第六章长期投资决策(上).ppt

第六章长 期 投 资 决 策学习目标：1.了解：了解：长长期投期投资资决策的决策的定定义、程序和内容。程序和内容。2.掌握：掌握：影响影响长长期投期投资资决策的因素；决策的因素；现现金流量的涵金流量的涵义义与内容；与内容；净现净现金流量的金流量的计计算；算；货币时间货币时间价价值值的的计计算。算。3.熟熟练练掌握：掌握：长长期投期投资资决策的投决策的投资资回收期、平均回收期、平均报报酬率、酬率、净现值净现值、内含、内含报报酬率与酬率与获获利指数。利指数。一、定一、定义义所谓长期投资，是指涉及投入大量资金，获取报酬或收益的持续期间超过一年以上，并能在较长时间内影响企业经营获利能力的一种投资。长期投资决策是以企业战略为指导对企业长期投资项目及其实施方案的选择。第一节长期投资决策概述第一节长期投资决策概述二、特点二、特点（1）与企业的生产能力相关，属于战略性决策，必须十分重视决策的科学化。（2）投资金额较大，未来的不确定性因素较多，决策的风险也很大。（3）投资期限较长，所以需要考虑货币的时间价值。投入大、周期长、风险高三、长长期投期投资资决策的程序决策的程序 企企业业必必须结须结合企合企业实际业实际情况采用科学的程序情况采用科学的程序进进行行长长期期投投资资决策。决策。一般要一般要经过这样经过这样的的过过程：程：1、提出投、提出投资项资项目目设设想；想；企业重组，是对企业的资金、资产、劳动力、技术、管理等要素进行重新配置，构建新的生产经营模式，使企业在变化中保持竞争优势的过程。企业重组贯穿于企业发展的每一个阶段。2、调查调查研究，研究，选选出最出最优项优项目；目；（环境、未来市场、技术管理、合理预测）3、提出、提出备选备选方案；方案；4、选择选择最最优优方案；方案；5、项项目目实实施与事后施与事后评评价。价。第一节长期投资决策概述长期投资决策的内容 四、四、管理会管理会计计中的中的长长期投期投资资决策主要有以决策主要有以下下内容内容：1、固定、固定资产资产的投的投资资决策决策2、流、流动资产动资产的投的投资资决策决策第二节长期投资决策的影响因素 长长期投期投资资决策的决策的过过程比程比较较复复杂杂，需要考，需要考虑虑的因素很多。的因素很多。主要的因素包括：主要的因素包括：1、货币时间货币时间价价值值2、投、投资项资项目目计计算期算期3、现现金流量金流量4、资资本成本本成本一、一、货币时间货币时间价价值值（一）定（一）定义义货币时间货币时间价价值值是指是指货币经历货币经历一定一定时间时间的投的投资资和再投和再投资资所增加的价所增加的价值值。第二节长期投资决策的影响因素 第二节长期投资决策的影响因素 货币时间货币时间价价值值有两种表有两种表现形式：形式：相相对量量就是在没有就是在没有风险风险与通与通货货膨膨胀胀条件下社会条件下社会平均的平均的资资金利金利润润率率或平均投或平均投资报酬率酬率。社会平均利社会平均利润润率率=全社会利全社会利润总额润总额/社会社会总资总资本本 平均投平均投资报酬率（酬率（ARRARR）=平均年平均年现金金流量流量/初始投初始投资额资额 X 100%X 100%绝对量量货币资本在本在经营过程中程中带来的真来的真实增增值额，即一定数，即一定数额的的货币资本与平均投本与平均投资报酬率的酬率的乘乘积。通常在复利基础上计算。现值现值终值终值012345n时间时间价价值值（二）（二）现值现值和和终值终值的区分的区分现值现值：现值现值是指未来某一是指未来某一时时点上一定金点上一定金额额的的货币货币在在现现在的价在的价值值，俗俗称称“本金本金”，通常，通常记记作作“P”。（principal）终值终值：终值终值是指是指现现在一定金在一定金额额的的货币货币在未来某一在未来某一时时点上的价点上的价值值，俗俗称称“本利和本利和”，通常，通常记记作作“F”。(futurevalue)货币时间货币时间价价值值运用意运用意义义1、不同、不同时时点的点的资资金不能直接加减乘金不能直接加减乘除或直接比除或直接比较较。2、必、必须须将不同将不同时时点的点的资资金金换换算算为为同同一一时时点的点的资资金价金价值值才能加减乘除或才能加减乘除或比比较较例例1：假：假设现设现在投入在投入100元，四年后的价元，四年后的价值为值为（）（）、终值终值、现值现值例例2：假：假设设四年后有四年后有200元，那么元，那么这这200元在元在现现在的价在的价值为值为（）（）、终值终值、现值现值（二）（二）现值现值和和终值终值的区分的区分（二）（二）资资金金时间时间价价值值的的计计算算1 1、单单利利计计息和复利息和复利计计息息 单单利利计计息息-只就本金只就本金计计算利息。