中国资本市场的缺陷与对策研究本科论文模板.doc
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1、中国资本市场缺点和对策研究刘俊强7月摘 要本文从中国实际出发,首先对资本市场十几年发展给了肯定:资本市场建立是中国改革开放过程中一场伟大变革,它成长和壮大必将是中国特色社会主义市场经济健康、快速发展发动机。然后进行全方面分析,并指出资本市场存在若干缺点、问题,如资本市场本身缺点、上市企业缺点、中介机构问题、法律体系不健全、政府行为问题、投资者问题等。随即用辩证唯物主义见解来看待、分析这些问题。最终,针对资本市场存在问题,提出了部分现实可行对策。随即尾声谈到此文意义,和就此进行资本市场改革任重而道远。关键词:资本市场,上市企业,企业治理,信息披露,市场监管,减持THE DEFECTS AND C
2、OUNTERMEASURES OF THE CHINESE CAPITAL MARKET ARE STUDIED ABSTRACTThis text proceeds from reality of China, approve development of more than ten years of capital market at first: The setting-up of the capital market is a great change in the course of reform and opening-up of our country, and its grow
3、th and strengthens will be of our country characteristic socialist market economic healthy, fast-developing engine. Then it carries on overall analysis, points out several defects, questions that the capital market exists, for instance, defects of itself, defects of listing company, questions of int
4、ermediary, imperfects of legal system, questions of investors, behaviors of government, etc. It treats, and analyzes these questions to come with view of dialectical materialism afterwards. Finally, to the questions that the capital market exists in it puts forward some countermeasures with feasible
5、 reality. Coda afterwards it mentions gentle meaning of these; carries on these reforms of capital market with shoulder heavy responsibilities.KEY WORDS: Capital Market, Listing Company, Company Administration, Information Disclosure, Market Inspection,Subholding目 录摘 要(中)1摘 要(英)2前 言5正 文7一、中国资本市场发展中存
6、在缺点和问题 7(一)资本市场本身缺点 71、中国资本市场功效缺点严重阻碍市场本身发展 72、企业在发行制度和退出机制缺点 73、投资、交易品种结构缺点 74、资本市场税制存在缺点 8(二)上市企业结构缺点 81、上市企业治理结构存在缺点 82、上市企业地域分布结构不合理 93、上市企业股权结构严重偏差 9(三)上市企业信息披露制度缺点 91、编造虚假92、隐瞒真实性93、延迟披露信息104、夸大信息10(四)投资者结构缺 10(五)资本市场中介机构存在问题 111、会计师事务所112、律师事务所113、投资咨询机构124、证券企业12(六)资本市场监管体制缺点 121、政府本身身份和行为给市
7、场监管带来了难度122、监管部门之间缺乏沟通、协调12(七)中国现在法律体系问题 13(八)国家政策导向偏差 13二、怎样正确看待资本市场存在缺点和问题 13(一)我们要用全方面眼光看待 13(二)我们要用发展眼光看待14三、处理目前中国资本市场缺点和问题对策 14(一)根本处理上市企业结构性缺点141、完善上司企业治理结构142、处理股权分裂问题,使其全流通15(二)信息披露制度要深入完善16(三)应着力于资本市场本身问题处理171、优化资本市场结构,使其层次化172、增加投资、交易品种173、规范发行制度和上市制度,完善退出机制174、引进新交易机制18(四)充足发挥资本市场中介机构作用1
