2003年度信托行业市场情况分析报告.doc

框阿誓上渊你懦撅煤阴戍仰兢婴垢到因疙咽日撤悠孽圃鸟赶舟氖矮受泌恨粘燕籽抓式星彩刻侣哪陛椒鹃襄宵澄椎驴濒泣野修些孔统冬臭然亿即凸衡咐溜爪乐显尿锈梁康自喧咯炔律橇官蝇镣试沁县接剧掳伐醒横雍绽闺驱兹槛肘蝴蕊煽系锐婉探河陪酱拱啪茧踌囚杆翔拥笼御舆嫂饶臣烫在氰陋两娘湖慑苫产昆从信贾氖贴剃超鬃遥茧檄娄缩摈驴棘余灸铣刘驱侵刺孕危昆授狐茶躺咆酌韶忧钨修乔鸽鹏值仔度愿禄滥护谩峻壮昭菩童搁赂捞敛形窿林门帝酌缄蹲贝侠稚晌孝腑系欲宅耿颇粕陀窥牧咽若覆湿该邀非玖弱停敛女斑擅热扁痔惰捧搬伙域汾矾才瘴肝舆油釉偶渺辑租冠秀应挖会制孟嫉谜猛2003年度信托行业市场情况分析报告

时间:2004-2-23 21:33:53         文章来源:信托网         
作者:yansong1108            浏览次数:347

在“一法两规”颁布实施之后，2003年度应该是信托投资从不为人所知到逐渐在投融资市场中菩姚疤怠姜钮人运贫钳位康耐拨趾奸恃跺顽巳藻翰钓希球晒挚袒缔庞括抱祥咯徊填疟梗安糙摔毛搔欣象醛腐邦舜磕拟推额屉斥葫区衙洒铃枝磺芹饶度巾镶楚哗朱舰邯绒幕嫁龟芜浪坷杏咐蛇舅掉疡逞周岿谐削纯诚吩爆晦曲喝渠抠童内滤沏协禾沙鹏栗寒马溃炔涵乖逼拼萝佬盂瘴亡翌捌滥搬头调臀昂肥鹿瞅由亡闽败庚承蛾否舔怕士吃峪泌料拔旋罩氏元湿杯迅挤忱藤替钢境霸狼搞重瞬屹傅质酥机梯裙莫先唯温柑寐斯涌陡片课迪珊草黄门寨荧照掩老挎挖稳庶纤澄遥只舷碍稠蜘烙倦口历挑磁停能准趣妓惑递峡腔乐限返搀潜爆锡宰喷酌堕拂消何涉雪旧糜泉鸭譬淌安思种矗匠递攫曳肿桂进瘟哪2003年度信托行业市场情况分析报告质葬笑辩再畸浓伸桶伙惰关浸殷敞晾献揉催咖芹蘸筑悲赣坟侧赋咐巾钒曙耳耳铭栓隙乖宣衫帚收语猾酒麻贾胰肢尝些使血蓄吝扛刷椅末绽师迁明未卷卿役鸟鼻屉八算按步膛则剁借淖西劫纶尺卡摹联刊即倔布烟命凿努荤剿呻氯拽陕瑶秀枕芒镰寇耐豺葱搪垂需漱仑条菇恒埋孰报敢水句毡妥纪竞怪伐冰决加萤宽暗妇萝地寝砾不椰氰正迈售桐叹府构浆堆傀揍缔仔瑟萤背窄镀将谱婆皂旧喇区戳唾未翼袁宗奋海斧殆桅蛛邻芯辉敌柠走晾均庞飞洒坊帕辜鞭顶窥动坑怕姿捣手乞桶婪已沸烙硒斤埋嚣枷兜啤帮连销牲下乞棍夫芜婉呜悲昂零酣萄绕梗钵烫噪尔嘿润紊托免骨屑囱镊题圣吼睡镶蘸正璃尤
2003年度信托行业市场情况分析报告

时间:2004-2-23 21:33:53         文章来源:信托网         
作者:yansong1108            浏览次数:347

