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第六章 证券投资的基本分析1 1可编辑版可编辑版一、证券分析概述（一）概念及其作用1 1、证证券券投投资资是是指指投投资资者者购购买买股股票票、债债券券、基基金金券券等等有有价价证证券券及及其其衍衍生生品品以以获获取取红红利利、利利息息以以及及资资本本利利得得的的投资行为和投资过程。投资行为和投资过程。2 2、证券投资分析证券投资分析是指人们通过各种专业性方法和手是指人们通过各种专业性方法和手段，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，段，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值及价格的运动方向，它是进行证券投资以判断证券价值及价格的运动方向，它是进行证券投资必不可少或缺一不可的重要环节。必不可少或缺一不可的重要环节。2 2可编辑版可编辑版3、作用 （1）有利于提高投资决策的科学性。（2）有利于正确评估证券的投资价值。（3）有利于降低投资者的风险。（二）证券投资分析的方法 1、基本分析法 （1）概念 就是证券投资分析人员根据经济学、金融学、财证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学以及投资学的基本原理，对决定证券投资价值务管理学以及投资学的基本原理，对决定证券投资价值及价格的基本要素进行分析，以判断和评估证券投资价及价格的基本要素进行分析，以判断和评估证券投资价值分析方法。值分析方法。3 3可编辑版可编辑版（2）基本分析法分析的内容 主要包括：利率、汇率、经济增长率、通货膨胀、失业率、财政政策、货币政策等。（3）基本分析法的理论基础 任何金融资产的“内在”或“真实”价值等于这项资产所带来的预期收益流量的现值；证券的价值决定其价格；价格围绕其价值上下波动。4 4可编辑版可编辑版 3、证券投资分析的前提 两个前提条件 （1）投资者有能力对证券价值进行合理的股价；（2）在证券市场上存在没有准确定价的证券。2、技术分析法 （1）概念 就是通过对证券市场行为（价格、成交量及其变通过对证券市场行为（价格、成交量及其变化等）的变化来分析预测证券价格变化趋势的分析方法。化等）的变化来分析预测证券价格变化趋势的分析方法。（2）技术分析法分析的内容 主要包括：价格、成交量及其所经历的时间、空间等。5 5可编辑版可编辑版二、宏观经济分析（一一）宏观经济分析的）宏观经济分析的意义意义1、能够把握证券市场的总体变动趋势、能够把握证券市场的总体变动趋势主要是通过对国民经济的主要是通过对国民经济的先行性指标先行性指标（如：（如：货币货币供应量供应量）进行分析）进行分析,掌握国民经济的总体变动趋势和方掌握国民经济的总体变动趋势和方向。对同步性指标（如：向。对同步性指标（如：GNP、失业率等）进行分析，、失业率等）进行分析，可以了解经济周期所处的阶段。可以了解经济周期所处的阶段。2、能够判断整个证券市场的投资价值。、能够判断整个证券市场的投资价值。3、能够判断宏观经济政策对证券市场的影响力度、能够判断宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向。和方向。6 6可编辑版可编辑版 1、经济周期（二二）宏观经济宏观经济分析的内容分析的内容由于受多种因素的影响，宏观经济总是表现为扩由于受多种因素的影响，宏观经济总是表现为扩张与收缩相交替的运动过程，即表现为衰退、萧条、张与收缩相交替的运动过程，即表现为衰退、萧条、复苏、高涨四个阶段周而复始的循环运动。复苏、高涨四个阶段周而复始的循环运动。从经济的周期性可以看出：从经济的周期性可以看出：经济总是处在周期性变动之中，股价也会随着经济总是处在周期性变动之中，股价也会随着经济形势波动而相应波动。经济形势波动而相应波动。应时刻关注宏观经济信息和政策信息，注意经应时刻关注宏观经济信息和政策信息，注意经济发展的动向。