企业正常运营期间中，如果经营活动的流入较其他两项少的话，企业将面临极大的风险
2.现金流出结构分析；流出结构分析分为总流出结构和三项（经营、投资、筹资）活动流出的内部结构分析。根据流出的结构，可以站在企业战略分析的角度考虑，将资金优先运用于哪一部分，也可分析出那些支出是可避免的，从而节省的成本，提高企业的效益。DDS快递就是因为战略错误，过于急进，把经营活动产生的现金用于开拓华北市场，而不是提高服务质量或用于投资，导致破产的局面。
3.现金流入流出比分析；正常情况下，该比值越高说明现金流量的质量越好。经营活动现金流入流出比越大，说明企业经营创造现金流的能力越强。
（二）比率分析法
企业财务预警指标通常包括获取现金能力分析、筹资与支付能力分析、收益质量分析等三个方面，这三个方面的指标较系统地反映了企业的财务状况、经营成果和现金流量的信息。其中以获取现金的能力为分析现金流量的重中之重。
1.获取现金能力是运用比率分析法，通过经营现金净流量与投入资源的比值来反映的，主要有以下几个指标：
①净利润现金含量=经营活动中产生的现金净流量/净利润。该指标也越大越好，表明销售回款能力较强，成本费用低，财务压力小。②每股营业现金净流量=经营活动产生的现金净流量/总股本，该指标是公司获利能力的质量指标，反映公司最大分派现金股利的能力，超过此限度，就要借款分红。③全部资产现金回收率=经营活动产生的现金净流量/总资产，该指标说明企业资产的经营收现水平，该比值越大越好，这项指标应与同一企业在不同时期的纵向比较和在同一时期同种性质的不同企业作横向比较，用以评价企业获取现金能力的强弱和可持续发展的潜力。
2.筹资与支付能力分析；企业筹资与支付能力越强，说明企业的现金流量质量越高。主要的指标有外部融资比率、现金到期债务比以及现金债务总额比。
3.收益质量分析；收益质量分析是根据经营活动现金净流量与同口径营业利润、资本支出等之间的关系，评价企业创造的利润获取现金能力。收益质量分析主要包含两个指标：赢利现金比率和再投资比率③。
三、企业各阶段现金流量的模式及管理决策
现金流量表将现金流量划分为经营活动、投资活动和筹资活动三类的现金流量，以结构分析法为基础，为我们利用现金流量对企业的区分现金流量模式提供了一个良好的工具，下面介绍企业各经营周期现金流量一般模式。
（一）企业现金流量一般模式
企业现金流量的管理需要针对企业的不同时期的现金流状况来分析企业的经营状况，用正负分析法可以判断企业处于那一个阶段以及解读企业现金流量关系及现象。通过分析，才能做出针对性的管理政策。三项现金流量正负出现的可能性情况如表1.1所示：
表1.1 三项现金流量正负表
序号
经营活动产生的现金流量净额(Ⅰ)
投资活动产生的现金流量净额(Ⅱ)
筹资活动产生的现金流量净额(Ⅲ)
结构类型
1
+
+
+
成熟型
2
+
+
-
稳健发展型
3
+
-
+
投资推动型
4
+
-
-
资金缺乏型
5
-
+
+
资产结构调整型
6
-
-
+
筹创型/加速衰退期
7
-
+
-
衰退型
8
-
-
-
危险型
1．若Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ三项均为正数，则说明企业步入成熟型。随着企业变得日渐成熟，为了稳住企业固有的市场，经营活动更多的是在进行一些高销售额、低利润的业务，产生更多的现金。经营活动能产生足够的现金流量，有较强的创现能力和盈利能力；投资活动产生回报或处置企业资产变现能力较好。在这种三项为正的结构类型下，要注意分析筹资活动现金流量的来源，也有可能是出现债务危机而大额变卖资产。如果是借款而不是吸收权益性资本增加现金流量，会造成资金过剩，增大偿债压力，加大财务费用，增大财务风险。这是如果企业不进行改革创新，企业增长的速度会下降，很可能就会进入衰退期。