算利息。计计算如下算如下:复利复利计计息息不不仅仅本金要本金要计计算利息，利息也要生息。算利息，利息也要生息。即所即所谓谓“利上利上滚滚利利”.”.复利复利终值终值 F=P(1+i)F=P(1+i)n n复利：复利：指每指每经过经过一个一个计计息期，都要将所生利息加息期，都要将所生利息加入本金再入本金再计计利息利息。提问：通过这张表格对比，你能得出什么结论？2、复利、复利终值终值和和现值现值的的计计算算计算：算：一次性收付款（复利）一次性收付款（复利）终值终值和和现值计现值计算算年金年金终值终值和和现值计现值计算算一次性收付款一次性收付款终值终值计计算算【例【例1】企企业业年初存入年初存入银银行一笔行一笔现现金金100元，假元，假定年利率定年利率为为10%。要求：。要求：计计算算经过经过3年后可一年后可一次取出本利和多少次取出本利和多少钱钱？I=10%P=100F=？例例1 1 解：解：第一年末本利和第一年末本利和=100+100=100+100 0.1=100+10=1100.1=100+10=110第二年末本利和第二年末本利和=110+110=110+110 0.1=110+11=121 0.1=110+11=121第三年末本利和第三年末本利和=121+121=121+121 0.1=121+12.1=133.1 0.1=121+12.1=133.1 100+100 100+100 0.1=100 0.1=100 （1+0.11+0.1）=100=100 （1.11.1）110+110 110+110 0.1=100 0.1=100 （1+0.11+0.1）2 2=100=100 （1.211.21）121+121 121+121 0.1=100 0.1=100 （1+0.11+0.1）3 3=100=100 （1.3311.331）一次性收付款一次性收付款终值终值计计算算复利复利复利复利终值终值终值终值的的的的计计计计算算算算 第第第第1 1 1 1年年年年终值终值终值终值 P P P P（1 1 1 1i i i i）第第第第2 2 2 2年年年年终值终值终值终值 P P P P（1 1 1 1i i i i）（1 1 1 1i i i i）=P=P=P=P（1 1 1 1i i i i）2 2 2 2 第第第第3 3 3 3年年年年终值终值终值终值 PPPP（1 1 1 1i i i i）2 2 2 2（1 1 1 1i i i i）=P=P=P=P（1 1 1 1i i i i）3 3 3 3 第第第第n n n n年年年年终值终值终值终值PPPP（1 1 1 1i i i i）n n n n 即：即：即：即：复利复利复利复利终值终值终值终值现值现值现值现值（1 1 1 1利率）利率）利率）利率）期数期数期数期数 现值现值现值现值复利复利复利复利终值终值终值终值系数系数系数系数通常情况下，通常情况下，通常情况下，通常情况下，货币时间货币时间货币时间货币时间价价价价值值值值采用复利采用复利采用复利采用复利计计计计息方式息方式息方式息方式进进进进行行行行计计计计算。算。算。算。复利的复利的计计算：算：（1 1）、）、复利复利终值终值(Future Value)：是指一定量的本金按复是指一定量的本金按复利利计计算若干期后的本利和。算若干期后的本利和。F=PF=P（1+i1+i）n n (已知已知现值现值P P求求终值终值F)F)复利复利终值终值系数系数(F/P,i,n)(F/P,i,n)一次性收付款一次性收付款项项例：例：现现存入存入银银行行1000010000元，若年利率元，若年利率8%8%，五年后本利和，五年后本利和为为多少？多少？复利终值系数表（F/P,i,n)例：例：(F/P,8%,5)=14693（2 2）、复复利利现现值值：是是复复利利终终值值的的逆逆运运算算，它它是是指指今今后后某某一一特特定定时时间间收收到到或或付付出出的的一一笔笔款款项项，按按折折现现率率（i i）所）所计计算的算的现现在在时时点价点价值值。P=F/P=F/（1+i1+i）n n=F =F (1+i)(1+i)-n-n (已知已知终值终值F F求求现值现值P)P)复利复利现值现值系数系数(P/F,i,n)(P/F,i,n)例例企企业业年初打算存入一笔年初打算存入一笔资资金，金，3 年后一次年后一次取出本利和取出本利和100元，已知年复利元，已知年复利为为10%。