宁波上市公司股利分配问题研究.docx
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1、1引言22宁波上市公司的股利分配现状22.1不分配现象缓和42.2分配方式多样化52.3股利分配缺乏连续性和稳定性62.4现金股利支付水平较低73宁波上市公司股利分配问题的成因分析83.1资本市场不够成熟83.2政府法律政策的影响83.3上市公司股权结构不够合理93.4投资者的投资理念不成熟94规范宁波上市公司股利分配的策略94.1科学发展我国的资本市场,扩宽融资渠道104.2政府建立健全相关法律制度104.3公司自身提高经营水平,完善治理结构114.4投资者树立正确的投资理念115结论11致谢错误!未定义书签。宁波上市公司股利分配问题研究摘 要:股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少股
2、利以及何时发放的方针和政策。本文在阐述股利政策相关理论知识的基础上,重点研究宁波46家上市公司近5年的股利分配情况,并从宁波上市公司的股利分配现状出发,分析近5年股利分配的特征及成因,从而对其提出具有建设性的建议。关键词:宁波上市公司;股利政策;股利分配;研究A study on dividends payout of Ningbo listed companiesAbstract: Dividend policy is guidelines and policies for a joint-stock company on whetherdividend, dividend paid lis
3、ting and when issuing. This article describes the speculative knowledgeof dividend policy. I study 46 stock companies* profit distribution in Ningbo. And I base on theNingbo stock companies present situation. I analyse characteristic and contributing factor of stockcompanies profit distribution in t
4、he past five years. And I offer constructive suggestions in thelast.Key Words: public companies in Ningbo; dividend policy; dividend distribution; research1引言从20世纪50年代开始,上市公司的股利分配就流行在海内外各个金融专家交流的议题中。因为股利分配是影响上市公司价值最大化的重要因素,而分配的股利也是投资者进行股票投资的收益。如何正确的股利分配是需要每一家股份有限公司重点关注的。长期以来,经济学家就股利与公司价值它们之间的关系展开了讨论
5、,形成了股利无关论和股利相关论这两种股利政策理论。股利无关论即是MM理论,该理论认为公司市场价值不会被其股利政策所影响;股利相关论则恰恰相反,觉得现实世界存在着市场不完善,它们的主要看法均是觉得股利的支付与股票市场具有莫大的关联。常用股利政策包括剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策四种。剩余股利政策适于公司的初创阶段和扩张阶段,可以节省资金成本、筹资时间与花费在筹资方面的精力,但股利支付与利润脱节,造成股利支付的不确定性;固定股利政策适于已处于稳步发展,相对成熟的上市公司,固定的分配有助于公司的稳定发展,但它的缺点是有一定概率给公司的财政造成压力;固定股利支
6、付率政策同样适于成熟和稳定的上市公司,有利于在股利与收益之间形成平衡,公司和股东共同承担风险,共同分享收益,但它的缺点是有一定概率造成公司的信誉下降以及股价的下滑;低正常股利加额外股利政策适于正处于成长期的上市公司,这种政策不容易混乱,又有灵活性,但它的弊端是易给投资者造成公司的收入混乱的现象。股利政策不仅与股东息息相关,而且对公司筹资,该把资金放于公司的哪一块领域都产生了影响。对上市公司来说,积极的股利分配政策有助于实现股东资产的升值。而利润分配政策的合理与否,关系着公司内部筹资和投资数量,也在一定程度上决定了公司价值的大小,影响着所有者对公司投资的信心。因此,合理合规的股利分配政策可以传递
7、给外界杰出的公司形象,以吸引更多的投资者,从而不断壮大资本股本,扩大公司规模,实现公司价值最大化。故上市公司应需要把股利分配政策放在重要的位置。本文拟对宁波上市公司的股利分配这一问题作探讨。2宁波上市公司的股利分配现状截止2015年底,在宁波地区有46家上市公司,分别为荣安地产、宁波华翔、宏润建设、广博股份、康强电子、新海股份、天邦股份、宁波银行、宁波东力、圣莱达、围海股份、GQY视讯、双林股份、东方日升、先锋新材、慈星股份、戴维医疗、海伦钢琴、美康生物、鲍斯股份、宁波联合、东睦股份、波导股份、维科精华、雅戈尔、宁波韵升、龙元建设、亿晶光电、京投银泰、宁波富达、宁波富邦、宁波海运、香溢融通、杉
