高级财务管理大纲.doc

2013年秋《高级财务管理》纲要

大纲：
第一篇 高级财务管理基础
（1）公司与财务；（2）企业价值与管理；（3）企业的价值估算
第二篇 新资本与资本经营
（1）新资本经济时代特点及资本驱动要素；
（2）新资本的运作方程与新资本市场规则；
（3）新资本重置方略（资本财务战略）
第三篇 集团资本运作与财务实务
（1）集团财务活动；
（2）企业并购与合并的财务问题（控股、分立、出售、股权内部重组、清算）；
（3）财务可持续发展策略；
（4）企业绩效管理与财务业绩评价指标体系；
（5）企业的财务预警系统管理。
参考书目：
《高级财务管理》 徐鹿.科学出版社，2011年第四次；
《高级财务管理》 左和平.高等教育出版社，2011年；
《高级财务管理》 汤谷良.中信出版社，2006年；
《高级财务管理》 杨雄胜.东北财经大学出版社，2004年；
《新资本论》张国.科学出版社，2001年；
《财富创造论》 李宗发.经济管理出版社，2006年；
《资本的故事》吴小杰.经济日报出版社，2013年；
《华尔街》 央视纪录片主创团队. 中国商业出版社，2010年；
《货币》 纪录片主创团队.中信出版社，2012年；
《公司的力量》纪录片主创团队.中国国际电视总公司，2010年；
《货币战争》 宋鸿兵.中信出版社，2011年等。
专题方向：公司治理与集团财务控制； 财务战略与预算控制；
资本经营与并购； 人力资本与资本成本；
企业文化与绩效评价； 风险与财务预警；
课程设计：以某集团公司为蓝本，设计其公司理财方案
基本目的：整合公司资源，努力实现财务可持续发展；
基本问题：公司状况及其理财的主要问题？
公司目标，公司价值观、企业文化是否与社会调和？
公司集团财务控制如何？公司与国家、个人三者之间是否有平衡的经济秩序？
如何建立公司效率与公平兼顾的激励机制？
未来的公司与未来世界将如何演变？

第一章 高级财务管理总论
第一节 公司与财务
一、公司与公司治理
1.公司是依据一国公司法组建的具有法人地位的企业组织形式。股份公司（Stock corporation）是指公司资本为股份所组成的公司，股东以其认购的股份为限对公司承担责任的企业法人。按资金聚集特点分类：独资、合伙与公司;现代公司（企业）特点：平等互利、顾客导向、大规模经营、大众化资本、多样化营销、一体化与制度化、管理科学.最大三特征：有限责任、投资权益自由转让、公司的法人地位。
2.公司治理:（1）公司治理（Corporate Governance）即公司管治、企业管治和企业管理， 一套旨在促使管理者行为与公司利益关联者利益目标相一致的制度安排.(用合同配置权责利). 经济合作与发展组织（Organisation for Economic Co-operation and Development）在《公司治理结构原则》中给出了一个有代表性的定义：“公司治理结构是一种据以对工商公司进行管理和控制的体系”。公司治理结构明确规定了公司的各个参与者的责任和权利分布，诸如董事会、经理层、股东和其他利益相关者。
公司治理产生于“所有权与控制权”的分离，或广泛称为“出资与管理”的分离。分离的潜在后果：在股权高度分散下，经理人侵害所有者；在股权高度集中下，大股东侵害小股东。
（2）公司治理的问题：A.能否挑选有能力的经理人？B.能否防止经理人的非正当牟利？C.能否解决大股东对中小股东的剥夺问题？D.能否防止股东的短期行为？E.能否解决利益相关者利益保护问题？公司治理的基本内容：对象及其对象关系：1）法人治理结构：明确公司股东、董事会(独立董事)、监事会和经理层的职责；2）委托- 代理结构：在各主体间形成责、权、利相结合的契约关系；3）股东治理结构：大小股东之间的关系界定（独立董事、专家董事）；公司治理的要素：1）问责机制和责任，强化董事的诚信与勤勉、健全绩效评价与激励约束机制；2）公平性原则；3）透明度原则
