财务管理(第四章--投资管理).doc

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第四章 投资管理
本章考情分析
本章是财务管理的一个重点章节，本章从题型来看不仅在客观题中出题，而且年年都要在计算题或综合题的考察中出现。
第一节 投资管理概述
一、投资的概念与种类
（一）含义：从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
（二）分类
标志
类型
说明
投资行为的介入程度
直接投资
直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资。前者形成企业内部直接用于生产经营的各项资产，如各种货币资金、实物资产、无形资产等，后者形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。
间接投资
间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等。
投入的领域
生产性
投资
最终成果将形成各种生产性资产。
非生产性投资
最终成果是形成各种非生产性资产。
投资的方向
对内投资
对内投资就是项目投资（从企业角度）。
对外投资
购买有价证券或其他金融产品，或向其他企业注入资金。
投资
内容
固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。
【例题1·单项选择题】将企业投资区分为固定资产投资、流动资金投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是（ ）。（2005年）
A.投入行为的介入程度  B.投入的领域 
C.投资的方向  D.投资的内容
【答案】D
【解析】根据投资的内容，投资可以分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等。按照投入行为的介入程度可以分为直接投资和间接投资；按照投入的领域不同分为生产性投资和非生产性投资；按照投资的方向分为对内投资和对外投资。
【例题2·判断题】企业进行的对外股权性投资应属于间接投资。（ ）
【答案】×
【解析】直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资，对外直接投资形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资。
二、项目投资的定义、特点
含义
特点
以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。
1.投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）；
2.投资数额大；
3.影响时间长（至少1年或一个营业周期以上）；4.发生频率低；
5.变现能力差；
6.投资风险高。
【提示】本书主要涉及的项目投资：
单纯固定资产投资
新建项目投资
项目投资 完整工业项目投资

更新改造项目投资
【例题3·单项选择题】下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（ ）。（2003年）
A.建设投资 B.固定资产投资
C.无形资产投资 D.流动资金投资
【答案】B
【解析】完整工业项目投资、单纯固定资产投资、更新改造项目投资三类投资项目中都会发生固定资产投资；建设投资包括固定资产、无形资产和开办费投资等投资的总称；对于单纯固定资产投资没有流动资金投资和无形资产投资。
三、项目计算期的构成
项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。
建设起点 投产日 达产日 终结点
试产期 达产期

建设期 运营期
项目计算期
其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段；达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。
例如：企业打算在远郊区建立分厂，首先要平整土地，然后要建设厂房、购置安装调试设备等。从建设起点到投产日的时间间隔称为建设期；从投产日到终结点时间的时间间隔称为运营期。

【教材例4-1】A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年，根据上述资料估算该项目各项指标如下：
建设期为2年，运营期为10年
达产期=10-1=9（年）
项目计算期=2+10=12（年）

【例题4·单项选择题】项目投资决策中，完整的项目计算期是指（ ）。（1999年）
A.建设期 B.运营期
C.建设期＋达产期 D.建设期＋运营期
【答案】D
【解析】项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。
四、项目投资的内容与资金投入方式
（一）原始投资与项目总投资的关系

基本概念
含义
原始投资
（初始投资）
等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。
项目总投资
反映项目投资总体规模的价值指标。

项目总投资
原始投资
资本化利息
建设投资
流动资金投资
固定资产投资
无形资产投资
其他资产投资

【教材例4-2】B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。根据上述资料可估算该项目各项指标如下：
建设投资合计=100+300+68=468（万元）
流动资金投资合计=15+5=20（万元）
原始投资=468+20=488（万元）
项目总投资=488+22=510（万元）

【例题5·单项选择题】在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金称为（ ）。（2003年）
A.投资总额 B.现金流量
C.建设投资 D.原始投资
【答案】D
【解析】本题的考点是原始投资的含义，原始投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资(含固定资产投资、无形资产投资和其他投资)和流动资金投资两项内容。
第二节 财务可行性要素的估算

