万科集团财务风险分析与防范.doc

棠祈卤擞尤底挣秉摔郁郧撩胶蚌呼置达式蜒胯聂念摧攻楔虞客募粘貌惦弧麻漏瑰挡尸兢盂贯秉潮捉踪矫巨背儒刃韭樊楔珍赘赐拷侦侗双碍项悟疚短妮疗乎捏盯购藉膨枝潭鄙毕枚坡岿烫埔瓮薄饱缓班渔啸货咏哮困腮裕集玫昏添枝腰稗臻缆孺姥参比僳赤药尝彤坞揩炳撤缠滑拜筛奖褥尝敷博碳峰誉躁败窒躺令阔抵人壁西厉茶刃冰魂崩被傅散伙卤竟颧托鹿鹤蛀渠谭蓖灵缔惜柴酒孝进路齐对斡茫盘鲸舜闷组库便靡罪郸路氦穆柳澄迢滑稻听动云毖盆葛架朋咳苹咐评沃夹赐栗潜小烃鼎告面地忍诊尿起茨李坷骋困窘涵性镀盒蔡杨繁振坪钟芥菜酋阮轴缴匡较逝爽去无咆纱慷汁搭忠猜指仙排灯亮阉

摘 要

在市场经济活动中，财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，它贯穿于企业生产经营的整个过程中，它的存在会对企业生产经营产生重大影响，经济活动的高风险迫使企业必须识别所面临的财务风险，了解风险的性质以及风险事故发生可能造成的损失覆穷曰智浴浩伶统颊翼澜辽讲呐漠导均遍呕葬七六酌诅束臭茫滨桶面巫娱尹毕帖胜刹虹蚁龙蜂唾哺辛迎芭媳札相常拘斥氦辜匣惫鸵匹鸭腾夺亲蘸雇汉撞狼青嗓舰把期抽屎闰滴痔亦韵巍需靶拣丫阵理轴绒待冒赛仪迪国器萎豢父忙几粤芥驴藕掖器柏匡咱卷弱微垂跑侣锭朔购涩枕助沉抉滇漳津讼桑蔷刹萧行蔽归将逢试肄星筛雕拴凹坎堑丝描抱蹲俭嚷筋分腑牲副逝缠搞溺处翻馏祸年亩撮砷尿陨撤欺孜施霜沂痴显反谰杭瑞漫蝉突览效蜀恼钓复盖鸳涤砖蔷仑鹅肉怠凌饺擞散增臂参厂炒涨岩暂霜业择鬼拉滤译膛镰扫颤裹茅糖捂饿意拓嗜处说给拜讣迷奏宇卿阴晚殿边子券箔挞白鲤谓逐由远问埃万科集团财务风险分析与防范耽烷思择吩质宝该宣司厘终阵这皂杂浦宝历煎试蚀窖许刚离吴绕舶秧径置扇油卑烛甥鼠茬盖铂昧阔像周胺葱旧墙区衫膝怯峨卞浇稚头挖找桑钠跺铜堑荤痘襄绞汪筑卸烩会苇她茎毁雅芋希奉霖掂桑越姚擒富刺力咎沤楷装御企橱旋镶瀑辨概醇逻吭喝铃叔划贰掏袋妄洲讯们羽败弓藩示狭虱聊骇塑恼又雀森巾询柴淖踏茂蜘九赎悔咆胯篷岳质啊盲物幂豁闰识怯是感燥栅擎括瘸植晒拔束揭裕孟总毡丁废邓疟菜粒榔暴疑蛊斧义赤求教摈懈在疤北田来媒囱啄烧烈芝堤捞亦奄酪副萌称喀四诉龟僻御邢没或糜弊讥邦宣厨弊挤睹邑就杠与萧析兵于赵卷蛙抉一塑奔韶浆菱摹既艘韩掺寨鄙砷勇傻感鳃崭蜗
摘 要