（3）公司治理与公司治理结构：内涵：狭义的公司治理,是指所有者,主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。广义的公司治理则涉及广泛的利害相关者,包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团。广义的公司治理要求通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系,以保证公司决策的科学化,从而最终维护公司各方面的利益。公司治理结构要解决的是公司权利的分配问题；公司治理需顾及的是公司做新蛋糕和分老蛋糕两大难题，生产更需要管理激励、分配更期望公平。
公司治理机制：独立董事（有完全独立意志、代表全体股东和公司整体利益）制度；股份评估及补偿（持异议的少数股东拥有要求对其所持股份的价值进行评估并公司其他股东以公平价予以购买或补偿的权力）制度；财务公开制度；股东代表诉讼制度；保护中小股东权益制度；公司治理评估制度。公司治理包含了规则、关系、制度和程序 。（4）公司治理实践：解决“制衡与效率，治理结构与治理机制，股东利益与人力资本利益”三问题
制衡与效率：公司治理并不仅仅是为了制衡,它应该而且必须服务于企业的价值创造过程,因为企业存在的根本理由是效率而非制衡。公司治理情况的好坏不能仅以能否实现有效制衡作为衡量的标准,而应看它能在多大程度上促进企业的价值创造活动。
结构与机制：建立完备的治理结构不一定能实现公司治理目标。市场机制的发育程度对公司治理的有重要影响。公司治理结构强调公司股东、董事会、监事会、经理人员之间的责、权、利配置及相互制衡。因信息不对称以及获取信息成本的存在,经理人员往往比董事会成员和监事会成员具有更大的信息优势,加之竞争环境的多变需要赋予经理人员临机决断权,这就使得仅仅依靠公司治理结构实行对经理人员的监控难以达到预期的目标,因此必须借助如市场机制等弥补公司治理结构的不足。
股东与人力资本：委托代理下的公司治理理论是“资本雇佣劳动”, 股东利益至高无上,劳动者从属于资本。然而企业的财富创造只能是依靠技术和管理者--人力资本的劳动创新。“资本劳动共同治理”的逻辑应该是理想的公司治理模式 。
（5）公司治理模式: 英美模式： 1）股东大会 ；2）董事会 （内部设立不同的委员会 ；内部董事和外部董 ）3）首席执行官（CEO） ；4）外部审计制度的导入 【1.股权（广泛）分散在个人和机构投资者手中；2.以资本市场为基础对公司管理层进行监督（用脚投票）；3）健全法律法规体系来保护投资者利益、保障信息披露】
日德模式：1）股权高度集中在内部人集团中；2）通过公司内部直接控制机制对管理层控制；3）分类：以银行为中心；交叉持股；家庭/政府模式；
家族模式：韩国和东南亚的模式：1）企业所有权或股权主要由家族成员控制 ；2）主要经营管理权掌握在家族成员手；3）企业决策家长化 ；4）经营者激励约束双重化 ；5）企业员工管理家庭化 ；6）来自银行的外部监督弱 ；7）政府对企业的发展有较大的制约。
第二节 企业价值与管理
企业价值观，是指企业在长期的经营管理实践中，处理各种关系时所形成和遵循的最基本的价值理念和行为准则以及所追求的目标，是企业对自身存在和发展的意义，对企业经营目的、员工和顾客的态度等问题的基本观点以及评判企业和员工行为的标准。企业价值观成为现代企业管理的核心原则和灵魂因素，它决定着企业管理模式及其相关的方方面面。企业整体价值最大化内涵：（1）企业价值不仅仅是股东财富的价值，而是考虑了股东在内企业所有利益相关者的利益最大化，包括股东、债权人、员工、管理者、客户、供应商、社区、政府甚至整个社会。2）企业整体价值的概念所强调的不仅仅是财务的价值，而是在组织结构、市场营销、人力资源、产权运作、财务、采购、生产、技术等各方面整合的结果。（3）企业整体价值的概念，不是基于已经获得的市场份额和利润数据，而是基于与适度风险相匹配的已经获得和可能获得的现金流量。（4）企业整体价值有多种表现形式，但是市场价值是最主要的形式，所以现代企业财务必须密切关注资本市场或产权市场，企业只有从内部和外部两方面下手才能提高企业整体价值。 持续经营之道：百年缘何而存？中国人缘何有“富不过三”（道德传家,十代以上；耕读传家次之；诗书传家又次之；富贵传家,不过三代）说法?它是“放之四海而皆准”的一条定律吗？请尝试着谈谈自己对这个问题的个人认识。
