中国企业海外并购现状及前景分析-经济学学士毕业论文.doc
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1、Abstract Generally, M&A refers to the Merger and Acquisitions, it means that the purchaser obtains ownership and control of objectives property transaction through asset purchase or securities trading. After the financial crisis in state owned enterprises to maintain a good posture, and to further g
2、row and developFor Chinas stateowned enterprises to expand foreign direct investment,strengthen economic ties with foreign countries, and promote Chinas national economic development, enhance our international economic position of great significance This article based on the current overseas mergers
3、 and acquisitions of corporate status,the stateowned enterprises face the problem of overseas mergers and acquisitions, the results achievedTo analyze and speculate the future of stateowned enterprises of Chinas overseas M & A prospects And to understand that the current international economic envir
4、onment,the Merger and Acquisitions of our country should pay attention to the problems and in the development of the road should be prepared to do Chinas stateowned enterprises to allow the development of overseas mergers and acquisitions more smoothly, so that Chinas integration in the global econo
5、my anticipate the road Key words: Overseas M&A ,M&A Risk,Cultural Differences,Michael Porter Diamond Model 引 言中国企业的海外并购是对外开放以来最令人鼓舞的事情,也是争论不休的焦点问题,了解其发展的历史和现状是认识和讨论这一重大理论和实践问题的基础。在本文中,我将对我国企业海外并购的基本情况进行概述与分析,对我国企业海外并购现状进行分析,通过具体案例说明中国企业海外并购的成功与失败原因,分析我国企业海外并购中所遇到的风险与难题。从而可以得出政府应积极努力地为中国企业海外并购创造良好的环境
6、是当务之急,并提出对我国海外并购的参考建议。一、中国企业海外并购的现状及分布 (一)中国企业海外并购现状 1.海外并购数目持续上升随着全球经济一体化的不断深入和发展,特别是2001年我国正式加入WTO,我国企业海外并购的数量呈现逐年递增态势。下图给出2001 年至2008 年中国企业海外并购数量随年份的变化趋势,而2007年至2008年间的增长势头也越来越快。 图:中国企业海外并购数量变化趋势图 来源:Price Waterhouse Coopers 2.海外并购标的大且处于增长趋势2000年至2003年期间,交易金额超过10亿美元的中国海外并购事件没有一宗。但仅在2004年底至2005年底的
