政府扶持能改善企业投资效率吗——基于政府采购的经验证据.pdf
《政府扶持能改善企业投资效率吗——基于政府采购的经验证据.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《政府扶持能改善企业投资效率吗——基于政府采购的经验证据.pdf(13页珍藏版)》请在咨信网上搜索。
1、 第期双月刊总第 期中 南 财 经 政 法 大 学 学 报J OUR NA LO FZ HON GNANUN I V E R S I T YO FE C ONOM I C SAN DL AWN o,B i m o n t h l yS e r i a lN o 政府扶持能改善企业投资效率吗?基于政府采购的经验证据罗宏彭馨怡白雨凡(西南财经大学 会计学院,四川 成都 )摘要:政府采购作为政府在需求端的市场化扶持手段引起了学界广泛关注.本文以 年沪深A股上市公司为研究对象,实证检验了政府采购对企业投资效率的影响.研究发现,政府采购能够提高企业投资效率,且能够同时抑制企业过度投资和投资不足;区分订单
2、特征发现,仅异地政府采购能提高企业投资效率.机制检验表明,政府采购能够通过降低企业经营不确定性和信息不对称程度提高企业投资效率,且上述作用在产品市场竞争更为激烈的企业、处于政府审计监督力度较强地区的企业、非国有企业以及处于法治环境较差地区的企业中更加显著.本文的研究结论不仅为如何通过政府扶持提高企业投资效率提供了经验证据,也对如何积极开展政企互动和促进经济高质量发展具有重要启示.关键词:政府采购;投资效率;政府扶持;有为政府中图分类号:F 文献标识码:A文章编号:()收稿日期:基金项目:教育部人文社会科学研究西部和边疆地区项目“会计信息对地方政府隐性债务风险的预测价值研究”(X J A )作者
3、简介:罗宏(),男,四川南部人,西南财经大学会计学院教授,博士生导师;彭馨怡(),女,四川成都人,西南财经大学会计学院博士生;白雨凡(),女,重庆人,西南财经大学会计学院博士生,本文通讯作者.一、引言投资是企业重要的财务决策之一,不仅在微观层面对企业持续发展产生重要影响,而且在宏观层面,与消费、出口共同构成拉动经济增长的三驾马车,是宏观经济发展的引擎.“十四五”规划中明确指出要“优化投资结构,提高投资效率,保持投资合理增长”,强调了投资效率在经济高质量发展中的重要性.在完美市场中,资源得到有效配置,但在现实的经济活动中,由于市场摩擦的存在,企业资源配置往往偏离最优.尽管近年来,我国企业投资效率
4、低下的问题有所改善,但企业非效率投资现象仍然普遍存在,提高企业资源配置效率成为亟待解决的问题.不同于西方资本市场,政府参与经济活动较少,在中国资本市场上,政府是重要的参与者,能够对企业资源配置产生较大影响.因此,探讨政府行为对企业投资效率的影响尤为重要.在此背景下,本文尝试从政府采购的角度,探讨其对企业投资效率的影响.此前,政府为促进经济快速发展,通过补助等方式对企业进行扶持,以达到调整经济结构,促进经济转型升级的目的.然而,从结果来看,政府补助反而成了企业僵尸化的重要推手之一,此类非市场化的、单向输血式的扶持手段因扭曲了资源配置而广为诟病.为缓解这一矛盾,政府开始大幅调低非市场化的直接补助力
5、度,通过采购活动进行扶持的方式逐步走向前台.尤其自 年 中华人民共和国政府采购法(以下简称 政府采购法)正式生效以来,我国政府采购的流程不断完善,政府采购规模逐步扩大,年政府采购规模达到 亿元,占全国财政支出和G D P的比重分别为 和.区别于直接补贴,政府采购是介于市场行为与政府直接扶持之间的特殊扶持手段,能够将“有为政府”和“有效市场”有机结合.在采购活动中,政府扮演着双重身份,既是经济主体也是公共主体,在扶持的同时能够利用市场机制达到新的均衡.那么,政府采购这一市场化扶持行为能否改善企业投资效率?具体的作用机制是什么?哪些情境会影响政府采购与企业投资效率之间的关系?对上述问题的回答不仅有
6、利于进一步理解政府采购行为的微观经济后果,拓展政企关系的相关研究,同时还为提高资源配置效率、实现经济高质量发展提供理论依据.本文可能的边际贡献如下.第一,本文的研究对理解政府与市场的关系,改善政府参与市场活动的方式具有启示作用.从中国的政企关系演变之路可以看出,我国改革目标是实现“有效市场”与“有为政府”的结合,但已有研究表明,政府补贴等非市场化的扶持方式在实施过程中违背了政府的初衷,降低了企业投资效率,不利于企业高质量发展.本文发现政府采购能发挥截然相反的作用,本文的研究结论有利于更加深入、全面地理解政企关系,纠正市场对政府扶持行为“一刀切”的片面认知,同时为政府参与市场活动提供了新的思路.
