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财务管理基础知识讲座1提纲n n一、财务管理的目标及假说n n二、资本预算n n三、资本结构与股利政策n n四、长期融资管理n n五、营运资本管理n n六、财务报表分析、业绩评价及激励机制n n七、企业购并及重组n n八、建立成功的财务管理体系2一、财务管理的目标及假说n n财务管理是人们利用价值形式对企业的资金进行组织和控制,并正确处理企业与各方面财务关系的一项经济管理工作。n n1、股东财富最大化n n2、企业价值最大化n n3、销售最大化n n4、利润最大化3n n效率市场假说（EMH）n n论述证券市场与资讯的关系一个有效的市场，是股价能即时充分反应资讯的市场。包括弱式效率、半强式效率及强式效率4二、资本预算n n1、资本预算法则n n2、资本预算中的现金流量估计n n3、资本预算风险分析n n4、公司战略与资本预算决策5三、资本结构与股利政策n n1、资本结构理论n n传统资本结构理论、MM定理（无税负、公司税、个人税）n n2、资本结构决策n n3、股利政策n n股利政策无关论、股利政策相关论6思考活动n n高成企业和中信集团是业务相同的上市公司，都是生产拖拉机的。它们每年的营业利润（operatingincome）都是1千万。它们的分别在于资本结构方面。高成企业是完全权益告诉，而中信集团的一半资金是以12利率举债融资的。假设中信集团的市值和每年纯利如下：7百万百万百万百万负债市值负债市值3030营业收入营业收入1010权益市值权益市值3030利息支出利息支出3.63.6公司市值公司市值6060纯利纯利6.46.48n n另一方面，高成企业的市值为6千5百万。在完全市场的情况下，公司的市值不会因资本结构而不同。若你现在拥有1高成企业的股份，请问你怎样利用这个套利机会呢？9四、长期融资管理n n1、普通股n n2、公司债券n n3、其他10五、营运资本管理n n营运资本净营运资本n n营运资本政策n n营运资本管理11六、财务报表分析、业绩评价及激励机制n n财务报表分析与公司价值n n公司业绩评价n n激励机制12n n经济附加值的内涵经济附加值的内涵 经济附加值（经济附加值（ecomonicecomonic vayluevaylue addedadded，简称，简称EVAEVA）是）是公司营运利润与资本成本的差值。它是企业在某个特定年份中公司营运利润与资本成本的差值。它是企业在某个特定年份中营利低偿资本机会成本的指标。用公式表示就是：营利低偿资本机会成本的指标。用公式表示就是：（1 1）经济附加值）经济附加值=税后营业利润税后营业利润-资本成本总额资本成本总额=营业利营业利润（即息税前利润）润（即息税前利润）（1 1所得税率）所得税率）-投资成本投资成本 加权平均加权平均资本成本资本成本 （2 2）如果用）如果用EBITEBIT表示营业利润，表示营业利润，T T表示所得税率，表示所得税率，C C表示表示投资成本投资成本KwKw表示加权平均资本成本，则公式可表示为：表示加权平均资本成本，则公式可表示为：EVA=EBIT.EVA=EBIT.（1-T1-T）-Kw.C-Kw.C 13n n注：注：n n（1 1）式中投资成本是企业经营过程中实际占用的）式中投资成本是企业经营过程中实际占用的资本额，包括营运流动资产，固定资产净值，未资本额，包括营运流动资产，固定资产净值，未摊销的无形资产与递延资产等。摊销的无形资产与递延资产等。n n（2 2）加权平均资本成本指公司股东和债权人对公）加权平均资本成本指公司股东和债权人对公司进行股权投资和债权投资的加权机会成本，是司进行股权投资和债权投资的加权机会成本，是投资者基于对企业风险的判断而对公司业绩的最投资者基于对企业风险的判断而对公司业绩的最小期望值，可以说是投资者所期望达到的必要报小期望值，可以说是投资者所期望达到的必要报酬率。因此，酬率。因此，Kw.CKw.C是一项机会成本，所以是一项机会成本，所以EVAEVA是是一项经济利润非传统意义上的会计利润。一项经济利润非传统意义上的会计利润。14n n应用之一：企业业绩评价。由于应用之一：企业业绩评价。由于EVAEVA考虑的是投入资本的考虑的是投入资本的机会成本，因此机会成本，因此EVAEVA能够作为唯一的绝对指标对公司业绩进能够作为唯一的绝对指标对公司业绩进行评价。公司在某一时期的业绩优劣可以通过行评价。公司在某一时期的业绩优劣可以通过EVAEVA的三种情的三种情况来评价：当况来评价：当EVAEVA大于大于0 0时，肯定说明企业创造了超额财富，时，肯定说明企业创造了超额财富，投资者可以在市场上得到回报，企业业绩比较好。当投资者可以在市场上得到回报，企业业绩比较好。当EVAEVA小小于于0 0时，要区别情况分析。例如，当企业初创或扩张阶段在短时，要区别情况分析。例如，当企业初创或扩张阶段在短期内往往投放大量资金，由于期内往往投放大量资金，由于“期化期化”的影响，的影响，EVAEVA可能是可能是负值，不一定表明其业绩不佳；而稳定发展的企业如果负值，不一定表明其业绩不佳；而稳定发展的企业如果EVAEVA小于小于0 0，说明公司理财活动可能存在缺陷。