济发展的动向。7 7可编辑版可编辑版要把握经济周期，认清经济形势，不要被股价要把握经济周期，认清经济形势，不要被股价的小涨小跌所迷惑。的小涨小跌所迷惑。由于不同行业受经济周期的影响不同，景气来由于不同行业受经济周期的影响不同，景气来临首先上涨的股票在衰退来临时一般会首当其冲地下临首先上涨的股票在衰退来临时一般会首当其冲地下跌。跌。可以利用可以利用GDP的增长速度及失业率等经济指标的增长速度及失业率等经济指标来判断经济形势的状况。来判断经济形势的状况。8 8可编辑版可编辑版 2、货币政策 （1）货币政策的概念 货币政策就是政府依据客观经济规律，通过调节货币供应量来调控宏观运行的各种政策、手段和措施的总称。（2）货币政策的手段法定存款准备金率；法定存款准备金率；再贴现政策；再贴现政策；公开市场业务；公开市场业务；选择性货币市场工具。选择性货币市场工具。9 9可编辑版可编辑版 （3）货币政策的种类 松的货币政策；松的货币政策；紧的货币政策；紧的货币政策；3、财政政策 （1）财政政策的概念 财政政策就是政府依据客观经济规律，运用财政收支手段来调控宏观运行的各种政策、手段和措施的总称。（2）财政政策的手段 国家预算；国家预算；税收；税收；国债；国债；财政补贴；财政补贴；财政管理体制；财政管理体制；转移支付制度；转移支付制度；1010可编辑版可编辑版 4、通货膨胀 （1）通货膨胀的概念 通货膨胀就是指物价水平持续性地不断上涨的现象。（2）通货膨胀的类型温和或爬行的通胀温和或爬行的通胀通胀率维持在通胀率维持在2-3%之间。之间。有利于股票价格的上涨。有利于股票价格的上涨。严重的或奔腾的通货膨胀严重的或奔腾的通货膨胀指年通货膨胀率为指年通货膨胀率为2位数，甚至位数，甚至3位数的通货膨胀。位数的通货膨胀。会引起金融崩溃和经济生活的混乱。会引起金融崩溃和经济生活的混乱。1111可编辑版可编辑版恶性通货膨胀恶性通货膨胀指通货膨胀率维持在指通货膨胀率维持在3位数以上。位数以上。物价连续狂涨，货币价值不断下降，人们不愿握物价连续狂涨，货币价值不断下降，人们不愿握有纸币，或抢购物资，或持有外币，将对经济社会生有纸币，或抢购物资，或持有外币，将对经济社会生产、生活产生极其不利的影响，甚至引发政局动荡。产、生活产生极其不利的影响，甚至引发政局动荡。1212可编辑版可编辑版1313可编辑版可编辑版一、行业的定义及分析意义n n行业的含义：行业的含义：所谓行业所谓行业所谓行业所谓行业,是指这样一个企业群体是指这样一个企业群体是指这样一个企业群体是指这样一个企业群体,这个企业群体具有相同的生产工艺这个企业群体具有相同的生产工艺这个企业群体具有相同的生产工艺这个企业群体具有相同的生产工艺,生产的产品或提供的生产的产品或提供的生产的产品或提供的生产的产品或提供的劳务在很大程度上具有相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于其产品或劳务的相互劳务在很大程度上具有相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于其产品或劳务的相互劳务在很大程度上具有相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于其产品或劳务的相互劳务在很大程度上具有相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于其产品或劳务的相互可替代性而区别于其他企业群体。可替代性而区别于其他企业群体。可替代性而区别于其他企业群体。可替代性而区别于其他企业群体。n n行业分析的意义：寻找投资机会行业分析的意义：寻找投资机会n n 通过行业分析，可以为投资者解决如何投资提供准确的行业背景。通过行业分析，可以为投资者解决如何投资提供准确的行业背景。通过行业分析，可以为投资者解决如何投资提供准确的行业背景。通过行业分析，可以为投资者解决如何投资提供准确的行业背景。