CFA一级知识点总结.docx
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1、_Chartered Financial AnalystCFA 一级考试知识点总结StanhopeCFA一级知识点总结Ethics 部分Objective of codes and standard:永远是为了maintain public trust in1. Financial market 2. Investment profession6个code of ethics1. Code 1ethics and pertinent d personsa.2. Code 2-primacy of clients interesta. Integrity with investment prof
2、essionb. 客户利益高于自身利益3. Code 3-reasonable and independenta. 必须注意reasonable careb. 必须exercise independent professional judgment-必须独立判断!4. Code 4-ethical culture in the professiona. 不但自己要practice, 而且要鼓励别人practice不仅仅是自己一个人去做, 要所有人共同去做5. Code 5-ethnical culture in the capital market!a. 促进整个capital market的
3、integrity,推广其相关法规-增强公众对资本市场的trust!b. Capital market是基于i. Fairly pricing of risky assets;ii. Investors confidence6. 有关competence能力-competence7个standard of professional conduct1. Standard 1-professionalism-knowledge of lawa. 不需要成为法律专家, 但是必须understand和comply with applicable law;b. 当两个law发生conflict,则要遵守
4、更加严格的法律!c. Knowingly-know or should knowd. 必须attempt to stop the violation, 如果不能stop, then must dissociate from the violation!必须从其中分离出去!i. Remove name from the written report;ii. Ask for a different assignmente. 并不要求向有关部门report!(do not require)f. 向CFA 进行书面报告report-encouraged to so2. Standard 1 -prof
5、essionalism-integrity of capital marketa. Bias from client or other groupslisted company,controlling shareholder!b. Bias from sell side analystc. Buyer side clientd. Issuer paid report-只能接受flat fee for their worke.3. Standard 1 -professionalism-misinterpretation不能误导客户, 不能剽窃其他人的研究成果4. Standard 1 -pro
6、fessionalism-misconduct-5. Standard 2-integrity of capital marketa. 不能使用非公开信息!-material nonpublic information-b. mosaic theory-conclusion from analysis of public and non-material nonpublic information 6. standard 3duties to clientsa. Loyalty, prudence and care-i. 如何定义客户? -考虑最终受益人!-雇佣我们的人未必就是我们的客户, 要
7、考虑最终受益人!ii. Soft dollar-when a manager uses client brokerage to purchase research report to benefit the investment manager-比如, 作为基金公司,使用证券公司的席位进行交易, 肯定会支付一定的费用, 这些费用来自客户, 所以基金公司只能用这些soft dollar为客户服务!b. Fair dealing-i. 对所有客户要公平客观ii. 个别的客户要求, 可以征收premium的费用之后, 是可以做的! 条件是, 其他的分析都已经公布给其他客户了iii. More cri
8、tical when changes recommendationiv. Investment action-taking investment action based on research recommendationv. Prorated the allocationc. Suitabilityi. 了解客户的经验, 风险和回报目标ii. 要有书面目标至少一年进行更新!iii. 是否和客户的书面目标相符合?iv. 是否符合客户的整个total portfolio的投资目标? v. 必须理解其投资组合的constraints,只能进行符合其书面目标的投资推荐!1. Investment
9、policy statementIPS-risk tolerance, return requirement, investment2. Constraint-time horizon, liquidity needs, tax concerns, legal and regulatory factors, unique circumstancesd. Performance presentationi. 这里有performance presentation的规定, 同时在GIPS里面也有类似规定! 其区别是1. 一个是自愿的-GIPS, 一个是必需的;2. 一个是针对公司firm wide
10、, 一个是针对个人member和candidate3. GIPS要求公司to use accurate input data and approved calculation method, to prevent the performance record in accordance with a prescribed formate. Preservation of confidentiality-必须保密-可以不保密的情况i. 违法行为ii. 法律要求进行披露iii. Client或者prospective client同意披露iv. 以现行法律为准v. CFA进行investigate
11、固定收益债券,金融衍生品和alternative investment 部分Nonrefundable bond是指不能通过发行新的债券还旧债Sinking fund provisions-偿债基金条款-为了保护投资者,规定经过一段时间后, 每年偿还一定金额的本金。有两种方式进行:1. Cash payment-通过抽签形式进行2. Delivery of securities-购回债券-当债券价格下跌时候, 回购债券的方式比较便宜!有利于发行者的条款:1. The right to Call2. Accelerated sinking fund provision-加速偿债条款有利于发行者,
