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第八章 投资项目管理 1n目标：n建立投资项目管理的基本框架，了解需要做哪些事情；n熟悉投资项目管理的基本流程，即做这些事的先后顺序；n掌握投资项目管理的基本方法，即如何来做这些事情。2投资：直接投资与间接投资直接投资：绿地投资和兼并收购绿地投资：以形成固定资产为目标，进行决策、规划、设计、施工、投产运营的固定资产投资过程；兼并收购：指用现金或其他支付方式进行资产收购，实现企业的获利目标。（包括战略性并购和财务并购）3n项目 工作范围内，时间、质量和成本的约束条件下，完成投资建设或并购工作。（TQC）48.1投资项目管理一、投资项目和投资项目管理1、投资项目：投资项目是国民经济投资建设的基本单元，是指在规定的期限内，花费一定资金以取得预期收益的一系列活动，具有独特的时间（项目寿命期）和独特的空间（项目场址），是一个便于计划、筹资和实施的单位，投资项目效益的好坏关系到经济增长的质量。52、投资项目管理的任务：是按照客观规律的要求，在有限的资源约束条件下，运用科学的理论和方法，对投资项目的全过程继续计划、组织和控制，达到投资目标。68.1投资项目管理二、可行性研究的作用1、涵义：是在投资决策前，对投资项目技术、经济、社会等方面是否可行进行分析论证，通过系统科学的调查研究和分析评估，对投资项目经济上的合理性、技术上先进性和适用性、实施上的可行性和风险性进行考察，由此决定是否投资和如何投资。78.1投资项目管理2、可行性研究的作用：（1）项目投资决策的依据；（2）编制项目设计任务书的依据；（3）项目资金筹措的依据；（4）项目后评价的依据。88.1投资项目管理三、可行性研究的内容和阶段（一）投资项目建设生命周期划分1、项目投资前期：可行性研究和资金筹措。2、项目投资建设期3、项目生产营运期98.1投资项目管理（二）项目投资前期各阶段工作1、机会研究阶段 主要任务：寻找投资机会，对可能的投资机会鉴定，更多的是否决某种机会，然后对可能的机会进行初步鉴定，提出投资项目建议书。102、初步可行性研究阶段 主要任务：在机会研究的基础上，判断项目是否有进行详细可行性研究的可能性，可以避免详细论证的范围过广，以缩短项目论证的时间，节约论证所费资金，提高决策的效率和准确性。与机会研究的区别在于所获资料的详细程度不同。8.1投资项目管理118.1投资项目管理3、可行性研究阶段 任务：对项目进行全面的技术、经济、财务、组织机构和社会分析，就项目建设和经营的条件提出多个可供选择的方案，通过方案对比，选择切实可行的实施方案，为项目决策提供可靠依据。124、项目评估阶段（项目决策阶段）任务：是在可行性研究的基础上，根据有关政策、法律法规、方法与参数，从项目及国家的角度出发，由贷款银行或有关机构对拟建项目的规划方案进行全面的技术经济论证和再评价，以判断项目方案的优劣和可行与否，评估可行性研究的真实性和可靠性，是项目决策的最后依据。8.1投资项目管理138.1投资项目管理四、项目评估与可行性研究的关系共同点：1、处于项目管理周期的同一时期；2、目的一致；3、基本原理、方法和内容相同。14 8.1投资项目管理不同点：1、服务的主体不同；前者主体是项目业主，后者主体是投资决策部门（业务主管、环保）、银行以及他们的委托单位。2、研究的侧重点不容；3、所起的作用不同；158.1投资项目管理4、工作的时间不同。5、依据不同。前者依据有关发展规划、计划，社会经济背景资料，项目建议书；后者依据项目可行性研究报告、项目背景资料。16 8.1投资项目管理五、可行性研究的经济评价 可行性研究的经济评价方法分为财务评价和社会经济评价。社会经济评价：是从国家整体或社会的角度，按照资源合理配置的原则计算项目对国民经济的净效益，包括间接效益和间接费用，即项目的外部效果。178.1投资项目管理（一）财务评价和社会经济评价的关系二者共同点：1、评估目的相同。