基于经济学视角下的不良资产交易探究.pdf

中文科技期刊数据库（全文版）经济管理 126 基于经济学视角下的不良资产交易探究 李宜霖 中国长城资产管理股份有限公司湖北省分公司，湖北 武汉 430077 摘要：摘要：不良资产交易所带来的收益具有不确定性，而不良资产行业需要对大量资金加以处理，在买卖金融资产的过程中金额数目巨大，并且投资者的自有资金压力较大，不过不良资产处置的回报也较高，所以对不良资产交易成为了近年来的研究热点。基于此，本文从金融不良资产的概念及成因入手，讨论经济学视角的不良资产交易，阐述经济学下的视角的不良资产交易的影响，最后以中国长城资产管理股份有限公司为例，对不良资产交易进行分析，希望对相关研究带来帮助。关键词：关键词：经济学；不良资产；交易；风险应对 中图分类号：中图分类号：F832.4 金融企业形成的不良资产主要特征在于风险大、回收不确定性高，我国采用公有制的经济体制，国有资产中就包括国有金融企业产生的不良资产，在转让交易中重点分析如何保持与内在价值，有效降低资产流失风险。同时，不良资产这一类型的金融资产由于流动性差、估值难度大，所以需要借助资本市场与价格发现功能来盘活存量资产，进而帮助企业应对风险，以下进行相关分析。1 金融不良资产的概念及成因 1.1 金融不良资产概念 金融不良资产是指银行持有的次级贷款、可疑贷款或者损失类贷款,还指金融资产管理公司通过收购的金融不良债权,所以整体上分为银行不良资产和非银行金融机构不良资产，不良资产主要来自金融企业。银行不良资产又包括信贷资产、非信贷资产和表外业务资产。根据处置不良资产的主体一般从广义和狭义的角度分析，具体说来：广义上的不良资产处置是政府、银行、企业等对不良资产处理的行为；狭义上不良资产处置为银行或资产管理公司对不良资产处理的行为1。1.2 金融不良资产的成因 从外部因素上看，金融体系改革滞后，制度不健全，国有企业在经营过程中的预算约束软化，社会信用体系不健全，企业逾期还款惩罚成本较小，经济形势变化导致企业经营风险增大，使得一些借款企业逾期还款导致银行容易发生不良资产事件。从内部因素分析，银行不良资产出现与银行内部控制质量不高有关，比如没有明确贷款审批的职责，未能在管理不良资产管理期间责任人员责任，再如银行对贷款风险缺乏监控，没有真实掌握借款人的财务状况，没有深入分析对公司潜在风险，风险爆发后公司的解决质量不高，导致部分贷款发展成不良资产2。2 经济学下的视角的不良资产交易 2.1 马克思经济学下的视角的不良资产交易 信息是商品交易和发展经济的资源，需要劳动力参与生产、交换、分配、消费等环节进而产生价值，而不良资产通过信息加工、信息服务来提升信息价值会明显降低不确定性，并且调整后的资产价值实现不同程度的提升，随之出现不良资产价格水平抬升客观来说，不良资产信息具有私密性，而投资者利用信息可以发现信息生产、交换、分配和消费期间的不良资产价值。传统交易模式下的信息价值由于发掘力度不足、要求不严格等问题导致信息生产质量管理不高。再如转让方生产信息时专业的社会中介机构没有深入参与，比如交易所在信息流通环节可以及时发布信息，对转让方和受让方之间信息交互安排缺乏。此外在信息资源的分配期间交易所对信息的分类披露质量不高，没有形成差别化的信息消费机制。通过上述分析，为了提升不良资产的信息价值要实现不良资产信息的生产、交换、分配和消费各环节的衔接3。2.2 西方经济学下的视角的不良资产交易 不同于马克思经济学分析方法，在西方的经济学领域中一般认为市场在资源配置中具有无形调控作用，尽管如此，当市场垄断、外部干扰出现或者公共物品中文科技期刊数据库（全文版）经济管理 127 和信息不对称时就会出现市场失灵问题。3 经济学下的视角的不良资产交易的影响 3.1 信息不对称的影响 首先是逆向选择。由于信息不对称问题，不良资产的转让方通过隐瞒不良资产问题希望得到更大收益，导致投资者判断不良资产的质量难度加大。与此同时，投资者用期望价格购买质量较差的不良资产导致不良资产价格整体降低，越来越多优质不良资产开始退出市场交易，该情况下必须在交易所对难以处置的坏不良资产挂牌，然而也损害了交易所市场声誉，带来市场失灵现象。