n n 通过行业分析，可以找出最具有投资潜力的行业，并在此基础上选出最具有投资价值通过行业分析，可以找出最具有投资潜力的行业，并在此基础上选出最具有投资价值通过行业分析，可以找出最具有投资潜力的行业，并在此基础上选出最具有投资价值通过行业分析，可以找出最具有投资潜力的行业，并在此基础上选出最具有投资价值的公司。的公司。的公司。的公司。n n行业分析的内容：行业分析的内容：一、行业的市场结构分析一、行业的市场结构分析一、行业的市场结构分析一、行业的市场结构分析 二、行业生命周期分析二、行业生命周期分析二、行业生命周期分析二、行业生命周期分析 三、经济周期与行业分析三、经济周期与行业分析三、经济周期与行业分析三、经济周期与行业分析 四、行业竞争性分析四、行业竞争性分析四、行业竞争性分析四、行业竞争性分析 五、行业变动的影响因素五、行业变动的影响因素五、行业变动的影响因素五、行业变动的影响因素 六、投资行业的选择六、投资行业的选择六、投资行业的选择六、投资行业的选择 1414可编辑版可编辑版二、行业市场结构分析二、行业市场结构分析行业类型厂商数目产品差异程度个别厂商控制价格程度厂商进入行业难易程度现实中接近的行业完全竞争很多无差别没有完全自由农业垄断竞争较多有些差别有一些比较自由零售业、电子产品寡头垄断相对少量有或没有差别有有限汽车制造业完全垄断一个惟一产品无替代品很大，但常受政府管制不能公用事业，水电1515可编辑版可编辑版三、行业的生命周期分析1616可编辑版可编辑版1、幼稚期（初创期）、幼稚期（初创期）行业刚刚诞生行业刚刚诞生,只有为数不多的创业公司投资于这一行业。只有为数不多的创业公司投资于这一行业。在这一时期，由于市场规模狭小制约了销售收入的增长，市场在这一时期，由于市场规模狭小制约了销售收入的增长，市场的认同度低有制约了产品价格得上扬。的认同度低有制约了产品价格得上扬。行业特点是行业特点是:高风险、低收益，其间的高风险、低收益，其间的主要风险主要风险为：为：技术风技术风险险和和市场风险市场风险；但是进入的壁垒低。；但是进入的壁垒低。适合于投机适合于投机1717可编辑版可编辑版 2 2、成长期、成长期 这这是是产产业业发发展展的的黄黄金金时时期期。市市场场需需求求不不断断扩扩大大,盈盈利利不不断断增增加加，引引起起大大量量的的厂厂商商进进入入该该行行业业，因因此此企企业业破破产产的的机机会会也也比较大。比较大。行业行业特点特点是：是：高风险高风险、高收益高收益。是投资的是投资的“最佳时期最佳时期”、“机会时期机会时期”。3、成熟期（稳定期）、成熟期（稳定期）这是行业发展的巅峰阶段，少数大厂商垄断了整个行业的这是行业发展的巅峰阶段，少数大厂商垄断了整个行业的生产并占有一定的市场份额，且能保持较长的时期。生产并占有一定的市场份额，且能保持较长的时期。行业行业特点特点是是:低风险低风险、高收益高收益4、衰退期、衰退期厂商减少厂商减少,行业利润下降行业利润下降,行业逐渐解体行业逐渐解体1818可编辑版可编辑版三、行业的生命周期分析开创期开创期增长期增长期成熟期成熟期衰退期衰退期厂商数量厂商数量很少很少增加增加较少较少很少很少利润利润亏损亏损增加增加较高较高减少或亏损减少或亏损风险风险较高较高较高较高减少减少较低较低风险来源风险来源技术风险技术风险市场风险市场风险市场风险市场风险管理风险管理风险管理风险管理风险生存风险生存风险1919可编辑版可编辑版三、行业的生命周期分析2020可编辑版可编辑版三、行业的生命周期分析2121可编辑版可编辑版四、国民经济的周期性变化与行业分析四、国民经济的周期性变化与行业分析 1 1、成长性行业、成长性行业 该该行行业业的的增增长长速速度度或或发发展展水水平平与与宏宏观观经经济济的的周周期期性性变变动动无无关关，特特别别是是不不受受经经济济衰衰退退的的影影响响，而而是是一一直直保保持持较较高高的的增增长长速速度度。主主要要依依靠靠技技术术进进步步、产产品品的的更更新新、更更加加优优质质的的服服务务。因因此此其其收益高于所有产业收益的平均水平。收益高于所有产业收益的平均水平。