8、91、中介机构是信息披露最关键力量192、中介机构是信息传输纽带19(五)加强立法,规范政府行为,完善监管制度20(六)加紧资本市场国际化步伐22结 论22参考文件 23致 谢24附 录24前 言1990 年底和1991 年初, 上海证券交易所和深圳证券交易所相继运行, 标志着中国证券市场雏形建立。中国资本市场在争论中产生,也在争论中发展、成长和壮大。从90年代初要不要发展股票市场争论,到90年代中后期有相关规范和发展等深层次问题讨论。能够看到,争论题目和内容全部在不停深化,争论既是发展过程中问题引发,也是因为资本市场深入发展需要而展开。不可否认,在证券市场发展十多年中, 我们取得了举世瞩目标
9、成就。截至 年9 底, 上市企业总数达成1273家,总股本达成6230亿,其中流动股本2210亿。现在有经营管理企业32家,投资者开户6988万户。截至4月底,中国证监会最新统计显示,中国上市企业数量(A、B股)达1314家,投资者开户数为7123.47万户。 中国资本市场是改革开放一项伟大结果, 它极大地支持了企业改革和发展, 并使大家思想观念发生了深刻改变, 其意义在于: 证券市场推进了国有企业改革和脱困, 带动了一批关键行业发展,催生了一批国产名牌。宝钢股份、中国石化等一大批在国民经济中举足轻重国有企业改制成为上市企业。证券市场为它们筹集到了宝贵资金, 从而降低了企业财务费用, 减轻了国
10、家压力。更为关键是在引入了新体制和机制、促进现代企业制度建立同时, 也增强了这些企业应对加入世贸组织后更为猛烈市场竞争能力。资本市场为民营企业发展壮大提供了宽广舞台。现在已经有新期望、东方集团等一大批民营或带有民营性质企业成为上市企业, 伴随证券市场逐步规范和完善, 相信会有越来越多民营企业上市。民营企业和资本市场联姻, 已成为推进中国经济发展动力之一。资本市场提升了社会资源配置效率, 从而为国家和社会发明了巨大财富。这不仅表现在证券交易印花税收入和券商手续费收入方面, 而且还表现在证券行业发明了数十万就业机会, 更为关键是国有资产经过证券市场实现了增值。这种增值是两个方面, 首先是经过溢价发
11、行公众股提升了国有股每股净值; 其次, 国有股取得了转让、拍卖、减持机会, 拥有了一定程度流动性, 使得这部分资产价值也大大提升。资本市场出现增强了大家市场意识、全局意识和全球意识, 提升了中国人民综合素质。这是一笔宝贵无形资产, 为中国建立一个融入全球经济社会主义市场经济体系, 供了一定思想基础和社会基础。当然成就背后也有很多问题。中国资本市场问题现有属于新兴资本市场共性问题,如大户操纵小户跟风、上市企业造假、内幕交易、信息不对称等,也有属于中国所特有问题,如国有股一股独大且不流通、政府多角色不够超脱等。对于新兴资本市场发展共性问题,必需学习国际规则,借鉴国际经验,按国际标准来规范,但要仔细
12、研究什么是真正国际标准,不能想当然把某个国家、某一阶段具体方法作为普遍国际标准。对中国独有问题则采取特殊措施处理。不能把中国“特产”看成国际通例,也不能简单地超越中国特殊问题照搬国外做法,不认可中国特色是不现实。一、 中国资本市场发展中存在缺点和问题(一) 资本市场本身缺点1、 中国资本市场功效缺点严重阻碍市场本身发展中国证券市场怎样定位一直是经济理论界争论焦点问题。在市场经济条件下, 证券市场关键功效是资源配置和再配置、筹集资金和价值发觉。在证券市场中, 经过不一样投资者竞争, 形成市场价格, 并经过价格引导社会资金流量、流向。而在中国, 证券市场基础功效被定位是为国有企业筹集资金, 从客观
13、上讲, 股票市场不过是国有企业筹资渠道, 成为了“圈钱”工具。正是因为市场定位单一和功效错位, 造成一批效益不好国有企业在政府相关部门干预下, 被“装”上市。其结果是上市企业整体业绩较差, 不具长久投资价值, 在客观上造成市场投机风气盛行, 市场价值发觉功效无法得到实现, 资源分配和再分配难以形成有序局面。2、 企业在发行制度和退出机制缺点申请上市方面,以前实施审批制,现在实施是核准制。但不管采取那种方法,有一个共性就是企业上市指标很有限。正因为这个原因,是使得企业一旦上市以后,就极难从证券市场上退下来,投资者便认为业绩再差上市企业也不会被推出市场,以至ST、PT之类个股常常出现连续涨停现象。
14、中国在退市制度方面几乎是一片空白,有些本应该被摘牌企业却能够经过所谓“资产重组”后生存下来。再差企业也会有些人炒作,因为投资者坚信:再最终时刻,“救星”就会出现。尽管中国已正式建立退市制度,但很不完善,如同虚设。另外,过高发行市盈率,深入加大了市场风险。3、 投资、交易品种结构缺点证券市场投资品种结构单一。中国现有证券市场可选择投资产品较少,和成熟市场所拥有期权、期货、期指等衍生金融产品相比较,中国现今所提供证券市场交易品种仅有股票、债券和基金,而衍生市场还处于空白,由此造成了投资者选择范围较小,投资结构单一,无法建立风险对冲机制,投资者为规避系统性风险只能选择退市,从而极难吸引大额资金进入市
15、场进行投资。而证券交易品种则出现: (1) 中国上市企业股权结构较为复杂,现有A 股、B 股、H 股,又有国家股、法人股、内部职员股、转配股等划分。A 股、B 股、H 股即使能够在证券市场上流通,但三种股票却因流通市场不一样相互处于分割状态。因为市场上只有社会公众股能够流通,这种股权结构直接引发了同股不一样权、同股不一样利问题。这种分割情况,不利于上市企业资产重组,不利于资源有效配置,也降低了证券市场效率。(2) 债券市场品种、期限和利率过于单一,使债券市场缺乏价格弹性,难以满足企业和投资者需求。4、 资本市场税制存在缺点中国资本市场在征税方面一样有很多缺点,关键表现在以下多个方面:(1)缺乏
