毕业论文-上市公司财务评价模型及实证分析.doc

上市公司财务评价模型
及实证分析

——贵州茅台股份有限公司报表分析

目录
一． 贵州茅台股份有限公司简介---------------------3
二． 财务报表分析的目的---------------------------3
三． 报表分析及评价-------------------------------3
（一） 资产负债表分析----------------------------3
（二） 利润表分析--------------------------------8
（三） 现金流量表分析----------------------------10
四． 公司盈利能力分析----------------------------12
五． 附表----------------------------------------14

一． 贵州茅台股份有限公司简介
贵州茅台酒厂集团总部位于贵州省北部风光旖丽的赤水河畔的茅台镇，地处东经106°22′，北纬27°51′，海拔423米，现占地面积127.27万平方米。
　　贵州茅台酒厂集团由中国贵州茅台酒厂有限责任公司及其全资子公司、控股公司、参股公司等近20家企业构成，集团所涉足的产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、红酒、证券、银行、保险、物业、科研等。
中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司(以下简称集团公司)，1999年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立，2001年8月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。
二． 财务报表分析的目的
（一） 含义
财务分析是从企业角度出发，使用市场价格，根据国家现行财税制度和现行价格体系，分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表,计算财务评价指标,考察项目的盈利能力，清偿能力和外汇平衡等财务状况，借以判别项目的财务可行性。
（二） 目标
财务分析的目标是对上市公司的财务报表的基本构成分析，理解财务状况，观察公司所进行的融、投资和经营活动，从财务角度分析判断上市公司的资产质量、盈利能力以及经营管理效率，从而判断上市公司的投资价值。
（三） 指标
财务分析指标包括:销售利润率、总资产极酬率、资本收益率、资本保值增值率、资产负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率等。
（四） 方法
首先，应当收集分析评价所需要的各种资料。其次，应当利用各种财务分析的技术方法，主要有对比分析法、因素分析法和趋势分析法。最后，在经营状况和经营成果的发展变化中寻求其变动的原因，力求预测出未来的发展趋势。
三． 报表分析及评价
对于上市公司的财务分析主要是针对其三大报表进行分析：
资产负债表分析
资产负债表反映了公司在特定时点的资产结构、负债结构以及所有者权益结构。，是公司的经营管理活动结果的集中体现。通过分析公司的资产负债表，能够揭示出公司偿还短期债务的能力，公司经营稳健与否或经营风险的大小，以及公司经营管理总体水平的高低等。
（一）分析目的：
1. 揭示资产负债表及相关项目的内涵
2．了解企业财务状况的变动情况及变动原因
3．评价企业会计对企业经营状况的反映程度
4．评价企业的会计政策
5．修正资产负债表的数据
（二）主要内容：
1.资产负债表水平分析。
2.资产负债表垂直分析。
（三）报表分析：
1.资产负债表水平分析
通过将分析期的资产、负债、所有者权益与某个基期作比较，分析资产等变动情况及其变动的原因。
（1）对贵州茅台的资产负债表进行期间比较，结果如表1所示：
2008-2010年贵州茅台资产负债表
单位:元币种:人民币
项目
2010年
2009年
2008年
货币资金
2,503,114,845.63
1,299,447,798.99
873,651,541.61
应收账款
560,359,532.21
266,633,440.54
83,927,648.64
其他应收款
44,794,362.21
56,074,970.63
35,978,058.55
存货
5,416,316,892.21
4,093,136,203.72
3,014,429,345.50
流动资产
12,476,060,734.08
8,539,071,229.17
4,758,703,001.11
固定资产
4,181,405,646.43
3,158,963,058.30
2,178,184,390.21
总资产
17,682,789,340.04
12,605,560,216.81
8,190,103,627.14
应付账款
227,955,737.23
86,134,162.97
121,248,209.69
流动负债
1,186,679,590.09
901,927,887.30
1,250,761,676.02
负债合计
1,196,679,590.09
911,927,887.30
1,250,761,676.02
股本
943,800,000.00
943,800,000.00
943,800,000.00
资本公积
1,374,303,082.72
1,374,303,082.72
1,374,303,082.72
盈余公积
2,176,754,189.47
1,585,666,147.40
1,001,133,829.72
所有者权益
16,486,109,749.95
11,693,632,329.51
6,939,341,951.12
股东权益比率%
93.23
92.77
84.73
资产负债率%
6.77
7.23
15.27
流动比率
10.51
9.47
3.80
速动比率
5.95
4.93
1.39
速动比率与流动比率比值
4/7
1/2
3/8
权益乘数
1.07
1.08
1.18

