CMA知识点汇总P2(含延伸知识点).pdf
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1、-1-专题一、基础知识专题一、基础知识一、财务报表分析:一、财务报表分析:复利终值:F=P*(1+i)n 复利现值:P=F/(1+i)n年金现值:年金终值:1、财务分析 杜邦分析法的应用【例题 1】A 公司是国内具有一定知名度的大型企业集团,近年来一直致力于品牌推广和规模扩张,每年资产规模保持 20%以上的增幅。为了对各控股子公司进行有效的业绩评价,A 公司从 2010 年开始采用了综合绩效评价方法,从盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长状况等四个方面对各控股子公司财务绩效进行定量评价。同时,A 公司还从战略管理、发展创新、经营决策、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响和社会贡献等八个方面
2、对各控股子公司进行管理绩效定性评价。为便于操作,A 公司选取财务指标中权数最高的基本财务指标净资产收益率作为标准,对净资产收益率达到 15%及以上的子公司总经理进行奖励,奖励水平为该总经理当年年薪的 20%。下表为 A 公司下属的 M 控股子公司 2011 年的相关财务数据:项目 金额(亿元)营业收入 7.48利息支出 0.12利润总额 0.36-2-净利润 0.26平均负债总额 3.06平均资产总额 6.8经过对 M 公司业绩指标的测算,M 公司最终财务绩效定量评价分数为 83 分,管理绩效定性评价分数为 90 分。另已知 M 公司 2010 年的综合绩效评价分数为 80 分。1.分别计算
3、M 公司 2011 年的下列财务指标:(1)息税前利润;(2)财务杠杆系数;(3)营业净利率;(4)总资产周转率;(5)权益乘数;(6)净资产收益率。2.测算 M 公司 2011 年的综合绩效分数以及绩效改进度,并根据绩效改进度对 M 公司经营绩效的变化情况进行简要评价。3.判断 A 公司仅使用净资产收益率作为标准对子公司总经理进行奖励是否恰当,并简要说明理由。要求:1.分别计算 M 公司 2011 年的下列财务指标:(1)息税前利润;(2)财务杠杆系数;(3)营业净利率;(4)总资产周转率;(5)权益乘数;(6)净资产收益率。2.测算 M 公司 2011 年的综合绩效分数以及绩效改进度,并根
4、据绩效改进度对 M 公司经营绩效的变化情况进行简要评价。3.判断 A 公司仅使用净资产收益率作为标准对子公司总经理进行奖励是否恰当,并简要说明理由。【答】1.(1)息税前利润利润总额利息0.360.120.48(2)财务杠杆系数0.48/0.361.33(3)营业净利率0.26/7.483.48%(4)总资产周转率7.48/6.81.1(次)(5)权益乘数6.8/(6.8-3.06)1.82(6)净资产收益率0.26/(6.8-3.06)6.95%2.M 公司综合绩效评价分数8370%9030%85.1 分绩效改进度85.1/801.06绩效改进度大于 1,说明经营绩效上升。3.A 公司仅使用
5、净资产收益率作为奖励标准不恰当。因为某项指标的好坏不能说明整个企业经济效益的高低。【例题 2】、A 公司今年的资料如下:资料一:A 公司资产负债表12 月 31 日 单位:万元 资产 年初 年末 负债及所有者权益 年初 年末 货币资金 10090短期借款 100100应收账款 120180应付账款 250150存 货 230360应付利息 5020流动资产合计 450630一年内到期的非流动负债 5030 流动负债合计 450300 长期借款 100200 应付债券 150200 非流动负债合计 250400 负债合计 700700-3-非流动资产合计 950770所有者权益合计 700700
6、总 计 14001400总 计 14001400假设不存在优先股,发行在外普通股的加权平均数为 500 万股。A 公司利润表单位:万元 项目 全年 一、营业收入 840减:营业成本 504营业税金及附加 60销售费用 20管理费用 20财务费用 40加:投资收益 0二、营业利润 196营业外收支 0三、利润总额 196减:所得税费用 78.4四、净利润 117.6 资料二:公司上年营业净利率为 16%,总资产周转率为 0.5 次,权益乘数为 2.2,净资产收益率为 17.6%。要求:(1)计算今年的总资产周转率、销售净利率、权益乘数和净资产收益率;(时点指标用平均数)(2)利用连环替代法分析销