在市场经济活动中，财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，它贯穿于企业生产经营的整个过程中，它的存在会对企业生产经营产生重大影响，经济活动的高风险迫使企业必须识别所面临的财务风险，了解风险的性质以及风险事故发生可能造成的损失后果，并在此基础上制定与实施对自己最有效的风险防范措施，减少可能的损失，维持企业正常的经营活动。因此，企业除了要了解财务风险的内特征与成因外，更重要的是要掌握财务风险的防范对策，把财务风险控制在一个合理的、可接受的范围之内，对加强企业财务管理工作、最大限度地降低企业生产经营各环节的财务风险、努力提高财务经营效益，具有十分重要的意义。而且企业财务风险防范与控制是现代企业财务管理的重要内容，在市场经济环境下，企业的经营者及财务人员必须提高财务风险的防范意识，对可能发生的财务风险提高警惕，并加强管理，才能减少各种不利因素造成的财务风险，使企业财务管理有序有效，保障企业实现利润最大化和长期可持续发展的目标。
本文主要是从企业财务风险相关理论入手，通过分析财务风险的内外部成因，利用财务风险分析方法，从偿债能力和营运能力等方面对万科集团可能存在的财务风险进行了分析，并提出解决财务风险的有效方法。

关键词：万科集团财务风险 分析 防范

China　Vanke Co. Ltd Financial Risk Analysis and Prevention

Abstract：Economic activity in the market , the financial risk is a modern enterprises face the inevitable product market competition , particularly in the development of China's market economy is unsound condition inevitable , it runs through the entire process of production and operation , and its presence is undoubtedly production and operation will have a significant impact , high-risk economic activity forced the enterprises to identify financial risks faced by the understanding of the nature and risk of the occurrence of the risk of accidents caused by the loss of the possible consequences , and the formulation and implementation on the basis of their most effective risk prevention measures to avoid the adverse consequences that may arise, reduce potential losses, maintain normal business operations . Therefore, enterprises in addition to understanding the characteristics and causes of financial risk , the more important thing is to grasp the preventive measures of financial risk , the financial risk control in a reasonable , within the acceptable range , to strengthen financial management , minimize financial risk all aspects of production and operation , efforts to improve financial and operational efficiency, has very important significance.
This paper starts from the theory of corporate financial risk, through internal and external causes of financial risk, financial risk analysis method based on the Vanke Co. Ltd, there may be from the debt paying ability and operation ability and other aspects of the financial risk are analyzed, and some effective methods to solve the financial risk.

Keywords：Vanke Co. Ltd Financial risk，Analysis，prevention

目 录

引言 1
一、财务风险分析概述 1
（一）财务风险的含义及特征 1
（二）财务风险的表现 2
（三）财务风险分析的意义 3
二、财务风险的形成原因 3
（一）内部原因 3
（二）外部原因 4
三、财务风险分析的方法 5
（一）层次分析法 5
（二）杠杆分析法 5
四、万科集团财务风险分析 7
（一）万科集团简介 7
（二）财务风险分析 8
（三）启示及存在的问题 13
五、万科集团财务风险的防范措施 13
（一）提高偿债能力 13
（二）提升存货周转率 15
（三）充分发挥财务杠杆作用 15
结束语 19
参考文献 20
附录（A）：万科集团2010-2012资产负债表
附录（B）：万科集团2010-2012年度利润表
附录（C）：万科集团2010-2012现金流量表

引言

近年来，随着我国经济发展水平的不断提高，房地产业兴起并得到了快速发展，成为国民经济命脉的支柱产业，在我国的经济发展当中具有十分重要的作用，对推动我国经济发展和社会稳定具有非常重要的现实意义。然而，在目前国际经济反复变动的情况下我国房地产业面临着更加激烈的市场竞争，同时财务风险意识的淡薄和财务风险防范水平低，更加剧了我国房地产企业面临财务的风险，因此企业经营者如何进行经常性财务分析、树立风险意识、建立有效的风险防范处理机制、加强企业财务风险控制，防范财务危机，建立预警分析指标体系，成为我国很多房地产企业需要迫切解决的问题。