表2
2009-2010现金流量部分指标（ 单位:元币种:人民币）
财务指标(单位)
2010年
2009年
主营业务收到的现金(元)
3,873,700,773.96
2,655,211,278.41
经营活动现金净流量(元)
-1,074,678,042.51
-1,442,108,665.20
投资活动的现金净流量(元)
3,429,032,657.33
2,926,389,229.63
筹资活动的现金净流量(元)
-1,150,687,568.18
-1,058,484,307.05
现金净流量（元）
1,203,667,046.64
425,796,257.38
净利润(元)
5,910,880,420.71
5,845,323,176.78
经营活动现金净流量增长率
-25.48%
　-640.33%
现金净流量与净利润比
20.36%
7.28%
经营活动现金净流量与净利润比
-18.18%
-24.67%
表3
2008-2010年存货周转率分析
项目
2008年
2009年
2010年
期初余额
期末余额
期初余额
期末余额
期初余额
期末余额
存货
2262726005.06
3014429345.50
3014429345.50
4093136203.72
4093136203.72
5416316892.21
销售成本
684472635.47
861138274.91
861138274.91
963088110.00
963088110.00
1174075050.91
平均存货余额
2638577675.28
3553782774.61
4754726547.97
存货周转率(次)
0.33
0.27
0.25
存货周转天数(天)
1103
1328
1458
从表1中，我们可以得出以下项目的变动情况：
A、 从资产角度分析
a、 从表1可见，贵州茅台在近三年的总资产规模呈上升的趋势，流动资产和固定资产也在逐年增加，其中流动资产的增长幅度较大。总资产规模的扩大主要是由于流动资产的增长。
b、 表1中显示出该公司的应收账款增长较快，而从表2中的数据可见其主营业务收入增加幅度较大，收入的增加带来了经营活动现金净流量的增加，经营活动现金净流量在2009年探底后回升，净利润丰厚，说明2009年和2010年的资产变动较为合理，所产生的效率较高。
c、一般来说，为了保证财务结构的稳定性和安全性，资产规模的变动会与股东权益变动相适应，保持稳定的资产负债率。从表1可见，该公司的资产负债率近三年来在持续降低，呈偏低的态势，且股东权益比率较大，这表明公司的财务成本较低，风险较小，偿债能力强，经营较为稳健，对于投资行为的态度比较慎重。
B、从权益角度分析
a、 从表1可见，该公司的权益总额在逐年增加，但增长的趋势在2009年有所减缓。权益总额变动的主要方面是所有者权益的增加，由于它的增加幅度较大，这对权益总额变动影响较大。
b、 权益乘数是股东权益比率的倒数，即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。从表1中可见，该公司的权益乘数偏小且逐年降低，这说明股东投入的资本占资产总额的比重越来越大。这将导致公司成为追加投资型企业和股利分配型企业，企业存在资产较少的风险，不利于企业财务运作。
C、从流动资产角度分析
a、流动比率是流动资产对流动负债的比率，表示企业每元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映了企业的流动资产偿还流动负债的能力。一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强。从表1可见，该公司的流动比率呈逐年上升的态势，表明企业短期偿债能力在逐渐增强。
b、速动比率是速动资产与流动负债的比率，它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。从表1可见，该公司的流动比率呈逐年增长的趋势，且保持在100%以上，说明该公司的短期偿债能力良好。
c、一般来说 速动比率与流动比率得比值在1比1.5左右最为合适。从表1中速动比率与流动比率的比值来看，公司在不断调整这两个指标的比值，并趋向合理化。
d、在流动资产中，存货流动性的分析一般通过存货周转率来进行。存货周转率（次数）是指一定时期内企业销售成本与存货平均资金占用额的比率，是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理效率的综合性指标。一般来讲，存货周转速度越快（即存货周转率或存货周转次数越大、存货周转天数越短），存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力。由表3可见，该公司的存货周转率普遍较低，而且呈现逐年降低的态势，存货周转的天数较长，这说明公司的存货的流动性较低，其销售效率和存货使用效率不高，销售能力在下降，这些因素将直接影响公司的运营能力和短期偿债能力，导致现金流动过缓，不利于公司的长远发展。
（2）对资产负债表项目进行趋势分析
表4
2008-2010年贵州茅台资产负债表环比分析（%）
项目
2010年
2009年
2008年
货币资金
192.63
148.74
100
应收账款
210.16
317.69
100
其他应收款
79.88
155.86
100
存货
132.33
135.78
100
流动资产
146.11
179.44
100
固定资产
132.37
145.03
100
总资产
140.28
153.91
100
应付账款
264.65
71.04
100
流动负债
131.57
72.11
100
负债合计
131.23
72.91
100
股本
100
100
100
资本公积
100
100
100
盈余公积
137.28
158.39
100
所有者权益
140.98
168.51
100
表4中选定最前面一年即2008年作为基年，然后以2009年、2010年的报表项目和基期项目进行比较，这可以揭示公司资产、负债、收入和费用的增减趋势。从表1可见，贵州茅台的应收账款项目增长较快，这从一定程度上反映了公司信用政策和收款状况良好。货币资金也逐年增加，比较富余，同时流动负债大体呈下降的趋势，说明该公司的资金使用效率还是比较良好的。
2. 资产负债表垂直分析
贵州茅台资产负债表结构分析
项目
2010年
2009年
2008年
2007年
金额/元
比例%
金额/元
比例%
金额/元
比例%
金额/元
比例%
货币资金
2503114845.63
14.16
1299447798.99
10.31
873651541.61
10.67
823462264.97
12.61
应收账款
560359532.21
3.17
266633440.54
2.12
83927648.64
1.02
15337401.40
0.23
其他应收款
44794362.21
0.25
56074970.63
0.44
35978058.55
0.44
129683275.62
1.99
存货
5416316892.21
30.63
4093136203.72
32.47
3014429345.50
36.81
2262726005.06
34.66
流动资产
12476060734.08
70.55
8539071229.17
67.74
4758703001.11
58.10
3389204189.05
51.92
固定资产
4181405646.43
23.65
3158963058.30
25.06
2178184390.21
26.60
1815263708.90
27.81
总资产
17682789340.04
100.00
12605560216.81
100.00
8190103627.14
100.00
6528203042.37
100.00
应付账款
227955737.23
1.29
86134162.97
0.68
121248209.69
1.48
50557749.80
0.77
流动负债
1186679590.09
6.71
901927887.30
7.16
1250761676.02
15.27
427972934.19
6.56
负债合计
1196679590.09
6.77
911927887.30
7.23
1250761676.02
15.27
427972934.19
6.56
股本
943800000.00
5.34
943800000.00
7.49
943800000.00
11.52
943800000.00
14.46
资本公积
1374303082.72
7.77
1374303082.72
10.90
1374303082.72
16.78
1374303082.72
21.05
盈余公积
2176754189.47
12.31
1585666147.40
12.58
1001133829.72
12.22
838320965.63
12.84
所有者权益
16486109749.95
93.23
11693632329.51
92.77
6939341951.12
84.73
6100230108.18
93.44
权益合计
17682789340.04
100.00
12605560216.81
100.00
8190103627.14
100.00
6528203042.37
100.00
存货与流动资产比

