财务杠杆的经济效益有哪些？【会计实务经验之谈】.doc

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财务杠杆的经济效益有哪些？【会计实务经验之谈】
财务杠杆的概念：财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。
财务杠杆系数（DFL）=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率。无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆，财务杠杆影响的是企业的息税后利润而不是息税前利润。
一、财务杠杆的作用
合理运用财务杠杆会给企业权益资本带来额外收益，但是同时会给企业带来财务风险。
１．财务杠杆的作用
财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用，是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。
（１）投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利，企业所使用的债务资金所创造的收益（即息税前利润）除债务利息之外还有一部分剩余，这部分剩余收益归企业所有者所有。
（２）投资利润率小于负债利息率。企业所使用的债务资金所创造的利益不足支付债务利息，对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。
由此可见，当负债在全部资金所占比重很大，从而所支付的利息也很大时，其所有者会得到更大的额外收益，若出现投资利润率小于负债利息率时，其所有者会承担更大的额外损失。通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应成为财务杠杆的作用。
２．财务杠杆作用的后果
不同的财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用，从而产生不同的后果。
（１）投资利润率大于负债利润率时。财务杠杆将发生积极的作用，其作用后果是企业所有者获得更大的额外收益。这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。
（２）投资利润率小于负债利润率时。财务杠杆将发生负面的作用，其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失。这些额外损失便构成了企业的财务风险，甚至导致破产。这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。
二、财务杠杆的效益
在企业财务管理中，财务杠杆的产生是因为在企业资金总额中，负债筹资的资金成本是相对固定的。由于企业负债筹资引起的固定利息支出，使企业的股东收益具有可变性，且它的变化幅度会大于息税前收益变化的幅度，这种债务对投资者收益的影响被称为财务杠杆，其影响程度通常用财务杠杆系数来表示，其计算公式如下:
财务杠杆系数=息税前收益总额÷（息税前收益总额-利息支出）=息税前收益总额÷税前收益
依据财务杠杆理论，财务杠杆效益是指利用负债筹资而给净资产积累带来的额外利益。在分析企业的财务杠杆效益时，净资产积累的利益来源于净余额。它包括以下两种情况：
1．资本结构不变，含息净余额变动下的杠杆效益。在资本结构一定的情况下，支付的负债利息是固定的，当含息净余额增大时，单位含息净余额所负担的固定利息支出就会减少，相应地，净余额就会以更大的幅度增加，这时可获得财务杠杆利益。反之，当含息净余额减少时，单位含息净余额所负担的固定利息支出就会增加，相应会导致净余额以更大的幅度减少。
2．含息净余额不变，资本结构变动下的杠杆效益。在含息净余额一定情况下，如果含息资产余额率大于负债利息率时，利用负债的一部分剩余归属净资产，在这个前提下，负债占总资金来源的比重越大，净资产余额率就越高，则财务杠杆效益越大；而当含息资产余额率小于负债利息率时，则必须用部分净资产的积累去支付负债利息，财务杠杆就会产生负效应，此时负债占总资金来源的比重越大，净资产余额率就越低。
三、财务风险与财务杠杆的关系
财务风险是指由于负债筹资而引起的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性，又称为筹资风险或举债风险。企业只要存在负债，就存在财务风险。
企业财务风险同样是因为借入资金存在资金成本，在企业内外部环境因素的变化及作用下形成的财务状况的不确定性，使企业不能充分承担其社会职能，危及其生存的可能性。这种风险会导致企业运行中流动资金不足，没有或缺少日常的运行费用，拖欠职工工资，不能归还银行贷款本息，陷入财务危机。
企业财务杠杆对财务风险的影响具有综合性。在资本结构不变的情况下，财务杠杆系数越大，资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率增加，则资本收益率会以更快的速度增加，如果息税前利润率减少，那么资本利润率会以更快的速度减少，因而风险也越大。
反之，财务风险就越小。如果息税前利润下降到某一个特定水平时（以息税前资产利润率等于负债利息率为转折点），财务杠杆作用就会从积极转化为消极，此时使用财务杠杆，将降低在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平，而且财务杠杆系数越大，损失越大，财务风险越大。
如果不使用财务杠杆，就不会产生以上损失，也无财务风险，但在经营状况好时，也无法取得杠杆利益。企业必须在这种利益和风险之间进行合理的权衡。

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