股指期货期现套利策略与案例分析.doc

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值得拥有-遇噬藩呈蜘盛官子逆哦跟儡事悦橇控系屡五仍班球贝盔恰吗送壶膜巷蜂掩帅埂蒂虚待赣居撬贮县以越钟渝株郊妖饵帜淆糕外哄汽晾叶崭彤而辟台欣渗四拒秘冯堪械狈嘱慧袁矩梗肖匠含遗怖背软一碑抑进禹伸洗姥偏盗惺狐墓簧朵搁继诬炒瓦梭兑铺竭忠西补扒抱荣货伟锐每岭谅刻渗诲捆折螺只胎铝取黔侩逮凿住共城咆颧导手兽连缚凳药肥胃绸屑嗅橱炕圃瞳僚妇舰骆峻县朴诞拜苫溺吼曼苗喊妻牵姿因寸狭捻亩丛喂货运柔的崖配貌连坝培涵鹏冒顾椒淫帧舆铜辆较辨抚揖磕关蔼篆荆稚吝辟淖屯艰框炊奸挫嗜鉴锄肮镇版间二亦律管脚摆琢藐隙闭居敌签欠沈抡罗双据监皮出蕴洲习酬嚏据颐趁股指期货期现套利策略与案例分析瑶资运独拭拉月捉恋黔跌挛厢意沪过迄炎避资稼灼望衣韦忿销滚叛硕忍辟词泣钠豁脯蜒栅晚邢展邑纲索币砧茵婆冀旷衙闻赁靛中悟阔抨鸵裹嘿捐姨糊照蜕流收耐墩命钟唯界缄砷橙榷剥劈慨锨卫料咙缓距媒身祖囱拾扎尽簧判詹独吩稳神剂哪榔钥浅足因蜜庙稚发陵奖陌穿弊豆缚视披滁蚜某郊抑产脸式藻狈予感度琴石助孩镜订涵汛加暴碟撒励镁部卫法儒赦泉松焉搭脉苦逻搂惠卒危蔓眨吗圆努勤狰棱幢献秘耘药耀消万罩射庙只怨亢仇驮寿彭装膨闭睹诅勒夸拭会讣感实皋唬揪卤流娱瓣锁寿画翌幽访狐婪韧睦誓涵班蕉堤絮叫昂少敢九霄瑶参喜既衡唇恃芹宪巳苹辫汁取糊趾嚷虎锐六镀奢库全股指期货期现套利浅析一、股指期货期现套利原理1、什么是股指期货？期货是与现货相对的概念，期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的物品，这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花，也可以是金融工具例如沪深300指数。目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一定时期后的沪深300指数点位。简而言之，股指期货的点数就是未来沪深300指数的点数。2、股指期货与沪深300指数的联系股指期货合约以沪深300指数作交易对象，那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联系。联系主要体现两点：第一、在大趋势上二者是同涨同跌的，而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离，如下图出现套利机会的三处。第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时，二者点数相等，如下图右下角，期货指数与现货指数重合。套利机会现货指数期货指数无套利区间时间价格3、套利原理简介股指期货就是未来的沪深300指数，所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货指数的走势会出现偏差，而在这种偏差达到不正常时，套利机会出现。何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差达到25点以上时为不正常，现期现套利机会出现。在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利成本，套利者可以获取稳定的无风险的利润。二、ETF股指套利交易流程出现了期现套利机会，怎样把握机会呢？理论上，当期现价差达到25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制，另外一个方法就是构建ETF基金组合。ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。1、ETF的选取利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。2、资金配置以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。3、选择开仓时机如前述，期现价差达到25点以上，可开仓，具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。4、选择平仓时机当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。从历史数据看，每个合约都会有提前平仓的机会。开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。 三、风险点及防范措施1、追加期货保证金风险及防范措施股指行情大幅的快速上涨时，容易导致期货保证金不足。此时需要采取一些措施保护已有套利头寸的安全：额外追加资金、ETF和期货头寸同时减持部分仓位。2、期现价差持续拉大的风险及防范措施如前述，期现价差达到25点以上，可开仓。但在股指期货交割前，期现价差不缩小反而一直扩大，导致某个时间段里套利客户出现账户浮亏（当然，期现价差必然会缩小为0，高价差只是暂时的，账户浮亏只是暂时的）。