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20130420-无锡尚德失败原因分析.doc
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4、。忘记这一点,就是自毁长城。早有感觉,无锡尚德难逃破产重整的“惨痛”结局。作为国内光伏产业最坚定的鼓吹者,这似乎在感情和逻辑上都不成立,但是面对一系列财务数据,笔者不得不尊重破产事实。在日益严峻的风雨飘摇中,3月20日无锡市中级人民法院裁定,对无锡尚德实施破产重整。基于每年全球百分之十几、国内百分之几十的光伏终端市场增长空间,凭借尚德的品牌和规模,再排十个光伏企业或许也轮不到无锡尚德率先收到死亡通知书。综合分析各种症结,笔者以为无锡尚德死于失去社会信任。没有信任何谈支持,没有支持再伟大的企业也将衰败,也将死亡。尤其,光伏产业是一个非完全市场化的产业,从它的诞生到未来一段时间,没有社会的补贴就没
5、有光伏产业。社会的信任、社会的支持是光伏企业重要的资本来源之一,更是市场不好时不可或缺的资本。例如2012年底,海润光伏公告,获得近5个亿的各种政府补贴。正是这么大的补贴,一方面使得公司年报从巨额亏损转为预盈207万元人民币;另一方面,又减少了大股东5个亿的现金承诺支出。光伏企业家们,就是在你们感觉最好的时候,也不要忘记光伏企业是“活在电价补贴、政府多种形式补助”的基础环境之上,相比一般产业更需珍惜社会信用。忘记了这一点,就是自毁长城。记得去年7月初,当一位新能源风险投资专家问尚德和赛维谁会先死时,笔者甚至认为,这是一个不成立的问题。因为当时环球太阳能基金的事情还没有曝光,因为至今赛维的资产负
6、债压力都不比无锡尚德好多少。无锡尚德破产的结局,无情地打击了笔者当时的判断,同时也警示了这样一个事实:赛维在经过一段痛苦地挣扎后似乎有了喘息之机,而至关重要的作用应当归于新余市政府、国家开发银行的支持。所以,赛维在岌岌可危的关键时刻能获得社会支持,因为它还有信任,还有各界力量的配合。而反观同一时期的无锡尚德,却呈现出资产迅速恶化、管理层颠覆,未能获得任何外力支持,直至最后破产重整之局面。不过,完全认为社会没有支持愿望是不成立的。尚德既是无锡市政府大力推动新经济的成功名片,更一度是中国光伏产业成功的代表,在当前中国偏爱“社会形象”的投资环境中,社会各界自然要倾力支持。比如,国开行的“六大六小”的
7、扶持政策就包括尚德在内,无锡市政府工作的重中之重也应是扶持尚德,但终因尚德自身越来越缺少信任,缺少多方资源配合无果而终。显然,早期的光伏企业发展大多数是建立在信用基础之上的,现代企业体系也是建立在法律基础之上的信用体系。公司的发起人若没有信用,就没有社会资本的投入;公司产品没有信用,就没有市场机会;公司的资产没有信用,就没有信贷资金的支持,特别是当公司面临危机时的信用,更是命运之所系。反思当前,中国光伏企业面对的是同样的困境和国家同样的支持,可偏偏是过去“集万般宠爱于一身”的无锡尚德败了,自然引起太多分析,说它败在社会信任的严重缺失,是否是一个更深层面的解释呢?从更深层上分析,究竟是哪些事情逐
8、渐改变着社会对尚德的根本看法呢?留下了以下几点深刻的记忆。据内部人士分析,尚德的诞生和上市,无锡市政府给予了大量决定性的支持,可施正荣却未能处理好在公司任职并代表市政府给予支持的重要人物的关系问题,事情虽然不大,但它折射着做人做事的道义水准。其次,尚德辉煌的时候,众多关心尚德发展的银行工作人员、政府官员,却屡次在尚德遭遇冷落。这一情况,再次折射尚德对关心公司发展的人和合作伙伴缺少必要的尊重。据笔者了解,就在去年7月,“环球太阳能基金”欺诈案爆发,作为绝对控股股东,施正荣居然声称,也被其欺诈了数年。事情的真实面目至今模糊不清,但稍有知识和经验的人不用知道事情真相就能明白:其中折射着严重的信用问题
