世元金行第一季度黄金市场研究应用报告.doc
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1、世元金行第一季度黄金市场研究汇报(世元黄金研究中心组员编写)第一季度作为黄金价格调整季,金价一直在1044美元至1168美元这一并不宽泛区域内辗转,首先是对于12月初冲高至1226美元后一个平抑,其次也说明黄金空方势力所能压制到底部,就在该区域内。黄金市场在经历阴郁春寒以后,将会迎来明媚盛夏。第一部分:一季度复杂国际环境对黄金市场影响(世元金行黄金研究中心分析师:王舒)王舒:世元金行黄金研究中心分析师法国克莱蒙大学企业管理硕士,巴黎大学经济学学士。曾追随现任欧盟,教科文组织及经合组织教授顾问高黑亚B.CORIAT教授,对市场、社会等范围进行过深入研究,并在股票、期货等领域皆有广泛涉猎。第一章:
2、金价盘整主因今年第一季度,黄金价格从12月初历史高点1226美元/盎司回落,以后开始进行相对低位盘整。而金价一直无力上行多是受到了以下国际数据影响。委内瑞拉1月8日,委内瑞拉总统雨果。查微兹(Hugo Chavez)为了预防其中国经济大幅回落,采取了刺激出口并遏制进口方法,自以来第一次让委内瑞拉货币波利瓦Bolivar大幅贬值。把必需品进口官方汇率从17%下调至2.6%,而非必需品则从50%下调至4.3%。以后,摩根斯坦利估计如此贬值幅度将会把委内瑞拉通货膨胀率拉升至来历史新高,从27%升至45%。于是,1月13日委内瑞拉中央银行开始反向操作,在市场上出售美元,造成其货币波利瓦升值10%,达成
3、5.87波利瓦兑换1美元。这也是6年以来该国央行首次抛出美元资产。在总统查微兹命令下,委内瑞拉央行“燃烧做空波利瓦投机者双手”,从1月13日起已经售出1.79亿美元。短短几天时间内,委内瑞拉货币感受到从地狱到天堂距离。依据其中央银行资本账户数据,从起,已经有930亿美元离开南美洲。高盛经济学家Alberto Ramos表示,因为查微兹推行国有化政策,和没收土地行为,将会造成资金从委内瑞拉流出。经济出了问题,不应该是以放弃贮备来处理,委内瑞拉为此而付出高昂代价,政府失去对于资产控制,所以将不能再把资产“充公”了。在这种情况下,200亿、500亿,甚至1000亿美元全部将无法挽回。其经济整个资产贮
4、备全部将丢失。经济学界仍有更多人对于委内瑞拉反复无常做法进行讽刺,该国武断举措,引发整个南美洲经济局势不安,资金出逃,避险情绪重燃。从而寻求美元避险,打压金价。匈牙利1月26日,匈牙利5年来首次开售20亿美元计价国债。依据彭博社数据显示,此次发行期国债收益率比相同期限美国国债高出265个基点。而且,也比土耳其本月发行30年期美元计价国债高出224.7基点(基点指收益率,高收益率代表风险越高,需求越微弱)。值得一提是,土耳其30年期债券已经被最大评级企业列入非投资性等级,不被市场看好,全部匈牙利新债前途黯淡。高收益率发债反应了匈牙利对于本身经济情况存在危机感,也代表了欧洲其它发展中国家一时无法摆
5、脱经济困境。这种风险上酝酿,将有可能造成资金流向美元避险,而黄金则无法乐观。墨西哥1月27日,墨西哥中央银行行长Agustin Carstens表示,作为增加货币贮备计划一部分,和要从国际货币基金组织IMF逐步抽离470亿美元信贷额度,墨官方将从市场上购置美元。墨西哥正在寻求契机,利用适合市场条件,开始积累外汇贮备。因为全球经济危机影响,墨西哥外汇贮备从912亿美元降至726亿美元。在整个拉丁美洲七个最大经济体中,墨西哥贮备百分比是最低,仅相当于8.3%中国生产总值GDP。而依据彭博社统计数据,同期巴西外汇贮备百分比为15%,秘鲁更达成24%。墨西哥扩大美元贮备,催升美元而压制金价。澳洲2月4
