证券投资与分析案例.doc

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海油工程公司的估值分析

一、基本面分析：

（一）公司概况
海洋石油工程股份有限公司是中国海洋石油总公司在上海证券交易所上市的控股公司，是天津市新技术产业园区认证的高新技术企业，国家甲级工程设计单位，国家一级施工企业。海油工程公司是中国目前唯一一家承揽海洋石油、天然气开发工程建设项目的总承包公司，主要从事海上油气田开发工程及其陆地终端的设计与建造，各类码头钢结构物的建造与安装，各种类型的海底管道与电缆的铺设，海上油气田平台导管架和组块的装船、运输、安装与调试，以及海洋工程及陆上设施的检测与维修等业务。
海油工程先后为中国海洋石油总公司、菲利普斯、科麦奇、雪佛龙、道达尔、壳牌、日中石油株式会社、现代重工株式会社等客户提供过优质服务，业务范围遍及中国各海域，并多次远赴中东、东南亚和韩国海域成功进行施工作业。其多次获得科麦奇、壳牌、菲利普斯、阿科等国际知名能源公司授予的优质工程、安全施工证书和最佳承包商等荣誉。

（二）政策支持
    目前，我国海洋工程装备制造业产业规模约为300亿元人民币，约占世界市场份额的7%，但是在深海开发技术方面才刚起步，尚处于产业链的低端。“十二五”期间，我国海上油气田开发工程建设投资预计将达到2500亿元~3000亿元。海洋油气开采的关键技术急需突破。从中长期来看,海油工程公司面临较多机遇。首先,"十二五"期间中国海油将投入较大数额资金用于中国海域的油气资源勘探开发, 使油气产量有更大幅度的提升,并将在深水油气开发, 清洁能源建设和海外资源获取等方面取得较大发展,这些将给公司带来持续性的市场机遇.其次,国内经济社会较快发展对油气资源需求持续加大,近十年来, 我国新增石油产量一半以上来自海上并呈上升之势,海洋已成为油气增长的重要接替区,海洋石油工程行业发展前景广阔。此外,海洋工程装备制造业被列入国家战略性新兴产业规划,有望得到政策和资金等方面的扶持。
2011年9月16日,国务院出台了海洋工程装备产业创新发展战略,海洋工程装备产业是开发利用海洋资源的物质和技术基础,在去年十七届五中全会时就已经把发展海洋经济提到了国家战略的高度,明确提出了提高海洋开发综合管理能力,将海洋工程装备产业纳入重点培育和发展的战略性新兴产业。因此，海油工程公司作为海洋工程装备产业中的上市公司有希望得到政府的大力扶持和相关央企大订单的支持。

（三）公司未来前景
公司未来看点一:国家深海开发投资可能超预期十二五期间,在中国的近海大陆架和大陆坡,将会再建设5000万吨的生产能力,同时将会有2-3个深水油气田要建成投产,总投资将超过2500-3000亿元人民币。我们认为未来投资很可能超预期,原因有两点:一是对目前投资的判断属于国家深海开发的保守估计,实际开发油田数目很可能超预期;二是已有油田如流花油田等需要维护投资。
公司未来看点二:深海和海外业务公司未来业务重点是深海尤其是南海以及海外业务。公司收入未来会从浅海向深海转型,南海的深海项目收入在未来1-2年内会超过以渤海为主的浅海收入,南海大型深水天然气项目荔湾3-1项目是公司第一个真正意义上的深水项目,该项业务预计会为公司带来约40亿元的收入。海外业务是公司收入的另一个增长极,公司海外未来的重点发展区域包括澳大利亚和中东等,公司与休斯敦海洋工程领域知名专家在休斯敦共同组建科泰公司,加快国际深水市场开发,未来海外业务同样有望提速。

