云南白药股份有限公司发展分析报告.doc

莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄腿蒇虿羃节蚂羈羂莄蒅袄肁蒆蚀螀肀膆蒃蚆聿芈虿薂聿蒁蒂羀肈膀螇袆肇芃薀螂肆莅螅蚈肅蒇薈羇膄膇莁袃膃艿薆蝿膃莁荿蚅膂膁薅蚁膁芃蒈罿膀莆蚃袅腿蒈蒆螁膈膈蚁蚇芇芀蒄羆芇莂蚀袂芆蒅蒂螈芅芄蚈螄袁莇薁蚀袁葿螆罿袀腿蕿袄衿芁螄螀羈莃薇蚆羇蒆莀羅羆膅薆羁羅莇莈袇羅蒀蚄螃羄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第一章 中药概念及投资特性分析
1.1 中药与中药产业相关概念
1.1.1中药概念
中药是指在中医基础理论指导下用以防病治病的药物。中药过去称为“官药”或“官料药”，自清末西医药输入我国以来，为了表示区别，人们将我国传统的药物称之为中药，或称传统药。
中药包含中药材、中药饮片、中成药、民族药。
（一）中药材
中药材是指药用植物、动物、矿物的药用部分采收后经产地初加工形成的原料药材。大部分中药材来源于植物，药用部位有根、茎、花、果实、种子、皮等。药用动物来自于动物的骨、胆、结石、皮、肉及脏器。药用动、植物最初主要来源于野生动、植物，由于医药的发展和科技的进步，药物需求量日益增长，野生动植物药材已满足不了人们的需要，便出现了人工栽培植物和家养动物的品种。矿物类药材包括可供药用的天然矿物、矿物加工品种以及动物的化石等，如朱砂、石膏、轻粉、芒硝、白降丹、红粉、自然铜、密陀僧、雄黄、紫石英、龙骨等。
（二）中药饮片
中药饮片是指取药材切片作煎汤饮用之义。饮片有广义与狭义之分。就广义而言，凡是供中医临床配方用的全部药材统称“饮片”。狭义则指切制成一定形状的药材，如片、块、丝、段等称为饮片。中药饮片大多由中药饮片加工企业提供。
（三）中成药
中成药是指根据疗效确切、应用广泛的处方、验方或秘方，以中药材为原料配制加工而成的药品。如丸、散、膏、丹、露、酒、锭、片剂、冲剂、糖浆等。中成药应由依法取得药品生产许可证的企业生产，质量符合国家药品标准，包装、标签、说明书符合《中华人民共和国药品管理法》的规定。
（四）民族药
民族药是指我国某些地区少数民族经长期医医学教育`网搜集整理疗实践的积累并用少数民族文字记载的药品，在使用上有一定的地域性，如藏药、蒙药等。
1.1.2中药产业概述
1．中药适用性广泛
以中医中药为特色的北京中医医院就设有急诊科、内科（心血管病科、消化病科、呼吸病科、肾病科、风湿病科、血液病科、男性病科）、老年内科、肝病科、外科、妇科、儿科、骨按科、皮肤性病科、肿瘤科、针灸科、肛肠科、眼科、口腔科、耳鼻喉科、综合治疗科等26个临床科室和70个中医专病专台，中医中药在冠心病、风湿病、各型肝炎、血小板减少、肾病、男性病、溃疡病、神经症、红斑狼疮、银屑病、湿疹、脑血管病、痛症、骨关节病、骨质疏松症、周围血管病、疮疡、乳腺病、复杂瘘管、肺癌、乳腺癌等病的治疗上独具风格，国际上享有盛誉。中医中药在困扰人类的各种疾病的防治方面，均有用武之地。
2．发展基础良好
我国拥有几千年的中医中药应用经验和配方的积累。有中国现有20余所中医学院、药学院设有中药专业，近60所医药学校、卫校设置了有关中药的专业；国家一级和许多省市成立了中医药研究院所。在开展科研和人材培养（含药剂士、学士、硕士、博士、工程师、药师等）等方面发挥了巨大的作用，是中药发展拥有世界上独一无二的人才资源库。
在药材资源方面，现已知中药资源总计有12807种，其中用植物11146种，药用动物1581种，药用矿物80种。在中药资源调查基础上，一些进口药材国产资源的开发利用也取得了显著成绩，如萝芙木、安息香、沉香等已在国内生产。中药资源保护、植物药异地引种、药用动物和药用动物的驯化及中药的综合利用也颇见成效。西洋参、天麻、鹿茸、熊胆和人参、钩藤等就分别是这些方面的典型事例。发展现代中药具有了工业化的基础。这些都是我国中药产业发展的优势。
1.2基本特点分析
1．医药行业属于防守型行业
从本质上讲，医药行业是与生命科学紧密相关的产业，因此，它不存在成熟期，是一个永远成长和发展的行业。在世界范围内，医药行业的发展速度一般高于其它行业，而且较少受经济危机影响，在世界经济中占有重要位置。从一个国家范围来看，由于医药产品具有较高的需求收入弹性(据测算，医疗保健产品的需求／收入弹性为137%，即收入每提高100元，医疗消费水平要增长137元)，因此，国家经济良好时，个人收入增长将拉动个人药品需求增加；但在相反情况下，由于药品的需求价格弹性较低，因此药品需求并不会有大幅度减少，这在国家经济不景气时表现得尤为明显。国际经验表明，由于医药行业受宏观基本面的影响较小，在国家经济处于不景气周期时，医药行业上市公司的市场表现一般要优于其他行业。