6、日,澳大利亚政府汇报显示12月份零售销售出人意料萎缩。该消极汇报造成澳元下降,而相正确,安全货币诸如美元、日元等市场需求稳步上升。澳大利亚是此次经济危机中罕有升息国家,其凤毛麟角地位得到了套利交易追捧。以前,澳大利亚经济发展一直相对稳定,不过,这一次中箭落马,表明在全球经济颓靡时候,澳洲也难以置身事外、独善其事。新西兰方面,因为巨量移民难以找到工作,失业率暴增至来最高水平。于是,市场普遍预期,新西兰央行将不得不延迟或搁置年内升息计划,造成新元下跌。加重了澳洲经济压力,催升了避险情绪,一样突现显了美元日元地位。新西兰失业率从第三季度6.5%大幅跃升至7.3%,而彭博社预期值仅为6.8%。高盛经济
7、学家Philip Borkin表示,今天疲软数据表现,说明新西兰中央银行在本年六月前,全部将举步维艰。能够说,世界上最终一块勇于升息并蓬勃发展土地澳洲,就这么不堪重负倒下了。避险情绪将涨美元而跌金价。伊比利亚半岛2月5日当周,葡萄牙和西班牙5年期主权信用违约掉期CDS,升至历史高点。主权信用违约掉期CDS,简单来说,就是购置上述几国债券投资者,害怕经济继续恶化造成手中债券贬值后者因违约而变成废纸,于是寻求第三方对这部分债券进行担保。所以,CDS价格越高,就说明其需求越迫切,投资者担忧情绪越浓厚。在部分欧洲国家连续扩大财政预算赤字,正在吓退投资者购置该地域资产爱好,厌恶情绪使欧元兑美元连续走低。
8、法国农业信贷银行证券企业经济学家Susumu Kato表示:因为主权风险在欧元区蔓延,风险厌恶心理将在市场上连续作用。相关国家财务情况问题仍然是晦涩不清,这也是给欧元重压关键原因。金价也从而受到负面牵连。美国3月23日,美国商品期货交易委员会CFTC委员巴特.驰尔顿表示,金属市场,包含金银等贵金属在内,全部需要愈加专业级条款来规范,也需要理性自由市场环境,而且拒绝过分投机和过分关注。美国商品期货交易委员会监管着5万亿美元日交易量。掌控交易头寸和预防过分投机,当然是净化市场利好消息。不过,短期上逐步出台限制条款也会打压投资者进入黄金市场主动性,从而形成一定利空。3月31日,美联储本周完成了购置1
9、.25万亿房屋抵押贷款计划,意味着对于美国房市救援已经告一段落。伯南克出面激励市场上投资者进入房地产债券市场,并肯定房债市场将会继续稳定。然而,政府力量退出到底会否意味着美国复苏失去动力,如此疑虑会造成避险情绪蔓延,利于美元而不利黄金。章末总结上述数据作为今年第一季度打压金价主流数据,在黄金价格进行整理时不停释放向下压力,造成了金价在该时段低迷不前,同时,也酝酿了一个相当坚实底部。第二章:美元指数施压因为黄金和美元之间高达80%负相关性,黄金涨跌多数时候伴伴随美元反方向运动。黄金价格在今年第一季度一直没有沉入1000美元/盎司以下,和美元上涨乏力不无关系。而美国联邦贮备局对于提升本国家标准准利
10、率秉持一直如一推迟论调,何止三箴其口,致使市场对于美国升息预期渐次后调,从第三季度推至。于是,美元涨升幅度自经济危机爆发以来全部是受限。本年1月29日,在政商两届拥护声浪中,美联储主席伯南克以70对30优势高票连任。奥巴马认为伯南克冷静和智慧拯救了瓦解边缘美国经济,巴菲特更表示假如伯南克没有连任将抛售手中股票。于是,伯南克荣誉留职,表明其一贯美元低息态度仍得以延续。成为美元难以上升原因之一。长久以来,美联储一直承诺在一个“更长时间”(extended period)内,压制基准利率于零附件低位。此番言论已经受到了美联储内部政策制订者反对,表示如此单一利率承诺,限制她们在经济复苏时政策操作空间。