12、 发行者可以选择是否多还一些本金3. Prepayment option4. A cap on floating coupon rate有利于持有者的条款1. Conversion provision2. Floor3. Put option购买债券融资的方式有两种1. Margin call证券作为头寸-保证金的利息要比rep agreement的利息要高!2. 回购交易repo agreement-实际上是一种抵押融资-大多数的bond-dealer融资采用repo agreementDuration-1. 在收益率发生变化的时候,债券的价格的变动的幅度, 也就是收益率变化1%,债券的价格
13、变化百分之几?2. 利率风险和久期的关系-从概念上来讲, 久期本身就是衡量债券价格利率风险的指标!-正比关系,久期越大, 利率风险越大!3. 价格收益率曲线的斜率-价格收益率曲线的一阶导数!P Yield4. 需要多长时间将现金回收? Yield什么是yield curve-债券的maturity和yield之间的关系叫做yield curve! Maturity对于投资者来说,callable bond和prepayable bond的不利之处有几个:1. 现金流难以估计2. 当再投资风险增大的时候,也就是利率降低的时候,发行者开始call the bond或者提前偿还, 导致再投资风险增大
14、;-利率风险跟再投资风险是成正比的!3. 价格上升到空间被削弱!什么时候持有者的再投资风险加大? 1. Coupon比较高;2. 发行者有一个call option;3. Prepayment option发行者可提前返还信用风险的几种形式1. Credit spread risk2. Default risk3. Downgrade risk流动性风险-即使持有到期,同样存在这种风险因为估价的时候需要MKM!mark to the market!1. Bid-ask spread2. 保证金交易情况下流动性差,需要缴纳保证金!波动性风险-当波动性提高的时候, option的value会升高那
15、么对于有call option的债券来说, 则这个callable bond的价值降低; 对于有put option的债券来说,这个puttable bond的价值升高!-重要结论!Value of callable bond=value of option-free bond-value of the callValue of putable bond= value of option-free bond+ value of the putOverview of bond sectors and instruments美国财政部发行债券的auction制度1. Regular cycle a
16、uction-single price2. Regular cycle auction-multiple price3. Ad hoc auction system4. Tap system-issuance and auction of bonds identical to previously issued bondsT-bill-不超过一年,零息债券,打折销售T-note-2-10年,有coupon, non-callable T-bond-20年或者30年TIPStreasury inflation-protected securities 通货膨胀保护债券 面值par value开始
17、是1000美金; 后面每半年按照CPI指数进行调整; 最后的本金,即使通货紧缩导致调整后的面值小于1000美金,也要支付1000美金On the run是指新发的债券-流动性更强, 反应了现行市场的信息!Debenture是无抵押的债券-they are unsecured!各种常见债券形式1. MBS-抵押担保证券-a. 由pool of mortgage loan担保,不仅提供抵押, 更提供CF来还债;b. 债券的抵押就是由pool of mortgage来构成2. Collateralized mortgage obligation-CMO抵押责任证券a. 有不同的档tranche;b.
18、 有多个正规级和一个剩余级的tranche;c. 每个正规级都同时支付利息,但是本金按照每个正规级的优先级优劣进行偿还;d. 剩余级又叫Z tranche,仅仅计算本金和利息, 在所有的正规级支付完毕之后才会进行清偿本金和利息!3. Mortgage passthrough security抵押转手证券a. 内部无优先级的区别;b. 在首先扣除管理费等之后 ,Pool of mortgage是按照比例进行支付;c. 因为是按照比例支付,每个持有人都有一个prepayment risk;d. 有多元化的好处, prepayment的风险;4. ABS资产支持证券a. 将流动性差的证券转换成流动性
19、好的证券b. 成立SPV,提高了原有信用等级, c. 即使母公司破产, SPV的资产也不会受到影响d. SPV的信用等级和原公司的等级可能不同Pre-refunded bond-已经为回购该证券准备好资金, 放入了共管账户escrow account中去了Corporate bond issuance公司债券的发行1. 一次发行完毕;2. Sold on firm-commitment basis;3. 包括的bond只有单一coupon rate和到期日Medium term note MTN-中期票据1. 登记一次,多次发行;-securities can be placed on the
20、 shelf2. 不是通过承销firm commitment,而是通过best-effort进行销售3. 到期日可能是9个月到100年!4. 可以是固定息票和可以是浮动息票Structured note 结构性票据1. 普通债券和金融衍生品结合起来的债务工具;2. 专门面向一些特殊要求的机构投资者;3. 机构投资者有时候受到限制,不能投资某些金融产品,通过结构性票据可以达到目标Commercial paper 商业票据1. 270天以下;2. Unsecured3. 无利息, 一般贴现发行;4. 一般持有到期;-like T-bills, commercial paper is issued
21、as a pure discount security and makes a single payment equal to the face value at maturity;Directly-place paperDealer-placed paperNegotiable CDs可转让存单1. 银行发行卖给客户的;2. 代表银行的承诺支付一定的利息和本金3. 不能提前撤销,但是可在二级市场买卖 bankers acceptance银行承兑汇票1. 用于国际贸易;2. 无利息产生;3. 银行承兑汇票可以买卖;4. 二级市场流动性差, 买卖的可能性有限一级市场的债券发行的三种方式1. 承销
22、underwriting2. 最大努力best effort3. 私募 private placement-利息高来compensate 比较低的流动性 价格决定的两种方式:1. Negotiated offering2. Auction process二级市场包括的几种交易:1. 交易所2. 电子交易3. OTC4. 做市商市场Understanding yield spreadFED才采用的几种方式来管理短期利率1. Discount rate2. Open market operation3. Bank reserve requirement4. Persuading banks to
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