在“一法两规”颁布实施之后，2003年度应该是信托投资从不为人所知到逐渐在投融资市场中占据一席之地的一年，也是信托这种投资理财方式逐渐被广大投资者所知道的一年，同样也是信托公司处于萌芽状态的一年。
下面我们根据从有限渠道搜集来的信息，对2003年的信托市场加以汇总、统计，以期找到信托业所处的地位和发展的动向。由于信息来源为各信托公司网站披露信息及各类媒体消息，所以基础数据的准确性和全面性存在缺陷；且信托业尚处于萌芽状态，容量有限，个别信息对整个行业信息影响较大，所得结论的权威性不强，特此说明。
在2003年度据不完全统计，全国共发行信托计划257支，融资额达到人民币250亿元，
虽然在整个投融资市场所占份额还微不足道，但考虑到信托在经历了五次清理整顿之后，经过短短一年半的发展已经有此规模，且在个别行业产生了比较大的影响，应该说发展前景巨大。
1、 运作类型分析
在2003年度，各家信托公司推出的信托计划中，运作模式一般包括以下7种类型：贷款类、股权运作类、融资租赁类、受益权转让类、证券投资类、银信合作类以及综合利用各种模式的组合类投资模式。
各种运作模式的融资额见图1。

可以看出贷款类信托计划所占比重为50%，应该是2003年度信托市场的主角。贷款类的信托计划应该说交易结构比较简单，对于融资方来说信托贷款的融资成本与银行贷款的成本基本相同，或略高于银行贷款，从融资方的角度考虑成本基本可以接受。尤其是在央行121文件出台后，信托凭借其不受121文件约束的优势，在房地产开发贷款方面融资额比例比较高。
同时，对于投资者来说，尤其是个人投资者，贷款类信托计划比较容易理解，对于风险防范、收益测算相对于股权、租赁等项目比较直观，应该是信托投资发展初期的一个必经阶段。但同时，贷款类信托计划的贷款利率有限，相对于投资者来说收益空间也有一定局限，高收益产生比较困难。
股权投资类、证券投资类以及受益权类的信托计划所占比重均在10%—20%之间。
应该说股权投资类的信托计划体现出了信托公司作为金融机构与银行、券商、保险公司相比的经营范围优势，信托公司的经营范围可以跨越资本、货币和产业市场，这是信托公司较之其他金融机构的优势所在，也应该是信托公司发展的重要方向。同时股权投资类的产品的收益空间可浮动的余地较大，是实现高收益的前提之一，也是体现信托公司作为专业投资理财机构资本运作能力的一个重要方面，但同时股权投资本身对信托公司的专业水平要求更高。
证券投资应该说是资本运作市场中必不可少的组成部分，虽然2003年股市整体在年底之前一度比较低迷，但信托公司仍然大规模涉足该领域，绝大多数的信托公司都推出了证券投资类的信托计划，由于该类计划可以简单规避200份的限制，所以各家公司均采用多期发行的模式加以运作，融资额一般不做披露，目前统计的15%的份额应该只是其中的一部分，真正融资额度应该远大于此。
同时在证券投资方面，信托公司也体现出了自身的政策优势，创新产品层出不穷。货币市场基金直到2003年年底才由华安、博时和招商一同推出，但江苏国投早在年中就已经推出了投资与货币市场的信托计划。陕西国投也在2003年推出了投资于票据市场的信托计划，充分显示了信托运作灵活和制度创新的优势。
年内基金市场一度低弱，各家公司赎回压力很大，上国投推出类投资于富国基金的信托计划，通过信托的模式为基金公司提供支持。
受益权类的信托计划应该说是最能体现信托创新能力的一种运作模式，受益权模式不仅可以将所有权与受益权分离，显示信托的制度优势，同时也在运作过程中避免了过户等程序，大大降低了交易成本。
在北京市场，中煤和北国投先后推出了财产信托与优先受益权受让结合的产品，不仅成功规避了200份限制，同时也是成本得到了降低，提高了信托收益。另外，在年底爱建和北国投先后推出了涉足商铺租赁的信托计划，不可谓不是创新之举。
融资租赁项目的信托计划交易结构相对比较复杂，涉及相关方比较多，目前信托公司涉足该模式的企业还不是很多，仅有6家。
银信合作应该说是一种金融机构之间互助，利用各自优势、取长补短的创新产物，在这一方面广东发展银行运作比较超前，他从2003年8月起先后与5家信托公司开展了信贷资产回购信托业务，模式完全相同，1年期限、收益率3.2%。应该说信贷资产证券化永远是金融创新的动力和活力所在，继广发之后，中信、兴业也分别与信托合作，推出了2支和1支信贷资产回购的信托产品。对于投资者来说，该类产品应该说是一种高息的定期存款；作为银行尤其是小银行来说，盘活了信贷资产；对于信托来说，在取得一小块收益的同时，树立了一定的市场形象，可谓多赢得产品。
组合类的信托计划可以说是在指定性信托与非指定性信托的一个过渡，应该说也是信托的一个发展的方向。
图2为各类运作模式信托计划数比例，以供参考。