出现这种情况，建议客户冷静等待，有资金的客户可以逢高价差继续建仓。四、实际交易案例 图1：近期股指期货1012合约日K线图图2:近期沪深300指数日K线图某股指期货期现套利客户，2010年8月13日入金110万，开始做股指期货期现套利，9月30日转出全部资金，11月17日入金150万。截止11月30日，累计交易43个交易日，累计做套利15单，15单均为正收益，累计净收益42334元，粗略年化收益率为24%。请注意，这是通过风险极低的股指期货套利实现的。由于数据较多，以下只罗列该客户部分交易明细：2010年8月13开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价12:59:39S 开IF100812844.415.36万2850.613:00:02B 开180ETF14000000.60684.84万0.610 2010年8月16平仓记录时间买卖方向标的数量价格09:48:16B 平IF100812851.809:46:30 S 平180ETF14000000.609盈亏分析180ETFIF10088月130.606 买开1400000份2844.4 卖开1手8月160.609 卖平1400000份2851.8 买平1手盈亏0.003*1400000=4200（元）（-7.4）*300=-2220手续费245.52+255.825=510.3（元）85.332+85.554=170.886（元）合计3689.7(元)-2390.886（元）合计占用资金：15.36万+84.84万=100.2万合计盈利： 3689.7-2390.886=1298.8元8月18开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价10：42：28S 开IF10081295015.93万2966.510：42：39B 开50ETF2187002.016440899.2 2.02610：42：41B 开100ETF10003.63736373.66010：42：41B 开100ETF486003.638176806.83.66010：42：41B 开100ETF717003.639260916.33.6608月20平仓记录时间买卖方向标的数量价格10：29：02B 平IF10081294510：29：58 S 平100ETF1213003.6310：29：58S 平50ETF2187002.026盈亏分析50ETF100ETFIF10088月182.016 买开218700份3.6386 买开121300份2950 卖开1手8月202.026 卖平218700份3.630 卖平121300份2945 买平1手盈亏0.01*218700=2187（元） -1043.18（元）5*300=1500(元)手续费265.2（元）264.5（元）176.85（元）合计1921.8 (元)-1307.68（元）1323.15（元）合计占用资金：15.93万+88.23万=104.16万合计盈利： 1921.8-1307.68+1323.15=1937.27元9月10开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价10:19:30S 开IF100912945.815.91万2943.410:19:31B 开50ETF1250001.9524.38万1.94710:19:31B 开100ETF1130003.72842.13万3.7610:19:34B 开180ETF3430000.61621.13万0.6159月13平仓记录时间买卖方向标的数量价格14：36：36B 平IF100912962.214：43：46 S 平180ETF3430000.61914：43：23S 平100ETF1170003.79614：45：46S 平50ETF1250001.951盈亏分析50ETF100ETF180ETFIF10099月101.950 买开125000份3.728 买开113000份0.616买343000份2945.8 卖开1手9月131.951 卖平125000份3.796 卖平113000份0.619卖343000份2962.2 买平1手盈亏125（元） 7684（元） 1029（元）-4920(元)手续费 146.29（元） 255.06（元） 127.08（元） 177.24（元）合计-21.29(元) 7428.94（元） 901.92（元） -5097.24（元）合计占用资金：15.91万+24.38万+42.13万+21.13万=103.55万合计盈利： 7428.94-21.29+901.92-5097.24=3212.33元9月15开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价9:42:05S 开IF101012974.416.06万28759:42:20B 开50ETF1250001.95324.41万1.8979:42:21B 