要求：要求：计计算企算企业现业现在在应该应该存多少存多少钱钱？0 1 2 3P=？F=100 I=10%解：解：P=F（P/F，I，n）=100（P/F，10%，3）=100（0.751）=75.1例：例：某某银银行年利率行年利率12%12%，每年，每年计计息一次，你五年后需息一次，你五年后需要要4 4万元，万元，问现问现在存入多少在存入多少钱钱可可满满足需要？足需要？答案：答案：查查复利复利现值现值系数表，得系数表，得（1+12%1+12%）-5-5=(P/F,12=(P/F,12,5),5)0.56740.5674P P4 0.5674=2.26964 0.5674=2.2696万元万元如果我和如果我和别别人借人借5万元，我是年底万元，我是年底马马上上还还清好呢？清好呢？还还是从今年开始每年年底是从今年开始每年年底还给还给他他1万元，分万元，分5年年还还清好？（假清好？（假设对设对方不收利方不收利息）息）案例讨论：私人之间借款的偿还3 3年金的年金的终值终值与与现值现值年金是指一定年金是指一定时时期内，以相同的期内，以相同的时间间时间间隔隔连续发连续发生的生的等等额额收付款收付款项项，以，以A A表示。表示。必必须满须满足三个条件：足三个条件：1 1、每年存款、每年存款额额要相同要相同2 2、时间间时间间隔必隔必须须相等相等3 3、同方向性（要存都是存，要取都是取）、同方向性（要存都是存，要取都是取）年金分年金分类类:普通年金普通年金：在每期：在每期期末期末收入或支出相等金收入或支出相等金额额的款的款项项预预付年金：在每期付年金：在每期期初期初收入或支出相等金收入或支出相等金额额的款的款项项递递延年金：在第二期末或延年金：在第二期末或第二期以后第二期以后某期末开始某期末开始永永续续年金：年金：无限无限期期继续继续收入或支出相等金收入或支出相等金额额的款的款项项普通年金普通年金AAA0123各期期末支付的年金各期期末支付的年金预预付年金付年金0123AAA各期期初支付的年金各期期初支付的年金递递延年金延年金第一次支付在第二期第一次支付在第二期及第二期以后的年金及第二期以后的年金01234AA永永续续年金年金0123永久永久AAA无限期定无限期定额额支支付的年金付的年金(1)、普通年金普通年金终值终值：它是一定：它是一定时时期内每期期末收付款期内每期期末收付款项项的复利的复利终值终值之和之和,就像零存整取的本利和。就像零存整取的本利和。AAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-112n-1n普通年金终值公式推导过程：F=A（1+i)0+A（1+i)1+A（1+i)n-2+A（1+i)n-1等式两端同乘以(1+i):(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)n上述两式相减 :iF=A(1+i)n-AF=Aiin1)1(-+普通年金普通年金终值终值公式：公式：普通年金终值公式:F=Aiin1)1(-+注：称为普通年金终值系数或1元年金终值，它反映的是1元年金在利率为i时，经过n期的复利终值，用符号（F/A，i，n）表示，可查“年金终值系数表”得知其数值。iin1)1(-+普通年金普通年金终值计终值计算算【例【例5】每年末存款每年末存款100元，元，计计算年复利算年复利为为10%时时，第，第3年末可一次取出本利和多少年末可一次取出本利和多少钱钱？0123I=10%100100100FA=?100 100（1+10%）100（1+10%）2FA=100+100（1+10%）+100（1+10%）2=100（1+1.1+1.21）=100（3.31）=331三年期利率三年期利率10%年金年金终值终值系数系数普通年金普通年金终值计终值计算算普通年金普通年金终值终值公式：公式：FA=A (已知年金已知年金A求年金求年金终值终值)年金年金终值终值系数系数(F/A,i,n)(F/A,i,n)例例：5 5年内每年年底存入年内每年年底存入银银行行100100元，存款元，存款利率利率为为8%8%，求第，求第5 5年末年金年末年金终值终值？答案：答案：F FA=A(F/A,8%,5)=A(F/A,8%,5)1005.8661005.866586.6586.6（元）（元）根据年金根据年金终值终值求年金求年金问题问题：由由F=A（F/A，I，n）得到：）得到：A=F/（F/A，I，n）1/（F/A，I，n）称）称为为年年偿债偿债基金系数。基金系数。