7、12个月内,我国就出现超过6宗资金超过10亿美元的跨国并购事件,到了2009 年,单单是中石油集团计划斥资170亿美元收购西班牙雷普索尔-YPF阿根廷公司的75%股权,由此可见我国企业海外并购的标的是越来越大的。 3.海外并购目的多元化中国企业跨国并购的目的已经开始转变,由起初单纯扩大市场规模、获得规模经济转向全球, 在全球范围内争夺优秀人力资源、有效创新技术,寻求资源优化的最佳配置, 取得行业领域中的竞争优势。 (二)中国企业海外并购的区位及产业分布 1.中国企业海外并购的区位分布概况区位分布指的是企业展开海外并购时,被并购的海外企业的地区分布,又称区位分布,也就是我国企业海外并购资金的区域
8、流向。而海外并购的产业分布是指我国企业展开跨国并购时,收购的目标海外公司所处的产业,被并购的外国目标公司所在的产业,换言之就是我国企业海外并购产业资金流向。图1:中国企业海外并购区位分布图(以笔数计算)来源:根据UNCTAD,历年World Investment Report 整理通过图1可以看出,我国企业开展海外并购的目标国家主要集中在亚洲,占61%。然后是欧洲,占约25%,我国企业海外并购的欧洲企业主要是在欧洲某一行业较具影响力的企业,鉴于欧洲国家经济实力比我国领先,所以每当国内企业展开欧洲的并购活动都会吸引大家眼球。之后是北美洲,占22,并购目标国以美国为主。除此之外,非洲、南美洲以及大
9、洋洲也会发生一些零星的并购活动。由此可以得出,我国企业进行海外并购活动更倾向于市场化程度高的国家或地区,尤其是亚洲、西欧、北美、等地区进行直接投资,而市场化程度不高,经济较为落后的国家或地区,如非洲、南美洲等进行直接国际投资的情况较少。图2:中国企业海外并购区位分布图(以金额计算)来源:根据UNCTAD,历年World Investment Report 整理经过分析,可以发现中国企业进行海外并购的区位分布有着两大鲜明特点:第一,区位分布与产业特点紧密联系,每一个区域的海外并购都带有不同的特征。例如,石油行业海外并购活动主要集中在自然资源相对丰富的加拿大、澳洲、中亚等地区;而信息技术产业、制造
10、业等高新科技行业的并购活动主要集中在科技经济水平发达的欧美国与欧洲地区,这特点也充分地说明了我国企业海外并购目前仍以获取先进技术为主导,这也是国内很多企业开展海外并购的动因。第二,通过图2可以发现我国企业海外并购投资额的区位分布表现十分集中。我国企业的海外并购投资金额超过60%流向亚洲地区,其次是欧洲的18%,而非洲地区的金额流向高于北美洲是由于金额较大的石油行业并购活动。这一特点同时说明目前中国企业跨国并购活动仍然集中在亚洲地区。 2.中国企业海外并购的产业分布概况如图3所示,我国企业海外并购活动投资以第二和第三产业为主。单从按金额比例的结构图看,第二产业的比重占80%以上,其次是第三产业,
11、约14%,第一产业几乎为零。根据国民经济行业分类,第一产业包括农、林、牧、渔业。可见,中国企业涉足到第一产业的并购活动是少之又少的,例如1990年,新洋农场与中国农垦总公司合资,以185万美元买断了非洲赞比亚的中赞友谊农场,迈出了我国企业“走出去”的第一步,同时也开创了我国在海外并购农场成功之先河。图3: 中国企业海外并购产业结构图(按金额比例) 来源:根据近期我国企业海外并购事件的不完全统计计算整理从图表可以看出,第二产业是我国企业海外并购最大的行业,比重超80。而采矿业的海外并购则是第二产业的重要领域。此外,第二产业中的制造业内容十分丰富,从食品制造到家用电器制造,从专用设备制造业到汽车制