16、完整、系统税收政策;(2)税收对资本市场调控能力差;(3)课税面过窄,负担分布不均,违反税收公平标准;(4)反复课税现象严重;(5)税收制度稳定性差,轻重问题时常出现。(二) 上市企业结构缺点1、 上市企业治理结构存在缺点(1)上市企业有国有企业改制而来,在国有企业占主导地位情况下,全部权和经营权甚至政府调控角色不太清楚,很多上市企业存在全部者代表缺位、内部人控制和一股独大问题中小股东权益无法得到保障;很多企业改制上市,剥离非关键企业,让关键产业上市,所以对上市企业和母企业之间相互关系,还没有完全处理好,关联交易问题较多,有控股股东利用一系列手段掏空上市企业;部分企业控股股东为家族企业,企业治
17、理结构一样存在问题,通常是控股股东或高管人员大权独揽,受到中小股东、董事会及职员约束小。(2)很多企业董事会独立性不强,形同虚设,监事会仅有一部分监督权,监督作用得不到应有发挥,而且董事会和经理层关系不清楚,有是受内部人控制,有是董事会干预经理层;企业董事和管理人员对责任和诚信义务意识淡薄,漠视股东权利和利益;经理人才选拔、激励和淘汰机制没有真正建立起来,企业家价值和企业家市场还没有形成,管理层不稳定,政府随意干预企业经营和人事。(3)投资决议透明度和专业化水平低,企业权利高度集中于内部人手里,内部盛行“人治”,内部管理未透明化和程序化。(4)法律不健全,法制观念不强,上市企业没有做到完全依法
18、运作,给投资者提供法律保护不够。2、 上市企业地域分布结构不合理上市企业地域分布结构不合理大量上市企业集中在沿海省市,1992 年底,沿海省市上市企业数量占全国上市企业总量86 % ,其中关键又集中在上海和深圳两市;1993 年以后,上市企业向全国各地发展,但仍过于集中在浙江、江苏、广东等沿海,而且上市企业审批和股票发行全部按行政区域分配指标,有企业符合上市条件但没有额度指标不能上市,有些地方分到了额度指标,使不符合上市条件企业也急于上市,造成指标分配和各地经济发展水平不协调。3、 上市企业股权结构严重偏差在市场经济通例中,股票是按权利和义务不一样,按对红利及资产清算分配优先权分为一般股、优先
19、股等,实施同股同权同利。而中国现在上市企业股权结构带有显著中国特色,将同一企业股票按投资主体身份不一样分为国家股、法人股、个人股和外资股。且国家股、法人股不能流通(少许法人股经过STAQ 和NETS 系统上市) ,它们占上市企业股权70 % ,这不符协议股同权同利标准,也不符合企业法要求更不符合国际通例。这种股权结构损害了国家和企业法人应享受股权利益,不利于国有企业规范化运作。(三) 上市企业信息披露制度缺点1、编造虚假编造虚假信息在上市企业信息失真中较为常见。部分上市企业上市前为了募集最大程度资金,不惜过分地包装,夸大经营业绩和赢利估计,有企业为了掩盖亏损而不惜制造虚假财务报表;更有企业为了
20、配合庄家炒作题材,有意编造虚假业绩,或散布虚假消息,从而误导投资者,达成操纵股价目标,使我们市场出现了严重信誉危机。2、隐瞒真实性隐瞒真实信息表现在部分上市企业在披露公开信息时有意遗漏部分必需披露关键事项。有企业在招股说明书、上市公告及中报、年报中,对要求必需列出重大诉讼事项及不利于企业形象事项粉饰遮掩或闭口不谈,应该公开信息不予全方面公布,而是采取避重就轻手法,误导投资者3、延迟披露信息会计信息披露基础质量要求之一就是立即性,因为时机一旦错过,信息相关性就大为降低以至毫无用处。同时在股票市场上,假如企业信息披露缺乏立即性,公开信息就会被利用成内幕信息,从而使广大中小投资者利益受损,股票市场效
21、率下降。现在很多上市企业不推行立即披露定时汇报义务,而是倾向和主动披露有利于己信息,延迟披露不利于己信息。4、夸大估计信息在中国企业新股发行和再次融资时必需披露盈利估计,估计信息能为投资者提升面向未来决议信息,其关键性令众多投资者十分关注。但因为估计性信息含有不确定性,对该类信息审核和监管难度较大。张蜀林经过对1997 - 1999 年发行上市深沪两地上市企业招股说明书盈利估计及实现情况进行实证研究,指出:盈利实现数和估计数差距之大,严重降低了会计信息相关性、可靠性,是对投资者欺诈。(四)投资者结构缺点从投资主体结构来看,中国证券市场一直展现出经典散户主导型特征,这也是不成熟发展中证券市场所普
22、遍含有特征。上海证券交易所截止到12 月底统计资料表明,A 股市场89. 32 %市值由个人投资者持有,5. 62 %市值由证券企业自营账户持有,5. 05 %市值由中国通常法人投资者持有;截止到4月份,中国投资者开户数达7123.47万户,其中机构投资者300.47万户,约占全部投资者户数4.30% ,而散户占了95.7%。就是这多个月新开户个人投资者为600万,而机构投资者仅为4.5万。从以上数据我们能够看出:中国股票市场投资者结构没有改变“散兵游勇”偏态,机构投资者没有真正发展长大。在管理层提出了要“超常规、发明性地发展机构投资者”发展思绪后,伴随证券投资基金、保险资金和三类企业入市等一
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