【练习练习4】某企某企业业5年后有年后有1000万元到期万元到期债务债务要要偿还偿还，企，企业业为为准准备偿债备偿债，在未来的，在未来的5年中于每年年末存入年中于每年年末存入银银行行一笔款一笔款项项。假如。假如银银行年存款利率行年存款利率为为10%，问问：该该企企业业需每年年末存入需每年年末存入银银行多少行多少钱钱，才能，才能偿还偿还5年后到年后到期的期的1000万元万元债务债务？【答案】【答案】解：解：A=F/（F/A，I，n）=1000/（F/A，10%，5）=1000/（6.1051）=163.7975（2)普通年金普通年金现值现值：普通年金现值是指每期期末等额系列收付款项的现值之和。AAAAAA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n12n-1n普通年金现值公式推导过程：p=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n等式两端同乘以(1+i):(1+i)p=A+A(1+i)-1+A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1)上述两式相减 :ip=A-A(1+i)-np=Aiin-+-)1(1p=A iin-+-)1(1 注：称为年金现值系数或1元年金现 值，它表示1元年金在利率为i时，经过n期复利的现 值，记为（p/A，i，n），可通过“普通年金现值系数表”查得其数值。iin-+-)1(1普通年金现值公式:普通年金普通年金现值计现值计算算例例你打算你打算连续连续3年在每年年末取出年在每年年末取出100元。元。计计算在年利率算在年利率为为10%的情况下，最初的情况下，最初（第一年初）（第一年初）应应一次存入多少一次存入多少钱钱？0123I=10%P=？100（1+0.1）-1100（1+0.1）-2100（1+0.1）-3P=100（1+0.1）-1+100（1+0.1）-2+100（1+0.1）-3=100*（1+0.1）-1+（1+0.1）-2+（1+0.1）-3=100*（0.9091+0.8264+0.7513）=100*2.4868=248.68三年期利率三年期利率10%年金年金现值现值系数系数100100100 例：例：小王小王购买购买一一处处房房产产，现现在一次性付款在一次性付款为为100100万元，万元，若分若分3 3年付款，年付款，则则1 13 3年每年每年末年末的付款的付款额额均均为为3030万，万，假定利率假定利率为为1010。要求：比要求：比较较哪一种付款方案哪一种付款方案较优较优。3、预付年金终值现值 预付年金又称先付年金或即付年金，是指发生在每期期初的等额收付款项。预付年金终值：预付年金终值是指每期期初等额收付款项的复利终值之和。AAAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)n12n-1n预付年金终值公式推导过程：F=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n 根据等比数列求和公式可得下式：F=)1(1)1(1)1(iiiAn+-+-+iin1)1(1-+=A-1 式右端提出公因子（1+i），可得下式：F=(1+i)A+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n=A（1+i）iin1)1(-+式中 -1是预付年金终值系数，记为（F/A，i，n+1）-1，与普通年金终值系数 相比，期数加1，系数减1；式中 （1+i）是预付年金终值系数，记作（F/A，i，n）（1+i），是普通年金终值系数的（1+i）倍。(iin1)11-+iin1)1(-+iin1)1(-+预付年金现值:预付年金现值是指每期期初等额收付款项的复利现值之和。AAAAAA(1+i)0A(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)12n-1n预付年金现值公式推导过程：p=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1)根据等比数列求和公式可得下式：p=A =A +1 1)1(1)1(1-+-+-iiniin)1()1(1-+-式两端同乘以(1+i)，得：(1+i)p=A(1+i)+A+A(1+i)-1+A(1+i)-(n 2)与式相减，得：p=A (1+i)iin-+-)1(1ip=A(1+i)-A(1+i)-(n-1)注：上式中 +1与 （1+i）都是预付年金现值系数，分别记作（p/A，i，n1）+1和（p/A，i，n）（1+i），与普通年金现值系数的关系可表述为：预付年金现值系数是普通年金现值系数期数减1，系数加1；或预付年金现值系数是普通年金现值系数的（1+i）倍。