中级财务管理第一章-.ppt

第第1 1章章 金融市金融市场与有效市与有效市场假假设第一第一节 金融市金融市场概述概述 第二第二节金融市金融市场分分类第三第三节衍生金融工具市衍生金融工具市场第四第四节有效市有效市场假假设2024/5/21周二1第第1 1章章 金融市金融市场与有效市与有效市场假假设第一第一节 金融市金融市场概述概述一、金融市一、金融市场的要素的要素二二、金融市金融市场的运作的运作 三、金融市三、金融市场的功能与企的功能与企业理理财2024/5/21周二2第第1 1章章 金融市金融市场与有效市与有效市场假假设一、金融市一、金融市场的要素的要素（一）核心要素（一）核心要素1 1、交易主体：交易主体：资金供金供应者和者和资金需求者。金需求者。2 2、交易客体：信用工具。在金融市交易客体：信用工具。在金融市场上交易上交易对象象3 3、交易价格：利率交易价格：利率 利率的构成利率的构成（二）非核心要素（二）非核心要素金融中介机构：金融中介机构：银行、非行、非银行的金融机构行的金融机构金融管理机构：金融管理机构：证券券监督委督委员会和保会和保险监督委督委员会会2024/5/21周二3第第1 1章章 金融市金融市场与有效市与有效市场假假设三大核心三大核心要素要素4第第1 1章章 金融市金融市场与有效市与有效市场假假设金融市金融市场的定的定义金融市金融市场是指是指资金供金供应者和者和资金需者者双金需者者双方通方通过金融工具金融工具进行交易而融通行交易而融通资金的金的场所。是所。是实现货币借借贷和和资金融通、金融通、办理各理各种票据和有价种票据和有价证券交易活券交易活动的的场所。所。2024/5/21周二5第第1 1章章 金融市金融市场与有效市与有效市场假假设二、金融市二、金融市场的运作的运作 直接融直接融资：资金盈余部金盈余部门 赤字部赤字部门 间接融接融资n 资金盈余部金盈余部门 中中间机构机构 赤字部赤字部门2024/5/21周二6三峡水三峡水电站需要巨站需要巨额资金建造大金建造大坝和水和水电站及其站及其电力力输送送设施，它向施，它向储蓄者蓄者发售了三峡售了三峡债券和三峡股票来筹集券和三峡股票来筹集资金。金。三峡三峡债券券是承是承诺在未来一定在未来一定时间内按期支付内按期支付债券，券，自自19971997年以来先后年以来先后发行了行了6 6期企期企业债券，共募集券，共募集资金金190190亿元。元。三峡股票三峡股票是一种与出是一种与出资人共同承担收益和投人共同承担收益和投资的的承承诺。它于。它于20032003年年发行上市，行上市，发行行23.2623.26亿A A股，每股股，每股发行价格行价格4.304.30元，募集元，募集资金金100100亿元。元。直接融资7资金从金从储蓄者手中蓄者手中引引导到使用者手中到使用者手中的融通的融通对经济如此如此重要？重要？间接融接融资间接融接融资则是是债权债务人通人通过中中间结构建立的融通构建立的融通资金，最大量金，最大量和最常和最常见的中介机构就是的中介机构就是银行，行，此外此外还有典当行、商有典当行、商业机构的延机构的延期付款、票据期付款、票据贴现等。等。?8 直接金融直接金融 间接金融接金融盈余盈余单位位赤字赤字单位位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具9 直接金融直接金融 间接金融接金融盈余盈余单位位赤字赤字单位位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具10第第1 1章章 金融市金融市场与有效市与有效市场假假设三、金融市三、金融市场的功能与企的功能与企业理理财（一）金融市（一）金融市场的功能：的功能：媒介器、媒介器、调节器、器、润滑滑剂11便利投便利投资和筹和筹资 引引导资金金向高效益向高效益单位位转移移 方便方便资金金的灵活的灵活转换 分散分散风险，降低交易降低交易成本成本 有利于增有利于增强宏宏观调控灵活性控灵活性 有利于部有利于部门/地区地区/国家国家经济联系系 归纳金融市金融市场的功能的功能回12第第1 1章章 金融市金融市场与有效市与有效市场假假设1 1、提高、提高资金的使用效益：金的使用效益：（1 1）扩大了大了资金供金供给者与需求者接触的机会者与需求者接触的机会（2 2）扩宽筹筹资人和投人和投资人融人融资途径和投途径和投资工具工具2 2、实现资金形金形态的的转化：化：现金金证券，短期券，短期资金金长期期资金金3 3、引、引导储蓄蓄转化化为投投资、生、生产4 4、为经济活活动提供信息：提供信息：证券的价格、利率券的价格、利率5 5、调节国民国民经济的的发展：展：调整整产业、产品品结构构2024/5/21周二13第第1 1章章 金融市金融市场与有效市与有效市场假假设（二）金融市（二）金融市场与公司理与公司理财的关系的关系1 1、金融市、金融市场是企是企业筹筹资和投和投资的的场所。