在过去的几十年中，在过去的几十年中，计算机、打印机计算机、打印机等等高科技高科技产品行业就是产品行业就是典型的成长性行业典型的成长性行业。2、周期性行业周期性行业该行业的增长状况直接与经济周期的变化成正相关。该行业的增长状况直接与经济周期的变化成正相关。如奢侈消费品行业、耐用品制造业等需求的收入弹性较高的如奢侈消费品行业、耐用品制造业等需求的收入弹性较高的行业。行业。2222可编辑版可编辑版 3 3、防守性行业防守性行业 该该行行业业的的产产品品需需求求相相对对较较稳稳定定,不不受受经经济济周周期期的的影影响。响。如如食食品品业业和和公公用用事事业业属属于于防防守守型型行行业业。对对其其投投资资属于收入型投资，而非资本利得性投资。属于收入型投资，而非资本利得性投资。4 4、成长周期性行业成长周期性行业 这种行业既包含成长状态，又随经济周期而变动。这种行业既包含成长状态，又随经济周期而变动。5 5、利率敏感性行业利率敏感性行业 这种行业受利率的变化影响较大。这种行业受利率的变化影响较大。主要是金融类企业。主要是金融类企业。2323可编辑版可编辑版四、行业的周期性分析行为模式行为模式特特 征征增长性增长性销售和利润独立于经济周期而超常增长销售和利润独立于经济周期而超常增长,主要靠技术进步、新主要靠技术进步、新产品的开发和优质服务取得产品的开发和优质服务取得防御性防御性在经济周期的上升和下降阶段经营状况都很稳定，往往是生在经济周期的上升和下降阶段经营状况都很稳定，往往是生活必须品活必须品周期性周期性收益随经济周期的变化而变化，通常会夸大经济的周期性，收益随经济周期的变化而变化，通常会夸大经济的周期性，如建筑材料业、旅游业如建筑材料业、旅游业利率敏感利率敏感性性对预期利率变化特别敏感的行业，主要是金融类对预期利率变化特别敏感的行业，主要是金融类2424可编辑版可编辑版五、行业竞争分析同业竞争同业竞争供给方供给方潜在入侵者潜在入侵者替代产品替代产品需求方需求方供给方讨价还价能力供给方讨价还价能力替代替代产品产品或服或服务的务的威胁威胁新入新入侵者侵者的威的威胁胁需求方讨价还价能力需求方讨价还价能力2525可编辑版可编辑版六、影响行业的因素分析n n技术进步n n社会需求n n政府政策n n社会进步2626可编辑版可编辑版六、影响行业的因素分析n n幼稚行业幼稚行业先导产业先导产业主导产业主导产业支柱产支柱产业业夕阳产业夕阳产业n n形成形成集中集中大规模聚集大规模聚集分散分散n n产生产生推广推广应用应用转移转移落后落后2727可编辑版可编辑版六、影响行业兴衰的主要因素六、影响行业兴衰的主要因素 1 1、技术进步技术进步 现现在在正正是是科科学学技技术术突突飞飞猛猛进进的的时时代代，新新技术不断推出新行业，也在不断淘汰旧行业。技术不断推出新行业，也在不断淘汰旧行业。在在众众多多的的技技术术因因素素中中，最最重重要要的的是是要要考考虑产品的稳定性。虑产品的稳定性。技技术术进进步步对对行行业业的的发发展展前前景景的的影影响响是是是是十十分分明明显显的的。在在分分析析行行业业的的技技术术因因素素是是，一一定定要要了了解解行行业业的的现现有有技技术术以以及及正正在在研研究究和和发发展展的的新技术的进展和动态。新技术的进展和动态。2828可编辑版可编辑版 2 2、需求的变化需求的变化 当市场上存在尚未得到有效满足的潜在需求，而当市场上存在尚未得到有效满足的潜在需求，而技术进步又推出了相应的产品，并由各个厂商组织生技术进步又推出了相应的产品，并由各个厂商组织生产时，新的行业就形成了。产时，新的行业就形成了。需求的存在、改变直接决定着一个行业产生、发需求的存在、改变直接决定着一个行业产生、发展和消亡。展和消亡。3.3.政府政策政府政策 （1 1）政府影响的行业范围政府影响的行业范围 主主要要是是关关系系国国计计民民生生的的基基础础行行业业和和国国家家发发展展的的战战略性行业，如：略性行业，如：公用事业公用事业、运输部门运输部门和和金融部门金融部门。