信用评级行业的定性分析.doc
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1、摘要 摘 要信用评级是弥补证券市场上信息不完全和不对称性的一项重要制度,在西方国家已成为证券市场风险监控的主要手段之一。在美国这个资本最发达的市场上,信用评级已存在了上百年的历史,而三大评级公司穆迪、标准普尔以及惠誉公司的信用评级报告已被投资者奉为投资的圭臬。反观我国,由于我国资本市场是从上世纪90年代初发展起来的,信用评级行业的发展也不过短短十几年,目前存在着较多的问题。本文就是从国外信用评级业的发展历程来探讨如何借鉴国际经验,使我国的信用评级业能更加健康发展,更好地为资本市场服务。 本文研究的对象为信用评级行业,以定性分析为主,论文的结构安排如下:从信用评级的含义和作用出发,先叙述国外评级
2、业的发展历程和经验,再转述到目前我国评级行业的发展历史、现状以及未来评级行业的发展趋势,通过与国外信用评级行业发展经验的对比,探讨评级行业存在的主要问题及制约因素。从外因来看制约评级业发展的主要因素有企业债券市场发展缓慢、未能形成有效的监管体系、信用评级的相关立法工作明显滞后;内因主要有市场准入问题、业内恶性竞争严重、信用评级技术发展中存在的不足,导致评级结果的公正性与权威性受质疑、评级等级缺乏数量化定义,评级方法有待改进、缺乏客观、可信的评级资料等6点。针对上述存在的原因,提出了促进我国信用评级行业发展的政策建议:大力发展企业债和公司债、改革企业债券发行制度,放开对企业债券利率的控制、明确主
3、管机关,确立行业地位,建立有效的监管体系、加快建立和完善相关法律法规、积极培育信用评级市场,建立和健全我国的信用评级组织体系、加强评级机构自身建设以及重点抓好金融机构的信用评级工作。关键词:信用评级 跟踪评级 企业债 定性分析 定量分析 违约概率ABSTRACTCredit rating is one of the important regulations to make up the information asymmetry of the security market. In the developed countries it has been the main instrument
4、 to monitor and control the risks in the security market. Credit Rating industry has existed for more than one hundred years in USA, the most developed capital market, on which, Moodys、Standard & Poors and Fitchs credit rating reports have been regarded as the investment criterion to the investors.C
5、hinas capital market has been developing during the beginning of the 1990s and the development of the credit rating industry is no more than 2 decades. This passage is aim to absorb international experience to make Chinas credit rating industry develop healthy and make better service to the capital
6、market according to the history of the credit rating industry outside China.The research object of the passage is credit rating industry and the research measure is qualitative analysis. The structure of the passage is listed below: Beginning with the definition and the function of credit rating, th
7、e passage narrated the development history and experience of credit rating industry in the developed countries firstly; secondly narrated the history、the current situation and the development trend of the credit rating in China. Comparing with the history of the credit rating outside China, the pass
8、age aims to discuss the main problem and restriction factors in the credit rating industry in China. The main exogenous causes that restrict the development of the credit industry in China is that the slowness of the corporate bonds market、un-efficient controlling and monitoring system、hystereticall