梅奥精神---医疗服务中充满生命力的价值观---患者需求至上。威廉·梅奥医生晚年提出了梅奥诊所在未来取得成功的三个基本条件：1）始终追求服务和非营利的理想。2）始终坚持患者需求至上，对每一位患者的健康和幸福给予诚挚和独特的关注。3）始终致力于团队成员中每位成员职业素质的共同提升。
1975年，理事会主席的爱默森·沃德博士提出第四个条件：4）善于适时而变。1984年，罗伯特·洛斯勒（1983年退休前从事了37年行政管理工作）增加两条件：5）持续努力，追求卓越。6）恪守诚实与正直的道德规范。
独一无二的服务组织─梅奥诊所建造：
步骤1：创立新型合伙模式：仅将收入作为共有合伙资产。仅把诊所收入作为共有的合伙资产的合伙模式，两兄弟即为梅奥组织的未来铺下了一块奠基石。除确保患者在合伙人退休或去世后仍能继续享受医疗护理外，没有证据显示他们还因其他长远考虑而采取上述行动。其实梅奥兄弟虽认识到在临床实践中把同事视为合作者和伙伴的价值，但他们还没在诊所的管理运营中建立合作关系，而后者就是他们留下的遗产的大部分。
步骤2：创立梅奥资产协会。经过筹备，梅奥兄弟于1919年发起创立了梅奥资产协会。他们将所有现在和将来的收入、房产、设备、证券等资产都转入这新成立的慈善组织，将梅奥诊所从营利性机构转变成了非营利组织。将个人财富贡献给这项事业，他们践行了无私的价值标准。这赠与现在已达5千万美元。梅奥兄弟创造了合乎法律的基本结构，现在看来是上天赐予的礼物，没有它，梅奥诊所在20世纪很可能就不复存在了。
梅奥资产协会依据协议运作。协议规定，机构的财务资产要用于促进医学教育和医学研究。哈维克：“通过一个永久委员会的自主维持和永续经营，指引和领导梅奥资产协会的运行，委员会的成员不在协会中享有任何薪酬。任何因解散或破产而结余的财富或资产，均不能成为协会中任一员成员的私人利益”。这强调条款体现了梅奥兄弟的基本价值观：从梅奥诊所业务中得到的净收益应该使患者和社区受益，而非为健康护理的提供者增加收入。
步骤3：向理事会转变。到了20世纪20年代，临床医学在梅奥诊所作为“合作科学”发展得非常顺利。1907年，亨利.普拉莫医生发明了让所有医生和护士都能使用的通用病历，这是团队合作的重大发明，与哈里-哈维克在财务和行政管理上的运作创新相提并论。通过成立由7名医生和哈维克组成的理事会，梅奥医生终止了兄弟俩超过30年的对诊所事务的控制权。不过，威尔医生一直担任理事会主席至退休。起初，“存在分歧情况下，梅奥的威望会起决定性影响”。但随着时间推移，梅奥兄弟以其外科医生先行者的衡量原则和评价标准不断推进诊所管理和治理模式向“合作科学”转变。当兄弟俩于1932年正式退休时，管理权的交接就非常自然和顺畅。不过，只要健康允许、有相关服务要求，兄弟俩仍会回到诊所。威尔医生，一位绝对的领袖，以非凡的、后人可仿效的优雅方式，从手术台，然后是专业协会，最后是诊所的管理岗位上，成功地退了下来。梅奥兄弟俩收到诊所的第一份报告，查理阅读报告后微笑着对他哥哥说，“哎呀，这对于我们来说绝对是个失落。威尔，他们现在比我们在诊所时做得都要好。”无论在哪种情况下，他的言论都显示了对下一代领导者的尊重。对每一代梅奥临床医疗和管理的领导者来说，当他们的职业生涯在梅奥诊所即将结束的时候，威尔医生的故事仍然是他们的榜样。
步骤4：通过委员会开展参与性治理。为配合理事会，威尔医生在1923～1924年组建了一系列的委员会(如临床医疗实践、医学教育、医学研究、人事管理、财务金融和其他一些委员会)，负责梅奥诊所的治理和管理事务。各个委员会成为了未来理事会各个层级的领导者和梅奥诊所各个部门及分支机构的负责人的培养基地。这种参与式管理体系也成为拓展医学及诊所医护人员管理思维和商业模式观念的一种有益方式。
从格拉汉姆和斯奇菲尔德医生同意以授薪方式工作的那一刻起，梅奥所有医生都实行授薪制：1923年，他们终止合伙，所有医生都成为梅奥诊所的志愿者协会成员，兄弟俩也接受了薪金制。梅奥资产协会演变成了梅奥基金，成为所有梅奥诊所业务及资产的总部。梅奥诊所的公共受托人仍然以无报酬形式服务。理事会和委员会体系都经受了时间的考验，以后只进行了小调整。坚持医生领导并不必然意味着医生管理一切，但应是决定事情方向的一个基本要素。这是同时满足患者和医生双方的体制。
梅奥兄弟始终坚持一个原则：每名患者都应得到最优质的医疗护理。梅奥诊所的历史上从没有“费用决定一切”这样的标准。相反，在梅奥诊所，患者的费用是由其支付能力决定的。