所。2 2、金融市、金融市场的价格是企的价格是企业投融投融资决策的基决策的基本依据。本依据。3 3、金融市、金融市场提高了企提高了企业资金的流金的流动性。性。4 4、金融市、金融市场为企企业理理财提供信息。提供信息。2024/5/21周二14第二第二节金融市金融市场分分类一、金融市一、金融市场按照不同按照不同标准的分准的分类（1 1）按地理范）按地理范围可分可分为：国国际金融市金融市场，由，由经营国国际间货币业务的金的金融机构融机构组成，其成，其经营内容包括内容包括资金借金借贷、外、外汇买卖、证券券买卖、资金交易等。金交易等。国内金融市国内金融市场，由国内金融机构，由国内金融机构组成成办理各理各种种货币、证券及作用券及作用业务活活动。n2024/5/21周二15第二第二节金融市金融市场分分类（2 2）按）按经营场所可分所可分为：有形金融市有形金融市场，指有固定，指有固定场所和操作所和操作设施施 的金融市的金融市场；无形金融市无形金融市场，以，以营运网运网络形式存在形式存在的市的市场，通，通过电子子电讯手段达在交易。手段达在交易。2024/5/21周二16第二第二节金融市金融市场分分类n（3 3）按融）按融资交易期限划分交易期限划分为：长期期资金市金市场（资本市本市场），主要供），主要供应一年一年以上的中以上的中长期期资金，如股票与金，如股票与长期期债券的券的发行行与流通；与流通；短期短期资金市金市场（货币市市场），是一年以下的），是一年以下的短期短期资金的融通市金的融通市场，如同，如同业拆借、票据拆借、票据贴现短期短期债券及可券及可转让存存单的的买卖。2024/5/21周二17第二第二节金融市金融市场分分类n（4 4）按交易性）按交易性质划分划分为：发行市行市场，也称一，也称一级市市场，是新，是新证券券发行的行的市市场；流通市流通市场，也称二，也称二级市市场，是已，是已经发行、行、处在流通中的在流通中的证券的券的买卖市市场.n（5 5）按交易）按交易对象划分象划分为折借市折借市场、贴现市市场大大额定期存定期存单市市场、证券市券市场（包括股票市（包括股票市场和和债券市券市场）、外）、外汇市市场、黄金市、黄金市场和保和保险市市场。2024/5/21周二18第二第二节金融市金融市场分分类n（6 6）按交割期限可分）按交割期限可分为：金融金融现货市市场，融，融资活活动成交后立即付款交成交后立即付款交割；割；金融期金融期货市市场，投融活，投融活动成交后按合成交后按合约规定定在指定日期付款交割。在指定日期付款交割。n按照上述各内在按照上述各内在联系系对金融市金融市场进行科学系行科学系统的划分，是的划分，是进行金融市行金融市场有效管理的基有效管理的基础。2024/5/21周二19第二第二节金融市金融市场分分类二、按是否通二、按是否通过金融机构分金融机构分类（一）（一）间接金融市接金融市场资金的供金的供应者通者通过金融机构把金融机构把资金金传送到送到资金的金的使用者手中。使用者手中。我国的金融机构：我国的金融机构：1 1、银行行（1 1）中央）中央银行行:中国人民中国人民银行行 （2 2）政策性）政策性银行：行：国家开国家开发银行、中国行、中国进出口出口银行、中国行、中国农业发展展银行行 2024/5/21周二20第二第二节金融市金融市场分分类（2 2）商）商业银行：行：国有控股（中国工商国有控股（中国工商银行、中国行、中国农业银行、中行、中国国银行、中国建行、中国建设银行）行）非控股商非控股商业银行（行（华夏、交通、光大、深夏、交通、光大、深发展、展、招商招商、浦浦发、兴业、华夏、民生、广夏、民生、广发、中信等、中信等2 2、非、非银行金融机构：行金融机构：保保险公司、信托投公司、信托投资公司、公司、证券公司、券公司、财务公公司、金融租司、金融租赁公司、公司、汽汽车金融公司、金融公司、邮政政储蓄、蓄、期期货经纪公司、公司、城市信用社、城市信用社、农村信用社村信用社2024/5/21周二21第二第二节金融市金融市场分分类金融金融资产管理公司管理公司(接管四大国有商行不良接管四大国有商行不良资产)中国中国华融融(接管工行接管工行)中国中国长城城(接管接管农行行)中国中国东方方(接管中行接管中行)中国信达中国信达(接管建行接管建行)nn2024/5/21周二22第二第二节金融市金融市场分分类监中国中国银行行业监督管理委督管理委员会会管管中国中国证券券监督管理委督管理委员会会机机中国保中国保险监督管理委督管理委员会会构构国有重点金融机构国有重点金融机构监事会事会2024/5/21周二23金融机构金融机构非非银行行金融机构金融机构 