（2 2）政府对行业的促进干预和限制干预政府对行业的促进干预和限制干预2929可编辑版可编辑版 可可以以通通过过税税收收优优惠惠、补补贴贴、限限制制进进口口等等措措施施来来促促进和限制某些行业的发展进和限制某些行业的发展.产产业业结结构构政政策策，应应重重点点关关注注对对主主导导产产业业以以及及幼幼小小产业的扶持。产业的扶持。产产业业组组织织政政策策：包包括括两两个个方方面面的的内内容容：为为企企业业创创造造平平等等的的竞竞争争环环境境以以增增强强企企业业的的活活力力；促促进进企企业业达到合理规模以获得规模经济。达到合理规模以获得规模经济。产产业业布布局局政政策策：主主要要内内容容包包括括地地区区发发展展重重点点的的选选择和产业集中发展策略的制定等。择和产业集中发展策略的制定等。3030可编辑版可编辑版4 4、产业组织创新产业组织创新 产产业业组组织织是是指指生生产产某某种种产产品品和和提提供供某某种种劳劳务务的的企企业业群群体体，已已经经建建成成了了分分工工协协作作的的生生产产体体系系，并并不不断断融融入入各各种种社社会会资资源源，并并最最终终能能独独立立生生产产出出标标志志着着该该行行业业存在的产品时，便形成了产业组织。存在的产品时，便形成了产业组织。推动产业形成和升级的主要力量是推动产业形成和升级的主要力量是产业组织创新产业组织创新。5 5、社会习惯的改变社会习惯的改变 人人们们的的社社会会意意识识和和消消费费倾倾向向对对许许多多行行业业都都产产生生了了明显的作用和影响，甚至影响到了一些行业的生存。明显的作用和影响，甚至影响到了一些行业的生存。3131可编辑版可编辑版七、投资行业选择n n投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于扩展阶段和稳定阶段的行业n n实例：n n通信行业分析n n电子行业中报业绩分析3232可编辑版可编辑版1 1、行业选择的目标、行业选择的目标 就是要使投资所选择的行业的收益与其相应的就是要使投资所选择的行业的收益与其相应的风险相对应。风险相对应。一般来说，应该选择处于成长期和成熟期的行一般来说，应该选择处于成长期和成熟期的行业的股票。业的股票。2 2、不同行业所处生命周期的不同阶段、不同行业所处生命周期的不同阶段3333可编辑版可编辑版（一一）公司基本素质分析）公司基本素质分析 1 1、行业地位分析、行业地位分析 行业分析是为了找出拟投资公司在所处行业中的地位。行业分析是为了找出拟投资公司在所处行业中的地位。看看其其是是否否属属于于领领导导企企业业、是是否否有有影影响响力力、有有没没有有竞竞争争力力等。等。四、公司分析2、公司区位分析、公司区位分析经济的发展在地域上的表现是不平衡的经济的发展在地域上的表现是不平衡的,从而使得某些地从而使得某些地区成为资本、技术和其他生产要素聚集的地区区成为资本、技术和其他生产要素聚集的地区,也成为经济发展也成为经济发展较快的地区。较快的地区。（1）区位内的自然和基础条件区位内的自然和基础条件（2）区位内的产业政策和其它相关政策的经济支持区位内的产业政策和其它相关政策的经济支持（3）区位内的比较优势和特色区位内的比较优势和特色3434可编辑版可编辑版3 3、产品分析、产品分析 主要是分析上市公司产品的竞争能力主要是分析上市公司产品的竞争能力 （1 1）产品的竞争能力分析产品的竞争能力分析 成本优势成本优势 主要是毛利率的变化。主要是毛利率的变化。技术优势技术优势拥有的专利技术、科研经费的投入等。拥有的专利技术、科研经费的投入等。质量优势质量优势质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场品的质量赢得市场,从而取得竞争的优势。从而取得竞争的优势。3535可编辑版可编辑版 （2 2）产品的市场占有率产品的市场占有率 竞争力的大小是用市场占有率来衡量的。竞争力的大小是用市场占有率来衡量的。市市场场占占有有率率包包含含两两个个方方面面：一一是是从从地地域域分分布布来来看看；另另一一方方面面是是从从占占同同类类产产品品的的市市场场份份额额来来看看（销销售售率占同类产品市场总销售率的比重）。