0.43

0.48

0.63

0.67
流动负债与总负债比值

0.99

0.99

1.00

1.00
（1）、从资产结构上分析
从表4可知，流动资产中存货占的比重波动较大，近年来呈下降的趋势，表明存货占用资金在减少，存货的管理更加合理和有效；货币资金略有所上升，固定资产呈逐年下降态势，表明公司资产规模和业务规模较为合理，对资金的运用能力较强；应收项目比重上升尤其显著，表明公司的外部环境和内部管理良好，公司的经营策略发挥显著效果，但是资金的可回收性较弱，有待采取措施对应收账款加强回收资金，增加现金流量，保持良好的资金流动性。
（2）、从权益结构上分析
由表4可见，在权益方，债务总体下降半数左右，流动负债也下降迅速，流动负债占总负债的比重近年有所下降，但仍然很高，说明企业的负债结构不尽合理，短期的还债压力很大；近年投入的资本急剧下降，而留存利润增长非常缓慢。表明该公司的权益结构较不合理，有待完善。
综上所述，该公司的资产结构和权益结构的适应程度较差，要采取相关措施进一步完善使之趋于合理化。
3.资产项目的价值低估与隐性资产
通过对资产负债表的表面数字的分析，还仅仅是浅层次的财务分析。因为资产的价值决定因素是其为资产所有者未来创造现金流的净现值和折现率的大小。报表上的资产属于账面价值，其反映的是取得该项资产过去支付的成本，是一个投入概念；而资产的价值在于资产未来的收益估计的价值，是一个产出概念。如果不能真实的估计资产的质量，就容易导致对公司盈利能力的错误预测。
由于会计的稳健性原则，资产负债表上的资产计量方法有历史成本法和公允价值法，所以容易导致资产低估。因此需要挖掘资产项目的潜在价值。
针对该公司资产负债表，我们发现2010年有了加大的存货储备。由于茅台酒的市场价格呈现不断上涨的趋势，这部分存在大量的资产低估。因此其资产价值应该比账面更有价值。
此外，茅台酒的良好声誉也无法在资产负债表中体现，这也会增加茅台公司的价值。