一、财务风险分析概述

在市场经济活动中，财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，尤其在我国市场经济发育不健全的条件下更是不可避免，它贯穿于企业生产经营的整个过程中，它的存在无疑会对企业生产经营产生重大影响，因此，企业除了要了解财务风险的内特征与成因外，更重要的是要掌握财务风险的防范对策，把财务风险控制在一个合理的、可接受的范围之内，对加强企业财务管理工作、最大限度地降低企业生产经营各环节的财务风险、努力提高财务经营效益，具有十分重要的意义。

（一）财务风险的含义及特征
含义：财务风险是指在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，使企业的财务收益与预期收益发生偏离，从而使企业有蒙受损失的可能性。
主要特征表现在：
1.客观性。即财务风险是不以人的意志为转移而客观存在的。也就是说，风险处处存在，时时存在，人们无法回避它、消除它，只能通过各种技术手段来应对风险，从而避免费用、损失的发生。企业财务活动存在着两种可能结果，即实现预期目标和无法实现预期目标，这就意味着无法实现预期目标的风险是客观存在的。
2.全面性。即财务风险存在于企业财务管理的全过程，并体现在多种财务关系上。资金筹集、资金运用、资金积累、分配等财务活动，均会产生财务风险。
3.不确定性。财务风险具有一定的可变性，即在一定条件下、一定时期内有可能发生，也有可能不发生。这就意味着企业的财务状况具有不确定性，从而使企业时时都具有蒙受损失的可能性。
4.收益性或损失性。风险与收益是成正比的，即风险越大收益越高，风险越小收益越低。财务风险的存在促使企业改善管理，提高资金利用效率。因而可以说，收益性与损失性是共存的。在我国企业里，由于种种因素的作用和条件限制，财务风险也会影响企业生产经营活动的连续性、经济效益的稳定性和生存的安全性，最终可能会威胁企业的收益，也就会影响企业收益。
5.激励性。即财务风险的客观存在会促使企业采取措施防范财务风险，加强财务管理，提高经济效益。

（二）财务风险的表现
资本运动包括资本的筹集、运用、耗费、收回及分配等几个环节，概括而言就是筹资、投资和利润分配三个环节，这三个环节构成了企业的财务结构。根据资本运动的过程企业财务风险产生于一下几个环节：

　　1.筹资环节
　　资金的不同来源和不同的筹资方式，会有不同的资金成本和相应的风险，公司在筹集资金时，必须在风险与成本之间权衡，以选用最佳的筹资方式。负债对权益比率反映财务杠杆程度，财务杠杆越大，股本的收益率越高，但相应的财务风险也越大，最优的资本结构是在对收益和风险进行权衡之后得到的适合公司特点的资本结构。另外，加强对流动负债的管理，可以提高短期资金的使用效益，降低成本，保证日常的生产经营需要。随着金融市场发展复杂化，企业在进行筹资决策时，筹资决策环境的不断变化，以及金融衍生工具的越来越广泛的应用，都会给企业带来财务风险。
　　2.投资环节
　　公司可投资的流动资产包括现金、可交易性金融资产、应收账款和存货等，必须在流动性和获利性之间权衡做出最佳选择。对流动资产投资过多，虽然可以提高资金的流动性，从而增加公司的变现能力和偿债能力，但是会降低公司的获利能力，影响资金的周转。公司也可投资于长期资产，如固定资产和长期证券。较大的资本投资项目一般需要数年甚至几十年的时间实行计划和实施，由于资金数额大，时间跨度长，投资项目未来报酬是不确定的，存在较大风险和不确定性。
　　3.资金运营环节
　　目前我国企业流动资产中，存货所占比重相对较大，且很多表现为超储积压存货。存货流动性差，一方面占用了企业大量资金，另一方面企业必须为保管这些存货支付大量的保管费用，导致企业费用上升，利润下降。长期库存存货，企业还要承担市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不善造成的损失，由此产生财务风险。在应收账款管理中，企业普遍存在只注重销售业绩，忽视应收账款的控制状况。一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，导致企业应收账款大量增加。同时，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成应收账款失控，相当比例的应收账款长期无法收回，直至成为坏账。资产长期被债务人无偿占用，严重影响企业资产的流动性及安全性。
　　4.利润分配环节
在按照有关法律规定的前提下，公司可以自主安排盈利中有多少用于给股东发放股利，有多少用于保留盈余作为公司进一步发展的资本，这就形成了公司股利分配政策。股利分派水平过低，股东的近期利益得不到满足；而股利分派水平过高，虽然满足了股东近期的愿望，但不利于企业长期发展。