从产品市场角度来看，医药行业有以下特征：
（1）产品特异性强。有道是“对症下药”，大多数药品用途专一，事关健康和生命，丝毫不可混淆，药品种类繁多、各不相同，对药品市场的分析必须十分细致。
（2）需求弹性小，供应弹性大。健康人一般不会因药品价格下降而多吃药，病人一般也不会因药品价格上涨而拒绝消费，尤其是在公费医疗和保险必将普及的情况下，消费者一般不太注意药品的价格变化，但是药品价格对其供应的影响却很大，一般情况下调节着供应量使之与其需求相适应。
（3）独特的购买行为。对于绝大部分药品来说，其购买决定不是由消费者作出，而是由医疗机构作出的，其经销渠道不同于一般商品，一般消费者也不熟悉其所消费的药品。
2．高技术性
中药产业是高科技产业。  包括生物技术在内的现代科学和手段已经并将广泛的应用于中药行业。如在药物剂型方面，透皮控释制剂、新复方制剂、释药器具和制剂设备新工艺的专利文献大量涌现，新剂型大大提高了药效；在药物开发方面，化学制药仍占主导地位，但随着现代生物技术的发展，生物药品的研制、开发和生产将是90年代制药业的重点；在医疗器械方面，该行业作为跨学科的综合性高技术产业，与计算机科学、图象处理、精密仪器、放射科学和人体科学等密切相关。
从产业投资的角度来看，医药行业有如下特征：
（1）高新技术吸纳能力强。生命和健康是人类的第一需要，战胜疾病、维护生命和健康是人类孜孜以求的第一目标。人类社会不同时期的最新技术往往首先在军事和医药领域获得应用，而且几乎涵盖了所有的重大技术成果，如放射技术、电磁技术、计算机技术、激光技术等，无不如此。近年来迅速发展的生物工程科学和技术，也率先在医药领域获得应用并已成为未来医药行业超前发展的强大技术支撑。因此，医药行业是科技含量最高的行业。
（2）科技成果产业化程度高。由于医药行业直接关系到人类的生命和健康，人类对疗效更好、更安全、更方便的新药的追求是无止境的，而且随着人类生活水平的提高，人类在这方面的要求越来越高，愿意花费更多的钱。因此，一旦一项先进医药技术得以开发，则意味着新的市场需求，因而比较容易实现其产业化。与其他行业相比，医药行业的科技成果实现产业化比率较高，这反过来又进一步促进了医药科技的发展。
3．高投入、高风险性
（1）高投入性
医药行业的高投入性在新药上要比普药表现得更为明显。一般，普药具有生产工序简单、投入低、产品科技含量低、市场需求量大的特点。而新药的开发和生产则需要大量投入，而且生产工序复杂，研制期长。通常开发一种新药平均需要耗资25亿美元，有的高达10亿美元，从筛选到投入临床需要10年的时间。国外一些著名制药企业非常重视新药产品的开发，不惜花巨资研制新药，以提高产品的下场竞争力。他们的科技投入一般都能达到其产品销售总额的15%以上，瑞士罗氏公司则高达236%，医药器械公司的科技投入份额也在12%以上。科技投入和科技进步已经成为医药经济发展的“核动力”。
（2）高风险性
医药企业经营业绩悬殊，且易波动。由于药品特异性强，市场空间主要受其性能决定，技术含量高、性能好的药品往往有极广阔的市场和优厚的价格，开发出这类药品的企业能够取得高额利润，相反对于性能一般的药品即使价格下降也不会增加市场规模，一旦供应量增加就意味着企业效益的快速滑坡。由于一种药品的畅销周期一般只有3—5年，而许多医药企业依赖于一、两种产品，其风险可想而知，即使是国际上一些大公司；其业绩也经常发生大幅波动。
医药行业的高风险性也非常明显，主要表现在：
A、一种新药一旦临床中或上市后发现其有严重的副作用或药效提升有限，将很快被市场取消或淘汰；由此造成的损失是无法挽救的。
B、专利新药的垄断具有局限性和暂时性的特点。由于药品种类的广泛性，因此，一个企业无论如何尽其所能也只能垄断某个专利新药市场，但不可能垄断整个医药市场、甚至某一类药品市场。并且由于专利具有时效性，这种垄断是暂时的，一旦专利保护期限解冻，竞争优势将迅速下降。随着制药技术的不断升级，药品市场也不断更新换代、推陈出新，任何一种新药在市场上都随时存在救药效更佳、功能相似、价格相近的新药取代的风险。
4．高收益性
医药行业的高投入、高技术含量的特点决定了其高附加值的特性。一种新药一旦研制成功并投入使用，尽管前期投入巨大，但产生的收益也是巨额的。