全方位医疗与护理。过去的一个世纪，梅奥诊所充分利用诊所内部和公共空间为患者提供医疗科学所不能满足的需求，主要手段包括建筑和内部设计。建筑的目的在于创造一种实在感，使患者获得战胜病魔的信心和决心。詹姆斯·霍奇是梅奥诊所发展部的副主席兼梅奥诊所艺术委员会的主席，他说：“患者一踏进梅奥诊所，就知道自己的选择是对的。”始建于1928年的普拉莫大楼是浪漫艺术装饰风格的经典代表之作—里面丰富的设计元素可以让那些处在病痛中的患者暂时忘掉骇人的现实，在此寻求一种心灵的慰藉。
一个组织真正的价值观是被其成员身体力行的价值观。
启示一：大处着眼，小处入手；启示二：管理无边界；启示三：少说多做，行胜于言
一、企业价值与价值管理
企业价值:简单理解为企业值多少钱或能卖多少钱。其特征观念有：1）企业价值即企业拥有或控制的全部资源的价值总和；2）企业价值取决于企业潜在的未来获利能力；3）体现了时间价值与风险价值观；4）企业价值极富动态性,是市场评估结果,目前有10种（市场价值、持续经营价值、规划价值、出售价值、账面价值、市场增加价值、智力资本价值、收购价值、客户价值、股东价值）主要表现形式，从外延来看也有总体价值、债务价值、权益价值；管理者应当把重心放在努力创造价值上。
价值管理：通过将资本和其他资源的有效结合，实现现金在商业活动中的流转，是一个不断进行投资和制定出包含价值创造在内的决策过程，旨在凝聚高端战略策划，努力获取更高价值。这就迫切需要明确价值与管理.
公司价值有7项基本因素：1）宏观因素；2）5项操作因素（销售增长率、现金利润、现金税、固定资产支出、运营资产支出)；3）基于风险和资本结构要求的回报率（加权平均资本成本）。
公司价值管理4层次：概念（为公司和经营单位建立基准、为公司和经营单位评值）、战略（寻找改进机会、为价值动因设定业绩目标、资本投资）、实施决策（完善业绩衡量标准、将价值管理渗透到业务规划和预算中）、制度（新业绩报告系统、文化变革、个人激励）。
价值管理过程：战略制定（现在的计划能创造价值？备选计划？）、预算（短期计划？每个单位预计资金投入？）、报告（目标是否实现？获利否？其他比较）、激励机制（目标是否与现价值创造关联？激励机制是否与价值变化相关？长与短相配否？）、薪酬等主要过程。
企业价值评估拟就公司产生现金流量的长期能力作出预计，服从或服务于企业产权转让与交易，依赖于对财务价值计量的假设 。
价值创造者关注重点：长远的现金流量收益。要求：1）以价值创造为基础、确立管理活动的优先顺序；2）以股东价值为目标、编制计划、评价绩效、进行奖励；3）与投资者就价值创造进行沟通。
二、企业价值观和企业管理模式的历史演化：
1）以生产为导向的企业价值观和企业管理模式。2）以推销为导向的企业价值观和企业管理模式。
3）以市场为导向的企业价值观和企业管理模式。4）以战略为导向的企业价值观和企业管理模式。
5）以知识为导向的企业价值观和企业管理模式。 演进：核算---管理---经营---财略
三、企业价值管理
(一)企业的价值形式:主要有帐面价值(报表)、内涵价值（投资价值、规划价值、公平价值）、市场价值（出售价、股权现金流现值、收购价值、股东价值）、持续经营价值、清算价值（限期变现）、智力资本价值、客户价值、重置价值等。 1.市场定价(资本资产定价)：企业价值=股票市场价值+债券市场价值；
2.投资定价(资产经营定价)：企业价值=现有项目投资价值+新项目投资价值；
3.现金流量定价：企业价值=未来现金流
(二)企业价值的影响因素：未来增值能力、企业风险、企业存续期、其他 （如整体经济
金融环境、行业前景、股东分布与投票权、重要领导人事变动）
（三）企业价值管理：是使公司的管理人员集中于公司的战略制定，提高管理人员的凝聚力，获取更高价值的一条途径。它通过将资本和其他资源有效的结合，来实现现金在商业活动中的流转。价值管理是一个不断进行投资和制定出包含价值创造在内的决策的连续过程。
（四）企业价值的管理过程：企业价值管理包括规划、预算、薪酬措施和管理报告等四个主要环节，是重要的决策执行的工具。企业价值管理整个过程均以价值为导向。管理过程与价值思考过程对应为：1）确定所需资源和平衡目标方案---有活力、目标、商业问题驱动；2）确定目标和优先预算----正进行的思想突破、评价价值创造潜力；3）评价和调整业绩----以价值为基础、100%承诺、确定可接收和出色的业绩；4）与价值创造相联、长短期平衡、业绩评价基础、人员---预定优先行为。