都是从费用效益入手，要实现以最小的投入获得最大的产出。2、评价基础相同。3、基本方法与主要指标的计算方法类同。都通过现金流量表来计算评价指标。18 8.1投资项目管理区别：1、评价的角度不同。前者从财务角度对项目分析，考察项目的财务盈利能力；后者从国民经济和社会角度对项目分析，按照资源合理配置的原则计算项目对国民经济的净效益，考察项目的经济合理性。19 8.1投资项目管理2、费用与效益的含义和范围划分不同。前者根据企业直接发生的财务支出计算项目的费用和效益，考察直接费用和直接效益；后者根据项目所消耗的有用资源和对社会提供的有用产品（包括服务）来考察项目的费用和效益，包括项目的间接效益和间接费用，即项目的外部效果。208.1投资项目管理3、计算基础不同。前者采用国内现行市场价格，将行业基准收益率或国家长期贷款利率作为折现率，采用国家规定的官方利率；后者采用近似社会价值的经济合理价格（影子价格），社会折现率或国家基准收益率作为折现率，使用国家调整汇率（影子汇率）。21 8.1投资项目管理4、评价指标不同和计算复杂程度不同。前者评价指标为财务净现值（FNPV）、投资回收期（PT）、投资报酬率（ROI）、内部收益率（FIRR）为主要指标，涉及范围窄，计算比较简单；后者主要采用经济内部收益率、经济净现值和经济净现值率，涉及的范围较广，计算比较复杂。228.1投资项目管理n（三）可行性研究社会经济评价内容n国家关于建设项目可行性研究的试行管理办法给出了项目经济评估的内容：n1、生产成本和销售收入估算：总成本、单位成本、销售收入估算；n2、财务评价：项目获利能力、偿债能力、外汇平衡能力等；n3、国民经济评价：项目对国民经济贡献、国民经济盈利分析和外汇效果分析；238.1投资项目管理n4、不确定性分析；n5、社会影响和社会效益分析。248.1投资项目管理n（四）根据是否进行财务分析与国民经济评价，我国项目经济评价的应用范围分为以下几种：n1、先作项目财务评价，然后作社会经济评价的项目。如对国计民生产生影响的项目；涉及国民经济许多部门的重大工业、交通、技改项目；中外合资经营项目等。258.1投资项目管理n2、只作财务评价，不一定作社会经济评价的项目。如投资规模小，产出效益简单的小项目；财务评价结果已能满足投资决策者要求的，可以不进行社会经济评价的项目；不涉及产品进出口和外汇平衡的项目。268.1投资项目管理n3、先作社会经济评价，后作财务评价的项目。如涉及面广而深远的重大基础设施项目，如地铁、机场、大桥等。n4、无法计算经济效益的非生产性项目，如文教卫生项目，政治军事上有特殊要求的项目，一般不进行经济评价，只作费用效益对比分析，在相似社会效益条件下，选择费用最小份额方案立项实施。278.1投资项目管理（五）项目社会成本分析步骤1、先调整价格指标，用影子价格代替市场价格计算社会成本；2、调整社会成本，考虑外部效果。n影子价格：又称最优计划价格，机会成本和会计价格，是指当社会经济处于某种最优状态时，能够反映社会劳动的消耗、资源稀缺程度和对最终产品需求情况的价格，是为实现一定的经济发展目标而认为确定的比交换价格更为合理的价格。28 8.1投资项目管理n六、不确定性分析（一）对不确定性的理解。未来是一个随机过程，存在着固有的不可预测的成分，决策者无法获得关于未来的完全信息，事物的发展在未来可能有若干个不同的结果，我们却不能确定每种特定的结果发生的概率，而只能对其可能结果发生的概率给予主观的规定，这就是所谓的不确定性。298.1投资项目管理（二）不确定因素的内容1、市场供求变化的影响；2、技术变化的影响；3、经济环境变化的影响；30 8.1投资项目管理4、社会、政治、法律、文化的影响；5、自然条件和资源方面的影响；6、项目评价人员的主观因素的影响。