第二讲哈佛分析框架.ppt

第二讲基于战略的报表分析新思维哈佛分析框架5/13/20241Harvards Framework for FSA研讨要点与目的有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏”本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析框架，并将其用于分析Dell和Microsoft的财务报表，旨在：了解财务报表的分析框架；掌握战略分析的主要方法熟悉会计分析的主要步骤和方法学习财务分析的主要方法5/13/20242Harvards Framework for FSA哈佛分析框架1、从企业活动到财务报表5/13/20243Harvards Framework for FSA哈佛分析框架2、财务报表分析框架5/13/20244Harvards Framework for FSA哈佛分析框架5/13/20245Harvards Framework for FSA二、战略分析行业特征分析市场总量及增长前景行业所处发展阶段行业技术变革速度行 业市场边界买方卖方数量及相对规模产品差别和一体化程度5/13/20246Harvards Framework for FSA5/13/20247Harvards Framework for FSA二、战略分析行业生命周期分析5/13/20248Harvards Framework for FSA二、战略分析不同生命周期的特性 投入期 增长期 成熟期 衰退期市场广告宣传，知名度，销售渠道建立品牌信誉，开拓销售渠道保护既有市场，渗入其他市场选择市场区域，维持企业形象生产经营提高生产效率，制定产品标准改进产品质量，增加花色品种巩固客户关系，降低成本裁减生产能力，保持价格优势财力利用财务杠杆开发生产和技术能力控制成本提高管理控制系统的效率人事培训员工适应新的生产和市场培育生产和技术能力提高生产效率转向新的增长领域研究开发掌握技术秘诀提升产品质量和功能降低成本、开发新品种面向新的增长领域成功关键因素营销、市场份额、消费者信任对市场需求反应灵敏，质量生产效率、产品功能，新产品开发面向新的增长领域利润亏损或微利迅速增长开始下降下降甚至亏损现金流没有或极少少量至增长增长大量至衰竭5/13/20249Harvards Framework for FSA现存和潜在的竞争力现存和潜在的竞争力在购买和销售市场上谈判的能力在购买和销售市场上谈判的能力行业获利能力分析5/13/202410Harvards Framework for FSA竞争战略分析5/13/202411Harvards Framework for FSADell过去10年的市场占有率5/13/202412Harvards Framework for FSADell上市后的销售业绩5/13/202413Harvards Framework for FSADell-过去5年总资本报酬率5/13/202414Harvards Framework for FSADell Computer净利润净利润&经营性现金流量经营性现金流量5/13/202415Harvards Framework for FSADell Computer流动比率5/13/202416Harvards Framework for FSADell Computer存货周转天数5/13/202417Harvards Framework for FSADell Computer应收账款周转天数5/13/202418Harvards Framework for FSADell Computer应付账款周转天数5/13/202419Harvards Framework for FSADell 现金转化周期Other Peoples Money 项目名称199920002001 20022003 20042005应收账款周转天数 36 34 32 29 28 31 32存货周转天数 6 6 5 4 3 3 4减:应付账款周转天数 54 58 58 69 68 70 73 现金转化周期-12-18 -21 -36 -37 -36 -375/13/202420Harvards Framework for FSADell Computer雇佣人数5/13/202421Harvards Framework for FSA研发比例:Dell,IBM,HP5/13/202422Harvards Framework for FSA销售及管理费用比率:Dell,IBM,HP5/13/202423Harvards Framework for FSADell:R&D,SG&A变动趋势5/13/202424Harvards Framework for FSADell的秘密:低成本战略竞争战略6要素Direct selling(直销)Make-to-order manufacturing(订单制造法)Strategic Alliance(战略联盟）Outsourcing maintenance service(外包维修服务）Selective R&D（选择性研究开发）Flexible Employment（弹性雇佣政策）5/13/202425Harvards Framework for FSA个人电脑行业的价值链Traditional value chain(IBM,HP,Compaq)Build-to-order/direct sales value chain(Dell,Gateway)供应商制造电脑部件制造商组装电脑(库存或经销商)经销商市场促销终端用户购买电脑经销商或制造业向最终用户提供服务供应商制造电脑部件制造商根据订单组装电脑终端用户购买电脑制造业或维修商提供服务5/13/202426Harvards Framework for FSAMicrosoft 收入增长趋势19851.4;2004-3685/13/202427Harvards Framework for FSAMicrosoft 净利润增长趋势19850.4;2004-905/13/202428Harvards Framework for FSAMicrosoft:差异化战略的完美模式Quality of Earnings,Quality of Assets,Cash Flow 2000 2001 2002 2003 2004销售收入 22,956 25,296 28,365 32,187 36,835经营费用:销售成本 研究开发费用 销售及营销费用 一般及管理费用 3,002 3,772 4,126 1,050 3,455 4,379 4,885 857 5,191 4,307 5,407 1,550 6,059 6,595 