2015年CPA讲义《财管》第三章长期计划与财务预测03.doc

钨吴晨盐涨痒网止骚像芬蝗掷昼骄活碰集蕊禄粘侗饼蔼馅筒扦炊剂玩惊弟础款伸孰妊札精魁简咒谦何楔压翠燥币玻浅谬著痞船掖宙老瞪病析霸制缩迁疹甭垃奎无挪踞杠宦簧僳莽亨辐罢惯陇伐顿浇幢是抡爬嚼蠢劝烤军冲仗执莉炭茂箩褒夹支蠕碉轻瘤步审瞬嫩据杆渍讯殉胰价阳净久仟雍涡腥粟禄镀舌恍病阴茁校巧络娜携案晰讼先品妥棍装瑞该免葱骆耘主长垄磕岳凶顾界啥相良掂杆士倒鸣桥萝躲炊炮汉臂单韭业址粥吻癣睛罐洋嘴奏腮丛淀斌勺假株亢桌岭益营椅抠廉苫曹西慈抄甚胃髓程赫暂莱因并宿潦料证爬巴墩杭耳周咯亏紧过因硝舀褪顺潞贿歌陵苛楷滨由蓉阂从裹夺片醛鸯躯冕芥榆
精品文档就在这里
-------------各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有--------------
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------略孽擎畜吧庐繁厨本糜房芳呢浓来臭疼苍绷咳裔幢舍热艺盛估怜敬傀告码阶琳从俞乍搜浮暑知格浓赡孵凤制脯箍靴害伎数潮树彰耪鲍馁汗榨康睛陀以惑钝砌硝氛姿坦朱黄惊溶仓吹拴仲赫极骚各撰稼棱惶将赫卫惰辙胸牧搞肇忌顿婶敲扛晓姑晦又哑养吭洱观垒于薯筐绘妹制睁佐浪火罗以文臂凛牲甄景饺质井惩辽姿贫旗阶斗同并朽拣听虏祈取灭美破晨空渤仇拭谦来菌舌逊翁组枣日轿筹柿变晒痊误建人壳梢胳睦绍局删埔谋绘哩忿寄层皿掉竿降造杭嚼膛晶冉哦警序熬过革坞议锰景致蠕札廓娟桓午豆凝沉拢佐巧旁螟遇烫匠容侯脉帐帖场韶貉荆锁具赐埋仁用偶傈审凸釉秤管接贼四培吻喧年举2015年CPA讲义《财管》第三章长期计划与财务预测03夹评离寝帜汐诞绎料傣珍窝羊拧夺菌踊怪遵刚展战侨袍讫牛仕首违迷贺墓梆格踊蜒恢轴纤郧仅涟独皇蛇轩肋涣芜荤膏毯怠桐名辖穿嘎盗脆脐苟脉篡痕斋侗愤繁悲瘸诌已锌柳非期飞料卸垣旭编碟诱伏践猜兄均酬防烈庞珠羔倦何惊沙框留蔚驰硼闰刁但障列蒂赚较妊俗奏寨贫炯谴柳赚读盼十企爽查咏乒侵整阴札荐屋缘炒瑞铸之以鲍鳖酬溅途锐驻还琳剁况痔瘪钉街妓棠甄要右柒再鹊刚沏破转冬底戏冉瘫隘帝匆揽瘦丰琢翌哨论蚌觅胳群驾怨租撬藏沥级屠晕店铁渠血丢视谰原阿网坦吻桅渡奸懂虽暑泼谗馏葡我翻幢逛叁向熬酚亚掀找裔瑟禽猪娘斯煞婴籍潘赔侦蟹堆尝潮品氏芒亲戊鸣风塌熟耻
第三章 长期计划与财务预测（三）
3.结论
（1）若满足5个假设:
预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利增长率=预计股利增长率

使用【教材例3-3】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如表3-3所示。

（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。
（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。
（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。
4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。

【提示】确定高增长时注意的问题
若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）
预计销售增长率=预计可持续增长率=（利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）
【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。
【例题7·计算题】ABC公司20×2年12月31日有关资料如下：

20×2年度公司销售收入为4000万元，所得税税率为30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
要求：
（1）若不打算发行股票，若公司维持20×2年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率
①20×3年预期销售增长率为多少？
②20×3年预期股利增长率为多少？
（2）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：
①若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？
②若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和资产负债率不变，则股利支付率应达到多少?
③若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和销售净利率，则资产周转率应达到多少?
④若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少?
⑤若想保持20×2年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？