2．如果Ⅰ、Ⅱ为正数，Ⅲ为负数，则表明企业已步入稳健发展型。经营活动和投资活动都已产生现金回报，并有能力偿还债务或向投资者支付报酬。这个时期的产品、行业和企业自身的地位都稳固地建立起来，企业的赢利能力开始增长，同时它的经营活动开始产生大量正的现金流量。但是，由于销售额的巨大增长，企业的投资需求仍然可能会超出它在经营活动中产生的现金。由于企业的赢利能力增强，企业开始具备从金融市场上融资的能力，这时企业的投资需求非常巨大，从融资活动和经营活动中得到的资金基本能满足企业扩充其现金和现金等价物的储备。或者企业出现经营现金流量不足和筹资困难而处置大额的资产，以弥补现金流量不足的情况。
3．如果Ⅰ为正数，Ⅱ为负数，Ⅲ为正数，则表明企业仅仅依靠经营活动产生的现金流量不足，难以满足企业扩张的需求，属于投资推动型，需要向外筹集资金，满足投资需求。在此期间，其现金流量的特点可能会呈现成长期的部分特点也可能呈现成熟期的特征，表现为大规模投资支出等。
4．如果Ⅰ为正数，Ⅱ、Ⅲ为负数，则表明企业依靠经营活动能产生足够的现金流量来回报投资者，但投资活动和筹资活动未能产生足够的现金流量，产生的现金流量净额仅仅能够满足企业扩张的需求属于资金缺乏型。公司正在利用来自经营活动产生的现金购买固定资产，偿付债务或向股东支付股利。
5．如果Ⅰ为负数，Ⅱ、Ⅲ为正数，则表明企业目前正常经营活动已出现问题，主营业务活动需要调整，需通过处置资产或筹集资金来满足日常经营活动及企业产业调整的资金需求，处于资产结构调整型。
6．如果Ⅰ、Ⅱ为负数，Ⅲ为正数，则表明企业需依靠筹集资金来满足企业产业调整或投资扩张的需求，以弥补经营活动的资金不足，多发生在加速衰退期，产品市场萎缩，经营活动产生的现金流量减少，为应负债务而大规模地收回投资，以弥补现金的不足。另一种情况是处于企业筹办而又未发生经营业务的时期，属于筹创型。企业要建立其自身基础设施，它的筹资需求非常大。因此，它的融资活动非常活跃，这样才能满足当前的需要，以及为它预期的未来增长做好充分的准备。此时经营活动还没有开始，故没有或少有经营活动现金流量。
7．如果Ⅰ为负数，Ⅱ为正数，Ⅲ为负数，则可能表明企业需要依靠处置资产所收回的现金来弥补经营活动的现金短缺及偿还债务的资金需求，这样企业经营很可能难以为继，慢慢步向衰退。企业处于衰退期的时候，销售额会下降，利润水平也会迅速萎缩，于是营业活动的现金流量会下降，甚至出现负的现金净流量，从投资活动现金流量来看，企业开始大规模收回投资并偿还债务，投资现金支出减少，投资活动现金流量净额将为正。当企业开始萎缩的时候，应从事实质性的偿还债务、增加股利支付、回购股票等。企业处于一个实质性的减少现金和现金等价物的阶段。
8．如果Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ均为负数，从经营活动现金流量来看，由于市场对产品的需求逐渐降低，企业经营活动现金流入量和流出量均相应减少，经营活动现金流量净额可能是负数，企业只能依靠前期积累来维持日常经营活动，偿还债务，投资活动现金流量为负数。从筹资活动现金流量来看，由于企业已陷入经营困境，无力或无望再从外部进行新的筹资，筹资活动现金流量净额一般为负。这时企业现金流量严重不畅，很有可能濒临破产，属于危险型④。
（二）案例分析
经营活动、投资活动、筹资活动现金流反映了不同性质现金的流入流出情况，对单个上市公司现金流结构的分析可以判断上市公司所处的发展阶段，结合起来分析还可把握企业的总体发展状况。现以四川长虹近年的现金流结构如表1.2所示作出初步的分析。
表1.2　四川长虹2004年～2009年的现金流量表：（单位：人民币万元）
项目
09年9月
2008年
2007年
2006年
2005年
2004年
经营活动产生的现金流量净额(Ⅰ)
-104,630.3
356,549.55
-41,528.12
38,553.99
142,135.08
76,045.79
投资活动产生的现金流量净额(Ⅱ)
-114,644.04
-161,098.84
-99,017.95
-37,494.75
-92,029.79
19,010.66
筹资活动产生的现金流量净额(Ⅲ)