7、售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响;(3)假设目前公司股票的每股市价为 9.6 元,计算公司的市盈率。【答】(1)总资产周转率840/(14001400)/20.6(次)销售净利率117.6/840100%14%今年权益乘数平均资产总额/平均所有者权益1400/7002净资产收益率117.6/700100%16.8%(2)分析对象:本期净资产收益率上期净资产收益率16.8%17.6%0.8%上期数 16%0.52.217.6%替代销售净利率 14%0.52.215.4%替代总资产周转率 14%0.62.218.48%替代权益乘数 14%0.6216.8%销售净利率降低的影
8、响15.4%17.6%2.2%总资产周转率加快的影响18.48%15.4%3.08%权益乘数变动的影响16.8%18.48%1.68%(3)今年每股收益117.6/5000.24(元/股)市盈率每股市价/每股收益9.6/0.24402、资本资产定价模型的应用【例题 1】某公司拟进行股票投资,计划购买 A、B、C 三种股票,并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的 系数分别为 1.5、1.0 和 0.5,它们在甲种投资组合下的投资比重-4-为 50%、30%和 20%;乙种投资组合的风险收益率为 3.4%。目前无风险利率是 8%,市场组合收益率是 12%。要求:(1)根据 A、B、C 股票的
9、 系数,分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。(2)按照资本资产定价模型计算 A 股票的必要收益率。(3)计算甲种投资组合的 系数和风险收益率。(4)计算乙种投资组合的 系数和必要收益率。(5)比较甲乙两种投资组合的 系数,评价它们的投资风险大小。(2005 年)【答案】(1)A 股票的1,说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险(或A 股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的1.5 倍)B 股票的 1,说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致(或B 股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险)C 股票的1,说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险
10、(或C 股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.5 倍)(2)A 股票的必要收益率81.5(128)14(3)甲种投资组合的 系数1.5501.0300.5201.15甲种投资组合的风险收益率1.15(128)4.6(4)乙种投资组合的 系数3.4/(128)0.85乙种投资组合的必要收益率83.411.4或者:乙种投资组合的必要收益率80.85(12%8%)11.4(5)甲种投资组合的 系数(1.15)大于乙种投资组合的 系数(0.85),说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。【例题 2】甲、乙两只股票的相关资料如下:股票甲乙预期收益率8%10%标准差2%3%证券市场组合的
11、收益率为 12%,证券市场组合的标准差为 0.6%,无风险收益率为 5%。要求:(1)计算甲、乙两只股票收益率的标准离差率;(2)假定资本资产定价模型成立,计算甲、乙两只股票 值(3)计算甲、乙两只股票的收益率与市场组合收益率相关系数;(4)投资者将全部资金按照 30%和 70%的比例投资购买甲、乙股票构成投资组合,计算该组合的 系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率;(5)假设甲、乙股票的收益率的相关系数为 1,投资者将全部资金按照 60%和 40%的比例投资购买甲、乙股票构成投资组合,计算该组合的期望收益率和组合收益率的标准差。【答案】(1)甲、乙两只股票收益率的标准离差率:甲股票收益率
12、的标准离差率=2%/8%=0.25乙股票收益率的标准离差率=3%/10%=0.3(2)甲、乙两只股票的 值:由于资本资产定价模型成立,则期望收益率=必要收益率根据资本资产定价模型:甲股票:8%=5%+(12%-5%),则=0.4286乙股票:10%=5%+(12%-5%)则=0.7143(3)甲、乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数:-5-根据 i=则=iMiim甲股票的收益率与市场组合收益率的相关系数=0.4286=0.13%2%6.0乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数=0.7143=0.14%3%6.0(4)组合的 系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率:组合的 系数=30%0