为此斯宾塞提出了“信号传递”理论，提出市场中具有信息优势的个体借助信号传递将可信的信息传播到信息劣势的个体，进而达到市场均衡。交易所在实践中通常要求中介机构出示资产评估分析报告，之后对不良资产信息进行加工。事实上报告传递了一些信号，可以帮助投资者和转让方均衡信息。此外，罗斯柴尔德、斯蒂格利茨等人提出了信息甄别模型，可以根据不同的合同安排鉴别信息，所以交易所可通过差异化的交易费用对不良资产类型加以分析，并吸引全部类型的不良资产完成场内交易4。其次是道德风险。在不良资产处置的实践中，尤其在不良资产交易期间，实际掌握项目交易信息的操作层、决策层，由于了解交易方案核心信息，容易引发道德风险。与此同时，内部人控制带来的问题是操作层为满足自身利益与投资者开展内幕交易，比如通过较低价格出售不良资产。如果交易所没有开展好监督工作，交易所的挂牌交易包括不良资产将导致转让方交易合规，进而损害转让方的利益，交易所的服务和监管职能受到很大制约。此外，投资者和社会中介机构的委托代理更容易出现道德风险，投资者通过对市场运行状况分析，可根据会计师事务所提供尽职调查、估值定价和律师事务所提供的法律意见书投资决策，如果缺乏以上监督措施社会中介机构同样会出现道德问题，比如社会中介机构没有深入调研，出具的报告未能体现真实的不良资产状况，导致投资者的决策出现偏差。整体看来说，各种形式的委托代理关系会带来道德风险问题，而主要的应对措施是对代理人加强监督和采取报酬激励。委托人可通过配置权限、分配利益打造制衡机制，再借助公众的监督力量对代理人的行为约束，再如委托人通过报酬激励机制平衡分散风险和提供激励目标，让委托人与代理人的利益最大程度一致5。3.2 经济外部性的影响 当前不良资产交易市场发展受到外部影响较大，主要体现在以下方面：其一，不良资产信息披露会造成正外部性，比如在交易所挂牌交易的不良资产披露信息时，披露信息详尽的情况下投资者参与不良资产交易的将从中获益，所以就会出现正外部性；其二是非专业投资者参与的过程中带来了负外部性，比如在交易所市场中存在专业投资者、非专业投资者，以上两个投资主体的付出和回报风险没有必然结果，专业投资者投资决策前花费大量开展尽职调查工作，进而掌握时间和资金情况，搜集的出价信息可体现不良资产的价值信息，而专业投资者扮演着信息生产者和信息消费者的角色。不良资产公开拍卖或竞价后非专业投资者可以及时获取不良资产信息以及竞争对手出价信息，在无需支付任何成本的情况下“搭便车”，使得专业投资者受到负外部性影响，专业投资者因此退出场内交易市场。在制度经济学视角下通过外部性的影响解决外部性问题，其中交易机制设计期间信息披露的正外部性原则如下：其一，参与约束原则。交易所提出强制性披露要求，进而披露标准化信息，由此提高不良资产交易市场效率，确保交易过程公开透明，防止国有资产流失；其二，激励相容原则。转让方由于进场信息披露产生交易成本，为了起到激励作用政府提供补贴或者投资者承担损失。针对非专业投资者带来的负外部性，要求投资者之间遵守投资者隔离机制，进而提高专业投资者进场交易的热情6。3.3 公共物品的影响 萨缪尔森研究公共物品得出以下结论，消费过程中具有非竞争性和非排他性的物品就是公共物品，公共物品生产和消费问题通过市场难以自发解决，需要政府等有公信力的机构加以干预。不良资产产生具有特殊性，同时容易受社会经营环境影响，并且不良资产交易信息具有排他性和私人属性，这也是转让方不愿通过交易所公开展示关键信息的一个因素，如果多一方参与就会减少投资者利益分配，所以投资者也希望保护尽调期间获取的评估信息，并且不愿分享给其他投资人。为解决不良资产交易市场问题，交易所应中文科技期刊数据库（全文版）经济管理 128 起到公信力作用，对交易机制、技术手段、信息载体和使用范围的不良资产信息资源加以保留，努力实现信息资源商品化、信息消费特定化。4 中国长城资产对不良资产交易带来的启示 1999 年国务院批准设立了中国长城资产管理公司，也就是现在的中国长城资产管理股份有限公司，目前该公司服务网络覆盖全国 30 个省份和直辖市，设有分公司 32 家和控股公司 9 家，主要工作内容是为客户提供不良资产经营、资产管理等综合金融服务。