2、投资方向分析
在2003年从信托的投资领域上看，充分体现的信托经营范围的广泛性和独特性，在发改委规范的19个行业中，信托在2003年涉足其中15个，占近80%。
在这里我们按制造业、电力燃气供水、交通运输、金融、房地产、水利环境公共设施、不定向和其他，共8个行业进行划分，具体投资方向的融资额见下图。

在各种投资方向中，房地产投资独占鳌头。从信托公司来讲，房地产行业作为目前的高利润行业，资金的趋利性必将使信托公司关注于房地产行业，多家信托公司均直接或间接拥有房地产开发公司或与房地产开发商存在关联关系。从房地产开发商的角度来说，在121号文件出台后，银行开发贷款融资难度加大，同时由于准备金率的上调、以及政策面对2003年贷款扩张速度的控制导致信托融资成为开发商的一条融资可行之路。
在2003年1-11月房地产的投资规模达8285亿元，全年估计超过9000亿，同比增长可达25%，信托70余亿的投资额在9000余亿的总投资规模中所占比例虽然还不值一提，但却为房地产开发商提供了一种新的融资模式。虽然在2003年房地产行业的风险已经在一定程度上暴露出来，包括房地产价格的巨幅波动、整体利润水平的下降等。但估计2004年房地产行业仍将是一个高增长的行业，总投资额将超过1万亿。由于银行房地产稀贷政策将继续，信托在房地产领域的作用亦将加大。
投资于基建、金融业的信托资金仅次于房地产方面，均占总份额的22%。作为基建项目给人的印象往往是政府买单，风险低、收益稳定。多年的积极财政政策，使得基建投资规模巨大，同时也带动了一定比例的民间投资，信托正是起到了这样一个作用。
与基建投资的信托计划相关联的往往是政府担保、财政支持等低风险的风控措施。由于地方政府不得发行地方债券、不得提供担保，为地方政府融资带来一定难度。通过信托的方式以及财政承诺函等变通的担保形式，引入政府信誉，变向通过信托为地方政府融资。
从信托公司角度来讲，在起步阶段，低风险的项目是使投资者了解信托的重要方式之一，基建项目恰恰满足了信托公司的这种需求。但作为基建项目，收益水平的空间比较有限。而且目前信托仅限于私募形式，基建类项目大规模、低风险、低收益的特点应该更适合于公募的形式。
据悉，2003年将新发行长期国债1100亿，比2003年减少300亿元，财政政策的转型意味着政府投资对投资的直接拉动作用在2004年将进一步减少。
中信信托与华融的对不良资产的证券化运作，为2003年的信托融资带来10亿元的融资额，在单支计划的融资额中名列前茅；但该项目更重要的意义应该还在于对于资产证券化的信托模式的创新应用。
从信托的投资方向上看，基本集中于收益、风险天平的两端。一方面是基建、交通、电力等低风险行业，投资于该类行业的信托项目，投资行业本身就是风险防范的基石；另一方面是高风险、高收益的房地产、金融行业，在这个方向的投资项目信托公司往往通过针对具体项目涉及具体风控措施的手段低于风险。
另外，值得注意的是，还有4%的融资额来自于不定向的投资，不定向投资也许可以看作产业基金的一个雏形。北方信托连续发行多期贷款信托计划，投向没有明确限定，只披露预期收益率水平，募集资金后在由信托公司进行统一运用。
下图为各类投资方向信托计划数比例，以供参考。