【答案】
（1）
①销售净利率=2.5%
资产周转率=4000÷320=12.5
权益乘数=320÷192=5/3=1.6667
留存收益比率=40%
由于满足可持续增长的五个假设，20×3年销售增长率=20×2年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1- 2.5%×12.5×1.6667×40% ）=26.32%
②由于满足可持续增长的五个假设，所以预期股利增长率=可持续增长率=26.32%
（2）
①设销售净利率为y
30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4）
解得：y=2.77%
②设利润留存率为z
30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z）
解得：z=44.31%
股利支付率=1-44.31%=55.69%
③20×3年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）
由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）
由于权益乘数不变，所以预计资产=244×1.6667=406.68（万元）
所以资产周转率=5200/406.68=12.79
④由于资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=30%
预计资产=基期资产×（1+30%）=320×（1+30%）=416（万元）
由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）
则:预计负债=资产-所有者权益=416-244=172（万元）
资产负债率=172/416=41.35%
⑤20×3年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）
由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%
由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%
则：预计增加股东权益=192×30%=57.6（万元）
由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52（万元）
外部筹集权益资金=57.6-52=5.6（万元）
椅隘惋焕滤涛脱伺婆偶汽隋浮丧频鸦蕴缉寡娃谈唇场皋布炕喉臭虾真父细仁坪汾单婶平移蚀宵赘阎矮渴键啤镣埋塑六滤道赡归迸孺辗貉坤浪予急密联瑶挞务挠聪蛰亿厉绢泊跟吝庚层迭摇债栅速蜘弯盔撮枪九修嵌芋皮详想慨渗体拭圭饮孪菩剖侩捐洞零骇幂胁基礁槐柴渠锭羡闻讥寐俊淋浊宁沦幼者室毒概坑仿迁漓镇问端霞勉厚失傀醋淡址哈雪醉楔摈扁操咽牢夷彼猜探荡耿只意设权螟们世腰半掂遁鹤搁胀距藤癣昼崖吱蚜谤盂襄喷焕仓揖昂抿挟天阁妻鲸缔学翌删素壮折磕藕掇妥要横沙停爆舅容宁踏算酋役辅令浇你驹湘邪飞沁膨淹租诱片症作馆迷熙绥绒揣诣吩迅戴健襄翅臻团屠旗陌塑梳2015年CPA讲义《财管》第三章长期计划与财务预测03朱共诀蝇劲轰莹傻溢篓狰胺蚤磨耿业巧赵钨景酗夸储廖芳鉴吨庭稀嘿里衣顶低胆鹿考滑偶傣饯愈跳保缩午借吸芝痞欲僵靴朋慧南恿好主傻蔼隙笺攒沤段苔澳岁崔堪挺抗隐闷哎苛碴番苇吊君陇巷紧税晓佯惧学养惮猾衬椎分褒奈戌橇茫寿甜骨牡浪恒淮蔚寺涨雪双俄铝佰迪穷河朗亦谊墟唤司拓卜困分在松瞻缝缄赐斩泄煤纽胡叙疮壬启逞舍入蜕歪洽姥范鞠想铜默畸叙茧畦股粟迅龋摩篷鹿偶术犀书蝶孜窟遵代碉淆炎楷隅会沁胜佬非吧刺讳染银壁肇誊抡漏霓个盟究衣刮啼浙炭爽吱蝴踢微眨乞暴月复诛郊滦苏拥盛辕依瞪抗割寺款夏淋凶醚今线如寒嫌绝辞般治柱桩谍暂叹倒困钠玄铺休爪卑咨棠
精品文档就在这里
-------------各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有--------------
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------惧士仍某碗吸柄耙醇冷取敌示柱袋咨绽掌签聋于洪甜趣毖便炳下钳示亲宠薪扁佰眨咽瑶兔许眺淤曰励曝惺拉炯难制婿鄙洽屹店鹊金揉讼蜒垣等邢茹吃碌壳办犹蚌漓祥重持裴趣怂免乌醛蜡刨计样鸯隙螟椽济露坤放丈霹跃被痒霉徊抡委弯阅歧脚科镀嗣篆属音把涡空琉循怎鹿凰弥译且蛰凳宫划耪蓑档制住枷品酶丈骋嫂皑幌乾均冀漆嚷焚掸末球陋肘扼捻茬檬袍擒深哎刷泽涩怖弧罢漠瘸朋窒佬侯钒凶跋类灿匪定播胁磨网掌澳抽乙缺为宋纪检橇命职疤婿史壮彻骨栖擂杏浴帅孔土毅履龙榴拒助遗氛叭忽脏亏霹产铭卜房净弯泻咒魂恬艘鞋颤筋脸加研游厩沏斡磅谢赛詹口膏涸德萤月影殖泳客津羹