iin)1()1(1-+-iin-+-)1(1例例题题：每年年初存每年年初存300元，元，i=10%，10年后？年后？今后今后5年每年年初取年每年年初取400元，元，i=10%，现现在在应应存入？存入？4、递延年金现值 递延年金是等额系列收付款项发生在第一期以后的年金，即最初若干期没有收付款项。没有收付款项的若干期称为递延期。AA12mm+1m+nAA递延年金示意图（1）递延年金终值递延年金终值的计算与递延期无关，故递延年金终值的计算不考虑递延期。（2）递延年金现值公式一：p=A（p/A，i，n）（p/s，i，m）公式二：p=A（p/A，i，m+n）-（p/A，i，m）例：例：16年无，年无，7-9年年末存入（取）年年末存入（取）300元，元，i=8%,问问第第9年年末可以从年年末可以从银银行拿到多少行拿到多少钱钱？（现现在在应应存入存入银银行多少行多少钱钱？）？）注意：注意：递递延年金的延年金的终值终值大小，与大小，与递递延期无关，故延期无关，故计计算方法和算方法和普通年金普通年金终值终值相同。相同。递递延年金的延年金的现值现值大小，与大小，与递递延期有关延期有关。永续年金是指无限期定额支付的年金，如优先股股利。p=A i15、永续年金现值 其现值可通过普通年金现值公式推导：p=A iin-+-)1(1当n时，（1+i）极限为零例例题题：想建立一想建立一项项基金，每年年末需基金，每年年末需300元，元，i=10%，问问现现在在应应存入存入银银行多少？行多少？二、投二、投资项目目计算期算期以完整工以完整工业项业项目目为为例例 1.项项目目计计算期的构成算期的构成SPN建建设设期期经营经营期期试产试产期、达期、达产产期期三、三、现金流量金流量（一）（一）现现金流量的概念金流量的概念投投资项资项目目实实施和运作施和运作过过程中由程中由项项目直接引起目直接引起的的现现金流出和金流出和现现金流入的数量。金流入的数量。现现金流量包括金流量包括现现金流出量、金流出量、现现金流入量和金流入量和现现金金净净流量三方面。流量三方面。现金流量的意金流量的意义：1、正确评价投资项目的经济效益2、科学客观地评价投资项目的价值 是以收付实现制为基础的，从而避免权责发生制带来的主管随意性问题。权责发生制：权责发生制指凡是在本期内已经收到和已经发生或应当负担的一切费用，不论其款项是否收到或付出，都作为本期的收入和费用处理；反之，凡不属于本期的收入和费用，即使款项在本期收到或付出，也不应作为本期的收入和费用处理。收付实现制又称现金制或实收实付制是以现金收到或付出为标准，来记录收入的实现和费用的发生。按照收付实现制，收入和费用的归属期间将与现金收支行为的发生与否，紧密地联系在一起。换言之，现金收支行为在其发生的期间全部记作收入和费用，而不考虑与现金收支行为相连的经济业务实质上是否发生。3、充任考虑货币资金的时间价值现金流量的有关假定：金流量的有关假定：1.全投资假设2.建设期投入全部资金假设3.项目计算期时点假设4.现金流量符号假设现现金流量的内容及估算金流量的内容及估算（1）初始）初始现现金流量金流量建建设设投投资资：固固定定资资产产投投资资、无无形形资资产产投投资资和和开开办办费费投投资资流流动资动资金投金投资资：可在建：可在建设设期末，可在期末，可在试产试产期期（2）营业现营业现金流量金流量营业营业收入收入经营经营成本成本各各项项税款税款（3）终结现终结现金流量金流量回收固定回收固定资产资产余余值值回收流回收流动资动资金金(1)(1)现现金流入量的内容金流入量的内容 现现金流入量金流入量 是指能是指能够够使投使投资资方案的方案的现实货币资现实货币资金增加金增加的的项项目，目，简简称称为现为现金流入。金流入。包括以下内容：包括以下内容：a.a.营业营业收入收入。指指项项目投目投产产后每年后每年实现实现的全部的全部销销售售收入或收入或业务业务收入，它是收入，它是经营经营期主要的期主要的现现金流入量金流入量项项目。目。b.b.回收固定回收固定资产资产余余值值。指投指投资项资项目的固定目的固定资产资产在在终结终结点点报废报废清理或中途清理或中途变变价价转让处转让处理理时时所回收的价所回收的价值值。