经理人员股票期权制度及其利弊分析样本.doc
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1、经理股票期权制度及其利弊分析经理股票期权计划(Executive Stock Option ,以下简称ESO)是近二十几年来在西方兴起一个用以激励经理人员酬劳制度,尤其是进入20世纪90年代以来,以ESO为主体薪酬制度已经替换了以基础工资和年度奖金为主体传统薪酬制度。在1996年Fortune杂志评选全球500家大型工业企业中已经有89%企业实施了高层经理人员股票期权制度。现在,在国外部分大企业总股本中,股票期权所占比重正在逐步上升。股票期权引入中国只有几年时间,最初只是在北京、上海、武汉等地国有企业进行试点。1999年,中关村置业、金星笔业和双桥制药等10家企业被北京市体改委确定为首批股票期
2、权试点企业。中国实施股票期权现在尚处于刚刚起步,探索怎样正确、合理和有效地实施这一激励手段阶段,对应法律规范和理论研究尚不完善和全方面。一、 股票期权理论基础ESO是指企业给其经营者在一定时限内根据预先确定价格购置本企业一定数量股票权利,持有这种权利经理人能够在要求时间内行权或弃权。ESO本质上就是让经理人拥有一定剩下索取权并负担对应风险。理论和实证均表明,期权激励将“酬劳激励”和“全部权激励”巧妙地结合在一起,首先使经理人员长久行为和个人利益和企业股东利益紧密联络起来,激励经理人员更多地关注企业长远发展,而不是将注意力集中在短期财务指标上,从而有利于克服传统薪酬制度下经理人员行为短期化倾向;
3、其次使经理人员同时也成为企业全部者,这种双重身份有效地理顺了经理人和股东双方利益,处理了长久以来形成“代理问题”。经营者股票期权制度产生理论基础是人力资本产权理论和委托代理和契约理论和创新和风险管理理论。1、人力资本理论企业家拥有优良管理素质和能力,能够为企业生产经营提供特殊人力资本,这种人力资本是现代企业生存和发展最关键、最稀缺资源。企业家掌握着企业重大经营决议权,担负着企业资本增值责任,对企业发展含有举足轻重作用。所以,其所得利益就应该和其权力和责任相对称,这不仅表现在她们酬劳要高于通常职员,更关键地是表现在企业家应参与企业剩下利润分享。尤其伴随20世纪90年代以来知识经济兴起,经济全球化
4、、经济知识化和企业间竞争不停加剧,企业家人力资本在企业经营中关键性日益突出,在此背景下,传统股东享受企业“剩下索取权”、管理者享受“经营管理权”格局开始动摇,人力资本回报形式逐步开始从“管理权”向“剩下索取权”转变。2、委托代理理论、现代契约理论全部权和经营权相分离是现代企业制度本质特征。依据现代契约理论,在信息不对称情况下,契约是不完全,监督是有成本。委托人授予代理人一些决议权,代理人代表委托人从事经济活动。从道理上讲,代理人理应做出经营决议以达成委托人权益极大化。而在现实市场条件下,代理人决议行为是受其本身利益影响,委托人和代理人追求目标常常是不一致。代理人(经理人)利用其信息相对优势可能
5、会逃避监督,偏离委托人(股东)“财富最大化”目标,转而追求其本身人力资本增值和个人利益最大化,从而产生“道德风险”和“逆向选择”问题,所以委托人试图对代理人任何一个决议全部进行完全监督在实践中是不可能。契约经济学家认为,克服和预防代理人道德风险和短期化行为关键在于委托人必需设计有效激励和约束机制来降低由全部权和控制权分离所引发委托人和代理人之间利益冲突,将管理层个人利益和广大股东利益统一起来,从而使股东价值成为管理层决议行为准则。处理经理激励问题需要一个特定制度安排。现代企业理论认为,能够经过建立有效剩下索取权和控制权配置机制来处理经理激励问题。首先剩下索取权和控制权尽可能对应,即拥有剩下索取
6、权和负担风险人应该拥有控制权,或拥有控制权人应该负担风险;其次,经理人赔偿收入应该和企业业绩挂钩而不应该是固定协议支付,即经理应负担一定风险。ESO正是基于上述理论和思想发展起来。在一定程度上,ESO是协调经理人和股东利益最直接方法,似乎比其它任何激励形式更有效。3、创新和风险管理理论企业家除含有对企业内部各生产要素进行有效配置功效外,还含有创新和风险管理功效。创新包含制度、技术、管理、组织和市场创新活动。风险管理是指企业家在其创新过程中还要对市场风险、社会风险和自然风险等进行分析和决议,并在主动避险同时追求企业创新收益。企业家创新收入和负担风险收入不属于通常按劳分配范围,不妨能够称之为“按知
7、分配”。企业家创新能力和风险管理能力取决于她们知识水平和实践能力,而这种知识和能力作为一个特殊劳动参与了企业利润发明,当然也有理由和权利参与企业利润分享。二、ESO分类及特征ESO作为一个激励机制含有激励长久性、有效性和激励对象有限性和操作过程复杂性等特点。股票期权关键理念是将经营者拉入全部者阵营,并以此产生激励作用。股票期权是最适合富于创新和冒险型企业经营者薪酬激励方法,像美国微软、思科、戴尔等企业在创业早期工资支付时因为缺乏现金而代之以给职员支付很高股票期权。凭借股票期权和20世纪80、90年代美国证券市场连续走牛,使微软企业发明出上千个百万富翁。尽管近几年伴随美国安然、世通等大企业财务丑
8、闻案频频暴露,造成美国股市大部分高科技股股价一落千丈,全盛时期授予经营者股票期权不再值钱。但股市下挫并未动摇股票期权价值根基,它仍被美国企业称为“发展百年老店不可或缺一个激励方法”。目前美国研究股票期权侧关键在于怎样加强股票期权负向激励,即成熟股票期权应该在股市下跌时也能发挥激励作用以保护经营者利益。股票期权有多个类型。依据美国会计标准委员会第25号意见书要求,股票期权能够根据其计划条款不一样,分为经典期权、不确定期权、包含次级股票期权、股票增值权和混合和可选择期权5种类型。不一样股票期权含有不一样特点,简单而言,通常在授权日就明确行权价和股票数量,属于经典期权;通常在授权日尚不明确行权价或股
9、票数量,或二者全部不明确,则为不确定期权;凡经理人含有将一定次级股票交换成一般股股票权利,就是包含次级股票期权;凡要求经理人只能享受授权日股价总额和行权价总额之间增值额,即为股票增值权;而混合和可选择股票期权,是指经理人通常能够在企业提供多个权利中选择一个,多种权利通常会同时存在或存续期间不一样。从中国部分企业实际利用情况来看,关键有经典期权和不确定期权两种。从ESO内涵出发,我们能够得出期权制度含有以下关键特征:1、长久性激励机制。ESO以企业股份长久升值所产生差价作为对经理人员人力资本赔偿,是对经理人员未来业绩奖励,实现了经理人和股东之间“激励相容”,是一个长久激励机制。2、市场化评价机制
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