基于EVA的三全食品企业价值评估研究.pdf
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1、中小企业管理与科技Management&Technology of SME1 企业价值评估方法概述1.1 成本法企业价值评估中的成本法也称资产基础法,该方法需要在合理评估企业各项资产和负债的基础上确定被评估对象的价值。运用成本法首先要搜集历史资料,对被评估对象的各项资产和负债结合当前价格进行合理预估,再将贬值额的总和从重置成本中扣除,进而得到最终的评估价值。成本法是企业价值评估的基本方法,该方法以财务报表的相关信息为基础,因此,其具有信息来源相对真实可靠的优点,评估值相对客观。但该方法只是将各项资产简单相加,没有考虑到资产之间的协同效应和规模效应,且对于商誉、品牌价值巨大的企业来说并不适用,评
2、估结果值得商榷。1.2 市场法市场法的总体思路是在市场上寻找被评估对象的参照物,将参照物与被评估对象进行对照,找出各指标之间的差异,进而确定被评估对象的价值。市场法要求被评估对象与参照物具有一定的可比性。市场法常见的估值模型有市盈率模型、市净率模型和市销率模型。1.2.1 市盈率(PE)估值法市盈率=每股市价/每股盈利运用市盈率估值法,首先要找到参照企业的平均市盈率,然后利用被评估对象的每股盈利乘以参照企业的平均市盈率得到被评估对象的股价。市盈率法的优点是数据便于获得,计算简单方便。但市盈率法仅适用于持续盈利且有稳定净利润、相对成熟的企业,不适用于周期性、高杠杆、净利润为负的企业。1.2.2
3、市净率(PB)估值法市净率=每股市价/每股净资产与市盈率估值法相似,运用市净率估值法首先要计算出参照企业的平均市净率,然后利用被评估对象的净资产乘以参照企业的平均市净率,以此得到被评估企业的价值。市净率法计算简单、便于理解,但使用市净率法要考虑被评估对象和参照企业的会计假设、会计估计、采用的会计准则等是否具有可比性,如果在上述方面存在明显差异,则会影响企业资产的账面价值,也就不具备可比性了。另外,市净率法仅适用于有形资产占比较高的企业,对于品牌价值、商誉、专利技术等无形资产占比较高的企业,市净率法无法真实有效地反映企业的价值。1.2.3 市销率(PS)估值法市销率=每股市价/每股销售收入市销率
4、估值法是利用每股市价除以每股销售收入,计算出参照企业或行业内的平均市销率,然后利用被评估对象的销售收入乘以参照对象的平均市销率,以此测算被评估对象的价值。市销率法的应用范围大于市盈率法和市净率法,同时,市销率法相对可靠,不易被操纵。但市销率法也有自身的缺陷,一方面是不能反映出成本的变化;另一方面市销率法没有考虑到负债这个因素产生的影响。总体而言,市场法易于操作,所需数据比较容易从报告中获得。但是市场法要求参照企业与被评估对象具有可比性,需要财务人员判断是否可比以及选择哪些指标进行对比,其中包含财务人员一定的主观性。另外,市场法依赖于企业财务报表的数据,这自然对财务报表的数据有一定的要求,如果数
5、据来源不可靠,那么以此为基础得到的评估结果也是不可靠的。1.3 收益法1.3.1 股利折现模型(DDM)股利折现模型假设股东会持续持有股票,那么股票的价值就是在持有期间分配股利的现值之和。虽然股利折现模型比较直观、易于理解,但是该模型仅适用于企业股利分配制【作者简介】牛俊(1997-),女,山西长治人,硕士研究生在读,研究方向:会计实务与管理。基于 EVA 的三全食品企业价值评估研究牛俊,刘峻呈(陕西理工大学,陕西 汉中 723000)揖摘 要铱近年来,人们对食品安全问题的关注度日渐提高,同时,预制菜等概念进入了人们的视线当中。作为食品行业市场占有率最高、规模最大的企业之一,三全食品的动态自然
6、备受关注。对企业进行估值是每一位投资者应该提前做的功课,合理的估值对投资者十分重要,是企业管理者作出决策的重要依据。论文首先对企业价值评估方法进行简要介绍,其次以三全食品为切入点,运用EVA估值法和市盈率估值法对案例公司进行估值,最后对比不同估值方法之间存在的差异。揖关键词铱EVA模型;企业价值评估;食品企业揖中图分类号铱F275;F425揖文献标志码铱A揖文章编号铱1673-1069(2023)08-0050-0350度比较完善、股利分配比较持续且稳定的企业。1.3.2 股权自由现金流量折现模型(FCFE)股权自由现金流量是企业支付营运成本、各项资本性支出等费用后的剩余现金流量,这部分现金流