7,562 2,426 6,716 7,779 8,309 4,997经营收益 11,006 11,525 11,513 22,642 27,801净收益 9,421 7,721 7,721 9,545 9,034每股收益 1.81 1.38 1.45 0.70 0.765/13/202429Harvards Framework for FSAMicrosoft:营业收入与净利润5/13/202430Harvards Framework for FSAMicrosoft:R&D5/13/202431Harvards Framework for FSAMicrosoft:广告促销支出5/13/202432Harvards Framework for FSAMicrosoft:递延收入5/13/202433Harvards Framework for FSAMicrosoft:资产总额、现金及短期投资5/13/202434Harvards Framework for FSAMicrosoft:应收账款及存货5/13/202435Harvards Framework for FSAMicrosoft:固定资产、长期投资、商誉5/13/202436Harvards Framework for FSAMicrosoft:经营活动现金流量5/13/202437Harvards Framework for FSAMicrosoft的秘密:差异化战略 竞争战略要素维护软件行业的领导地位致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发不惜代价保护版权拒绝技术的授权使用注重企业形象塑造与广告促销 专注于拿手好戏5/13/202438Harvards Framework for FSA2004年世界十大最有价值品牌Business Week,Aug.2.2004 名 次 品 牌 品牌价值(亿美元)1 可口可乐(Coca-Cola)673.9 2 微软(Microsoft)613.7 3 国际商用机器公司(IBM)537.9 4 通用电气(GE)441.1 5 英特尔(Intel)335.0 6 迪斯尼(Disney)271.1 7 麦当劳(McDonald)250.0 8 诺基亚(Nokia)240.4 9 丰田(Toyota)226.7 10 万宝路(Marlboro)221.35/13/202439Harvards Framework for FSA微软最新动态（2004.7.20)微软董事长微软董事长Bill Gates,CEO Steve Ballmer,CFO John ConnorsBill Gates,CEO Steve Ballmer,CFO John Connors召开新闻发布会，召开新闻发布会，宣布：宣布：向股东支付向股东支付750750亿美元亿美元从从20042004年度起，现金股利翻番，每股年度起，现金股利翻番，每股$0.32$0.32，每年，每年3535亿美元，连续亿美元，连续4 4年，总计年，总计140140亿美元亿美元在未来在未来4 4年回购年回购300300亿美元的股票亿美元的股票支付每股支付每股$3$3的特别股利，总计的特别股利，总计320320亿美元亿美元实施这一计划后，微软仍将拥有约实施这一计划后，微软仍将拥有约390390亿美元的现金储备亿美元的现金储备股票市场反应股票市场反应股价应声大幅上涨股价应声大幅上涨3.7%3.7%证券分析师认为此举意味着微软由高速成长公司转型为成熟公司证券分析师认为此举意味着微软由高速成长公司转型为成熟公司股东回报股东回报19751975年创立，年创立，19861986年上市，发行价年上市，发行价$100$100，至，至2004.7.202004.7.20，还原后的股价高达，还原后的股价高达$33,000$33,000大额付现的背景大额付现的背景股价连续股价连续6 6年基本持平，股东和员工要求派现的压力与日俱增年基本持平，股东和员工要求派现的压力与日俱增反垄断官司基本上尘埃落定反垄断官司基本上尘埃落定布什总统的减税政策（布什总统的减税政策（20032003年股利税率由年股利税率由35%35%降至降至15%15%）降低了税负）降低了税负微软管理层乐观其成，微软管理层乐观其成，Gates 90Gates 90亿美元、亿美元、Ballmer 12Ballmer 12亿美元亿美元5/13/202440Harvards Framework for FSA微软中国的表现-中国证券报2004.7.17欲破十余年亏损局，微软在华改弦更张Microsoft Office&Word售价1 v.s$200经营业绩销售收入亿美元v.s 350亿美元连续10多年亏损问题症结90%是盗版对盗版的态度90年代初不屑一顾，到现在威胁起诉盗版的大公司Linux的挑战5/13/202441Harvards Framework for FSAStep 3:评价会计策 略Step 1辨认关键会计政策Step 2:评估会计弹 性Step 4:评价披露质 量Step 5:辨别危险信 号Step 6:消除会计信息失真会计分析步骤及方法5/13/202442Harvards Framework for FSA辨认危险信号 常见的危险信号未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意未加解释的旨在“提升”利润的异常交易与销售有关的应收账款的非正常增长与销售有关的存货的非正常增长报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大报告利润与应税所得之间的差距日益扩大过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让出人意料的大额资产冲销第四季度和第一季度的大额调整被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估巨额的补贴收入、资产捐赠5/13/202443Harvards Framework for FSA 消除会计信息失真5/13/202444Harvards Framework for FSA财务分析1、财务分析架构5/13/202445Harvards Framework for FSA财务分析2、财务指标体系5/13/202446Harvards Framework for FSA财务分析3、Du Pont 财务指标分析法-+5/13/202447Harvards Framework for FSA此课件下载可自行编辑修改，供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！