11、回想当年前主席格林斯潘坐镇美联储时候,调整货币政策时果断果断,和发表经济言论时耐人寻味,着实令人佩。不过风格使然,没必需对两届联储主席一概而论。不过,纽约大学经济学家格特勒也担忧,从3月至今,美联储主席伯南克每次会议全部反复着一样语句,可能所以会削减联储利率调控灵活性。“更长时间”这一措辞给大家概念是,美联储将会一直限制利率上升,直至经济开始真正好转。3月9日,作为美联储12个分行之一芝加哥联储,其行长查尔斯.伊文斯演讲表现出改变萌芽。她替换掉“更长时间”,而使用了“某一时间”(some time)。不过,措辞改变,仅可能是出于抚慰市场不安情绪考虑,并不一定代表加息真会提前。而以后,伯南克表态
12、也仍然是维持原话,显示出了美联储低息决心。所以,在美联储长久低息预期中,美元第一季度上升趋势只是一个调整。美元指数近期在82周围受到了严格压制,或在盘旋以后走软,从而黄金后市也可看好。另外,美国失业率长久维持在10%周围居高不下,也是美国无法认可经济已经复苏关键原因之一。今年1月27日美国总统奥巴马在国会山发表上任后首份国情咨文。她确定就业问题肯定是美国头等任务,并呼吁国会经过一个减税方案,激励企业扩大生产,借以刺激美国经济并发明就业。以后很快2月1日,奥巴马又公布了高达3.8万亿财政预算,并对于发明就业这一经济复苏重心,拨付1000亿美元附加性刺激开支。面对随之而来历史性高度财政赤字,奥巴马
13、同时决定对富人阶级征收更高赋税,用以缩减赤字。奥巴马如此政府开支蓝图,造成预算赤字达成破历史统计1.6万亿,高于 1.4亿美元赤字。高昂财政预算,昭示着美联储印钞机将继续全力开动,以支撑新一轮经济刺激计划。于是,将会有更多美元流入市场,造成潜在通货膨胀风险深入加剧。显然,美国政府在通货膨胀和失业率艰苦选择之间,毅然放弃了对于通胀照料,义无反顾试图拯救失业率。对于大选已经并不遥远奥巴马来说,增加就业岗位、博取选民认同已经是需要提到日程上事。共和党斯科特.布朗在马萨诸塞州竞选参议员成功,造成奥巴马所在民主党,在参议院曾占据60%绝对优势已经出现了不安裂痕。所以,尽管人气颇高奥巴马也不得不考虑,最少
14、要在任内将美国经济拉出低谷,才不至于留下遗憾。于是,忽略通胀、拯救就业,就成了美国政府主旨。在这种政策导向影响下,过量美元继续投放市场是无可避免事。天量美元将使其疲软态势再次延续,通货膨胀深入蔓延,从而成为黄金上升动力。第三章:欧元原因羁绊进入以来,最令全球金融业动容莫过于希腊问题。希腊金融危机,无异于一把插在欧元胸膛利剑,爱琴海看似波澜不惊水面,却掀起地中海乃至整个欧洲最高昂债务浪潮,希腊以高出欧元区赤字/GDP比值要求4倍巨大幅度,傲视一切欧洲困难户,成为该区域欠钱最多国家。欧元区要求组员国赤字水平不能超出其中国生产总值GDP3%,而希腊现在水平已经靠近12.9%。希腊债务问题,从世界三大