（四）财务分析

指标\日期
2010-12-31
2009-12-31
2008-12-31
基本每股收益(元)
0.02
0.30
0.63
每股净资产(元)
2.32
2.76
3.79
每股经营现金流(元)
0.16
0.43
0.44
每股未分配利润(元)
0.83
0.98
1.24
主营业务收入(万元)
713770.71
1396058.51
959465.93
主营业务成本(万元)
636311.95
1221861.36
772888.55
利润总额(万元)
16265.50
121118.02
137156.79
净利润(万元)
8433.02
98299.64
119355.51
摊薄净资产收益率(%)
0.93
10.97
14.58
销售毛利率(%)
10.85
12.48
19.45
主营收入同比增长率(%)
-48.87
45.50
59.11
净利润同比增长率(%)
-91.42
-17.64
10.94
资产负债率(%)
49.29
44.85
48.76
资产总计(万元)
1792069.53
1636858.04
1606569.70
负债合计(万元)
883246.29
734183.97
783418.98
应收账款净额(万元)
221025.23
270860.30
122271.84
存货（净额）(万元)
88649.90
101325.29
272350.21
流动比率
1.55
1.12
1.23
速动比率
1.31
0.89
0.81

通过研究海油工程的上述财务报表，我们可知道：近几年海油工程公司的主营业务收入大幅减少，成本控制下不来，导致公司的利润总额也大幅缩水，该公司销售收入的成本利润率较低。这对该公司来说相当不利。该公司的资产负债率一般，偿债能力指标中的流动比率和速动比率得到改善，只是应收账款占比较大，导致公司的现金流恶化，影响了公司近一步的经营活动和投资活动。海油工程公司近三年主营业务收入和净利润逐年同比大幅减少，因此，公司的每股收益也随着大幅萎缩，净资产收益率也大幅下滑，使得公司的业绩表现不是让人满意。
工作量下滑也是导致该公司业绩出现亏损的原因。作为“十二五”的开局之年,中海油气田开发建设尚未全面铺开,从而导致公司上半年工作量同比下滑,是业绩亏损的主要原因。该公司固定成本压力依旧较大。随着近几年公司资产规模的持续增长,人工费、固定资产折旧、摊销等固定成本明显上升,对该公司业绩造成了持续的压力。
依我个人观点，海油工程公司虽然最近今年业绩并不是很好，但是从长远眼光来看，我国未来海洋油气资源开发、海洋装备业都会得到大规模的快速发展，海油工程作为行业的龙头老大肯定会获得长足的发展空间，该公司的业绩也会随着我国海洋战略的推进而得到改善。因此，该公司目前遇到的困境只是暂时的，相信在不久的将来其会带给我们不一样的惊喜。

二、技术面分析：
下面分别是海洋工程的历史走势图和最近几个月的股价走势图：

从历史走势图来看，海洋工程公司的现阶段股价已经处于历史低位，快接近于2010年4.58元的低值水平，也接近于前期大幅下跌的地点，相对来说估值还算合理。由于今年以来海洋工程公司陷入亏损状态，导致其股价随着低迷的股市行情下挫，估值也跟着回归到理性，市场上的抛盘明显开始减少，股价逐步稳定，目前是处于区间震荡行情，有可能形成双重底的技术形态。相对于历史上出现的几十块钱的高价，现在5.25元每股的价格确实是比较便宜的，可以说股价进一步下跌的风险已经很低了，达到了价值投资者宣称的安全边际。在我看来，现在可以趁机低价买进海油工程公司的股票，做好中长期持股的准备，等待国家开发海洋油气资源高潮的到来，以便能够分享该公司未来高成长的财富盛宴。
另外，从MACD指标来看，海油工程公司的股价在今年九月份就开始出现了底背离，即是股价的下跌的情况下，技术指标却形成上升趋势，两者刚好形成相反的走势。底背离往往意味着股价离市场底部不远，是看涨的信号，再加上是日线图的底背离，更有可靠性和可信度。因此，在技术指标MACD底背离的配合下，现阶段可逢低吸进海油工程的股票。

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