24第二第二节金融市金融市场分分类（二）直接金融市（二）直接金融市场资金的供金的供应者直接把者直接把资金交到金交到资金的使用者手中金的使用者手中1、股票市、股票市场股票股票发行市行市场：公开：公开发行、不公开行、不公开发行，直接行，直接发行、行、间接接发行行股票流通市股票流通市场：证券交易所、券交易所、场外交易市外交易市场2、债券市券市场按按债券券发行行时间的的长短可分短可分为：短期：短期货币市市场，长期期资本市本市场。2024/5/21周二25第二第二节金融市金融市场分分类次次级债券券（Subordinated DebenturesSubordinated Debentures）是指）是指偿还次序次序优于公司股本于公司股本权益、但低于公司一般益、但低于公司一般债务的一种的一种债务形式。各种形式。各种证券的求券的求偿权优先先顺序序为：一般：一般债务 次次级债务 优先股先股 普通普通股，求股，求偿权优先先级越高的越高的证券，券，风险越低，期越低，期望收益也越低，反之亦然。次望收益也越低，反之亦然。次级债券里的券里的“次次级”仅指其求指其求偿权“次次级”，并不代表其信用，并不代表其信用等等级一定一定“次次级”。（1 1）我国的次）我国的次级债2024/5/21周二26第二第二节金融市金融市场分分类次次级债券的券的发行主体主要是各大商行主体主要是各大商业银行行发行行资金用于金用于补充充资本充足率。由于股本充足率。由于股权融融资方案，方案，在制度上有相在制度上有相对较为严格的要求，商格的要求，商业银行往行往往不能在急需往不能在急需资本的特定本的特定时间恰好完全恰好完全满足增足增发的条件；而的条件；而资本充足率一旦不能本充足率一旦不能满足巴塞足巴塞尔协议（Basel AccordBasel Accord）的要求（即）的要求（即资本充足率本充足率大于大于8%8%，），商，），商业银行的行的业务扩张将受到制度将受到制度的极大限制，例如不能成立新的分行等。的极大限制，例如不能成立新的分行等。2024/5/21周二27第二第二节金融市金融市场分分类我国商我国商业银行近年来行近年来业务发展速度很快，展速度很快，仅采用采用定向增定向增发方式已不能方式已不能满足足银行行对补充充资本金的本金的要求，而要求，而发行次行次级债，作，作为一种一种较为简便的便的补充充资本金的手段，开始越来越本金的手段，开始越来越频繁地繁地为银行所行所采用。采用。A A股上市公司包括中国股上市公司包括中国银行（行（601988601988）南京南京银行（行（601009601009）、民生）、民生银行（行（600016600016）、）、兴业银行（行（601166601166）等均）等均发行行过次次级债券建券建设银行（行（601939601939）、政策性）、政策性银行国开行以及泰康行国开行以及泰康人寿、新人寿、新华、太保寿、太保寿险、也、也发行行过次次级债以以补充充资本充足率。本充足率。2024/5/21周二28第二第二节金融市金融市场分分类（2 2）美国的次）美国的次级债美国人美国人对不同信用客不同信用客户的的贷款利率是不同的，信款利率是不同的，信用良好的客用良好的客户贷款利率低，而那些没有款利率低，而那些没有稳定收定收入的人群想借入的人群想借钱，也有机构，也有机构贷款款给他他们，但利，但利率会高些。率会高些。贷款机构通款机构通过提高提高总体的利率以弥体的利率以弥补可能可能发生的坏生的坏账。对于信用于信用评级不不够，偿债能力差的能力差的贷款人的款人的较高利率的高利率的贷款，款，这就是次就是次级债。2024/5/21周二29第二第二节金融市金融市场分分类（3 3）二者的不同）二者的不同我国次我国次级债务发行的程序是：行的程序是：商商业银行根据自身情况，决定是否行根据自身情况，决定是否发行次行次级定定期期债务作作为附属附属资本。商本。商业银行行发行次行次级定期定期债务，须向向银监会提出申会提出申请，提交可行性分析，提交可行性分析报告告、招募、招募说明明书、协议文本等文本等规定的定的资料。募集方料。募集方式式为由由银行向目行向目标债权人定向募集。人定向募集。2024/5/21周二30第二第二节金融市金融市场分分类美国美国发债方式，美国的次方式，美国的次级债由由贷款公司款公司发放，放，而不是而不是银行。但美国的行。