国有股减持与国有企业改革问题研究(08.11.8.doc
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1、国有股减持与国有企业改革问题研究(08.11.8 作者: 日期:2 个人收集整理 勿做商业用途国有股减持与国有企业改革问题研究2008年11月7日作者:胡庆祥 2005年深圳大学自学考试经济管理本科毕业论文【内容提要】目前,我国国有企业存在着经营资产定价混乱不能有效流通、产权不够明晰、管理者约束力不够的问题,本文以国有股减持作为突破口,深入对国有企业改革问题,作了简明分析,进而指出建立健全规范、灵活、市场化、权责利统一的合理法人治理结构,真正调动经营者积极性,加快国有企业改革步伐,抵御各种经营风险。【关键词】国有股减持 国有企业 产权 减持原则 合理法人治理结构 激励机制 目录一、国有企业改革
2、的最终目的4二、国有股减持是国有企业改革的突破口5(一)国有股减持的实质5(二)国有股减持的原则问题7 1、尊重历史:确立“不与民争利”的原则7 2、承认现实:确立“统筹兼顾,照顾持有者”的原则 10 3、确立“改变一股独大一董独大垄断格局的原则 114、防范风险:确立“减持与公司治理同步实施”的原则 13(三)、国有股减持对击活产权流通的作用 131、国有股减持加强了流通股东的地位, 加快了证券市场中吸收合并的股权流动132、国有股减持引导了上市公司非国有法人股权的加快流动 143、国有股减持统一了证券市场,加速了企业资产股权化的过程 14三、国有股减持的前提 15 (一)法制的完善 15
3、(二)具体规则的制定 16 1、明确减持的决策主体和操作主体16 2、明确被减持的受让方16 3、明确减持的范围17 4、确定减持的合理方式17 5、明确减持回收资金的使用方向17四、国有股减持与合理的法人治理结构 18(一)当前,国有股不减持,不引进新股东,国有上市公司的法人治理结构很难适应形势的发展,明确地说,不单上市公司,企业正面临着很大的环境挑战 181、宏观经济形势与体制环境的变化182、政策环境的变化 183、市场环境的变化 18 4、技术环境的变化 195、资源环境的变化 196、企业生存环境的变化 197、所有制环境及主要竞争对手的变化 198、游戏规则的变化 20(二)国有股
4、减持后,大股东及管理层更注重了人力资本的运用,为增强企业活力制定了管理层激励机制 201、 人力资本的时代价值 202、 管理层激励机制的出台 21(三)国有股减持,造就了管理者的管理智慧和监督者的监督制度完善的相对平衡 22五、国有股减持的类型、方案种类与国家减持规则的出台 22 (一)国有股减持类型221、国有股减持进行变现,有下列几种类型222、国有股减持几种类型的研究分析24 (二)国有股减持的方案选择 251、 第一种思路:直接减持方案252、 第二种思路:间接减持方案283、 第三种思路:半性减持方案304、 第四种思路:假性减持方案31(三)国有股减持规则的出台 311、减持规则
5、的内容312、减持规则出台的时代意义33国有股减持与国有企业改革问题研究【正文】改革开放以来,国企改革的基本思路实质上一直是在如何建立有效的灵活经营的机制上作文章,无论是以政企分开为导向的承包制,还是以高层激励为主的年薪制和经营者持股制,都是这一思路的体现。但迄今为止,我国国企中,尚未建立良性运转而有效的现代企业管理制度,导致国有企业委托代理关系内在动力机制的失灵.机制内的经营框架不能有效地选拔企业经营者,素质的高低直接影响到国有企业的前途命运,企业在市场中生存、发展、壮大问题上存在困难。处于优势地位的企业,可能由于经营者素质太低决策失误而走向破产倒闭;而一个陷入危困甚至濒临破产倒闭的企业可能