（五）企业价值管理方向：企业价值、股东价值、员工价值、客户价值。
第三节 企业价值的估算
企业价值估计：通过对企业现在未来财务状况及资产价值的分析，对持续经营企业的价值进行估算和计量。主要方法有：帐面价值法：资产帐面净值法、帐面收益（市盈率）法、未来收益现值法、经济利润模式；
现金流量法：折现现金流量模型、固定增长模型、分阶段增长模型、生命周期模型；
市场价值法：资本资产定价模型、托宾的Q模型; 其他方法；
一、帐面价值法:以会计报表为出发点,遵循历史成本及权责发生制来衡量企业价值的大小.包括资产帐面净值法（通过对资产、负债项目的估算调整）和帐面收益（市盈率）法。
市盈率作为企业盈利倍数水平、反映投资者对每股收益所愿支付的价格，则，可利用它来估算企业价值。
市盈率=股票市值/净利润 =普通股每股市价/普通股每股盈利EPS
每股盈利EPS =净利润/年末普通股份总数 企业价值=标准市盈率x再估计的收益
步骤：1）查目前利润业绩，预测正常发展的业绩；2）对已拟定重大变动的企业收益再估计；3）选择标准市盈率；4）计算企业价值。
市盈率法案例：1.宏远公司尚未上市,预计公司利润将比前三年平均利润增长14%。为评价公司价值,特选择同样从事电器批发的、已上市公司华绒集团为参考，两公司近年的收益状况如下表，单位：万元。其他变动:若华绒集团欲收购宏远80%股权，华绒准备在维持现有增长率基础上，做两项调整。裁员，将管理费自收购当年起，每年减少5万元；出售宏远办公楼估计处置净收益300万元。
华绒集团 宏远公司
2002年税后利润 530 19
2003年税后利润 620 22
2004年税后利润 750 25
净资产 2000 500
每股盈利 7.5
每股市价 （ 元） 90
市盈率 12
股本(万股) 100 30
解：分别使用最近、平均、预计的盈利水平估计企业价值
采用华绒集团的市盈率12为宏远公司的标准市盈率，用以评估价值。
1）采用最近的盈利：公司2004年的每股盈利=25/30=0.833元，市盈率12, 公司价值=12×25=300（万元）
2）采用平均盈利：前三年平均利润=（19+22+25）/3=22（万元） 公司价值=12×22=264（万元）
3）采用预计的盈利：已知宏远公司的利润比前三年平均水平增加14%，
2004年的预计税后利润=22（1+14%）=22+3.08=25.08 （万元）
预计每股盈利=25.08/30=0.836 公司价值=12×25.08=301（万元）
4）其他变动解：收购当年税后利润=[25/（1-40%） +5+300] × （1-40%）=208 （万元）
收购后的税后利润=[25 ×（1+14%）/（1—40%） +5]（1-40%）=31.5 （万元）
宏远公司的估价=31.5 ×12=378 （万元）
宏远收购前最低价264万元，收购潜在价值最大可达到378万元。华绒集团欲从收购中活力，支付价应低于最大值=378 ×80%=302.4万元。虽然不能将固定资产处置收益考虑进来。但因业务金额很大，华绒收后实现控股，则可以将产生的现金用于当年股利发放，公司支付的收购收购价可以调高到=208 ×80%+302.4=468.8万元。
2.帐面收益（市盈率）法的应用条件:1)使用帐面收益率(市盈率)只能做同期比较;2)评价前,必须按风险度对企业分类,不同风险企业不能比较.
二、经济利润模式：经济增加值意即创造的剩余价值.财务学上意为超过原始投资的价值.其英文缩写为EVA即Economic Value Added，可译为：资本所增加的经济价值、附加经济价值或经济增加值等.
经济利润=投资资本（投资回报率-加权平均资本成本) =税后净利润　-　C资本费用
=税后净利润　-　C(投资资本×加权平均资本成本)
企业价值 = 投资资本 + 预期EVA的现值
案例:A企业有投资资本100万元,投资资本回报率12%,该企业的加权平均资本成本为7%.求企业的经济利润,在每年保持该利润水平下,企业的价值.