（风险喜好型，风险厌恶型，乐观、悲观）31 8.1投资项目管理三、不确定性因素分析对投资决策的作用1、对不同的投资项目或投资方案进行评估选择；2、通过不确定性分析，找出众多影响因素中哪些是较为关键的、影响作用较大的因素，从而对这些因素进行深入的调查研究，采取响应措施，尽量减少或避免对项目的不利影响。3、分析一个或几个敏感因素发生变化时，投资效益的变动方向、变动程度，可以估计出收益可能的变化范围。328.1投资项目管理四、不确定性分析方法（一）盈亏平衡方法1、定义：盈亏平衡分析是通过盈亏平衡分析点分析项目成本与收益平衡关系的一种方法。338.1投资项目管理2、按收入与产量的函数关系，盈亏平衡分析有线性盈亏平衡和非线性盈亏平衡分析。（1）线形盈亏平衡分析：Y=PQ C=F+（V+T）Q得出盈亏平衡时产量Qe=F/(P-V-T)（2）非线形盈亏平衡分析348.1投资项目管理n3、盈亏平衡分析法评价 优点：计算简单，通过给出盈亏平衡点，使投资者明确项目必须达到的经营目标，从而了解项目对市场需求变化的使用能力，有助于制定针对性的措施保证目标实现；358.1投资项目管理 不足：一是前提假设条件在实践中很难满足，使结果带有一定的不确定性。二是仅以盈亏平衡点的高低判断投资方案的优劣不一定能得到最优方案。有时需要在更高的盈利安全性（盈亏平衡点比较低）和获得更大赢利的可能性之间选择。368.1投资项目管理（二）敏感性分析1、涵义：是研究影响投资项目建设的主要影响因素发生变化时，所导致的项目经济指标的变化幅度，从而判断外部条件发生变化时，投资项目的承受能力。378.1投资项目管理2、敏感性分析的步骤（1）确定效益指标。一般选取净现值指标比较简便。（2）确定敏感性因素。（3）进行敏感性分析。分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。（4）判断方案风险。388.1投资项目管理n3、敏感性分析评价：n优点：找出敏感性因素，一定程度上就不确定性因素的变动对方案经济效益指标的影响做了定量描述，指出不确定因素变化的极限值。多方案评价时，区别不同项目方案对某关键性因素的敏感性大小，选取敏感性小的方案，减少风险。398.1投资项目管理n不足：没考虑不确定性因素发生变化的概率；未能考虑敏感性因素之间的相互影响；敏感性分析中因素变化范围的确定有一定的主观性。只能对项目风险进行定性评价，不能对风险大小进行定量测定。408.1投资项目管理n（三）概率分析n1、涵义：概率分析是对各种不确定因素的概率分布及其对投资项目现金流或经济指标的影响作出某种概率描述，如期望值和标准差，从而提高决策分析的准确性。418.1投资项目管理2、概率分析步骤（1）选定影响投资项目效益指标的不确定性因素；（2）估计不确定性因素的变化范围及可能的概率。（3）计算投资经济效益的期望值和标准差；（4）综合考虑投资风险；（5）计算盈利标准差系数（V=标准差/期望值）。428.1投资项目管理n标准差系数可以消除盈利一般水平高低的影响，反映同一方案在不同状况下盈利水平差别大小程度，表示方案风险大小，也可以作为不同方案风险程度比较，一般盈利标准差系数越小，说明该方案相对风险程度越小，否则反之。在各方案盈利期望值相同的情况下，选择标准差系数最小的方案，在各方案盈利标准差系数相同的情况下，选盈利期望值最大的方案。438.2投资项目周期管理一、投资项目周期理论1、项目周期的定义：项目从规划立项直到投产使用的全过程中，各项工作在时间上存在着一种自然的顺序，这个顺序和阶段性就是项目的生命周期。2、项目周期理论的作用：是人们对项目投资活动规律的认识和总结；减少投资失误和风险。448.2投资项目周期管理n3、世界银行的项目周期理论：分为六个步骤：n项目选定项目准备项目评估项目谈判项目执行项目总结458.2投资项目周期管理n4、亚洲开发银行的项目生命周期：项目的实施步骤包括：立项(选项)、可行性研究、实地考察或预评估、项目评估、文件准备、贷款谈判、董事会传阅、批准贷款、贷款签字、项目执行、项目完成、项目效益的监控评价和项目设施效果后评价等13个步骤。