6、因为经营者高瞻远瞩决策英明而起死回生。目前,我国国有企业缺乏效率和竞争能力的一个很重要的因素就是欠缺灵活经营的机制.因此,我们有必要针对这个问题,从中找出突破口,借鉴国内外行之有效的经验,建立起一套可行的机制,为企业的长远发展与财产的保值增值做出最大的努力和贡献.一、国有企业改革的最终目的建立现代企业制度是国有企业改革的方向。要按照“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的要求,对国有大中型企业实行规范的公司制改革,使企业成为适应市场的法人实体和竞争主体。进一步明确国家和企业的权利和责任。国家按投入企业的资本额享有所有者权益,对企业的债务承担有限责任;企业依法自主经营,自负盈亏。政府不能直接
7、干预企业经营活动,企业也不能不受所有者约束,损害所有者权益。要采取多种方式,包括直接融资,充实企业资本金.培育和发展多元化投资主体,推动政企分开和企业转换经营机制.以公有制为主体的现代企业制度,是社会主义市场经济体制的基础。现代企业制度的基本特征是产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学,这是一个有机联系的整体。企业要形成良性的发展机制,必须成为注重经济效益、追求资产保值增值的法人实体和市场主体,成为对市场需求信号和国家调控政策反应灵敏的生产者和经营者,成为具有活力的市场竞争者和风险承担者。企业通过建立现代企业制度,建立和健全适应社会化大生产和市场要求的科学的企业决策体制与组织管理体制,形成一套
8、促进企业提高劳动生产率和经济效益的经营机制。现代企业制度,是发展社会主义市场经济条件下企业的基本制度。没有企业在管理和市场经营方面的有效机制的建立,社会主义市场经济体制最终是建立不起来的,公有制同市场经济的有机结合最终也难以实现。建立现代企业制度是建立社会主义市场经济的必然要求。把社会主义同市场经济结合起来,采取现代企业制度是一个重要的途径。因此,建立现代企业制度,不仅是一个关系国有企业生存和发展的大课题,也是一个关系整个经济体制改革成败和国民经济持续健康发展的大课题。建立现代企业制度,是发展社会化大生产和市场经济的必然要求,是国有企业改革的方向。继续深化国有企业改革,健全责权统一、运转协调、
9、有效制衡的公司法人治理结构。符合条件的国有大中型企业要加快实行股份制改造。上市公司要在现代企业制度建设上先行一步,在二级市场中,建立资产股权化的良好定价机制。规范信息披露,强化市场监管,对广大投资者负责。把内部改革和加强管理放在更加突出的位置.深化企业内部人事、劳动和分配制度改革,转换企业经营机制。加强现代信息技术的运用,以财务管理和成本管理为重点,苦练内功,挖掘内部潜力,引入循环经济的概念,努力降低各项成本和费用,提高企业科学管理水平和抗御市场风险的能力。当前,上市公司中,不流通的股权占较大的部分,有效释放企业的绝对权力,消除管理不规范,国有股减持成了上市公司建立现代企业制度的必由之路.二、
10、国有股减持是国有企业改革的突破口广义来说,国有股减持包括上市公司国有股减持和非上市公司国有股减持两个方面,本文所论述的主要指上市公司的国有股减持问题.我们目前所要减持的国有股(也称公有股)实际上是指不能流通的国家股和法人股两部分。国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份,包括以公司现有国有资产折算成的股份。这部分股份属于属于国有资产,往往由各级国资局和政府的控股公司管理.国有法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。这部分股份由国有企业和国有资产控股的企业持有和管理.国有股减持过程是重新厘定股份和资
11、产融通定价、市场化和现实化的调整过程,它有效地创造了收购、合并、重组、引入新投资者的外部环境,为完善现代企业管理制度建立合理的法人治理结构,创造了条件,在国有企业改革中树立了标杆的作用,更好地引导企业向股份化方向发展。国有股减持的目的:一是改善上市公司股权结构,建立和完善现代公司治理结构。二是提高国有资产流动性和运营效率,为国有经济转换结构调整布局创造条件。三是促进证券市场规范、健康发展,促进资产流通的风险降低,规范保护中小投资者投资收益。四是现实实践促使证券市场国有股减持的原则的逐步统一,为建立统一的证券市场打下了基础.五是可以增强保障基金的社会承载力、财政实力,为国有企业深化改革提供配套服