利润表分析
利润表是反映上市公司某一会计期间财务成果的报表，它可以提供上市公司在月度，季度或年度内净利润或亏损的形成情况。
（一）分析目的
1.能了解企业利润的构成及主要来源
2.能了解成本支出数额及成本支出的构成
3.能了解企业收益水平。
（二）主要内容
1. 利润额增减变动分析
2. 利润结构变动情况分析
3. 企业收入分析
4. 成本费用分析
（三）报表分析

母公司利润表（2010年1-12月）
单位：元 币种：人民币
项目
2010年度
2009年度
绝对增减额
百分率增减额（%）
一、营业收入
3,639,957,612.24
2,828,135,207.35
811,822,404.89
28.705219
减：营业成本
1,174,075,050.91
963,088,110.00
210,986,940.91
21.90733524
销售费用
41,086,446.71
41,712,466.40
-626,019.69
-1.500797589
管理费用
1,183,527,060.28
1,094,047,301.36
89,479,758.92
8.178783386
财务费用
-14,407,271.43
-11,477,261.32
-2,930,010.11
25.52882633
资产减值损失
2,210,002.15
444,004.00
1,765,998.15
397.7437478
投资收益
6,059,149,729.42
5,888,471,899.62
170,677,829.80
2.898508012
二、营业利润
5,899,842,100.30
5,830,016,689.56
69,825,410.74
1.197688008
三、利润总额
5,899,148,448.30
5,831,731,426.48
67,417,021.82
1.156037837
四、净利润
5,910,880,420.71
5,845,323,176.78
65,557,243.93
1.121533266
五、资产总额
17,682,789,340.04
12,605,560,216.81
5077229123.23
40.27769521
六、实收资本
943,800,000.00
943,800,000.00

分析指标（%）

营业利润比重
100.0117585
99.97059644
0.04

销售毛利率
67.74
65.95
1.80

期间费用率
0.33
0.40
-0.07

资产报酬率
19.51535989
19.29891613
0.22

资本收益率
626.2852745
619.3391796
6.95

销售净利率
162.3887158
206.6847144
-44.30

1.利润额增减变动分析（揭示企业的经营成绩）
（1）2010年，营业收入比2009年增加了811822404.89元，增幅为28.71%。说明公司销售业绩良好。
（2）2010年，营业利润比2009年增加了69825410.74元，增幅为1.20%。
（3）2010年，利润总额比2009年增加了67417021.82元，增幅为1.16%。
（4）2010年，净利润比2009年增长了65557243.93元，增幅为1.12%，虽然公司销售增加较快，但利润增长较慢。
2.利润结构分析
(1)营业利润比重＝营业利润／利润总额×100％
2010年营业利润的比重为100.01%，比2009年增加了0.04%，说明公司主营业务突出，生产经营相对稳定。
(2) 投资利润变动：2010年投资收益比2009年增加了2.9%，说明公司投资回报有所增加。

3.财务比率分析（揭示营业利润的真实情况）
(1)销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入×100％
2010年销售毛利率是67.74%，比2009年增加了1.8%，说明公司有足够多的毛利额，能弥补期间费用，企业盈利能力良好。
(2)期间费用率=（销售费用+管理费用+财务费用）/营业收入
2010年期间费用率为0.33%，比2009年减少了0.07%，期间费用的减少能使利润增加。
(3)资产报酬率=净利润÷资产平均总额×100%
2010年资产报酬率为19.52%，比2009年增加了0.22%，说明公司的资产获利能力有所提高，但资产利用效率仍偏低。
(4)资本收益率=净利润/实收资本（或股本）×100％
2010年的资本收益率为626.29%，比2009年增加了6.95%，说明公司自有投资的经济效益好，投资者的风险少，值得投资和继续投资。
（5）销售净利率= 净利润 / 销售收入×100％
2010年的销售净利率为162.39%，比2009年减少了44.30%，说明公司的销售收入水平高，但有下滑的趋势。