7、第二,本文从采购的角度研究政府行为对企业投资的影响,为政府推动经济高质量发展找到新的发力点.现有文献研究了政府采购对企业融资、日常经营、市场反应等方面的影响,但鲜有文献探讨政府采购对企业投资行为的影响.提高企业投资效率是当前经济转型背景下我国面临的重要问题,且政府行为是影响企业投资决策的重要因素.本文以政府的市场化行为为切入点,分析政府采购对企业投资效率的影响,对政府如何高效助力经济高质量发展具有一定的启示意义.第三,本文的研究结论为完善政府采购制度提供了参考依据.本文发现,由于地方保护主义问题尚未在根本上得到解决,本地政府采购对企业资源配置效率的改善作用失灵.该结论为进一步规范和监督政府采购
8、行为提供了新的思路,对缓解地方保护主义对政府采购扶持效率的抑制作用具有重要启示.二、文献回顾与研究假设(一)文献回顾政府采购经济后果的相关研究.政府采购是政府运用市场机制与企业建立经济联系的方式,充分体现了“有效市场”与“有为政府”的结合.在采购活动中,政府扮演着双重身份,既是经济主体也是公共主体,同时具备市场属性和监管属性两方面特征,能够产生如下两方面作用.第一,政府采购能够降低企业经营不确定性.不同于企业客户,政府客户有财政资金作为支付保障,能够为企业带来稳定的收入,有助于提升企业的盈利能力及盈利质量,甚至在经济下行时期也能够对企业经营起到稳定作用,降低企业经营不确定性.因此,拥有政府采购
9、订单的企业,出于预防性动机的现金持有量更少.此外,政府对产品和服务质量的较高要求能够发挥信号作用.袁满等研究发现,获得政府采购订单体现了企业的发展潜力和产品优势,向市场传递了积极的信号.基于此,获得政府采购订单有助于改变市场对企业的预期,提高企业市场竞争力,降低企业经营不确定性.第二,政府采购能够降低企业信息不对称程度.已有研究表明,政府采购还具备一定的监督作用.S a m u e l s研究发现,美国政府作为客户与企业签订购销合同后,会要求供应商企业具备完善的信息流程,以降低其履约能力的不确定性,从而有助于提高企业信息披露质量.C h e n等认为,相对于企业客户,政府客户有更强的动机监督供
10、应商企业,且政府采购合同透明度更高,因此有助于提高企业信息透明度,降低企业股价崩盘风险和财务重述的可能性.M a和X u同样也发现政府采购能够通过降低企业信息不对称程度,抑制管理层机会主义捂盘行为,降低股价崩盘风险.C o h e n等基于债务契约研究发现,拥有政府客户的企业贷款合同中的条款更少,这是由于债权人认为政府客户会对供应商进行监督,从而在条款上减少了对企业的约束.企业投资效率影响因素的相关研究.M o d i g l i a n i和M i l l e r认为,在完美市场中,净现值为正的项目都能获得投资,不存在非效率投资问题.然而,现实经济活动中存在市场摩擦,一些不完美因素会导致资源
11、配置偏离最优.现有文献研究发现,造成企业投资效率较低的两个重要原因分别是企业面临较高的经营不确定性以及存在较严重的信息不对称问题.从经营不确定性角度来看,一方面,管理层对未来盈余的预测准确性是提高投资效率的关键因素,但经营不确定性使得管理层难以准确预测未来现金流.B l o o m等研究表明,不确定性较高时,管理层评估项目的难度加大,在投资决策中更谨慎,可能放弃净现值为正的投资项目,导致投资不足.并且经营不确定性会提高企业投资风险,高风险的投资会导致管理层的成本收益错配加大.管理层在投资成功时不能获取投资产生的全部收益,但在投资失败时需要承担个人职业风险,高风险的投资会导致管理层的私有成本增加
12、.在收益与成本不匹配的情况下,管理层更倾向于规避风险,减少投资,导致投资不足.另 一方面,当经 营不确定性 较高时,股东难以对投资项目进行准确评估,监督难度加大.并且管理层可以将投资失败归因于客观环境,以减少自身承担的责任,因此管理层也可能进行过度投资谋取私利.有鉴于此,在经营环境不确定 性 较 高 时,管 理 层 通 过 非 效 率 投 资 谋 取 私 利 的 动 机 更 强,进 而 降 低 了 企 业 投 资效率 .从信息不对称角度来看,由信息不对称引发的代理问题是企业投资效率低下的关键原因.较高的代理冲突使得经理人倾向于投资自利性项目,进而导致过度投资.同时,代理问题也可能导致经理人投资