307,438.91
19,706.17
101,462.11
100,234.44
-132,544.88
-3,063.80
现金及现金等价物的净增加额
506,424.70
417,254.27
198,749.27
100,126.72
-83,661.08
94,368.97
2004年符合（2）点，四川长虹正处于稳健发展期，这个时期产品销售市场稳定，根据国家统计局行业企业信息发布中心发布的2004年度中国彩电产业市场调查报告显示，长虹彩电连续16年保持中国彩电行业销量第一，随着从7寸到65寸40多个规格的平板电视全面投放市场，成为公司既背投、CRT彩电之后又一行业最丰富、最完整的产品线；数字网络产品市场占有率快速提升；空调、视听产品、电池等产品的市场占有率较上年同期均有所增长。长虹企业运转正常，经营活动和投资活动所产生的现金流入足以支付原有债务。公司利用来自经营活动、出售长期资产的现金偿付债务或向股东支付股利且不需要借贷，有助于企业适当控制经营风险，提高资产周转率，因而财务状况比较安全。现金及现金等价物净增加额变化的主要原因是本年将应收票据贴现及增加了销售回款中现金的比例所致，但若企业当前找不到更好的投资项目，一旦行业前景发生变化，企业抗风险能力就会减弱。
2005年符合（4）点，四川长虹可判定为经营状况良好，一方面在偿还以前的债务，另一方面又要投资。咋看之下，企业经营稳健，而且具有前瞻性，是一个不错的发展中企业，只要关注其投资方向和投资前景即可，实际上则不然。2005年利润总额比去年同期增长200.87%，主要原因是公司进行战略调整，推进组织转型，拓展国内国际市场，推进产业结构调整等，提升公司盈利能力，因此，其经营活动现金净流量大幅增加，使营业利润大幅增加。投资收益有所减少，主要原因是短期投资收益较去年同期下降所致；营业外收支净额大幅增加，主要原因是处置上海长虹大厦所取得的收益。企业的投资资金全部来源于经营活动的现金流量，会有资金有缺乏的情况发生，如果生产经营出现意外变化，又得不到筹资帮助企业渡过难关，就可能导致财务状况恶化，甚至资金链的断裂。因此，对于该企业，除关注其投资方向和投资前景外，尤要关注行业的竞争和外部风险，需要提高企业经营活动应对意外事件的能力。
2006年其经营活动现金流入量有大幅提高的前提下，其经营活动现金净流量却下降了72.88％，是经营活动现金净流出大幅增加所致，且其经营活动现金流入量是当年度主营业务收入的1.24倍，与公司加大信用管控力度、缩短账期、及长虹集团公司进行资产置换有关；其投资活动现金流入量较2005年下降78.38％，现金流出下降71.48％，而在公司年报中披露，其主要原因在于新准则实施，股权投资差额的摊销及对湖南长虹空调的投资转为子公司后纳入合并范围减少了长期股权投资。
在分析时，我们需要注意到的是，要与外部环境结合分析。如2007年，在销售增长的同时，利润没有同向增长。经营活动现金流量为负。这个时期的企业受到会计政策的影响，新会计准则自2007年1月1日施行，企业按照相关规定对比较会计报表进行追溯调整和重新表述。难以用以上的指标来衡量企业的发展。
2008年符合（3）点，经营活动现金流量为正，四川长虹可判定为处于高速发展期，这时产品迅速占领市场，销售呈快速上升趋势，同时为扩大市场份额，仅靠经营活动现金流入净额无法满足所需的投资，必须通过筹集必要的外部资金作为补充。企业以筹资去投资，说明企业处于产品扩张时期或进入新的投资领域，靠投资推动企业发展。这时企业要提前对市场变化作出反应。2008年从公司的经营活动产生的净流量可以看出企业的营业收入呈现较大幅度增长，但由于受“5.12”汶川特大地震和 2008 年四季度以来全球金融危机的影响，公司 2008年度营业收入为279.30亿元未达到公司董事会提出的 300 亿元销售收入目标，公司利润与去年同期相比出现了较大幅度下降。即使如此，长虹良好的基础决定其产品稳定的市场，2008年销售现金比率为1.035，领先同种行业，获得现金的能力较强。长虹在08年的现金质量较好，长虹也处于高速发展期，投资推动企业发展，寻找新的盈利方式能改善长虹销售收入下降致现金流量减少所带来的风险⑤。