12、务,创造社会和谐。(一)国有股减持的实质国有股减持的本质问题是所有制改革,是一个经济问题,更是一个宏观调控的政治问题,又是中国现代政治经济发展的转折点。众所周知,中国证券市场从诞生之日起,就不是一个真正意义上的证券市场,是抱着试试看的态度(搞不好可以关掉),慢慢成长起来的,所形成的一个个乱象也就在所难免了。然而,历史不能重来,我们无法回到过去建立一个理想的市场,只能接受眼前这个市场.中国的证券市场能够得以生存、发展必定有其合理性。改革开放以前,中国实行的是计划经济,与之相适应的所有制结构是全民所有制为主,集体所有制为辅,这种长期的计划经济和所有制结构使中国几乎完全丧失活力。1978年,在我们党
13、和国家第二代领导人邓小平先生的领导下,我国开始了永载人类历史的改革开放。开始从农村实行承包制,实行所有权与经营权分离,这是放权让利,此举极大地激发了农民生产的积极性,使中国社会潜在的生产力爆发出来,一举打开了改革开放的局面,短短十年,中国社会发生了深刻地变化,改革开放取得巨大成就,中国经济上了一个台阶,中国开始崛起。在这个阶段,中国的所有制结构开始发生变化,个体经济,私营经济、中外合资合作经济得到了一定程度的发展,所有制结构逐步形成全民所有制为主,多种经济成分共同发展的格局.在改革初期,所有制结构还相对单一,全国人民的温饱问题还有待解决,人们的思想还没有完全解放,还不知道股票为何物的条件下,证
14、券市场是无法诞生和发展的,连试的条件都没有。1992年,在中国改革开放正处于一个关键的历史时刻的时候,邓小平南巡讲话深刻地回答了长期束缚人们思想的许多重大认识问题,把改革开放和现代化建设推进到一个新阶段。其“黑猫白猫”、“允许一部分人先富起来”、“三个有利于”等理论极大地解放了人们的思想,确立了中国发展市场经济的方向,掀起了新一轮改革开放的高潮。邓小平同志通过改革开放,为最广大的人民群众谋福利,放权让利,使人民群众从改革中受益,从而人们成为改革开放的坚定支持者,在这样的大环境下,有了前面改革开放十几年的发展和积累,中国证券市场诞生了。中国的证券市场从一开始就将上市公司股份划分为流通股和非流通股
15、,这不是一个错误,而是一个现实的必然选择。资本主义发达国家的证券市场,是其市场经济发展到一定历史阶段的产物,其建立的社会经济基础是私有制,也就是说,先有私有化,再有证券市场,这样其股份的全流通不存在任何障碍,而且是最合理的一种选择。反过来看我国的证券市场,建立之初正是向市场经济的过渡阶段,所有制形式也正处于由相对单一的全民所有制向多种所有制并存的转型阶段,正是所有制形式多样共存的性质,决定了上市公司股份划分为国有股、法人股、社会公众股,而为了防止国有资产和集体资产的低价转移和盲目流通转让,保证国有经济的主导地位,国有股和法人股不能流通。从这个意义上讲,国有股和法人股不能流通是非常合理的。历史的
16、时针指向了2005年,以中国今天的经济实力和所处的国际环境,远非1978年和1992年所能比,我们这几年的GDP增长达到了9以上,这是在全球经济出现不稳定的背景下取得的连续高速增长,可谓一枝独秀;我们2001年加入了WTO,中国经济将加快与世界经济接轨,标志着中国真正地加入了世界经济大家庭;在这样的环境下,从2001年6月到2005年6月间,中国的证券市场却暴跌了58%,与经济的多么不协调,我国的证券市场是否在预示着什么?是否在告诉我们,中国的市场经济改革又到了一个关键的历史时刻,一个转折的时刻?短短13年间,中国的证券市场从无到有,从小到大,逐渐深入到社会经济生活的各个层面,其对国家经济、人