13、不足.这是由于新增投资项目在为经理人带来收益的同时也会导致经理人投入更多的私有成本,例如更多的努力、承担项目失败风险等,当私有成本高于收益时,经理人会放弃净现值为正的项目,导致投资不足.降低信息不对称、缓解代理问题是提高企业投资效率的有效途径.B i d d l e和H i l a r y发现,高质量会计信息能够通过降低管理层与外部投资者之间的信息不对称程度来提高投资效率.G a r c aL a r a等认为会计稳健性能够通过降低企业内外部信息不对称,缓解代理问题,进而提高投资效率.李璐等从公司治理角度出发,发现实际控制人超额委派董事通过提升企业信息披露质量,降低管理者进行自利性投资的可能性
14、,从而提高投资效率.文献评述.通过上述文献梳理可知,现有文献主要从经营不确定性、信息不对称等方面探讨了企业投资效率的影响因素,针对政府行为的研究较少.然而,政府行为是影响企业投资效率的关键因素.D e n g等以 年中国“四万亿”经济刺激计划为切入点,探讨了政府干预对企业投资的影响,发现经济刺激计划实施后,政府干预导致国有企业过度投资程度加剧,同时使得民营企业投资不足.黄海杰等也发现了类似的结论,这表明随着经济进入新常态,政府通过直接补贴干预市场的方式扭曲了要素市场配置,降低了企业投资效率.不同于以往文献,本文尝试以市场化政府扶持手段为切入点,探讨政府参与市场活动的新型方式对企业投资效率的影响
15、.(二)理论分析与研究假设基于上述分析不难发现,经营不确定性与信息不对称会显著降低企业投资效率,本文从政府采购的市场属性和监管属性出发,探究政府采购这类市场化政府行为如何通过影响企业经营不确定性和信息不对称程度,进而作用于企业投资效率.首先,政府采购作为政府深度介入产品市场、与企业建立经济联系的重要途径,具有独特的市场属性,能够通过降低企业经营不确定性来提高企业投资效率.一方面,政府客户具有较强的购买能力和支付能力,其订单能为企业创造规模可观的当期收益和稳定的现金流入,降低企业的现金流不确定性.另一方面,政府对产品和服务质量要求较高,只有符合政府严格要求且在激烈的竞标过程中胜出的企业才能获取政
16、府采购订单.若企业获得政府采购订单则预示其较高的产品质量,可以向产品市场传递积极的信号,提高企业的竞争力,扩大潜在的产品市场需求,降低企业未来的需求不确定性.基于上述分析可知,政府采购能够降低企业现金流不确定性和产品需求不确定性,进而缓解企业经营过程中的不确定性.经营不确定性是导致企业非效率投资的关键因素,一方面可能导致更高的投资风险,进而抑制企业投资,导致投资不足;另一方面也可能通过提高股东监督难度,导致管理层过度投资以谋取私利.综上所述,政府客户作为优质客户,能通过降低企业经营不确定性提高企业投资效率.其次,政府采购具备监管属性,能够通过降低企业信息不对称程度提高企业投资效率.其一,拥有政
17、府客户的供应商企业会面临更多的外部市场关注与监督.政府采购法 第一章第十一条规定:“政府采购的信息应当在政府采购监督管理部门指定的媒体上及时向社会公开发布,但涉及商业秘密的除外.”上述信息的披露直接扩大了可供投资者决策的信息集,降低了企业信息不对称程度.与此同时,政府采购会引起社会各界的关注与监督,最为直接的监督体现在政府采购信息公告栏中,该公告栏旨在为公众提供监督与投诉政府采购违规行为的平台.例如,东华软件股份公司(股票代码:)因所投产品不满足招标文件的参数要求而被投诉.此外,媒体也是政府采购的重要监督者.年,媒体曾多次曝光政府采购中“豪华采购”“天价采购”“质量不高”等问题.此后,国务院出
18、台 中华人民共和国政府采购法实施条例 以确保政府采购在“阳光下交易”.在互动易、e互动等社交媒体上,投资者也多次对上市公司政府采购的相关信息进行了询问与讨论.上述证据均表明,企业成为政府的供应商后的确受到了更多市场参与者的关注与监督,这有利于增加资本市场上公司的特质信息,降低企业信息不对称程度.其二,拥有政府客户的供应商企业需要接受政府审计监督.政府采购法 规定:“政府采购监督管理部门、政府采购各当事人有关政府采购活动,应当接受审计机关的审计监督.”根据该规定,成为政府供应商的企业会引入政府审计这一新的监管者,而政府审计是有效的外部治理机制,能够提高公司信息披露质量.信息披露质量的提高是缓解代