但美国的贷款公司并非用自己的款公司并非用自己的钱放放债，而是把，而是把债权卖给银行，而行，而银行最行最终也不用也不用自己的自己的钱买这些些债券，而是把它券，而是把它们打成包，再分打成包，再分割成割成“份份额”，卖给投投资者。者。换言之，美国的次言之，美国的次级债最最终是一种是一种证券，被基金和其它各券，被基金和其它各类投投资者者所持有所持有这个个链条所形成的条所形成的结果，相当于果，相当于购房人借房人借的的钱，实际上是基金的上是基金的钱。2024/5/21周二31我国我国证券市券市场的的发展和展和问题1.18801.1880年前后开始有股票交易；年前后开始有股票交易；2.2.中中华人民共和国建立后，人民共和国建立后，证券交易所停止活券交易所停止活动；3.19903.1990年年1111月和月和19911991年年7 7月，上海、深圳两月，上海、深圳两证券交券交易所成立易所成立标志着中国的志着中国的证券交易市券交易市场开始走开始走上正上正规化的化的发展道路；展道路；4.4.中中华人民共和国人民共和国证券法券法于于19981998年年1212月通月通过立法程序并于立法程序并于19991999年年7 7月月1 1日日实施；施；5.5.目前存在的目前存在的问题。32第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场一、衍生金融工具的含一、衍生金融工具的含义金融衍生工具是基于或衍生于金融基金融衍生工具是基于或衍生于金融基础产品品(如如货币、汇率、利率、股票指数等率、利率、股票指数等)的金融工具。与其他的金融工具。与其他金融工具不同的是金融工具不同的是,衍生工具自身并不具有价衍生工具自身并不具有价值,其其价格是从可以运用衍生工具价格是从可以运用衍生工具进行行买卖的的货币、汇率、率、证券等的价券等的价值衍生出来的。衍生出来的。目前目前,在国在国际金融市金融市场上最上最为普遍运用的衍生工具有普遍运用的衍生工具有远期期(F Fo or rw wa ar rd ds s，F Fo or rw wa ar rd d C Co on nt tr ra ac ct ts s)、期期货(Futures,FutureContracts)、期期权(O Op pt ti io on ns s)、互互换(S Sw wa ap ps s)。2024/5/21周二33第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场n根据我国根据我国企企业会会计准准则第第2222号号金融工具金融工具确确认和和计量量之之规定，衍生工具包括定，衍生工具包括远期合同、期合同、期期货合同、互合同、互换和期和期权，以及具有，以及具有远期合同、期合同、期期货合同、互合同、互换和期和期权中一种或一种以上特征中一种或一种以上特征的工具。衍生工具具有下列特征：的工具。衍生工具具有下列特征：n2024/5/21周二34第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场n (1)(1)其价其价值随特定利率、金融工具价格、商品随特定利率、金融工具价格、商品价格、价格、汇率、价格指数、率、价格指数、费率指数、信用等率指数、信用等级信用指数或其他信用指数或其他类似似变量的量的变动而而变动，变量量为非金融非金融变量的，量的，该变量与合同的任一方不存量与合同的任一方不存在特定关系：在特定关系：n(2)(2)不要求初始不要求初始净投投资，或与，或与对市市场情况情况变化化有有类似反似反应的其他的其他类型合同相比，要求很少的型合同相比，要求很少的初始初始净投投资：n(3)(3)在未来某一日期在未来某一日期结算。算。2024/5/21周二35第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场二、金融衍生工具的特点二、金融衍生工具的特点（一）金融衍生工具的（一）金融衍生工具的类别1 1、衍生工具与基、衍生工具与基础工具的工具的组合。合。如期如期货衍生衍生产品与基品与基础工具的工具的结合合,即有外即有外汇期期货、股票期、股票期货、股票指数期、股票指数期货、债券期券期货。2 2、衍生工具之、衍生工具之间的的组合合,构造出构造出“再衍生工具再衍生工具”。如如“期期货期期权”、“互互换期期权”一一类新新的的衍衍生生工工具。具。3 3、直直接接对衍衍生生工工具具的的个个别参参量量和和性性质进行行设计,产生与基本衍生工具不同的衍生工具。生与基本衍生工具不同的衍生工具。