证券投资与财务分析概论.ppt

1,证券投资与财务分析概论,2,,每股盈餘、股價相關比率與財務預測,3,學習目標,認識每股盈餘分析了解股價相關比率探討財務預測,4,盈餘的種類,據盈餘在決策上的用途，有經濟盈餘與會計盈餘之分。經濟學所談論的盈餘，因需設算機會成本，故稱為經濟盈餘(π)；而會計學所講的盈餘，並不考慮機會成本。兩者之間的關係是：,,5,會計盈餘與經濟盈餘之關係,當會計盈餘=0時，因為有機會成本存在，故經濟盈餘必＜0當會計盈餘=機會成本時，經濟盈餘=0，表示公司賺的只有「正常利潤」當會計盈餘＞機會成本時，經濟盈餘＞0，表示公司賺的除了正常利潤外，還有「超額利潤」存在。,6,每股盈餘的重要性,公司獲利能力之指標投資價值之指標公司風險之指標,7,每股盈餘的計算,當公司只有普通股結構時：當公司的股權結構中，有普通股與特別股兩種資本結構時：,,,8,每股盈餘之表達,9,每股盈餘之品質,為免財務報表所報導之每股盈餘受到公司管理當局的操弄，我們可從以下兩個觀點來評估一家公司所報導每股盈餘品質之良窳。主要獲利來源操縱盈餘與損益平滑,10,主要獲利來源,兩家公司A、B，若A公司之獲利大多來自經常性的主要營業活動，B公司的獲利大多來自暫時性的「業外」活動(例如：處分長、短期投資利益)，則A公司盈餘之品質明顯較佳。,11,操縱盈餘與損益平滑,公司管理當局為了推卸無法達成預定盈餘目標的責任，或為了其他目的，常以下列方法粉飾公司當期或後期的盈餘數字，誤導財務報表的使用者。操縱盈餘(窗飾，WindowDressing)損益平滑(incomesmoothing),12,本益比,本益比(Price/Earning,P/E)是目前證券投資實務上應用最廣，使用頻率最高，影響力最大的財務分析比率，也是評價股票投資價值與投資風險，最有力的分析工具。本益比綜合反映了一家公司過去經營之成果、目前之獲力能力與未來之經營潛力。,13,本益比,本益比為每股巿價(指某一時日，公司股票在公開市場上交易的收盤價)除以每股盈餘，故又稱為價盈比。,本利比,意義：指投資人為購買股票所投入之現金為所獲得現金股利之倍數。,14,股利報酬率,,本利比之倒數稱為「股利報酬率」，就是投資人投資股票所能獲得之現金報酬率；正常狀況之下，現金報酬率自然是愈高愈好，所以本利比當然是愈低愈好。,15,股利支付率,,表示公司的每股盈餘中，有多少用來發放現金股利；本比率係用以顯示公司的股利政策中，對發放現金股利多寡之態度。,16,每股帳面價值(每股淨值),將資產負債表的資產總額減去負債總額，即可得知公司的股東權益總額，又稱為淨值(NetWorth)。淨值是一種帳面價值(BookValue)的觀念，意即帳列的股東權益價值，而每股帳面價值(BookValuePerShare)，又稱每股權益(EquityPerShare)或每股淨值(NetWorthPerShare)，可視為每一股股東對公司資產所擁有的權益(可視為一種請求權)。,17,每股帳面價值計算,公司只有發行普通股時公司同時有普通股與特別股流通在外，則需分別計算特別股每股帳面價值與普通股每股帳面價值,,,18,市價淨值比,,市價淨值比又稱P/B比(Price/BookValue)，由於每股淨值的衡量是站在企業清算的假設(假設公司現在就清算掉，每一股股東應該可以分到多少帳面值)，故P/B比為衡量公司價值是否被低估的工具，若股票之P/B比低於一般接受的合理水準，表示該股票市價被低估(價值被低估)，可買進投資。,19,財務預測的意義,公開發行公司透過年度預計財務報表的編製，預測未來成長狀況以及資金需求情形，使公司能夠事先預作規劃，並提供股票投資人做為制定投資決策的參考。,20,財務預測的情況,最樂觀的情況：預期景氣樂觀時，公司的銷貨成長，必需擴充產能，資金需求旺盛。最悲觀的情況：預期景氣悲觀時，公司的銷貨衰退，造成存貨堆積，資金的調度較困難。正常的情況：預期景氣持穩，公司的銷貨穩定，不會有資金需求旺盛或難以調度的情況。,21,財務預測的過程,,22,財務預測編製要點,誠信原則合適的人員與適當的會計原則最佳資訊與計畫一致關鍵因素與適當假設敏感度分析定期比較書面文件,23,自願公開為原則，強制公開為例外,財務預測原則上採「自願公開」制度，自願公開財務預測之公司，得以簡式或完整式財務預測擇一為之。,24,簡式財務預測,公開發行公司編製之簡式財務預測，除了公告財務預測編製原因、編製完成日期、董事會通過日期、以及財務預測係屬估計，將來未必能完全達成之聲明等一般事項外，以下兩項內容至為重要：預測涵蓋期間至少一季，但得以季為單位公開超過一季之預測資訊。應隨時評估敏感度大之基本假設變動對財務預測結果之影響，並據以決定是否有更新財務預測之必要,25,完整式財務預測,公開發行公司編製之完整式財務預測，按規定應參照歷史性基本財務報表之完整格式編製(四張主要財務報表：資產負債表、損益表、現金流量表及股東權益變動表)，但為配合公司會計處理作業及會計師核閱財務報表實務，乃規定至少需編製「預計損益表」及「預計資產負債表」等兩張預計財務報表，並需將最近兩年度之財務報表與本年度財務預測併列，實際上是要編製橫跨三個年度的預計比較財務報表。,