解:企业当年的经济利润=100(12% –7%)=5(万元)　　　　 或=12 –(100 ×7%)=5(万元)
经济利润现值=5/7%=71.43 (万元) 企业价值=100+71.43=171.43 (万元)
三、现金流量折现法
现金流量折现法的思想是,企业未来产生的现金流量就是企业将来最真实的收益，与未来收益现值法相似，先预测未来可能的现金流量，用适当折现率，就能估算出企业今天的价值。企业根据每年的预算，测出每年的现金流，也可用基本折现模型,包括零增长、稳定增长、分阶段增长等.目前理财上又采用了＂自由现金流量＂．
传统现金流量=净收益+折旧(非付现成本).自由现金流量则是为管理者自由支配的现金流量,管理者可以将它们用于再投资、或完全支付给股东、也可以留做闲置现金余额.
自由现金流量=净收益+折旧-投资-营运资本变动数额.
四、市场价值法：是根据资本市场真实反映企业价值的程度来确定企业价值的方法。股价的高低反映了投资人对企业未来的收益与风险的预期，反映了资本和获利之间的关系 。因此企业股票的市场价格就代表了其价值，市场比较法依据企业的估价（上市公司）或目前资本市场上同类企业的股价作比价标准，确立目标企业的价值 .
（一）资本资产定价模型：企业的市场价值是其股票和债券在市场上交易的价格。通过资本资产定价模型反映某种投资的风险收益，是一种较为合理的估价方法。
资产X的必要收益=无风险收益+(市场组合期望收益-无风险收益)资产X对整个市场的相对风险
资本资产定价模型例:当市场无风险报酬率为7%,市场组合的期望收益率8.5%, X股票的β值为2,投资者对X股票的要求报酬率是多少? 解: k=7%+(8.5%-7%)2.0=10%
市场上,若预期报酬率高于10%,投资者会买进股票,低于10%,则卖出,相等,就不买不卖,市场处于均衡状态.
第二章 资本经营
第一节 新资本概论
一、资本概论:社会经济发展的三阶段：农业经济、工业经济、知识经济。其资源从原材料（农）、能源（工）到知识信息（知识）。生产特点由劳动密集型到资本密集型、再到知识密集型。
新经济：以经济的持续增长、高新技术的迅猛发展、IT业及互联网的飞速扩展所带动的整个经济起飞的新的经济现象。特征：以知识经济为背景、以信息产业为依托、以网络技术为手段、以科技创新为目标。对全球的立体影响:从经济模式到价值观念;从生存方式到思维方式;从竞争手段到经济效益;从管理体系到创新机制。
新经济下的资本变化：信息技术的全球覆盖导致资本结构极大变化；信息产业取代了工农业主导经济的资本结构地位；新经济带来资本的新功能：资本扩大与结构调整的资本经营,企业以此扩大产业规模,参与全球资本流动。新经济的趋势：资本经济的全球化---地区经济\国际资本\世贸组织
资本的新内涵与新形态:自然资源,实物资产,金融货币,专利技术,无形资产与智慧资本形态.
19世纪苏格兰经济学家的定义：资本是用于利殖目的的经济量，任何经济量都可用为资本。凡可以获取利润之物或观念都是资本。资本是一种可以增值的经济形式
资本增值的基本原理: 资本等于有形与无形资产的总和。
设P资本, P¡¯增值后的资本： P = I + T P¡¯ = I ◎T 资本增值条件: I/T ﹥1
I 无形资产及内部要素间协调后产生的质量：I =S　n　M　n　A　n　L
T有形资产及内部各要素间的数值相加：T=E+B+R
◎无形资产与有形资产发生关系时的关系相加，n无形资产内部关系协调。
S科技, M管理, A品牌, L劳动, E设备, B资金, R原材料
资本的增值与贬值关键要看“软资本”—社会(知识)的资本,从资本与经济形态关系看,使资本发生革命变化的是知识经济,传统意义的资本与现代优秀的知识资本相结合,才会产生最佳的经济效果.
资本概念的认识及阶段:从经济发展的时期与对资本的认识看有以下四阶段与形态
1.劳动力经济时期-----资本原始状态；2.自然资源经济时期---资本价值发现
3.工业革命经济时期---资本加数时期；4.知识经济发展时期---资本乘数时期
知识使资本的性质发生根本性变化,也改变了人们仅仅对资本简单的‘货币’形式与“加数‘的认识,高科技\信息技术\网络技术使资本进入”乘数“阶段.从全球经济发展趋势看,必然有:知识资本重于自然资源资本,无形资本重于有形资本,信息资本重于技术资本,智力资本重于体力资本.