15、信用评级企业标普、毁誉、穆迪对希腊进行主权信用降级开始,立时成为全球金融业焦点,遭到资本市场和学术界热议,纷纷质疑希腊是经济危机替罪羊,还是欧元区盲目扩充版图后遗症。似乎,希腊经济情况并没有想象中糟糕,最少和欧洲其它国家相比,还不是尽不如人意。比如,以出口为经济主体德国,去年GDP遭受了5%大幅回落;而希腊仅为下降1.1%。西班牙失业率高达19%,其境内比重过大临时工人群缺乏法律保护,遭碰到大面积零成本解聘威胁;而希腊失业率只有区区9%,还不及整日为10%失业人口而犹豫美国。爱尔兰为了保住其欧元区组员地位,不惜对国民强行采取极端缩减开支政策;而希腊却是在盟国百般警告之下,才主动制订了一系列削减
16、财政和增加赋税计划,足见其政府反应速度迟缓。希腊最关键问题在于,有一个效率低下、规模过大、而又开支过大政府部门。依据经合组织去年一项研究表明,欧元区政府支出占GDP百分比,从1955年11%滑落到略高于10%。而希腊却从10%上升至高于11%。另外,希腊曾经可怕征税统计也令人嘘唏,经合组织指出,希腊未征收到政府收入竟占其GDP13.6%。根源就在有其境内广袤灰色经济,这部分以吸毒走私、偷逃税款为主体经济犯罪行为,造成了希腊政府税收流失,再加上开支庞大,债台高筑是无可避免。类似问题不仅仅在希腊,在整个南欧地域全部已感染。比如意大利对偷漏税者大赦,即使刺激了国民海外存款回流,也凸显了其经济上无奈。
17、意大利前总理Romano Prodi表示,对于全部南欧国家来说,灰色经济全部是其最严重经济问题。她所谓问题,蕴藏着庞大洗黑钱及相关产业,甚至连著名瑞士信贷银行全部难脱干系。罗马研究机构Censis在12月份表示,灰色经济在已经占据了整个意大利中国生产总值GDP19%,在这一百分比,在希腊则已经成为了疯狂靠近三分之一。在欧元区各国领袖和欧洲中央银行数次提醒和警告以后,希腊政府意识到经济危机所威胁并不仅仅是希腊本身,而是统一货币欧元稳定。觉醒后希腊亡羊补牢,在2月下旬,总理乔治.帕潘德里欧出台计划紧缩开支和增加赋税,以尽力满足欧元区对于削减赤字要求,立志将12.7%GDP缺口收缩至8.7%,却遭到
18、了民众不愿为政府财政漏洞埋单反对,希腊民众担忧以后还债历程将使生活流于贫困,全国性罢工一触即发,在首全部雅典大游行,最终因为防爆警察阻拦而升级为冲突。不过,希腊民众愤怒焦点不全是针对其政府,而更多是指向欧盟。希腊最大工会组织之一劳工总会GSEE主席帕纳古普洛斯曾表示,游行主旨是要告诉希腊政府,更关键是告诉欧盟、市场、和我们在欧洲盟友,她们想要已经超越了市场真正需求,我们不是危机制造者。伴随希腊政府抚慰和担心情绪缓解,即使偶有局部抗议出现,不过关键赠税降债计划全部在逐步推行中。以后很快,总理帕潘德里欧表示,希腊能够做全部已经做到了。言下之意便是欧盟是时候做出应有表态,即向希腊提供紧急贷款担保。因
19、为经历了十年欧洲一体化和统一货币欧元广泛流通,欧元区国家相互扶持已经成为了一个责任和义务。然而希腊申请贷款担保路途并非一帆风顺。从以下一系列事件中可见其坎坷。3月8日,法国总统萨科奇公开表示准备帮助希腊。此时希腊在欧盟和国际货币基金组织IMF中选择谁来索要援助贷款,还未明了。3月9日,美国总统奥巴马在白宫会见希腊总理帕潘德里欧,不过希腊显然没有得到实质性结果。从会后帕潘德里欧讲话中可见一斑,她表示希腊并没有要求援助,也没有要求任何国家金融支持,希腊首先要做是重整自己经济。IMF前首席经济学家约翰逊表示,帮助希腊,对于美国来说没有什么好处,甚至有可能拖累美国经济复苏。希腊毕竟属于欧盟,问题应该在