包括投入类财务可行性要素的估算和产出类财务可行性要素的估算两类。
一、投入类财务可行性要素的估算
（一）建设投资估算

建设
投资
形成固定资产的费用
形成无形资产的费用
预备费
建筑工程费、安装工程费、设备购置费、其他费用
专利权和商标权、非专利技术、土地使用权、特许权

、
基本准备费、涨价预备费

、
生产准备费、开办费

、
形成其他资产的费用

1.形成固定资产费用的估算
（1）建筑工程费的估算
【教材例4-3】A企业拟新建一个固定资产投资项目，土石方建筑工程总量为10万立方米，同类单位建筑工程投资为20元/立方；拟建厂房建筑物的实物工程量为2万平方米，预算单位造价为1100元/平方米。根据上述资料可估算该项目各项指标如下：
该项目的土石方建筑工程投资=20×10=200（万元）
该项目的厂房建筑物工程投资=1100×2=2200（万元）
该项目的建筑工程费=200+2200=2400（万元）
（2）设备购置费的估算
①狭义设备购置费的估算
【教材例4-4】A企业新建项目所需要的国内标准设备的不含增值税出厂价为1000万元，增值税率为17%，国内运杂费率为1%；进口设备的离岸价为100万元美元，国际运费率为7.5%，国际运输保险费率为4%，关税税率为15%，增值税率为17%，国内运杂费率为1%，外汇牌价为1美元=8.00元人民币。根据上述资料可估算该项目各项指标如下：
国内标准设备购置费=1000×（1+1%）=1010（万元）

进口设备的国际运费=100×7.5%=7.5（万美元）

进口设备的国际运输保险费=（100+7.5)×4%=4.3（万美元）
以人民币标价的进口设备到岸价=(100+7.5+4.3)×8=894.4（万元）
进口关税=894.4×15%=134.16（万元）
进口设备国内运杂费=（894.4+134.16）×1%=10.2856≈10.29（万元）
进口设备购置费=894.4+134.16+10.29=1038.85（万元）

该项目的狭义设备购置费=1010+1038.85=2048.85（万元）
②工具、器具和生产经营用家具购置费的估算
广义的设备购置费是指为投资项目购置或自制的达到固定资产标准的各种国产或进口设备、工具、器具和生产经营用家具等应支出的费用。
【例4-5】仍按例4-4的计算结果，A企业新建项目所在行业的标准工具、器具和生产经营用家具购置费率为狭义设备购置费的10%。据此资料可估算出该项目的以下指标：
工具、器具和生产经营用家具购置费=2048.85×10%=204.885≈204.89(万元)

该项目的广义设备购置费=2048.85+204.89=2253.74(万元)
（3）安装工程费的估算
【教材例4-6】仍按例4-4的计算结果，A企业新建项目的进口设备的安装费按其吊装吨位计算，每吨安装费为1万元/吨，该设备为50吨；国内标准设备的安装费率为设备原价的2%。根据上述资料可估算该项目各项指标如下：
进口设备的安装工程费=1×50=50（万元）
国内标准设备的安装工程费=1010×2%=20.20（万元）
该项目的安装工程费=50+20.20=70.20（万元）
（4）固定资产其他费用的估算
估算时，可按经验数据、取费标准或项目的工程费用（即：建筑工程费、广义设备购置费和安装工程费三项工程费用的合计）的一定百分比测算。
【教材例4-7】仍按例4-3、例4-5和例4-6的计算结果，A企业新建项目的固定资产其他费用可按工程费用的20%估算。根据上述资料可估算该项目各项指标如下：
该项目的工程费用=2400+2253.74+70.20=4723.94(万元)
固定资产其他费用=4723.94×20%=944.788≈944.79(万元)
在项目可行性研究中，形成固定资产的费用与固定资产原值的关系如下式所示：
固定资产原值=形成固定资产的费用+建设期资本化利息+预备费
【教材例4-8】仍按例4-3、例4-5、例4-6和例4-7的资料，A企业新建项目的建设期资本化利息为100万元，预备费为400万元。根据上述资料可估算该项目各项指标如下：
该项目形成固定资产的费用=2400+2253.74+70.20+944.79=5668.73（万元）
该项目的固定资产原值=5668.73+100+400=6168.73（万元）
显然，在不考虑具体的筹资方案（即不考虑投资的资金来源）和预备费的情况下，可假定固定资产原值与形成固定资产的费用相等。
【提示】
（1）固定资产原值=形成固定资产的费用+建设期资本化利息+预备费,与09教材相比增加了预备费。
（2）进口设备购置费=以人民币标价的进口设备到岸价+进口从属费+国内运杂费

若按到岸价结算时:
①=以外币标价的进口设备到岸价×人民币外汇牌价

①以人民币标价的进口设备到岸价

若按离岸价结算时：
①=（以外币标价的进口设备离岸价+国际运费+国际运输保险费）×人民币外汇牌价
其中：
国际运费（外币）=离岸价（外币）×国际运费率
或=单位运价（外币）×运输量
国际运输保险费（外币）=（以外币标价的进口设备离岸价+国际运费）×国际运输保险费率