19、理冲突、提高投资效率的重要途径.因此,政府采购能够通过降低信息不对称程度提高企业投资效率 .综合以上分析,本文提出如下假设:政府采购会提高企业投资效率.三、研究设计(一)样本选择与数据来源 年月 日,国务院颁布 中华人民共和国政府采购法实施条例,明确规定“政府采购项目信息应当在省级以上人民政府财政部门指定的媒体上发布”.鉴于数据可得性,本文以 年沪深两市A股上市公司为研究对象.本文涉及的政府采购订单数据来源于中国政府采购网,并手工收集采购方政府所在地数据.具体处理过程如下:首先,本文使用P y t h o n在中国政府采购网爬取所有 年政府采购订单,共计 个;其次,本文根据政府采购订单中披露的
20、供应商名称与沪深A股上市公司及其子公司名称进行匹配,成功匹配 个采购订单;最后,本文对上述订单在年度层面进行汇总,得到 个获得政府采购订单的公司年度样本.现有文献以企业自愿披露的客户信息为基础,构造政府客户相关指标,但考虑到上市公司披露客户信息具有选择性,存在样本选择偏差问题.本文以强制披露的政府采购数据为基础,构造政府客户指标,这在一定程度上缓解了内生性问题.本文所用其他数据来源于C S MA R和C N R D S数据库.在获得初始样本后,本文对数据进行了如下处理:()剔除金融、保险类行业样本;()剔除数据缺失或存在异常值的企业样本;()剔除样本期间被S T、S T处理的企业样本;()针对
21、连续变量进行上下缩尾处理.最终得到公司年度观测值共 个,其中,共 个公司年度观测值为获得政府采购订单的样本.(二)变量定义政府采购.本文以上市公司及其子公司获取的整体政府采购订单金额(P r o c_S c a l e)和数量(P r o c_N u m)来衡量政府采购,并分别进行对数化处理.投资效率.参考现有文献 ,本文衡量投资效率的估计模型如下:I n vi,tG r o w t h i,t L e v i,t C a s h i,tL a g ei,tS i z ei,tR e ti,tI n vi,tY e a r I n d u s t r y i,t()模型()中,i表示企业,t表
22、示年份,I n v表示资本投资,等于当年购建固定资产、无形资产和长期资产支付的现金与处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金之差除以年初资产总额,G r o w t h 为托宾Q值,L e v 为资产负债率,C a s h 为现金持有量,L a g e为上市年限的自然对数,S i z e为公司总资产的自然对数,R e t为股票回报率.模型()估计残差的绝对值为公司投资效率,残差绝对值越大,非效率投资程度越高,即投资效率越低.参考现有文献,本文选取如下控制变量:公司规模(S i z e)、公司年龄(A g e)、财务杠杆(L e v)、成长性(G r o w t h)、第一大股东持股比例(
23、T o p)、经营活动现金流(O C F)、董事会规模(B o a r d)、两职合一(D u a l)、总资产收益率(R OA)、现金持有比例(C a s h)以及个股回报率(R e t).文中所有回归模型的标准误均进行了公司层面的C l u s t e r聚类调整.所有变量详细定义见表.表变量定义表变量名称变量符号变量定义投资效率I n e f f_I n v模型()回归的残差的绝对值政府采购金额P r o c_S c a l e企业获取政府采购订单总金额(百万元)加的自然对数政府采购订单数P r o c_N u m企业获取政府采购订单总数加的自然对数公司规模S i z e总资产的自然对数
24、公司年龄A g e公司自上市以来的年限财务杠杆L e v期末负债总额/期末资产总额成长性G r o w t h公司营业收入增长率第一大股东持股比例T o p 第一大股东持股比例经营活动现金流O C F当年经营活动现金流量净额与总资产的比值董事会规模B o a r d董事会总人数的自然对数两职合一D u a l当董事长兼任总经理时,取值为,否则为总资产收益率ROA当期利润总额/期末资产总额现金持有比例C a s h年末现金及现金等价物与总资产的比值个股回报率R e t当年公司股票回报率(三)回归模型为检验政府采购对企业投资效率的影响,本文构建模型():I n e f f_I n vi,t P r