20、欧洲处理。3月15日,在布鲁塞尔为期两天欧盟各国财长会议,德国财长沃尔夫冈和法国财长克里斯蒂娜谈话表示,希腊48亿削减财政计划已经足以把希腊经济推上正常轨道,意在取消对于希腊援助。3月16日,布鲁塞尔会议峰回路转,宣告开始制订策略为希腊提供紧急贷款,以预防其陷入另一次可能出现财政灾难。3月18日,德国总理默克尔政府财政部首席讲话人表示,希腊应该转向国际货币基金组织IMF寻求经济援助,而不是向欧元区国家提出请求。此次德国态度单方面改变,逆转了曾经欧盟团结一致,共同抗击经济危机合作意识被打破。3月25日,时隔一个周末,欧洲央行行长特里谢则发表了反对德国意见,表示欧洲必需独立处理自己范围内问题。假如
21、IMF或其它任何权利机关替换欧洲集团行驶援助希腊义务,全部是很不可取。其坚定立场溢于言表,也令跌跌不休欧元最终得以喘息。欧洲陷入口水战。3月末,欧洲最终得到欧洲央行首肯,救市方法逐步变得大刀阔斧,新发国债利率高达5.9%,却也顺利发行。4月11日,希腊百般纠结以后,最终取得了欧盟高达450亿欧元援救资金担保(其中欧盟提供300亿欧元,IMF提供15亿欧元),再加上前期希腊新发国债所融资金,本月底到期债权偿付已无大碍,短期内不会对欧元区整体稳定组成威胁。能够看到,三月份希腊求贷之路可谓一波三折,但最终还是得偿所愿。不过希腊问题从年初开始反复,造就了欧元整整一个季度下跌态势,也让欧洲出口迎来了复苏
22、春天。到3月底,欧洲制造业数据和消费者信心全部是全线利好。因为欧元和黄金含有较强正相关性,也使得黄金价格一路回调不止。不过,问题得以善终,也昭示了金价头顶上阴霾逐步烟消云散,上升空间正悄然打开。第四章:供需关系推进奥罗拉企业是由曼德拉后代掌控南非金矿企业,于3月底关闭了其在南非约翰内斯堡东部Grootvlei金矿,因为矿商无法偿还其债务和发放工人工资,该金矿已于上周断开电源。另外,3月份南非黄金产量延续衰减态势,下降9.2%。世界最大黄金生产商加拿大巴瑞克企业,在美中国华达州拥有大型金矿Cortez,原定计划在产量翻倍,不过受到当地居民基于保护环境影响,增产计划可能搁浅。上述两则数据,说明黄金
23、供给正在展现出萎缩态势。资源稀缺性愈发显著,表示黄金价值将会水涨船高。另外,据印度孟买黄金协会汇报,印度3月份黄金进口量高达27.7万吨,而同比之下,黄金进口量仅为4.8吨,相差之悬殊令人瞩目。伴随市场逐步认同了1000美元以上黄金价格,实物买盘将会逐步放大。而且,自12月初黄金价格冲高1226美元以后调整过程中,金价回调幅度显著受限。今年2月5日,受美国失业率好转并降至9.7%影响,黄金价格一度大幅下挫至1044美元,不过也受到巨力推升最终收于1066美元,留下了一条带有超长影线锤体K线,1044美元也成为黄金冲高后所能下探最低点位。能够注意到,印度在11月2日购置国际货币基金组织IMF20
24、0吨黄金价格恰为1045美元/盎司。得益于上述供需方面原因,黄金价格深入上涨仍能够得到基础面上支撑。篇末总论黄金价格底部酝酿完成以后,将会再次挑战历史极限。而总攻时刻,当是在今年5月份前后,值得关注事件在于,首先,希腊116亿欧元国债5月底到期,焦点在其偿付情况。其次,中国是否会在美国压力下自由浮感人民币汇率。第二部分:一季度市场内相关交易产品对黄金市场影响(世元金行黄金研究中心分析师:赵力耕)赵力耕:西汉志黄金研究中心分析师毕业于英国雷丁大学,国际资本市场联盟中心(ICMA Centre),取得国际证券投资和银行硕士学位。英国特许证券和投资协会会员。多年研究国际资本市场,对国际商品市场,外汇
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