中国长城资产成立之初主要任务是收购、管理和处置国有银行的不良资产。成立至今通过收购、管理和处置了中不良资产 2 万多亿元，主要工作如下：4.1 聚焦主责主业 中国长城资产在发展中逐渐加大金融不良资产收购力度，致力于处置金融机构不良资产，在减轻金融机构“包袱”的同时并激发金融活力，为化解金融风险作出重要贡献。同时在锦州银行风险化解工作上起到了关键作用，体现了维护金融稳定的作用。中国长城资产在业务开展中对接大型国有银行、股份制银行，逐步拓宽金融不良资产收购来源，推进重点风险化解，积极落实监管部门交办的社会责任。4.2 紧跟国家战略 中国长城资产积极相应供给侧结构性改革，大力发展国家战略新兴产业，当前主要聚焦“碳达峰、碳中和”目标发展，积极发展绿色低碳产业。某地方能源集团存在国企融资环境恶化，在中国长城资产参与下，以债务重组方式支持该集团缓解债券兑付困境，并实施债务重组，缓解流动性不足和阶段性融资困难。中国长城资产大力拓展以不良资产为主的特色化投资投行业务，合理拓展与企业结构调整相关的投资投行业务，进而服务实体经济高质量发展7。4.3 帮助实体企业 中国长城资产以地方政府平台债务风险化解为主攻方向，并且投放大量资金进行国企改革，借助实质性重组手段有效降低企业流动性风险，提供差异化金融服务，盘活了存量资产，受到地方政府、实体企业一致好评。某文旅集团业务受一些因素影响，其主要板块营业收入及利润实现均不理想，出现现金流与还款期限错配，为促进内部转型变革，中国长城资产设立专项纾困信托计划，对其提供纾困资金支持，最终帮助债务风险顺利化解及业务加速转型升级。再如某民营产业集团的子公司进行了海外并购，随着并购失败导致集团整体流动性资金紧张，在中国长城资产参与下，通过债务重组、股权重组、资产重组的综合运用推动了该集团实质性重组8。5 结束语 综上所述，不良资产的信息加工方主要包括不良资产转让方生产，会计师事务所、律师事务所，在交易所披露信息流通以及加强对交易过程的监督可以缓解信息不对称的负面影响。从不良资产的转让方角度讲，转让不良资产时要开展详尽的处置评估，结合不良资产的评估价值、市场价值、自身成本进行合理定价，坚持公开、公平、公正的原则，采取公开招标或邀请招标的形式，全方位开展资产营销和处置，最大限度挖掘不良资产的内在价值；从不良资产的买方角度讲，不良资产买家的投资需要开展扎实的、详细的尽职调查，尽可能掌握原债权人不具备的信息，摸清债务人、担保人的财产线索，了解不良资产所在地的地方政府平台、法院对不良资产转让的意向，洞悉转让方处置资产的目的，掌握定价、还价、议价的主动权，之后谋求合作伙伴，从中寻找合作分成或提供专业服务的机会；从交易所的角度讲，需要按规定流程开展不良资产挂牌，借助自身渠道优势开展全方位营销，发挥监管的主动性，通过多渠道组织信息交互和投资人隔离机制避免投资人串谋，实现信息定向传播。此外，要实行信息分层披露和密封投标机制，把转让信息按照需求分类，并私密化投资者的出价信息，以此防止非专业投资者“搭便车”，有效缓解外部性影响，进一步提升不良资产的处置价值。参考文献 1丁佶春.金融资产管理公司风险控制水平评价J.投资北京,2020,22(6):92-95.2姜乾之,刘学华.上海打造长三角不良资产交易平台的探索J.统计科学与实践,2020,12(1):18-22.3熊丹宇.购入不良债权金融资产的财务计量研究J.财务管理研究,2020,23(4):93-97.4陆海燕.浅谈国有企业资产收购业务的标准化以 轻 微 不 良 资 产 交 易 为 例 J.新 商 务 周中文科技期刊数据库（全文版）经济管理 129 刊,2020,11(22):270-271.5李仪,张婷.消费者个人信用信息交易的激励相容机制以应对平台经济下交易困境为视角J.中国流通经济,2022,36(2):56-66.6罗德楠.浅析资产管理公司在不良资产市场化交易中 的 价 值 重 估 与 定 价 策 略 J.商 业 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