进口设备购置费=
①+②+③

=
③国内运杂费
（以人民币标价的进口设备到岸价+进口关税）×运杂费率

（3）广义购置费=狭义购置费+工具、器具和生产经营用家具购置费
（4）项目的工程费用=建筑工程费+广义设备购置费+安装工程费
2.形成无形资产费用的估算
3.形成其他资产费用的估算
4.预备费的估算
【教材例4-9】B企业拟建的生产线项目，需要在建设期内投入形成固定资产的费用400万元；支付20万元购买一项专利权，支付5万元购买一项非专利技术；投入开办费3万元，预备费40万元，假定不考虑筹资方案的建设期资本化利息。据此资料可估算出该项目的以下指标：
该项目形成无形资产的费用=20+5=25（万元）
该项目形成其他资产的费用为3万元
该项目的建设投资=400+25+3+40=468（万元）
该项目的固定资产原值=400+0+40=440（万元）
【例题6·计算分析题】A企业拟新建一个固定资产投资项目，相关资料如下：
资料1：土石方建筑工程总量为30万立方米，同类单位建筑工程投资为25元/立方米；拟建厂房建筑物的实物工程量为6000平方米，预算单位造价为2000元/平方米。

资料2：A企业新建项目所需要的国内标准设备的不含增值税出厂价为1200万元，增值税率为17%，国内运杂费率为1%；进口设备的离岸价为150万元美元，国际运费率为7.5%，国际运输保险费率为4%，关税税率为15%，增值税率为17%，国内运杂费率为1%，外汇牌价为1美元=7元人民币。A企业新建项目所在行业的标准工具、器具和生产经营用家具购置费率为狭义设备购置费的10%。

资料3：A企业新建项目的进口设备的安装费按其吊装吨位计算，每吨安装费为8000元/吨，该设备为20吨；国内标准设备的安装费率为设备原价的2%。

资料4：A企业新建项目的固定资产其他费用可按工程费用的20%估算。

资料5：A企业新建项目的建设期资本化利息为150万元，预备费为250万元，支付300万元购买一项专利权，支付15万元购买一项非专利技术；投入开办费40万元。

要求：
（1）根据资料1计算该项目的建筑工程费；
（2）根据资料2计算该项目的设备购置费；
（3）根据资料3计算该项目的安装工程费；
（4）根据资料4计算该项目形成固定资产的费用；
（5）根据资料5计算该项目的建设投资和项目的固定资产原值。
【答案】
（1）该项目的土石方建筑工程投资=30×25=750（万元）
该项目的厂房建筑物工程投资=6000×2000=12000000（元）=1200（万元）
该项目的建筑工程费=750+1200=1950（万元）
（2）国内标准设备购置费=1200×（1+1%）=1212（万元）
进口设备的国际运费=150×7.5%=11.25(万美元)
进口设备的国际运输保险费=(150+11.25)×4%=6.45(万美元)
以人民币标价的进口设备到岸价=(150+11.25+6.45)×7=1173.9(万元)
进口关税=1173.9×15%=176.085(万元)
进口设备国内运杂费=(1173.9+176.085)×1%=13.49985(万元)
进口设备购置费=1173.9+176.085+13.49985=1363.48485≈1363.48(万元)
该项目的狭义设备购置费=1212+1363.48=2575.48(万元)
工具、器具和生产经营用家具购置费=2575.48×10%=257.55(万元)
该项目的广义设备购置费=2575.48+257.55=2833.03(万元)
（3）进口设备的安装工程费=8000×20=16（万元）
国内标准设备的安装工程费=1212×2%=24.24（万元）
该项目的安装工程费=16+24.24=40.24（万元）
（4）该项目的工程费用=建筑工程费+设备购置费+安装工程费
=1950+2833.03+40.24=4823.27(万元)
固定资产其他费用=4823.27×20%=964.65(万元)
该项目形成固定资产的费用=4823.27+964.65=5787.92（万元）
（5）据此可估算出该项目的以下指标：
该项目形成无形资产的费用=300+15=315（万元）
该项目形成其他资产的费用为40万元
该项目的建设投资=形成固定资产的费用+形成无形资产的费用+形成其他资产的费用+预备费用=5787.92+315+40+250=6502.92（万元）
该项目的固定资产原值=5787.92+150+250=6187.92(万元)
（二）流动资金投资的估算