据统计，一个成功的新药年销售额可以多达10—40亿美元；世界排名前10位的医药企业利润率都在30%左右；专利产品在专利有效期内由于能垄断该产品市场，因此，在受益期内能获得巨额垄断利润。
5．市场进入壁垒高
由于医药商品与人类的健康和安全紧密相关，因此，世界各国无一例外地对药品的生产、管理、销售、进口等均采取严格的法律加以规范和管理。未经等级规范论证的药品和企业很难进入药品市场。同时，制药行业高技术、高风险、高投入的技术资本密集型特征也加大了新企业进入的难度。在我国的医药产业政策中，也对市场进入作出了若干规定，对某些医药的生产和经营设立了特许制度，如毒性药品、麻醉药品、精神药品、毒品前体、放射性药品、计划生育药品由国家统一定点、特许生产，并由国家特许定点依法经营；同时还规定，外资暂不能参与国内药品批发、零售业经营。
6．集中程度高
从世界范围来看，医药行业是集中程度最高的行业之一，首先是医药企业管理极其严格，任何新药问世以前，必须经过长期、复杂的临床试验，被淘汰的可能性极大，因而新药的研制费用极高，国外研制一种新药一般要花费 2—10亿美元，这是一般企业无法承担的，只有少数制药巨头才有能力组织医药的研究和开发，并因此在同行业竞争中取得优势和获取垄断利润。当前，葛兰素、默克、辉瑞等制药巨头在世界医药市场占据着举足轻重的地位，而且行业兼并势头很猛，目前排名世界前10位的公司占到市场总量的1／3以上。
7．成长性
改革开放以来，我国医药行业年均增长17.7%，已成为当今世界上发展最快的医药市场之一。2000年，我国医药生产、销售、出口和效益均创历史最好水平，医药经济继续保持了快速增长的态势。据医药快报统计，全年医药生产总产值按可比价格计算完成2332亿元，同比增长20%；医药工业销售收入1750亿元，同比增长18.4%；医药商业销售收入1135亿元，同比增长19.4%；据海关数据统计，全年医药商品进出口总额64亿美元，同比增长16.4%。从以上可看出，我国医药经济已进入高速增长阶段。而在医药产业之中，又以中药效益和成长性最好。
从医药需求前景来看，目前，我国人均用药水平与发达国家相比，相差甚远。随着我国人口的自然增长、老龄化比例的加大、国民经济的持续增长、医疗体制改革及药品分类管理的实施，我国医药行业将持续高速增长。“十五"期间，我国医药行业的发展重点是：着重于内涵发展，着眼于技术创新和提高水平、提高质量；投资的重点在于促进结构升级，总体上不追求数量的扩增；重点发展中药、生物工程药物和优势化学原料药。随着我国宏观经济的持续向好及国家基本药物和基本医疗保险药物目录的推行，医药行业将会得到更好的发展。按照这一规划目标，预计“十五"期间，我国药品需求年均递增速度可达到12%左右。
从全球范围看，据美国IMS战略小组预测，今后10年，全球药品销售额将保持每年7%的增长，预计到2002年全球药品市场将达4000－4060亿美元，而到2010年，则将高达6800－7200亿美元。随着医药行业的高速发展，天然药品、生物药品和非处方药将三分天下，形成21世纪药业的三大新兴市场。
因此，中医中药行业必然吸引大量投资资金，成为21世纪企业投资的一个重要方向。
第二章 行业竞争格局分析
2.1云南白药市场竞争格局概况
一般外伤用药的购买量在医院和药店的排序有所不同
在医院购买量最多的一般外伤用药是云南白药气雾剂，其购买量比例是22.5%；其次是藏药齐正消痛贴膏，购买量比例为12.9%；邦迪创可贴以11.9%列在第三位。医院购买量占比列在第四至第十位的分别是创灼膏、风湿止疼膏、云南白药外用散剂、碘酊、扶他林、黄道一活络油和褥疮膏。详见下表：
医院购买量所占比例列前十位的一般外伤用药：1云南白药气雾剂 2藏药齐正消痛贴膏 3邦迪创可贴 4创灼膏 5风湿止疼膏 6云南白药外用散剂 7碘酊 8扶他林 9黄道一活络油 10褥疮膏
在药店，邦迪创可贴的购买量比例为25.5%，列第一位；云南白药气雾剂以11.5%的比例排在第二位；列第三位的是红花油，购买量比例为7.2%。购买量占比列第四至第十位的分别是红霉素软膏、风湿止疼膏、黄道一活络油、云南白药药膏、红药水、云南白药外用散剂和正骨水。详见下表：
  药店购买量所占比例列前十位的一般外伤用药序号药品名称：1邦迪创可贴 2云南白药气雾剂 3红花油 4红霉素软膏 5风湿止疼膏 6黄道一活络油 7云南白药药膏 8红药水 9云南白药外用散剂 10正骨水