8、杉股份、宁波热电、宁波港、三江购物、博威合金、百隆东方、宁波建工、东方电缆、宁波精达、继峰股份、宁波高发、拓普集团、弘讯科技。以上46家上市公司均拉动宁波甚至全国经济增长的优秀上市公司,他们总体发展稳定、健康,其生产经营状况较佳,前景也是不可小觑的。现列表说明宁波46家上市公司的上市日期、所属行业,资产情况等信息。如表2.1所示:表2.1宁波46家上市公司的资产情况上市公司名称上市日期所属板块总资产(单位:万元)荣安地产1993年8月房地产行业793462.00宁波华翔2005年6月制造行业1052860.00宏润建设2006年8月建设行业1,489,720.00广博股份2007年1月材料行业
9、214924.00康强电子2007年3月电子行业142924.00新海股份2007年3月制造行业92005.50天邦股份2007年4月农产品行业196730.00宁波银行2007年7月大金融板块71,646,465.30宁波东力2007年8月机械行业72,478.90圣莱达2010年9月电子行业47,477.10围海股份2011年6月建设行业445,624.00GQY视讯2010年4月高新技术112,021.00双林股份2010年8月制造行业406,610.00东方日升2010年9月高新技术848,644.00先锋新材2011年1月材料行业116,003.00慈星股份2012年3月机械行业40
10、9,712.00戴维医疗2012年5月机械行业75,277.40海伦钢琴2012年6月制造行业88,951.80美康生物2015年4月制造行业144,679.00鲍斯股份2015年4月机械行业60,838.90宁波联合1997年4月高新技术810,566.00东睦股份2004年5月制造行业231,440.00波导股份2000年7月电子行业137,665.00维科精华1998年6月纺织服装138,845.00雅戈尔1998年11月纺织服装6,627,730.00宁波韵升2000年10月高新技术484,637.00龙元建设2004年5月建设行业2,438,280.00亿晶光电2003年1月材料行业
11、672,541.00京投银泰1993年10月房地产行业2,757,640.00宁波富达1996年7月房地产行业1,775,550.00宁波富邦1996年11月制造行业60,820.40宁波海运1997年4月运输行业626,537.00香溢融通1994年2月零售行业359,129.00杉杉股份1996年1月电子行业1,019,800.00宁波热电2004年7月电子行业328,070.00宁波港2010年9月运输行业4,784,390.00三江购物2011年3月零售业280,458.00博威合金2011年1月制造行业272,509.00百隆东方2012年6月纺织服装1,110,480.00宁波建工
12、2011年8月建设行业1,222,980.00东方电缆2014年10月机械行业174,425.00宁波精达2014年11月制造行业56,938.60继峰股份2015年3月制造行业155,753.00宁波高发2014年1月制造行业101,380.00拓普集团2015年3月制造行业412,979.00弘讯科技2015年3月制造行业119,301.00由表2.1可见,宁波46家上市公司的资产规模还是很大的,从而可以预测其未来的发展也是不可阻挡的。宁波的上市公司大部分都是传统的制造业,但是其生产技术和设备都是很先进的,而且这些公司懂得与时俱进,紧跟时代、跟着市场的脚步走。这些公司通过资本和产业经营己经
13、得到了不同程度的发展,他们中的有些上市公司更已经成为行业的领先者和领导者,如宁波华翔。其产品和股票更是受到产品市场和股票市场的欢迎和好评。再如拓普集团。近年来,随着我国资本市场的不断增长,宁波地区的上市公司不仅在质量上得到飞速的增长,而且数量也在不断地增多,发展前景光明。从总体上看,这46家上市公司的股利政策都一定程度上拥有不稳定性,股利分配还有不完善之处。根据统计,宁波46家上市公司近5年的股利分配详见附录一。2.1不分配现象缓和近年来,宁波上市公司股利分配情况有所好转。由先前的不分配或少分配转为几乎每年都分配,这得益于各种因素。具体如表2. 2所示:表2. 2宁波上市公司股利分配方式情况统
14、计2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年不分配87.50%18.90%26.30%10.00%28.30%派现12.50%70.30%63.20%75.00%52.20%转增00002.20%派现转增010.80%10.50%7.50%15.20%派现送股0002.50%0送股转增00000派现送股转增0005.00%2.20%上市公司总数3237384046分析发现,从2011年至2015年,宁波上市公司股利不分配的现象总体有所缓和,派现或派现转增的比例逐年增多,2014年派现的公司数达到历史最高的75%。通过这个数据能够得出的结论是,宁波的上市公司还是非常重视对股东的
15、回馈的,但仍然存在不分配股利的现象。但是,对于宁波刚上市的公司,非常热衷于高派现、高转增。从现实上讲,公司上市的主要目标是为了可以发行股票,通过发行股票筹集到自身发展所需要的资金。从理论上讲,刚上市的公司为了扩展规模,应该存在资金缺乏的问题,但是对于宁波刚上市公司,如东方电缆和宁波高发,均是在2014年上市,但是,其在2014年度的股利分配中,存在着高派现。东方电缆10送4股转8股派1. 0元,宁波高发10派3. 5元,如此的高派现表明公司并未将所筹措到的资金全部用于生产经营,而大部分的钱均己进入了大股东的手中,这对外而言损害了广大小股东的经济利益,他们的投资并没有得到对等的回报,对内而言阻碍