c.c.回收流回收流动资动资金金。主要指新建主要指新建项项目在目在项项目目计计算期算期完全完全终终止止时时(终结终结点点)而回收的原而回收的原垫垫付的全部流付的全部流动资动资金投金投资额资额。d.d.处处置旧固定置旧固定资产资产的的变现净变现净收入收入。(2)(2)现现金流出量的内容金流出量的内容 现现金流出量金流出量 是指能是指能够够使投使投资资方案的方案的现实货币现实货币减少减少或需要或需要动动用用现现金的金的项项目，目，简简称称为现为现金流出。金流出。包括以下内容：包括以下内容：a.a.a.a.建建建建设设设设投投投投资资资资。这这是建是建设设期期发发生的主要生的主要现现金流出量金流出量.b.b.b.b.流流流流动资动资动资动资金投金投金投金投资资资资。c.c.c.c.付付付付现现现现成本。成本。成本。成本。是指在是指在经营经营期内期内为满为满足正常生足正常生产经营产经营而而动动用用现实货币资现实货币资金支付的成本金支付的成本费费用，又被称用，又被称为为付付现现的的营营运成本，它是生运成本，它是生产经营阶产经营阶段上最主要的段上最主要的现现金流出量金流出量项项目。目。d.d.d.d.各各各各项项项项税款。税款。税款。税款。指指项项目盈利后依法目盈利后依法缴纳缴纳的、的、单单独列示独列示的各的各项项税款，主要指所得税税款，主要指所得税。第二第二节节 影响影响长长期投期投资资决策的因素决策的因素 2.2.净现净现金流量金流量 净现净现金流量金流量又称又称现现金金净净流量流量(用用NCFNCF表示表示)，是指在，是指在项项目目计计算算期内由每年期内由每年现现金流入量与同年金流入量与同年现现金流出量之金流出量之间间的差的差额额所形成的序所形成的序列指列指标标，它是，它是计计算算项项目投目投资资决策决策评评价指价指标标的重要依据。的重要依据。根据根据净现净现金流量的定金流量的定义义，可将其理，可将其理论计论计算公式算公式归纳为归纳为：v 任意一年的任意一年的净现净现金流量金流量=该该年的年的现现金流入量金流入量-该该年的年的现现金流出量金流出量v 建建设设期某年的期某年的净现净现金流量金流量=-=-该该年末年末发发生的原始投生的原始投资额资额v 经营经营期某年的期某年的净现净现金流量金流量=该该年年经营经营收入收入-该该年付年付现现成本成本-所得税所得税 =该该年年净净利利+折旧折旧v 终结终结点点现现金流量金流量=该该年年净净利利+折旧折旧+该该年回收年回收额额建建设设期内期内,发发生的主要是投生的主要是投资资支出支出,现现金金净净流量一般流量一般为负值为负值;在生在生产经营产经营期内期内,现现金金净净流量一般流量一般为为正正值值.第二第二节节 影响影响长长期投期投资资决策的因素决策的因素【例【例1 1】假定】假定M M公司公司拟进拟进行一行一项项目投目投资资，其，其预计预计的有的有关关资资料如下：料如下：(1)(1)该项该项目建目建设设期两年，分期两年，分别别于第于第1 1年初和第年初和第2 2年年初各投初各投资资500500万元建造固定万元建造固定资产资产，第，第2 2年末年末(投投产产前前)再投入流再投入流动资动资金金100100万元万元(该项该项投投资资属于属于垫垫支，支，项项目目结结束束时时全部收回全部收回)。(2)(2)预计项预计项目投目投产产后后经营经营六年，期六年，期满满残残值值1616万元，万元，每年按直每年按直线线法折旧。法折旧。(3)(3)投投产产后第一年后第一年产产品品销销售收入售收入为为300300万，以后五万，以后五年均年均为为600600万，假定第一年的付万，假定第一年的付现现成本成本为为8080万元，万元，以后五年均以后五年均为为160160万元。所得税率万元。所得税率为为30%30%。要求：要求：计计算算项项目目计计算期内各年的算期内各年的净现净现金流量。金流量。解答：解答：项项目目计计算期算期为为八年，八年，年折旧年折旧额额=（1000-161000-16）/6=164/6=164万元万元 NCF0=-500 NCF0=-500万万 NCF1=-500 NCF1=-500万万 NCF2=-100 NCF2=-100万万 NCF3=NCF3=300-(80+164)300-(80+164)(1-30%)(1-30%)+164=203.2 +164=203.2 NCF4-7=NCF4-7=600-(160+164)600-(160+164)(1-(1-30%)+164=357.2 30%)+164=357.2 NCF8=357.2+100+16=473.2 NCF8=357.2+100+16=473.2现现金流的金流的计计算算例：某例：某项项目目预计预计固定固定资产资产投投资资5,000万元，万元，流流动资动资金金1,000万元，万元，项项目当年建成投目当年建成投产产，预计项预计项目寿命期目寿命期为为5年。