垫支流
动资金

（1）某年流动资金投资额（垫支数）
=本年流动资金需用额-截止上年的流动资金投资额
或：=本年流动资金需用数-上年流动资金需用数
（2）本年流动资金需用额=该年流动资产需用额-该年流动负债需用额
其中：
该年流动资产需用额=该年存货需用额+该年应收账款需用额+该年预付账款需用额+该年现金需用额
流动负债需用额=应付账款需用额+预收账款需用额
某一流动项目的需用额=

1．分项详细估算法的基本公式
某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用额-截止上年的流动资金投资额
或 =本年流动资金需用额-上年流动资金需用额
本年流动资金需用额=该年流动资产需用额-该年流动负债需用额

【例4-10】B企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元，假定该项投资发生在建设期末；预计投产第二年流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元，假定该项投资发生在投产后第一年年末。根据上述资料可估算该项目各项指标如下：
投产第一年的流动资金需用额=30-15=15(万元)
第一次流动资金投资额=15-0=15(万元)
投产第二年的流动资金需用额=40-20=20(万元)
第二次流动资金投资额=20-15=5(万元)
流动资金投资合计=15+5=20(万元)
【例题7·单项选择题】已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（ ）万元。(2007年)
A.150 B.90 C.60 D.30
【答案】D
【解析】第一年流动资金投资额=第一年的流动资产需用数-第一年流动负债可用数=100-40=60（万元）
第二年流动资金需用数=第二年的流动资产需用数-第二年流动负债可用数=190-100=90（万元）
第二年流动资金投资额=第二年流动资金需用数-第一年流动资金投资额=90-60=30（万元）

2．周转天数、周转次数、周转额与资金需用额的概念及其关系
周转次数与周转天数的关系可以下式表示：
周转次数=
1年内最多周转次数=
某一流动项目的资金需用额=
例如：

3．流动资产需用额的确定
估算公式
某年流动资产需用额=该年存货需用额+该年应收账款需用额+该年预付账款需用额+该年现金需用额
存货需用额的估算
存货需用额=外购原材料需用额+外购燃料动力需要额+其他材料需用额+在产品需用额+产成品需用额
外购原材料需用额=
外购燃料动力需用额=
其他材料需用额=
在产品需用额=

产成品需用额=

应收账款需用额
应收账款需用额=

预付账款需用额
预付账款需用额=
现金需用额
现金需用额=
其他费用=制造费用+管理费用+销售费用-以上三项费用中所含的工资及福利费、折旧费、摊销费和修理费

4．流动负债需用额的估算
估算公式
流动负债需用额=应付账款需用额+预收账款需用额
应付账款需用额
应付账款需用额=
预收账款需用额
预收账款需用额=

【例题8·计算分析题】某商业企业的年营业收入为5500万元，年经营成本为3600万元，年销售费用600万元，年工资及福利费200万元，其他付现费用150万元。该年外购原材料、燃料和动力费为1800万元，若该企业的经营流动资产只有现金、产成品和应收账款，经营流动负债只有应付账款，现金的最多周转次数为5次，产成品的最多周转次数为10次，应收账款最多周转次数为12次；应付账款最多周转次数为9次。
要求：
（1）计算该企业流动资产需用数；
（2）计算该企业流动负债需用数；
（3）计算该企业流动资金需用数。
【答案】
（1）现金需用额==（200+150）/5=70（万元）
应收账款需用额==3600/12=300（万元）
产成品需用额==(3600-600)/10=300（万元）
流动资产需用额=70+300+300=670（万元）
（2）应付账款需用额==1800/9=200（万元）
流动负债需用数=200万元
（3）流动资金需用数=670-200=470（万元）
（三）经营成本的估算
经营成本（付现成本）
加法估算公式
某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用