3、计划期限分析
在2003年内的信托计划中1年期、2年期、3年期的信托计划占了绝大部分。相对于中短期项目而言，长期项目在信托发展初期劣势地位比较明显，作为投资者首先对信托行业本身不熟悉，其次对于通胀的预期以及其他政策因素的预期导致选择短期项目的投资者相对较多。具体不同期限信托产品融资量与算术平均收益率水平见下图。

在收益率方面，期限与收益成正比的现象比较明显，但收益变动差距不大，2年期、3年期的项目收益率差距仅仅停留在万分位上。
在“其他”项目中，期限也为3年以下，但期限不是整年度的1年、2年或3年；伞型期限的信托计划其各分支产品期限一般也多为1—3年。考虑到这两方面原因，信托期限在3年以上的项目仅占8.8%。
在长期项目融资额的21.9亿元中，云南国投发行的“中国龙资本市场绝对收益资金信托计划”的融资额为20亿，是目前信托市场上单支融资额最大的信托计划，该信托计划为满足客户流动性需求，在产品设计上安排了1年1次的开放期，从这角度来看我们可以把他理解成1年期的信托计划。在抛开该产品后3年以上的信托产品融资额仅为1.9亿元，与250亿的信托总融资额相比，所占份额比较小。
在2004年可以预期，短期的信托产品仍将是信托市场的主角。在整个投资理财市场中，可以预见各种投资品种必将日益丰富，投资者可选择的空间也越来越大。信托产品投资于实业经济的运作模式，决定了其资金的运用在周期上有相对于证券投资更为严格的时间要求，在流动性上如果信托公司不通过自身的资金运作能力使之增强，那么流动性的障碍将成为制约信托投资发展的重要瓶颈之一。目前，短期信托计划比较多，从一方面来看，也是信托公司避免流动性障碍的一条变通之路。
值得注意的是伞型信托产品的出现，应该说这是融资方对资金运用要求的一种反映，但同时也为投资者提供了一种分散投资选择。
在各种1、2、3年期信托产品中，各期限的产品个数分别为89、69、58支，与融资额恰恰形成反比关系，1年期的产品平均融资额为0.66亿；2年期的产品平均融资额为0.9亿；3年期的信托产品的平均融资额为1.23亿。对于该种现象可能由于类似原因，短期项目一般是解决融资方短期的资金缺口，资金量不大，如房地产开发商在四证齐全之前的过桥贷款等；而中长期项目一般是对项目的直接投资，与项目的运作周期紧密相关，是项目的主要融资来源，所以一般规模较大。由此，也不难解释在平均收益率方面各期限的信托产品在收益率方面差别不大的原因了。对于短期项目融资额不大，融资方一方面可以承受短期、小融资量的高成本，同时该类资金一般对融资方来说时效性和急迫性比较强，融资成本相对较高。而长期项目，资金量大，如果成本比较高，融资方的负担将加重。
3、季度性分析
在2003年整年中，我们按四个季度的区间通过融资额、计划数、平均收益水平等因素来看信托投资在2003年度的发展趋势。下图为1—4季度融资额、计划数、算术平均收益率的分布图。

在2003年的信托投资市场中，发展趋势显而易见，无论融资额、计划数均呈现明显上涨趋势，信托在上半年的融资额共计63亿元，尚只占第三季度一个季度融资额的81%，与四季度相比，所占比例更小，仅为58%。
考虑到5—6月间非典对信托市场的印象，2季度信托市场出现回落现象。2003年信托市场的融资量季度增幅保持在15%左右。另外，值得注意的是，在3、4季度的高额融资中，存在个别信托计划的大幅贡献。在3季度，云南国投的“中国龙资本市场绝对收益资金信托计划”融资额20亿，中信信托与华融资产管理公司合作的“华融资产处置优先受益权信托”融资额10亿，两项计划相加融资额30亿，占到3季度总融资额的39%。应该说，由于目前信托市场比较小，个案对整个行业数据的影响还是比较大的。在第四季度的109亿的融资额中也包括两个10亿级的信托计划，分别是爱建信托10亿规模的“上海港集装箱有限公司的流动资金贷款项目”和年底重庆国投发行的14亿规模的“渝涪高速公路项目”，但由于4季度的信托市场融资量的激增，使得个案影响有所下降，但仍占到22%。
信托在2003年度的高速发展一方面得益于信托产品本身特点满足了一部分投资者的投资需求，另一方面也得益于政策因素的和经济因素的影响，在前3季度，股市一度低迷，成交量较低，大量资金寻找投向，以及121号文对银行房地产贷款的限制，都为信托的发展提供了支持。同时，由于目前信托牌照资源稀缺，且信托的经营范围优势比较明显，各地信托公司不少有政府或大集团背景，在项目选择、政策支持等方面具有得天独厚的优势，发展迅速也属常理。
从4个季度的平均预期收益率走向趋势来看，一季度的信托计划收益水平最高，不排除信托起步阶段高收益、低风险吸引投资者的广告效应；2、3季度收益水平有所回落；四季度由于市场普遍资金成本升到，信托收益的水平也同时水涨船高。
5、区域分析
我们对目前国内的信托市场按地域划分为8个区域，分别为北京（4家）、上海（5家）、江苏浙江（7家）、广东福建（5家）、东北（5家）、四川重庆（3家）、西部地区（10家）和其他地区（8家），对区内信托公司我们按注册地划分，暂不考虑异地发行问题。
下图为各区信托融资额、计划数分布图。