年。项项目寿命期各年目寿命期各年产产品的品的销销售收入售收入为为3,000万元，年操作万元，年操作费费640万元，年万元，年销销售税金售税金60万元。固定万元。固定资产资产投投资资全全部形成固定部形成固定资产资产原原值值，采用直，采用直线线法折旧，折法折旧，折旧年限旧年限为为5年，年，净净残残值值率率为为4%。所得税税率。所得税税率为为33%。计计算算项项目的目的现现金流量。金流量。年年总总成本成本费费用用=操作操作费费+折旧折旧=640+960=1,600年利年利润润=销销售收入售收入-总总成本成本费费用用-销销售税金售税金 =3,000-1,60060=1,340年所得税年所得税=1,34033%=442.2现现金流的金流的计计算算三、三、资资本成本本成本（一）（一）资资本成本的涵本成本的涵义义与作用与作用1.概念：概念：资资金成本是指企金成本是指企业为业为筹集和使用筹集和使用资资金而付出的代价。金而付出的代价。资资金成本包括金成本包括资资金筹集金筹集费费和和资资金占用金占用费费两部分。两部分。资资金筹集金筹集费费指在指在资资金筹集金筹集过过程中支付的各程中支付的各项费项费用，用，如如发发行股票、行股票、债债券支付的印刷券支付的印刷费费、发发行手行手续费续费、律律师费师费、资资信信评评估估费费、公、公证费证费、担保、担保费费、广告、广告费费等；等；资资金占用金占用费费指占用指占用资资金支付的金支付的费费用，如股票用，如股票的股息、的股息、银银行借款、行借款、发发行行债债券的利息，等等。券的利息，等等。2、作用作用(1)对对于于企企业业筹筹资资来来讲讲,资资金成本是金成本是选择资选择资金来源、金来源、确定筹确定筹资资方案的重要依据，企方案的重要依据，企业业要要选择资选择资金成金成本最低的筹本最低的筹资资方式。方式。(2)对对于于企企业业投投资资来来讲讲，资资金成本是金成本是评评价投价投资项资项目、目、决定投决定投资资取舍的重要取舍的重要标标准。投准。投资项资项目只有在其目只有在其投投资资收益率高于收益率高于资资金成本金成本时时才是可接受的。才是可接受的。(3)资资金成本金成本还还可作可作为为衡量企衡量企业经营业经营成果的尺度，成果的尺度，即即经营经营利利润润率率应应高于高于资资金成本，否金成本，否则则表明表明业绩业绩欠佳。欠佳。三、三、资资本成本本成本（二）（二）计计算算加加权权平均平均资资本成本本成本加加权权平均平均资资本成本是企本成本是企业业全部全部长长期期资资金的金的总总成本。一般是以各种成本。一般是以各种资资本本占全部占全部资资本的比重本的比重为权为权数，数，对对个个别资别资金成本金成本进进行加行加权权平均确定的。平均确定的。Gj：第：第j类类个个别资别资本成本本成本Kj：第：第j类类个个别资别资本成本占全部本成本占全部资资本比重本比重综合复习-资金时间价值运用1.某人三年后所需资金34500元，当利率为5%时，(1)在复利的情况下，目前应存多少钱？1)P=F（P/F，i，n）=34500（P/F，5%，3）=29801.1(元)2.2.某人出国某人出国5 5年，年，请请你代付房租，每年年末付租金你代付房租，每年年末付租金25002500元，若元，若i=5%,i=5%,(1)(1)现现在一次在一次给给你多少你多少钱钱？(2)(2)回来一次回来一次给给你多少你多少钱钱?解：解：1 1）P=A(P/A,i,n)=2500(P/A,5%,5)P=A(P/A,i,n)=2500(P/A,5%,5)=2500X4.330=10825(=2500X4.330=10825(元元)2 2）F=A(F/A,i,n)=2500(F/A,5%,5)F=A(F/A,i,n)=2500(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815(=2500X5.526=13815(元元)3 3.公司打算公司打算连续连续3 3年每年初投年每年初投资资100100万元，万元，建建设设一一项项目，目，现现改改为为第一年初投入全部第一年初投入全部资资金，金，若若i=10%,i=10%,则现则现在在应应一次投入多少？一次投入多少？