13、.4286+70%0.7143=0.6286组合的风险收益率=0.6286(12%-5%)=4.4%组合的必要收益率=5%+4.4%=9.4%(5)组合的期望收益率=60%8%+40%10%=8.8%组合的标准差=60%2%+40%3%=2.4%3、杠杆:经营杠杆(operational leverage)是指,企业对固定营运成本的使用 经营杠杆系数(degree of operational leverage,DOL)指的是,销售量发生 1%的变化所能引起的经营性收益(EBIT)的变化百分比经营风险(business risk)是指,企业的有形经营的内在不确定性,其影响体现在企业经营性收益的
14、波动性上安全边际(MS)=经营性净收益=EBIT安全边际百分比(MSP)=1/DOL=经营性收益/边际贡献财务杠杆(financial leverage)是指,企业使用固定成本的融资使用财务杠杆是为了增加普通股所有者的收益。当企业以固定成本(通过发行固定利率的债券或固定股息率的优先股)的方式来获取资金,并以此来赚取高于固定融资成本的收益时,我们就把这称为有利的或正的杠杆效应财务杠杆系数(degree of financial leverage,DFL)是指,经营性收益发生 1%的变化所能引起的每股收益的变化百分比 (PD:优先股,t:税率)财务风险(financial risk)是指,由于使用
15、财务杠杆所引起的增加了每股收益的波动性,及其可能丧失偿债能力的风险总(联合)杠杆(total,or combined leverage)是指,企业同时使用固定的经营成本和融资成本总杠杆系数(degree of total leverage,DTL)是指,产出(销售)发生 1%的变化所能引起的每股收益的变化百分比。它等于企业的经营杠杆系数乘以某一产量水平的财务杠杆系数企业总风险(total firm risk)是指,每股收益的波动性,是经营风险与财务风险之和(一)定义公式用于预测-6-(二)简化计算公式用于计算【例题计算题】某公司 2012 年的净利润为 750 万元,所得税税率为 25%。该公
16、司全年固定性经营成本总额为 1500 万元,公司年初发行了一种 5 年期债券,数量为 1 万张,每张面值为 1000 元,发行价格为 1100 元,债券年利息为当年利息总额的 10%,发行费用占发行价格的 2%,计算确定的 2013 年的财务杠杆系数为 2。要求:根据上述资料计算如下指标:(1)2012 年利润总额;(2)2012 年利息总额;(3)2012 年息税前利润总额;(4)2012 年债券资本成本(采用贴现模式,计算结果保留两位小数);(5)2013 年的经营杠杆系数。【答案】(1)利润总额=750(1-25%)=1000(万元)(2)EBIT(EBIT-I)=DFLEBIT1000
17、=2-7-EBIT=2000(万元)I=2000-1000=1000(万元)(3)息税前利润=EBIT=2000(万元)(4)债券利息=100010%=100(元)票面利息率=100/1000=10%1100(1-2%)=100010%(1-25%)(P/A,K,5)+1000(P/F,K,5)1078=75(P/A,K,5)+1000(P/F,K,5)K=5%时,754.3295+10000.7835=1108.21K=6%时,754.2124+10000.7473=1063.23得 K=5.67%(5)经营杠杆系数=(1500+2000)2000=1.75二、统计知识:二、统计知识:1)、
18、概率:在经济活动中,某一事件在相同条件下可能发生也可能不发生,这类事件称之为随机事件,概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。2)正态分布:项目数据分散程度越小风险越小3)、期望值(均值):随机变量的各个取值,以相应的概率为权数的加权平均数,叫做随机变量的期望值,它反映随机变量取值的平均化。项目的期望值小,风险小(相对)4)方差、标准差:在财务管理实务中:标准差越大绝对风险越大(相对)5)、变化系数(离散系数/方差系数):变化系数=标准差均值 变化系数越大相对风险越大1、单项资产的风险衡量:【例题 1】下表给出了四种状况下,两项资产相应可能的收益率和发生的概率,假设对两种股票的投资额相同
19、。经济状况出现概率A 方案B 方案差0.1-3%2%稳定0.33%4%适度增长0.47%10%繁荣0.210%20%要求:(1)计算两方案预期收益率的期望值;(2)计算两方案预期收益率的标准差;(3)计算两方案预期收益率的标准离差率;(4)说明哪个方案的风险更大。【答案】(1)A 方案的期望收益率=0.1(-3%)+0.33%+0.47%+0.210%=5.4%B 方案的期望收益率=0.12%+0.34%+0.410%+0.220%=9.4%(2)A 方案票的标准差%75.32.0%)4.5%10(4.0%)4.5%7(3.0%)4.5%3(1.0%)4.5%3(2222-8-B 方案的标准差
