“三条红线”政策下恒大集团债务危机研究_倪秀亚.pdf
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1、118118投资与创业Investment and EntrepreneurshipApr.2023Vol.34,No.72023 年 4 月第 34 卷第 7 期“三条红线”政策下恒大集团债务危机研究倪秀亚(安徽大学 经济学院,安徽 合肥 230031)摘 要:国家颁布的“三条红线”融资政策约束了房地产企业的行为,往日“高负债、高杠杆、高周转”的经营模式已经不能再持续,恒大集团也因此产生了严重的债务危机。本文通过研究恒大集团发生债务危机的过程,发现其产生债务危机的原因是盲目多元化扩张、负债结构不合理、外部宏观政策的变化等,针对上述问题,提出房地产企业控制扩张规模、优化债务结构等相应的改善措施
2、,以期推动房地产业稳健发展。关键词:恒大集团;债务危机;“三条红线”;房地产行业2010 年之后,随着房价的不断攀升,房地产行业泡沫严重,因此,国家开始出手进行宏观调控,以期保持房价稳定。“三条红线”政策的颁布进一步加强了国家对房地产企业的约束。按照“三条红线”政策的相关规定与标准,恒大集团全部踩线,其后续还发生了恒大商票逾期、恒大财富无法兑付等事件,再次将恒大集团推上风口浪尖,至此,恒大的债务危机彻底暴露在大众面前。一、恒大集团简介1997 年,中国恒大集团(以下称恒大)在广东省广州市成立,次年便爆发了亚洲金融危机,而恒大凭借着“小面积、低价格、低成本”的房地产营销策略抢占先机,很快在房地产
3、行业站稳跟脚。仅经过三年努力,恒大地产便顺利从多家广州房企中脱颖而出,成为广州地产 10 强,从此恒大走上扩张之路,开始在全国 20 多个主要城市布局、开发地产项目,并成功跻身中国房地产20强。同时,恒大还和国外投资者合作,两年后恒大实现快速扩张,在 2009 年于香港成功上市。2021 年 9 月,恒大财富出现兑付危机,涉及金额高达 400 亿元,此后恒大的债务问题不断被爆出,昔日的地产界龙头逐渐展现出疲态。二、恒大危机显露始末(一)举债扩张之路上市之后,恒大的土地储备面积从最初的0.51亿平方米一直增加到 2018 年的 3.12 亿平方米。恒大用银行贷款获得的资金购买这些土地,再向购房者
4、收取预付款作为土地开发项目的资金,然后在项目完工后将其作为抵押再贷款,这种高杠杆、高负债的经营模式必然存在弊端。2016 年,国家提出“房住不炒”的概念,再次加大宏观调控力度,可惜恒大没有认清局势,依旧大规模举债扩张,2016 年到 2018 年短短几年间,土地储备面积翻倍,与国家降负债的政策相悖。(二)多元化布局恒大明白仅依靠地产业务无法获得更大的利润,因此其在上市之后就开始多元化布局。恒大地产是恒大最核心的一个业务板块,其总部位于广东省深圳市,且在我国 280 多个城市拥有 1300 多个项目,但净利润一直不理想,在 2021 年亏损高达 40 亿元。恒大汽车成立于 2019 年,其通过收
5、购瑞典 NEVS 电动汽车公司 51%的股份,获得了先进电动车研发制造技术,多年来投入资金高达 314 亿元,但目前还未盈利。此外,恒大还投资了恒大足球与快消产业,恒大足球 2021 年 3 月从新三板退市,整体亏损超过86 亿元,其快消产业旗下的恒大冰泉等,多年来也都在亏损1。恒大多元化发展涉及的范围十分广阔,短时间用大量资金投资产业,想快速占领市场,但新涉足的各个产业却没有给其带来预期收入,这种盲目的多元化模式很难长久存续下去。新产业的投入不能带动主营业务发展,房地产行业又发展缓慢,导致恒大自身负债不断增加。作者简介:倪秀亚(1999),女,安徽合肥人,硕士在读。研究方向:金融投资。119
6、企业管理(三)“三道红线”政策约束2021 年,“三条红线”政策正式实施。所谓“三条红线”,是指 2021 年起住房城乡建设部对房地产开发商融资提出的三个标准,即剔除预收款后的资产负债率不超过 70%;净负债率不超过 100%;现金短债比不小于 1。根据“三条红线”的触线情况,房企被分为“红、橙、黄、绿”四档,不同档位的房企执行不同的借债标准:绿档的管控要求是有息负债增速不超过 15%;黄档的管控要求是有息负债年增速不得超过 10%;橙档的管控要求是有息负债年增速不得超过5%,红档则要求有息负债不得新增2。恒大触碰了“三条红线”,被划为红档房企,因此,恒大无法增加任何有息负债,融资能力大打折扣
7、。自恒大“三条红线”全踩之后,其现金流危机愈加严重。2020 年 10 月,恒大部分资产被强制执行,资产总额达到 1.98 亿元。2020 年 11 月,深深房 A 拟终止与恒大地产的重组计划,意味着恒大想借壳上市A 股的计划落空。此外,“三条红线”政策又斩断了恒大从银行融资的道路,意味着恒大面临着严重的资金困境3。三、恒大集团陷入债务危机的原因分析(一)盲目的多元化扩张1.偿债能力分析从偿债能力来看,2016 年之后,恒大的流动比率从1.52下降到1.26,速动比率从0.62下降至0.33,长时间低于房地产行业的平均水平。恒大资产负债率自 2016 年后持续增长,一直高于行业均值。由此看出,
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