9、y legislation about credit rating industry. The immanent causes that restrict the development of the credit industry in China is that the problem of admittance and the malign competition、the oppugn to the justice and authority of the credit rating result due to the deficiency of the credit rating te
10、chnology、the lack of quantitative definition of the credit rating grade 、the lack of external and reliable credit rating data. According to the causes, the passage bring forward some suggestion to the healthy development of the credit rating industry in China: developing the corporation bonds market
11、、reforming the system of the bond issuance、unlocking the control of the interest rate to the corporate bonds、defining the monitoring and controlling department of the credit rating industry and setting up an efficient monitoring and controlling system、consummating the relative legislation and codes
12、and fostering credit rating market actively、strengthening the construction of credit rating corporations、regarding the credit rating for the financial institutions.Key Words: credit rating, following-up credit rating, corporate bonds,qualitative analysis, quantitative analysis, the probability of de
13、fault- 54 -目录目 录第一章 引言1第一节 研究的背景和意义1第二节 研究的对象、方法和论文的结构1第三节 有关信用评级的文献综述1第二章 信用评级体系概述3第一节 信用评级内涵的界定3第二节 信用评级行业的性质和主要业务3第三节 信用评级的作用4一、降低投资风险4二、确定融资成本的依据4三、协助政府部门加强市场监管,有效防范金融风险4第三章 国外评级业的发展5第一节 国际信用评级业的兴起和发展5一、初始阶段(1840年代-1920年代)5二、 发展阶段(1920年代-1970年代)5三、普及阶段(1970年代至今)6第二节 国际上主要信用评估机构简介7一、穆迪公司(Moodys I
14、nvestors Service)7二、标准普尔公司(Standard & Poors Corporation)8三、惠誉国际(Fitch Investors Service)8第三节 国际信用评级业发展的经验8一、 美国信用评级业发展的经验8二、日本信用评级业发展的经验9三、印度信用评级业发展的经验9第四节 国际信用评级业发展的教训10一、英国评级制度夭折10二、三大评级机构受到质疑10第五节 国际信用评级机构的评级模型11一、Altman的Z计分模型11二、ZETA信用风险模型12三、CASA的神经网络模型12四、Bathory模型13五、营运资产分析模型13第六节 世界各国对信用评级业的
15、监管体系15一、美国对信用评级业的监管及其推动作用15二、亚洲和拉美国家对信用评级业的监管体系16三、巴塞尔银行监管委员会对评级的要求17第四章 我国信用评级行业发展的历史、现状与发展趋势18第一节 我国信用评级行业发展的历史与现状18一、我国信用评级行业发展的市场基础18(一)萌芽阶段:1984年-1986年18(二)初步发展阶段:1987-1992年18(三)整顿阶段:1993-1995年19(四)规范发展阶段:1996年至今19二、我国信用评级行业发展历史20三、我国信用评级行业发展现状24(一) 信用评级业的制度建设已具备一定的基础24(二)信用评级方法和指标体系初步建立25(三)对信
16、用评级机构的认可29(四) 信用评级结果的运用30四、我国信用评级机构的国际合作与市场开放现状31第二节 我国信用评级市场的发展趋势32一、债券市场的发展是评级行业市场发展的基础32二、证券市场将成为未来资信评估业发展的市场领域33三、金融市场对信用评级业务的需求会稳步增加34四、加入WTO有利于推动我国信用评级业的发展34第五章 我国信用评级行业存在的主要问题与制约因素35第一节 外部制约因素35一、企业债券市场发展缓慢35二、未能形成有效的监管体系36三、信用评级的相关立法工作明显滞后37第二节 内部制约因素37一、市场准入问题37二、业内恶性竞争严重37三、信用评级技术发展中存在的不足,