表1.3 四川长虹2004年～2008年主要的现金流量指标
财务指标
2008年
2007年
2006年
2005年
2004年
每股经营现金净流量(元)
1.88
-0.22
0.2
0.66
0.35
资产的经营现金流量回报率(%)
0.12
-0.02
0.02
0.09
0.05
净利润现金含量
68.42
――
1.26
0.99
――

图1.2　四川长虹(600839)每股现金流
从每股经营现金净流量分析，长虹与同行业相比，2007年以前该比率大大低于同行业水平，主要是由于家电市场竞争的激烈程度不断加剧，利润空间越来越小所致。而长虹适时的战略调整，使其在2008年每股现金含量逐步上升，赶上并超过同行业水平。其资产的经营现金流量回报率的呈上升的趋势，但仍然处于较低的水平。净利润现金含量在07年和04年出现负数，指标一直保持在1左右，说明长虹收回应收账款状况较差，应加强应收账款的回收管理。08年的高增长是由于长虹的销售量大量增长以及加强了应收款项的回收管理，也有可能是收到大量预付款，没有确认收入，不计算利润，但是收到现金，所以这个比例会非常高。
一直以来长虹的存货都有积压，由于存货在企业的流动资产中所占比例较大，其变现能力又较差。因此存货的增加会加大企业现金的流出，并造成企业现金流量的占用。因此，建议存货应事先制定采购计划，做好销售计划的预算，按照预计的销售量来计划生产，达到合理控制企业存货的数量的目的。以效益为导向，以效率提升和资金控制为主线，推动业务协同和管理协同，促进长虹快速发展。强化运营资金控制，提升资金周转效率，适应国家对经济的宏观调控，结合自身实际，成立存货、应收账款、采购、金融支持四个资金控制小组，着力提升运营效率，加速资金周转，全力推进资金控制工作。加大对应收账款的清收工作和监管力度，采取灵活多样的促销策略，缩短回款周期。
为了加强企业现金流量管理，企业还要合理安排现金流。现金流各部分的比例应随着市场的变化随时调整，优化投资结构、资产结构和负债结构，提高资金使用效果，并通过努力做到少投入多产出。建立企业现金流量预算系统，根据公司的发展战略，以现金流量为重点逐层分解相关指标，对各部门下达目标，全程管理其经营活动，并对其实现的业绩进行考核与评价的内部管理会计制度。
四、结束语
企业了解现金流量管理在企业中的重要性，才能通过现金流量的分析做出相应的管理。在用以上的指标去分析企业的时候，我们还需要分清企业处于哪个阶段，根据相应的现金流量财务指标做出针对性的分析。注意根据企业不同阶段的经营状况着重分析某几项的指标，才能对症下药。如在筹创期，应特别注重现金流出结构分析，掌握企业现金流出组成部分以及各部分所占的比重，以判断企业发展潜力。在成长期，应着重分析企业的适应能力、偿债能力和成长能力。在成熟期，应着重分析企业的偿债能力、支付能力和收益质量，通过对经营活动所产生的现金流量与会计利润的对比就可以对企业的收益质量进行科学评价。在衰退期，可以根据现金流量分析结果来判断企业发展方向⑥。结合自身实际加强企业现金流量管理才能使企业处于不败之地。

注 释
① 褚瀛.关于上市公司盈利的质量分析——以银广夏公司为例[J].辽宁工程技术大学学报（社会科学版）,2008,10(5)
② 张淑莉.企业现金流量管理[D]. 北京机械工业学院2002
③ 李辉.企业现金流量的质量分析[J].郑州经济管理干部学院学报,2006,21(1)
④ 陈永富.解读企业现金流量透视经营发展潜能[J].中国农业会计,2009,(8)
⑤ 四川长虹电器股份有限公司财务报表
⑥ 敬文举.浅析企业现金流量财务预警系统的建立与完善[J].生产力研究,2009,(13)

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