12、造业,从通信设备制造业到电子计算机制造等。虽然制造业的并购事件较多,但相对于采矿业来说,其交易金额相对较少,只有几千万美元左右。表1显示,我国近年第一产业的海外并购事件数量非常之少,所涉及的行业有电信、软件开发、广告、金融批发零售等。这一定程度上说明了我国现阶段第三产业的发展还是较为滞后。二、中国企业海外并购案例分析 (一)我国企业海外并购的失败案例 案例:中铝并购力拓事件 中铝集团即中国铝业股份有限公司(又称“中国铝业”)是中国唯一的氧化铝生产商,同时也是中国规模最大的原铝生产商。 力拓(Rio Tinto)矿业公司市值523亿美元,是全球第二大采矿业集团,多年来成功兼并了数家有影响力的矿业
13、公司 ,成为全球最大的资源开采和矿产品供应商之一。 并购事件过程: 2008年2月中铝集团与美国铝业合作,在市场斥资140.5亿美元收购力拓英国公司12%股份,折合每股约59英镑,且持有力拓集团9.3%的股份,成为力拓最大股东。140.5亿美元的收购价中,中铝出资128.5亿美元,美国铝业以认购中铝债券的方式出资12亿美元。 不料2008年下半年开始,全球金融危机爆发,一年过后的2009年2月中铝的初期投资已经亏损达七成以上。2009年2月12日,中铝公司与力拓集团签署战略合作协议,中铝主动斥资195亿美元将其在力拓集团整体持股比例由目前的9.3%增至约18%。2009年6月5日,中铝公司公告
14、称,确认力拓集团董事会已撤销对2月12日宣布的双方战略合作交易的推荐,并将依据协议向中铝公司支付1.95亿美元的分手费。中国企业迄今为止最大的海外并购因此夭折。 失败原因分析: 这宗中国企业迄今为止最大的海外并购最后以失败告终,背后隐含着多方面原因,值得国企、乃至中小企业并购活动加以参考,总括起来包括以下几点: 1.中铝集团的国家背景 中国铝业公司是国家授权的投资管理机构和控股公司,是国有重要的骨干企业,而且前任董事长是国务院成员,这不可避免地令人质疑中铝的独立性,这为企业带上了“政治化”帽子。而且在市场经济运行下,西方资本主义国家一般认为,如果政府干预就不可避免地会带来经营风险,引起各方利益
15、的冲突。 2.政治因素 由于涉及到资源性行业,因此澳政府认为力拓与中铝的交易损害了国家利益,澳大利亚外商投资审查委员会拖延审查时间,迟迟不给中铝的交易方案放行,力拓董事会也承受了较大的压力。 3.风险评估不足 中铝管理层低估了西方政府和普通公众对中国大规模进军海外资源市场的担心。以及忽视了资源市场形势转好的可能性,于09年2月制订战略伙伴条款时为力拓设定了较长的时间期限(由1个月改为4个月)。而且中铝注资方案中对于力拓违约仅支付1%的“分手费”显然也是失误的一个环节。 4.忽视全球资本市场变化整个并购活动的时间拖延了好几个月,中铝没有考虑到全球资本市场变化是如此迅速。中铝与力拓签订并购协议时,
16、当时力拓的股价只是60多美元,但当市场回暖,矿产资源价格进一步回升,力拓的股价也攀升至200美元,而合约溢价为20%,这也是最终导致力拓撤销战略合作交易的主要原因。 应对策略思考: 1.国家背景与政治因素对策中铝作为国有企业需注意淡化国有身份,避免采用直接出面收购。国有企业在收购海外资源资产时,通过淡化或隐藏自己的国有身份,这有利于避免因国有企业性质带来不必要的误会。在此,一般建议国有企业通过在被收购企业的所在国注资新公司或设立海外投资基金,甚至与海外企业联合收购,从而达到淡化国有性质的效果,并且有效地帮助中国企业完成海外并购的战略计划。重视被收购企业当地政治因素的影响。企业应该对当地政府与社
17、会的干扰因素事先作出风险评估。通过媒体引导社会公众,加强沟通减少公众对并购个顾虑,营造良好的社会政治环境。 2.风险评估不足对策 中铝并购力拓失败暴露了中国企业大规模海外并购风险评估不足,经验缺乏的毛病。企业在展开海外并购前应该聘请专业的中介机构评估当前,乃至今后资本市场与金融环境的整体形势,对市场变化作出准确预测。在谈判上,国企应聘请熟悉国际交易规则、拥有丰富谈判技巧并且了解当地法律的专业团队,这样有助于改善国有企业在国际谈判博弈中时常处于下风的局面。同时,国有企业应与被收购企业签订并购内容保密协议,以此规避第三方恶意收购。更为重要的是,国有企业应该摆脱过往财大气粗的急躁心态,选择适当的时机