25、 o c_S c a l ei,t(P r o c_N u mi,t)C o n t r o l si,t I n d u s t r y Y e a r i,t()模型()中,被解释变量I n e f f_I n v为模型()回归残差的绝对值,表示企业投资效率;解释变量分别为政府采购金额(P r o c_S c a l e)和政府采购订单数(P r o c_N u m);C o n t r o l s表示控制变量,I n d u s t r y和Y e a r分别表示行业和年份固定效应,表示随机扰动项;下标i和t分别表示企业和年份.四、实证结果分析(一)描述性统计表报告了本文主要变量的描述性
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 政府 扶持 改善 企业 投资 效率 基于 采购 经验 证据
1、咨信平台为文档C2C交易模式,即用户上传的文档直接被用户下载,收益归上传人(含作者)所有;本站仅是提供信息存储空间和展示预览,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容不做任何修改或编辑。所展示的作品文档包括内容和图片全部来源于网络用户和作者上传投稿,我们不确定上传用户享有完全著作权,根据《信息网络传播权保护条例》,如果侵犯了您的版权、权益或隐私,请联系我们,核实后会尽快下架及时删除,并可随时和客服了解处理情况,尊重保护知识产权我们共同努力。
2、文档的总页数、文档格式和文档大小以系统显示为准(内容中显示的页数不一定正确),网站客服只以系统显示的页数、文件格式、文档大小作为仲裁依据,平台无法对文档的真实性、完整性、权威性、准确性、专业性及其观点立场做任何保证或承诺,下载前须认真查看,确认无误后再购买,务必慎重购买;若有违法违纪将进行移交司法处理,若涉侵权平台将进行基本处罚并下架。
3、本站所有内容均由用户上传,付费前请自行鉴别,如您付费,意味着您已接受本站规则且自行承担风险,本站不进行额外附加服务,虚拟产品一经售出概不退款(未进行购买下载可退充值款),文档一经付费(服务费)、不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
4、如你看到网页展示的文档有www.zixin.com.cn水印,是因预览和防盗链等技术需要对页面进行转换压缩成图而已,我们并不对上传的文档进行任何编辑或修改,文档下载后都不会有水印标识(原文档上传前个别存留的除外),下载后原文更清晰;试题试卷类文档,如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案,请知晓;PPT和DOC文档可被视为“模板”,允许上传人保留章节、目录结构的情况下删减部份的内容;PDF文档不管是原文档转换或图片扫描而得,本站不作要求视为允许,下载前自行私信或留言给上传者【自信****多点】。
5、本文档所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用;网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽--等)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
6、文档遇到问题,请及时私信或留言给本站上传会员【自信****多点】,需本站解决可联系【 微信客服】、【 QQ客服】,若有其他问题请点击或扫码反馈【 服务填表】;文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“【 版权申诉】”(推荐),意见反馈和侵权处理邮箱:1219186828@qq.com;也可以拔打客服电话:4008-655-100;投诉/维权电话:4009-655-100。