17、民生活的影响已经不容忽视。在这13年的时间里,证券市场极其充分地发挥了市场的融资功能,为国企改革做出了巨大贡献,广大中小投资者满怀着对中国经济发展前景的美好憧憬,投身其中,成为做出贡献的一份子。然而,就是这样一个市场,却不断的出现造假、欺诈、操纵股价、内幕交易等丑恶行为,成了小丑们表演的舞台。种种丑恶行径,侵蚀着投资者信心,扭曲了市场投资理念,加上投机之风盛起,严重扭曲了股票市场价格。人们开始思考,并努力寻找灾祸的根源-法人治理结构,国有股、法人股不可有效流通。于是有人提出“推倒重来”,持这种观点的人要么是脱离实际,要么是有其险恶用心。面对中国证券市场的症结,人们提出“有效全流通可预见性”,国
18、有股、法人股的流通并不能立即解决种种问题,而是通过减持,逐步消除一股独大的垄断现象,从根本上最大限度地杜绝上述丑恶现象的发生,实现市场优化资源配置的功能,还证券市场以本来面目.因此说,国有股减持是证券市场发展到一定阶段的内在要求,也就是市场经济发展到一定历史阶段的内在要求。问题随之而来,国有股流通与否,是这个市场建立之初所面临的,国有股能不能流通,这个在当时不成为问题的问题,现在经过艰难曲折得以最终解决.当时的选择是国有股不能流通,从来没有人对此提出过异议。现在要流通了,问题也就来了,表象为国有资产转移与流失,实际上是国有股退出一部分权力、根据市场变现一部分资产。如果国有资产的所有权性质是全民
19、的,那么国有股减持的核心问题就是所有权的转移.所以,国有股减持的深层含义就是所有制改革,减持国有股也可以称之为放弃或部分放弃国有资产所有权。但是真正放弃控股权这是一个十分关键的问题。国有资产是新中国成立后,全国人民数十年劳动成果的积累,国有企业的股份制改革可以看成是国有资产股权化的过程,国有股减持之前,其所有权性质是全民,国家代表人民行使经营管理权。从这个意义上讲,转换结构调整布局不能全部让外来资本控制.这样,减持的过程就是将所有权、经营管理权置于有战斗力的管理层。当然,国家在关乎国计民生的领域内选择国有大中型企业,通过证券市场实现有效控股,取得经营管理权,掌握经济支柱,有利于国民经济的宏观控
20、制。因此,国有股减持成了中国现代政治经济发展的一个重大事件,对国有企业改革产生深远的影响。本文为互联网收集,请勿用作商业用途文档为个人收集整理,来源于网络(二)国有股减持的原则问题国有股减持成了上市公司建立现代企业制度的必由之路,是国有企业改革的突破口。在经历了四年多各种利益团体各种思想的激烈碰撞后,从历史的角度和现实的实践来说,应确定以下的原则:1、尊重历史:确立“不与民争利”的原则减持上市公司的国有股,涉及到运用何种机制减持国有股,从历史的角度讲,贯彻“不与民争利”的原则,理所当然,主要理由有三:第一,在年以后的历史中,在行政的强制机制作用下,国有股已获得了巨额的资产收益,没有必要再与民争
21、利.在上市公司国有股的形成历史上,有三个事件直接引致了国有资产价值的超常规增加:(1)清产核资。年以前,国有企业实行的都是资金平衡表体系,根本没有资本、净资产等概念,而在年以后实行“拨改贷”、“投改贷”的政策又决定了它们的绝大多数资产均由银行贷款等债务性资金形成。年间,按照中央统一部署,国有企业普遍展开了清产核资工作。在清产核资中,各种固定资产的价值基本按照重置成本法进行评估计价。所谓“重置成本,在清产核资的规定中,是指按照年代以来的物价上涨程度来重新确定固定资产价值。一些早已折旧完毕或已不能使用的机器设备、厂房等固定资产不仅具有了新价值而且新价值的数额甚至超过了原先的购买价。由于银行贷款等债
22、务性资金依然按账面价值计算,所以,将清产核资后的资产总值减去负债额,就得出了国有企业净资产的数额,在这个过程中,资产总值大致上升了以上(注1)。在此基础上,国有企业开始实行资产负债表体系,也就有了可供后来折为股份的第一笔净资产。由此可见,国有企业第一笔净资产是通过用重置成本方法评价而形成的。(2)资产评估和折股。在设立股份有限公司以前,根据有关规定,国有企业必须进行资产评估。资产评估针对全部资产展开,并加入了无形资产部分。在“防止国有资产流失的背景下,经过资产评估,国有企业的资产总值大多上升了,而按账面值减去负债额后,净资产的增长幅度就更大。在此基础上,再进行折股,确定股份数量。如果说在年以前
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