一般外伤用药的购买金额排序分析

    (一)云南白药气雾剂购买金额最多

    从总体购买金额方面看，本次调查结果显示，云南白药气雾剂占全国30个省会级城市一般外伤用药零售市场的比例为30.1%，在各种一般外伤用药中最高；其次是邦迪创可贴，其购买金额比例为24.3%；列第三位的是黄道一活络油，其购买金额比例为3.3%。购买金额占比列第四至第十位的依次是创灼膏、红花油、藏药齐正消痛贴膏、扶他林、云南白药外用散剂、云南白药药膏和风湿止疼膏。详见下表：

    总体购买金额所占比例列前十位的一般外伤用药序号药品名称：1云南白药气雾剂 2邦迪创可贴 3黄道一活络油 4创灼膏 5红花油 6藏药齐正消痛贴膏 7扶他林 8云南白药外用散剂 9云南白药药膏 10风湿止疼膏
    (二)不同地区购买金额所占比例列前十位的一般外伤用药排序对比

    1.北部沿海

    在北部沿海地区，购买金额占比列前十位的一般外伤用药依次是：邦迪创可贴、云南白药气雾剂、风湿止疼膏、湿润烧伤膏、扶他林、创灼膏、好得快、正骨水、红霉素软膏和红花油。详见下表：

北部沿海地区购买金额所占比例列前十位的一般外伤用药序号药品名称：1邦迪创可贴 2云南白药气雾剂 3风湿止疼膏 4湿润烧伤膏 5扶他林 6创灼膏 7好得快 8正骨水 9红霉素软膏 10红花油

    2.南部沿海

    在南部沿海地区，购买金额占比列前十位的一般外伤用药依次是：邦迪创可贴、云南白药气雾剂、黄道一活络油、创灼膏、藏药齐正消痛贴膏、云南白药外用散剂、正骨水、扶他林、红花油和风湿止疼膏。详见下表：

    南部沿海地区购买金额所占比例列