例如例如“两面取消期两面取消期权、走廊式期、走廊式期权等等2024/5/21周二36第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场（二）衍生工具的特点（二）衍生工具的特点1 1、衍生工具的价、衍生工具的价值受制于基受制于基础工具工具由于它是衍生物由于它是衍生物,不能独立存在不能独立存在,其价其价值在相当在相当程度上受制于相程度上受制于相应的的传统金融工具金融工具2 2、衍生工具具有衍生工具具有规避避风险的的职能能 3 3、衍生工具构造具有复、衍生工具构造具有复杂性性 4 4、衍生工具、衍生工具设计具有灵活性具有灵活性 5 5、衍生工具运作具有杠杆性、衍生工具运作具有杠杆性6 6、衍生工具交易具有特殊性：集中性、灵活性、衍生工具交易具有特殊性：集中性、灵活性2024/5/21周二37第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场n三、三、远期期n远期合同交易是期合同交易是现货交易的一种形式，它是根交易的一种形式，它是根据据预先先签订的合同商定付款方式的合同商定付款方式买卖商品，在商品，在一定一定时期内期内进行行实物交割的交易。物交割的交易。n1 1、远期合同是关于在未来某一期合同是关于在未来某一时间以一定价以一定价格格买卖某种商品的某种商品的协议。具体内容由交易双方。具体内容由交易双方协商确定商确定n2 2、远期合同的价期合同的价值取决于到期日的取决于到期日的现货价格价格和和远期价格之期价格之间的差异。的差异。2024/5/21周二38第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场n四、期四、期货n买卖双方双方约定于未来一定定于未来一定时期或某特定期期或某特定期间内内约定的价格定的价格买入或入或卖出一定数量商品的契出一定数量商品的契约。n1 1、期、期货分分为商品期商品期货和金融期和金融期货，商品期商品期货农产品期品期货、软性商品期性商品期货（棉花、白糖（棉花、白糖、可可）、金属期可可）、金属期货、能源期、能源期货2024/5/21周二39第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场n金融期金融期货可分可分为三三类：（1 1）利率期）利率期货：买卖双方保双方保证在将来某一在将来某一时间购买或出售一定数量的某种固定收益或出售一定数量的某种固定收益证券。券。（2 2）指数期）指数期货：标的的资产是股价指数的期是股价指数的期货。（3 3）货币（外（外汇）期）期货：规定持有者在既定定持有者在既定时间内以事先内以事先约定好的定好的汇率率获得或得或卖出一定数量出一定数量的外的外汇40我国的期我国的期货商品期商品期货上海期上海期货交易所：交易所：铜、铝、天然橡胶、胶合、天然橡胶、胶合板、籼米、燃料油板、籼米、燃料油大大连商品交易所：大豆、豆粕、玉米商品交易所：大豆、豆粕、玉米郑州商品交易所：小麦、州商品交易所：小麦、绿豆、棉花豆、棉花金融期金融期货：股价指数期：股价指数期货(stockindexfutures)简称股指期称股指期货，是一种以股票指数，是一种以股票指数为标的物的金融衍生的物的金融衍生产品。品。41第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场股指期股指期货全称全称为“股票指数期股票指数期货”，是以股价指，是以股价指数数为依据的期依据的期货，是，是买卖双方根据事先的双方根据事先的约定定同意在未来某一个特定的同意在未来某一个特定的时间按照双方事先按照双方事先约定的股价定的股价进行股票指数交易的一种行股票指数交易的一种标准化准化协议n股指期股指期货品种具有以下几个特点：品种具有以下几个特点：n1 1、股指期、股指期货标的物的物为相相应的股票指数。的股票指数。n2 2、股指期、股指期货报价价单位以指数点位以指数点计，合，合约的价的价值以一定的以一定的货币乘数与股票指数乘数与股票指数报价的乘价的乘积来来表示。表示。2024/5/21周二42第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场n3 3、股指期、股指期货的交割采用的交割采用现金交割，即不是通金交割，即不是通过交割股票而是通交割股票而是通过结算差价用算差价用现金来金来结清清头寸。寸。n&P500&P500股价指数乃是由美国股价指数乃是由美国McGraw HillMcGraw Hill公司，公司，自自纽约证交所、美国交所、美国证交所及上柜等股票中交所及上柜等股票中选出出500500支，其中包含支，其中包含400400家工家工业类股、股、4040家公用家公用事事业、4040家金融家金融类股及股及2020家运家运输类股，股，经由股由股本加本加权后所得到之指数。