当，说明公司理财活动可能存在缺陷。当EVAEVA等于等于0 0时，时，说明恰当维持投资者原有财富，应该引起企业领导层的注意，说明恰当维持投资者原有财富，应该引起企业领导层的注意，有可能公司经营将变糟。企业利害关系人都可采用这种指标有可能公司经营将变糟。企业利害关系人都可采用这种指标评价公司业绩，并作为行动依据。评价公司业绩，并作为行动依据。应用之二：企业投资项目评价。现代经济条件下，企业应用之二：企业投资项目评价。现代经济条件下，企业呈多元化经营趋势。呈多元化经营趋势。EVAEVA对投资项目的选择以及已经投入运对投资项目的选择以及已经投入运行项目的评价提供了科学的决策依据。行项目的评价提供了科学的决策依据。EVAEVA指标是通过分别指标是通过分别核算分析各项目的资本成本及各项目的创利能力而计算出来核算分析各项目的资本成本及各项目的创利能力而计算出来的，选择和评价投资项目时可按的，选择和评价投资项目时可按EVAEVA大小排序，淘汰大小排序，淘汰EVAEVA小小于于0 0的项目，并从的项目，并从EVAEVA较低的项目中抽调资金于较低的项目中抽调资金于EVAEVA较高的项较高的项目，减少目，减少EVAEVA较低的资金投入，提高资金的运作效率。较低的资金投入，提高资金的运作效率。15n n应用之三：企业融资政策评价。融资政策的优劣直接影响应用之三：企业融资政策评价。融资政策的优劣直接影响资本结构的优劣，从而影响到企业的报酬率与风险。资本结构的优劣，从而影响到企业的报酬率与风险。EVAEVA评估评估标准可以全面考虑不同融资方式的机会成本，通过标准可以全面考虑不同融资方式的机会成本，通过EVAEVA值的大值的大小比较来评价不同融资方式的优劣，从而改善公司的资本结小比较来评价不同融资方式的优劣，从而改善公司的资本结构，降低风险，提高报酬。构，降低风险，提高报酬。应用之四：企业价值评价。据国内外的实证研究表明，应用之四：企业价值评价。据国内外的实证研究表明，EVAEVA与股票市价具有高度相关性。与股票市价具有高度相关性。EVAEVA的增加在一定程度上意的增加在一定程度上意味着股票价格的上升和股东利益的增加，股价上升又意味着味着股票价格的上升和股东利益的增加，股价上升又意味着企业价值的增加。因此，企业价值的增加。因此，EVAEVA越大，企业价值越高。从这方面越大，企业价值越高。从这方面讲，讲，EVAEVA最大化目标包括了企业价值最大化。最大化目标包括了企业价值最大化。应用之五：激励与分配制度的建立。随着应用之五：激励与分配制度的建立。随着EVAEVA理论的不断理论的不断发展，基于发展，基于EVAEVA的激励与分配制度也逐步趋于完善。在的激励与分配制度也逐步趋于完善。在EVAEVA大大于于0 0的情况下，根据的情况下，根据EVAEVA的增长情况，可以从增加的的增长情况，可以从增加的EVAEVA中拿中拿出一部分作为奖励。另外以出一部分作为奖励。另外以EVAEVA为基础的红利银行制度将奖励为基础的红利银行制度将奖励与分配制度纳入风险机制，使企业职工和投资者一样承担收与分配制度纳入风险机制，使企业职工和投资者一样承担收益风险，从而减少了代理成本，也协调了投资者与职工的矛益风险，从而减少了代理成本，也协调了投资者与职工的矛盾，因为盾，因为EVAEVA是由劳动者创造的剩余价值本应属于劳动者，而是由劳动者创造的剩余价值本应属于劳动者，而现在用以作为激励的奖金从而更有利于企业投资者。现在用以作为激励的奖金从而更有利于企业投资者。16七、企业购并n n1、购并的法律形式n n合并（吸收合并和创立合并）n n收购股票n n收购资产17n n2、合并收购的动机（协同效应）n n增加收益：营销上的利益、策略性的利益、市场占有率或影响力的增加n n降低成本：规模经济、垂直整合的经济效果、互补行资源的使用、消除无效的管理层n n减少税负：营业净损所带来的扣减额、增加举债能力、剩余资金能有效运用n n降低资金成本：规模经济、财务困难成本减少18n n3、购并的分类n n4、防御性策略n n5、收购后公司价值评估19公司重组n n1、财务困难n n2、债务重组n n3、破产清盘20八、建立成功的财务管理体系21财务管理，分别归属于不同的层次n n清晰的清晰的 远远景目标及战景目标及战略略n n合理的组织结合理的组织结构及决策体系构及决策体系n n有效的管理程有效的管理程序序n n优秀的核优秀的核心经营程心经营程序序 n n说明说明n n以创造价值为导向的战略思想以创造价值为导向的战略思想n n条理清晰的财务组织模式条理清晰的财务组织模式n n指导业务单元发展方向的规划程序指导业务单元发展方向的规划程序n n指导业务单元日常经营活动的经营预算计划程序指导业务单元日常经营活动的经营预算计划程序n n建立业绩至上企业文化的人才考核激励程序建立业绩至上企业文化的人才考核激励程序n n保证交易安全的客户资信管理程序保证交易安全的客户资信管理程序n n保证资金安全和被有效利用的资金管保证资金安全和被有效利用的资金管理程序理程序n n严格的严格的内控程序内控程序22