新资本=知识=财富：人类用智慧创造了财富、但用财产去换取智慧的却很少。
舒尔茨的《人力资本投资》：“劳动者成为资本拥有者不是由于公司股票的所有权扩散到民间，而是由于劳动者掌握了具有经济价值的知识和技能。这种知识和技能在很大程度上是投资的结果。”
知识一旦与社会实践相结合，就能产生新财富。知识转换成财富和资本需要孕育过程，这过程越来越快。要实现知识资本的增值，必须把知识转化为高技术含量的商品、实现高附加值的货币交换。
新资本：钱只是旧资本的概念，新资本的观念是:拥有最多的智力资本、信息技术、数字技术和网络技术就是资本。新资本将改变人类的生存方式、思维方式，分配方式、生产方式、价值标准。新资本是知识与财富的融合，新资本是知识与资本的结晶。知识经济化—经济知识化、知识产业化---产业科技化。美国管理学权威彼得*德鲁克：“在现代经济中，知识正成为真正的资本与首要的财富”。
二、新资本理念
（一）新资本的驱动要素 1.新资本的引擎:科技革命；2.新资本的纽带:自由贸易；4.新资本的基石:区域经济；
3.新资本的杠杆:国际金融是主宰全球经济的总开关；5.新资本的支柱:跨国公司；6.新资本的圭臬:市场竞争。
7.新资本的命脉:人才资源；8.新资本的钥匙:管理创新；9.新资本的灵魂:知识。
10.新资本的中枢:网络，使权力由垂直变平行、使等级由悬殊变平等．
（二）新资本的运作方程
1.新资本的能动轨迹。1）资本具有自然和社会双重性质。资本在自然状态下无生命，只有当被社会支配、发挥增值作用，才有真正的价值意义。2)新资本的运作是广义的资本经营，包括：投资运作、外汇运作、债券股票期货与股权运作，既涉及货币、证券运作，也涉及股权、重组与投资运作。3)资本运作反映的价值规律有:资本价值转化、加快运转周期、扩大资本规律、寻求增长因素、横向集中资本、优化资源配置、提高价值效率、加强市场竞争、减少投资风险。资本+智慧=不可计利润；资本载体=资本增值=最大价值；4)资本在资本市场的特殊运作规律循着资本进入、裂变、聚合、循环、繁殖、增长、膨胀过程,向能获取最高利润处流动、通过市场竞争体现生命活力 、运用形态的变化实现规避风险、经过不断扩张获得最大增值。5)资本运作成败与人的主观因素密不可分。新资本经济是人文经济。 2.新资本的延伸积累:从准备(原始积累)----调整(优化磨合)----冲刺---扩张。决定积累速度的有社会因素、经济形式 、市场行情、投资时机、分析判断、人员素质及决策水平。
3.运筹效率：效率即金钱、即生命。4.流动定律：资本在流动中壮大、在静止中萎缩、在转换中增值。
5.类型转换：资本的特殊性在于其形态是唯一可转化的商品。6.动态循环:本生息,动生利。
7.乘数效应：加\减\乘效果,变数艺术、乘数效应；8.利润增值；
9.藕合机制：提高资本质量、扩大资本规模、实现资本优化、获得资本效益。
第二节 资本经营
一、资本经营概论:
1.通常所说的资本经营是一个狭义的概念，它主要是可以独立于生产经营而存在的,以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过兼并、收购、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、债转股、租赁经营、托管经营等多种优化配置途径来来提高资本营运效率和效益的经济行为和经营活动。现代市场经济意义上的资本经营包括三个内容：资本的直接运作；以资本运作为先导的资产重组与优化配置；按照资本经营原则(资本效益原则)进行生产经营。
2.外在要求－－聚变、裂变、衰变;
形式－－并购、重组、受托经营、股权置换、分立和清算等实施实业资本、金融资本、产业资本经营。
主体--谁来进行?股东进行的资本经营（即股权的经营，表现为股权的取得、增加、减少和放弃）, 公司实施的资产重组（增加、减少、放弃或变换法人）.