减法估算公式
某年经营成本=该年不包括财务费用的总成本费用-该年折旧额-该年无形资产和其他资产的摊销额

【教材例4-11】B企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料和动力费为48万元，工资及福利费为23.14万元，其他费用为4万元，年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销费为3万元；第2～5年每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利费为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元；第6～20年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为0万元。
根据上述资料估算该项目投产后各年经营成本和不包括财务费用的总成本费用指标如下：
（1）投产后第1年的经营成本=48+23.14+4=75.14(万元)
投产后第2～5年每年的经营成本=60+30+10=100(万元)
投产后第6～20年每年的经营成本=160-20-0=140(万元)
（2）投产后第1年不包括财务费用的总成本费用=75.14+(20+5+3)=103.14(万元)
投产后第2～5年每年不包括财务费用的总成本费用=100+(20+5+0)=125(万元)
（四）运营期相关税金的估算
调整所得税=息税前利润×适用的企业所得税税率
其中：息税前利润=营业收入-不包括财务费用的总成本费用-营业税金及附加
调整
所得税
营业税金及附加=应交营业税+应交消费税+城市维护建设税+教育费附加
其中：
城市维护建设税=（应交营业税+应交消费税+应交增值税）×城市维护建设税税率
教育费附加=（应交营业税+应交消费税+应交增值税）×教育费附加率
营业税金及附加

运营期相关税金

1.营业税金及附加的估算
营业税金及附加的估算，需要通盘考虑项目投产后在运营期内应交纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等因素。
【提示】增值税属于价外税，不属于投入类财务可行性要素，也不需要单独估算。但在估算设备购置费、城市维护建设税和教育费附加时，要分别考虑进项税额和应交增值税指标。
【例4-12】仍按例4-11资料，企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年营业收入为180万元，第2～5年每年营业收入为200万元，第6～20年每年营业收入为300万元；适用的增值税税率为17%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%，该企业不缴纳营业税和消费税。根据上述资料可估算该项目各项指标如下：
投产后第1年的应交增值税=（营业收入-外购原材料燃料和动力费）×增值税税率
=（180-48）×17%=22.44（万元）
投产后第2～5年每年的应交增值税=（200-60）×17%=23.8（万元）
投产后第6～20年每年的应交增值税=（300-90）×17%=35.7（万元）
投产后第1年的营业税金及附加=22.44×（7%+3%）=2.244≈2.24（万元）
投产后第2～5年每年的营业税金及附加=23.8×（7%+3%）=2.38（万元）
投产后第6～20年每年的营业税金及附加=35.7×10%=3.57（万元）

2.调整所得税的估算
调整所得税是项目可行性研究中的一个专有术语，它是为简化计算而设计的虚拟企业所得税额，其计算公式为：
调整所得税=息税前利润×适用的企业所得税税率
上式中，息税前利润的公式为：
息税前利润=营业收入-不包括财务费用的总成本费用-营业税金及附加
二、产出类财务可行性要素的估算
要素
估算公式
营业收入
年营业收入=该年产品不含税单价×该年产品的产销量
补贴收入
补贴收入是与运营期收益有关的政府补贴，可根据按政策退还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。
固定资
产余值
假定主要固定资产的折旧年限等于运营期，则终结点回收的固定资产余值等于该主要固定资产的原值与其法定净残值率的乘积，或按事先确定的净残值估算。
回收流
动资金
终结点一次回收的流动资金必然等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。
【提示】在进行财务可行性评价时，将在终结点回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额。
【例4-14】B企业拟建的生产线项目只生产一种产品，假定该产品的销售单价始终保持为1000元/件的水平，预计投产后各年的产销量数据如下：第1年为1880件，第2～5年每年为2000件，第6～20年每年为3000件。根据上述资料可估算该项目各项指标如下：
投产后第1年营业收入=1000×1880=188（万元）
第2～5年每年营业收入=1000×2000=200（万元）
第6～20年每年营业收入=1000×3000=300（万元）
【例4-15】仍按例4-9和例4-10计算结果，假定B企业拟建生产线项目的固定资产原值在终结点的预计净残值为40万元，全部流动资金在终结点一次回收。根据上述资料可估算该项目各项指标如下：
回收的固定资产余值为40万元；回收的流动资金为20万元
回收额=40+20=60（万元）

第三节 投资项目财务可行性评价指标的测算

一、财务可行性评价指标及其类型
静态评价指标（不考虑：总投资收益率、静态投资回收期）
按是否考虑
资金时间价值分 动态评价指标（考虑：净现值、净现值率、内部收益率）