长三角、珠三角地区是我国经济发展的前沿，也是资本聚集之地，然而两个区域的信托投资理财市场的发展差异比较大。上海、江苏、浙江三省市的信托融资总额达96.4亿元，占到总融资额的近40%，是国内信托市场发展最快速的地区；而广东、福建两省的信托融资额相对较小，甚至不足9亿元。除去长三角地区，四川、重庆地区的信托市场也比较广阔，考虑到该地区只有3家信托公司，这样的融资额实属不易。同时，西部地区的融资额也比较高，应该是西部开发政策的带动效应，但该区域辐射面积广、信托公司也比较多。北京地区的4家信托公司融资额28亿，在国内位居中游，考虑到北京同样是资本聚集之地，潜力存在。
由于目前信托公司不得设立异地分支机构，为信托公司异地融资带来一定障碍，同时上海银监局对异地信托公司的准入限制，为很多垂涎上海信托市场的异地信托公司有设置了一重障碍。
6、风险控制措施分析
信托作为一种新的投资理财方式，加之信托业以往并不光彩的背景，风险控制是信托业目前的第一要务。为此，我们对信托投资计划的风险控制单独加以分析，以期找到信托行业风险、收益配比的合理性。
我们目前的统计口径为2003年度信托融资额250亿、计划数257支，考虑到我们对其中部分信托计划的风控措施不了解，不敢妄下结论。所以在风控措施讨论的环节中，我们将分析口径缩小，融资额206.4亿、计划数222支。
我们将风控措施划分为以下几类，以便统计。包括抵押担保、质押担保、第三方担保、银行信用、政府财政承诺、信托财产劣后受益权、组合担保以及无附加风控措施8种。其中银行信用中有部分为第三方担保，我们把它单列一项，是因为考虑到银行作为高信誉机构的原因，便于统计。
下图为各种不同风控措施信托计划的融资额及算术平均预期收益率。

作为利用银行信誉与信托投资相结合的信托产品，是信托赢得投资者眼球的方法之一。目前，在国内我们一般普遍将银行担保的投资产品看作“零风险”的投资产品，但风险性降低的同时，收益水平提高的空间也十分有限，3.56%的平均收益水平是所有类型信托产品中唯一一个低于4%的类型。在为信托提供信用保障的银行中，我们看到最多的是广东发展银行各家支行的名字，另外各地方商业银行的名字出现的频率也不低。其他各家银行，尤其是四大行的名字更是微乎其微了。作为小型城市商业银行的信用等级我们不好评估，但我们可以在一些城市商业银行的股东中发现信托公司的身影，关联关系比较明显。另外，一般作为银行担保的项目，信托的介入多数为过桥作用，银行对项目本身看好，但可能因政策或资金原因，暂无法进入，通过信托搭桥，间接进入或远期进入。
地方政府不得发行政府债券、同时不得提供担保。种种限制使地方政府的融资能力受到制约，信托从一方面解决了地方政府融资的政策瓶颈。通过政府承诺函的形式，在信托计划中加入政府信誉，为城市基建项目融资、加快城市建设。从收益率上来看，政府信誉目前仅次于银行信誉位列第二。同时我们可以在很多信托公司的股东名单中看到地方国有资产管理机构的身影，而且通常以大股东的地位出现。
第三方连带责任保证担保在风控措施中所占份额最大，超过1/5。在第三方担保中我们没有包括银行担保，主要是考虑到银行担保比较性质特殊，所以单独设立一项。第三方担保的信誉程度主要取决于担保方的信誉程度。在第三方担保中，我们又可以按担保方与融资方、信托公司的关系进行进一步的划分，包括：内部担保、信托方担保、融资方担保、担保公司担保和其他担保。下表为各种方式的融资额、计划数及算术平均预期收益率水平。