17、导致评级结果的公正性、权威性受质疑38(一)评级等级缺乏数量化定义38(二)评级方法有待改进40(三)评级结果缺乏返回检验40(四)跟踪评级工作有待加强40四、缺乏客观、可信的评级资料42第六章 促进我国信用评级行业健康发展的政策建议43第一节 大力发展企业债和公司债43第二节 改革企业债券发行制度,放开对企业债券利率的控制43第三节 明确主管机关,确立行业地位,建立有效的监管体系43第四节 加快建立和完善相关法律法规45第五节 积极培育信用评级市场,建立和健全我国的信用评级组织体系45第六节 加强评级机构的自身建设46一、建立利益冲突规避机制46二、规范运作,遵守评级程序业务规范47三、加强
18、评级方法的研究,设计科学的评级指标体系47四、加强评级队伍建设,注重评级人才培养47五、建立信用评级行业协会,加强行业自律47总结48参考资料49致 谢51个人简历52第一章 引言第一章 引言第一节 研究的背景和意义信用评级是弥补证券市场上信息不完全和不对称性的一项重要制度,在西方国家已成为证券市场风险监控的主要手段之一。在美国,早在1909年穆迪公司出版的铁路投资分析一书中就发表了债券信用评级的观点,开创了信用评级的先河。到目前为止,在美国这个资本最发达的市场上,信用评级已存在了上百年的历史,而三大评级公司穆迪、标准普尔以及惠誉公司的信用评级报告已被投资者奉为投资的圭臬。可以说,信用评级的观
19、念已经深入投资者的心中。反观我国,由于我国资本市场是从上世纪90年代初发展起来的,因此信用评级行业的发展也不过短短十几年。纵观我国信用评级业的发展,目前存在着较多的问题:债券市场不发达造成了行业内公司互相竞争压价、变相提高评级结果等有悖于评级业健康发展的现象,由此造成了整个行业的恶性循环;从业者素质不高,导致评级质量不高,评级结果自然也不能取信于投资者,信用评级的结果失去了在资本市场监管中应有的权威性、公正性的作用。本文就是从国外信用评级业的发展历程来探讨如何借鉴国际经验,使我国的信用评级业能更加健康发展,更好的为资本市场服务。第二节 研究的对象、方法和论文的结构本文研究的对象为信用评级行业,
20、以定性分析为主,论文的结构安排如下:从信用评级的含义和作用出发,先叙述了国外评级业的发展历程和经验,再转述到目前我国评级行业的发展历史、现状以及未来评级行业的发展趋势,通过与国外信用评级行业发展经验的对比,探讨评级行业存在的主要问题及制约因素,对我国信用评级业如何健康发展提出自己一定的建议和看法。第三节 有关信用评级的文献综述国外有关信用评级的主要文献有:1、信用风险-度量与管理(阿诺.德.瑟维吉尼 (Arnaud de Servigny) 奥里维尔.雷劳特(Olivier Renault)著, 中国财政经济出版社),其主要观点为:评级机构是提供评级分析服务的组织,这些服务是基于独立的、客观的
21、、可信赖的和透明的评估程序基础上的。评级机构获得的认可程度依赖于投资者愿意接受他们分析的程度;评级依赖于各种分析,这些分析是给予一个定义好的分析框架。评估采用的标准是严格定义的,随着多年的积累,构成了评级机构的无形资产。2、征信体系和国际经济 玛格里特.米勒 编 中国金融出版社,主要观点:一个健全的征信体系可以从以下三个方面促进中国金融业的发展。一是通过提高透明度和效率,促进经济增长。信用信息有助于放宽机构更好的评估和监测风险,提高金融系统的效率,增加信贷总量。二是通过加强风险分析,促进金融体系的稳定,提高银行监管的效率。三是通过建立按期还款的信用记录,征信制度可以有效的扩大向边远借款人的贷款
22、范围,比如微型企业、中小型企业以及低收入的消费者个人。国内有关信用评级的主要文献有:1、资信评级(朱荣恩编著,中国时代经济出版社),其主要观点为资信评级是资本市场、信贷市场发展到一定阶段的产物,它已成为提高社会资源配置效率、降低金融产品投资风险、扩大企业融资渠道、保证资本市场和信贷市场有效运行的一项重要的制度性安排措施。2、证券资信评级( 欧志伟 李武 郭继丰 著 百家出版社),其主要观点为:企业债券市场与债券评级是具有相互作用的,债券市场是评级存在的根本,合乎市场要求的债券评级将推动债券市场的整体建设。第二章 国外评级业的发展第二章 信用评级体系概述第一节 信用评级内涵的界定 关于信用评级的
23、概念,各国没有统一说法,但内涵大致相同。美国惠誉国际首席顾问Charles Brown认为,信用评级的内涵主要包括三方面: 首先,信用评级的根本目的在于揭示受评对象违约风险的大小,而不是其他类型的投资风险,如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等等;其次,信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿,而不是企业本身的价值或业绩;第三,信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验,就各经济主体和金融工具的信用风险大小所发表的一种专家意见,它不能代替资本市场投资者本身做出投资选择。 穆迪公司对信用评级的定义则为:信用评级是对评级对象的特定债券或相关债务
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