7、量可供股东自由支配。股权自由现金流量折现模型与股利折现模型存在相似之处,可以将股权自由现金流量代替股利收入,然后计算得出企业的股权价值。计算公式如下:股权自由现金流量=净利润+折旧摊销+新借付息债务-偿还付息债务本金-营运资本增加-资本性支出。1.3.3 企业自由现金流量折现模型(FCFF)企业自由现金流量是指支付税金、资本性支出等费用后,供股东和债权人自由分配的现金流量。该模型将企业自由现金流量作为未来的收益,将其折现到评估时点即可得到被评估企业的整体价值。公式如下:企业自由现金流量=息税前利润伊(1-所得税税率)+折旧摊销-营运资本增加-资本性支出。根据被评估企业未来增长模式的不同,可将企
8、业自由现金流量模型具体分为以下 3 类:第一,永续增长模型。永续增长模型假设被评估企业的企业规模、资本结构、折旧摊销、资本性支出以及未来产生的现金流都相对稳定。第二,两阶段增长模型。两阶段增长模型假设被评估对象在第一阶段时企业自由现金流量比第二阶段的自由现金流量变化幅度更大,第二阶段时企业自由现金流量变化较小,发展较为稳定,获得的收益也较为稳定。第三,三阶段增长模型。三阶段增长模型假设被评估对象的第一阶段为高速增长阶段,第二阶段处于下降阶段,第三阶段则步入稳定增长阶段。将 3 个阶段的企业自由现金流量分别折现到评估时点再相加,可以得到被评估对象的整体价值。采用收益法对企业估值是在扣除各项成本费
9、用后进行的评估,在一定程度上避免了人为调节利润的影响,提高了评估结果的真实性和可靠性。但收益法并非完美无缺的,收益法并不适用于未来现金流量不稳定且难以估计的企业。1.4 EVA 估值法EVA,即经济增加值,是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。经济增加值综合考虑了企业的资本成本,更加真实地反映了企业的发展状况,体现了管理者的管理能力。EVA 估值法是为了避免企业管理者的短视行为,使之能够正确衡量企业价值的一种估值方法。由于不同企业的发展状况以及面临的内外部环境各不相同,EVA 估值法具体分为3 种模型,分别是单阶段增长模型、两阶段增长模型及三阶段增长模型。EVA 的计算公式如下:EVA=
10、NOPAT-WACC伊TC。式中,EVA 表示经济增加值;NOPAT 表示调整后的税后净营业利润;WACC 表示加权平均资本成本;TC 表示资本总额。2 三全食品的企业价值评估2.1 三全食品的发展现状2.1.1 公司简介三全食品股份有限公司(以下简称“三全食品”)成立于2001 年 6 月 28 日,于 2008 年 2 月 20 日挂牌上市,注册资本为 87918.4 万元。2013 年三全食品收购龙凤食品,完成了行业首次对外资企业的并购。三全食品的主营业务为速冻米面食品和常温方便食品的生产和销售。三全食品以“弘扬中华美食,志创产业先锋,成就百年基业”为使命,截至目前已经成为行业内市场占有
11、率最高、规模最大的企业之一。2.1.2 公司财务状况淤盈利能力分析。三全食品的净资产收益率从 2018 年、2019 年的 1.83%和 3.66%上升至 2022 年的 10.78%,说明企业净资产的使用效率逐渐上升,企业盈利能力逐步增强;主营 业 务 利 润 率 从 2019 年 的 34.35%下 降 至 2022 年 的27.22%,说明企业主营业务的市场竞争力有所下滑,值得引起公司管理层的高度重视;销售净利率从 2018 年的 1.83%上升至 2022 年的 10.78%,呈现出上升的趋势,说明三全食品净利润占销售收入的比重有所上升,企业的盈利能力良好。于营运能力分析。三全食品的存
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