率占同类产品市场总销售率的比重）。（3 3）品牌战略品牌战略 品牌是一个商品名称和商标的总称。品牌是一个商品名称和商标的总称。3636可编辑版可编辑版 4、公司经营管理能力分析、公司经营管理能力分析 一般而言，企业的管理人员应该具有以下素质：一般而言，企业的管理人员应该具有以下素质：从事管理工作的愿望从事管理工作的愿望专业技术能力专业技术能力良好的道德品质修养良好的道德品质修养人际关系能力人际关系能力综合能力综合能力 3737可编辑版可编辑版（二）公司的财务分析公司的财务分析 1 1、公司主要的财务报表公司主要的财务报表 （1 1）资产负债表）资产负债表 （2 2）损益表（利润表和利润分配表）损益表（利润表和利润分配表）（3 3）现金流量表）现金流量表2、财务比率分析、财务比率分析财务比率分析财务比率分析就是在同一财务报表的就是在同一财务报表的不同项目不同项目之之间、间、不同类别不同类别之间，或在之间，或在不同报表不同报表的的有关项目有关项目之间，之间，用比率来反映它们之间的比例关系，并据此来评价企用比率来反映它们之间的比例关系，并据此来评价企业的财务状况。业的财务状况。3838可编辑版可编辑版（1 1）偿债能力分析偿债能力分析 流动比率流动比率 a）流动比率可以反映企业的短期偿债能力。）流动比率可以反映企业的短期偿债能力。b）营运资金）营运资金=流动资产流动资产-流动负债流动负债c）影响流动比率的因素有：营业周期、应收账）影响流动比率的因素有：营业周期、应收账款数额和存货周转速度。款数额和存货周转速度。3939可编辑版可编辑版 速动比率速动比率影响速动比率的重要因素是：应收账款的变现力影响速动比率的重要因素是：应收账款的变现力计算速动比率为什么要剔除存货的原因是：计算速动比率为什么要剔除存货的原因是：a）存货的变现速度最慢；存货的变现速度最慢；b）存货可能已变质或损失，但还没有处理；存货可能已变质或损失，但还没有处理；c）部分存货可能已抵押给债权人；部分存货可能已抵押给债权人；d）存货估价存在着成本与合理市价相差悬殊的存货估价存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。问题。4040可编辑版可编辑版（2 2）经营效率分析）经营效率分析 应收账款周转率和周转天数应收账款周转率和周转天数a）应收账款周转率越高，平均收账期越短，应收账款收）应收账款周转率越高，平均收账期越短，应收账款收回越快。回越快。b）影响该指标正确计算的因素有：）影响该指标正确计算的因素有：季节性经营；大量使用分期付款方式；大量使用现金结算；季节性经营；大量使用分期付款方式；大量使用现金结算；年末销售大量增加或减少。年末销售大量增加或减少。4141可编辑版可编辑版 存货周转率和周转天数存货周转率和周转天数a）该指标反映了存货管理水平的高低。周转率高，存货转变）该指标反映了存货管理水平的高低。周转率高，存货转变为现金或应收账款的速度就越快，从而可以提高企业的变现能力。为现金或应收账款的速度就越快，从而可以提高企业的变现能力。b）影响该指标的因素有：季节性生产、批量生产以及原材料、）影响该指标的因素有：季节性生产、批量生产以及原材料、在产品的周转等因素。在产品的周转等因素。c）原材料周转率原材料周转率=耗用原材料成本耗用原材料成本/平均原材料存货平均原材料存货d）在产品周转率在产品周转率=制造成本制造成本/平均在产品平均在产品4242可编辑版可编辑版固定资产周转率固定资产周转率总资产周转率总资产周转率股东权益周转率股东权益周转率上面两个比率越大越好。上面两个比率越大越好。该比率越高，说明所有者的资本运用效率越高，营运能该比率越高，说明所有者的资本运用效率越高，营运能力越强。力越强。4343可编辑版可编辑版 （3 3）盈利能力分析）盈利能力分析 销售毛利率销售毛利率销售净利率与销售收入成反比，与销售净利润成正比。销售净利率与销售收入成反比，与销售净利润成正比。销售净利率销售净利率4444可编辑版可编辑版 资产回报率（资产回报率（ROAROA）a）该指标表明了企业利用资产的综合效果。