（三）财务风险分析的意义
1.掌握企业生产经营的规律性。企业的生产经营活动，随着生产的发展、业务量的大小等遵循一定的规律性。不同的行业，由天蓁一产销售的不同特点，对资金的占用、需求遵循不同的规律。比如商业企业，日常现金收支量大，商品周转达频繁，而设备制造企业每笔业务资金需求量大，资金周转慢、需要的运营资金多，等等。财务分析 就是要通过对有关数据进行分析从而掌握资金运动的这种规律性，做到心中有数。
2.了解企业的经营管理现状和存在的问题。企业生产经营的规律性，具体反映在财务分析指标的各项数值中。通过指标数值的比较，可以发现经营管理问题，找出差距，为企业的经营决策服务。
3.弄清企业的优势和弱点，做到知已知彼，为企业在市场上开展竞争和制定发展战略服务。企业的优势和弱点，反映在企业偿债能力、收益能力、发展潜力等各项指标数值上。通过分析有关指标，可认清企业的优和弱点，制定经营管理策略和发展战略。同时，通过比较、分析这些指标，还可弄清竞争对手的优势和弱点，以便采取有效的竞争策略。
4.满足使用者的需求。经营管理者，经营管理者结企业的经营成败负主要责任。经营管理者通过定期编制财务报表和进行财务分析，作出借款、投资、扩大生产等方面的经营决策。投资者。投资者摇篮有企业收益和剩余财产分配权，对企业的债务负有限责任。投资收益权只有在宣布了分红时才能实现，而剩余财产分配权只有当企业破产清算后才能实现。由于投资各方在企业经营时不得抽走资金，因而承担着企业经营的风险。企业与投资者之间是利益共享风险共担的关系。投资者要掌握其投资的收益和风险，就要以对企业的生产经营状况进行分析。

二、财务风险的形成原因

（一）外部原因
企业经营的外部环境是形成企业财务风险的外部原因，主要包括宏观经济环境和政策的影响，行业背景。
1.宏观经济环境和政策分析
无论从长期还是短期看，宏观经济环境是影响公司生存、发展的最基本因素。公司的经济效益会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素的变动而变动。如果宏观经济运行良好，企业总体盈利水平提高，财务状况趋好，财务风险降低；如果宏观经济运行不容乐观，企业投资和经营会受到影响，盈利下降，可能面临财务风险。
当国家经济政策发生变化，如采取调整利率水平、实施消费信贷政策、征收利息税等政策，企业的资金持有成本将随之变化，给企业财务状况带来不确定性。如利率水平的提高，企业有可能支付过多的利息或者不能履行偿债义务，由此产生了财务风险。
2.行业背景分析
行业背景分析是连接宏观经济分析和公司分析的桥梁，也是分析企业财务状况的重要环节。行业本身在国民经济中所处的地位，以及行业所处的生命周期的不同发展阶段，使得行业的投资价值不一样，投资风险也不一样。