后所得到之指数。2024/5/21周二43第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场在美国，在美国，绝大多数的股指期大多数的股指期货合合约的金的金额是用指是用指数乘以数乘以500500美元，例如，在美元，例如，在S&P500S&P500指数指数260260点点时，S&P 500S&P 500指数期指数期货合合约代表的金代表的金额为260*500=13000260*500=13000美元。指数每美元。指数每涨跌一点，跌一点，该指指数期数期货交易者就会有交易者就会有500500美元的盈美元的盈亏。2024/5/21周二44第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场n目前世界上有目前世界上有3737个国家和地区推出了股指期个国家和地区推出了股指期货n在此背景下，中国金融期在此背景下，中国金融期货交易所于交易所于20062006年年9 9n月月8 8日在上海挂牌成立，并在成立后迅速于日在上海挂牌成立，并在成立后迅速于n20062006年年1010月月3030日推出沪深日推出沪深300300股指期股指期货仿真交仿真交n易。易。20102010年年4 4月月1616日，股指期日，股指期货正式上市，正式上市，这在我国金融史上具有里程碑意在我国金融史上具有里程碑意义，标志着我国志着我国资本市本市场有了套期保有了套期保值和和对冲冲风险的工具，的工具，资本市本市场将逐步将逐步趋于均衡，逐步走向成熟。由于均衡，逐步走向成熟。由n于股指期于股指期货上市初期的成交量上市初期的成交量较小，小，对股市影股市影n响会比响会比较小，但相比股票更小，但相比股票更为开放。开放。45n例如，我例如，我买入入2 2手股指期手股指期货合合约，2 2个月后合个月后合约到期，交到期，交割割结算价是算价是18191819点，前日点，前日结算价算价18091809点比交割点比交割结算价高算价高了了1010个点。由于我是多个点。由于我是多头，前日，前日结算价大于交割算价大于交割结算价算价意味着我有盈利。假意味着我有盈利。假设按照交易所的按照交易所的规定，每点价定，每点价值100100元，不元，不计手手续费和税收等和税收等费用的用的话，我的盈利，我的盈利为（1819-1819-18091809）1002=20001002=2000（元），通（元），通过资金的划金的划拨，我的，我的账户会收到会收到这20002000元中扣除手元中扣除手续费和税收之后的和税收之后的净盈利。盈利。反之，如果我是反之，如果我是买入入2 2手股指期手股指期货合合约，2 2个月后合个月后合约到到期，交割期，交割结算价是算价是17991799点，前日点，前日结算价算价18091809点比交割点比交割结算价低了算价低了1010个点。我是多个点。我是多头，前日，前日结算价小于交割算价小于交割结算算价意味着我出价意味着我出现了了亏损。假。假设按照交易所的按照交易所的规定，每点定，每点价价值100100元，不元，不计手手续费和税收等和税收等费用的用的话，我的，我的亏损为（1809-17991809-1799）1002=20001002=2000（元）。我需要把相（元）。我需要把相应亏损的的资金按金按规定的定的时间划划转出去。出去。46第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场2 2、远期与期期与期货的比的比较n(1)(1)期期货交易是交易是标准化的契准化的契约交易，交易数量和交割交易，交易数量和交割时期都是期都是标准化的，没有零星的交易，而准化的，没有零星的交易，而远期合同交期合同交易的数量和交割易的数量和交割时期是交易双方自行决定。期是交易双方自行决定。n(2)(2)期期货交易是在交易所内公开交易是在交易所内公开进行的，便于了解行的，便于了解时常行情的常行情的变化；而化；而远期合同交易期合同交易则没有公开而集中的没有公开而集中的交易市交易市场，价格信息不容易，价格信息不容易获得。得。n(3)(3)期期货交易有特定的保交易有特定的保证金制度，保金制度，保证金既是期金既是期货交易履交易履约的的财力保力保证，又是期，又是期货交易所控制期交易所控制期货交易交易风险的重要手段。而的重要手段。而远期合同交易期合同交易则由交双方自行商由交双方自行商定是否收取保定是否收取保证金。金。