18、进行收购。 (二)我国企业海外并购的成功案例 案例:吉利收购沃尔沃 浙江吉利控股集团有限公司是中国汽车行业十强企业,建于1986年,由台州民营企业界李书福创办,总部设在杭州。经过18年的建设与发展,在汽车、摩托车、汽车发动机、汽车零部件等方面取得辉煌业绩,资产总额已经超过200亿。 沃尔沃汽车公司是北欧最大的汽车企业,也是瑞典最大的工业企业集团。于1999年被福特公司以64.5亿美元的价格收购。沃尔沃汽车已质量与性能优越在北欧享有很高声誉,尤其在安全系统方面,沃尔沃在评选中曾荣登榜首。 2010年3月28日,浙江吉利控股集团有限公司与美国福特汽车公司在瑞典哥德堡正式签署最终股权收购协议。经过一
19、年多的艰苦谈判,中国民营企业吉利终于以18亿美元的代价,获得了拥有80多年历史的豪华汽车品牌沃尔沃轿车公司100的股权以及相关资产,包括知识产权。 成功原因分析: 吉利收购沃尔沃的成功对其长远发展将带来巨大好处,而吉利的成功海外收购案例也成为中国企业海外并购的里程碑式。其成功原因,可以归结为以下几点: 1.吉利是私营企业,政府色彩与国有企业相比较为淡化,减轻了西方企业的不少顾虑。2.吉利重视知识产权与善于学习的企业文化得到海外企业认同,并且通过进行海外投资活动,积累了不少海外发展的成功经验,利用海外展销活动提高企业品牌知名度,使用海外企业对吉利有了一定了解。3.吉利为为此次并购活动准备了一支专
20、业化国际并购团队,国际金融巨头罗斯柴尔德银行团队也是吉利并购团队的成员之一,他们为吉利的收购计划作了充分准备,并为被收购方的沃尔沃公司制定了雄厚的发展蓝图,获得了被收购方的认同,罗斯柴尔德团队在并购中还发挥了知识产权顾问、财务顾问以及政府公关等重要作用。 从吉利成功收购沃尔沃的案例中我们可以得到一些经验:第一,建立有效的并购团队;第二,有充足的实力和国际化的、现代化的企业文化;三要有较为淡化的国家色彩与较强的游说能力。由此可见,这些都是中国企业减少海外并购障碍的必要因素。三、中国企业海外并购存在的风险与问题 (一)影响当前中国企业海外并购的风险因素 1.缺乏风险与战略思维意识 企业往往以海外并
21、购这一途径进行全球资源配置与提高经济效益,海外并购是企业迅速扩大规模、降低进入和退出市场成本的一种有效资本运作方式。就中国企业而言,要想得到持之有效的扩张,必须把海外并购当做企业自身发展前进的一种手段,若是海外并购缺乏整体正确战略思维指导,往往导致的结果最终是浪费大量资金。纵观目前我国海外并购各种案例,部分企业进行海外并购普遍缺乏增强企业核心竞争力的战略思维,大部分并购目的都只是追求短期的经济效益,追求获取短期高利润、生产要素资源。在这种缺乏战略思维意识,并且片面追求短期利益动因下,我国企业海外并购活动多数会以失败结终。所以,制定科学合理的并购战略是企业实现海外并购的重要条件之一。 另外,企业
22、应该对海外并购所存在的各种风险要有深度认识,时刻带着风险防范意识。企业开展海外并购需要闯过法律、文化差异、管理分歧上等多多障碍。在展开并购计划前,要对被并购企业的所在国的法律、劳工、市场、环保等方面作足充分调查研究,对并购活动可能存在的风险进行仔细评估。盲目冒进,不能全面认识存在的并购风险,最终吃亏的只会是企业自己。 2.缺乏海外并购经验 纵观目前世界经济环境,因为全球金融危机的影响,其实企业进行并购重组的成本已经大幅降低。更多案例表明,一些实力雄厚的中国企业在海外并购的过程中所缺乏的并不是缺乏并购资金,而是缺乏丰富的海外并购经验。 金融危机爆发后,由于国外汽车资产价值的大大下降,中国汽车企业
23、普遍有跑到海外去进行收购的冲动。以北京汽车工业控股有限公司(简称北汽)为例,北汽是国内汽车企业中实施海外并购最坚定的汽车集团之一。2008年下半年开始先后向克莱斯勒、欧宝、克莱斯勒、克莱斯勒以及沃尔沃汽车表达求购意向,但结果如何?随着派往欧洲进行收购谈判团队回国,北汽海外并购计划至此也宣告流产,最终都无功而返。虽然存在着多方面原因,但海外并购经验的缺乏更是致命的。北汽没有参考其他公司聘请中间机构(财务或法律公司)的做法,而是单凭依靠自有团队,直接与国外公司接触。因为海外并购涉及很多当地的法律和财务问题,事实证明如果没有中介公司的帮助,仅靠自己的力量,很难获得成功。 3.投资保护主义风险随着我国
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