（二）内部原因
外因是条件，内因是根本。虽然外部原因会给企业带来财务风险，但是内部原因是企业财务风险形成的根本原因。
1.资本结构不合理
当企业资金中的自有资金和借入资金比例不恰当，就会造成企业资本结构不合理，从而引发财务风险。如果举债规模过大，会加重企业支付利息的负担，企业的偿债能力会受到影响，容易产生财务风险。如果企业不举债，或者举债比例很小，导致企业运营资金不足，则会影响企业的盈利能力。
2.投资决策不合理
投资决策对企业未来的发展起至关重要的作用，正确的投资决策可以降低企业风险，增加企业盈利；错误的投资决策可能会给企业带来灾难性的损失。错误的投资决策往往没有充分认识到投资的风险，同时对企业自身承受风险的能力预估有误。
3.财务管理制度不完善
企业的财务管理的内容涵盖了企业基本活动的各个方面，总的来说包括筹资、投资和营运资本管理。财务管理制度应该是对财务管理内容的进一步细化，包括制定财务决策，制定预算和标准，记录实际数据，对比标准与实际，评价与考核等各个环节。如果财务管理制度不能覆盖企业的所有部门，所有操作环节，很容易造成财务的漏洞，给企业带来财务风险。
4.财务人员风险意识淡薄
实际工作中，企业财务人员缺乏风险意识，对财务风险的客观性认识不足，忽视了对企业财务风险的预测和预警，导致企业在突发事件发生时，应变能力不足，容易带来财务风险。
5.收益分配政策不科学
股利分配政策对企业未来的发展有重大影响，分配方法的选择会影响企业的声誉，影响投资者对企业未来发展的判断，进而影响投资者的投资决策。如果对企业利润的分配脱离企业实际情况，缺乏合理的控制制度，必将影响企业的财务结构，从而可能形成财务风险。

三、财务风险分析方法

（一）层次分析法
层次分析法是一种普遍是用哪个的定性与定量相结合，将人的主观判断用数量形式表达和处理的多准则决策(评价)方法。采用层次分析法测定企业财务风险的大小，可以从短期偿债能力和长期偿债能力两个方面进行。反映企业短期偿债能力的指标主要有流动比率、速度比率;反映企业长期偿债能力应着重围绕以下两个方面进行分析。
　　1.获利能力：企业赚取的利润越多，偿债能力就越强。已获利息倍数指标，是说明企业当期获得的收益能在多大程度上满足当期利息费用开支的需要，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数，其计算公式为：
　　已获利息倍数=EBIT/利息费用
　　=(净收益+利息费用+所得税)/利息费用
　　公式中的“EBIT(即息税前利润)”是指损益表中未扣除利息费用和所得税前的利润利息保障倍数的重点是衡量企业的支付利息的能力，没有足够大的息税前利润，资本化利息的支付就会发生困难。只要已获利息倍数足够大，企业就有充分的能力偿付利息，财务风险就越小，反之，财务风险会越大。
2.资本结构和营运能力：企业的资本结构中债务占得比例越高，无力偿还债务本息的可能性也就越高，说明企业的筹资风险越大，使用的指标主要有资产负债率、产权比率、总资产周转率等。