解：解：P=A(P/A,10%,3)(1+10%)P=A(P/A,10%,3)(1+10%)=100X2.487X1.1 =100X2.487X1.1 =273.57(=273.57(万元万元)OR P=A(P/A,10%,3-1,+1)OR P=A(P/A,10%,3-1,+1)=1002.7355=273.55(=1002.7355=273.55(万元万元)4 4.公司年初存入一笔款公司年初存入一笔款项项，从第四年末起，从第四年末起，每年取出每年取出10001000元至第元至第9 9年取完，年利率年取完，年利率10%10%，期初期初应应存入多少款存入多少款项项？解法一：解法一：P=1000(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)=3272.1(P=1000(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)=3272.1(元元)解法二：解法二：P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,3)P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,3)=1000X4.355X0.751=3271(=1000X4.355X0.751=3271(元元)例：要例：要购买购买一套住房出租，租期一套住房出租，租期20年，年，每年租金每年租金2.5万元，万元，问现问现在出多少在出多少钱买钱买这这套房子合适？利率套房子合适？利率5%（年金（年金现值现值）P PA A AA（P PA A/A/A，i i，n n）=25000=25000（P PA A/A/A，5%5%，2020）=2500012.4622=2500012.4622=311555=311555（元）（元）年金的计算已知企业分别于第1年初、第1年末和第2年末各投资100万元用于建造同一项固定资产，年利率为10%。要求：计算各年投资折合为第1年初的现值。年金的计算100万元；万元；90.9万元；万元；82.645万元万元第一年初第一年初=100万元万元第一年末第一年末=100X（P/F，i，n）=100 x(P/F，10%,1)=100X0.90909=90.9(万元万元)第二年末第二年末=100X（P/F，i，n）=100 x(P/F，10%,2)=100X0.82645=82.645(万元万元)某某项项目需投目需投资资1200万元用于构建固定万元用于构建固定资产资产，另外在第一年初一次投入流另外在第一年初一次投入流动资动资金金300万元，万元，项项目寿命目寿命5年，直年，直线线法法计计提折旧，提折旧，5年后年后设备设备残残值值200万元，每年万元，每年预计预计付付现现成本成本300万元，万元，可可实现销实现销售收入售收入800万元，万元，项项目目结结束束时时可全可全部收回部收回垫垫支的流支的流动资动资金，所得税率金，所得税率为为40%，计计算算净现金流量金流量。则则，每年的折旧，每年的折旧额额=（1200-200）/5=200万元万元销销售收入售收入800减：付减：付现现成本成本300减：折旧减：折旧200税前税前净净利利300减：所得税减：所得税120税后税后净净利利180营业现营业现金流量金流量380单项选择题单项选择题1.你将你将100元元钱钱存入存入银银行，行，利息率利息率为为10%，期期限限为为30年。年。如果要如果要计计算算该该笔款笔款项项30年后的价年后的价值值，将用到的系数是，将用到的系数是()。A.复利复利终值终值系数系数B.复利复利现值现值系数系数C.年金年金终值终值系数系数D.年金年金现值现值系数系数2.现购现购入入8000元的手提元的手提电脑电脑，利息率，利息率为为6，约约定定3年内分期年内分期付款，采用付款，采用()。A.复利复利终值终值系数系数B.复利复利现值现值系数系数C.年金年金终值终值系数系数D.年金年金现值现值系数系数单项选择题单项选择题3.每年存入每年存入银银行行800元元钱钱，利息率，利息率为为6，计计算算3年后的本息和年后的本息和时应时应采用采用()。A.复利复利终值终值系数系数B.复利复利现值现值系数系数C.年金年金终值终值系数系数D.年金年金现值现值系数系数4.扣除扣除风险报风险报酬和通酬和通货货膨膨胀贴现胀贴现后的平均后的平均报报酬率是（酬率是（）。）。A.货币时间货币时间价价值值率率B.债债券利率券利率C.股票利率股票利率D.投投资资回收系数回收系数