客体--存量资本（企业现存的全部资本资源，即全部资产）经营，即不增加资本投入下对现存资本的经营【盘活存量、提高使用效率、重组（存量资本）】，资本增量经营 （注入新资本或负债，提高技术水平），资本配置 (资本自身、资本与人力、自然资源配置)经营。 手段(运行状态):资本的流动与重组(收购、兼并、重组、参股、转让、租赁、剥离、置换);财产及对法人财产经营使用权的处分。
3.主导思想:人本、活物、快流、多元
二、资本经营和商品经营联系与区别
（一）联系：1.目的一致: 资本经营和商品经营最初是合一的，随着企业制度的变迁、所有权与经营权的分离以及资本市场和产权市场的发展，两者逐渐分离。资本经营和商品经营都是以资本增值为目的的经营活动。
2.相互依存: 资本经营并不排斥商品经营，资本经营和商品经营是密不可分的。通过商品经营实现利润最大化，是资本保值与增值的基本途径，商品经营是资本经营的基础，而资本经营的成功运作，又会有力地推动商品经营的发展。 3.相互渗透: 企业进行商品经营的过程，就是资本循环周转的过程；如果企业商品经营过程供产销各环节脱节，资本循环周转就会中断；如果企业的设备闲置，应收帐款与存货等流动资产质量不高，商品销售不畅，必然使资本效率和效益低下；企业通过直接的资本运作，盘活存量资产，提高资源利用效率，使资本经营和商品经营又在更高的层次上联系在一起。
（二）资本经营与商品经营的区别
1.经营对象不同:资本经营是企业的资本以及运动，侧重的是企业经营过程的价值方面，追求价值的增值。而商品经营的对象则是产品以及生产销售过程，经营的基础是厂房、机器设备、产品设计等，侧重的是企业经营过程的使用价值方面。
2、经营领域不同: 资本经营主要在资本市场上运作。而企业的商品经营涉及的领域主要是产品的生产技术、原材料的采购和产品的销售，主要是在生产资料市场、劳动力市场、技术市场和商品市场上运作。
3、经营方式与目的不同: 商品经营的方式和目的是通过商品销售或提供劳务，实现利润的最大化。资本经营的方式和目的是通过产权的流动和重组，提高资本运营效率和效益。
4、经营导向不同: 商品经营较多地受价格信号的控制。资本经营主要受资本市场的制约和资本回报率的限制。
5、经营风险不同: 商品经营的企业生存和发展维系在一个或多个产品上，如市场需求发生变化，则会直接影响企业的生存和发展。资本经营的企业则把生存和发展建立在一个或多个产业上，并不断发现新的经济增长点，及时退出风险大的产业，规避风险。
6、企业的发展方式不同: 商品经营的企业主要依赖企业自身的积累，通过创造更多的利润并使之转化为资本，增加生产要素和生产能力而获得发展。而资本经营不但注重企业自身的内部积累，更重要的是通过资本外部扩张的方式，使企业快速扩张，发展壮大。
三、资本经营方式
1、资本扩张方式: 资本扩张是资本自身生存发展的需要，也是资本具有的本质属性。企业资本扩张经营的方式多种多样、 主要途径一是内部自我积累二是外部加入,目前我国企业资本扩张中采用的基本方式有兼并、收购、战略联盟等。1)合并:两家以上公司组合成一家公司,原有资产、负债、权力、义务由新设或存续公司承担.,目的是实现战略伙伴间的一体化,形成更强更广的公司核心能力、减少同业竞争.根据产品产业的联系,又可分为横向纵向及混合兼并,也可根据实现方式,分为承担债务式购买式和股份交易式.
2)上市募股,取得控股权就取得了对所有参股资本的支配权(占有其他资本),使自己资本得以扩张.
3)收购股份:不获取目标公司控制权(处于参股地位)的股权收购行为,是多角化的试探,能强化上下游企业间协作.4)收购公司:获取目标公司全部或大部分股权,使其成为全资子公司或处绝对与相对控股地位,获得产权与相应法人财产与相应的全力义务转让. 5)合资或联营组建子公司,与其他有资源技能互补联合取得共同竞争优势.
2、资本收缩方式: 企业经营随着经营战略和条件的变化，会出现一些不适合企业长期战略、没有成长潜力或影响企业整体业务发展的子公司、部门或产品生产线。为了使资源配置更加合理，更好地规避风险，使企业更具有竞争力，企业可以采取资本收缩经营方式,主要对原有资产的控制权而非资本规模缩减.资本收缩方式主要有：
1）股份回购：用现金或股权出售或优先股换普通股购回在外的股票，股权结构会发生变化—因股本缩减、大股东控股权未发生改变，故，原大股东控股地位得以强化，故有关规定较为严格。
2）资产出售或剥离：子公司部门资产等出售给其他经济主体，使资产形式的转化，即实物转货币资产，但整个资产经营规模收缩了。
3）企业分立：资产负债转移给新建公司,母获得子公司按比例的股份,子在法律和组织上从母体分离,形成有相同股东的新公司。分离时有并股和裂股,结果是母公司以子公