现金流量表分析
现金流量表是反映一家公司在一定时期现金流入和现金流出动态状况的报表。主要是弥补损益表作为经营业绩衡量指标的不足。由于收入确认与现金流入、或成本费用与现金流出在时间上不完全一致。所以损益表反映的利润不一定构成股东能拿到手的财富。
根据其用途划分为经营、投资及融资三个活动分类。现金流量表可用于分析一家机构在短期内有没有足够现金去应付开销。
（一）分析目的：
1.评价企业支付能力、偿还能力和周转能力；
2.了解企业筹措现金、生成现金的能力
3.分析企业收益质量及影响现金净流量的因素
4.从现金流量的角度对企业进行考核
（二）主要内容：
1、经营活动产生的现金流量分析。
2、投资活动产生的现金流量分析。
3、筹资活动产生的现金流量分析。
4、现金流量构成分析。
5、现金流与净利润分析
（三）报表分析：
【数据分析】
1、贵州茅台酒股份有限公司母公司现金流量(2010 年1—12 月)
单位:元币种:人民币
项目
本期金额
上期金额
经营活动
销售商品、提供劳务收到的现金
3,873,700,773.96
2,655,211,278.41
经营活动现金流入小计
3,889,835,224.22
2,677,312,566.94
经营活动现金流出小计
4,964,513,266.73
4,119,421,232.14
经营活动产生的现金流量净额
-1,074,678,042.51
-1,442,108,665.20
投资活动
投资活动现金流入小计
5,266,283,574.28
4,281,526,309.82
投资活动现金流出小计
1,837,250,916.95
1,355,137,080.19
投资活动产生的现金流量净额
3,429,032,657.33
2,926,389,229.63
筹资活动
筹资活动现金流入小计
105,801.61
158,121.82
筹资活动现金流出小计
1,150,793,369.79
1,058,642,428.87
筹资活动产生的现金流量净额
-1,150,687,568.18
-1,058,484,307.05
现金
及现
金等
价物
现金及现金等价物净增加额
1,203,667,046.64
425,796,257.38
期初现金及现金等价物余额
1,299,447,798.99
873,651,541.61
期末现金及现金等价物余额
2,503,114,845.63
1,299,447,798.99
2、现金流量部分指标
财务指标(单位)
2010/12/31
2009/12/31
主营业务收到的现金(元)
3,873,700,773.96
2,655,211,278.41
经营活动现金净流量(元)
-1,074,678,042.51
-1,442,108,665.20
投资活动的现金净流量(元)
3,429,032,657.33
2,926,389,229.63
筹资活动的现金净流量(元)
-1,150,687,568.18
-1,058,484,307.05
现金净流量（元）
1,203,667,046.64
425,796,257.38
净利润(元)
5,910,880,420.71
5,845,323,176.78
经营活动现金净流量增长率
25.48%

现金净流量与净利润比
20.36%
7.28%

【结论分析】
1. 现金净流量主要包括 = 经营活动的现金净流量+投资活动的现金净流量+酬资活动的现金净流量。
2. 相对于一个经营良好的公司，正常的情况是经营现金净流量为正，投资现金净流量为负，筹资现金净流量为正、负相间。总的净流量为正。
（1）贵州茅台酒股份有限公司经营现金净流量为-1,074,678,042.51，为负数，说明企业经营资金周转不灵，可能存在存货积压、赊账过多等不利因素。
（2）如果总的净流量仍为正，而经营现金净流量为负，说明企业是通过投资收益、出售资产、大量举债、吸收股东投资（可能有欺骗因素）等因素来维持周转的。而通过数据分析可知，贵州茅台酒股份有限公司总的净流量为正，但经营现金净流量为负数，且投资现金净流量过大，说明该公司的资金结构是不合理的。
四． 公司盈利能力分析
决定公司价值的因素就是公司未来的现金流大小（盈利大小）和风险水平（折现率）。
衡量公司盈利能力的指标是：总资产报酬率和净资产回报率。
（一）.总资产报酬率=息税前利润总额／平均资产总额×100％=（净利润+所得税+利息支出）／平均资产总额×100％=（利润总额+利息支出）／平均资产总额×100％
1. 总资产报酬率全面反映了企业全部资产的获利水平，一般情况下，该指标越高，表明企业的资产利用效率越好，整个企业获利能力越强，经营管理水平越高。
2. 根据利润表资料，同时假定表中财务费用全部为利息支出，而且公司2009年度的平均资产总额为12,605,560,216.81元，利息支出为11,477,261.32元，利润总额为5,831,731,426.48元，2010年度的平均资产总额为17,682,789,340.04元，利息支出为14,407,271.43元，利润总额为5,899,148,448.30元。公司2009年度和2010年度总资产报酬率的计算如表所示：
项目
2009年
2010年
利润总额
5,831,731,426.48
5,899,148,448.30
利息支出
11,477,261.32
14,407,271.43
息税前利润总额
5843208687.80
5913555719.73
平均资产总额
12,605,560,216.81
17,682,789,340.04
总资产报酬率
0.463542
0.334424
3. 以上计算结果表明，公司2010年度综合利用效率低于2009年，说明公司资产的使用情况、增产节约工作等情况有相对大的减退，公司的资产盈利能力有下降趋势。将2009年度总资产报酬率与市场资本利率比较可得，公司2009年度总资产报酬率较市场资本利率大，2010年总资产报酬率下降，相应的利息支出有了很大的增长，说明公司利用了财务杠杆，加大举债经营力度，以获得更大的收益。