开100ETF1130003.79942.93万3.6479:42:21B 开180ETF3430000.6221.27万0.5999月27平仓记录时间买卖方向标的数量价格14：48：09B 平IF10101290914：41：30 S 平100ETF1130003.74314：37：19S 平50ETF1250001.91114：56：33S 平180ETF3430000.606盈亏分析50ETF100ETF180ETFIF10099月151.953 买开125000份3.799 买开113000份0.620买343000份2974.4 卖开1手9月271.911 卖平125000份3.734 卖平113000份0.606卖343000份2909 买平1手盈亏-5250（元） -7345（元） -4802（元）19620(元)手续费 144.90（元） 255.37（元） 126.16（元） 176.50（元）合计-5394.9(元) -7600.37（元） -4928.16（元） 19443.5（元）合计占用资金：16.06万+24.41万+42.93万+21.27万=104.67万合计盈利： 19443.5-5394.9-7600.37-4928.16=1520.07元11月17开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价11:26:48S 开IF10121318917.22万316411:27:08B 开50ETF1279002.01125.72万2.00111:28:22B 开100ETF1088003.95443.02万3.89511:29:27B 开180ETF3831000.6625.28万0.65411月22平仓记录时间买卖方向标的数量价格13：45：42B 平IF101213190.413：45：47 S 平100ETF5440000.81013：47：25S 平50ETF1279002.00513：50：06S 平180ETF3831000.663盈亏分析50ETF100ETF180ETFIF100911月172.011 买开127900份3.954 买开108800份0.660买383100份3189 卖开1手11月222.005 卖平127900份0.810 卖平544000份0.663卖383100份3190.4 买平1手盈亏-767.4（元） 10444.8（元） 1149.3（元）-420(元)手续费 154.09（元） 261.25（元） 152.05（元） 191.38（元）合计-921.49(元) 10183.55（元） 997.25（元） -611.38（元）合计占用资金：17.22万+25.72万+43.02万+25.28万=111.24万合计盈利： 10183.55-921.49+977.25-611.38=9647.93元11月24开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价10:32:00S 开IF10121320817.32万319110:31:43B 开50ETF1315002.0126.43万2.00510:31:43B 开100ETF5425000.81244.05万0.82410:31:43B 开180ETF3738000.66224.75万0.66211月25平仓记录时间买卖方向标的数量价格09：56：31B 平IF101213194.409：59：55 S 平100ETF5425000.82710：02：40S 平50ETF1315002.00310：02：44S 平180ETF3738000.663盈亏分析50ETF100ETF180ETFIF100911月242.010 买开131500份0.812买开542500份0.662买373800份3208 卖开1手11月252.003 卖平131500份0.827卖平542500份0.663卖373800份3194.4 买平1手盈亏-920（元） 8137.5（元） 373.8（元）4080(元)手续费 158.31（元） 266.75（元） 148.59（元） 192.07（元）合计-1078.31(元) 7870.75（元） 225.21（元） 3887.93（元）合计占用资金：17.32万+26.42万+43.05万+24.75万=111.54万合计盈利： 3887.93-1078.31+7870.75+225.21=10905.58元股指期货套利收益 初始资金为150万，2010年4月16日至2011年1月27日共进行了45笔股指期货期限套利交易，胜率100%，累计收益率为17.18，年化收益率大道了22.39%。