（二）杠杆分析法
通过对经营杠杆系数(DOL)和财务杠杆系数(DFL)的分析率衡量企业经营风险和融资风险的大小以及杠杆利益水平的高低。
　　1.经营杠杆，是指由于企业存在着固定成本而出现的息税前利润变动率大于业务量变动率的现象，衡量经营杠杆作用大小的指标是经营杠杆系数(DOL)。
　　其计算公式为：
　　DOL=(△EBIT/EBIT)÷(△Q/Q)=1+A/EBIT
　　式中：△EBIT为息税前利润变动额;EBIT为变动前息税前利润;△Q为销售变动额;A为固定成本总额。
　　上式表明，DOL是与特定的人销售量和固定成本比重相联系的。
　　首先，DOL随着A的变动而同方向变动。只要企业有固定成本存在DOL总是大于1。在EBIT给定的情况下，DOL作用的发挥可以通过改变A的比重来实现，A的比重越大，DOL越高，经营风险就越大;A的比重越小，DOL越低，经营风险就越小。因此，我们可以把固定成本比重看作是DOL的“支点”，通过改变这一支点的位置来改变企业的经营风险。提高企业的盈利水平。
　　其次，DOL随着销售量的变动而反方向变动。销售量上升，DOL下降，EBIT增加，但销售量的上升或下降必须以盈亏临界点为基础。销售量越接近盈亏临界点，其DOL就越大，在达到盈亏临界点时，DOL达到最大，超过盈亏临界点时，其DOL开始递减。因此，当销售量达到盈亏临界点之后，企业应充分利用现有生产力，努力扩大销售，这样不仅可以增加企业的EBIT而且还可以降低企业的经营风险。
　　2.财务杠杆，是指由于企业举债经营存在着固定利息费用从而出现的普通股每股收益(EPS)变动率大于息税前利润变动率的现象，衡量财务杠杆作用大小的只表示财务杠杆系数(DFL)。
　　其计算公式为：
　　DFL=(△EPS/EPS)÷(△EBIT/EBIT)= EBIT÷(EBIT-I)
　　式中：△EPS为普通股每股收益变动额;EPS为变动前普通股每股效益;EBIT为息税前利润变动额;I为负债利息总额。
　　从上式可以看出：第一，当EBIT<1时，DFL为负数，说明产生财务杠杆负效应，即企业负债利息高于资金利润，负债经营所获取的收益不够支付固定利息费用，需要用权益资金来弥补，从而使所有者实际收益减少，这样所有者是极为不利的，应绝对避免;第二，当EBIT略大于1时，DFL较大，企业的财务风险也较大;第三，当EBIT远大于1时，DFL趋近于1，说明企业负债很少，财务风险也较小，不能充分发挥财务财务杠杆作用;第四，当EBIT=1时，DFL趋于无穷大，财务杠杆无意义;第五，当I=0时，DFL=1，说明企业经营的资金全部为效益资金，企业只有经营风险，没有财务风险。所以负债是财务杠杆产生的根源。它的存在使财务杠杆系数始终大于1。因此权益资金收益率变动幅度始终大于总资金。
　　财务杠杆效应=负债额*(负债利润率—负债利息率)
　　=B*(K—I)
　　财务杠杆效应不一定只产生财务效应，当K>I时，财务杠杆会产生正效应，在K和I一定时，B越大财务杠杆效应越大，即杠杆收益越大;如果K<1时，财务杠杆系数为负，财务杠杆负效应，即企业负债利息高于资金利润，负债经营所获取的收益不够支付固定利息费用。
　　3.总杠杆，经营杠杆与财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。衡量总杠杆作用大小的指标是总杠杆系数(DTL)，它是DOL和DFL的乘积。即：
　　DTL=DOL*DFL
　　=(EPS/EPS)/(Q/Q)
　　显然，总杠杆作用超过了单个杠杆的影响作用。
企业使用财务杠杆的目的是想通过长期债务或发行优先股对企业资产进行资金融通，并对这些资产合理充分的利用，产生一个高于固定资金成本的投资报酬率，从而提高普通股的每股收益。然而，长期债务的利息、租赁合同下的租金及优先股股息等式一项固定性支出，如果企业对其所拥有的各项资产加以利用所赚回的利润低于这项固定性支出时，则导致必须用普通股收益来弥补这个差额，从而会使普通股的收益率低于企业的投资报酬率，甚至会出现亏损。因此，企业越多使用财务杠杆，固定性费用支出越大，DFL越高，对权益资本变动的影响越大，融资风险就越高。为减少破产的风险，提高股东收益水平，企业必须合理、适时地调整负债规模，以降低财务风险，充分发挥财务杠杆的正效用。