（二）.资产回报率=总资产收益率*资产权益比*权益负债利润比
1．资产回报率是应用最为广泛的衡量盈利能力的指标之一，该指标越高，表明企业资产利用效果越好，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，但资产回报率不能够反映出企业自有资金获取收益的能力，净资产回报率克服了资产报酬率的不足，反映了企业自有资金获取收益的能力，更能体现出企业管理层的经营管理水平。

2010年平均净资产
2009年平均净资产
2010年净利润
2009年净利润
2010年的净资产回报率
2009年的净资产回报率
14,089,871,039.73
9,316,487,140.315
5,910,880，420.71
5,845,323,176.78
0.4214
0.6236

2010年
2009年
总资产收益率
0.3907
0.5631
资产权益比
1.073
1.086
权益负债利润比
1.00248
1.00197
资产回报率
0.42028
0.61273
2. 通过表可知：
（1）净资产和净利润呈上升发展，净资产回报率呈下降趋势。一般认为，净资产收益率越高，运营效益越好，对企业投资人和债权人利益的保证程度越高，该企业净资产回报率呈下降趋势，表明运营效益下降，不利于保证企业投资人和债权人利益。
（2）由表可知，总资产收益率在下降，企业经营管理水平有待加强。
（3）资产权益比在下降，股东所获得的收益在下降。权益负债利润比在上升，反映利息费用在减少，企业的负债在减少。企业的获利能力增强。
（4）资产回报率总是小于净资产回报率，净资产回报率在下降，反映了企业自有资金获取收益的能力在下降
综上所述：贵州茅台股份有限公司资本运营能力，经济资源盈利能力，企业资产利用的综合效果虽然还保持较高的水平，但却有下降的趋势。企业应该加强经营活动的现金流量，加强经营管理，提高管理水平。

五． 附表
贵州茅台酒股份有限公司
母公司资产负债表（2008年-2010年）
单位:元 币种:人民币
项目
附注
2010/12/31
2009/12/31
2008/12/31
流动资产：

货币资金

2,503,114,845.63
1,299,447,798.99
873,651,541.61
交易性金融资产

应收票据

应收账款
1
560,359,532.21
266,633,440.54
83,927,648.64
预付款项

1,495,347,630.37
1,216,833,225.49
750,716,406.81
应收利息

应收股利
2
2,456,127,471.45
1,606,945,589.80

其他应收款

44,794,362.21
56,074,970.63
35,978,058.55
存货

5,416,316,892.21
4,093,136,203.72
3,014,429,345.50
一年内到期的非流动资产

其他流动资产

流动资产合计

12,476,060,734.08
8,539,071,229.17
4,758,703,001.11
非流动资产：

可供出售金融资产

持有至到期投资

50,000,000.00

长期应收款

长期股权投资
3
24,600,000.00
24,600,000.00
24,600,000.00
投资性房地产

固定资产

4,181,405,646.43
3,158,963,058.30
2,178,184,390.21
在建工程

263,458,445.10
193,956,334.39
582,860,996.70
工程物资

18,528,802.46
24,915,041.53
62,368,950.89
固定资产清理

生产性生物资产

油气资产

无形资产

452,317,235.72
465,550,825.17
445,207,595.72
开发支出

商誉

长期待摊费用

18,551,538.11
21,292,445.84
10,008,540.75
递延所得税资产

197,866,938.14
177,211,282.41
128,170,151.76
其他非流动资产

非流动资产合计

5,206,728,