20、%07.62.0%)4.9%20(4.0%)4.9%10(3.0%)4.9%4(1.0%)4.9%2(2222 (3)A 方案的标准离差率3.75%5.469.44%B 方案的标准离差率6.07%9.464.57%(4)A 方案的标准离差率大于 B 方案,所以 A 方案的风险大。2、组合资产风险与收益衡量【例题 1】某企业投资 A、B 两个投资项目,其有关资料如下:项目AB报酬率12%20%标准差15%25%投资比例0.60.4要求:(1)计算投资于 A 和 B 的组合预期收益率(2)若 A 和 B 的协方差为 0.01875计算 A 和 B 的相关系数计算 A 和 B 的组合方差(百分位保留
21、四位小数)计算 A 和 B 的组合标准差(百分位保留四位小数)(3)如果 A、B 的相关系数是 0.2,计算投资于 A 和 B 的组合预期收益率与组合标准差。(4)如果 A、B 的相关系数是 1,计算投资于 A 和 B 的组合预期收益率与组合标准差。(5)说明相关系数的大小对投资组合的预期收益率和风险的影响。【答案】(1)投资于 A 和 B 的组合预期收益率=12%0.6+20%0.415.2(2)相关系数5.0%25%1501875.0)RRCovi,mimmi,(A 和 B 的组合方差=(0.615)2+(0.425)2+2(0.615)(0.425)0.5=0.0271 A 和 B 的组
22、合标准差=0.16460.0271(3)投资于 A 和 B 的组合预期收益率=12%0.6+20%0.415.2A 和 B 的组合方差=(0.615)2+(0.425)2+2(0.615)(0.425)0.2=0.0217A 和 B 的组合标准差=0.14730.0217(4)投资于 A 和 B 的组合预期收益率=12%0.6+20%0.415.2A 和 B 的组合标准差=0.615+0.425=0.19(5)以上结果说明,相关系数的大小对投资组合的预期收益率没有影响,但对投资组合的标准差及其风险有较大的影响,相关系数越大,投资组合的标准差越大,组合的风险越大。专题二、融资篇专题二、融资篇1、
23、预制财务报表【例题 1计算题】公司要募集 5 亿购买设备,通过债务融资方案。给出现有资产负债表和损益表。设备按 10 年直线法摊销,票面利率 6%,税率 40%,每年 12 月 31 日付息。根据此方案编制资产负债表和损益表-9-解:案例:一家公司于 2013 年 1 月 1 日开始营业,下面是从资产负债表中挑选出的部分信息2012 年 12 月 31 日现金$159,000 应收账款$15,000 存货$160,000 预付费用$8,000 财产、厂房和设备(净额)$90,000 应付账款$60,000 应计费用$20,000 销售收入$780,000 销货成本$450,000毛利$330,
24、000 营业费用$160,000 折旧$10,000税前收益$160,000 所得税$48,000 净收益$112,000额外信息:(a)宣告并发放现金股息$70,000 (b)购买商品导致应付账款增加(c)预付费用和应计费用均与营业费用相关-10-最优资本结构决策最优资本结构决策(一)无差别点法【例题 1计算题】A 公司目前资本结构为:总资本 3500 万元,其中债务资本 1400 万元(年利息 140 万元);普通股资本 210 万元(210 万股,面值 1 元,市价 5 元),资本公积 1000 万元,留存收益 890 万元,公司目前的息税前利润为 300 万元,企业由于扩大经营规模,需
25、要追加筹资 2800 万元,投资一个新项目,所得税税率 25%,不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案:甲方案:增发普通股 400 万股,每股发行价 6 元;同时向银行借款 400 万元,利率保持原来的 10%。乙方案:增发普通股 200 万股,每股发行价 6 元;同时溢价发行 1600 万元面值为1000 万元的公司债券,票面利率 15%。丙方案:不增发普通股,溢价发行 2500 万元面值为 2300 万元的公司债券,票面利率15%;由于受债券发行数额的限制,需要补充向银行借款 300 万元,利率 10%。要求:(1)计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润;(2)计算乙方案与丙方案的每股
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