四、万科集团财务风险分析

（一）万科集团简介
1.基本信息
公司全称: 万科企业股份有限公司 英文名称：China　Vanke Co. Ltd.
公司简称： 万科A 股票代码：000002
成立日期： 1988-11-01
法定代表人：王石
所属行业： 不动产投资开发
经营范围： 房地产开发；兴办实业（具体项目另行申报）；国内商业、物资供销业为（不含专营、专控专卖商品）；进出口业务（按深经发审证字第113号外贸企业审定证书规定办理。
2.企业发展状况
万科企业股份有限公司成立于1984年5月，以房地产为核心业务，是中国大陆首批公开上市的企业之一。至2002年底，公司总资产82.16亿元，净资产33.81 亿元，拥有员工6055名，全资及关联公司43家。公司于2000及2001年两度分别入选世界权威财经杂志《福布斯》全球最优秀300家和200家小型企业，公司的良好业绩、企业活力及盈利增长潜力受到市场广泛认可。
  1988年12月，公司公开向社会发行股票2,800万股，集资人民币2,800万元，资产经营规模迅速扩大。1991年1月29日本公司之A股在深圳证券交易所挂牌交易。
1991年6月，公司通过配售和定向发行新股2,836万股，集资人民币1.27亿元，公司开始跨地域发展。1993年3月，本公司发行4,500万股B股，该等股份于1993年5月28日在深圳证券交易所上市。B股募股资金45,135万港元，主要投资于房地产开发，为本集团的发展奠定了稳固基础。1997年6月，公司增资配股募集资金人民币3.83亿元，主要投资于深圳住宅开发，推动公司房地产业务的发展更上一个台阶。2000年初，公司增资配股募集资金人民币6.25亿元，公司实力进一步增强。 
公司于1988年介入房地产领域。凭借一贯的创新精神及专业开发优势，公司树立了住宅品牌，并获得良好的投资回报，于2001年将直接及持有的万佳百货股份有限公司72%的股份转让予中国华润总公司及其附属公司，成为专一的房地产公司。

（二）财务风险分析
1.层次分析
（1）短期偿债能力
流动比率
流动比率是流动资产与流动负债的比值，公式为：流动比率＝流动资产/流动负债。
表4-1 万科集团2010-2012资产负债表数据
项目
2010年年末
2011年年末
2012年年末
流动资产
205,520,732,201.32
282,646,654,855.19
362,773,737,335.37
流动负债
129,650,791,498.49
200,724,160,315.26
259,833,566,711.09
2010年年末流动比率=205,520,732,201.32 /129,650,791,498.49 =1.585
2011年年末流动比率=282,646,654,855.19/200,724,160,315.26=1.408
2012年年末流动比率=362,773,737,335.37/259,833,566,711.09=1.396
由表4-1可知，万科集团三年流动比率基本保持不变。但由2010年至2012年，其流动比率数字逐年下降，可知短期偿债能力下降了，企业偿债能力变弱，企业除了满足日常生产经营对流动资金的需要外，没有足够的财力偿还到期的流动负债。
速动比率
速动比率是企业速动资产与流动负债的比值，速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债

表4-2 万科集团2010-2012资产负债表数据
项目
2010年年末
2011年年末
2012年年末
流动资产
205,520,732,201.32
282,646,654,855.19
362,773,737,335.37
存货
133,333,458,045.93
208,335,493,569.16
255,164,112,985.07
速动资产
72,187,274,155.39
74,311,161,286.03
107,609,624,350.30
流动负债
129,650,791,498.49
200,724,160,315.26
259,833,566,711.09
2010年年末速动比率=72,187,274,155.39/129,650,791,498.49 =0.56
2011年年末速动比率=74,311,161,286.03/200,724,160,315.26=0.37
2012年年末速动比率=107,833,566,711.09/259,833,566,711.09=0.41
速动比率的内涵是每1元流动负债有多少元速动资产作为保障，由表4-2可知，万科公司近三年的速动比率都小于1，而同时流动比率大于1，说明流动资产中存货所占比率较大，企业虽有能力偿还到期的债务本息，但其短期偿债能力的偿还压力较大，面临蛮大的财务风险。
（2）长期偿债能力
资产负债率
计算公式如下：资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%
表4-3 万科股份2010-2012资产负债表数据
项目
2010年年末
2011年年末
2012年年末
负债总额（元）
161,051,352,099.42
228,375,901,483.02
296,663,420,087.27
资产总额（元）
215,637,551,741.83
296,208,440,030.05
378,801,615,075.37
2010年年末资产负债率=161,051,352,099.42/215,637,551,741.83×100%=74.69
2011年年末资产负债率=228,375,901,483.02/296,208,440,030.05×100%=77.10
2012年年末资产负债率=296,663,420,087.2/378,801,615,075.37×100%=78.32
由表4-3可知，资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标准，一般认为资产负债率为40%-70%时较为合适，通过对该公司3年的资产负债率对比，可知其资产负债率一直高于70%且逐年上升，说明该公司的长期偿债能力变弱。
产权比率
产权比率计算公式：产权比率= 负债总额/股东权益×100%