16、公司的长远发展,资金不能用于公司的生产经营和投资。2.2分配方式多样化现金股利的含义是指股份公司通过向股东派发现金作为回馈。它可以达成刺激投资者进一步投资的目的,因为绝大多数股东参与是为了获得直接的现金回报。股票股利通俗的来说即送股,是股份有限公司通过增发股票的方法向股东支出股利的方法。这种股利分配形式只是使公司账面上的留存收益转化为股本,而并没有影响公司的资产与负债,但却可以节约公司现金,可以降低每股市价,以促进股票的交易和流通。通过图2. 1的统计可以看出,我国上市公司更加倾向于向股东派现和转增股票。宁波2011-2015年上市公司股利分配形式平均比重0.50%不分甑派现转增派现转增派现送
17、股送股转增派现送股转增图2.1宁波2011-2015年上市公司股利分配形式平均比重根据图2. 1可知,宁波地区的上市公司主要通过派现作为分配方法,接下来是转增的方法,采取送股作为分配方法的公司正在逐年减少。近5年,除了少数几家公司如荣安地产,康强电子等连续两年以上未派现,其余大多数均实施了派现,多则每10股派现5元现金,少则每10股派现0.1元,这取决于公司当年的净利润,取决于每股收益的多少,但无论每股派现了多少,都是普通个人投资者所乐意看到的,与此同时也规避了风险。但是,近年来,转增股票的方法却逐渐在股利分配中占据越来越主导的位置。大部分上市公司在发放现金股利的时候,也会搭配股票转增的方式。
18、宁波这46家上市公司在分配股利时,大多每10股转增5股或转增10股。这对公司来说,资产并没有发生变化,只是所有者的权益发生了变动,在一定程度上,这种方法损害了投资者的权益。2.3股利分配缺乏连续性和稳定性表2. 3宁波上市公司2011-2015年股利分配连续性统计表2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年当年分配公司数430283633连续2年分配公司数4242827连续3年分配公司数42422连续4年分配公司数420连续5年分配公司数4绝大多数投资者更容易被有着连续和稳定的股利分配的上市公司所吸引,因为他们会觉得公司十分健康与稳定,能让他们更大可能的得到回报。同时,根据文
19、献,1956年,美国一位哈佛大学教授对28家美国上市公司进行调查以后发现,上市公司的管理者们和投资者一样,也拥有相同的心理,因此,他们也在通过努力,维持着公司股利政策的稳定与连续。然而经过数据分析,对于宁波的上市公司,股利分配无论在分配方式还是在支付数量方面,都存在着分配不连续、不稳定的现象,随意性很大。由于上市公司忽视中小股东的利益,而且公司内部经常被眼前的利益所吸引,没有做出长期的战略性目标。这致使大多数投资者无法依据公司的股利政策和历年的分红数据做出判断。由表2. 3可知,在连续性方面,宁波大多数的上市公司只能坚持2-3年,连续派现5年的公司少之又少,只有宁波华翔、宏瑞建设、三江购物,博
20、威合金这4家上市公司。如维科精华2012年10股派0.6元,而2013年未派发,到了 2014年10股派0.3元,2015年又没有分配。其他上市公司也存在着相同的问题。公司高层管理者在制定股利政策会因为各种原因,存在随意性,分配方式每一年都有转换,支付率也是随心变动,没有规律可言。表2. 4宁波各板块上市公司2011-2015年股利分配连续性统计表连续1年分配公司数连续2年分配公司数连续3年分配公司数连续4年分配公司数连续5年分配公司数房地产行业3制造行业4132建设行业31材料行业12电子行业112农产品行业1大金融行业1机械行业311高新技术行业121纺织服装行业12运输行业11零售行业1
21、1再看表2. 4,传统的行业比如说制造业,零售行业,相对而言,股利发放较为连续和稳定。而近些年所出现的新兴产业,如高新技术行业则股利发放不稳定,这种信号使投资者对公司望而却步,转而走向其他的投资渠道,会损害公司的融资以及良好形象,长此以往会损害公司的发展。在派现数量方面,同一家公司公司每10股派现的现金每年均不相等。如:宁波华翔2011年度每10股派现1. 6元,2012年度每10股派现0. 8元,2013年每10股派现0. 5元,2014年度每10股派现0. 8元,2015年度每10股派现1元。在分配形式方面,既有派现,又有转增,还有派现和转增相结合的方法。如:海伦钢琴2014年每10股派现
22、0.44元,而到了 2015年,却减少支付现金股利,而采取了和转增股票相结合的方式。这种上下浮动很大的分配政策会给中小股东带来公司发展不稳定,分配不确定的信号。2.4现金股利支付水平较低表2. 5宁波上市公司2011-2015年每股现金股利分布表2011 年2012年2013 年2014年2015 年平均值1.651.421.561.291.19最大值25554.5最小值10.30.250.10.1由图2.1可知,目前宁波的上市公司最主要的股利分配方式是现金股利。再通过表2. 5分析会发现,从2011-2015年之间,这46家上市公司现金股利分配的金额总体上在不断下降。只图一时之快,将利润和盈
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