468.2投资项目周期管理5、根据不同项目在生命周期表现的特性，把项目周期划分为三阶段：（1）项目投资前期：资源投入最少，进度最慢，阶段任务是对项目进行科学论证和评估决策，对项目成败起决定性作用，工作内容包括投资机会选择；项目建议书；可行性研究；项目评估与决策。478.2投资项目周期管理（2）项目投资建设期：资源投入快速增长，额度最多，项目进度快，阶段中心任务是通过投资建设使项目成为现实，形成项目资产，工作内容包括项目选址；项目设计；制定年度建设计划；施工准备与施工；生产准备；竣工验收与交付使用。488.2投资项目周期管理（3）项目营运期：资源投入较少，项目进度较慢，阶段中心任务是经过生产运行实现项目的生产经营目标，收回投资，产生资金增值。主要工作内容是项目的后评价；实现生产经营目标；资金回收。498.3投资项目的监督与后评价一、投资项目监督的内容和方法（一）投资项目监督的作用1、促使投资项目按建设程序办事；n如商业银行房地产贷款风险管理指引中明确指出商业银行对未取得国有土地使用证、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证、建筑工程施工许可证的项目不得发放任何形式的贷款。2、促使投资项目节约投资；508.3投资项目的监督与后评价n3、促使投资项目按计划完成。（二）投资项目监督检查的内容和方法n1、投资项目投资额完成情况的监督检查；n计算指标：投资计划完成率=本年投资完成额/本年投资计划额*100%518.3投资项目的监督与后评价2、投资项目财务成本的监督检查；n主要考核依据是经过审定的项目概算或预算，方法有两种：一是分解对比法；二是重点审查法。528.3投资项目的监督与后评价n工程建设预算泛指概算和预算两大类，或称工程建设预算是概算与预算的总称。概算和预算大致有如下区别：（1）所起的作用不同，概算编制在初步设计阶段，并作为向国家和地区报批投资的文件，经审批后用以编制固定资产计划，是控制建设项目投资的依据；预算编制在施工图设计阶段，它起着建筑产品价格的作用，是工程价款的标底。538.3投资项目的监督与后评价n（2）编制依据不同，概算依据概算定额或概算指标进行编制，其内容项目经扩大而简化，概括性大，预算则依据预算定额和综合预算定额进行编制，其项目较详细，较重要。（3）编制内容不同，概算应包括工程建设的全部内容，如总概算要考虑从筹建开始到竣工验收交付使用前所需的一切费用；预算一般不编制总预算，只编制单位工程预算和综合预算书，它不包括准备阶段的费用（如勘察、征地、生产职工培训费用等）。548.3投资项目的监督与后评价二、投资项目后评价的内容和方法（一）项目后评价涵义：是投资项目竣工投产并运行一段时间后，对投资项目的立项决策、设计施工、生产营运效益、作用和影响所作的系统评价，它是对项目前期所确定的目标与投产后实际成果指标进行对比，来判断项目预期目标的实现程度。558.3投资项目的监督与后评价（二）后评价的目的1、针对项目实际情况反映出的问题，提出改进建议，提高决策水平、提高投资效益；2、促使项目前期参与各方增强责任感，完善监督机制。568.3投资项目的监督与后评价（三）后评价的特点1、独立性；2、现实性；3、全面性；4、反馈性；（四）项目后评价的内容1、项目竣工验收578.3投资项目的监督与后评价2、项目效益后评价n项目经济效益后评价；项目的环境影响后评价；项目的社会影响后评价；项目的综合效益后评价。3、项目管理后评价1）项目的过程后评价；2）项目综合管理后评价；3）项目管理者评价。588.3投资项目的监督与后评价（五）项目后评价的方法与指标1、方法：1）前后对比法 2）有无对比法2、项目后评价的指标n1）财务后评价指标；2）国民经济后评价指标；3）社会效益后评价指标；598.3投资项目的监督与后评价（六）后评价报告n内容包括：项目概括、评价内容、主要变化和问题、原因分析、经验教训、结论和建议、基础数据和评价方法说明。60