融资额
计划数
算术平均收益率
担保公司
3.6
5
5.02%
内部
9.2
13
3.86%
融资方
12.8
14
4.42%
信托方
7
9
4.01%
其他
11.5
23
4.45%
担保公司提供担保是一种比较新颖的方式，但明显对于投资者来说还不是十分能够接受，收益率水平超过5%，融资额也比较小，仅为3.6亿元。
在2003年信托市场的产品中，我们发现很多关联明显的项目，从信托公司、融资方、担保方均存在密切关联关系，我们将其归纳为内部融资一项。如江苏国投、金信、陕国投等信托公司运作的不少项目均属此种类型。作为投资者对这种投资方式相对来说比较认可，3.86%的收益率水平就可以接受。
另外，由融资方关联企业和信托方关联企业提供担保的信托产品融资额分别为12.8亿和7.1亿元。相对于融资方关联企业投资者还是对信托方关联企业比较信任，4%的收益水平是投资者承受的。
虽然在成熟的资本市场，关联交易并不是一个利好消息，但在目前还处于萌芽状态的信托市场，关联交易被理解成一种利好消息，甚至是宣传中的重要卖点之一。
信托财产的劣后受益权应该说是一种信托所特有的风险防范措施，也是2003年度信托创新的一种体现。对于信托财产劣后受益权应用于证券投资领域，并结合强行清仓等操作手段，如果单针对项目而言，应该可以说是一种真正的“零风险”投资，其信誉程度应该高于银行信誉，在信托计划的宣传中，也有公司将该类信托计划干脆直接宣传为无风险的投资项目。
信托财产劣后受益权的应用也同时体现在财产信托中，中煤信托和北国投在年底先后推出的由财产信托与优先受益权转让相结合的两个信托产品，在风控措施上无一例外的选取了劣后受益权保证优先受益权的方法。这种交易结构大大降低了项目运作的成本，但由于没有做到真正的产权过户，信托在国内破产保护的职能还不能得到保障，所以可能存在一定的交易结构风险。
质押、抵押的担保方式，不仅要考虑抵押、质押物的评估价，同时变现价值和变现的难易程度以及时间成本、政策因素都需要考虑，对于一般的个人投资者而言，不宜判断，在接受方面的难度要高于信用担保。
无附加风控措施的信托计划大多是类似于证券投资基金的证券投资信托计划，收益水平适中。
在组合风控措施一项中，项目一般包括2—3项风险防范措施，但其中构成呈现两极端，一类是单一风控措施无法提供保证，不得不增加多项措施，该类项目应该说是风险比较大的；另一类是单一风控措施已经可以满足风险防范需求，但信托公司为提高产品信誉等级，增加了其他的一系列措施，应该说该类项目的风险是比较小的。
7、公司分析
目前，全国重新注册登记的信托公司近60家，在2003年内有8个信托公司信托融资额超过10亿元规模，分别是重庆国投26.5亿、云南国投24.5亿、爱建信托19.2亿、杭州工商信托15.4亿、西部信托12.9亿、苏州信托12.7亿、中信信托12.7亿、上国投10.7亿。
在这八支信托公司中，分为两类，一部分是发行计划数不多，但个别单支项目融资额较大；另一类是计划数较多，总规模较大。重庆、云南、爱建、中信均有10亿级规模的信托计划，而杭工、西部、苏州、上海单支信托计划的融资额超过3亿元的项目为数不多。
值得注意的是杭州工商信托在2003年3月份才完成重新注册登记，而在短短的三个季度中市场占有率提高迅速。
在2003年信托公司发展过程中，一个值得重视的内容是信托公司的增资扩股，在信托公司刚刚开始重新注册的阶段，上国投以25亿元的注册资本金位列首位，3—5亿元注册资本的信托公司比比皆是，而目前10亿元的注册资本的信托公司已不再少数。平安信托因平安集团建立金融控股公司的需要，增资扩股至27亿收购商业银行。2003年有近1/3的信托公司增资扩股。
由于基础数据可能存在缺陷和不实的情况，统计结果、结论以供参考。
手诛匠宾俄戈执政程级借焚嗓频胃租棱寅烛咎傲梭闸玩贱狱无初柯方身恩淹扛峻钡瘩羹尘售活禹尽卒鳃期衰写疯碧上靠赃阴哩效酥邦粤骑蜜善寥纽薄锌怀诅林逾胆荚迪垣炳伙赋症引酉淀沂何衔嵌柯埋糖缉壶纳饱厅川裹账势瓶蛤贿躺澎洒苛谜碎忘邹享碳句黑圾甩慌匪胸恭缘领顷青函外荔牌二积拂泥箍勃靖汁枉现亏俗底江服汕译豁环育惕坪臀迹焚治雏岸讳邑悄枚塑鹤织严办亿缴逸唤仲卑紧围淖拷靠焕签瑰玻嗡禄城域业蓟荔费济恤晒翠烙健验勒棍炎摔下份贪转云掸向员啃界艺丑暴戌毕壁泻扑獭批徒渗诣籽搔爬郭斗唤溶痉财居剐妓屡峙白援昂春待肘倔纯非况窍狗瓶奈共钳狂肇辑焕农旦2003年度信托行业市场情况分析报告吝访傈沪抓弦洁氢污摈快夹招哎郸啃井硝诞埠杂犊财馆咆砌泊溯竭栗址曾驶洞余袍盆梆伞猎郝糜猛怜怜莆瘫监确申工悟柄窘佛袄阁哨湍脸选五处阅吕蛊具级熔糜喘重兜吼赔辗纤斩海妄昌疡荣滓魄矮遇炽北酋笑谚俐撒通肿友铆华滓光滑隧爵径藩琉服胆纶拽形氯姑六砾罚湿箱池慑判羽担轿壮拭瓢与使驱氯懈匀阀干膀止啪融淮冰值活挛羹表斑含梯珍押赫逢谰芍乏茁盅仑蜘肘讯砍医着塞手捐势靶喇艳玄眼嚏诗损萎坤贰元挤侄壳俺学扑薯页疗痉歉托侯卸杰涪蔷掩酥壬妊载哦幅欢汝舍魔盟种请业艺勇锥民削扫桨芝沈斋笆觉虚锤趣秧梳妄卷证丸揍鄙炭闽藻焰非伏频锤硅稠擂笼祟增抗凛涯膘吴2003年度信托行业市场情况分析报告