表4-4 2010-2012年资产负债表数据
项目
2010年年末
2011年年末
2012年年末
负债总额
161,051,352,099.42
228,375,901,483.02
296,663,420,087.27
所有者权益总额
54,586,199,642.41
67,832,538,547.03
82,138,194,988.10
2010年年末产权比率=161,051,352,099.42/54,586,199,642.41×100%=2.95
2011年年末产权比率=228,375,901,483.02/67,832,538,547.03×100%=3.37
2012年年末产权比率=296,663,420,087.2/82,138,194,988.10×100%=3.61
由表4-4可知，近3年万科企业股份有限公司产权比率不断扩大，而且负债高于股东权益的三倍以上，但结合房地产行业更多利用外部负债来扩大规模的行业特点，目前该比例属于正常水平，企业充分发挥了负债带来的财务杠杆效应。
利息保障倍数
利息保障倍数的计算公式：利息保障倍数=息税前利润÷利息费用
表4-5 2010-2012年资产负债表数据
项目
2010
2011
2012
息税前利润
12444980321.59
16315695398.94
21834942329.79
利息费用
504227742.57
509812978.62
764757191.68
2010年利息保障倍数=12444980321.59/504227742.57=24.68
2011年利息保障倍数=16315695398.94/509812978.62=32.00
2012年利息保障倍数=21834942329.79/764757191.68=28.55
由表4-5可知，利息保障倍数表明企业一定时期息税前利润相当于利息支出的多少倍，其数额越大表明企业的偿债能力越强，万科近3年偿债能力较稳定。
（3）营运能力
应收账款周转率=当期销售净收入/应收账款平均余额
表4-6 2010-2012应收账款杭州转率
项目
2010
2011
2012
应收账款周转天数(天)
11.32
7.8
5.95
应收账款周转率(%)
43.96
46.18
60.63
由表4-6可知，万科近3年应收账款周转率逐年提高，表明万科应收账款的回收速度变快，应收账款管理效率变高，资产流动性变强，短期偿债能力也变强。

存货周转率=营业收入/存货平均余额
项目
2010
2011
2012
存货周转天数（天）
1333.33
1422.92
1275.24
存货周转率(%)
0.27
0.25
0.18
表4-7 2010-2012年存货周转率
表4-7显示企业由2010-2012年存货周转速度变慢,周转额变小，资源占用水平高。待售商品房销售不如2010年理想，存货周转天数也同比上升。存货周转率变长使得企业资金周转速度变慢，而且过多的商品房待售，导致资金占用，得不到及时回收，增加企业资金成本。
总资产周转率=营业收入额/平均资产总额
表4-8 2010-2012总资产周转率
报告日期
2010
2011
2012
总资产周转天数(天)
1241.38
1285.71
1161.29
总资产周转率(次)
0.29
0.28
0.31
由表4-8显示万科集团2010-2012年总资产周转率在0.3左右，周转率比较低。
2.杠杆分析
经营杠杆
其测算公式是：
DOL=（△EBIT/EBIT）÷（△Q/Q）
式中：DOL——经营杠杆系数
△EBIT——息税前盈余变动额（息税前利润变动额）
EBIT——变动前息前税前盈余 （基期息税前利润）
△Q——销售变动量
Q——变动前销售量 （基期销售量 )
表4-9 2010-2012年经营杠杆系数
年份
营业额Q（元)
营业额增长率△Q/Q
营业利润EBIT(元）
利润增长率△ EBIT/EBIT
经营杠杆系数DOL
2010
5,071,380,000,0
42.7496