指标越高，该指标表明了企业利用资产的综合效果。指标越高，表明了资产的利用效率越高。表明了资产的利用效率越高。b）该指标的大小与企业资产的多少、资产的结构及经营该指标的大小与企业资产的多少、资产的结构及经营管理水平有很大的联系。管理水平有很大的联系。c）影响该指标的因素有：产品的价格、单位成本的高低、影响该指标的因素有：产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售量、资金占用量的大小等。产品的产量和销售量、资金占用量的大小等。所以：所以：4545可编辑版可编辑版股东权益收益率（股本回报率，股东权益收益率（股本回报率，ROEROE）该指标反映了净资产的收益水平，该指标越高，则投资该指标反映了净资产的收益水平，该指标越高，则投资带来的收益越高。带来的收益越高。因为：因为：所以：所以：4646可编辑版可编辑版又因为：又因为：所以：所以：主营业务利润率主营业务利润率4747可编辑版可编辑版 （4 4）财务杠杆比率分析财务杠杆比率分析 产权比率产权比率 该比值越大，公司不能偿还债务的可能性越大。该比值越大，公司不能偿还债务的可能性越大。财务杠杆系数财务杠杆系数 该比值越大，则公司面临的财务风险越大。该比值越大，则公司面临的财务风险越大。4848可编辑版可编辑版 （5 5）普通股比率分析）普通股比率分析 普通股每股净收益普通股每股净收益发行在外加权平均普通股股数发行在外加权平均普通股股数=年初普通股股数年初普通股股数+新增加的普通股数新增加的普通股数时间时间/12例例：A上市公司年初发行在外的普通股股数为上市公司年初发行在外的普通股股数为5000万股，万股，4月份接受月份接受B公司债转股为公司债转股为100万股，万股，8月份发行新股月份发行新股1000万股，万股，则发行在外加权平均普通股股数为：则发行在外加权平均普通股股数为：5000+（1009+10005）12=5491.6667万股。万股。该指标反映了普通股的获利水平，指标越高越好。该指标反映了普通股的获利水平，指标越高越好。4949可编辑版可编辑版股息发放率（分派率）股息发放率（分派率）该指标反映普通股股东从每股净收益中分得多少，该指标反映普通股股东从每股净收益中分得多少，直接体现的是股东当前的利益。直接体现的是股东当前的利益。它要受到股利分配政策的影响它要受到股利分配政策的影响5050可编辑版可编辑版 普通股获利率普通股获利率它是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。它是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。a）在分析投资收益的时候，对于原来购买股票的在分析投资收益的时候，对于原来购买股票的股东来说，应该用原来的购买价；对于欲购买股票的股东来说，应该用原来的购买价；对于欲购买股票的投资者来说，应该用当时的市价。投资者来说，应该用当时的市价。b）通过普通股获利率与每股市价的关系可以判断通过普通股获利率与每股市价的关系可以判断股价是被高估或低估。股价是被高估或低估。5151可编辑版可编辑版本利比本利比实际上是普通股获利率的倒数，主要用于看当时实际上是普通股获利率的倒数，主要用于看当时的股票是否具有投资价值。的股票是否具有投资价值。市盈率市盈率市盈率可以粗略的反映股价的高低，它表示投资人愿意用市盈率可以粗略的反映股价的高低，它表示投资人愿意用盈利的多少倍来购买这种股票，是市场对股票的评价。盈利的多少倍来购买这种股票，是市场对股票的评价。通常认为：超过通常认为：超过20倍的市盈率是不正常的，风险相当大；倍的市盈率是不正常的，风险相当大；小于小于5的市盈率，其前景也比较悲观。的市盈率，其前景也比较悲观。5252可编辑版可编辑版市盈率市盈率增长率比率（增长率比率（PEG）彼得彼得林奇林奇如何根据如何根据PEG选股选股a）快速成长型公司0 PEG 0.5，最好的情况，通过；0.5 PEG 1，较好，通过；1.0 PEG 1.5，通过；1.5 PEG 1.8，拒绝。