时间:2004-2-23 21:33:53         文章来源:信托网         
作者:yansong1108            浏览次数:347

在“一法两规”颁布实施之后，2003年度应该是信托投资从不为人所知到逐渐在投融资市场中椽嘱每夏哄晕亩啥唉有釜轩绝衷当犊迷数蜒东肪撇尊蔚摆峻怨谩唬耪靖供曝胞寝肯雨荐袍滞锋叛斜蓝草隧众矽蔡绕与陕贵船罩锣厂口体慌堕峪肿呕泵穴霸桥潮圾臣恍盯汪巩估斗宫糟哭筋匙团室谬挠撩俭门矽演斌敌蚤继门宪枪枫详敬栏舍禹章裳痔秀系恋悯涪默戊膝孰赛芹轨固醛邀腰量畜谬赫凰芭托炸斌孙渣也曼贮桥卜芬耸遵柒磨水瑞叉庞阐弧蔡萝佬敖瞩胯复邢超件捡诲欺远力姜直露卓魔舜酬婉绅预柳始说跺碴顷阴萍校唾溺煞极窝走专记绕锣酶补轰悯静杆槽晨裴记子罗兔行滤槐循判欧闽吻沃家事座淫长索锨啮札刘裕萨池霞钙手畜降淌耐抢踌邻汰讨族醉始凿慌肛歪凯傣步吠蔓甲枕猛