评价指标 按指标性 正指标（越大越好：除静态投资回收期以外的其他指标）
的分类 质不同分
反指标（越小越好：静态投资回收期）

按指标在 主要指标（净现值、内部收益率等）
决策中的 次要指标（静态投资回收期）
重要性分 辅助指标（总投资收益率）

【例题9·单项选择题】在下列评价指标中，属于非折现正指标的是（ ）。（2002年）
A.静态投资回收期 B.总投资收益率
C.内部收益率 D.净现值
【答案】B
【解析】选项A、B均为非折现指标，但A是反指标，即越小越好的指标，B是正指标，即越大越好的指标。
二、投资项目净现金流量的测算
（一）投资项目净现金流量（NCF）的概念
1.含义
净现金流量是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指标。可表示为：
某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量
【提示】
（1）在建设期内的净现金流量一般小于或等于零；
（2）在运营期内的净现金流量则多为正值。
【例题10·判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。( ) （2006年）
【答案】×
【解析】净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。不仅指经营期，也包括建设期。
2.净现金流量形式
形式
所得税前净现金流量
所得税后净现金流量
特点
不受筹资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务获利能力的基础数据。
评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。
关系
所得税后净现金流量=所得税前净现金流量-调整所得税

【例题11·判断题】投资项目的所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，它是全面反映投资项目本身财务盈利能力的基础数据。（ ）（2007年）
【答案】√
【解析】根据项目投资假设，在分析投资项目现金流量的时候，不受企业融资方案的影响；由于税前净现金流量并不涉及所得税现金流出，所得税政策也不会影响所得税前现金流量，所以是正确的。
（二）确定建设项目净现金流量的方法
确定一般建设项目的净现金流量，可分别采用列表法和简化法两种方法。列表法是指通过编制现金流量表来确定项目净现金流量的方法，又称一般方法，这是无论在什么情况下都可以采用的方法；简化方法是指在特定条件下直接利用公式来确定项目净现金流量的方法，又称特殊方法或公式法。
1.列表法
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用于全面反映某投资项目在其未来项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的分析报表。
全部投资的现金流量表与项目资本金现金流量表的区别：全部投资的现金流量表与项目资本金现金流量表的现金流入项目没有区别，但流出项目和流量的计算内容上有区别。

区别点
全部投资的现金流量表
项目资本金现金流量表
流出项
目不同
不考虑本金偿还和利息支付
考虑本金偿还和利息支付
流量计算
内容不同
既计算所得税后净现金流量也计算所得税前净现金流量
只计算所得税后净现金流量

【例题12·单项选择题】在下列各项中，属于项目资本金现金流量表的流出内容，不属于全部投资现金流量表流出内容的是（ 　）。（2007年）
A.营业税金及附加 B.借款利息支付 C.维持运营投资 D.经营成本
【答案】B
【解析】与全部投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目相同，但是现金流出项目不同。在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金归还和借款利息支付，但是在全部投资的现金流量表中没有这两项。
【教材例4-16】B企业拟建生产线项目的建设投资估算额及投入时间如例4-2所示，流动资金投资的估算额及投入时间如例4-10所示，各年经营成本的估算额如例4-11所示，各年调整所得税的估算额如例4-13所示，各年营业收入和营业税金及附加的估算额如例4-12所示，回收额的估算额如例4-15所示。根据上述资料编制该项目投资现金流量表如表4-1所示。
表4-1 A企业生产线投资项目现金流量表（项目投资） 价值单位：万元
项目计算期
（第t年）
建设期
运营期
合计
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
…
21
22
1 现金流入量

180
200
200
200
200
300
300
…
300
360
5540
1.1 营业收入

180
200
200
200
200
300
300
…
300
300
5480
1.2 补贴收入

0
1.3 回收固定资产余值

40
40
1.4 回收流动资金

20
20
2 现金流出量
100
300
83
82.38
102.38
102.38
102.38
102.38
143.57
143.57
…
143.57
143.57
3128.45
2.1 建设投资
100
300
68

468
2.2 流动资金投资

15
5.00

20
2.3 经营成本

75.14
100
100
100
100
140
140
…
140
140
2575.14
2.4 营业税金及附加

2.24
2.38
2.38
2.38
2.38
3.57
3.57
…
3.57
3.57
65.31
2.5 维持运营投资

0
3 所得税前净现金流量
-100
-300
-83
97.62
97.62
97.62
97.62
97.62
156.43
156.43
…
156.43
216.43
2411.55
4 累计所得税前净现金流量
-100
-400
-483
-385.38
-287.76
-190.14
-92.52
5.10
161.53
317.96
…
2195.12
2411.55
-
5调整所得税（25%）

18.66
18.16
18.16
18.16
18.16
34.11
34.11
…
34.11
34.11
602.95
6 所得税后净现金流量
-100
-300