会计实务:并购支付方式的战略选择.doc
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1、并购支付方式的战略选择 并购资金的支付方式直接影响到并购的财务利益,因此,企业要慎重选择支付方式。这涉及到多方面因素,包括融资方式、公司资本结构等。但是 ‚ 最主要的,还是要注意与并购的战略相结合。下面就不同并购战略的情况分别分析。初来乍到型有很多并购起因是企业为了进入某一新行业,20 世纪 90 年代的并购大多属于此类并购。公司为了扩张,通常会进入利润高的新行业发展。我国前几年的并购也有很多属于此类,一些公司经常跨好几个行业经营。然而,这种跨行业的并购,常常以失败告终。究其原因,一是并购公司在跨行业的时候往往在经验方面受到限制,不如目标公司本身对自己了解,从而造成对目标公司估值过
2、高;二是在后来的经营过程中,并不是每个公司都适合或擅长所有行业,因此容易经营失败,公司甚至可能因花费巨资为目标公司注入资产而受到拖累。对于这种类型的并购,在支付方式上比较适合采用股票支付方式。一则,不支付现金,并购不会导致公司流动性降低,这样有利于公司保存实力,不至于出现较大的财务风险;二则,股票支付使并购公司与目标公司股东利益一体化,进而有利于并购当中对目标公司合理估值以及双方在后来经营过程中的合作,总体上减小了并购的风险。2007年11月,香港和成国际以35亿港币收购江西江州联合造船厂全部股权。和成国际主要从事五金贸易、通信产品销售及证券投资等业务,从未涉足造船行业。由于主业金属贸易经营困
3、难,利润微薄,因此,和成国际进军具有发展潜力的中国船舶业,以 35亿港币高价收购一家内陆造船企业。其中,5 亿港币以现金支付,余下的 30 亿港元以发行换股票据支付,并且卖方在协议中承诺,2008 年度税后盈利不少于 6亿元。显然,股票支付不但较好地解决了在此次并购案中,和成国际由于经营不善面临的资金紧张问题,而且,由于江西江州股东持有股票,也会激励其在今后的公司经营中认真管理,从而在一定程度上有效地降低了和成国际跨行业经营的风险。大鱼吃小鱼型行业内的横向并购一般是为了追求规模效应,即并购双方业务基本相同,并且并购方公司的发展已经到了一定阶段,后续发展遇到瓶颈,因此谋求向外发展,试图实现规模效
4、应。这个时候,并购方往往具有充足的资金,而且也较为擅长行业经营。这种并购的支付方式相对灵活,多以现金支付为主。一方面,通过现金支付可以获得比较完全的控制权;另一方面,由于并购方本身具有行业内的管理经验,因此,对于目标公司接下来的经营管理,风险也不大。2007 年 11 月阿塞洛 • 米塔尔 17 亿美元收购中国东方集团73% 股权就属于此类情况。被并购方中国东方集团是一家年产量 400 万吨的钢铁厂。该公司成立于 1970 年末,从河北唐山一家亏损多年的小厂逐步跻身中国 500 强;2004 年 3 月在香港上市,注册地为百慕大。并购方阿塞洛 • 米塔尔是全球最大的钢铁
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