2024/5/21周二47第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场(4)(4)期期货交易由交易所交易由交易所结算或算或结算所算所结算，交易双方只有价格算，交易双方只有价格风险，而无信用，而无信用风险；而；而远期合同期合同则同同时具有价格具有价格风险和信和信用用风险。(5)(5)期期货交易注重价格交易注重价格风险转移，移，远期交易的目的注重商品所期交易的目的注重商品所有有权转移。移。(6)(6)期期货交易的合交易的合约，在商品交割期到来之前的，在商品交割期到来之前的规定定时间内可内可以多次以多次转手，允手，允许交易双方在商品交割前通交易双方在商品交割前通过反向反向买卖解除解除原合原合约的的义务和和责任，使任，使买卖双方均能通双方均能通过期期货市市场回避价回避价格格风险，而，而远期交易的合期交易的合约在未到期之前很在未到期之前很难直接直接转手，无手，无论生生产或或经营发生什么生什么变化，到期合化，到期合约必必须按按规定定进行行实际商品交割。商品交割。2024/5/21周二48第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场n五、期五、期权n(一一)期期权的定的定义n期期权是指在未来一定是指在未来一定时期可以期可以买卖的的权力，是力，是买方方向向卖方支付一定数量的金方支付一定数量的金额（指（指权利金）后利金）后拥有的有的在未来一段在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先内或未来某一特定日期以事先规定定好的价格向好的价格向卖方方购买或出售一定数量的特定或出售一定数量的特定 标的物的物的的权力，但不力，但不负有必有必须买进或或卖出的出的义务。n期期权交易事交易事实上是上是这种种权利的交易。利的交易。买方有方有执行的行的权利也有不利也有不执行的行的权利，完全可以灵活利，完全可以灵活选择。2024/5/21周二49第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场n(二二)期期权的构成因素：的构成因素：（1 1）执行价格（又称履行价格（又称履约价格）。期价格）。期权的的买方行方行使使权利利时事先事先规定的定的标的物的物买卖价格。价格。（2 2）权利金。期利金。期权的的买方支付的期方支付的期权价格，即价格，即买方方为获得期得期权而付而付给期期权卖方的方的费用。用。（3 3）履）履约保保证金。期金。期权卖方必方必须存入交易所用于存入交易所用于履履约的的财力担保。力担保。（4 4）看）看涨期期权和看跌期和看跌期权。看。看涨期期权，是指在期，是指在期权合合约有效期内按有效期内按执行价格行价格买进一定数量一定数量标的的物的物的权利；看跌期利；看跌期权，是指，是指卖出出标的物的的物的权利利 目前，我目前，我们证券市券市场上推出的上推出的认股股权证，属于看，属于看涨期期权，认沽沽权证则属于看跌期属于看跌期权。2024/5/21周二50认股股权证即即认购权证，就是看，就是看涨期期权，具体地，具体地说就是在行就是在行权的日子，持有的日子，持有认股股权证的投的投资者可以者可以按照按照约定的价格定的价格买入相入相应的股票。比如的股票。比如说新新钢钒在行在行权的日子，持有的日子，持有认股股权证的投的投资者可以按照者可以按照4.624.62元的价格元的价格买入相入相应的新的新钢钒股票如果当股票如果当时价价格是格是8 8元，元，则认股股权证的价的价值就是就是3.383.38元，如果元，如果当当时的价格低于的价格低于4.624.62元，元，则认股股权证一文不一文不值。2024/5/21周二51认沽沽权证即即认售售权证，就是看跌期，就是看跌期权，具体地，具体地说就是在行就是在行权的日子，持有的日子，持有认沽沽权证的投的投资者可以者可以按照按照约定的价格定的价格卖出相出相应的股票的股票给上市公司。比上市公司。比如如说新新钢钒在行在行权的日子，持有的日子，持有认沽沽权证的投的投资者可以按照者可以按照4.624.62元的价格元的价格卖出相出相应的新的新钢钒股票股票如果当如果当时价格是价格是2 2元，元，则认沽沽权证的价的价值就是就是2.622.62元，如果当元，如果当时的价格高于的价格高于4.624.62元，元，则认沽沽权证一文不一文不值。2024/5/21周二52第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场n(三三)期期权的分的分类1 1、按、按执行行时间不同分不同分为欧式期欧式期权和美式期和美式期权欧式期欧式期权，是指只有在合，是指只有在合约到期日才被允到期日才被允许执行行的期的期权，它在大部分，它在大部分场外交易中被采用。