9、。评论人士认为,一直以来,施正荣利用公众公司的公信和资源,对私人企业进行了大量利益输送,使得公众公司投资者在美国起诉施正荣及其高管团队“掏空尚德电力、对关联公司亚洲硅业进行利益输送,以及挪用16.8亿美元公司投资”。这一情况,用中国话说就是,“肥了和尚穷了庙”,其中最关键的问题在于,利益输送一旦成立,这一行为便已经涉及法律问题。道义、尊重、信用和是否违法等诸多问题,足以彻底毁掉一个企业的社会诚信度,意味着一个企业生存的社会基础崩坏。“狼来了”是一个三岁孩子都熟知的故事,尚德的作法,最终换来的是不久前国际评估机构将其投资价值归“零”。从笔者判断尚德已经完全失去社会信任的那天起,或许业界就已经痛苦
10、地准备为它写挽歌了。“破产重整”不是一般人理解的关门大吉,是在债权人同意、社会信任支持下的企业再造。希望尚德对中国、对世界光伏产业的积极意义不仅仅是过去,也是现在,更是未来。尚德败局:判断失误与利益输送让投资人失望2013年04月15日 19:01 能源 本刊记者 王赵宾一家曾被众多后来者顶礼膜拜的企业,却在12年后坠入深渊。同样是光伏大佬,面对权力滑落,彭小峰回归施正荣却越陷越深。后者缘何沦为局外人。尚德还有没有未来?3月中下旬,光伏领域最不愿意看到的一幕,还是发生了。在苦苦等待之后,无锡尚德最终宣告破产重整。当无锡市法院裁定无锡尚德实施破产重整的那一刻,其母公司尚德电力便在纽交所停牌。这也
11、致使尚德股价,从高峰时的90美元跌到不足1美元,蒸发掉了99%。这样的结局,让业界唏嘘一片。尚德,是中国第一家在纽交所上市的民营企业。它曾拥有的光环不仅是地方政府的荣耀,也是后来者效仿的对象;它身处光伏产业大爆发的时代,却一次又一次犯错。这个曾经被誉为“中国光伏楷模”的企业,却在数年的内耗中日渐沦为平庸,最终轰然倒塌。尚德神话破灭,无异于一场光伏产业“地震”。中国可再生能源学会副理事长孟宪淦说:“尚德破产重组,预示国内光伏业调整期到来,未来至少有一半产能将被淘汰。”尚德究竟怎么了?它如何才能扭转这种命运,它是否还有未来?巨头倒下“尚德要破产了!”一年多前,有人曾发出惊呼。当时,施正荣则斥之于谣
12、言,如今预言成真。尽管从法律上讲,破产与破产重整有所区别,但是后者同样意味着尚德已经坠入最危险的边缘。无锡尚德宣告破产重整当日,尚德的员工似乎并不感到意外。因为自去年以来,除了无锡国联接手的P4厂之外,其它厂区已经有很多人被告知放假,甚至遭遇解雇。显然员工对于尚德长时间以来的坏消息,已经习以为常。无锡尚德破产重整直接的导火索,则是尚德5年前发行的5.4亿美元可转债到期。尽管此前有消息称,尚德已经与60%的可转债持有人达成了延长协议,但是按照美国法律,这项可转债必须征得所有持有人的同意才可生效。2013年3月15日,尚德电力发生5.4亿美元可转债实质性违约。现实比预料的更为严重。该违约事件引发连
13、锁反应,并致使包括国际金融公司和部分国内银行在内的其他债权人交叉违约。截止2013年3月,尚德大约45亿元债务到期,除了上述可转债以外,还有大约10亿元的国内银行贷款。事实上国际金融危机之后,2010年光伏产业乍现一轮暂短上涨,实际上加速了尚德的衰败。记者查阅资料证实,当时尚德决定将产能从1GW扩产到2GW。从扩产那一天起,尚德就在一步步走向危险的深渊。从2011年起,光伏行业遭遇10年以来最严重的困境,各太阳能光伏应用国家大幅下调政策补贴,导致产品严重供过于求,全行业陷入亏损中。同时欧美“双反”调查,无疑关上了国内光伏组件出口的大门。双重因素致使光伏组件价格从2011年1.4美元/瓦下降至目
14、前0.7美元/瓦。如今看来,在未预计这些因素的影响下,扩产对尚德的打击是毁灭性的,后来尚德的产能远远大于需求。更为致命的是,疯狂的产能扩张导致尚德债务剧增。纵观尚德12年发展历程,记者发现其前5年是创造业绩大爆发的时期,赴美上市成功,从而进入国际光伏第一梯队;随后5年寻求差异化发展,投资薄膜电池试水失败,高调鼓吹的冥王星项目胎死腹中。同时由亚洲硅业和GSF基金5.6亿欧元反担保引发的个人关联公司涉嫌利益输送等负面消息四处迭起。接下来的两年,尚德陷入失败阴影,高层猜忌和内斗不断,直至最终宣告破产重整。由此这家昔日光伏产业的楷模,未能摆脱一个企业由诞生到发展,再到衰败的周期。对于尚德惨烈结局,网友
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