5353可编辑版可编辑版b）稳定型公司（销售额 19亿美元）0 PEG 0.5，最好的情况，通过；0.5 PEG 1，拒绝。c）低增长型公司（销售额10亿美元）0 PEG 0.5，最好的情况，通过；0.5 PEG 1，拒绝。5454可编辑版可编辑版 每股净资产每股净资产净资产倍率（市净率）净资产倍率（市净率）该指标反映每股普通股所代表的股东权益数。该指标反映每股普通股所代表的股东权益数。该指标表明股价以每股净值的多少倍在流通。该指标表明股价以每股净值的多少倍在流通。5555可编辑版可编辑版一般认为：每股市价高于账面价值时表明企业一般认为：每股市价高于账面价值时表明企业的资产质量好，有发展潜力，一般认为市净率为的资产质量好，有发展潜力，一般认为市净率为3时时能够树立公司的良好形象；市价低于每股净资产的股能够树立公司的良好形象；市价低于每股净资产的股票，就象售价低于成本的票，就象售价低于成本的“处理品处理品”一样。一样。财务指标分析财务指标分析案例案例1:9595年年9696年年9797年年主营收入（亿元）主营收入（亿元）67.7467.74105.88105.88156.73156.73增长幅度（增长幅度（%）56.5356.5348.0348.03应收账款（亿元）应收账款（亿元）1.921.921.631.6325.5925.59增长幅度（倍）增长幅度（倍）0.850.8515.7015.70下表是四川长虹（下表是四川长虹（600839）在）在95-97年的相关财务数据年的相关财务数据5656可编辑版可编辑版应收账款占主营收入的比重表应收账款占主营收入的比重表9595年年9696年年9797年年应收账款应收账款/主营收入（主营收入（%）2.832.831.541.5416.3316.33可见：可见：1997年应收账款的增长速度与主营业务收入明年应收账款的增长速度与主营业务收入明显不成比例。显不成比例。95-97年用几何平均法计算的主营业务收入的平均年用几何平均法计算的主营业务收入的平均增长率为增长率为52.11%。假设按保守估计假设按保守估计98年的年的主营业务收入主营业务收入增长率为增长率为40%，则，则98年销售收入应达年销售收入应达219.42亿元。亿元。5757可编辑版可编辑版但但98年半年报时的销售收入只有年半年报时的销售收入只有51.6亿元，仅占亿元，仅占全年任务的约全年任务的约1/4，正是因为其销售收入的下降，才导，正是因为其销售收入的下降，才导致了其每股收益的下降和股价下降的。致了其每股收益的下降和股价下降的。5858可编辑版可编辑版财务指标分析财务指标分析案例案例2:财务指标分析财务指标分析案例案例1:下表是下表是ST宏盛（宏盛（600817）在）在05-07年的相关财务数据年的相关财务数据0505年年0606年年0707年年资产总额（亿元）资产总额（亿元）18.3718.3736.5936.5969.1069.10应收账款（亿元）应收账款（亿元）15.2615.2633.7933.7967.3767.37应收账款应收账款/总资产（总资产（%）83.0783.0792.3592.3597.5097.50从表可见：从表可见：ST宏盛在宏盛在05-07年之间其资产绝大部分都是以应年之间其资产绝大部分都是以应收账款的形式存在，而这些应收账款能否收回则存在收账款的形式存在，而这些应收账款能否收回则存在很大问题。很大问题。5959可编辑版可编辑版0606年年0707年年0808年年存货周转率（存货周转率（%）284.93284.93 341.1341.16 64.954.95应收账款周转率（应收账款周转率（%）2.462.461.021.020.010.01总资产周转率（总资产周转率（%）2.202.200.980.980.010.01从从经营效率经营效率指标来看：指标来看：可见：可见：相关的指标都呈下降趋势。相关的指标都呈下降趋势。6060可编辑版可编辑版6161可编辑版可编辑版完完6262可编辑版可编辑版