外交易中被采用。美式期美式期权，是指可以在成立后有效期内任何一天，是指可以在成立后有效期内任何一天被被执行的期行的期权，多，多为场内交易所采用。内交易所采用。2 2、期、期权根据根据标的物属性不同分的物属性不同分为金融期金融期权与商品与商品期期权金融期金融期权的的标的物的物为利率、利率、货币、股票、指数等、股票、指数等商品期商品期权的的标的物包括的物包括农产品、能源等。品、能源等。2024/5/21周二53第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场（四）期（四）期权的特点的特点1 1、是一种合、是一种合约，不是真，不是真实的的证券。券。2 2、买卖的是一种的是一种权利，不是商品或利，不是商品或证券券3 3、期、期权合同持有者有合同持有者有权买进或或卖出。但不出。但不是是义务。4 4、购买合同者必合同者必须支付期支付期权费，且无，且无论期期权是否履行，期是否履行，期权费都不能收回。都不能收回。2024/5/21周二54第三第三节 衍生金融工具市衍生金融工具市场六、互六、互换（一）含（一）含义：指双方在未来按某种：指双方在未来按某种预先确定的先确定的规则互互换现金流的金流的协议。（二）分（二）分类1 1、利率互、利率互换：两个：两个单独的借款人从两个不同的独的借款人从两个不同的贷款机构借取了同等数款机构借取了同等数额、同、同样期限的期限的贷款，款，双方商定互相双方商定互相为对方支付方支付贷款利息。款利息。2 2、货币互互换 ：两个独立的借取不同：两个独立的借取不同货币信信贷的的借款人，同意在未来的借款人，同意在未来的时间内，按照内，按照约定的定的规则，互相，互相负责对方到期方到期应付的借款本金和利息付的借款本金和利息 2024/5/21周二55n衍生金融工具的功能与影响衍生金融工具的功能与影响增加市增加市场的完全性：的完全性：市市场完全性？完全性？提供投提供投资者多者多样化的化的选择，进行合行合理的理的资产配置配置提供提供风险管理的工具管理的工具提高市提高市场交易的效率交易的效率56第四第四节 有效市有效市场假假设是指是指财务管理所依据的管理所依据的资金市金市场是健全和有效是健全和有效的。只有在有效的市的。只有在有效的市场上，上，财务管理才能正常管理才能正常进行，行，财务管理体系才能建立。因而有效市管理体系才能建立。因而有效市场假假设是投融是投融资的基本前提。是的基本前提。是连接接财务管理与管理与资本市本市场的的纽带。是。是现代代财务学的理学的理论基石之一。基石之一。2024/5/21周二57第四第四节 有效市有效市场假假设n有效市有效市场假假说（Efficient Markets HypothesisEfficient Markets Hypothesis，简称称EMHEMH）是由尤金）是由尤金法法玛（EugeneFamaEugeneFama）于）于19701970年深化并提出的。年深化并提出的。“有效市有效市场假假说”起源于起源于2020世世纪初，初，这个假个假说的奠基人是一位名叫路易斯的奠基人是一位名叫路易斯巴舍利耶的法国巴舍利耶的法国数学家，他把数学家，他把统计分析的方法分析的方法应用于股票收益用于股票收益率的分析，率的分析，发现其波其波动的数学期望的数学期望值总是是为零。零。58第四第四节 有效市有效市场假假设一、有效市一、有效市场的含的含义含含义:证券的价格能券的价格能够完全反映所有相关信息的市完全反映所有相关信息的市场。特点特点:（1 1）投）投资者在者在资本市本市场上是公平的。上是公平的。（2 2）投）投资者所取得收益和所承担的者所取得收益和所承担的风险是是对等的等的形成：投形成：投资者相互者相互竞争形成的，所有的信息都被争形成的，所有的信息都被挖掘出来，不存在信息不挖掘出来，不存在信息不对称称。2024/5/21周二59第四第四节 有效市有效市场假假设n二、市二、市场有效性的等有效性的等级n（1 1）弱型市）弱型市场n在在这种市种市场上就是上就是过去有关价格的信息，只是反映去有关价格的信息，只是反映过去的去的变化。与当前价格信息没有任何关系，化。与当前价格信息没有任何关系，现行行股价只反映了股价股价只反映了股价历史史变动的信息。的信息。这些信息些信息对选择股票毫无作用。股票毫无作用。P Pt t=P=Pt-1t-1+期望收益期望收益+随机随机误差差推推论一：如果弱式一：如果弱式有效市有效市场假假说成立，成立，则股票价格的技股票价格的技术分析失去作分析失去作用，基本分析用，基本分析还可能帮助投可能帮助投资者者获得超得超额利利润2024/5