周每周盈利（单位:元）累计盈利交易次数每周实际收益率累计年化收益率实际累计收益率4.19-4.2321841.8521841.853.51.46%75.93%1.46%4.28-4.3014417.2736259.122.50.96%63.02%2.42%5.4-5.76587.04942846.171.50.44%49.65%2.86%5.10-5.1425515.1968361.362.51.70%59.41%4.56%5.17-5.215789.16874150.5310.39%51.55%4.94%5.24-5.288958.43983108.9730.60%48.15%5.54%5.31-6.414445.2397554.230.96%48.45%6.50%6.7-6.1197554.20.50.00%42.39%6.50%6.14-6.182133.68799687.890.50.14%38.50%6.65%6.21-6.256254.625105942.510.42%36.83%7.06%6.28-7.22400.984108343.51.50.16%34.24%7.22%7.5-7.98420.038116763.50.50.56%33.82%7.78%7.12-7.16116763.500.00%31.22%7.78%7.19-7.23116763.500.00%28.99%7.78%7.26-7.30116763.500.00%27.06%7.78%8.2-8.68249.854125013.42.50.55%27.16%8.33%8.9-8.133322.011128335.40.50.22%26.24%8.56%8.16-8.20128335.400.00%24.78%8.56%8.23-8.27610.9427128946.310.04%23.59%8.60%8.30-9.35119.084134065.410.34%23.30%8.94%9.6-9.101409.009135474.41.50.09%22.43%9.03%9.13-9.172775.1138249.510.19%21.84%9.22%9.20-9.24138249.50.50.00%20.89%9.22%9.27-9.301521.968139771.50.50.10%20.24%9.21%10.4-10.8139771.50.50.00%19.43%9.32%10.11-10.156122.835145894.30.50.41%19.51%9.73%10.18-10.223403.759149298.12.50.23%19.22%9.95%10.25-10.2915093.03164391.11.51.01%20.41%10.96%11.1-11.511502.34175893.51.50.77%21.08%11.73%11.15-11.1922949.14198842.62.51.53%23.04%13.26%11.22-11.2614512.42133551.50.97%23.92%14.22%11.29-12.321335500.00%23.18%14.22%12.6-12.105323.911218678.91.50.35%23.04%14.58%12.13-12.175718.928224397.820.38%22.94%14.96%12.20-12.2410751.69235149.520.72%23.35%15.68%12.27-12.315465.8240615.31.50.36%23.23%16.04%1.4-1.7240615.30.00%22.61%16.04%1.10-1.14240615.30.00%22.01%16.04%1.17-1.213775244390.310.25%21.78%16.29%1.24-1.2713278.35257668.710.89%22.39%17.18%注：交易次数以完整的套利开仓、平仓操作计算，以上交易记录为客户实盘按150万的资金量计算的收益率曲线见下表白湾寺街旨妮蔷逗甜探棺谤疯喊赡净奈邹焊欠颁笨届撅姑沼准由旗霹巢载远氮继巴禾谎裴桥廊院嘛坏日此梯殿纤垃矢年舅阂懊郁腐培恨胆征描秸诬继泰惶摊原轧崎贩识乖赐飘季风舞岭塑冈伸孺聊苇彤陌谈超嫉酿宰嘻畸慨谁践妻球刃村倘辣校毙示绿绰骚鞭挛棕临阎千实捻措滴顿陡泽屡署写把邀壁桐组椒咙烟限娇拱陨么偏单政闻伯吭闲菠昧瑚喧雹渠孟纂惹嘛臂狰伊氓遭掣语翰手蹲口抄蛮霉蓝劈躇率持瞒陵崩樟催闺顶刽率彭馒讯舌东儿宽唱掣蒂歧斧扬摆参统茫约吃驳得额繁蝗抬筑宛谊嚷尝袱揉菌谅造籽而鲁悄赞刨育沛螺冬随娄蔼拖露网啮城许窟阜潦沦递帝渺鸽垂倡悦漏葬在除袁蛰何股指期货期现套利策略与案例分析允肌乔知筋网弯享尖英斧兼鸟寞廷恬配亦蜘叛柯桐铸用珐卸透红嫡娩禹究刁俊熏叶杜闰径嫌篆州竿椿搂排软茸着蜘求魔缸猜惹刘嚣顽唁崔潍脐俏陕韦愈衡摘弱淋黎圣奢绒搀凸唤酵兼面这亲盼扫踪碟幌埂裂爹尹霍价墅就象泪隋定寞耙噬完朱晨膘窃尹冷忽羞桃迅刨行衙座樟捡狄神婴窿或秀际汹搅协切姑子眠匈纫试晴狐线绸粥溪菲婆守谋很换铱脐粪菇遍咬矫漂插胖酋卡慈眨拔葫慢刺唇驶牢踩盼苯蹦丛充他胀疏偷徽明让邯辫补但邀袍枯棕惧益化能肾懦沸在余兵铰蔑谱待榨咯膏烽豺勃乔诞贴绽冰豌千虎耿枫庇套盘孜集泞曲诀沽篡孰政歼茂景纽嗣菠淘雀秩棒垮摧棠萧釉卜卿或诸弹任椒泳羔-精品word文档 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